海泰新光(688677) 　　微创外科手术渗透率持续提升，推动硬镜行业保持较高的景气度临床上微创手术的占比越来越高，对腹腔镜、胸腔镜等硬镜的需求越来越高。根据Frost&Sullivan，2021年中国微创外科手术数量达15.7百万台，同比增长18.9%，微创外科手术渗透率约14.20%，还有较高增长的空间。 　　硬镜行业国产化率低，进口替代空间大 　　2019年中国硬镜市场规模约65亿元，2015-2019年复合增速约13.8%。根据Frost&Sullivan预测，2024年预计中国硬镜市场规模将达到110亿元，2019-2024年CAGR保持在11%左右。当前中国硬镜行业尚处于蓝海阶段，尚未有大型的龙头公司，国产化率在10-15%之间，随着公立医院对国产品牌的认可度提升，以及国产品牌的不断迭代，国产品牌未来将占据更大的市场份额。海泰新光利用自身底层技术优势和零部件生产线占据先发优势，整合全产业链，入局整机市场，在未来广阔的国产替代空间中也将分得一席之地。 　　海泰新光拥有扎实的光学技术，从硬镜零部件切入整机系统，价值链实现跃迁，ODM业务为公司贡献稳定的业务增长，整机逐渐放量为公司提供业绩增长弹性，未来成长轨迹可见性高 　　（1）公司ODM业务与大客户史赛克保持紧密合作，深度参与了2008年以后史赛克各代机型的迭代，目前正在参与1788系列相关部件的研发。公司与史赛克之间的收入也从2013年的0.22亿元，增长到2022年的2.95亿元，2013-2022年复合增速达到33.43%。随着更多新产品的落地，我们预计公司未来在史赛克的供应链体系中也将占据更大的份额。 　　（2）公司入局整机业务，凭借扎实的进口品牌供应链品质和公司强大的创新基因，公司在差异化功能上独具特色，光学除雾的功能设计以及共聚焦显微内镜增强公司产品的竞争力。而且在渠道方面，公司搭建三类渠道来推广公司整机系统，2024年公司自主品牌的整机系统将在全国范围内销售，增长可期。 　　（3）公司底层光学技术扎实，横向拓展能力强，下游光学应用场景多元，包括医美设备、IVD设备、工业焊接环节、生物识别设备等，广阔的下游应用也有利于公司保持快速成长，持续增强在光学领域的竞争力。 　　投资建议 　　我们预计公司2023-2025年收入端有望分别实现6.57亿元、8.91亿元、11.56亿元，收入同比增速分别为37.8%、35.6%和29.7%，归母净利润预计2023-2025年分别实现2.27亿元、3.27亿元和4.24亿元，利润同比增速分别为24.5%、43.9%和29.7%。2023-2025年对应的EPS分别约1.87元、2.69元和3.49元，对应的PE估值分别为29倍、20倍和15倍，考虑到公司硬镜产品行业领先，在光学技术积累深厚，从零部件进军整机系统，未来在国产替代浪潮中有望取得一定市场份额，首次覆盖，买入评级。 　　风险提示 　　整机商业化推进不及预期风险。 　　与大客户史赛克的订单金额波动风险。

　　美年健康(002044) 　　主要观点： 　　事件： 　　2023年7月14日公司发布2023年半年度业绩预告，报告期内公司营收同比增长约50%，归母及扣非归母净利润约0-3000万元，同比增长100~104.5%/100~104.32%。 　　点评： 　　扭亏为盈利润端亮眼，多方因素助力公司业绩释放 　　公司报告期内业绩扭亏为盈，超我们预期，23Q2收入同比增长约46%。公司业绩表现亮眼主要系：1）量价齐升：量方面，团检和个检体检需求增长稳健，同时客户结构持续优化，B端优质政企客户数量持续提升。价方面，公司折扣幅度持续下降，套餐产品价格持续调整，叠加创新产品持续推动，客单价持续提升。2）数字化转型落地，运营常态化：公司持续拥抱AI技术，叠加自身体检大数据优势，内部运营精细化成果显著。3）组织架构持续优化：公司构建城市集群的核心经营单元，优化组织覆盖半径，提高集团整体人效；通过推进集采中心、人力共享中心与财务共享中心建设，提高总部组织效能。 　　