从应用市场来看，目前中国产后康复设备主要应用于医院。随着妇产康复机构不断增加相关设备投入，近五年来中国产后康复设备行业市场规模快速增长了约五十亿，年均增长率达33.3%。未来，中国产后康复设备市场预计将以30%的年均增长率高速增长，预计2022年产后康复设备市场规模将达到100亿元左右。2023年中国产后康复设备行业词条报告 　　1.中国产后康复设备行业定义 　　产后康复设备是专用于产后疾病筛查与治疗、产后形体恢复的器械设备，主要通过生物刺激和电刺激等物理治疗方法刺激局部神经肌肉，激活细胞组织，在疗程内恢复肌肉组织的弹性与紧张度，属于医疗器械的一种。产后康复设备广泛应用于家庭、医院、月子会所、体外塑形机构等场所，用于帮助产后妇女进行盆底修复，解决皮肤松弛、身材走样、产后妊娠纹等产后常见情况。 　　2.中国产后康复设备行业分类 　　按产品功能和使用场景分类。 　　3.中国产后康复设备行业特征 　　中国产后康复设备行业将迎来“90后产妇”和“三胎产妇”两个强势消费群体；中国产后康复设备行业将面临政策监管和一系列行业规范的洗牌升级，产后康复医疗机构将取代“三非机构”成为产后康复行业主要服务供给方；按照合理预测，医疗水平及扩张能力是医疗行业核心竞争要素，而在产后康复设备产业中，盆底康复治疗能力最能体现差异化；产后康复专业人才匮乏仍是目前行业痛点，优质产后康复医疗设备机构仍然稀缺。

　　事件：根据炭黑产业网，本周国内高温煤焦油市场新单拍卖全面反弹，最新各地区高温煤焦油拍卖成交情况：山西地区主流新单拍卖成交价格在3630-3690元/吨，高者涨1120元/吨；安徽地区主流新单拍卖成交价格在3405元/吨，涨530元/吨；河南地区主流新单拍卖成交价格在3240元/吨，涨485元/吨；内蒙地区主流新单拍卖成交价格在3150-3410元/吨，高者涨937元/吨；山东地区主流新单拍卖成交价格在3100元/吨，涨300元/吨；河北地区主流新单拍卖成交价格在3235-3780元/吨，涨485-1000元/吨。受此影响，炭黑市场新单成交价格开始反弹，炭黑5月18日指数为70.25，较5月17日指数69.2略有上涨。 　　供需端利好支撑，高温煤焦油反弹。在焦炭第七轮提降全面落地，焦企原料煤价格跌势放缓的影响下，焦企利润下滑开工负荷下降，副产物煤焦油供应减量，焦企低价出货意愿不高。根据百川盈孚，高温煤焦油下游消费结构中约80%为煤焦油深加工，20%左右为炭黑。煤焦油下游深加工市场走势向上，截至5月18日，深加工产品工业萘市场参考5250-5500元/吨，市场均价较5月17日上调142元/吨，涨幅2.78%；深加工产品蒽油行情回暖，主产区商谈暂时参考3500-4000元/吨；煤沥青市场推涨气氛浓厚，厂家意向参考4000元/吨承兑出厂，涨幅在500-1000元/吨左右。受供需端利好因素支撑，局部地区新单拍卖价格止跌反涨对煤焦油市场产生情绪上影响，煤焦油下游接货积极性提升，焦企拉涨信心愈发坚定。（资料来源：炭黑产业网、百川盈孚） 　　原料焦油止跌反涨，炭黑价格触底企稳。煤焦油市场重心向上对炭黑市场支撑提高，根据百川盈孚，目前N330主流商谈价格暂时维持在6400-6800元/吨左右，市场均价与上一工作日相比没有变化，个别高低位亦存。当前炭黑订单仍有一部分处于商谈阶段。近期炭黑企业开工变化不大，但有个别企业停产，炭黑开工率可能出现小幅下滑，炭黑出货情况有所好转，以议价为主，部分企业库存压力依旧很大，对于炭黑厂家而言，上月下旬的煤焦油快速下滑致使运营亏损较多，在市场形势转好情况下，炭黑企业普遍存有较强的调涨意向。下游轮胎市场的走势较弱，目前成交主要以小单为主，但随着煤焦油本周价格的小幅上涨，市场氛围有所好转，对于炭黑的采买情绪有所升温，个别轮胎厂已经有略高于市场价格采购心态。（资料来源：炭黑产业网、百川盈孚） 　　投资建议：建议关注1）黑猫股份：国内炭黑龙头厂商，规模及资源综合利用优势显著，锂电用导电炭黑国产化突破放量在即；2）联科科技：炭黑与白炭黑平衡发展，国内唯一高压电缆屏蔽料用导电炭黑卡脖子环节突破的受益标的。 　　风险提示：宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。

