【10月份化学原料和制品业价格同比上涨31.5%】 　　中化新网讯国家统计局11月10日公布的PPI数据显示，10月份，受国际输入性因素叠加国内主要能源和原材料供应偏紧影响，PPI涨幅有所扩大。 　　2021年10月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨13.5%，环比上涨2.5%;工业生产者购进价格同比上涨17.1%，环比上涨2.6%。其中，化学原料和化学制品制造业、价格同比上涨31.5%，环比上涨6.1%。 　　从环比看，国际原油价格波动上行，带动国内石油相关行业价格上涨，其中石油开采业价格上涨7.1%，化学原料和化学制品制造业价格上涨6.1%，精炼石油产品制造业价格上涨5.8%，化学纤维制造业价格上涨3.5%，上述4个行业合计影响PPI上涨约0.76个百分点。煤炭供应偏紧，价格上涨较多，煤炭开采和洗选业价格上涨20.1%，煤炭加工业价格上涨12.8%，合计影响PPI上涨约0.74个百分点。部分高耗能行业产品价格上涨，非金属矿物制品业价格上涨6.9%，有色金属冶炼和压延加工业价格上涨3.6%，黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨3.5%，上述3个行业合计影响PPI上涨约0.81个百分点。另外，燃气生产和供应业价格上涨1.3%，黑色金属矿采选业价格下降8.9%。 　　从同比看，调查的40个工业行业大类中，价格上涨的有36个，与上月相同。主要行业中，煤炭开采和洗选业价格上涨103.7%，涨幅扩大28.8个百分点;石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业、黑色金属冶炼和压延加工业、化学原料和化学制品制造业、有色金属冶炼和压延加工业、化学纤维制造业、非金属矿物制品业价格涨幅在12.0%—59.7%之间，扩大3.2—16.1个百分点。上述8个行业合计影响PPI上涨约11.38个百分点，超过总涨幅的八成。 　　工业生产者购进价格中，燃料动力类价格同比上涨40.7%，环比上涨7.7%;化工原料类价格同比上涨24.9%，环比上涨4.4%。

　　投资要点 　　本周板块表现:本周（11月8日-11月12日，下同）市场综合指数整体上行，上证综指报收3539.10，本周上涨1.36%，深证成指本周上涨1.68%，化工板块（申万）上涨2.93%。 　　本周化工个股表现：本周化工板块继续上行，表现强于大市。涨幅居前的个股有汇得科技、本立科技、双象股份、南岭民爆、凯盛新材、世龙实业、康达新材、硅宝科技、海达股份、万盛股份等。本周聚氨酯标的汇得科技大涨53.58%，领涨化工板块，公司现有聚氨酯、弹性体及原液及聚酯多元醇现有产能为合计25万吨/年，另有年产18万吨聚氨酯树脂及其改性体项目在建。本周农药、医药中间体标的本立科技大涨48.84%。南岭民爆继上周收购易普利后继续大幅上行，累计上涨31.77%。阻燃剂标的万盛股份周内宣布拟建锂离子电解液添加剂和导电新材料项目，布局新能源材料业务，本周股价大幅上涨25.56%。 　　本周原油市场动态：美国大规模基建法案通过且供应短缺担忧仍存，但产油国一致认为远期石油产量将过剩，本周国际油价高位震荡。本周ICE布油报收82.17美元/桶（环比-0.69%）；WTI原油报收80.79美元/桶（环比-0.59%）。 　　重点化工品跟踪：本周化工品价格上涨种类较少，涨幅居前的为醋酸(+3.02%)、原盐(+2.35%)。本周醋酸下游心态扭转明显，多有买涨情绪，市场需求良好，且广州码头开放也有利醋酸出口，需求端支撑明显，本周醋酸价格总体小幅上升。本周各地区初雪纷至沓来，气温骤降，海盐秋扒陆续接近尾声。山东地区受降雨、降雪天气的影响，全年海盐减产明显，盐企库存虽回归高位，但仍未达到预期，国内井矿盐部分装置仍在检修，供应端支撑明显，原盐主流价格小幅调涨。 　　化工投资主线：（1）自2020年Q2化工景气拐点向上，在2021年Q2得到持续验证，随着2021年三季报批露进入兑现期。我们建议逐步布局2022年投资，重点关注十四五有持续扩产能力的行业龙头，以量补价，同时寻找第二成长曲线的优质公司，以及预期有望改善的行业，如轮胎产业链。（2）关注高端制造，高科技产业配套材料，包括新能源材料、生物合成、电子材料、可降解、尾气处理、碳纤维等。10月25日我们发布了《磷酸铁锂深度：大宗商品化，群雄逐鹿，一体化成本为王》。 　　投资建议：推荐万华化学、中国化学、卫星石化、广信股份、昊华科技、万润股份、东材科技、龙佰集团、华鲁恒升、合盛硅业、云天化、滨化股份、三友化工。 　　风险提示：原油供给大幅波动；贸易战形势恶化；汇率大幅波动的风险。

