疫情扰动下依然保持高增长，品类与场景持续丰富

# 中心思想
## 疫情扰动下海尔生物依然保持高增长
海尔生物依托领先的低温存储技术和物联网解决方案，在疫情扰动下依然保持高增长，品类与场景持续丰富。公司在生命科学和医疗创新两大板块持续高成长，用户场景进一步细分与延伸，全球市场体系不断升级，推动海内外业务高增长。

## 投资建议与盈利预测
预计公司2023-2025年归母净利润分别为7.52/9.81/12.48亿元，同比增长25.10%/30.47%/27.31%，EPS为2.36/3.08/3.93元，当前股价对应PE为27.96/21.43/16.83倍，给予“推荐”评级。

# 主要内容
## 公司近况
*   **事件概述**
    *   海尔生物发布2022年报，全年实现总收入28.64亿元（+34.72%）；归母净利润6.01亿元（-28.90%）；扣非净利润5.33亿元（+27.43%）。
    *   剔除去年Mesa收益影响，归母净利润同比增长25.22%，扣非净利润同比增长 29.81%。
    *   第四季度实现营业总收入 7.89 亿元（+30.22%）；归母净利润1.39亿元（-5.11%）；扣非净利润1.25亿元（+21.05%）。

## 两大板块高增长及用户场景细分
*   **生命科学板块**
    *   实现收入12.45 亿元（+42.43%）。
    *   针对高校升级生物样本库方案实现自动智能化并在多个大学落地。
    *   生物制药用户数量上升，公司针对推出样本冻存、样本干燥等新品。
    *   智慧实验室全场景方案细分至7大用户场景；实验室新品类收入快速增长。
*   **医疗创新板块**
    *   实现收入 16.10 亿元（+29.41%）。
    *   针对医院推出智能静配等方案（10+家医院落地）。
    *   针对公卫用户推出基层医疗机构智慧公卫体检工作站等方案，智慧疫苗接种方案 4,000+家接种点。
    *   针对血/浆站推出供血自动化管理系统等方案，智慧血液管理方案复制多个城市网。

## 全球市场体系升级及海内外业务增长
*   **国内业务**
    *   实现收入20.22 亿元（+27.50%），公司新进入湖北汉江国家实验室等科研、制药公司用户。
*   **海外业务**
    *   实现收入 8.34亿元（+ 56.45%）。
    *   海外经销网络 700+家，新覆盖 8 个中东欧地区国家。
    *   完善欧亚美当地化团队，建立体验培训中心体系（阿联酋、尼日利亚、新加坡、英国等）和仓储物流中心体系（荷兰、美国等）。
    *   与40+全球性国际组织建立合作，超低温、生物安全柜等产品进入用户采购名单。

## 公司研发投入与成果
*   **研发投入**
    *   公司围绕生命科学和医疗创新数字场景战略，逐步构筑起低温、自动化、分离、耗材、试剂等七大技术平台。
    *   2022 年公司新增专利271件，新增发明专利11件，累计拥有专利数量较同期增长50%；新获软件著作权 89 件，新增 5 家基础实验室，新增实验室测试能力 85 项。
*   **研发成果**
    *   公司在低温技术平台上先后突破精准控温、ADRC 算法、冻干、斯特林制冷控制、主动式航空温控等技术。
    *   突破精准高速变频控制、多参数耦合精准控制等关键技术，实现系列化高性能离心机产品研发，并推进国内首台 50000rpm 超高速离心机的批量化生产进程。
    *   公司加快拓展自动化、软件等技术平台，加大耗材和试剂技术平台的创新力度。
    *   2022 年公司主导或参与发布1项国际标准，2项国家标准，9项团体标准及1项CQC认证技术规范，累计获得省级以上科技奖励24项，并有28项技术成果被鉴定为国际领先水平。

## 财务分析
*   **毛利率**
    *   2022年全年公司毛利率48.07%，下降2.01个百分点，剔除抗疫专项业务的影响，公司毛利保持稳定。
*   **费用**
    *   销售费用3.48亿元，上升32.81%，主要因收入增长、人员增加导致。
    *   管理费用1.65亿元，下降31.53%，主要因本期人工费用及无形资产摊销费用增加导致。
    *   财务费用-0.20 亿元，上升70.67%，主要因利息收入增加所致。
    *   研发费用 2.92 亿元，上升 23.77%，主要因研发投入及研发人员增加所致。
*   **现金流**
    *   经营性现金流6.32亿元，同比增长6.87%。

## 盈利预测
*   **假设**
    *   基于公司在生命科学和医疗创新领域的持续投入和市场拓展，以及全球市场体系的不断完善，预计公司未来三年营业收入将保持稳定增长。
*   **关键财务指标预测**
    *   预计2023-2025年营业收入分别为3595.02/4705.12/5999.07百万元，同比增长25.52%/30.88%/27.50%。
    *   预计2023-2025年归母净利润分别为7.52/9.81/12.48亿元，同比增长25.10%/30.47%/27.31%。
    *   预计2023-2025年EPS为2.36/3.08/3.93元。

## 风险提示
*   海外拓展不及预期的风险
*   原料涨价的风险
*   业绩受疫情影响的风险
*   产品研发与放量不及预期的风险

# 总结
## 业绩增长与市场拓展
海尔生物在2022年年报中显示，公司在疫情扰动下依然保持了高增长，这主要得益于其在生命科学和医疗创新两大板块的持续投入和市场拓展。公司通过不断细分用户场景，并针对不同用户需求推出定制化解决方案，实现了业务的快速增长。

## 全球化战略与研发创新
公司在全球市场体系的不断升级，以及海内外业务的协同发展，也为业绩增长提供了有力支撑。此外，公司持续增加研发投入，并在低温技术、自动化技术等方面取得了一系列突破，为未来的发展奠定了坚实基础。

## 投资评级与风险提示
综合来看，海尔生物依托领先的技术和市场优势，长期增长前景良好。因此，给予公司“推荐”评级。但同时也需关注海外拓展、原料涨价、疫情影响以及产品研发等方面的风险。