盈康生命(300143) 　　投资要点 　　事件：公司2022上半年实现营业收入5.75亿元（+7.34%，较2021年同期增长7.34%，下同），实现归母净利润0.47亿元（+13.71%）、扣非归母净利润0.45亿元（+702.95%），扣非归母净利润的大幅提升主要系2021年同期同一控制下企业合并产生的子公司当期净损益计入非经常性损益以及处置亏损子公司后亏损减少所致。Q2季度，公司实现营业总收入3.07亿元（+4.57%）、归母净利润0.23亿元（+0.25%）、扣非归母净利润0.20亿元（+739.43%），Q2季度业绩符合预期。 　　医疗服务板块：业绩较2021年同期持平，2022H1营收5.16亿元（+0.46%），毛利率27.03%，较2021年同期提升3.20pct。自有医院方面，广慈医院营收2.44亿元（+3.11%），净利润为0.25亿元（+37.26%），肿瘤收入增长30%，手术量上升47%；友谊医院实现营收2.21亿元（+2.01%），净利润0.43亿元，友方医院营收0.44亿元（+4.94%），净利润0.05亿元（-55.9%）。公司托管医院稳步发展，运城第一医院建立了涵盖50多家医疗机构的医联体网络，四川友谊医院与成都美年大健康共建医联体，通过学科复制业务量增加147%；苏州广慈医院的二期建设计划稳步推进中。托管医院增厚公司业绩，实现医疗业务布局扩张与协同。我们持续看好公司“1+N”战略，通过区域中心旗舰实现上下协同，加速医疗板块提升。 　　医疗器械板块：2022H1营收0.58亿元（+172.29%），收入快速增长主要系经销商品及伽玛刀换源销量增加，其中伽玛刀创收0.13亿元（+30.52%）。公司形成了有梯队、有节奏的研发体系。短期公司通过并购新增体外短波治疗仪产品，快速补足产品线；中期对以伽玛刀为主的大型放疗设备进行升级迭代；长期上前瞻布局肿瘤治疗、诊断及预防等领域。公司从整体上搭建了“1+5”的研发体系，为新产品的上市提供基础。 　　盈利预测与投资评级：考虑到疫情对医疗服务板块的影响，我们对公司2022-2023年归母净利润的预计由2.28/3.03亿元下调为1.60/2.46亿元，预计2024年归母净利润为3.00亿元，对应当前市值的PE分别为47X/31X/25X。维持“买入”评级。 　　风险提示：医院经营和盈利或不及预期；医院事故及人员流动风险；医药行业政策不确定性风险；疫情反复的风险。

　　百克生物(688276) 　　8月25日，公司发布2022年半年度报告。公告显示，公司2022年上半年实现营业收入4.41亿元，同比减少24.28%；实现扣非归母净利润0.71亿元，同比减少48.18%。 　　事件点评 　　疫情影响产品发货拉低公司营业收入，研发投入占比增加 　　由于长春及全国疫情情况，公司发货等受到的影响较大，导致上半年营业收入较上年同期相比下降。同时，公司上半年研发费用7589万元，同比+2.88%，占销售收入的比例为17.21%，相比2021年同期增加4.54pct。 　　分季度看，Q2公司营业收入3.03亿元，同比-10%，净利润0.57亿元，同比-31%。Q2公司营业收入与净利润与去年同时期相比均下降，但与Q1相比，下降的幅度收窄。 　　身处疫情严重地区坚持保障生产，防控措施影响产品发货 　　上半年，公司主要产品水痘减毒活疫苗共实现批签发45批次，按每批7万支估算，上半年共获批签发约315万支，同比下降40%（2021年同时期共批签发75批次）。根据收入情况估算，公司上半年实际销售约290万支。公司地处的吉林省长春市，是2022年上半年国内疫情最为严重的区域之一。公司虽通过闭环管理保障了生产、批签等工作的正常进行，但受各地疫情防控措施的影响，产品销售、发货、接种受到一定影响。