　　盈康生命(300143) 　　股东大会通过苏州广慈医院并购议案，公司已完成第一笔股权转让款支付 　　11月12日，公司发布公告苏州广慈医院收购进展：2021年11月10日召开的2021年第三次临时股东大会，审议通过了苏州广慈医院交易的相关议案，有望加快苏州广慈医院并表进度。截至公告披露日，已向盈康医管支付了第一笔股权转让款，支付金额为人民币2.295亿元（本次股权转让对价的51%）。公司将与盈康医管、苏州广慈尽快办理工商变更登记手续。我们认为苏州广慈医院交易的顺利推进，是对公司运营效率、管理能力的验证，苏州广慈医院的交易将为公司未来收购医院建立标准，公司积累的经验有望为未来收购医院、不断完善医疗服务网络布局奠定有力基础。我们维持盈利预测不变，预计2021-2023年归母净利润分别为1.37/2.56/3.48亿元，EPS分别为0.21/0.40/0.54元，当前股价对应P/E分别为71.9/38.5/28.3倍，维持“买入”评级。 　　苏州广慈医院在当地具有较强口碑效应，放疗业务有望成为新的利润增长点 　　公司测算苏州广慈2021-2025年扣非归母净利润分别为3,744.64万元、4,867.92万元、5,931.96万、7,042.92万元和7,957.11万元，复合增长率为20.74%。预计广慈2021-2025年业绩快速增长的原因：（1）患者人次及人均费用增长带动营业收入增长。（2）苏州广慈医院作为苏州市唯一一家肿瘤专科医院，以及苏州市首家五星级3A非公立医院，在苏州当地具有较强口碑效应。（3）未来拓展放疗业务有望创造新的利润增长点。 　　海尔优秀的医院运营能力有望在其他医院得以复制，借力海尔未来可期 　　海尔强大的医院运营能力、丰富的医院资产等全方位赋能公司发展。苏州广慈医院于2018年被海尔被收购后，在海尔高效运营下，医院核心指标提升明显，如床位使用率从2017年的88%提升至2021H1的98%，床位周转天数从8.66天下降至7.51天，住院门诊人次和诊疗能力明显提升，净利率超7%，有望在其他医院得以复制。海尔控股后公司聚焦肿瘤+康复医疗赛道，深入推进“1+N+n”布局，器械+服务一体化提升规模效应，未来扩张空间大。 　　风险提示：苏州广慈并表进度不及预期，伽玛刀销售不及预期。

　　2021 年前三季度景气上行，营收及利润大幅增长 　　2021 年前三季度基础化工行业上市公司（根据申万一级分类并调整后基础化工上市公司合计 422 家）共实现营业收入 21155 亿元，同比增长 38.6%，实现营业利润 2932 亿元，同比增长 116.5%，实现归属上市公司股东的净利润 1407 亿元，同比增长 116.5%。行业整体综合毛利率为 22.3%，同比上涨2.2pcts；期间费用率为 8.7%，同比下跌 0.5pcts。行业整体净利率为 11.4%，同比增长 4.2pcts。 　　2021 年 Q3 单季度营收及盈利水平大幅提升 　　2021 年第三季度单季度基础化工行业样本上市公司，共实现营业收入 6174亿元，同比增长 33.8%；实现营业利润 836 亿元，同比增长 90.2%；实现归属母公司所有者净利润为 611 亿元，同比增长 99.9%。单季度净利率 11.1%，同比上升 6.3pcts。期间费用率 8.4%， 同比下降 2.2pcts。 　　2021 年第三季度单季度基础化工行业全体上市公司，共实现营业收入 7458亿元，同比增长 22.2%；实现营业利润 982 亿元，同比增长 78.2%；实现归属母公司所有者净利润为 734 亿元，同比增长 83.8%。单季度净利率 10.8%，同比上升 2.8pcts。期间费用率为 8.8%，同比下降 2.3pcts。 　　资产负债率稳定，在建工程增速大幅提升，经营性现金流同比大幅提升 　　2021Q3 基础化工样本上市公司资产负债率为 55.6%，同比下降 1.5pcts；固定资产总额 10756 亿元，同比增长 8.0%；在建工程总额 3643 亿元，同比增长 43.3%。在建工程投资占总资产比例 11.1%，同比上升 0.5pcts。分行业来看，除去在建工程额较高的涤纶板块， 其他在建工程增加较多的子行业为煤化工、钛白粉、塑料、轮胎、其他纤维和粘胶等子行业。基础化工行业样本上市公司存货占流动资产比重为 24.2%。经营性现金流净额为 671 亿元，同比增长 46.0%。从子行业看， 2021Q3 仅复合肥、涂料油漆油墨制造和炭黑 3个子行业单季度经营性现金流为负，其余 27 个子行业均为正。 　　