迪安诊断(300244) 　　事件：公司发布2022年年报。2022年实现收入202.82亿（+55.03%），归母净利润14.34亿（+23.33%），扣非净利润16.29亿（+49.05%），EPS2.29元。经营性现金流16.39亿（+24.39%）。 　　常规诊断服务经营稳健，疫后有望恢复高增。2022年公司诊断服务业务实现收入126.74亿元（其中新冠核酸80.39亿元），同比增长91.46%，剔除新冠后常规业务收入为46.35亿元，在全年诊疗量受到较大压制的情况下仍实现15.47%的同比增长，展现公司经营具有较强韧性。板块毛利率为41.09%（-7.55pct），主要是毛利较低的新冠业务占比较高所致。我们看好公司2023年常规诊断业务恢复，主要因为：1）终端服务能力显著加强：目前公司已形成“1总部+4大区中心+35省级中心+43精准中心+650合作共建”的伞状网络化实验室布局，可提供检测项目达3,000+，覆盖医疗机构2w+，超95%标本物流送达时效可实现省内12h、跨省36h，80%报告单24h送达；2）解决方案不断完善，特检占比进一步提升：公司紧密契合技术平台拓展、临床端服务及疾病解决方案，发力血液病、慢病学科及罕见遗传领域，推出“合作共建”、“精准中心”、“晓飞检”等业务模式。2022年新开检测项目270个，特检占传统诊断收入比例提升至39.8%（扣除新冠核酸业务），合作共建实验室增至650+，精准中心新增13家，累计达到43家（其中24家实现盈利）；3）运营效率不断提升：多举措提升实验室质量能力，结合AI人工智能实现数字产业化，充分发挥集约化、规模化优势。 　　产线扩增及渠道赋能带动自产产品业务高速发展。2022年公司产品业务实现收入93.98亿（+28.37%），其中：1）自产产品：收入15.33亿元（+132.78%），新增19个二类证+44个一类证。公司产品经销网络已覆盖16个省市，自产产线包括分子诊断、细胞病理、质谱诊断，其中“凯莱谱”首款自主品牌国产液相色谱串联质谱系统CalQuant-S完成注册上市，并在国内多个医学中心装机运行；“迪谱诊断”核酸质谱和纳米孔单分子测序新产品研发与临床落地加速；“迪安生物”自研病理切片扫描仪DS-600获二类医疗器械注册证、新一代核酸提取仪EB-2100上市、宫颈癌检测产品开发完成。2）渠道产品：收入78.65亿元（+18.05%），毛利率22.46%（-1.48pct）。公司代理产品覆盖罗氏诊断、希森美康、法国梅里埃等国内外品牌1,000余种，终端客户4,000+（其中三级医疗机构2,000+），2022年新增国产代理产品50+。公司不断通过“服务+产品”一体化增强客户粘性，加大转型力度拓展精准中心业务，产品业务高速增长的态势有望借助全国布局的渠道网络得以延续，实现“渠道力”向“产品力”的有效转化。 　　期间费用率下降明显，各项计提较为充分。公司2022年期间费用率为18.74%（-3.89pct），其中销售费用率7.87%（-1.38pct），管理费用率6.25%（-2.22pct），研发费用率3.15%（-0.10pct），财务费用率1.47%（-0.19pct），主要是新冠核酸检测收入带动整体营收规模的大幅增长所致。2022年公司整体毛利率为37.16%（-1.1pct），主要受到体量较大的新冠核酸检测业务的价格因素影响；净利率为9.18%（-2.16pct），主要由于22Q4计提充分导致单四季度净亏损9.94亿元，主要包括：非流动资产处置损失约2.5亿元、存货处置损失0.32亿元、子公司商誉减值准备5.90亿元、递延所得税资产1.93亿元、股权激励费用计提0.42亿、信用减值损失3.05亿元等。年末应收账款余额99.56亿元，环比22Q3下降7.43%，坏账准备计提5.71亿元，同比增加2.62亿元，计提比例5.43%（+0.74pct）。 　　投资建议：公司是国内头部第三方医学检验服务提供商，“产品+服务”一体化发展，随着全国布局完善、运营效率持续增高、特检占比持续提升，常规业务有望长期保持高速增长。我们预计公司ICL常规业务收入有望实现20-25%增长，2023-2025年归母净利润分别为10.52/13.22/16.50亿元，同比-26.66%/+25.70%/+24.81%，EPS为1.68/2.11/2.63元，当前股价对应2023-2025年PE为17/14/11倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示：常规业务恢复不及预期的风险、应收账款回款不及预期的风险、检验服务价格大幅下降的风险。

