本周板块行情： 　　本周，上证综合指数下跌 0.67%，创业板指数下跌 3.44%，沪深 300 下跌 1.05%，中信基础化工指数下跌 1.32%，申万化工指数下跌 0.48%。 　　化工各子行业板块涨跌幅： 本周，化工板块涨幅前五的子行业分别为纯碱(4.1%)、磷肥及磷化工(3.93%)、食品及饲料添加剂(2.34%)、农药(1.39%)、钾肥(1.21%)；化工板块跌幅前五的子行业分别为膜材料(-10.27%)、橡胶助剂(-9.16%)、有机硅(-8.59%)、其他化学原料(-5.52%)、涂料油墨颜料(-5.05%)。 　　本周行业主要动态： 　　万华化学年产 120 万吨乙烯项目及下游高端聚烯烃项目获批： 8 月 22 日晚间，万华化学发布关于 120 万吨/年乙烯及下游高端聚烯烃项目获得核准批复的公告。 公告表示公司于近日收到山东省发展和改革委员会《关于万华化学集团股份有限公司120 万吨/年乙烯及下游高端聚烯烃项目核准的批复》，同意万华化学集团股份有限公司建设 120 万吨/年乙烯及下游高端聚烯烃项目。 项目包括 120 万吨/年 2#乙烯裂解装置（含 60000 标准立方米/小时 PSA 装置）、 70 万吨/年 2#裂解汽油加氢装置（含 3 万吨/年苯乙烯抽提装置）、 42 万吨/年芳烃抽提装置、 19 万吨/年 2#丁二烯装置、 35 万吨/年 2#高密度聚乙烯（ HDPE）装置、 25 万吨/年低密度聚乙烯（ LDPE）装置、 20 万吨/年聚烯烃弹性体（ POE）装置、 50 万吨/年 2#聚丙烯（ PP）装置等共 8 套装置。 　　英威达与两家国内企业在阜阳共建高端化工新材料尼龙 66 全产业链： 8 月 24 日，安徽阜阳市委副书记、 市长刘玉杰在上海与英威达（中国）投资有限公司主要负责人举行工作会谈，双方决定开展战略合作，在阜阳共建高端化工新材料尼龙 66 全产业链，并见证安徽昊源化工集团与康泰斯（上海）化学工程有限公司合作建设尼龙 66 生产线项目签约。 根据安徽省阜阳市政府网消息，安徽昊源化工集团将与英威达、康泰斯公司合作建设年产 40 万吨尼龙 66 连续聚合生产线，项目计划总投资 41 亿元，建成投产后可实现年销售收入 110 多亿元。 　　投资建议： （ 1） 受下游光伏装机量提升预期带动，看好国内光伏级 EVA 未来景气度， 建议重点关注：联泓新科。 （ 2） 近期我国地沟油价格有所回落，生物柴油企业盈利能力增强，海外生物柴油需求量持续增长，看好生物柴油行业景气度。 建议重点关注：嘉澳环保。 （ 3） 硅基材料受新能源相关领域拉动， 需求持续向好。 受装配式建筑及光伏组件拉动，看好工业胶及建筑胶需求提升， 建议重点关注：硅宝科技。 看好未来多晶硅产能持续投放下三氯氢硅的行业高景气度， 建议重点关注：三孚股份。 硅基材料需求向好，龙头企业凭借低成本优势实现产能扩张与产业链衍生， 建议重点关注：合盛硅业。 （ 4）碳中和大背景下，看好能降低生产成本、碳排放的合成生物学企业， 建议重点关注：凯赛生物、华恒生物。 （ 5） 市场关注点向高成长性细分赛道龙头切换，细分赛道龙头标的我们推荐：聚乙烯醇行业格局高度集中，产品价格处历史级景气周期，电石价格下滑导致产品价差扩大，全年业绩或超预期， 建议重点关注：皖维高新。 铬化学品行业整合完成，行业格局优化下头部企业控价能力出色，铬化学品价格经历多轮上调，提振公司业绩， 建议重点关注：振华股份。 表面活性剂市场空间广阔，相关公司向下游 OEM 进军进一步打开市场间，油脂化工盈利逐渐转好， 建议重点关注：赞宇科技。 （ 6） 磷化工供需格局改善， 今年以来磷矿石价格持续上行，商品磷矿供应偏紧，磷矿资源属性凸显， 建议重点关注：云天化、川恒股份、兴发集团。 （ 7） 碳中和大背景下环保要求提升，催化剂领域市场空间广阔，多家公司实现国产替代进程，成长确定性强， 建议重点关注：中触媒、凯立新材、建龙微纳。 （ 8） 国内纯碱市场持续向好，远兴能源作为国内天然碱法龙头，将受益于行业景气度上行，且新发现天然碱矿有望重塑国内纯碱供应格局，远期成长空间广阔， 建议重点关注：远兴能源。 （ 9） 化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，持续夯实成本护城河，核心竞争力显著，且当前估值相对偏低， 建议重点关注：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、华峰化学。 （ 10） 全球轮胎市场是万亿级赛道，疫情加速行业洗牌，国内龙头企业加速扩张抢占全球市场份额，有望保持快速发展， 建议重点关注：玲珑轮胎、赛轮轮胎。 （ 11） 宝丰能源为国内煤制烯烃领先企业，低成本优势构筑高盈利护城河，碳中和背景下迎来新发展机遇， 建议重点关注：宝丰能源。 （ 12） 草铵膦行业龙头，利尔化学的规模和成本优势全球领先，同时积极横向拓展新产品，业绩有望持续增长， 建议重点关注：利尔化学。 　　风险提示： 宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。