投资策略与观点 　　（ 1） 全球化工品供给逐步恢复，预计后续化工品价格走势将分化，看好外需受益的化纤、农药产业链。化纤产业链中重点推荐粘胶短纤龙头三友化工。农化产业链中重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（ 2） 国产替代加速，看好有成长性的新材料公司。 国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。柴油车国六推行致沸石需求高增长， OLED 业务进入业绩释放期，推荐万润股份。（ 3） 长期看好细分龙头万华化学、 华鲁恒升、 新和成（医药联合覆盖）。 　　风险提示： 贸易摩擦加剧风险；原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险，新冠疫情后续对行业冲击风险

　　“能耗双控”政策或短中期影响部分子行业与产品开工率，长期看好龙头公司在碳中和背景下的发展。 　　重点关注： 　　进入9月以来，全国多地出台“能耗双控”或限电相关政策、通知，部分化工企业生产受到影响。 　　我们认为本轮限电限产主要原因有三点：能耗政策目标的趋紧、电力供应缺口与煤炭价格的不断走高。2021年上半年全国能耗水平增长显著，疫情现阶段中国作为“全球工厂”的情景下，单位GDP能耗下降率等政策目标完成难度逐渐增大。同时，根据中电联数据，2021年1-9月份，全国发电量60,721亿千瓦时，2021年1-9月份，全国全社会用电量61651亿千瓦时，电力供应存在一定缺口。我国目前仍以火力发电为主，煤炭价格处于高位，供应偏紧也加剧了各地用电紧张的局面，据百川盈孚数据，截至11月5日，动力煤市场价为1232元/吨。 　　各地来看，10月22日至11月7日，宁夏新增有序用电通知。宁夏“行动计划”明确提出2021年至2023年份年度能耗双控目标及节能挖潜目标，要求单位GDP能耗和单位工业增加值能耗分别累计下降9.6%、11.3%，累计节能挖潜900万吨标准煤。 　　上市公司方面，10月22日至11月7日，ST澄星控股子公司云南弥勒磷电因供电局暂停供电，弥勒磷电生产工厂拟于2021年10月23日起开始停产，预计于2021年11月13日左右开始生产；玲珑轮胎受“能耗双控”政策的要求，对德州工厂和柳州工厂进行限电限产；赛轮轮胎国内工厂因限电政策导致产能略有下降。 　　化工品来看，根据百川盈孚数据，黄磷子行业10月开工率为50.35%，环比提升18.18pcts；液碱10月开工率为71.71%，环比下降1.58pcts。 　　投资建议： 　　在“双控”背景下，多种化工产品开工受限，不排除磷化工产业链、硅产业链、纯碱、氯碱等产品价格等继续走高。“能耗双控”有望淘汰一部分高耗能的落后产能，提高化工行业整体集中度，长期看好龙头公司在碳中和背景下的发展。 　　在“双控”背景下，具备成长属性的新材料公司关注度持续提升。首先，半导体材料国产化在最近两年可能会有比较大的提升；其次，在某些产品上，今年也是阶段性供不应求，或者由于原料端影响，部分产品出现了涨价；考虑到之前的业绩基数较低，部分半导体材料公司的业绩弹性非常大。另一方面，受益于下游新能源汽车行业高速发展，上游部分材料（如DMC/NMP/PVDF/金属硅等）同样供给偏紧持续涨价，且景气持续时间预计较长。 　　投资建议：展望十一月，经过前期调整，民营炼化、行业龙头等相关化工企业估值再次回到较低水平，另一方面，半导体、新能源材料等子行业关注度持续提升。中长期来看，随着盈利持续性超预期，优质化工资产有望迎来价值重估。推荐个股：万华化学、东方盛虹，荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、联化科技、桐昆股份、晶瑞电材、万润股份等，关注国瓷材料、合盛硅业、兴发集团等。 　　11月金股：东方盛虹 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　今天，我们对工业级磷酸一铵产业链，近期的景气度及行业变化做个跟踪。 该产业链，如果从材料行业往下推，属于磷化工产业链；如果从锂电行业往上推，属于磷酸铁锂产业链。 　　先看近期的增长和景气度情况： 　　云天化——2021 三季报，实现营业收入 476.32 亿元，同比增长19.35%，归母净利润 28.4 亿元，同比增长 2583%。 　　云图控股——2021 三季报，实现营业收入 100.92 亿元，同比增长48.33%，归母净利润 7.81 亿元，同比增长 110.68%。 　　川发龙蟒——2021 三季报，实现营业收入 47.39 亿元，同比增长25.72%，归母净利润 8.94 亿元，同比增长 42.26%。 　　川恒股份——2021 三季报，实现营业收入 16.71 亿元，同比增长30.38%，归母净利润 2.12 亿元，同比增长 48.56%。 　　川金诺——2021 三季报，实现营业收入 10.39 亿元，同比增长30.8%，归母净利润 1 亿元，同比增长 99.48%。