　　本周SW医药生物行业跑赢深300指数。2023年4月10日-4月16日，SW医药生物行业上涨0.76%，跑赢同期沪深300指数约1.52个百分点。SW医药生物行业三级细分板块中，多数细分板块录得正收益，其中医疗研发外包和血液制品块涨幅居前，分别上涨3.38%和2.81%；中药和疫苗板块跌幅居前，分别下跌0.83%和0.33%。 　　本周医药生物行业净流入7.04亿元。2023年4月10日-4月16日，陆股通净流入47.56亿元，其中沪股通净流入11.59亿元，深股通净流入35.97亿元。申万一级行业中，有色金属和公用事业净流入额居前，非银金融和家用电器净流出额居前。本周医药生物行业净流入7.04亿元。 　　行业新闻。4月10日，河北省医保局发布《关于公布河北省牵头三明采购联盟医用耗材集中带量采购<采购文件>的通告》。通告表示，河北省牵头开展三明采购联盟19种医用耗材集中带量采购，由河北省医疗保障局承担三明采购联盟办公室本次联采日常工作并负责具体实施。 　　维持对行业的超配评级。本周医药生物继续跑赢沪深300指数，多数细分板块录得正收益，前期涨幅较多的中药板块出现回调，受创新药板块情绪回暖带动，本周医疗研发外包板块继续反弹，涨幅居前。目前国内多家创新药企业经过多年发展，创新药产品逐步进入收获阶段，近期创新药海外授权事件不断，创新药出海步伐不断加快，创新药重磅会议ASCO和AACR大会临近，创新药情绪有望继续回暖，建议继续关注创新药板块以及创新药产业链。关注板块包括医疗设备：迈瑞医疗（300760）、联影医疗（688271）、澳华内镜（688212）、海泰新光（688677）、开立医疗（300633）、键凯科技（688356）、欧普康视（300595）；医药商业：益丰药房（603939）、大参林（603233）、一心堂（002727）、老百姓（603883）等；医美：爱美客（300896）、华东医药（000963）等；科学服务：诺唯赞（688105）、百普赛斯（301080）、优宁维（301166）；医院及诊断服务：爱尔眼科（300015）、通策医疗（600763）、金域医学（603882）等；中药：华润三九（000999）、同仁堂（600085）、以岭药业（002603）；创新药：恒瑞医药（600276）、贝达药业（300558）、华东医药（000963）等；生物制品：智飞生物（300122）、沃森生物（300142）、华兰疫苗（301207）等；CXO：药明康德（603259）、凯莱英（002821）、泰格医药（300347）、昭衍新药（603127）等。 　　风险提示：新冠疫情持续反复，行业竞争加剧，产品降价，产品安全质量风险，政策风险，研发进度低于预期等。

　　主要观点 　　行情回顾：上周（4.10-4.14日），A股SW医药生物行业指数上涨0.76%，板块整体跑赢沪深300指数1.52pct，跑赢创业板综指1.53pct。在SW31个子行业中，医药生物涨跌幅排名第8位。港股恒生医疗保健指数上周上涨9.47%，跑赢恒生指数8.94pct，在12个恒生综合行业指数中，涨跌幅排名第2位。 　　本周观点：诺和诺德上调2023全年营收和利润预期，国产GLP-1类药物收获在即 　　诺和诺德上调2023全年营收和利润预期。2023年一季度，由于诺和诺德司美格鲁肽注射液产品需求旺盛且供应方面第二个制造商已准备就绪，4月13日诺和诺德宣布上调2023全年营收和利润预期，预计2023年营收增长24-30%，利润增长28-34%；今年2月的时候营收及利润预期值均为13-19%。 　　降糖、减肥市场前景广阔，GLP-1受体激动剂异军突起。据IDFDiabetes Atlas及世卫组织，2021年全球成年（20-79岁）糖尿病患者人数达到5.37亿，22年全球有超过10亿人患有肥胖症；糖尿病及肥胖患者基数庞大。降糖药物历经传统口服药、胰岛素迭代后，GLP-1受体激动剂作为新一代降糖药，具有降糖效果强、低血糖风险低、起到减肥效果和使心血管获益等多重优势。据华经产业研究院，2010年2月至2020年2月十年间，GLP-1类药物在全球保持了39.7%的复合增长率，远高于胰岛素类14.4%的增速及口服降糖药11.7%的增速。