　　2022年行业景气自下半年开始回落，利润承压小幅下滑 　　2022年基础化工行业上市公司（根据申万2021一级分类基础化工行业上市公司合计397家）共实现营业收入22362亿元，同比增长15.3%，实现营业利润2620亿元，同比下降6.1%，实现归属上市公司股东的净利润2055亿元，同比下降5.6%。 　　行业整体综合毛利率为20.2%，同比-3.2pcts；期间费用率为8.1%，同比-0.9pcts。行业整体净利率为9.9%，同比-1.9pcts。 　　2023年第一季度单季度盈利水平环比提升 　　2023年第一季度单季度基础化工行业样本上市公司共实现营业收入3820亿元，同比下降6.5%；实现营业利润335亿元，同比下降45.9%；实现归属母公司所有者净利润为261亿元，同比下降46.3%；实现净利率7.3%，同比-5.4pcts，期间费用率为8.7%，同比+0.8pcts。 　　2023年第一季度单季度基础化工行业全体上市公司共实现营业收入5019亿元，同比下降5.8%；实现营业利润431亿元，同比下降46.2%；实现归属母公司所有者净利润为340亿元，同比下降46.3%；实现净利率7.1%，同比-5.4pcts，期间费用率为8.7%，同比+0.8pcts。 　　在建工程延续高速增长，行业整体固定资产规模或将快速提升 　　2023年一季度期末基础化工行业全体/样本上市公司固定资产总额分别为9560/7432亿元，同比分别增长14.0%/11.5%；在建工程总额分别为3414/2473亿元，同比分别增长47.9%/42.0%。 　　行业在建工程同比增速自2015年第三季度进入负增段，连续11个季度负增长，至2018Q2转正，并在2018Q4达到阶段高点的24%，之后逐渐回落至2021Q2的10%。从2021Q3开始，基础化工行业在建工程同比增速持续提升，2022Q2在建工程同比增速达到自2012Q3以来的最高点，化工行业处在新一轮资本开支密集期。 　　其中，头部企业如万华化学、新和成、扬农化工的固定资产同比增速超过行业整体水平，但同时23Q1行业整体同比增速明显提升，未来行业整体固定资产规模或将快速扩张。 　　投资策略与观点 　　我们主要推荐国际产业布局深刻变革周期下的投资机会。（1）引领发展：从需求持续增长、需求复苏、产业未来发展潜力等角度，我们推荐代糖行业（金禾实业）、合成生物学（华恒生物）、催化剂行业（凯立新材（和金属与材料组联合覆盖）、中触媒），同时建议关注新能源相关材料及纯碱行业。（2）保障安全：从粮食安全和制造业转移本土化等角度，我们推荐农药行业（扬农化工、润丰股份）、显示材料（万润股份），同时建议关注磷肥和轮胎行业。（3）聚焦产业发展核心力量：精细化工行业向“微笑曲线”两端延伸，龙头企业高质量产能持续扩张，我们推荐万华化学、华鲁恒升。 　　风险提示：原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险；安全生产与环保风险；化工品需求不及预期