　　受疫情、“能耗双控”、环保安全政策等影响，草铵膦行业持续供应偏紧，看好草铵膦龙头企业在现有供需格局下持续受益。 　　重点关注： 　　自 2019 年 12 月中旬开始，草铵膦华东地区价格已从低点 99500 元/吨上涨至 2021 年 11 月 8 日 370000 元/吨，近两年涨幅高达 271.86%，价格持续创历史新高。 　　供给端受疫情影响， 2020 年年初以来巴斯夫、 UPL 开工受影响，巴斯夫因业务重心调整，草铵膦原药产能有所减少。据世界农化网 2020 年 10月消息，巴斯夫最晚将于 2022 年关闭其位于美国密歇根州马斯基贡的基地，以及一个位于德国 Knapsack 的草铵膦及其中间体生产工厂。印度UPL 因疫情影响以及今年 2 月位于 Jhagadia 的工厂爆炸事件，供应量有所下滑。 　　国内厂商受疫情、环保、 “能耗双控”等影响开工受限，草铵膦行业开工率持续较低，新增产能投放同样不及预期。此外，国内最大草铵膦生产商利尔化学因 2021 年 6 月 16 日管道闪爆事故导致绵阳基地 7 月 13 日起暂停生产，近一步加剧了近期草铵膦供应短缺；据百川盈孚，草铵膦行业开工率 6 月为 30.81%，之后迅速走低， 7 月、 8 月开工率仅分别为18.69%、 17.22%； 10 月行业开工率回升至年内高位 44.99%。 10 月 28 日利尔化学披露绵阳基地停产的进展公告，除氟环唑、炔草酯以外，绵阳基地其他生产线正在逐步恢复生产。 　　原料端方面，今年来原料三氯化磷以及起始原料黄磷价格大幅上行，对草铵膦成本支撑强劲。据百川盈孚数据，截止 11月 8日，三氯化磷华东地区价格为 11550元/吨，较年初上涨 54%；黄磷市场均价为 30087元/吨，较年初低点 15825元/吨已上涨 90.12%。原料端后期受不定期限电措施、环保因素制约，预计或将持续高位震荡运行。 　　新增产能来看，国际方面，巴斯夫暂无新增规划产能， UPL受疫情影响扩产不确定性高，已知规划产能均集中于国内，预计中国在全球草铵膦生产中的占比将进一步提升。 　　需求角度，根据 Phillips McDougall、 KLEFFMANN，以及中农纵横预测，草铵膦全球销售额从 2008年 2.72亿美元快速上升至 2020年 10.50亿美元，现已成为全球第二大转基因作物除草剂， 12年 CAGR高达 11.91%。随着更多抗草铵膦性状产品的商业化，对百草枯的替代，以及与草甘膦复配需求，预计后期草铵膦销售空间将进一步提升。 　　投资建议： 　　草铵膦价格预计中期维持高位，长期需求持续看好。推荐利尔化学，公司目前为国内规模最大、成本最低的草铵膦原药生产企业，在此轮涨价中最为受益。 　　弹性测算：按照理论产能 18500吨/年测算，价格每上涨 10000元/吨，公司EPS增厚 0.30元（注：按照 15%所得税率，不考虑增值税）。 　　风险提示 　　1）草铵膦规划产能投产速度超预期； 2）全球疫情形势出现变化。

　　本周化工市场综述 　　本周沪深 300 指数下跌 1.35%， SW 化工指数下跌 4.43%。涨幅最大的三个子行业分别为其他纤维(申万)（ 4.96%）、改性塑料(申万)（ 3.3%）、维纶(申万)（ 3.15%）；跌幅最大的三个子行业分别为氟化工及制冷剂(申万)（ -13.99%）、氨纶(申万)（ -8.76%）、玻纤(申万)（ -6.06%）。石油化工（中信）下跌 7.87%。涨幅最大的子行业为燃气(中信)（ 0.32%）。 　　投资组合推荐 　　金禾实业、东材科技、东方盛虹、中旗股份、长阳科技 　　本周大事件 　　煤炭价格大幅回落， 供能情况有明显好转，多数煤化工产品价差有所恢复。内蒙古多家煤炭企业主动下调坑口煤售价至每吨 1000 元以下，随着全国煤炭产量持续增长和电煤装车快速增加， 11 月份以来电厂供煤持续大于耗煤，库存日均增加 160 万吨，存煤水平快速提升，煤炭供需形势持续好转，煤炭期现货市场价格均出现明显下降。 伴随煤炭供给量的提升，多数以煤炭作为原料及功能的企业整体经营逐步回归正常，同时作为煤化工的主要原料，煤化工整体经营逐步趋稳，前期产品跟随原料价格快速回升，至本周，多数产品价格逐步趋缓，产品价差开始回升，煤化工企业边际盈利有明显好转。 　　