自2022年5月，各地特别是长春市陆续解除了疫情的封控管理，公司产品销售逐步恢复到以往的水平。 　　同时，上半年公司冻干鼻喷流感减毒活疫苗共实现批签发4批次，按每批15.5万支估算，上半年共获批签发约62万支，往年同时期无批签发。这部分产品6月份获得批签后，迅速被销往全国，在南方夏季流感高发的情况下公司大力宣传产品，有利于促进产品的接种。 　　2022秋冬流感季，公司有望凭借产能释放收获业绩弹性 　　今年春夏季，南方省份流感样病例占门急诊病例总数百分比相比往年同期增加，南方地区流感疫苗接种量大幅提升。同时，北方流感样病例暴发疫情相比2020年增加。结合《2022版流感疫苗接种指南》等政策鼓励今年流感疫苗接种率提升、居民对流感疫苗的关注度提高等因素，2022年秋冬季流感疫苗接种量有望迎来提升。公司流感疫苗2020年产能利用率仅约10%。因此，2022年，公司有望在行业需求提升的前提下通过产能释放获得业绩弹性。此外，预计在研液体剂型鼻喷流感疫苗或于2024年上市销售，届时，公司流感疫苗覆盖人群将扩大到3岁以上，预计冻干+液体剂型流感疫苗合计产能将达到5000万支，合计销售额有望在2025年突破10亿元。 　　带疱疫苗进入最终审批流程，上市后有望成为公司业绩新的增长点 　　公司候选疫苗带状疱疹疫苗于今年4月份获得受理，并获得优先审评，审评时限为130个工作日，中间需要样品抽样、临床现场核查、生产现场核查等环节，目前在正常推进，若顺利推进最快有望于2022年四季度启动生产，于2023年上市销售，具体要视疫情情况推进及发补情况。受益于人口老龄化市场带来的巨大潜在市场空间，预计该产品销售额有望在2025年突破10亿元，支撑公司业绩中长期持续高增长。 　　研发工作持续推进 　　公司不断完善研发管理体制和创新激励机制，同时持续加大研发投入，在坚持自主研发的基础上，积极与外部高校、研究机构和其他创新药企开展合作，进一步增强自身创新研发实力，加快研发进程。截至中报披露，公司带状疱疹减毒活疫苗已申请生产；百白破疫苗（三组分）完成I期临床研究现场工作、鼻喷流感减毒活疫苗（液体制剂）完成II期临床研究现场工作，狂犬单抗申请临床研究，冻干狂犬疫苗（MRC-5细胞）、破伤风单抗等临床前研究项目有序推进。报告期内，公司获得发明专利3项。 　　投资建议 　　结合疫情对公司常规经营的影响，以及疫后公司业务反弹，我们小幅下调对公司的业绩预测，预计公司2022~2024年营业收入分别为14.23/21.14/29.55亿元，同比增长18.4%/48.6%/39.8%（调整前2022~2024年营业收入分别为15.59/22.68/30.05亿元，同比增长47.9%/43.8%/26.9%）；归母净利润分别为3.69/5.98/9.08亿元，同比增长51.5%/62%/51.9%（调整前2022~2024年归母净利润分别为4.28/6.28/8.82亿元，同比增长75.6%/46.7%/40.5%）；公司2022~2024年PE分别为：66X/41X/27X。综合考虑新冠疫情对公司经营带来的短期扰动，疫苗行业的长期发展，公司鼻喷流感疫苗、水痘疫苗等公司主营产品的差异化优势以及接下来几年带状疱疹疫苗等重磅产品接连上市带来的长期成长性，我们维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新冠肺炎疫情可能对公司正常生产经营造成不利影响的风险；临床试验失败风险；新产品市场推广不及预期；产品报批不及预期等。