　　力诺特玻(301188) 　　特种玻璃龙头，坚定中硼硅药用玻璃发展大方向 　　公司成立于2002年，专注于特种玻璃技术的研发应用领域长达20年，形成了药用玻璃、耐热玻璃和电光源玻璃三大主营业务板块，公司也是国内最早涉足药用玻璃行业的企业之一，公司中硼硅药用玻璃成主要发展方向，中硼硅管制瓶和中硼硅模制瓶新建产能带来高成长，我们预计力诺特玻2023-2025年归母净利润分别为2.1/3.7/4.5亿元，同比+79.9%/+75.0%/+23.0%；EPS为0.90/1.58/1.94元，对应当前股价PE为19.5/11.1/9.1倍。我们选取山东药玻、威高股份、山河药辅作为可比公司，2023-2025年预测的公司PE均低于行业平均，当前PB亦低于行业平均。公司中硼硅药用管制瓶正处于快速扩产期，新增中硼硅模制瓶带来新增量，预计2024年进入业绩快速释放期，关联审批与一致性评价为中硼硅药用玻璃带来历史性发展机会，公司有望实现高成长。首次覆盖，给予“买入”评级。 　　药用玻璃前景广阔：中硼硅药用玻璃大有可为 　　中硼硅药用玻璃成长性高：目前，我国药用玻璃低硼硅和钠钙玻璃占比在90%以上，中硼硅药用玻璃占比不到10%，而国际上主流药用玻璃均为中硼硅玻璃。关联审批利好头部药用包材企业，一致性评价促低硼硅药用玻璃向中硼硅药用玻璃转换。根据Reportlinker预测，2022-2026药用玻璃年复合增长率为11.0%，根据制药网预测，未来5-10年内，我国将会有30-40%的药用玻璃由低硼硅玻璃、钠钙玻璃升级为中硼硅药用玻璃，中硼硅玻璃受益于药用玻璃增长和渗透率提升。中硼硅管制瓶扩产：公司为中硼硅管制瓶头部企业，在建产能超过已有产能，同时中硼硅玻璃管投产，拉管技术取得突破，中硼硅玻璃管部分自给有望提高中硼硅管制瓶整体毛利率。中硼硅模制瓶蓄势待发：公司中硼硅模制瓶有望在2023年下半年完成关联评审，届时，中硼硅模制瓶进入产量释放期，在建中硼硅模制瓶达产后，每年贡献净利润有望超过1.3亿元，盈利有望和管制瓶并驾齐驱。 　　日用玻璃新品迭代：耐热/电光源玻璃拓展新品类 　　日用玻璃产品均为高硼硅玻璃制品，包括耐热玻璃和电光源玻璃，目前，公司耐热玻璃营收占比较高，毛利率略有降低。公司持续稳固耐热玻璃市场地位，耐热玻璃向轻量化方向发展，将有效对冲原材料和能源价格上涨带来的成本上升，耐热玻璃毛利率有望回升。电光源玻璃方面，新增LED电光源玻璃，拓展电光源玻璃品类，随着LED大灯在汽车等领域的广泛应用，市场对玻璃透镜的需求逐年提升，公司电光源玻璃有望稳步发展。 　　风险提示：原料价格上涨风险，订单不及预期风险，新建产能不及预期风险。

　　核心观点2022年医药行业实现营业收入3876.13亿元，同比增长10.79%，归母净利润459.70亿元，同比下降17.71%。分季度看，2023年Q1医药行业营业收入为1025.41亿元，环比下降2.56%，同比增长12.83%， 　　归母净利润186.59亿元，环比增长109.08%，同比增长55.11%。营业收入增长幅度小于净利润增长幅度。从费用看，销售、管理和研发费用率较2022年Q4有所下降，2023年Q1分别达到17.29%、5.96%和7.88%，创新药企业的销售费用占比较大。板块盈利能力相较2022年Q4大幅上升，2023年Q1毛利率和净利率实现大幅增长至23.53%和18.20%。2022年Q4受国内疫情政策优化影响，医药行业受到较大影响基数较低，2023年Q1疫情影响放缓，医药行业整体稳中向好，较2022年Q4逐步回暖。原料药及制剂：2022年原料药及制剂板块实现营业收入412.97亿元，同比增长15.53%；归母净利润56.78亿元，同比增长10.62%。