生态环境部印发《环境保护综合名录（ 2021 年版）》，包含“高污染、高环境风险”产品名录和环境保护重点设备名录。 《名录》中重点要求关注石化等重点行业，鼓励企业优先使用环保工艺，引导企业减少生产和使用高环境风险产品，相比于以往此次《名录》新增包括石油焦、氟化氢、双酚 A 等47 种双高产品， 35 项双高产品除外工艺。国家对于化工环节的污染问题治理依旧保持较高关注，今年以来政策重点监管了行业能耗管控，后期又出台非一刀切的处理方式，整体来看能耗成为今年的主旋律，然而每至冬季，环保治理都是行业重点关注方向，此次名录的出台和涉及产品范围的增加表明我国依旧把控环保治理的红线，并未因能耗而放松环保治理要求，对于行业的落后产能出清仍然具有优化格局作用。 　　投资建议 　　近期市场存在一定的不确定，比如：需求承压的程度及持续性存在不确定、流动性收紧的节奏和幅度存在不确定、供给端的扰动存在不确定。在这种市场背景下，市场可能会更加关注基本面与估值的匹配度，也就是说确定性和安全垫将是市场选择方向的主要考量因素。沿着这个思路，建议重点关注三个方向：一是涨价方向，建议关注有预期差+有安全垫的+有涨价长逻辑的标的，比如：金禾实业；二是景气度确定性强的新能源化工材料标的，比如：东方盛虹；三是今年承压明年受益的标的。 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，贸易政策变动影响产业布局。

　　投资要点： 　　本周国海化工景气指数为165.35，环比下降3.83，给予行业“推荐”评级。 　　投资建议：投资有扩张能力的标的和下游行业的标的 　　双碳时代来临，首先，我们看到化工行业准入门槛提升，存量资产受益，叠加海外需求增长，产品价格上涨带来了利润的大幅提升，从2020年年中至当前的价格暴涨，已经兑现了这一逻辑；当前位置，大部分上游化工产品的价格已处历史高位，由于供给受限，我们判断未来几年高景气持续，但展望化工企业盈利的增量，量的增长有望成为行业的主逻辑。双碳背景之下，存量资产无法躺赢，持续收紧的碳排放强度，叠加高价产品的替代品浮现，其实对企业提出了更高的要求。优秀企业将脱颖而出，迅速响应，利用技术创新优势迅速调整产品机构、能源结构、工艺路线、销售模式、市场分布等，加大节能减排力度，有望获得更高质量的高速发展。而落后产能则疲于应付日益提升的碳排放要求，丧失未来的发展权，甚至连能耗指标也会被转移给优秀企业。所以展望未来，成长能力更为重要，仍然能够持续扩能的企业，将成为下一波投资的热点。同时，化工行业上游处于景气高位，下游受到严重挤压，展望未来一年，下游行业有望底部反转，原材料价格下降或者成本压力向下游传导，都会带来利润的提升，建议重点布局产能可扩张的标的和下游行业业绩反转的标的。 　　轮胎行业进入战略布局期，我们判断2021Q3是行业的最低点，2021Q4和2022Q1，轮胎行业利润开始好转，基于三个判断，第一，供给收缩，中小轮胎企业开始关停，根据卓创资讯的数据，11月4日，山东半钢胎企业的开工率在56.5%，正常情况下的开工率在70%左右，山东全钢胎企业的开工率在61.1%，正常情况下的开工率在70%以上，双控和现金流转负是两个原因，尤其是部分上市公司二季度的经营现金流净额都已经转负；第二，海运费价格有所松动，11月5日，中国出口集装箱美西航线指数为2252，环比上周提升1.4%，仍低于9月3日的2319，出口压力有所缓解；第三，9月份中国商用车月度产量31万条，环比增长35%，汽车产量207.7万条，环比提升20%，卡车产量26.9万条，环比增长39%。轮胎底部反转，在供给收缩和需求好转的背景下，据腾讯新闻介绍，不完全统计，截至11月3日，国内已有84家轮胎企业宣布提价，有的企业甚至宣布涨价到明年，整体看，此轮提价涨幅多在2%-5%不等，最高涨幅达10%。我们认为，轮胎的利润率水平将逐渐恢复。长期来看，中国轮胎企业在中低端市场性价比优势突出，高端市场通过渠道力量实现进口替代，国际化和品牌化两大趋势不可逆转，重点关注玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟，这三个企业2022年都有海外产能的大幅扩张，以及橡胶助剂企业阳谷华泰、传送带企业双箭股份。 　　