　　东诚药业(002675) 　　事件：2022H1公司实现营收17.65亿元（-3.33%，同比，下同）；归母净利润1.69亿（+8.89%）；扣非归母净利润1.63亿（+10.04%），业绩符合我们预期。 　　核药板块承压，原料药板块表现亮眼：2022H1由于疫情影响医院常规诊疗业务的展开，公司核药板块受到明显影响，核药板块实现收入4.22亿元（-20.20%），其中18F-FDG实现营业收入1.81亿元（-4.32%），云克注射液还受到医保对接影响，实现收入1.01亿元（-40.74%）；原料药板块实现收入10.81亿元（+2.69%），制剂产品实现收入2.22亿元（+9.66%）。从板块毛利率看，公司原料药板块毛利率明显提升，达到21.33%（+7.40pp）；制剂产品毛利率为72.16%（-4.38pp）；核药产品毛利率为71.42%（-4.79pp）。 　　PET-CT配置稳步增加，带动核心产品18F-FDG终端需求提升：近年来，核医学在肿瘤等疾病上的诊疗优势逐步引起国家的高度重视，《医用同位素中长期发展规划(2021—2035年)》等政策的出台，将推动核医学的全面发展。此外，截止到2022年6月底，全国累计公布335个PETCT配置名单，完成装机215台。PET-CT装机量的稳步增加，同样将带动核药需求。公司核药房网格化生产布局进一步完善，2022H1，公司正电子类核药房投入运营3个，正在建设10个正电子核药房，预计未来两年内公司投入运营的核药房将超过30个。我们认为公司有望充分乘借政策东风和PET-CT等大型医用设备配置的稳步增加，实现核药板块收入的稳步增长。 　　核药在研管线丰富，产品即将进入收获期：核药板块：188RE注射液等预计将于2022年底结束临床总结工作，根据临床总结报告情况进行注册申报；氟[18F]思睿肽注射液获得《药物临床试验批准通知书》，即将启动临床试验；99mTc标记替曲膦产品的参比制剂已发布，生产许可证增项办理中，注册工作已启动，其他产品后续也将陆续获得临床批件。我们认为，公司丰富的在研管线，为公司利润持续增长提供了可靠支撑。 　　盈利预测与投资评级：考虑到疫情对公司业绩的影响，我们将公司2022-2024年归母净利润预测从3.78/4.98/6.33亿元下调至3.74/4.71/5.72亿元，当前股价对应2022-2024年PE估值为29/23/19倍。考虑到公司是我国核药“双寡头”之一，短期波动不改变长期增长逻辑我们维持“买入”评级。 　　风险提示：原料药价格波动风险，疫情反复风险等。

　　工信部：提高锂、镍、钴等关键资源保障能力，推进新型储能电池开发 　　事件：8月25日，工信部公开征求对《关于推动能源电子产业发展的指导意见（征求意见稿）》的意见。征求意见稿提出：（1）提高锂、镍、钴、铂等关键资源保障能力，加强替代材料的开发应用。保障高性能碳酸锂、氢氧化锂和前驱体材料等供给，提升单晶高镍、磷酸铁锰锂等正极材料性能。提高石墨、锂复合负极等负极材料应用水平。加快电解液用高纯碳酸酯溶剂、高纯六氟磷酸锂溶质等产业化应用。提升高破膜高粘接性功能隔膜的性能。（2）加强新型储能电池产业化技术攻关，推进先进储能技术及产品规模化应用。研究突破超长寿命高安全性的储能电池体系、大规模大容量高效储能、交通工具移动储能等关键技术，加快研发固态电池、钠离子电池、氢储能/燃料电池等新型电池。（SMM，08/26） 　　点评：我国是最大的资源进口国，根据中国有色金属工业协会披露的数据，我国锂、钴、镍三类金属资源的对外依存度均很高，分别达79%、97%、92%。下游新能源汽车产销旺盛驱动锂电材料需求持续上升，而矿产从探勘到投产周期长导致原料端供不应求局面难破，原料价格持续攀升会对产业链长期发展造成一定的负面影响，因此提高资源端供应保障能力，同时推进新型动力和储能电池的开发，积极寻求替代材料，对于我国新能源汽车产业链的发展具有重要推动作用。 　　三部门：严厉打击光伏行业哄抬价格、垄断行为，不得倒卖路条、强制配套产业 　　事件：日前，工信部、市场监管总局、国家能源局综合司发布关于促进光伏产业链供应链协同发展的通知。