分季度看，2023年Q1原料药及制剂板块营业收入为115.63亿元，环比增长8.29%，同比增长20.05%；归母净利润15.46亿元，环比增长38.49%，同比增长11.25%。2022年原料药及制剂板块收入总体保持恢复，主要原因是2022下半年疫情、原材料涨价等不利因素的消除。2023年Q1，随着2022下半年化工、石化等原材料降价，板块毛利率恢复，归母净利润不仅扭亏为盈，其增速也快于收入增速；销售费用率、研发费用率和管理费用率较去年均有所降低。 　　药械上游：2022年药械上游板块实现营业收入94.24亿元，同比增长34.65%，归母净利润18.58亿元，同比下降17.06%。分季度看，2023年Q1药械上游板块营业收入为17.66亿元，环比下降37.61%，同比下降24.56%，归母净利润1.74亿元，环比上涨136.48%，同比下降77.71%。2022年药械上游相关板块营业收入上涨的主要原因是新冠相关产品需求的上升，2022年Q4以来受到国家防疫政策调整的影响部分公司主营业务收入下降，业绩较去年同期产生较大下滑。2023年Q1，销售费用率、研发费用率和管理费用率均较去年有较大提高。 　　医疗器械：2022年医疗器械板块实现营业收入572.21亿元，同比增长16.68%，归母净利润158.34亿元，同比增长20.81%。分季度看，2023年Q1医疗器械板块实现营业收入150.3亿元，环比下降0.01%，同比增长17.66%，实现归母净利润41.6亿元，环比增长32.4%，同比增长20.01%。2022年医疗器械相关板块各季度营业收入时涨时跌，主要原因是国内疫情时有反复。2023年Q1毛利率、净利率都有明显上升，主要由于收疫情影响减弱，常规诊疗恢复。从费用看，管理费用和研发费用率基本与2022Q4持平，分别为6.2%和11.1%；销售费用率为16.04%，较2022Q4有明显下降。 　　中药：2022年中药板块实现营业收入1117.9亿元，同比增长8.34%，归母净利润130.8亿元，同比下降1.53%。分季度看，2023年Q1中药板块营业收入为340.88亿元，环比上涨5.74%，同比增长24.39%，归母净利润59.02亿元，环比上涨65.66%，同比增长91.45%。2022年中药相关板块营业收入有所上涨的原因主要是疫情带动了各症状相关中药产品的销售，同时病后滋补产品需求上升，净利润有所下降主要受成本压力影响。2023年Q1受疫后需求的影响，营业收入和净利润进一步提升。2023年Q1，销售费用率、研发费用率和管理费用率均较去年有一定下降，销售费用率下降较为明显是由疫情期间出差、销售推广等活动减少所致。板块盈利能力较2022Q4有大幅增长，2023Q1毛利率和净利率分别为20.72%和17.31%。 　　创新药：2022年创新药板块实现营业收入809.48亿元，同比下降0.57%，归母净利润-94.92亿元，同比下降1086.46%。分季度看，2023年Q1创新药板块营业收入为177.13亿元，环比下降19.01%，同比下降9.25%，归母净利润13.72亿元，环比上涨158.51%，同比增长175.75%。2022年创新药相关板块收入有所下滑部分原因来自医保谈判、疫情等影响，短期业绩承压。2023年Q1，销售费用率、研发费用率和管理费用率均较2022年四季度有显著的下降，分别为27.49%，10.63%和18.02%。板块盈利能力较2022Q4有显著上升，2023年Q1毛利率和净利率分别为7.75%和5.55%。 　　疫苗：2022年疫苗板块实现营业收入657.52亿元，同比增长19.31%，归母净利润140.43亿元，同比下降24.55%。