据医药魔方Info，2022年，诺和诺德GLP-1业务全年收入118.12亿美元，同比增长56%，主要由司美格鲁肽贡献；减肥产品Wegovy和Saxenda销售额总计23.89亿美元，同比增长101%。 　　国内企业争相布局，华东医药拔得头筹。目前，国内GLP-1R激动剂市场仍被诺和诺德和礼来把控，国内多家企业相继入局研发，包括华东医药、信达生物、恒瑞医药等等。其中，华东医药利拉鲁肽注射液糖尿病适应症已于2023年3月获得NMPA批准上市，成为国产首家破局企业；肥胖或超重适应症有望于今年年内获批。信达生物IBI362是国内企业进展最快的GLP-1类双靶降糖药，据Ⅱ期临床数据显示，IBI362有显著的降糖、减重双重疗效和多重代谢获益。我们认为，未来随着国产GLP-1类药物陆续上市，产品疗效更优、销售经验更丰富的企业有望与外资一决高下，迎来快速放量期。 　　投资建议 　　我们认为，围绕GLP-1靶点，拥有包括口服、注射剂在内的长效及多靶点，全球创新药和生物类似药相结合，且全方位和差异化管线布局的国产企业具有较强的竞争力，未来将成为驱动GLP-1类药国产替代的主力军。建议关注华东医药、信达生物、恒瑞医药等。此外，上游原料药及CDMO企业也将受益于下游需求释放，建议关注圣诺生物、诺泰生物、翰宇药业等。 　　风险提示 　　药品/耗材降价风险；行业政策变动风险等；市场竞争加剧风险

　　贵州三力(603439) 　　事件： 　　公司4月14日发布《2022年年度报告》。2022年，公司实现营业收入12.01亿元，归属于上市公司股东的净利润2.01亿元，分别比去年同期增长27.94%、32.18%，EPS为0.49元/股。 　　点评： 　　核心产品开喉剑喷雾年末放量，营收增长超预期 　　受2022年年底咽喉类疾病高发的影响，对咽喉疾病类药品需求大幅提升，核心产品开喉剑喷雾剂（含儿童型）四季度营收增长迅速，引领公司整体营收增长。分季度看，公司2022年各季度营业收入分别为1.59/2.71/2.80/4.91亿元，占全年营收比例分别为13.21%/22.57%/23.34%/40.89%。分产品看，开喉剑喷雾剂（儿童型）/开喉剑喷雾剂/妇科再造丸/强力天麻杜仲胶囊/其他产品的全年营收分别为7.87/2.82/0.43/0.36/0.53亿元，同比增长13.44%/52.34%/无/1.84%/114.05%，其中妇科再造丸为德昌祥主要产品之一，其它产品营收增长快速来自于德昌祥其它产品营收。 　　丰富全科室产品线，破产重整投资德昌祥 　　2022年公司完成德昌祥破产重整工作，通过梳理其组织架构及核心产品，对德昌祥进行一定程度重新构建，同时基于“德昌祥”本身作为贵州百年老字号且拥有丰富药品批文的优势，发展核心产品，并表后即实现盈利。2022年德昌祥营业收入0.85亿元，净利润0.07亿元，核心产品妇科再造丸贡献营业收入0.43亿元，销售量达125万余盒，未来公司还将继续加强德昌祥现有核心产品妇科再造丸等产品学术基础建设，提升产品的竞争力与销售收入。 　　投资建议与盈利预测 　　核心产品开喉剑喷雾剂（含儿童型）消费者教育逐渐提升，且考虑到产品有进入国家基药目录的可能性，期待产品进一步快速放量成长。公司投资德昌祥首年即盈利，随着对德昌祥业务的加强梳理与管理运营，公司整体产品线将进一步丰富，增加产品销售收入。预计2023-2025年，公司归属母公司股东净利润分别为：2.57、3.28和4.01亿元，对应基本每股收益分别为：0.62、0.80和0.98元/股，按照最新股价测算，对应PE估值分别为28、22和18倍，维持公司“增持”的投资建议。 　　风险提示 　　行业政策风险，成本上升风险，产品相对集中风险，商誉减值风险。