通知指出，各地要围绕碳达峰碳中和战略目标，科学规划和管理本地区光伏产业发展。统筹发展和安全，根据产业链各环节发展特点合理引导上下游建设扩张节奏，优化产业区域布局，避免产业趋同、恶性竞争和市场垄断。落实新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制的精神，统筹推进光伏存量项目建设，加强多晶硅等新增项目储备，根据下游需求稳妥加快产能释放和有序扩产。鼓励硅料与硅片企业，硅片与电池、组件及逆变器、光伏玻璃等企业，组件制造与发电投资、电站建设企业深度合作，支持企业通过战略联盟、签订长单、技术合作、互相参股等方式建立长效合作机制，引导上下游明确量价、保障供应、稳定预期。（光伏们，08/24） 　　点评：自2021年以来，光伏产业高速发展，下游光伏组件需求不断走高，产业链供需错配导致矛盾最突出的环节出现在上游资源端，作为主要原料的多晶硅价格连续上涨，截至本周多晶硅复投料(单晶用)成交均价已达30.6万元/吨，较年初增长32%，原料价格过高和囤货奇居现象对产业长期发展不利，合理整顿行业乱象、平稳原材料价格、上下游有序扩张有利于新能源产业的稳定发展。 　　锂电材料 　　电碳价格环涨1.5%，电氢价格环涨0.9%，正极材料维持上周报价；钴中间品价格环涨4.5%，硫酸钴价格环涨1.7%;电池级硫酸镍价格和上周持平 　　四川限电时间拉长一倍，对锂电企业生产影响进一步扩大 　　七部门：鼓励企业在自有场所建设绿色能源设施，有序推广锂 　　电池使用 　　工信部：提高锂、镍、钴、铂等关键资源保障能力 　　墨西哥推进锂矿国有化，成立国营锂公司 　　金川集团28万吨/年动力电池用硫酸镍项目开工建设 　　厦门钨业：厦钨新能拟投资建设年产7万吨锂电池正极材料 　　天华超净：拟定增募资不超46亿元新增8.5万吨/年电池级LiOH 　　投资建议 　　受益碳中和，建议关注动力电池及储能带动下需求较快增长的板块中资源优势明显、产能持续释放的能源金属龙头企业：赣锋锂业、天齐锂业、华友钴业、盛新锂能、永兴材料等。 　　光伏&风电材料 　　本周国内多晶硅价格小幅上涨，单晶复投料(30.6万元/吨)、单晶致密料(30.4万元/吨)、单晶菜花料(30.1万元/吨)成交均价涨幅约0.2% 　　本周碳纤维维持上周报价，玻璃纤维(SMC合股纱2400tex)价格下跌近11% 　　三部门：严厉打击光伏行业哄抬价格、垄断行为，不得倒卖路条、强制配套产业 　　全球最大叶轮直径陆上风机商业化项目陆续并网 　　青海丽豪一期硅料正式出炉，产能5万吨 　　百佳年代钙钛矿胶膜已实现批量交付 　　晶科能源：签订外购33.6万吨原生多晶硅的重大长单采购合同 　　投资建议 　　1）受益于光伏装机需求高景气度提振，硅料/硅片价格或将保持上涨趋势，建议关注龙头企业：隆基绿能、通威股份、大全能源、中来股份； 　　2）风电项目招标高景气下建议关注玻纤、碳纤维、风电叶片等领域的龙头企业：中材科技、光威复材、中复神鹰。

　　博腾股份(300363) 　　事件：公司发布2022年半年度报告。2022H1，公司实现营业收入39.14亿元，同比+211.67%；实现归母净利润12.12亿元，同比+465.01%；实现扣非归母净利润12.11亿元，同比+501.87%。 　　新冠大订单持续交付+新兴业务发展良好，推动公司营收高增。单看2022Q2，公司实现营业收入24.71亿元，同比+246.62%，环比+71.28%；实现扣非归母净利润8.30亿元，同比+559.00%，环比+117.85%。公司2022Q2业绩同比、环比均出现大幅改善主要受益于前期签订的新冠大订单持续交付。