　　威高骨科(688161) 　　事件： 　　2022年8月22日，公司发布2022年半年报：2022年上半年实现营业收入11.05亿元，同比增长0.90%；实现归母净利润3.98亿元，同比增长7.81%；实现扣非归母净利润3.92亿元，同比增长7.64%；经营活动产生的现金流净额为3.64亿元，同比下降10.78%。 　　点评： 　　业绩抗压而上交出亮眼答卷，下半年增长可期 　　公司2022年H1营业收入同比增幅0.90%，Q1威海及全国部分地区疫情影响市场产品供应；Q2全国疫情趋于稳定，特别是择期手术量的恢复，使得公司业绩有所提升。归母净利润同比增幅7.81%，主要是由于为进一步优化管理结构，期间费用的减少，以及现金管理带来的利息收入增加。2022年上半年公司毛利率为78.37%，同比下降3.79%，净利率为35.98％，同比增长2.19%，扣非后销售净利率为35.47％，同比增长2.22％，虽然受疫情影响，但公司始终保持了较为健康的财务状况，有望在下半年持续发力。 　　主营产品基本稳定，营销体系持续优化 　　三大主营产品H1营收出现不同方向波动，但总体保持稳定。脊柱类产品实现销售收入50,628.14万元，同比增长1.98%；创伤类产品实现销售收入26,817.14万元，同比下降13.89%；关节类产品实现销售收入29,458.37万元，同比增长13.39%。公司对销售系统进行组织变革与渠道整合，结合市场、技术发展趋势和临床反馈，逐步完善骨科上下游产业布局，推动全价值链的数字化转型，大幅提高效率，降低生产成本，确保产能。 　　夯实研发技术与人才储备，骨科医疗器械领域竞争力持续增强 　　2022年H1研发投入总额为0.56亿元，研发投入占营收比例为5.06％，同比增长0.40pct。报告期内，公司新增发明专利3个、实用新型专利15个、外观设计专利3个，新申请发明专利8个、实用新型专利19个，研发人员占比12.85％，同比增长0.85pct。此外，为加快3D打印项目的推进，填补骨科产品空白，公司于2022年5月成立湖南威高高创医疗科技有限公司，以加快布局研发定制式骨科手术导板来改善和提高骨科手术质量。公司积极布局产品研发创新，增加材料、检验、实验及设计费用，增加研发人员，为未来公司产品保持竞争力、不断满足临床需求提供有力保障。 　　盈利预测：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为26.68/33.11/41.12亿元，归母净利润分别为8.63/10.81/13.60亿元人民币，维持“买入”评级。 　　风险提示：医药行业政策变化、产品降价风险、新品推广不达预期等

　　核心观点 　　医药板块处于历史估值底部。本周全部A股下跌1.42%（总市值加权平均），沪深300下跌1.05%，中小板指下跌1.92%，创业板指下跌3.44%，生物医药板块整体下跌1.13%，生物医药板块表现强于整体市场。分子版块来看，生物制品下跌2.40%，医疗器械下跌1.61%，化学制药下跌0.95%，医疗服务下跌0.72%，中药下跌0.70%，医药商业上涨0.35%。当前申万医药生物指数处于历史0.59%分位数。 　　中药配方颗粒备案平稳推进。我们统计了天江、一方、三九、康仁堂4家头部企业在各个省份（市、自治区）的中药配方颗粒品种备案情况，根据NMPA官网数据（不排除数据存在一定延后性），综合考虑国标与省标备案，截至2022年8月25日：以400个备案数为界，天江暂无省份（市、自治区）备案数超过400个，一方在1个省份（市、自治区）备案数超过400个，三九暂无省份（市、自治区）备案数超过400个，康仁堂在1个省份（市、自治区）备案数超过400；以300个备案数为界，天江在16个省份（市、自治区）备案数超过300个，一方在14个省份（市、自治区）备案数超过300个，三九在3个省份（市、自治区）备案数超过300个，康仁堂在4个省份（市、自治区）备案数超过300个；以200个备案数为界，天江在25个省份（市、自治区）备案数超过200个，一方在24个省份（市、自治区）备案数超过200个，三九在17个省份（市、自治区）备案数超过200个，康仁堂在26个省份（市、自治区）备案数超过200个。根据目前备案情况，我们认为：头部4家企业备案平稳推进，对于全国化布局的头部企业，备案工作有望于2022年Q4基本完成，即在绝大部分省份完成超过350个品种的备案。推荐关注：华润三九、中国中药。 　　风险提示：疫情反复的风险、配方颗粒备案不及预期的风险、集采风险