分季度来看，2023年Q1疫苗板块营业收入为168.71亿元，环比增长0.01%，同比增长13.30%，归母净利润39.00亿元，环比上涨66.17%，同比下降2.03%。2022年，销售费用率、管理费用率和研发费用率持续提升，2023年Q1三费有所下降，分别达13.70%、2.69%和6.06%。从长远来看，随着新冠疫情影响的减小，疫苗板块整体扰动减小。新冠疫苗的需求量下降，常规疫苗如肺炎疫苗、水痘疫苗和流感疫苗等将贡献主要收入份额，疫苗板块将会呈现出更加稳定的增长趋势。 　　血制品：2022年血制品板块实现营业收入211.77亿元，环比增长15.31%，归母净利润49.74亿元，环比增长15.83%。分季度来看，2023年Q1血制品板块营业收入为55.11亿元，环比下降3.71%，同比增长27.46%。归母净利润16.05亿元，环比增长56.04%，同比增长40.56%。从费用方面看，2022年销售、管理和研发费用均保持持续增长，2023年Q1维持稳定增长态势，相较2022年Q4分别增长7.65%、6.61%和3.05%。2022年全年板块盈利能力高速增长，2023年Q1毛利率和净利率增长分别为31.86%和29.12%，防疫政策优化后对血制品需求增加，同时研发稳定得到保障，短期内供不应求，长期仍然有较大发展空间。 　　投资建议 　　随着集采成熟化、医保控费等鼓励行业创新的政策不断出台，从供给端看各种高临床价值的医药产品会不断涌现。随着国民人均收入的不断提高，加之我国人口逐渐严峻的老龄化趋势以及后疫情时代全面复苏，常规医疗需求和高品质医疗需求会越来越多，我们中长期仍然坚定看好医药行业的发展。其中，创新药是我们主推的方向之一，重点关注研发、临床、生产、销售一体化的综合性龙头以及具有平台优势在细分领域管线差异化、临床进展快的特色biotech——相关标的：恒瑞医药、百济神州-U、信达生物、荣昌生物、科伦药业、康方生物、康诺亚-B、泽璟制药-U等。此外，关注中药领域的优质央企/国企标的。 　　风险提示 　　政策波动风险；研发失败风险；新冠疫情进展具有不确定性。

　　整体观点：我们看好医药板块2023年行情，医药板块整体震荡，中药、化学制剂和商业表现突出，板块配置仍具备性价比。 　　1、生产端：Q1受到一月影响，预计后续复苏更显著。2023年1-3月医药制造业累计实现营业收入6740.9亿元，同比下降2.8%，实现利润总额892.2亿元，同比下降16.3%，我们判断主要受到一月份影响，预计后续复苏将更加显著。 　　2、支付端：2023年1-2月基本医疗保险基金支出同比大幅增长。2023年1-2月基本医疗保险基金（含生育保险）总收入5955亿元，同比增长11%；基本医疗保险基金（含生育保险）总支出3480.49亿元，同比增长25%，其中职工医保支出、居民医保支出分别同比增长25.1%与24.7%。医保支出资金的大幅增长侧面印证诊疗及药品销售的复苏态势明显。 　　3、零售端：2023年Q1中西药品当月零售额增长强劲。1月受到疫情影响，当月零售额大幅增长；2、3月有所回落，但整体增速仍高于社零。 　　风险提示 　　创新药械进展低于预期：创新药海外临床进度低于预期、医保谈判大幅降价风险。 　　新冠疫苗接种低于预期：核心疫苗产品销售低于预期；新冠疫苗出口不及预期风险；疫苗产品研发进度低于预期。 　　CXO行业风险：新冠疫情进展具有不确定性；相关公司海外并购及业务拓展具有不确定性；核心管理层及核心技术人员流失的风险。 　　HPV疫苗风险：公司二价HPV疫苗销售不及预期风险；随着国内其他国产HPV疫苗上市竞争加剧产品降价风险；公司体外诊断业务销售不及预期风险；公司疫苗在研产品研发进展不及预期风险。 　　医疗服务行业风险：管理提升不及预期风险、扩张不及预期风险、医疗事故风险。