分业务看，2022H1，公司原料药CDMO、制剂CDMO、基因细胞治疗CDMO业务分别实现营收38.89、0.09、0.11亿元，同比+212.00%、+154.00%、+80.00%，公司传统主营业务及新兴业务均保持高速增长。从新冠大订单履约情况来看，报告期内，新冠大订单确认收入28.28亿元，待履约金额为25.82亿元。若剔除新冠大订单收入，公司原料药CDMO收入同比减少14.87%。综合来看，公司2022H1营收同比高增主要受益于新冠大订单的陆续交付以及新兴业务的增长。 　　营收规模扩大+产品结构调整+经营效率提升，盈利水平同比改善。2022H1，公司整体业务毛利率同比提升9.38pct至52.36%。期间费用率同比下降9.82pct至14.09%，其中，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为2.44%、12.98%、-1.33%，同比变动-1.53pct、-6.93pct、-1.36pct。综合影响下，公司净利率同比提升12.98pct至29.98%。此外，由于公司制剂CDMO业务和基因细胞治疗CDMO业务仍处于能力建设阶段，合计减少合并报表净利润约0.73亿元（上年同期亏损0.46亿元），在一定程度上拖累了公司利润表现。 　　客户与项目拓展良好，非新冠业务增长可期。客户拓展方面，2022H1，公司引入新客户（仅含已收到订单客户）70家；服务客户数（仅含已收到订单客户）达284家，同比+28.00%，其中原料药CDMO、制剂CDMO、基因细胞治疗CDMO业务服务客户数分别为234、28、32家，同比+10.00%、+133.00%、+167.00%。项目拓展方面，2022H1，公司项目询盘数超1000个，同比+30.00%；公司已签订单项目数（不含J-STAR）达486个，同比+34.00%；公司引入订单新项目162个（不含J-STAR），同比+86.00%，其中原料药CDMO、制剂CDMO、基因细胞治疗CDMO业务分别引入新项目113、18、31个，同比+66.00%、+80.00%、+244.00%。总的来看，公司客户、项目拓展情况良好，有望为非新冠业务增长注入强劲动力。 　　盈利预测与投资建议：2022-2024年，预计公司实现归母利润23.89/15.21/14.81亿元，EPS分别为4.39/2.80/3.72元，当前股价对应的PE分别为14.06/22.09/22.69倍，考虑到:（1）新冠大订单对公司2022年利润贡献较大，而未来新冠订单存在较大不确定性；（2）从公司客户拓展、项目增长以及产能扩建情况来看，在不考虑新冠订单的情况下，公司常规业务有望保持20%-30%的复合增速；（3）可比公司凯莱英2022年的PE（Wind一致预期）为23.65倍；给予公司2022年18-20倍PE，对应的目标价为79.02-87.80元/股，维持公司“买入”评级。 　　风险提示：新冠疫情风险、行业竞争加剧风险、汇率变动风险、中美贸易摩擦风险、订单增长不及预期风险等。

　　事件 　　8月26日，以福建省医保局牵头组织的心脏介入电生理省际联盟集采工作领导小组办公室发布《心脏介入电生理类医用耗材省际联盟集中带量采购方案（征求意见稿）》，结合心脏电生理类医用耗材特点及联盟省份历史采购情况，制定了心脏介入电生理类医用耗材省际联盟集中带量采购方案。 　　点评 　　带量采购覆盖产品种类齐全，电生理介入耗材品类分组细致。此次福建省医保局主导的省际联盟集采工作覆盖了几乎全部电生理介入手术中所需使用的耗材产品，包括穿刺针鞘、体表电极、灌注管路、诊断导管、射频治疗导管和冷冻治疗导管，涉及产品数量品类众多。此外文件对于耗材产品分类也较为细致，导管鞘与诊断导管均按照固定弯和可调弯分类，环形标测与治疗导管也按照是否有压力感应、磁定位或电定位、冷盐水或非冷盐水进行分类，使同一组内的品种竞价更加具有可比性。 　　