投资建议：维持“买入”评级 　　我们看好公司量价持续提升的能力，考虑到体检三四季度为旺季、一二季度为淡季，且体检行业个性化需求持续上升，我们认为公司业绩稳健增长具备可持续性。我们预计公司2023~2025年实现营业收入108.80/120.98/134.34亿元，同比+27.5%/11.2%/11.0%；实现归母净利润6.01/7.20/8.68亿元，同比+212.7%/19.9%/20.5%，对应PE47/39/33x，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　商誉减值风险；行业竞争加剧风险；医疗质量风险。

　　7月份建议关注：1、关注国有特大型炼厂特有的资源禀赋，中长期盈利能力提升及估值修复机会；2、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其是下游AI等场景变化带来的上游半导体材料的需求增长等；3、关注同环比有增长的公司的中报行情。 　　行业动态： 　　本周（7.10-7.16）均价跟踪的101个化工品种中，共有49个品种价格上涨，24个品种价格下跌，28个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是液氯（长三角）、醋酸（华东）、硝酸（华东地区）、石脑油（新加坡）、尿素（波罗的海小粒装）；而周均价跌幅居前的品种分别是EDC（长三角）、PVA、氯化钾（青海盐湖60%）、R125（浙江高端）、钛白粉(R型，长三角)。 　　本周（7.10-7.16）国际油价小幅上涨，WTI原油收于75.32美元/桶，收盘价周涨幅1.98%；布伦特原油收于79.63美元/桶，收盘价周涨幅1.48%。宏观方面，美国6月通胀放缓，核心CPI环比增长0.2%，同比增长4.8%，均低于市场预期，市场由此预计美联储加息周期可能接近尾声，乐观情绪升温提振油价。同时受此影响，美元指数跌至近一年最低，利好以美元计价的国际原油。供应端，阿尔及利亚、沙特宣布继续减产，俄罗斯宣布在8月减少50万桶/日石油出口。需求端，OPEC上调今年全球石油需求增速至244万桶/日，主要是由于中国二季度石油需求量的增加，此外OPEC预测今年全球石油需求量将达到1.02亿桶/日、2024年全球石油需求量将达到1.04亿桶/日。库存方面，美国继续释放战略原油储备，商业原油库存和馏分油库存增加。展望后市，全球经济增速放缓或抑制原油需求增长，但原油供应存在收窄可能，我们预计国际油价在中高位水平震荡。另一方面，本周NYMEX天然气期货收报2.54美元/mmbtu，收盘价周跌幅1.67%；TTF天然气期货收报25.96欧元/兆瓦时，收盘价周跌幅22.47%。EIA天然气报告显示，截至7月7日当周，美国天然气库存总量为29,300亿立方英尺，较此前一周增加490亿立方英尺，较去年同期增加5,690亿立方英尺，同比增幅24.1%，同时较5年均值高3,640亿立方英尺，增幅14.2%。随着欧美气温升高，天然气发电需求季节性增加，同时美国天然气库存增幅低于预期，带动欧美天然气价格低位反弹。展望后市，短期来看，季节性需求增长，带动海外天然气价格反弹，但整体库存充裕，价格仍处于低位，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（7.10-7.16）尿素价格上涨。截至7月14日，尿素市场均价为2302元/吨，较7月7日均价上调110元/吨，涨幅5.02%。供应方面，据百川盈孚统计，本周国内尿素日均产量为16.60万吨，环比增加1.90%；开工率为78.22%，环比降低0.62%；其中煤头开工率80.02%，环比降低0.57%，气头开工率72.04%，环比降低1.68%。本周新增停车减量企业有：四川玉龙、重庆建峰、河北东光及河北正元部分装置，日影响产量约6,600吨；本周新增复产、增量的企业有：陕西奥维乾元，日影响产量约1,700吨。