　　投资要点 　　2022年特色原料药板块尽管面临着疫情的短暂冲击，但大部分公司收入端保持不错增长，利润端增速则受到成本费用、物流发货等不同程度影响而有所差异。整体上2022年疫情对企业生产、经营节奏产生了一定影响，但疫情短期影响不改产业长期发展向好趋势，我们坚定看好疫后复苏之下企业盈利能力回升、新产品及新产能带来的增长新动能以及困境反转。 　　回顾2022：疫情短期扰动下强劲复苏，持续投入奠定成长基础。以14家代表企业组成特色原料药板块，从各项经营指标来看，1）收入利润：收入强劲增长，业绩恢复增长。2022年板块总收入455.67亿元（+15.56%），扣非净利润57.33亿元（+19.99%）；2023Q1板块总收入126.11亿元（+16.09%），扣非净利润16.06亿元（+4.73%）。尽管2022年受到疫情、原材料涨价等影响，但板块收入端仍保持强劲增长态势，利润端恢复增长，凸显行业韧性。2023年，随着疫情放开之后经济、经营活动逐步恢复，同时企业新的业务布局逐步收获，新产品、新产能陆续释放，我们认为板块财务表现有望持续改善。2）盈利能力：毛利率、净利率有所下滑，ROE略微提升。22年毛利率41.95%（-2.37pp），毛利率下降主要受到几方面影响：1）部分原料（如碘）涨价；2）疫情导致物流、运输成本增加；3）部分公司处于产能爬坡期，生产成本阶段性较高；4）部分企业产品结构的调整。2023年随着疫情扰动出清，物流、运输成本下降，企业产能利用率提升，有望看到盈利能力持续改善。2023Q1已经展现趋势：Q1毛利率41.55%，环比22Q4提升1.04pp。3）费用率：销售费用率、管理费用率持续下降（2020-2023Q1销售费用率为10.16%、9.87%、9.34%、7.76%，管理费用率为9.34%、9.43%、8.70%、7.50%），预计主要由于收入快速增长导致；财务费用率主要随人民币汇率波动（2020-2023Q1为2.05%、1.10%、-0.40%、1.85%）。研发费用率略微下降（2020-2023Q1为6.73%、7.92%、7.75%、7.03%）。4）资本开支：疫情影响产能建设节奏，但企业扩产力度不减，反映行业持续景气，疫后复苏产能释放可期。2020-2023Q1板块固定资产分别同比增长11.72%、29.33%、31.00%，在建工程同比增长109.87%、11.99%、2.63%，持续增长。 　　展望2023：盈利水平回升、新动能驱动增长，疫后复苏可期。1）疫情扰动出清，成本下降有望带动盈利能力回升。上游原材料价格保持高位回落趋势，叠加物流运费等费用下降以及产能利用率提高带来的规模效应，板块23Q1毛利率环比改善，企业盈利能力逐步恢复。2）产品放量、产能释放驱动持续成长。随着前期新产品研发、新产能建设不断推进，2023年我们有望看到行业内不断有公司的新品种开始放量、新产能开始释放，行业进入新一轮成长期。 　　投资建议：关注困境反转及新动能。2022年尽管面临疫情的短暂冲击，但板块收入仍保持强劲增长，利润恢复增长，展望2023年，疫情影响逐步出清，成本费用下降带动盈利能力回升，同时企业新产品获批、新产能建设投产持续推进，板块在盈利回升、新动能带动下，有望持续保持良好增长态势。我们看好新动能带动下业绩有望保持快速增长的公司，建议关注API制剂一体化龙头、普洛药业、仙琚制药、奥翔药业、同和药业、健友股份、奥锐特等，以及在2022年因为原材料涨价或产能爬坡导致生产成本阶段性高企但2023年有望得到改善的困境反转类公司，如天宇股份、司太立等。 　　风险提示：产品研发失败风险，药品降价风险，质量风险，环保风险，公开资料信息滞后或更新不及时风险，行业数据偏差风险。