组套与单件采购模式结合，配套器械产品同步降价。根据此次的拟中选规则，射频消融治疗用非线形诊断导管与压力消融治疗导管，以及冷冻消融治疗用冷冻诊断导管与冷冻治疗导管，需按照1：1的配比采取组套模式进行采购。其他不符合组套模式采购的产品采取单件的模式进行采购。由于组套模式涉及的产品壁垒较高，竞争格局更优，预计最终各个厂家中标竞选的的激烈程度会相对温和。此外冷冻导管鞘、心内超声导管、体表定位参考电极等配套器械产品需要参考拟中选加权平均降幅设定降幅标准同比降价。 　　降幅与价格决定中选排名，达到目标降幅将确定获得拟中选资格。对于组套产品，最终将按照降幅从大到小排名；对于单件产品，将按照企业加权报价从低到高进行排名。排名靠前的企业将获得更多的基础采购量及调出分配量。即使独家报名的竞价单元也需要通过议价的方式进行采购。但文件明确规定，各类产品只要达到一定降幅比例均可获得拟中选资格，这意味着此次没有设定中标企业数量的上限，各家厂商只要达到一定价格降幅均可中标，对于厂商来讲中标确定性将会更强。 　　采购周期达到2年，国产企业存在巨大替代空间。采购周期延续了此前较为普遍采用的2年时间，首年采购周期结束后，综合考虑采购、市场供应、临床需求等市场实际情况开展接续工作，第二年协议采购量不少于中选产品上年度协议采购量。由于电生理手术治疗整体费用较高，此次集采降价后国内电生理介入手术量有望进一步提升。目前国内电生理市场仍被强生、雅培等外资厂商主导，此次集采工作的实施有望加速国产产品在高等级医院的入院速度，随着国产高端耗材产品逐步获批，未来市场存在巨大的替代空间。 　　投资建议 　　此次省际联盟电生理介入产品带量采购落地后，预计生产厂商仍有望保持合理的利润空间，高等级医院国产产品入院推广速度有望加快，流通环节费用空间可能被压缩，有利于规范耗材采购和使用行为，改善行业生态。建议关注研发及产品实力领先的上市企业：惠泰医疗、微创电生理。 　　风险提示 　　带量采购价格降幅超出预期的风险；企业落标风险；医疗机构落实采购量低于预期风险。

　　国际医学(000516) 　　点评 　　上半年停诊三个月，复诊后诊疗人数迅速回升，环比大幅改善。 　　2022年1月13日，公司在疫情中受到停业整顿3个月的处理。经停诊整改，于4月13日复诊，对2季度营收仍有近半月的影响；故反映在营收、净利端出现同比减少，但环比提升确定。公司一季度营收3.05亿元，二季度营收7.63亿元，环比增长150.33%；一季度归母净亏损4.28亿元，二季度归母净亏损1.67亿元，环比减亏60.95%。 　　自4月复诊后，高新、中心医院各项指标创新高。（1）高新医院：日最高住院量达到1349床；门急诊服务量53.3万人次，Q2环比增加1066.59%；住院服务量1.19万人次，Q2环比增加238.76%。上半年提供门急诊服务58.68万人次，住院服务1.54万人次。（2）中心医院：日最高住院量达到2270床；门急诊服务量31.34万人次，Q2环比增加480.54%；住院服务量1.84万人次，Q2环比增加221.79%。 　　中心医院床位使用率的继续上升，携手妙佑医疗对标国际医疗水平。（1）国内通过JCI认证的三甲医院现有十家；而中心医院是高分通过JCI认证（9.89/10分）。公司旗下布局了整形美容、辅助生殖、康复、妇儿、特需、质子治疗等特色专科医院及中心。（2）高新医院、中心医院与“世界最佳医院”排名第一的妙佑医疗国际签约，成功对标行业典范。（3）中心医院已完成呼吸、消化、血液、肿瘤、神经内科等8个专业的药物临床试验机构备案，并与国内外18家知名药企与CRO公司展开合作。 　　盈利预测与投资建议 　　我们维持盈利预测，预计2022/23/24年实现营收30.08/56.45/79.03亿元，同比增加2.96%/87.68%/40.00%；归母净利润-3.11/0.34/3.85亿元，同比增长62%/111%/1020%。我们认为，公司是A股稀缺的、已验证其单院成功复制能力的民营三甲盈利性综合医院集团标的，高壁垒与成长性兼具。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　医疗政策风险；市场竞争风险；人才短缺风险；床位使用率不及预期风险。