　　生物医药产业的发展或依赖深厚的科技底蕴，或借助政策与资本的推动，全球主要生物医药市场各有其优势，优势转化成果则是共同目标 　　美国是全球创新药的研发投入最多的国家；欧洲拥有世界一流的研究机构、医疗中心和医院；印度通过生产仿制药成为世界“药厂”，后依托研发创新成为排名世界前12名的生物科技产业集群。面对全球日益激烈的生物医药市场，中国生物医药产业需要明确自身优势与不足以谋求更加广离的前景 　　以色列是全球第二大医疗器械出口国，其医疗器械制造的发展模式、超势及信息技术的运用较为成熟，中以互相取长补短方可行稳致远 　　医疗器械是以色列生命科学行业最重要的子行业之一，与此同时以色列也高度重视生命科学及生物技术产业，其生物技术产业综合实力全球领先。中国正与以色列加大相关产业的合作，充分利用两国的优势推动医疗器械产业发展 　　以健康为中心服务更广的生命周期”是全球医疗服务产业的发展超势，其中的养老服务更是重要的细分赛道，中日的老龄事业拥有不同的经济背景，因此产业政策也存在较大差异 　　全球医疗服务产业呈现多样化发展，所服务群体的年龄跨度也不断加大，在全球老龄化的背景下，针对老龄群体的医疗服务赛道拥有广阔的前景。其中，养老服务产业是未来重要的发展领域，与养老产业成熟的日本相比，中国在政策、市场、产业等方面因地制宜，正在不断完善养老系统顶层设计

　　4月份建议关注：1、年报一季报超预期子行业与个股；2、基建领域可能边际向好带来上游部分材料端变化；3、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其提示半导体材料子行业等。4、即将迎来旺季的化肥、化纤等产业链。 　　行业动态： 　　本周（4.10-4.16）均价跟踪的101个化工品种中，共有27个品种价格上涨，53个品种价格下跌，21个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是棉短绒（华东）、甲苯（华东）、TDI（华东）、萤石粉（华东）、WTI原油；而周均价跌幅居前的品种分别是液氯（长三角）、硝酸(华东地区)、盐酸（长三角31%）、硫酸(浙江巨化98%)、液氨（河北新化）。 　　本周（4.10-4.16）国际油价小幅波动，WTI原油收于82.16美元/桶，收盘价周涨幅1.81%；布伦特原油收于86.09元/桶，收盘价周涨幅1.14%。宏观方面，美国劳工部公布的数据显示，美国消费者物价指数(CPI)在2月份上升0.4%之后，上个月上升了0.1%。截至3月31日的12个月，美国CPI增长5%，是2021年5月以来最小的同比增幅。欧佩克发布了4月份《石油市场月度报告》，报告中指出，沙特阿拉伯牵头的减产措施是对今夏需求担忧的回应，也是为了应对全球大型石油消费国的石油库存稳步上升的情况。尽管仍预测今年的需求会上升，但利率上升可能会“抵消”美国的石油需求。同时，高通胀和金融稳定担忧又对经济增长构成挑战，且中国重新开放带来的原油需求增长还不足以抵消欧洲炼油厂减少导致的需求减少。国际能源署周五发布《石油市场月度报告》，报告中指出，2023年下半年全球石油市场平衡或将收紧，并有可能出现严重的供应短缺。欧佩克最近的减产有可能推高原油和下游产品价格，目前受到通货膨胀困扰的消费者将因价格上进一步涨而遭受更大的痛苦，尤其是在新兴和发展中经济体。并强调，传统上，美国页岩地区是最具价格响应能力的油气产量来源，但目前受供应链瓶颈和成本上升的限制，产量提升缓慢。展望后市，全球经济增速放缓或抑制原油需求增长，原油供应仍存在收窄可能，我们预计国际油价在中高位水平震荡。另一方面，本周NYMEX天然气期货收报2.01美元/mbtu，收盘价周跌幅0.20%，荷兰TTF天然气期货收报14.00美元/mbtu，结算价周涨幅1.30%。根据欧洲天然气基础设施协会数据显示，截至4月10日，欧洲整体库存为629Twh，库容占有率55.83%，环比上涨0.21%，展望后市，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（4.10-4.16）TDI价格上涨，华东市场收报18600元/吨，周涨幅5.62%。供应端，国内市场供应持稳，海外供应缩量，国内方面，根据隆众资讯统计数据，本周国内TDI周产量为20500吨，周开工率在66%，新疆巨力装置于4月13日重启，甘肃银光、福建万华仍未重启；海外方面，印度GNFC装置停产检修；韩国韩华装置计划于4月20日-5月10日轮流停产检修，欧洲巴斯夫停车，科思创开工约五-六成。需求端，下游整体延续弱复苏态势。展望后市，TDI供应偏紧，价格仍有上行空间，行业盈利将持续提升。 　　本周（4.10-4.16）共29家公司披露2022年年报，其中归母净利润同比增长16家，占比为55.17%，其中归母净利润同比增速超过50%的公司有10家，占比34.48%，其中，安集科技归母净利润同比增长140.99%，主要是抛光液产品增长迅速，湿电子化学品逐步放量。