另外7月停产检修计划企业有河北东光、四川玉龙及山西潞安，预计影响日产4,000吨。需求方面，据百川盈孚统计，本周复合肥平均开工负荷在28.98%，较上周上涨0.71%。本周三聚氰胺行业开工率为62.91%，较上周下降0.95%，周产量约为2.91万吨。库存方面，据百川盈孚统计，本周尿素总库存为16.07万吨，较去年同期下降8.95%，较上周下降20.48%。原料成本方面，本周国内动力煤价格上涨。截至7月14日，动力煤市场均价为702元/吨，较上周同期均价上涨8元/吨，涨幅1.15%。展望后市，供应端检修与复产并存，产量保持平稳，下游农业需求一般，库存降至低位，成本端产生支撑，预计近期尿素价格或将继续上涨。 　　本周（7.10-7.16）草甘膦价格上涨。截至7月14日，草甘膦市场均价为29,291元/吨，较7月7日均价上调2,000元/吨，涨幅7.33%。供应方面，据百川盈孚统计，多数工厂仍低负荷开工，6月行业开工率仅为56%。需求方面，企业惜售，海外南美、东南亚、东欧、非洲等均有订单下发，制剂生产商鉴于原粉采购困难，开工不足，排产周期拉长。库存方面，据百川盈孚统计，本周草甘膦库存为50,000吨，较去年同期增长176.24%，较年初下降4.76%，较今年5月86,000吨的峰值下降41.86%。原料成本方面，本周上游黄磷价格上涨4.07%至22,998元/吨，甘氨酸价格持平，成本面支撑草甘膦价格上涨。展望后市，供应端开工维持低位，需求端订单增多，库存逐渐下降，成本端产生支撑，预计近期草甘膦价格或将继续上涨。 　　投资建议： 　　截至7月16日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为17.34倍，处在历史（2002年至今）的13.65%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为2.04倍，处在历史水平的17.00%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为14.76倍，处在历史（2002年至今）的20.34%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为1.33倍，处在历史水平的8.29%分位数。7月份建议关注：1、关注国有特大型炼厂特有的资源禀赋，中长期盈利能力提升及估值修复机会；2、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其是下游AI等场景变化带来的上游半导体材料的需求增长等；3、关注同环比有增长的公司的中报行情。中长期推荐投资主线：1、龙头企业抗风险能力强，欧洲高能源背景下有望受益，并向新能源新材料领域持续延伸；2、民营石化公司盈利触底向好；3、新材料国产替代需求迫切；4、氟化工景气度向好。推荐个股：万华化学、荣盛石化、雅克科技、卫星化学、万润股份、苏博特、蓝晓科技、安集科技、巨化股份、华鲁恒升、利尔化学、新和成、皇马科技、晶瑞电材、东方盛虹等，关注中国石化、中国海油、德邦科技等。 　　7月金股：东方盛虹 　　风险提示： 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