　　本周化工市场综述 　　本周申万化工指数下跌 0.48%，跑赢沪深 300 指数 0.57%。 　　本周大事件 　　大事件一： 多国支持沙特提出的限制石油供应的想法。沙特能源部长萨勒曼表示，欧佩克可能不得不减产，在 48 小时内，其他成员国伊拉克、阿尔及利亚、巴林、科威特、赤道几内亚和委内瑞拉发表声明表示支持。周四，欧佩克今年的轮值主席国刚果也表示支持。 　　投资建议 　　标的方面，传统能源、欧洲产能占比高的标的表现较佳，新能源化工材料有所承压。从市场风格看，本周传统能源方面表现较佳，市场关心是否会切换，我们认为条件还不成熟，依然建议经济右侧进行布局。另外，我们近期调研下来发现新材料板块有爆发之势，建议重点关注，背后有三个产业趋势作为支撑，一是中国化工企业研发到了质变阶段，二是上游赋能下游，上游的加速内卷将持续赋能下游，三是下游赋能上游，我们看到部分核心制造也在逐步往中国转移，比如：新能源汽车。 　　投资组合推荐 　　泰和新材、东材科技、万润股份、万华化学、华鲁恒升 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局

　　迪安诊断(300244) 　　2022H1公司营收及净利润均实现大幅增长，排除新冠业务后长期业务增长稳定；特检、自产产品有望整体升级公司业务结构，公司盈利能力有望进一步提升；公司商业结构独具优势，五年战略稳步推进，未来发展空间可期。维持买入评级。 　　支撑评级的要点 　　2022H1公司实现营收107.53亿元，同步+85.68%。实现归母净利润18.80亿元，同比+158.54%；实现扣非归母净利润18.79亿元，同比+196.22%。2022Q2公司实现营收61.04亿元，同步+108.84%，环比+31.30%。实现归母净利润11.26亿元，同比+189.84%，环比+49.34%。实现扣非归母净利润11.32亿元，同比+273.47%，环比+51.34%。分业务看，2022H1诊断服务业务收入69.52亿元，同比+154.10%（剔除新冠核酸检测收入后的诊断服务收入22.04亿元，同比+17.55%）；产品业务实现总收入47.40亿元，同比+41.32%（自产产品业务收入8.99亿元，同比+314.29%）；渠道产品业务收入38.41亿元，同比+22.46%。 　　公司“产品+服务”业务结构协同发展，五年战略规划的第三年战略稳步推进。随着国内精准医疗、分极诊疗、医保控费等政策推出并落地，审视国内ICL行业空间及市场格局，我们持续看好国内第三方检测市场的发展，同时公司合作共建新签扩项、精准中心省外复制稳步推进，检测服务市场纵向一体化布局的格局已然形成，顺应行业发展需求及政策导向发展空间广阔；产品业务中自产产品占比不断提升，有望整体改变产品业务收入结构，提高该业务盈利能力。我们持续看好公司产品+服务协同发展，同时公司重视数字化建设，重视人才团队等建设；诊断服务业务以市场需求为核心，全国连锁化ICL+合作共建+精准中心，广泛把握国内诊断服务市场，顺应需求及政策导向，发展空间可期。特检业务增长迅速。扣除新冠核酸检测业务，特检业务收入实现8.5亿元，同比+28.01%。公司积极参与“中国县域医共体”的建设推进，加速精准中心复制（新增8家）。 　　