　　优宁维(301166) 　　事件： 公司发布了2022年中报。 2022年上半年，公司实现营业总收入5.03亿元，同比下降1.14%； 实现归母净利润0.41亿元，同比下降20.09%； 实现扣非净利润0.35亿元，同比下降25.27%。 　　点评： 　　受疫情影响上半年业绩承压，下半年有望恢复增长。 2022年上半年，公司实现营业总收入5.03亿元，同比下降1.14%；实现归母净利润0.41亿元，同比下降20.09%，业绩低于预期，主要原因是2022年上半年，国内疫情多点散发，受疫情管控措施升级影响，公司总部所在的上海地区，线下客户拜访、商品配送与签收等业务活动遭受较大冲击，对公司业绩造成较大影响。另一方面，公司持续强化公司平台能力建设，加大在业务拓展、研发、产品线、信息化、供应链、人才团队等领域投入， 上半年相关费用增长较快。随着疫情防控形势的好转，公司业务目前已逐步回归正常发展轨道，下半年业绩有望恢复增长。 　　产品管线持续扩充，产品品类进一步丰富。 为了更好地满足客户对于一站式服务需求， 公司进一步丰富产品管线和品类。截至2022年6月30日，公司生命科学试剂、设备、耗材、实验室服务等SKU数量超过718万种，其中自主品牌SKU超过36万种。公司杭州抗体研发中心成功研发重组抗原产品24个（ SKU数72种），病理IHC抗体5个（ SKU数10种） ； 南京蛋白研发中心已成功研发重组蛋白产品244种，涵盖药物靶点蛋白、细胞因子、酶类、重组抗原方向。 　　自主生产产品收入逐年增加。 公司自主品牌包括爱必信、 南京优爱和杭州斯达特。 随着市场用户对于国产替代通用生化试剂等产品的需求，以及公司生产技术、场地环境等条件的持续改善， 2019年、 2020年、 2021年和2022年上半年，公司自主生产产品分别实现销售收入167.10万元、565.64万元、 1030.32万元和646.18万元， 公司自主生产产品收入逐年增加。 　　维持推荐评级。 公司产品种类丰富，在行业内树立了“优宁维-抗体专家”的品牌形象，基于一站式平台，为客户提供专业全面的生命科学综合服务，积累了大量优质且稳定的客户资源， 随着疫情防控形势的好转，下半年公司业绩有望恢复增长。 预计公司2022年、 2023年每股收益分别为1.63元和2.05元，对应估值分别为32倍和25倍， 维持“推荐”评级 　　风险提示： 行业竞争加剧风险、供应商终止合作风险、主要品牌厂商直销替代风险、业务与模式创新失败风险和产品质量风险等。

　　太极集团(600129) 　　事件：近日太极集团发布2022年半年报，实现营业收入71.85亿元（+11.52%），归母净利润1.24亿元（+61.40%），扣非归母净利润1.79亿元（+112.48%）。 　　点评： 　　22H1扣非归母净利润实现翻倍增长。2022H1公司实现收入71.85亿元（+11.52%），归母净利润为1.24亿元（+61.40%），扣非归母净利润为1.79亿元（+112.48%），藿香正气口服液等核心产品销售增长较好。单二季度实现营收36.81亿元（+17.00%），扣非归母净利润为1.07亿元（+118.03%）。管理费用率及财务费用率比上年同期略有下降，据中报，公司严控成本费用，生产经营得到有效突破，营收和经营性净利润均创历史新高。 　　核心产品销售亮眼，加强供应链管理与数字化开拓。分业务来看，医药工业业务实现营收45.49亿元（+12.50%），毛利率比去年同期提升7.17pct，其中现代中药营收同比+25.1%，化药同比+4.84%，前十大重点产品同比+36.11%。藿香正气口服液作为公司核心产品，实现9.98亿元销售收入（+79%）。公司推动整合营销，打造优质产品集群。医药商业业务实现40.75亿元（+7.34%），公司推进四川片区医疗与零售的业态协同，强化供应链管理，开展慢特病数字化合约项目，夯实中药产业、产品和服务优势。 　　