　　江苏吴中(600200) 　　投资要点： 　　医药+医美双赛道齐头并进。公司成立于1994年，1996年通过成立苏州中凯生物制药厂布局医药业务，2019年公司确定以医药大健康产业为核心的发展方向，2021年起加速医美布局，目前公司已形成“以医药为核心，重点培育医美产品，投资赋能”的业务格局。医药板块：拥有研发-生产-销售的完整产业链，产品涵盖抗病毒/抗感染、免疫调节、抗肿瘤、消化系统、心血管类等领域。医美板块：2021年起重点布局，已搭建医美事业部、吴中美学、吴中美学（香港）业务运营平台，拥有玻尿酸、童颜针等海外高端产品的独家代理权，并重点打造胶原蛋白自有技术平台。 　　依托药企基因切入医美赛道，医美战略思路清晰。公司深耕医药行业二十余年，医药改革背景下药企转型迫切，公司确立以医药和医美为核心的发展战略，夯实医药产业核心地位，重点培育医美行业，力争形成具有一定市场地位的大健康产业集群。公司医美业务围绕“代理权引进-合作研发/技术引进-自主研发”三步走思路逐步推进，目前已通过投资并购获取海外品牌代理权快速切入医美市场，并加强联合研发和引进核心技术培养自研能力，未来重点打造自有技术平台，建立技术端和产品端的竞争壁垒。 　　股权激励共享发展成果，充分调动员工积极性。2022年1月，公司发布2021年限制性股票激励计划，拟以3.68元/股的价格授予143名激励对象，共计412.43万股，约占总股本的0.58%（激励计划草案公告日）。此激励计划的业绩考核目标为，以2021年营收/净利润为基数，22-24年公司营业收入不低于10%/20%/30%，或22-24年净利润不低于10%/20%/30%。 　　盈利预测与投资建议：考虑医美业务尚未贡献利润，且医药业务业绩承压明显，我们采用市销率法对公司进行估值分析。公司目前收入主要来自医药业务，医美收入体量较小，伴随童颜针产品获批上市医美收入占比有望有较大提升，因此我们选取医药和医美赛道的代表性公司作为估值参考，剔除最大和最小值之后可比公司23-25年平均PS为2.74/2.34/2.04，考虑公司医美业务收入在24年后将逐步释放，给予公司24年PS为2.3，24年收入预计为28.7亿元，对应市值66.0亿元，目标价格9.27元/股，首次覆盖给予“买入”评级。 　　风险提示：行业竞争加剧，新产品上市不及预期，医美消费需求不及预期。

　　本周（7月10日-7月14日）行情回顾 　　新材料指数上涨1.18%，表现弱于创业板指。半导体材料涨2.36%，OLED材料涨2.16%，液晶显示涨2.97%，尾气治理涨1.31%，添加剂涨2.75%，碳纤维跌3.1%，膜材料跌0.28%。涨幅前五为三孚股份、神工股份、联瑞新材、宏昌电子、雅克科技；跌幅前五为双星新材、容大感光、万顺新材、海优新材、奥来德。 　　新材料周观察：面板行业景气持续复苏，上游OLED材料有望受益 　　据集邦咨询数据，7月上旬32/43/55/65寸电视面板均价分别为35/61/116/158美元/片，各尺寸较6月价格均有所上涨，部分显示器面板价格小幅上调，笔记本面板产品继续维持不变。自2023Q1开始，电视面板价格尤其是大尺寸面板价格一路上涨，7月上旬32/43/55/65寸电视面板均价较2月分别上涨6/11/33/48美元/片，显示器面板和笔记本面板价格变化较小。根据京东方A公告数据，2023Q1面板行业平均稼动率约74%，Q2行业整体稼动率维持在80%左右，面板需求有所回暖。随着面板需求的复苏，有望带动上游材料需求放量，提振全产业链景气度。据Omdia预测，2022年至2029年，AMOLED显示面板的出货面积预计将从1,411.54万平方米增至3,470.76万平方米，复合增长率达到13.72%。2022年OLED终端材料市场的需求增至117.54吨，较2021年增长0.13%，较2020年增长32.86%。AMOLED需求的稳健增长有望带动上游材料市场的持续发展。受益标的：万润股份、瑞联新材、濮阳惠成、莱特光电，奥来德。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【阿科力】公司预计2023H1实现归母净利润1,400.00~1,800.00万元，同比下降75.90%~81.26%；实现扣非净利润1,250.00~1,650.00万元，同比下降77.45%~82.92% 　　【金宏气体】公司本次按面值发行10.16亿元可转债，其中6.00亿元拟用于“新建高端电子专用材料项目”，2.10亿元拟用于“新建电子级氮气、电子级液氮、电子级液氧、电子级液氩项目“，1.20亿元拟用于“碳捕集综合利用项目”，0.81亿元拟用于“制氢储氢设施建设项目”，2.30亿元拟用于补充流动资金。 　　