万华化学进入快速扩张期，我们认为，化工行业碳达峰和碳中和目标的实现，核心手段是利用技术创新带来能源结构、能源消耗水平、原料结构、产品结构等方面的变革，技术创新是关键，有创新才能继续成长，万华化学第三季度的研发费用达到了9.3亿元，在建工程281亿元，占固定资产的46%，其中第三季度购建固定资产的现金流入达到了76亿元，达到了历史新高，根据环评，万华福建工业园拟将MDI项目扩建至160万吨/年（万华异氰酸酯公司），TDI项目扩建至36万吨/年（万华福建），万华化学进入快速扩张期。我们预计2021Q4万华化学1万吨三元电池材料和6万吨的生物降解聚酯材料有望投产，带来新的催化剂。双碳背景下，万华化学的MDI做为优良的保温材料，有望迎来需求爆发期，并且公司因具有研发创新能力，可扩能，成长无忧，重点关注万华化学。 　　磷化工景气可持续，转型新能源进行中。磷矿石价格持续提升，从2020年底的350元/吨提升至目前的620元/吨，增长77%；西南地区湿法工业一铵从9月23日5300元/吨调整至11月5日5550元/吨，再次反转上行；黄磷价格回调至3.22万元/吨，较8月份的2.35万元/吨仍上涨37%；具备产业链一体化的企业受益。另外，磷酸一铵、磷酸二铵、复合肥8月份的出口量均大幅下降，出口受限，做为终端利润受挤压的复合肥行业，利润逐渐好转。2022年上半年，新洋丰和川恒股份的磷酸铁都将落地，磷化工产业链仍处于从传统化肥行业转型新能源材料转型的过渡期。我们重点看好产业链一体化、转型速度快的磷化工企业，包括新洋丰、川恒股份、云图控股、云天化、兴发集团、芭田股份、湖北宜化、中毅达等企业。中毅达并购草案已发布。 　　卫星化学一期乙烯项目逐渐投产，10月9日，根据新华社消息，中美双方同意增加美国农业产品和能源出口，卫星化学从美国进口乙烷，将受到鼓励，卫星化学轻烃一体化项目持续落地，值得重点关注。大炼化项目逐渐往下游延伸，一系列化工新材料项目有望落地，重点关注恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份等企业。同时关注功夫菊酯价格大幅上涨的扬农化工、代糖价格持续上涨的金禾实业、原材料涨价的压力下仍能够维持业绩增长的国瓷材料和万润股份、向新能源材料扩张的龙佰集团等。 　　化工龙头就是未来的王者。根据我们的观察，中国化工行业有一批龙头公司，他们相对于国际竞争对手，体现出明显的效率优势，从回报率、人工效率、周转率等方面都体现出了优势。而中国GDP增速放缓和未来碳排放的控制，使得各方面资源都在向化工头部企业集中，叠加智能制造、研发创新，龙头市占率提升的速度在加快。当前时刻，我们认为，中国的龙头公司已经具备了规划全球蓝图，向全球龙头进发的能力。我们建议，与伟大者同行，投资那些具有伟大梦想、高效执行力的企业，这种高效能力，会使得中国企业的盈利水平高于国际竞争对手，回报率更高，未来规模也会更大，所以国外巨头的市值水平远不是国内企业的天花板。例如，正在打造一体化产业链、持续加大研发投入、多品类扩张、向全球化运营的一流化工新材料公司迈进的万华化学，原装替换同步突破、国内国外齐头并进、2030年剑指全球轮胎行业前五名的玲珑轮胎，高起点、高标准、高效率建成全球一流水平炼厂的恒力石化和荣盛石化等。 　　我们重点看好仍然被低估的各细分领域龙头，比如向全球化工新材料巨头迈进的万华化学、轮胎行业的龙头玲珑轮胎以及赛轮轮胎和森麒麟、民营炼化巨头（恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、复合肥领域的新洋丰和云图控股、橡胶助剂龙头阳谷华泰、粘胶短纤龙头三友化工、维生素龙头新和成、煤化工龙头华鲁恒升、新型煤化工龙头宝丰能源、农药领域的扬农化工、草铵膦龙头利尔化学无机新材料领域的龙头国瓷材料、C2/C3领域的卫星石化、甜味剂龙头金禾实业、植物生长调节剂龙头国光股份、钛白粉龙头龙佰集团、氨纶和己二酸龙头华峰氨纶、有机精细化工品龙头万润股份、麦草畏企业长青股份等。美国商务部当地时间2020年5月15日发布声明称，全面限制华为购买采用美国软件和技术生产的半导体，半导体材料战略地位日益显著，建议关注雅克科技、晶瑞股份、强力新材、江化微、巨化股份、昊华科技、鼎龙股份等企业。另外，新材料我们看好后续不断扩能，并且具有较强技术含量的高分子抗老化剂龙头利安隆，热塑性弹性体龙头道恩股份，卤水提锂技术龙头蓝晓科技等。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据卓创资讯，11月5日纯MDI价格23250元/吨（环比10月29日+33元/吨），聚合MDI价格19225元/吨（环比10月29日-1650元/吨）。2021年11月1日，万华化学（福建）有限公司年产108万吨苯胺项目环境影响报告书公示。