聚焦医药主业，稳步推进主品战略。公司深耕OTC市场，发挥品牌优势，院内端做好精细化招商及加大学术推广力度，同时建立以利润为导向的考核奖惩制度，层层分解落实指标，充分调动生产经营各环节的积极性。2022年公司重点经营管理工作计划为推动2022年实现营收同比增长15%，力争藿香正气口服液、急支糖浆等战略产品实现超常规大幅度增长50%；处方药市场方面全力实现益保世灵、美菲康、通天口服液、鼻窦炎口服液、洛芬待因缓释片、小金片等临床治疗型产品稳中求进持续性增长30%。从中报来看，主品战略稳步推进中。 　　盈利预测与投资评级：公司品牌和品种资源深厚，国药入主创造契机，公司多方面推进经营整改措施，22H1业绩表现亮眼，公司实施主品战略，推进供应链建设与终端开拓，有望实现中长期高质量发展。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为139.11亿元、158.08亿元和180.85亿元，扣非归母净利润分别为3.19亿元、3.80亿元和6.44亿元，维持“增持”评级。 　　风险因素：政策监管风险、市场风险、成本风险、研发风险。

　　百克生物(688276) 　　事件 　　2022 年 8 月 25 日，公司发布 2022 年半年报，2022 H1 实现营业收入 4.41亿元，同比降低 24.28%，归母净利润 0.74 亿元，同比降低 46.83%，扣非归母净利润 0.71 亿元，同比降低 47.69%。 2022 Q2 单季度实现营业收入 3.03亿元，同比降低 9.53%，归母净利润 0.56 亿元，同比降低 32.18%，扣非归母净利润 0.55 亿元，同比降低 33.61%。业绩受疫情影响短期承压。 　　2022 H1 业绩受疫情影响，短期业绩承压，随疫情好转逐步恢复销售公司地处吉林省长春市，自 3 月 11 日以来，长春市实行了全域静态管理，公司保障了生产、批签等工作的正常进行，但受各地疫情影响，产品销售、发货、接种受到一定影响。2022 年 5 月，各地特别是长春市陆续解除了疫情的静态管理措施，公司产品销售逐步恢复。 截至 8 月 21 日，公司累计批签发水痘约 76 批（约 450 万支），鼻喷流感疫苗约 12 批（约 180 万支） ；水痘疫苗作为“刚需属性”疫苗，有望进一步恢复；流感主要秋冬季高发，流感疫苗预计下半年有望进一步放量。 　　带状疱疹疫苗上市可期，即将步入收获期 　　带状疱疹减毒活疫苗 2022 年 4 月 7 日上市申请得到受理，我们认为有望2022 年底或 2023 年初获批。①老年人带状疱疹发病率较高，且随着年龄增长而增加。2013-2014 年在江苏等开展的多中心回顾性研究，≥50 岁的累积发病率 2.26%，≥80 岁累积发病率 5.23%。②目前国内仅 GSK 重组带状疱疹疫苗获批上市，百克生物进展领先，竞争格局较好。③GSK 带疱疫苗 2021 年全球销售额 17.21 亿英镑，2022H1 14.3 亿英镑（+130%），具备成为大单品的潜力。 　　产品研发和佐剂创新持续推进 　　公司拥有 14 项在研疫苗和 2 项在研的用于传染病防控的全人源单克隆抗体，其中，百白破疫苗（三组分），使用纳米铝佐剂，I 期临床研究现场工作已完成；针对冻干鼻喷流感疫苗，为增加疫苗的使用便捷性，鼻喷流感减毒活疫苗（液体制剂）完成 II 期临床研究现场工作；公司开发了 BK-01佐剂，应用到流感裂解疫苗研发中（临床前）。 　　盈利预测与投资评级 　　考虑 到 疫情 的 影响 ， 我们 下调 公司 2022-2024 年营 业 收入 预 测至14.08/20.37/23.62 亿元 （前值 15.49/22.76/26.40 亿元） ，预测归母净利润为3.46/5.13/6.03 亿元（前值 4.16/6.31/7.71 亿元） 。考虑到常规疫苗业绩有望恢复，带状疱疹疫苗报产稳步推进，维持“买入”评级。 　　风险提示：流感疫苗销售不及预期，研发进度不及预期，疫情反复的风险