沪硅产业的归母净利润同比增长122.45%，主要是半导体产品需求依然旺盛，同时公司产能释放，300mm半导体硅片产品的销量显著增长。广汇能源的归母净利润同比增长126.61%，主要是天然气、煤炭销售价格上涨,启东LNG、煤炭销售量增加。 　　投资建议： 　　截至4月16日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为15.49倍，处在历史（2002年至今）的15.47%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为2.02倍，处在历史水平的11.14%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为9.11倍，处在历史（2002年至今）的3.75%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为1.17倍，处在历史水平的9.09%分位数。4月份建议关注：1、年报一季报超预期子行业与个股；2、基建领域可能边际向好带来上游部分材料端变化；3、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其提示半导体材料子行业等。4、即将迎来旺季的化肥、化纤等产业链。 　　个股挑选上，带有成长属性的新材料企业有望穿越需求波动周期，一体化龙头企业当前进入长线布局时点。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、卫星化学、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、蓝晓科技、安集科技、巨化股份、东方盛虹等，关注广汇能源等。 　　4月金股：雅克科技 　　风险提示： 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球疫情形势出现变化。

　　本周（4月10日-4月14日）行情回顾 　　新材料指数上涨0.09%，表现强于创业板指。半导体材料跌1.2%，OLED材料跌1.24%，液晶显示跌0.55%，尾气治理跌2.36%，添加剂涨0.63%，碳纤维跌0.57%，膜材料跌3.13%。涨幅前五为阿科力、金宏气体、江丰电子、天奈科技、贵研铂业；跌幅前五为碳元科技、威孚高科、濮阳惠成、艾可蓝、皇马科技。 　　新材料周观察：关注我国SOFC/SOEC的市场发展机遇 　　固态氧化物燃料电池（SOFC）由电解质、阳/阴极、连接体构成单电池，再由多个单电池构成电堆，能将燃料直接转化为电能，拥有不使用贵金属催化剂、燃料选择性多、余热温度高、能量转化效率高等优势，可适用于制氢、热电联产、分布式发电等应用场景，是实现我国碳达峰、碳中和目标的重要发展方向。SOFC被多个国家与地区视为一种战略储备技术，并在政策的支持下发展迅速。据Markets and Markets数据，2020年全球SOFC市场规模为7.72亿美元，预计到2025年将达到28.81亿美元，年复合增长率为30.1%。国内陆续出现SOFC示范应用案例，三环集团于2022年推出国内首个百千瓦级SOFC发电项目，主要技术指标达到国际领先水平；潍柴动力于2023年2月发布全球首款大功率金属支撑商业化SOFC产品，系统功率达到120kW。阿科力于2019年参与投资了阿科力中弗（无锡）燃料电池技术有限公司，股权占比60%。其使用的中弗（无锡）新能源有限公司固体氧化物燃料电池（SOFC）设备目前处于研发阶段。公司2022年报显示，公司将继续关注固体氧化物燃料电池领域的发展。在脱离电网情况下，使用固体氧化物燃料电池作为供电电源，对新能源超级充电站进行供电运营，为固体氧化物燃料电池应用场景做好示范工作，继续推进公司多元化战略。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【洁美科技】公司2022年实现营业收入13.01亿元，同比下降30.10%；实现归母净利润1.66亿元，同比下降57.35%；EPS为0.41元/股，同比下降57.29%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元。 　　