股权激励利润目标亮眼，民营体检龙头再次扬帆起航

中心思想

股权激励驱动业绩增长

美年健康此次发布的股票期权激励计划，通过设定明确的营业收入和归母净利润增长目标，充分激发了管理层及核心骨干的积极性。该计划的考核目标显示出公司对未来三年（2024-2026年）业绩实现快速增长的坚定信心，特别是归母净利润预计将实现50%、25%（剔除股权激励费用影响后为44.31%、22.49%）的显著增长，为公司长期发展注入强劲动力。

客单价提升与精细化管理助力盈利恢复

公司致力于提升医疗服务质量，通过差异化产品（如脑健康）和政企大单开发，持续优化客户结构，预计将实现客单价的稳步提升，这被视为中长期核心收入增长引擎。同时，通过组织架构变革（将300个城市合并为50个城市群）和中后台整合，公司旨在降低管理成本，提升运营效率，实现提质增效，从而加速盈利能力的恢复和增长。

主要内容

股权激励计划及业绩目标

2023年12月6日，美年健康公布股票期权激励计划草案，拟以4.29元/份的价格授予7838.5万份股票期权，占总股本的2%。此次激励覆盖360名董事、高管及中层管理人员和核心骨干，激励范围广泛，旨在充分调动员工积极性。考核目标设定为2024-2026年营业收入分别不低于111亿元、128亿元（同比增长15%）、140亿元（同比增长9%），或归母净利润分别不低于8亿元、12亿元（同比增长50%）、15亿元（同比增长25%）。剔除股权激励费用影响后，2024-2026年归母净利润目标分别为8.62亿元、12.44亿元（同比增长44.31%）、15.23亿元（同比增长22.49%），彰显了公司对未来盈利能力快速提升的强大信心。

核心增长引擎与盈利能力改善

公司盈利能力有望快速恢复，主要得益于客单价的持续提升和精细化管理。美年健康通过提升医疗和服务的质量，在与公立机构竞争中展现价格优势，并相较其他民营体检机构，凭借门店数量优势和创新产品（如脑健康）形成差异化竞争力。在行业需求稳健、优质需求紧缺的背景下，公司扩大了对终端客户的选择权，并积极开发政企大单，持续优化客户结构，预计将推动客单价持续增长，成为中长期收入增长的核心动力。此外，公司正推进组织架构变革，将300个城市整合为50个城市群，通过中后台整合实现管理成本下降，提质增效措施的逐步显现将为利润增长提供广阔空间。

财务预测与投资评级

中邮证券研究所预测美年健康2023-2025年营业收入将分别达到105.6亿元、119.4亿元和137.3亿元，归属于母公司净利润分别为5.5亿元、8.5亿元和12.7亿元。对应2023-2025年的市盈率（P/E）分别为42.79倍、27.69倍和18.55倍。基于对公司未来业绩增长的积极预期，报告给予美年健康“买入”的投资评级。财务数据显示，公司毛利率预计将从2023年的41.4%提升至2025年的46.7%，净利率从5.2%提升至9.2%，资产负债率预计将从2023年的55.3%下降至2025年的52.3%，显示出公司盈利能力和财务结构的持续优化。

风险提示

报告提示，公司面临的主要风险是精细化管理能力提升可能不及预期。若管理效率和成本控制未能达到预期水平，可能会影响公司盈利能力的恢复和增长目标实现。

总结

美年健康通过实施大规模股票期权激励计划，明确了未来三年的业绩增长目标，展现了管理层对公司发展的坚定信心。公司通过提升服务质量、推出差异化产品、优化客户结构以及精细化管理和组织架构变革，有望实现客单价的持续提升和盈利能力的快速恢复。中邮证券研究所基于对公司未来营收和利润的积极预测，给予美年健康“买入”评级，认为其作为民营体检龙头，在股权激励和战略举措的推动下，有望再次扬帆起航。然而，投资者仍需关注精细化管理能力提升不及预期的潜在风险。