　　佐力药业(300181) 　　事件： 　　公司上半年实现营业收入为8.95亿元，同比增长28.28%；归母净利润1.35亿元，同比增长55.83%。公司发布前三季度业绩预告，预计2022年前三季度归母净利2亿元–2.1亿元，同比增长52.07%-59.67%。 　　分析点评 　　业绩增长亮眼，经营指标持续向好 　　单季度来看，公司2022Q2收入为4.56亿元，同比+27.42%；归母净利润为0.66亿元，同比+54.66%；扣非归母净利润为0.63亿元，同比+62.15%。 　　公司整体毛利率为70.92%，同比-1.17个百分点；期间费用率55.40%，同比-3.00个百分点；其中销售费用率46.27%，同比-2.87个百分点；管理费用率8.78%，同比+0.31个百分点；财务费用率0.35%，同比-0.43个百分点；经营性现金流净额为1.32亿元，同比+41.29%。 　　核心产品借助优势增长动能足 　　乌灵系列收入5.23亿元，同比增长24.86%，毛利率87.62%，与同期持平。基于核心产品进入国家基本药物目录的优势，持续加强市场拓展，其中乌灵胶囊、灵泽片的销售延续了较好的增长。百令片收入1.33亿元，同比增长3.09%，毛利率77.85%，同比下降1.73个百分点，预计与成本增长有关。 　　中药饮片及配方颗粒收入2.17亿元，同比增长50.49%，毛利率27.35%，同比增长5.88个百分点。佐力百草中药现有中药饮片系列1500多个品规，带来中药饮片和中药配方颗粒较快的增长。 　　核心产品乌灵胶囊市占率稳步提升，临床研究为导向下仍有大空间 　　乌灵胶囊上市二十多年来，在临床上广泛应用于精神科、神经内科、中医科、耳鼻喉科、皮肤科、消化科、心内科、肿瘤科、内分泌科等科室。公司行业地位显著，根据米内网的数据，2021年公司主导产品乌灵胶囊作为神经系统疾病用药在各级市场市占率都有显著提升。 　　城市公立医院：排名第一（2020年为第二），市占率提升至11.88%（2020年为9.80%）； 　　县级公立医院：排名第一（2020年为第三），市占率提升至8.27%（2020年为6.74%）； 　　城市社区卫生中心（站）：排名第四（2020年为第四），市占率提升至6.41%（2020年为6.71%）； 　　乡镇卫生院市场份额：排名第八（2020年为第八），市占率提升至3.98%（2020年为3.50%）； 　　公司致力于研究核心产品临床研究，为推广打下扎实的基础。2022年4月20日发表在《医药导报》的《3004例乌灵胶囊上市后安全性医院集中监测研究》，12家临床研究中心共纳入3004例患者，观察乌灵胶囊的安全性。研究证实乌灵胶囊的不良反应发生率低，偶见口干等症状，临床应用安全性高。并且报告期内，乌灵胶囊新增列入《糖尿病合并男性性功能障碍多学科中国专家共识》、《中国心身相关障碍规范化诊疗指南》、《中成药治疗慢性病前列腺炎临床应用指南（2021年）》、《中国帕金森病睡眠障碍管理专家共识》等临床指南、专家共识的推荐。 　　三季度持续高增长，乌灵+中药饮片配方颗粒带来持续向上 　　公司发布前三季度业绩预告，预计2022年前三季度归母净利2亿元–2.1亿元，同比增长52.07%-59.67%；扣非净利润为1.94-2.05亿元。预计第三季度归母利润为6,511.28万元–7,511.28万元，比上年同期增长：44.83%-67.08%；扣非净利润为6,335.66万元–7,455.66万元，比上年同期增长：42.57%-67.77%。公司分析，主要是公司核心产品乌灵胶囊、灵泽片销售收入比去年同期有较大增长；同时中药饮片及配方颗粒继续加强业务拓展，销售收入比去年同期有较好增长。不过受湖北联盟集采影响，三季度百令片销售有所影响。费用端公司贷款规模有所降低导致利息费用减少，同时利息收入也有所增加，财务费用较去年同期降低。 　　投资建议 　　我们维持此前预测，我们预计，公司2022~2024年收入分别19.1/24.9/32.6亿元，分别同比增长31.2%/30.1%/30.8%，归母净利润分别为2.6/3.4/4.4亿元，分别同比增长43.6%/31.2%/31.3%，对应估值为21X/16X/12X。我们看好公司未来长期发展，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　营销拓展不及预期；大品种依赖风险；集采影响超出预期等。