诊断产品业务中自产产品收入不断增长，着手国际化布局，有望整体升级产品业务。公司控股子公司凯莱谱、迪安生物，参股子公司迪普诊断等是以公司为平台培育的新增长点，重磅新品时有推出，是公司研发能力的体现。同时公司着手搭建国际事业部人才团队、营销体系以及平台建设，启动自产产品在多国的注册报证，有望进一步打开产品业务市场。 　　估值 　　结合公司中报表现超预期，并考虑公司业绩增长前景，我们上调盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润为24.65、19.48、19.69亿元（原预测2022-2024年公司归母净利润为15.34、15.71、16.30亿元），维持买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　政策风险，应收账款风险，人才流失风险，管理风险，质量控制风险等。

　　一周观点：2022H1业绩相继发布，CXO、疫苗、刚需消费板块增长亮眼 　　医药外包服务：受益于大订单整体业绩亮眼，下半年有望保持较快增长。近期创新药产业链及上游相继披露2022年半年度业绩，整体上业绩依然强劲，多数公司业绩超预期。疫苗：2022H1HPV疫苗，人二倍体狂苗等二类苗维持高速增长。随着居民安全意识和消费能力的提高，疫苗需求不断提升，尤其是HPV疫苗、带状疱疹疫苗、人二倍体狂苗、13价肺炎疫苗等二类苗获得较高的增长。血制品：2022H1采浆恢复良好，行业恢复增长。血制品主要产品白蛋白、静丙和凝血因子类产品渗透率相对于发达国家都有一定的差距，特别是静丙和因子类产品有比较大的差距。血制品板块的市场空间有待进一步扩容。制药：集采风险释放较多，供给端竞争格局良好的制药企业获得了良好的增长。医疗器械：医疗设备稳健增长，高值耗材短期成长性受阻，体外诊断赛道在疫情诊断需求与出口需求双重拉动下增速较快。医疗服务：Q2疫情散发对医疗机构经营造成一定影响，拥有良好口碑的综合医疗服务机构二季度经营向好，看好下半年恢复增长。中药：品牌OTC受疫情影响相对较小，创新药短期业绩承压。零售药店：出行政策放开、四类药销售政策边际放松下，预计2022Q2业绩环比改善。医美：持续关注疫情恢复后医美龙头的强韧性。 　　一周观点：继续重点推荐创新药产业链及消费医疗投资机会 　　2022下半年我们继续重点推荐创新药产业链以及消费医疗板块。（1）创新药产业链：中国拥有成熟基础化工体系及医药制造全产业链的布局，具有更低的上游原材料成本、更稳定、可持续供应的能力。从上半年业绩来看，整体业绩依然强劲，多数公司业绩预告超预期，创新药产业链依然保持高景气。（2）消费医疗，包括医疗服务（刚需型严肃医疗及消费型服务均值得关注）、中药（品牌OTC业绩受疫情影响较小，且产品结构优化、渠道推广成效明显）、零售药店（出行政策放开、四类药销售管控边际放松）、医美等细分板块。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：皓元医药、药石科技、博腾股份、康龙化成、义翘神州、东诚药业、采纳股份、昌红科技、康拓医疗、开立医疗、海泰新光、澳华内镜、迈瑞医疗、翔宇医疗、国际医学、海吉亚医疗、寿仙谷、益丰药房、老百姓、昊海生科、华东医药、复锐医疗科技、普洛药业、天士力、新天药业、以岭药业、寿仙谷、羚锐制药、中国中药（以上排名不分先后）。受益标的：威高骨科、正海生物、大博医疗、奥精医疗、诺唯赞、百普赛斯、天坛生物、博雅生物、君实生物、爱尔眼科、迪安诊断、金域医学、一心堂、大参林、健之佳、爱美客、华熙生物、同仁堂、红日药业、华润三九、健民集团、康缘药业、济川药业（以上排名不分先后）。 　　风险提示：行业黑天鹅事件、疫情恶化影响生产运营。