根据规划，万华福建工业园拟将MDI项目扩建至160万吨/年（万华异氰酸酯公司），TDI项目扩建至36万吨/年（万华福建），后期并续建大型煤气化项目及配套辅助公用设施。本项目为万华异氰酸酯公司MDI项目提供苯胺，分三期前后共建设3套36万吨/年硝酸装置、3套48万吨/年硝基苯装置和3套36万吨/年苯胺装置。 　　【玲珑轮胎】根据铜川市工信局，10月29日至11月1日，山东玲珑轮胎股份有限公司副总裁李伟携中国化学桂林橡胶设计院一行6人来铜考察，实地勘察项目地块以及周边道路等配套设施规划情况。经过实地踏勘和深入洽谈对接，玲珑公司与铜川市政府在项目地块选址标高场平方面达成“四个一致”，在项目落地要素保障方面形成“五个共识”，项目建设取得实质性进展。 　　【赛轮轮胎】据新华网消息，2021年度山东省“十强”产业集群领军企业名单完成公示，赛轮集团成功入选山东省高端化工领军企业序列。 　　【森麒麟】暂无更新信息。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝11月4日库存17.13天，环比+1.73天；PTA11月5日库存316.9万吨，环比+10.8万吨。11月5日涤纶长丝FDY价格8325元/吨，环比10月29日-425元/吨；11月5日PTA价格4870元/吨，环比10月29日-190元/吨。11月5日，公司发布关于以集中竞价交易方式回购股份方案的公告，回购资金总额不低于人民币5亿元且不超过人民币10亿元，回购价格不超过人民币35元/股，本次回购股份用于实施员工持股计划。 　　【荣盛石化】据10月28日荣盛石化微信公众号消息，永盛科技于10月17日顺利完成首批光伏背板基膜订单生产，这是薄膜扩建项目一期生产线运行以来，继光学扩散基膜、离保基膜、哑光膜、热合基膜等功能性薄膜得到客户认可后，又一实现量产的新产品。 　　【东方盛虹】11月5日，公司发布公告，公司签订《关于连云港盛虹炼化产业基金合伙企业（有限合伙）财产份额转让协议》，将合计出资人民币26.52亿元受让连云港盛虹炼化产业基金合伙企业（有限合伙）89.996%财产份额。本次交易完成后，公司作为基金的有限合伙人将持有其99.996%财产份额，连云港盛虹炼化产业基金合伙企业将纳入公司合并财务报表范围。 　　【恒逸石化】10月30日，公司发布关于以集中竞价交易方式回购股份（第二期）的回购报告书，回购资金总额不低于人民币5亿元且不超过人民币10亿元，回购价格不超过人民币15元/股，拟将回购股份的全部用于实施员工持股计划或股权激励。 　　【桐昆股份】【新凤鸣】暂无更新信息。 　　【新洋丰】据卓创资讯，本周磷酸一铵价格3393元/吨，环比下降17.67元/吨；复合肥价格为3282.50元/吨，环比上升12.00元/吨。10月31日，据公司公众号，10月29-31日，第二十二届国产高浓度磷复肥产销会议在江西省南昌市盛大举行，新洋丰参会并参展，公司系列绿色明星肥料产品集体亮相产销会，并创新开通了抖音和微赞同步线上直播。 　　【云图控股】11月5日，公司发布关于第三期员工持股计划实施进展的公告：前三季度，公司于近日召开第三期员工持股计划第一次持有人会议，同意设立第三期员工持股计划管理委员会，并选举李江先生、陈登先生、彭瑞东先生为公司第三期员工持股计划管理委员会委员，任期为公司第三期员工持股计划的存续期。同日，召开第三期员工持股计划管理委员会第一次会议，会议选举李江先生为公司第三期员工持股计划管理委员会主任，任期为公司第三期员工持股计划的存续期。 　　【龙佰集团】暂无更新信息。 　　【中毅达】11月3日晚公司发布公告称，拟以发行股份方式购买中国信达等合计持有的瓮福集团100%股权。本次发行股份购买资产的股份发行价格确定为5.10元/股，不低于定价基准日前120个交易日股票交易均价的90%，符合《重组管理办法》的相关规定，最终发行价格尚需经中国证监会核准。本次交易拟购买资产作价113.25亿元，按照本次发行股票价格5.10元/股计算，本次拟发行的A股股票数量为2,220,497,893股。本次交易完成后，公司将持有瓮福集团100%股权；本次交易后，公司主营业务将增加磷矿采选及磷肥、磷化工等。 　　【阳谷华泰】据卓创资讯，11月5日促进剂M均价22250元/吨，促进剂NS均价34650元/吨，促进剂TMTD均价27500元/吨，均环比10月29日持平。据聊城日报11月5日报道，2021年度山东省科学技术奖建议授奖项目(人选)公示结束，山东阳谷华泰化工股份有限公司完成的分子氧条件

