1.1公司是聚酯薄膜国内领先企业 　　公司是一家专注于功能聚酯薄膜制造的高新技术企业，主要业务为中厚型特种功能性聚酯薄膜的研发、生产和销售。应用于新能源、电子通讯、电气绝缘等工业领域，厚度50-500μm之间。同时公司向聚酯薄膜下游行业进行延伸，开展精密涂布加工业务。 　　1.2光伏用聚酯是公司的主要应用领域 　　公司功能聚酯薄膜产品主要集中于三大应用领域。（1）新能源应用领域，公司太阳能光伏用聚酯薄膜收入占总营业收入的65%左右，动力电池用聚酯薄膜收入占总营业收入5%左右；（2）消费电子应用领域，公司可生产不同种类、不同功能、不同规格的电子光学用聚酯薄膜，其销售收入占总营业收入的15%左右；（3）电气绝缘应用领域，公司生产的特种电气绝缘薄膜主要用于各种电机马达槽间、匝间的绝缘材料，干式变压器线圈之间以及槽间的隔断绝缘材料等，其销售收入占总营业收入的10%左右。 　　2.1光学基膜产业链 　　聚酯薄膜的主要原材料为聚酯切片，而聚酯切片的原材料为原油。原油经过一定的工艺过程提炼出PX（对二甲苯），以PX为原料生成PTA，PTA和乙二醇聚合生成PET。聚酯经拉伸加工后制成各类聚酯薄膜，应用领域广泛。 　　2.2原油价格下跌利好BOPET行业 　　原油价格下跌利好BOPET行业。国际原油价格出现较大波动，导致聚酯切片的价格也出现较大波动。原油及其下游石化大宗商品价格波动上涨，公司一季度毛利率下降明显。随着自2022年高点，聚酯切片价格下跌，公司BOPET产品毛利率有望回升。 　　2.3背板组成结构 　　太阳能背板的原材料主要有PET基膜、氟材料和胶粘剂。其中PET基膜主要提供绝缘性能和力学性能，但耐候性比较差；氟材料主要分为氟膜和含氟树脂两种形式，提供绝缘性、耐候性和阻隔性；胶粘剂主要由合成树脂、固化剂和功能性添加剂等化学品组成，在复合型背板中用于粘结PET基膜与氟膜。 　　2.4透明背板是光伏组件发展方向之一 　　随着光伏行业的快速发展，双面光伏组件成为当下高效光伏组件封装的主流方式之一。双面光伏组件的正面和背面均能发电，较常规的单面组件，其发电量更多。 　　双面组件背面透光材料的选择主要为玻璃和透明背板。传统玻璃背板，即双玻组件，不仅存在工艺难度大、良品率低等工艺制程问题，而且还存在重量重、难安装、破损率高等应用方面的问题。如果使用透明背板，可以有效地解决双玻组件产生的问题。 　　透明背板发展受制于技术水平限制。透明背板由于材料特性和使用方面的要求，具有超高的透光率，将会导致太阳光中的紫外线可以穿透整个背板，对背板的内层材料造成破坏，因此目前透明背板发展受制于技术水平上的限制。透明背板中可见光透过率和耐紫外性能两个性能指标对电池组件的发电量和使用寿命起到了关键性作用。 　　2.5光伏基膜市场空间 　　光伏用聚脂薄膜需求量近40万吨。随着可以取代一面玻璃的透明背板应用的快速增长，以及能够应用于分布式电站场景的轻量化组件的出现，光伏背板市场出现了新的增长空间。太阳能装机容量1GW需要用太阳能背材基膜约500万平方米，光伏组件安装量和生产量的容配比按照1:1.2来计算；根据中国光伏行业协会对不同背板材料市场占比变化趋势预测，未来五年双面组件占所有组件的比例从39%逐步提升到60%，其中双面单玻组件占双面组件的比例逐步达到25%。 　　3.1发展成为功能膜材料平台 　　公司未来两年拟投资建设16万吨功能性聚酯薄膜生产线。1）2022年5月公司拟自筹资金4.87亿元，新建年产6万吨高端功能性聚酯薄膜生产线。项目建设内容为新建两条中厚型聚酯薄膜生产线，主要包括电子、电气用聚酯基膜，高端包装、装饰用聚酯基膜等目标产品。2）公司募集可转债6亿元用于新建年产5亿平米高端功能性聚酯薄膜项目、新建年产2.8万吨特种太阳能背材用聚酯薄膜生产线项目。 　　4.盈利预测 　　维持盈利预测与投资评级。我们预测公司2022-2024年归母净利润为2.92亿元、3.93亿元、5.2亿元，对应EPS为1.01元、1.36元、1.80元。参考同行业公司，给予公司2022年PE16.5倍，对应目标价16.66元，维持“优于大市”评级。 　　5风险提示 　　产品价格下跌风险 　　主导产品市场竞争加剧风险 　　新产能投产进度不及预期