【建龙微纳】公司股价情形已触发“建龙转债”转股价格向下修正条款。基于“建龙转债”发行上市时间较短、存续期长、公司未来发展等诸多因素，公司决定本次及未来三个月内不向下修正“建龙转债”转股价格。 　　受益标的 　　我们看好在国家安全、自主可控战略大背景下，化工新材料国产替代历史性机遇：【电子（半导体）新材料】：昊华科技、鼎龙股份、国瓷材料，阿科力、洁美科技、长阳科技、瑞联新材、万润股份、东材科技、松井股份、彤程新材等；【新能源新材料】：泰和新材、晨光新材、宏柏新材、振华股份、百合花、濮阳惠成、黑猫股份、道恩股份、蓝晓科技、中欣氟材、普利特等；【其他】利安隆等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　本周新药行情回顾： 2023 年 4 月 10 日-2023 年 4 月 14 日，新药板块涨幅前 5 企业：百奥泰（17.2%）、盟科药业（16.6%）、神州细胞（14.4%）、益方生物（13.7%）、康宁杰瑞（13.7%）。跌幅前 5 企业：迈博药业（-12.2%）、嘉和生物（-11.3%）、天境生物（-8.6%）、欧康维视（-6.9%）、开拓药业（-5.7%）。 　　本周新药行业重点分析： 近日恒瑞医药在 AACR 2023 会议上披露了其 HER2 ADC 药物 SHR-A1811 与 Trop2 ADC 药物 SHR-A1921 的最新临床试验数据。非头对头比较 SHR-A1811 与目前最受市场认可的第一三共/阿斯利康的 HER2 ADC 药物 DS-8201， SHR-A1811 在安全性方面的表现超出市场预期，显示出较为明显的优势，此外其在有效性方面也展示出一定优势。 　　基于 SHR-A1811 当前展现的等效或优效、低毒的数据，我们认为以SHR-A1811 为首的恒瑞 ADC 平台产出的多个 ADC 药物未来均有潜力出海销售，公司有望打开海外市场空间。对于创新药板块行情影响方面，我们认为 SHR-A1811 的优异数据有望强化 4-6 月学术会议密集披露数据将驱动创新药板块行情向好的逻辑，驱动创新药板块行情向好。 　　本周新药获批&受理情况： 　　本周国内有 1 个新药或新适应症获批上市， 38 个新药获批 IND， 35个新药 IND 获受理， 5 个新药 NDA 获受理。 　　本周国内新药行业 TOP3 重点关注： 　　（1） 4 月 11 日，君实生物宣布其研发的抗 PD-1 单抗药物特瑞普利单抗的新适应症上市申请获 NMPA 受理。 联合化疗围手术期治疗并本品单药作为辅助治疗后巩固治疗，用于可切除 3 期 NSCLC 的治疗。 　　（2） 4 月 11 日，英派药业和君实生物宣布共同合作开发的 PARP 抑制剂 senaparib 在针对晚期卵巢癌全人群一线维持治疗的 3 期临床研究 FLAMES 中达到主要研究终点。 　　（3） 4 月 12 日，恒瑞医药宣布瑞康曲妥珠单抗启动第 2 项 3 期临床试验，针对 HER2 低表达乳腺癌。本次新 3 期临床拟入组 528 人，主要终点为 BIRC 评估的 PFS。 　　本周海外新药行业 TOP3 重点关注： 　　（1） 4 月 11 日， Boehringer Ingelheim 宣布 BI655130 注射液被 CDE拟纳入突破性治疗品种，拟定适应症为预防泛发性脓疱性银屑病发作。 此前已经在中国获批用于治疗成人 GPP 发作。 　　（2） 4 月 11 日，礼来宣布 Remternetug 注射液获 CDE 批准拟纳入突破性疗法，适应症为早期阿尔茨海默病患者的治疗。 Remternetug 是一款在研 IgG1 单克隆抗体， 　　（3） 4 月 12 日，默沙东宣布启动帕博利珠单抗的皮下注射剂型 MK-3475A 注射液的一项国际多中心 3 期临床试验的中国部分，适应症为转移性非小细胞肺癌一线治疗。 　　风险提示：临床试验进度不及预期的风险，临床试验结果不及预期的风险，医药政策变动的风险，创新药专利纠纷的风险。