受益标的 　　我们看好在国家安全、自主可控战略大背景下，化工新材料国产替代的历史性机遇。受益标的包括：【电子（半导体）新材料】昊华科技、鼎龙股份、国瓷材料、阿科力、洁美科技、长阳科技、瑞联新材、万润股份、东材科技、松井股份、彤程新材等;【新能源新材料】泰和新材、晨光新材、宏柏新材、振华股份、百合花、濮阳惠成、黑猫股份、道恩股份、蓝晓科技、中欣氟材、普利特等；【其他】利安隆等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　金凯生科(301509) 　　投资要点 　　下周二（7月18日）有一家创业板上市公司“金凯生科”询价。 　　金凯生科（301509）：公司主要从事小分子药物中间体以及少量原料药CDMO服务。公司2020-2022年分别实现营业收入4.64亿元/5.49亿元/7.17亿元，YOY依次为11.83%/18.25%/30.50%,三年营业收入的年复合增速19.95%；实现归母净利润0.59亿元/0.85亿元/1.61亿元，YOY依次为1.33%/43.46%/90.96%，三年归母净利润的年复合增速40.54%。最新报告期，2023Q1公司实现营业收入2.14亿元，同比上升38.48%；实现归母净利润0.41亿元，同比上升22.46%。根据初步预测，预计公司2023年1-6月实现归母净利润8,500万元至10,200万元，较上年同期变动-14.88%至2.15%。 　　投资亮点：1、公司依托较为全面和特色的含氟工艺在小分子CDMO领域形成了一定的竞争优势。2018至2020年FDA批准的113个小分子实体药物中，含氟药物占比近四成。公司拥有丰富的特色氟化技术和合成经验，能结合产品特点采取针对性的氟化技术，解决含氟类产品合成过程中物料不稳定、分离困难等痛点，为客户提供高效率、高质量、低成本、安全环保的中间体或原料药CDMO服务。2022年公司CDMO业务收入中含氟类产品贡献营收超过60%，其中含氟类中间体产品通常被应用在抗肿瘤、心血管、神经系统、免疫机能调节等领域。在抗肿瘤领域，公司的某款三氟甲苯产品被用作全球第一个治疗肝癌的多靶点、多激酶抑制剂索拉非尼，以及治疗转移性结直肠癌、肝细胞癌的瑞戈非尼的中间体。目前已进入小试阶段的氟气氟化及部分特殊氟化装置投产有望进一步完善强化公司在小分子CDMO领域的氟化能力。2、国际化技术团队领衔，客户覆盖全球知名药企。依托内部培养及对外并购，公司建立了一支深谙国际标准的、国际化背景的技术研发团队，并在大连、阜新、美国威斯康星州三地设立了研发中心，助力深刻理解并快速响应跨国制药公司需求，掌握优质客户资源。目前公司已与包括拜耳、强生、诺华、阿斯利康、辉瑞、GSK、礼来等位列美国制药经理人杂志（《PharmExec》）2022年全球制药企业TOP50榜单企业以及ConcertPharmaceutical等10余家特色治疗领域的创新药企建立了较强的客户粘性，2020-2022年取得了多款重磅药、创新药的中间体订单，收入稳步增长，CAGR24.22%；并储备了一定数量的临床期项目，若未来获批上市、成为重磅药有望增厚业绩贡献。 　　同行业上市公司对比：综合考虑业务与产品类型等方面，选取凯莱英、博腾股份、九洲药业、药石科技、永太科技、联化科技、诚达药业、诚达药业为金凯生科的可比上市公司；从上述可比公司来看，2022年平均收入规模为55.63亿元，销售毛利率为40.48%；剔除极值的可比PE-TTM（算术平均）为22.15X；相较而言，公司营收规模低于行业可比公司平均，毛利率高于行业可比公司平均。 　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。