　　百普赛斯(301080) 　　主要观点： 　　重组蛋白生物试剂企业中的技术佼佼者 　　百普赛斯是专注于生物药开发过程的蛋白技术、产品和服务的全球化品牌，致力于提供靶向治疗药物研发过程中所需的靶点抗原及其他关键试剂和相关服务。董事长和核心技术团队资质卓越，研发团队优秀，带领公司快速发展10年，公司在重组蛋白领域已经是在国内份额领先，成为国内重组蛋白生物试剂企业中的技术佼佼者。 　　公司在多年的经营发展历程中，逐渐形成了稳定的核心管理团队和优秀的研发团队，为未来进一步研发新产品、新技术提供了有力的保障。并且2022年4月公司发布限制性股票激励计划绑定核心团队，首次授予对象包括董监高及核心骨干等合计87人。解锁条件为2022-2024年营业收入分别达到4.93亿元、6.4亿元、8.35亿元，同比增速分别为28%、30%、30%。 　　科研服务行业服务于创新发展，千亿级蓝海市场 　　随着科学研究的不断探索和支出的不断提升，科研服务市场规模也在快速提升，根据各方数据汇总预测2020年国内市场规模约1300亿元人民币，增速约为10-15%。其中预计国内重组蛋白2024年市场规模将达到19亿元，复合增长率为17.9%。 　　行业发展内驱外拓逻辑清晰。科研试剂（高端化学试剂和生物试剂）具有外资市占率高、产品种类多、客户需求分散等特点，行业未来发展方向明确清晰：针对不同客户群体的内部驱动增长+受益于疫情和上市的雄厚资金而带来的行业并购外拓预期。 　　核心看点：核心产品优势明显，研发+海外拓展打开空间 　　深耕工业客户，丰富的应用检测数据贴合工业需求。公司工业客户占比高，聚焦生物药，专注于热门靶点，定位为主要向工业客户提供重组蛋白。并且公司建立的丰富应用检测数据则完美贴合工业客户需求。公司单个产品平均应用检测数据个数为3.09个，单个产品平均应用检测数据均优于同行企业。 　　公司重组蛋白产品特色明显，客户认可度较高。（1）公司核心竞争力在于在于基于HEK293细胞蛋白表达系统的重组蛋白，而HEK293细胞表达系统采用率更高。（3）公司标记蛋白产品数量占比高于可比公司，处于行业较高水平。（4）单个产品重组蛋白平均收入高。 　　六大平台助力科研发展，海外布局获得认可。公司通过多年的技术积累，自主研发了6个技术平台，并且研发费用持续高增长，2020年同比增长44%。 　　海外销售占到公司营收的60%以上，面对生物药产业更早、发展更为成熟、市场规模更大的欧美地区，公司已经获得海外客户的认可。 　　投资建议 　　我们预计，公司2022~2024年收入分别5.0/6.6/8.8亿元，分别同比增长30.8%/31.1%/32.7%，归母净利润分别为2.3/3.0/3.9亿元，分别同比增长30.7%/31.1%/31.6%，对应估值为53X/40X/31X。考虑到行业景气度提升，进口替代和扩张加速预期，结合公司本身的优秀业务能力，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 　　风险提示 　　进口替代不及预期；行业政策变化不及预期；行业竞争加剧超于预期。

　　投资要点： 　　周度回顾：石油石化板块本周（8.8-8.12）小幅上涨，截至本周最后交易日市净率LF1.04xPB，较上周估值有所提升。全A市场热度较上周下降4.7%至日均交易量为9881亿元；本周美元指数下跌0.84%，随着美联储加息预期的增强，美元有望维持强势格局；本周油价有所回升，截至8月12日，WTI与布伦特原油期货结算价分别为92.09、98.15美元/桶，分别上涨3.46、3.40个百分点；而两地品种价差较上周小幅增加，每桶价差由上周的5.91美元增加至6.06美元。