　　国际医学(000516) 　　复诊后Q2收入快速恢复，利润同比减亏，维持“买入”评级 　　8月26日，公司发布2022年半年报：2022H1实现营收10.68亿元（-18.24%）,归母净利润亏损5.96亿元（2021H1为亏损3.6亿元），扣非净利润亏损5.79亿元（2021H1为亏损2.93亿元）。公司复诊后Q2收入实现13%同比增长，Q2归母净利润端同比减亏，诊疗人次恢复至峰值，我们维持2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为-4.50、2.10、3.90亿元，当前股价对应P/E分别为-51.1/109.3/58.9倍，公司凭借医院平台延伸产业链，打开成长天花板，旗下医院病床使用率提升空间较大，维持“买入”评级。 　　复诊后诊疗量快速恢复至峰值，Q2毛利率明显提升 　　从诊疗人次来看，2022年高新医院、中心医院自4月13日复诊后，诊疗人次快速恢复，高新医院、中心医院2022Q2门急诊量同比分别增长77%、92%，皆接近2021Q4的最高门急诊量，中心医院住院量同比增长24%，与2021Q4的最高住院量记录基本持平。从收入来看，高新医院、中心医院2022Q2收入分别同比增长4.22%、24.63%，其中，高新医院日最高住院量达1349床，对应90%床位利用率，5、6月份的营收创历史新高，中心医院日最高住院量达2270床，接近2021年日最高在院患者2334人，医疗服务得到快速恢复。从盈利能力来看，2022Q2毛利率为5.69%，同比2021Q2+2.25pct，表明2022Q2两家医院毛利率皆明显提升。 　　高新医院持续加强学科建设，中心医院积极推进三甲评审、开拓医联体网络 　　高新医院推进五大中心建设，优化布局，扩大业务范围，2022上半年共引进人才109名，为特色学科的发展注入新活力。中心医院2022上半年与4家三级医院、22家二级医院、28家基层医疗单位签署合作协议，积极推进三甲评审工作。 　　风险提示：医保控费趋严，住院量爬坡速度不如预期。

　　泰格医药(300347) 　　投资要点: 　　事件：公司发布了2022年中报。上半年，公司实现营业总收入46.35亿元，同比增长41.06%；实现归母净利润5.85亿元，同比增长3.65%；实现扣非净利润6.8亿元，同比增长16.5%。业绩符合预期。 　　点评： 　　各项业务收入均保持快增。 分业务来看，上半年，公司实验室服务、 CMC（小分子 CDMO）服务、临床研究服务、大分子和细胞与基因治疗服务分别实现收入 28.60 亿元、 10.85 亿元、 5.85 亿元和 0.95 亿元，分别同比增长 41.1%、42.29%、38.29%和 33.22%， 　　加大实验室实施的建设。上半年，公司持续推进宁波第一园区二期工程的建设。二期工程的第二部分 42,000 平方米部分已经投入使用。二期工程全部完成后将可增加实验室服务科研人员近 2,000 名。西安园区105,000 余平方米的实验室已开始动工建设，预计将于 2024 年投入使用。公司继续推进宁波第三园区一期工程的 140,000 多平方米的实验室的建设，预计将于 2024 年上半年投入使用，投产后将增加公司在药物安全性评价、药物代谢及药代动力学和药理学等动物实验方面的服务能力。同时，公司继续扩大北京的实验室规模并着手布局青岛、重庆等城市的实验室。 　　毛利率净利率同比均有所下降。上半年，公司毛利率同比下降 1.3 个百分点至 35.01%，其中实验室服务毛利率同比提升 1.71 个百分点，CMC（小分子 CDMO）服务、临床研究服务、大分子和细胞与基因治疗服务毛利率分别同比下降 3.49 个百分点、8.99 个百分点和 22.84 个百分点；大分子和细胞与基因治疗服务仍处于投入阶段，受欧美通胀影响导致运营成本上升，拖累该业务致使其亏损。 上半年，公司净利率同比下降 4.46个百分点至 12.2%，主要受毛利率下降及期间费用率上升影响所致。 　　投资建议： 公司提供药物研究、开发与生产及临床全流程的一体化服务。短期受费用拖累净利润增速有所下降，但公司持续提升服务能力，一体化协同效应不断提升。预计公司2022-2023年的每股收益分别为1.64元、2.18元，当前股价对应PE分别为41倍、31倍，维持对公司“推荐”评级。 　　风险提示：行业竞争加剧、上游药企研发投入大幅减少、产能扩建不及预期、汇率大幅波动、人才队伍建设不及预期、药物研发失败风险、大客户流失、行业政策风险等。