　　各地能耗双控政策影响显现，磷化工、金属硅、 纯碱、 氯碱等子行业开工率受限。另一方面，半导体、新能源材料关注度持续提升。行业动态： 　　本周跟踪的 101 个化工品种中，共有 20 个品种价格上涨， 48 个品种价格下跌， 33 个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是冰晶石（多氟多出厂价）、无水氢氟酸、氟化铝（多氟多出厂价）、煤焦油、三氯乙烯；而跌幅前五的品种分别是液氯、甲基环硅氧烷、电石、黄磷、尿素。 　　本周 WTI 原油收于 78.8 美元/桶， 收盘价周跌幅 5.7%，创下两个月来最大跌幅；布伦特原油收于 80.54 美元/桶， 收盘价周跌幅 4.6%。 本周美联储 Taper 落地，油价承压。美联储决定从 11 月开始逐月减少 150 亿美元资产购买规模，或于 2022 年中彻底结束净购新债， 但仍维持联邦基准利率目标区间在 0至 0.25%之间。 另外，美国原油库存意外增加、页岩油厂存在增产预期、 伊朗同意重启核谈判进一步利空油价。 EIA 本周公布数据显示，美国原油库存增加 329 万桶，涨幅超预期。后市来看，页岩油及伊朗原油进入市场仍需时间、 OPEC+维持减产预期，原油供应短期仍紧张， 预计下周国际原油价格将高位盘整。 　　本周氟化工部分产品价格上涨明显。冰晶石（多氟多出厂价） 、氟化铝（多氟多出厂价） 和无水氢氟酸（华东）分别收报 6,000、 11,700 和 14,000 元/吨，周均价分别上涨 15.53%、 6.92%和 10.11%。 萤石（华东地区 97%湿粉） 收报 2,300 元/吨，周均价与上周基本持平，制冷剂价格也较为平稳。 由于“双控”政策影响叠加冬季检修开始，部分氟化氢企业停车。根据百川盈孚数据，无水氟化氢周度产量报 28,770 万吨，较上周下降 1.71%，整体供应偏紧。氟化铝受限电预期影响，价格也有走高。后市来看，氟化工上下游产品整体供应形势依然紧张，价格或仍有上调空间。 　　本周炭黑价格上行，据百川盈孚数据。炭黑（黑猫 N330）收报 9,000 元/吨，周均价上涨 4.16%。 本周山西地区个别企业生产线检修结束，炭黑行业平均开工率报60.4%，较上周略有提升， 但仍处于历史低位。 10 月末，山西省工信厅、生态环境厅联合发布《关于开展 2021-2022 年秋冬季错峰生产的通知》， 后期山西部分炭黑厂家不排除临时性短暂停产可能。需求方面，下游轮胎行业开工率本周小幅提升，全钢胎开工率收报 61.5%，环比提升 2.5%；半钢胎开工率收报 58%，环比提升 1.5%。 后市来看， “ 双控”背景下开工率仍有下降可能，下游轮胎需求稳定，预计价格仍将维持高位。 　　投资建议： 　　本月观点： 　　周期类行业： 细分产品价格波动加大：截止 10 月 26 日，跟踪的产品中 78%产品价格环比上涨，其中涨幅超过 10%的产品占比 51%， 8 个产品价格涨幅超过 50%； 17%产品价格环比下跌；另外 5%产品价格持平。截止 10 月 25 日， WTI 价格环比上月上涨13.20%，布伦特原油价格环比上月上涨 10.32%，美油与布油价格双双站上 80 美元/桶。与 2020 年同期相比，约 94%的化工产品价格同比上涨；与 21年年初相比同样有93%化工产品价格上涨。行业数据： 9 月化工行业 PPI 指数 116.0，环比 8 月增长0.78%。在“双控”背景下，多种化工产品开工受限，磷、硅、氯碱等产业链开工率环比下行明显。长期看好龙头公司在碳中和背景下的发展。 　　成长类公司： 受益于下游新能源汽车、光伏等行业高速发展，上游部分材料（如EVA/DMC/NMP/PVDF/金属硅等）同样供给偏紧，且景气持续时间预计较长。另一方面， 国内半导体材料行业处于快速发展期。首先，国产化在最近两年可能会有比较大的提升；其次，在某些产品上，今年也是阶段性供不应求，或者由于原料端影响，部分产品出现了涨价；考虑到之前的业绩基数较低，部分半导体材料公司三季报业绩保持高增速。 　　投资建议： 展望十一月，经过前期调整，民营炼化、行业龙头等相关化工企业估值再次回到较低水平，另一方面，半导体、新能源材料等子行业关注度持续提升。中长期来看，随着盈利持续性超预期，优质化工资产有望迎来价值重估。 推荐个股：万华化学、东方盛虹，荣盛石化、 新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、联化科技、桐昆股份、晶瑞电材、万润股份等，关注国瓷材料、合盛硅业、兴发集团等。 　　 11 月金股： 东方盛虹 　　风险提示 　　1） 地缘政治因素变化引起油价大幅波动； 2）全球疫情形势出现变化。