并购赋能器械发展，医疗服务恢复可期

中心思想

2022年业绩承压与结构性亮点

• 公司2022年实现营业收入11.56亿元，同比增长6.09%。然而，受高达6.69亿元的商誉减值损失影响，归属于母公司股东的净利润录得-5.96亿元的亏损。
• 剔除商誉减值影响后，公司实际实现净利润7213.31万元，表明其核心业务仍具备盈利能力。
• 医疗器械板块表现尤为突出，收入同比增长157.96%至1.60亿元，毛利率显著提升8.80个百分点至41.13%，成为公司业绩增长的重要驱动力。

医疗服务与器械双轮驱动，未来增长可期

• 医疗服务板块通过线上线下共同发力，总诊疗人次和线上订单量均实现大幅增长，服务能力持续提升。
• 医疗器械板块通过战略并购丰富产品线，在放射治疗、生命支持、影像增强和慢病治疗四大应用场景取得显著进展，市场竞争力增强。
• 展望未来，公司预计2023-2025年归母净利润将实现扭亏为盈并持续增长，市场分析师维持“增持”评级，显示出对公司未来发展的积极预期。

主要内容

业绩简评

2022年度财务表现概览

• 2022年，公司实现营业收入11.56亿元，同比增加6.09%。
• 归属于母公司股东的净利润为-5.96亿元，同比下降63.68%；扣除非经常性损益后的归母净利润为-5.97亿元，同比下降26.03%。
• 公司亏损的主要原因系本年度计提了6.69亿元的商誉减值损失。
• 若扣除该商誉减值影响，公司实际实现净利润7213.31万元。

经营分析

医疗服务板块：线上线下协同发展，服务能力显著提升

• 2022年，医疗服务板块实现收入9.97亿元，同比下降3.04%，毛利率为24.20%，同比增加0.76个百分点。
• 线下方面： 公司经营管理6家医院，床位规模达3258张，总诊疗人次达到156万，同比增长155%；门诊量合计148.6万人次。
• 线上方面： 建设完成了盈康一生在线医疗总平台“体验云”，全年累计线上订单量为104万，同比增长765%；累计触达人次达101.29万人。

医疗器械板块：并购驱动产品线拓展，四大应用场景齐头并进

• 2022年，医疗器械板块实现收入1.60亿元，同比增长157.96%，毛利率为41.13%，同比增加8.80个百分点。
• 战略并购： 年内先后完成对河北爱里科森、深圳圣诺医疗的并购，有效丰富了产品线。
• 四大应用场景进展：
  • 放射治疗场景： 产品主要为伽玛刀，公司全资子公司玛西普的头部伽玛刀在国内市占率超过50%，其二代头部伽玛刀具备国际领先优势，为国内首家获得美国FDA和SS&D双认证的公司。2022年伽玛刀实现收入3675.47万元，同比增长38.79%。
  • 生命支持场景： 精准输注产品系列在国产品牌出货量中位居前列。2022年输注产品实现收入1091.69万元。
  • 影像增强场景： 公司全资子公司圣诺医疗是国内第一台数字乳腺机产品研发生产厂商；全系列的CT/MRI/DSA高压注射器产品自2020年起位居国产品牌出货量第一。
  • 慢病治疗场景： 2022年，公司体外短波治疗仪取得医疗器械注册证，实现收入2336.28万元。

盈利预测、估值与评级

未来业绩展望与市场评级

• 公司预计随着医疗器械板块通过并购不断拓展产品线，以及医疗服务板块的有望修复，将为公司带来收入弹性。
• 预测2023-2025年公司归母净利润分别为1.10亿元、1.50亿元和2.01亿元，实现扭亏为盈并分别增长36%和34%。
• 对应每股收益（EPS）分别为0.17元、0.23元和0.31元。
• 基于当前股价，对应预测市盈率（PE）分别为64倍、47倍和35倍。
• 维持公司“增持”评级。

风险提示

潜在经营风险分析

• 公司面临行业政策风险、市场竞争风险、技术替代风险、商誉减值风险以及医疗服务纠纷事件的风险等。

总结

2022年业绩回顾与战略转型成效

• 尽管2022年公司因大额商誉减值导致账面亏损，但其核心业务，特别是医疗器械板块，通过积极并购和产品创新，实现了高速增长和毛利率的显著提升，显示出强劲的内生增长动力。
• 医疗服务板块也展现出强大的韧性和增长潜力，线上线下服务模式的成功拓展，为公司未来发展奠定了坚实基础，并有效提升了市场触达能力。

稳健发展前景与持续增持建议

• 公司在医疗服务和医疗器械两大核心业务领域的协同发展，以及对未来盈利能力的积极预测，预示着其有望在未来几年实现业绩的持续改善和增长，逐步消化前期商誉减值带来的影响。
• 市场分析师维持“增持”评级，反映了对公司战略执行和市场前景的信心，但投资者仍需关注潜在的行业政策、市场竞争及商誉减值等风险，以做出审慎的投资决策。