市场对于未来OECD陷入技术性衰退有所担心，前期油气价格回调幅度较大，上周油气价格企稳，未来不排除美联储考虑利率过高带去的衰退预期影响，可能适度减缓加息节奏，从而支撑油气价格。我们认为对于上游价格不用太悲观，下半年上游原油价格维持90-110USD/桶看法。 　　中石油、中石化等多家公司拟将美国存托股份从纽交所退市。8月12日，中国石油、中国石化、上海石化相继发布公告，拟将美国存托股份从纽约证券交易所退市。三家公司同时在多地上市，且在美上市的存托股占比很小，据统计，截至2022年8月9日，中国石油存托股数量占公司H股总量约3.93%，占公司总股数约0.45%，因此本次从美股退市对其境外融资和日常经营影响不大。 　　油气价格再平衡过程中关注产业链利润转移。上周油气价格小幅回升，支撑性较强。对标石油石化板块，建议关注三条投资主线：1）上游油气价格支撑性强，仍积极关上游油气及煤炭企业高景气投资机会；2）油气价格中枢有所下滑及下游景气度提升，大炼化企业盈利释放机会，大炼化企业化工品类完善，上下游协同性好，产业链综合收益能力强，增强补弱；3）油气高景气带来辅助类企业业绩确定性成长，高资本开支背景下，利润有望逐步释放，估值提升可期。 　　市场表现 　　本周石油石化行业指数上涨6.32%，表现好于大盘。本周上证综指上涨1.55%，深证成指上涨1.22%，创业板指上涨0.27%,沪深300指数上涨0.82%。石油石化同业分层来看，建议关注优质炼化龙头（荣盛石化、中国石化、恒力石化、恒逸石化）、中游景气反转机会（新凤鸣、桐昆股份）、优秀油服（中海油服）,持续关注中国海油、中国石油上游盈利稳定持续的机会以及设备制造类企业博迈科、杰瑞股份业绩提升机会。 　　风险提示 　　原油价格大幅波动超预期；石化行业景气度下降；在建项目不及预期。

　　义翘神州(301047) 　　新冠业务继续收缩，非新冠业务短期受疫情影响 　　8月11日，公司发布2022年半年度报告，2022H1实现营收2.99亿元，同比下滑52.84%；归母净利润1.92亿元，同比下滑56.58%；扣非归母净利润1.53亿元，同比下滑63.75%。受疫情变化等影响，2022H1新冠病毒相关业务收入1.08亿元，同比下滑76.33%；2022H1非新冠病毒相关业务实现营收1.91亿元，同比增长7.88%，疫情影响下增长放缓。基于行业特征及终端客户需求的特点，我们看好能提供多种生物试剂产品线及丰富品种数的平台公司长期发展。受疫情影响，我们下调公司盈利预测，原预计2022-2024年公司归母净利润为5.16/4.55/5.25亿元，EPS为4.00/3.52/4.06元，调整为2022-2024年归母净利润为3.73/3.99/4.83亿元，EPS分别为2.88/3.09/3.74元，当前股价对应PE分别为40.2/37.6/31.0倍，疫情恢复后，公司经营有望稳步向上，维持“增持”评级。 　　持续加大研发投入，“一站式”生物试剂平台的雏形已现 　　2022H1公司研发投入2346万元，同比增长28.32%，加大在重组蛋白、GMP级别的细胞因子产品、分子生物学工具酶、药物靶点蛋白、诊断原料级蛋白以及猴痘病毒抗体等方向的投入。公司依托自主闭环式生物技术平台，已开发重组蛋白、抗体、基因和培养基等齐全的产品线，满足生物试剂下游客户多样化的需求。同时，义翘神州深度挖掘技术平台价值，布局CRO业务，2022H1签约订单同比增长69.66%，已交付CRO服务实现营收4646.81万元，同比增长22.24%。 　　持续提升市场拓展能力，完善全球化的销售网络 　　2022H1公司销售费用5683万元，同比增长36.39%，销售费用的快速增长系市场拓展人员快速扩张，相应费用支出增加。同时，日本子公司正式运营，负责日韩地区的生物试剂销售工作，完善公司全球营销网络布局。公司在美国西海岸、欧洲发达国家、日韩等国外需求活跃地区设立当地的客服和物流中心，奠定公司在海外市场拓展的基础。 　　风险提示：新冠业务下滑超预期、核心技术人员流失、海外市场推广不及预期。