　　收入利润稳健增长。22 年板块总收入 313.99 亿元（+18.02%），扣非净利润 25.54 亿元（+17.22%），企业仍在 Q1\Q3 积极完成订单交付，收入实现稳健增长。Q2/Q4 疫情封控、12 月末大规模感染等造成高毛利的海外订单交付承压更加明显，同时上游原材料价格上涨，利润波动较大。23Q1 板块总收入 56.88 亿元（+17.22%），扣非净利润 5.70亿元（+13.37%），23Q1 上半旬依然受到大规模感染造成的订单交付、上门安装、销售开展的受限，春节后各家企业积极对接下游客户需求，尤其是海外交流频次和订单签订恢复更加明显。 　　23Q1 盈利水平有所回升。（1）毛利率 23Q1 开始回升。22 年板块毛利率 30.74%（-1.01pp），净利率 8.13%（-0.06%）,ROE 16.17%（-0.88%），原材料价格上涨、高毛利的海外订单交付下滑等导致毛利率、净利率有所下滑。 23Q1 板块毛利率 32.10%（+2.07%），净利率 10.02%（-0.07%），随着海外订单交付更加顺畅，毛利率开始回升。（2）期间费用率保持平稳。22 年制药装备板块销售费率 7.60%（-0.43pp），管理费率6.84%（+0.18pp），研发费率 4.43%（+0.10%），药企研发保持平稳。（3）存货、固定资产保持平稳，应收账款回款回归正常。22 年制药装备板块存货周转率 1.76（-0.02），应收账款周转率 5.49（-1.16pp），固定周转率 4.42（-0.42pp）。 　　23Q1合同负债保持高位，现金流改善明显。22年板块经营现金流 16.93亿元（-69.78%），23Q1 经营现金流-3.15 亿元（+74.77%），去年同期核心零部件价格上涨导致企业有较多存货，因此今年一季度改善明显。22 年板块合同负债 129.29 亿元（+14.91%），23Q1合同负债 94.06 亿元（+7.45%），合同负债依然保持平稳增长，奠定良好业绩基础。 　　国际化大有可为，耗材进展顺利。 　　海外占比波动上升，空间广阔。目前制药装备头部企业在 2005 年左右就已经开展国际销售，21 年受益新冠海外拓展顺畅，海外出口产品价值量进一步提升。22 年借助新冠期间形成的海外销售链条，进一步打通欧美等高端市场，形成高质量的国际化发展。 　　耗材布局进一步完善商业模式，抚平周期。22 年各家企业在耗材领域有较多进展，培养基、填料、过滤组件、一次性等形成整体解决方案进一步增强客户粘性，积极 　　投资建议：新冠疫情流新冠业务高基数、疫情防控、海关受阻等导致短期新签订单及交付出现波动，随着疫情防控优化，业务活动开展、国内外出差、设备上门安装等逐渐恢复，新签订单、订单交付等有望好转。在制药装备新一轮向上周期中，看好东富龙、楚天科技、森松国际，关注迈得医疗、迦南科技、奥星生命科技等。 　　风险提示：研发进度不及预期，临床推进不及预期，产品销售不及预期，疫情防控显著风险

　　摘要：单克隆抗体（简称单抗），是指由单一B淋巴细胞克隆产生的，仅针对某一特定抗原表位（抗原决定簇）的抗体。过去五年，中国单克隆抗体药物行业发展迅速。2018年单抗药物销售额占全球生物药市场比重高达55.3%。2020年全球销售额的前二十的药品中，13个生物药中单抗占据9席，单抗是当前全球制药市场中最重要的细分领域之一。同时中国单克隆抗体药物行业迎来迅速发展时期，弗若斯特沙利文数据显示，中国单克隆抗体市场规模将以48.8%的年复合增长率持续增长，至2022年市场规模将达到1,102亿元。预计在2030年单克隆抗体市场规模达到3,678亿元。