　　市场担忧 OPEC将减产叠加美国原油库存下降，国际油价全面上涨。 本周（8.18-8.24） OPEC 对需求前景依旧乐观，且由于伊核协议目前仍未见进一步发展，这也令投资者对伊朗原油恢复出口导致供应增加的预期减弱。同时上周美国商业原油库存继续减少提振原油，从而导致原油价格震荡上涨。 截至 8 月 24 日当周， WTI原油价格为 94.89 美元/桶，较上周末上涨 7.69%，较上月均价下跌 16.85%，较年初价格上涨 24.72%；布伦特原油价格为 101.22美元/桶，较上周末上涨 8.08%，较上月均价下跌 13.86%，较年初上涨 28.16%。 截至 8 月 19 当周，美国原油库存减少 328.2 万桶至4.2167 亿桶， EIA 汽油库存减少 2.7 万桶至 2.1565 亿桶。 　　2022 年轮胎 75 强公布，赛轮轮胎进步两个名次排名 15。 8 月 27日，美国《 Tire Business》发布 2022 年度全球轮胎企业 75 强排行榜，该榜单统计了各企业轮胎业务 2021 年销售数据。 2022 年的排行榜中，全球轮胎三巨头米其林、普利司通、固特异地位稳固，名次没有变化。中国轮胎企业中，中策橡胶 2022 年排名第八，相较 2021 年进步 1 个名次；玲珑轮胎 2022 年排名第十三，相较 2021 年退步 1 个名次；赛轮轮胎 2022 年排名第十五，相较2021 年进步 2 个名次。 　　赛轮轮胎 Q2 盈利持续得到修复，柬埔寨工厂开始盈利。 公司 22Q2收入达到了有史以来最高水平 56.30 亿元，扣非归母净利润达到4.01 亿元，同比增加 41.28%，环比增加 34.56%，同比环比均大幅增长。同时，公司的净利率突破一、四季度行业淡季的桎梏，连续 3 个季度净利率持续提升，在 22Q2 国内市场受到疫情等综合因素影响仍然低迷的情况下，公司净利率继续环比增加 0.43 个百分点，达到 7.37%， 下半年在运费下降和海外产能持续增加的基础上有望继续改善。在公司已经有了越南海外第一工厂的建设经验之下，公司柬埔寨工厂从开工建设到项目正式投产用时不到 9 个月，公司建厂速度卓越，给未来业绩增长添加了催化剂。 22 年上半年，柬埔寨工厂实现收入 2.54 亿元，净利润 940.09 万元。随着柬埔寨工厂在 22 年下半年逐步满产，贡献的利润有望大幅增加。 　　两大化肥巨头加入减产潮。 8 月 24 日，化肥巨头 CF 工业宣布，将暂停其在英国唯一的工厂——比灵汉姆(Billingham)工厂的氨生产，以应对飙升的天然气价格。比灵汉姆工厂是英国二氧化碳的主要来源，这一举措可能会减少对英国食品行业至关重要的二氧化碳供应。挪威化肥巨头雅苒 8 月 25 日宣布，由于欧洲的天然气价格创历史新高，雅苒正在实施进一步的减产，这将使其欧洲合成氨的总产能利用率降至 35%左右。雅苒将削减其欧洲生产系统的年产能，相当于 310 万吨氨和 400 万吨成品(180 万吨尿素、 190 万吨硝酸盐和 30 万吨复合肥)。雅苒表示，将尽可能利用其全球采购和生产系统来优化运营并满足客户需求，包括在可行的情况下使用进口氨继续生产硝酸盐。 　　海运费维持下降态势，多指数回落明显。 波 罗 的 海 货 运 指 数（FBX）在 2021 年 9 月 10 日达到历史高位 11108.56 点，随后开始震荡回落， 8 月 26 日收于 5750.52 点，比上周（8 月 19 日） 下降 1.97%，基本回落到 2021 年 6 月的水平。 东南亚集装箱运价指数和中国出口集装箱运价指数（CCFI）分别在 2021 年 12 月 24 日和 2022 年 2 月 11 日达到历史高位，随后均表现出明显回落。 截止2022 年 8 月 19 日，东南亚集装箱运价指数达到 2956.45， 中国出口集装箱运价指数（CCFI） 达到 2993.67。 随着世界各国码头拥堵情况持续缓解，疫情情况逐渐缓解，港口陆续提升运力，我们预期海运价格将继续下降，回到合理区间，利好出口行业。 　　风险因素： 宏观经济不景气导致需求下降的风险；原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险 　　 重点标的： 　　赛轮轮胎。 　　（1） 公司海外双基地落成，产能持续加码。海外的越南三期（100万条全钢胎、 400 万条半钢胎和 5 万吨非公路轮胎）和柬埔寨项目（165 万条全钢胎）有望在 2023 年建成。 柬埔寨工厂 900 万条半钢胎项目从开工建设到正式投产历时不到九个月，在 2022 年上半年开始贡献业绩，海外越南和柬埔寨双基地有望助力业绩持续腾飞。 6 月26 日公司公布了青岛董家口年产 3000 万套高性能子午胎与 15 万吨非公路轮胎项目，该项目规划产能为 1000 万条/年全钢子午线轮胎、2000 万条/年半钢子午线轮胎和 15 万吨/年非公路轮胎，计划从 2022年到 2027 年分五期建设，项目一期为 5 万吨/年非公路轮胎，计划在2023 年投产。 