基础化工行业专题研究：行业景气回落，关注需求复苏节奏

　　2022年行业景气自下半年开始回落，利润承压小幅下滑 　　2022年基础化工行业上市公司（根据申万2021一级分类基础化工行业上市公司合计397家）共实现营业收入22362亿元，同比增长15.3%，实现营业利润2620亿元，同比下降6.1%，实现归属上市公司股东的净利润2055亿元，同比下降5.6%。 　　行业整体综合毛利率为20.2%，同比-3.2pcts；期间费用率为8.1%，同比-0.9pcts。行业整体净利率为9.9%，同比-1.9pcts。 　　2023年第一季度单季度盈利水平环比提升 　　2023年第一季度单季度基础化工行业样本上市公司共实现营业收入3820亿元，同比下降6.5%；实现营业利润335亿元，同比下降45.9%；实现归属母公司所有者净利润为261亿元，同比下降46.3%；实现净利率7.3%，同比-5.4pcts，期间费用率为8.7%，同比+0.8pcts。 　　2023年第一季度单季度基础化工行业全体上市公司共实现营业收入5019亿元，同比下降5.8%；实现营业利润431亿元，同比下降46.2%；实现归属母公司所有者净利润为340亿元，同比下降46.3%；实现净利率7.1%，同比-5.4pcts，期间费用率为8.7%，同比+0.8pcts。 　　在建工程延续高速增长，行业整体固定资产规模或将快速提升 　　2023年一季度期末基础化工行业全体/样本上市公司固定资产总额分别为9560/7432亿元，同比分别增长14.0%/11.5%；在建工程总额分别为3414/2473亿元，同比分别增长47.9%/42.0%。 　　行业在建工程同比增速自2015年第三季度进入负增段，连续11个季度负增长，至2018Q2转正，并在2018Q4达到阶段高点的24%，之后逐渐回落至2021Q2的10%。从2021Q3开始，基础化工行业在建工程同比增速持续提升，2022Q2在建工程同比增速达到自2012Q3以来的最高点，化工行业处在新一轮资本开支密集期。 　　其中，头部企业如万华化学、新和成、扬农化工的固定资产同比增速超过行业整体水平，但同时23Q1行业整体同比增速明显提升，未来行业整体固定资产规模或将快速扩张。 　　投资策略与观点 　　我们主要推荐国际产业布局深刻变革周期下的投资机会。（1）引领发展：从需求持续增长、需求复苏、产业未来发展潜力等角度，我们推荐代糖行业（金禾实业）、合成生物学（华恒生物）、催化剂行业（凯立新材（和金属与材料组联合覆盖）、中触媒），同时建议关注新能源相关材料及纯碱行业。（2）保障安全：从粮食安全和制造业转移本土化等角度，我们推荐农药行业（扬农化工、润丰股份）、显示材料（万润股份），同时建议关注磷肥和轮胎行业。（3）聚焦产业发展核心力量：精细化工行业向“微笑曲线”两端延伸，龙头企业高质量产能持续扩张，我们推荐万华化学、华鲁恒升。 　　风险提示：原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险；安全生产与环保风险；化工品需求不及预期