　　投资要点： 　　核心逻辑 　　化工新材料领域是化工行业未来发展的一个重要方向，传统化工行业随着下游需求增速放缓，市占率向龙头集中是大趋势，核心竞争门槛为成本和效率；下游仍处于快速增长的新材料领域则不同，核心的竞争壁垒为研发能力、产业链验证门槛、服务能力等，随着政策支持，国内化工新材料行业有望迎来加速成长期。我们推荐处于核心供应链、研发能力较强、管理优异的化工新材料优质标的，主要包括电子化学品（半导体材料、显示材料、5G材料等）、新能源材料、医药中间体等领域。维持行业“推荐”评级。 　　行业信息更新 　　半导体相关： 　　4月14日，全球半导体观察：国际半导体产业协会SEMI发布报告称，2022年全球半导体设备销售额将达到1076亿美元，较2021年的1026亿美元同比增长5%，创历史记录。分地区来看，尽管中国大陆在2022年的投资步伐同比放缓了5%，但中国大陆仍连续第三年成为最大的半导体设备市场，销售额达283亿美元。此外，SEMI指出，2022年晶圆制程设备销售额增加8%，其他前段设备销售增加11%，封装设备则减少19%，测试设备减少4%。SEMI总裁兼首席执行官Ajit Manocha表示：“2022年半导体制造设备销售额创历史新高，源于该行业正在努力增加产能，以支持高性能计算和汽车等关键终端市场的长期增长和创新。此外，这些结果还反映了各地区为避免未来半导体供应链受疫情限制而进行的投资和决心。” 　　显示材料相关： 　　4月11日，TrendForce：TrendForce《AMOLED技术及市场发展分析》报告显示，OLED作为新一代的显示技术，不仅逐渐站稳手机市场的主流地位，同时也开始跨足其他应用。2022年全球OLED材料产值已达22.3亿美元，同比增长30%以上，预计2025年全球OLED材料产值将达到30亿美元。OLED有机发光材料的生产流程是由原料单体合成中间体，再加工形成OLED升华前材料，最后升华纯化达到OLED终端材料。一开始的原料经由化学合成形成中间体，毛利率较低约10~20%，终端材料是直接通过升华前材料纯化来生产，其结构在后续生产不会发生改变。因此其化学结构及制程、配方均为终端材料厂商的核心机密。升华后的纯度要求非常高，相对技术壁垒较高，所以材料毛利率也高达60~70%，其核心技术和专利均集中在海外少数厂商。随着市场蓬勃发展也带动上游材料厂商发展，逐渐突破海外专利技术屏障，部分中国厂商已实现升华前材料和终端材料的量产并开始积极打进供应链带动业绩攀升。 　　新能源材料相关： 　　4月12日，北极星风力发电网：据北极星风力发电网不完全统计，2022年1月1日至12月31日，国内各大业主已知的风电项目机组中标规模超110GW（110517.85MW），公示数量总计为635个风电项目。其中，国家电投、华能集团、国家能源集团以10GW+招标规模位列前三甲。分别为：国家电投58个中标信息，总招标容量17534.4MW；华能集团51个中标信息，总招标容量10451MW；国家能源集团70个中标信息，总招标容量10447.98MW；其后，依次是中国电建68个中标信息，总招标容量7941.64MW；华电集团42个中标信息，总招标容量7689.75MW；华润电力42个中标信息，总招标容量7269.4MW；中广核集团33个中标信息，总招标容量6671.4MW；大唐集团35个中标信息，总招标容量6035.2MW；三峡集团23个中标信息，总招标容量4536.03MW；中国能建20个中标信息，总招标容量1870.09MW；中核集团13个中标信息，总招标容量1644.46MW；中节能9个中标信息，总招标容量718.08MW。 　　重点企业信息更新： 　　普利特：4月10日，公司发布2022年度业绩快报，公司2022年实现营业收入67.58亿元，同比+38.76%；实现归母净利润2.02亿元，同比+750.99%。 　　重点关注公司：重点推荐万润股份，公司OLED+沸石分子筛双向发力将带动公司持续成长。 　　建议关注鼎龙股份，公司是国内唯一一家全面掌握CMP抛光垫全流程核心研发技术和生产工艺的CMP抛光垫供应商，在国内抛光垫市场中处于领先地位。 　　重点推荐国瓷材料，公司是我国无机新材料平台型公司，熟练掌握了水热法核心技术，内生的MLCC陶瓷粉、氧化锆、氧化铝均达到世界级水平；外延并购的王子制陶（陶瓷制品）和爱尔创（氧化锆下游制品）均是公司产品的下游，都迎来快速增长。 　　建议关注飞凯材料，公司是电子化学品龙头企业，5000t/aTFT-LCD光刻胶项目向客户稳定供货，5500t/a合成新材料项目和100t/a高性能光电新材料提纯项目的产能正稳步提升，OLED材料的试验能力和生产线建设亦在有序推进，看好上述项目推动公司未来新增长。 　　