公司这一轮胎项目的立项，是在能耗和产能指标趋严的背景下，提前立项拿下指标，为未来的产能扩张做好铺垫。 　　（2） 海运费和原材料价格压力持续消退。 波罗的海货运指数(FBX)自2022 年 3 月 18 日起连续下滑， 8 月 26日滑落至 5750.52，已低于 2021年下半年均值 9727 点。因此，我们认为 2021 年对公司利润造成重要影响的运费因素在 2022 年或将显著改善。原材料方面， 8 月 25 日轮胎原材料价格指数为 101，周环比上升 0.08%，较 2022 年初下降6.03%。 　　（3） 公司的液体黄金实现技术突破，能够同时降低滚动阻力、提升耐磨性能和抗湿滑性能， 液体黄金轮胎的优异性获得了多家权威机构的认可。 2022 年 6 月益凯新材料 6 万吨 EVE 胶已完成空负荷试车，有望在下半年给液体黄金轮胎贡献增量，助力液体黄金产品持续丰富。在高油价和新能源汽车渗透率不断提升的背景下，高性能的液体黄金轮胎有望给公司打开新的成长空间。 　　（4） 8 月 22 日，赛轮轮胎公布 2022 年半年报。 2022 年上半年，公司实现营业收入 104.93 亿元，同比增加 21.28%，实现扣非归母净利润 7.00 亿元，同比增加 3.47%，经营活动产生的现金流量净额 4.57亿元，同比增加 42.15%。 2022 年二季度，公司实现营业收入 56.30 亿元， 达到有史以来季度最高水平，同比增加 25.03%，环比一季度增加15.77%，实现扣非归母净利润 4.01 亿元，同比增加 41.28%，环比增加 34.56%。 　　综合来看， 公司扩产节奏明确， 海外双基地均开始贡献业绩， 海运和原材料不利正消散，公司在 22Q2 重回净利润同比环比双增长正轨，未来有望在液体黄金产品拉动下继续实现业绩增长。 　　山东赫达。 公司主要经营纤维素醚、植物胶囊等产品。 2021 年，公司拥有纤维素醚年产能 3.4 万吨和植物胶囊年产能 277 亿粒，有 4.1万吨纤维素醚和 73 亿粒植物胶囊年产能在建。公司海外业务占比过半，再加上植物胶囊质量轻、体积大，公司受到运费的影响较为显著。公司在疫情、原材料涨价、海运成本上涨等多重因素影响下仍保持高速增长。 2021 年营业总收入 15.60 亿元， 同比增加 19.22%；归母净利润 3.30 亿元， 同比增加 30.65%；扣非净利润 3.15 亿元， 同比增加 31.45%。 公司在 2022 年上半年实现营业收入 9.07 亿元，比上年同期增加 20.54%，实现归属于上市公司股东的净利润 2.25 亿元，比上年同期增长 21.28%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 2.24 亿元，比上年同期增长 26.03%，基本每股收益0.66 元/股，比上年同期增加 20.00%。 公司还拟发行不超过 6 亿元的可转债以支持公司纤维素醚与植物胶囊扩产项目。 海运费在 2022 年上半年已明显回落，未来在海运费持续回落、公司产能持续放量的情况下，公司估值有望得到修复。 　　确成股份。 公司收入主要来自二氧化硅产品。公司 2021 年沉淀法二氧化硅总产能位居世界第三，截止 2022 年上半年已建成产能为 33 万吨/年，在建产能 7.5 万吨。 公司拥有国内江苏无锡、安徽滁州、福建三明三个生产基地以及泰国一个海外生产基地，其中核心工厂无锡单体工厂以 15 万吨年产能位居世界前列。高分散二氧化硅作为一种配套专用材料，应用于绿色轮胎制造。高油价和新能源汽车渗透率不断提高，对轮胎提出了更高的节能环保要求，使得高分散二氧化硅有望成为重要方向。 公司目前在建的福建 7.5 万吨二氧化硅项目是高分散产品。公司高分散二氧化硅产品已取得国内外多家轮胎公司的认证，并与之形成了良好合作关系，有望充分受益于绿色轮胎行业的景气。8 月 18 日， 公司发布 2022 年半年度报告， 2022 年上半年实现营业收入 8.86 亿元，同比增长 25.87%； 归属于母公司所有者净利润 2.01亿元，同比增长 41.30%；公司 2022 年二季度实现营业收入 4.45 亿元，同比增长 21.77%，环比增长 0.91%；实现扣非归母净利润 1.18亿元，同比增长 57.14%，环比增长 51.28%。 此外，公司的出口业务占比近半， 2021 年下半年以来的海运费暴涨给公司利润带来了一定的影响，海运费在 2022 年上半年有所缓解，海运费的降低有望持续提升公司盈利。