建议关注濮阳惠成，公司专注顺酐酸酐衍生物和功能中间体产品的研发和生产，受益于我国电子信息产业的快速发展、我国智能电网、超/特高压输电线路投资力度的不断加大、新型复合材料的广泛应用，对顺酐酸酐衍生物的需求持续增长。 　　重点推荐巨化股份，公司拥有完整的氟化工产业链，主要产品采用国际先进标准生产，核心业务氟化工处于国内龙头地位（其中氟致冷剂处于全球龙头地位），特色氯碱新材料处国内龙头地位。 　　建议关注万盛股份，公司是全球最大的有机磷系阻燃剂生产商，通过多年的研发投入和实践积累，公司差异化的产品能够满足不同客户的需求，产品逐步被高端客户所接受。 　　建议关注江化微，公司是国内产品品种最齐全、配套能力最强的湿电子化学品生产企业之一，产品能够广泛的应用到平板显示、半导体及LED、光伏太阳能等多个电子领域，同时能在清洗、光刻、蚀刻等多个关键技术工艺环节中应用。 　　重点推荐合盛硅业，公司在工业硅及有机硅产业链完整，具备规模优势、成本优势，上下游协同效应有望持续加强，随着在建项目的稳步推进，公司业绩有望持续向好。 　　重点推荐彤程新材，公司积极推进电子材料业务，紧紧抓住关键材料急需国产化替代的契机，巩固半导体光刻胶和显示光刻胶板块协同发展的优势，实现光刻胶横向产业新突破，并反溯核心原材料的开发，加快公司电子酚醛树脂在光刻胶领域的开发及导入，充分发挥公司产业链优势，形成产业链一体发展的新模式。 　　风险提示：替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期；疫情可能引发市场大幅波动的风险。

　　投资要点： 　　本周医药表现强于大盘 　　本周申万医药生物同比上涨0.76%，表现强于大盘。其中医疗服务子行业上涨2.1%；化学制药子行业上涨1.46%，医疗器械子行业上涨0.42%，医药商业子行业上涨0.41%，生物制品子行业上涨0.23%；中药子行业下跌0.83%。受美国加息预期有望下降、AACR和ASCO大会有望读出重磅临床数据等因素影响，创新药及相关产业链迎来估值修复。 　　下周展望：关注AACR临床数据及年报/一季报披露情况 　　美国时间4月14-19日召开的AACR会议上将有多家药企披露临床或临床前数据，创新药热度有望持续提升，继续推荐恒瑞医药，建议关注和黄医药、泽璟制药；ADC赛道持续火热，启德医药与PyramidBiosciences达成大额交易，AACR大会将有恒瑞医药、和黄医药等多家药企的ADC产品数据公布，继续推荐恒瑞医药，建议关注和黄医药、泽璟制药；CXO有望随创新药热度提升迎来估值修复，建议关注九洲药业、昭衍新药、药康生物、药石科技、皓元医药、奥浦迈等。 　　2023年以来，医疗器械细分子行业有部分调整，已经披露2022年业绩的公司，包括开立医疗、惠泰医疗、怡和嘉业等，均有亮眼表现，板块价值或将重新被挖掘。随着年报/一季报的陆续披露，预计一季度部分医疗设备公司业绩有望高增长，重点推荐迈瑞医疗、联影医疗、怡和嘉业、海泰新光、澳华内镜。 　　我们关注到3月医疗服务终端的业绩正在逐步改善，考虑到相关公司2022年二季度业绩为低基数，建议关注二季度的恢复性增长，重点推荐华厦眼科、瑞尔集团、爱尔眼科，建议关注美年健康。受益于院内常规诊疗活动恢复、院外感冒类产品需求持续，2023年一季度中药相关品类有望高增长，推荐具备独家优势品种的康缘药业、以及配方颗粒需求高增长的华润三九。 　　年报/一季报披露情况 　　已经披露年报的160家医药企业中，有51家企业2022年归母净利润同比负增长，109家企业归母净利润同比正增长，其中增速＞100%、50%＜增速≤100%、0%＜增速≤50%的公司分别为23家、18家和68家；已披露一季报的7家企业中，有5家企业归母净利润同比正增长。建议持续关注一季报表现超预期个股及高增长细分赛道，如内窥镜、电生理等。 　　4月月度金股 　　怡和嘉业（301367）：公司为国产家用呼吸机龙头，布局全球呼吸健康市场，自竞争对手飞利浦产品召回以来，公司凭借产品和渠道优势抓住机遇，持续扩大市场份额，业绩持续高增长。同时发布2023年股权激励计划，以2022年营收为基数，2023和2024年收入增长不低于30%和60%，彰显公司信心。对应4月14日收盘价，2022-2024年PE分别为35X/27X/21X，维持“买入”评级。 　　风险提示：企业经营风险；贸易摩擦超预期；政策性风险。