本周市场振幅加大，尤其是前期大幅反弹的微盘股，我们认为往后中小盘标的走势将有所分化，有业绩有估值的优质中小盘标的继续走强的概率较大，它们符合好行业、好公司、好价格的“三好”选股标准；当下仍有不少机构担心中小盘标的港股化，但我们认为基化板块有不少“三好”公司，持续走强概率较大。另外，选股标准和估值体系会随着宏观和产业环境而变化，当下市场会给予部分确定性的方向估值溢价。后续主要建议关注三个方向，一是轮胎，市场依然对景气度和估值存在预期差，我们认为该行业景气度持续时间超预期的概率越来越大，二是错杀的优质中小盘成长标的，三是供给有约束的氟化工，此外，顺周期方向也到了重要观察节点，本周有两大事件值得关注，一是1到2月TOP100房企销售总额同比下降51.6%，二是国常会审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，部分运行承压行业受到政策端发力托底，可持续关注顺周期方向边际变化。AI行业，本周边际变化不少，详见本周大事件，本轮人工智能演绎进程有加速迭代的趋势，建议重点关注“卖铲”环节的AI材料。机器人行业，本周特斯拉再次展示第二代人形机器人Optimus步行能力。电子行业，1月国内市场手机出货量同比增长68.1%，AI能否驱动消费电子换机潮值得关注，此外，我们也观察到市场的正反馈未必会同步基本面，三星AI手机在预售阶段即展现出空前热度，但市场本周才开始有所演绎。市场表现方面，本周申万化工指数上涨2.39%，跑赢沪深300指数1.01%；标的方面，本周民爆、AI材料、氢能、半导体材料标的表现较佳。 　　本周大事件 　　大事件一：中指研究院：1到2月TOP100房企销售总额同比下降51.6%。克而瑞地产研究：百强房企2月业绩同比降低60%，1到2月实现销售操盘金额同比下降48.8%。 　　大事件二：苹果全面取消长达十年的造车计划，并放弃自动驾驶技术的研发，目前苹果正在大力投入生成式人工智能技术的开发，很多员工都转去AI团队。 　　大事件三：中国信通院公布数据显示，1月，国内市场手机出货量3177.8万部，同比增长68.1%，其中，5G手机2616.5万部，同比增长59%，占同期手机出货量的82.3%。 　　大事件四：工信部等七部门发布《关于加快推动制造业绿色化发展的指导意见》提出，到2030年，制造业绿色低碳转型成效显著，主要再生资源循环利用量达到5.1亿吨，大宗工业固废综合利用率达到62%。要谋划布局氢能、储能、生物制造、碳捕集利用与封存（CCUS）等未来能源和未来制造产业发展。 　　大事件五：习近平主持召开中央财经委员会第四次会议强调，推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新。要推动各类生产设备、服务设备更新和技术改造，鼓励汽车、家电等传统消费品以旧换新，推动耐用消费品以旧换新。 　　大事件六：特斯拉再次展示第二代人形机器人Optimus步行能力，其在行走过程中步伐更稳健，动作也更加流畅。 　　大事件七：SK海力士近日表示，虽然24年计划要让HBM的产能实现翻番，不过HBM内存生产配额已经全部售罄。 　　大事件八：首部中国原创文生视频AI系列动画《千秋诗颂》于CCTV-1综合频道播出。Sora概念市场热度居高不下，带动相关概念个股连续多日强势上涨。 　　大事件九：华为发布通信行业首个大模型，提供基于角色和基于场景的智能化应用，旨在提供网络生产力。 　　投资组合推荐 　　赛轮轮胎、通用股份、宝丰能源、万华化学 　　风险提示 　　国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

中心思想 口腔护理代工龙头地位稳固 倍加洁作为深耕口腔护理代工领域长达27年的行业先行者，以牙刷ODM业务为基石，逐步拓展至湿巾代工，并成功布局多元化的口腔护理产品线。公司凭借其在供应链管理、研发创新和客户服务方面的深厚积累，已稳固其在国内口腔护理代工市场的龙头地位。其ODM业务模式与国内外优质品牌客户的深度绑定，确保了业务的稳定增长和市场份额的持续扩大。 内生外延战略驱动大健康布局 公司积极践行“内生增长”与“外延并购”双轮驱动的战略，旨在全面布局口腔大健康领域。内生方面，倍加洁通过优化销售策略，提升牙刷和湿巾核心业务的产能利用率，并敏锐捕捉牙线签、牙线、牙膏等新兴口腔护理细分赛道的增长机遇。外延方面，公司通过战略性收购薇美姿，有效补齐了自身在品牌运营和市场营销方面的短板，实现了与供应链的深度协同；同时，通过收购善恩康，成功切入高景气的益生菌产业链，进一步拓宽了业务边界，为公司未来的收入和利润增长注入了强劲动力。在产品结构持续优化和精细化费用控制的共同作用下，公司财务表现稳健，盈利能力持续企稳回升，展现出强大的市场竞争力和发展潜力。 主要内容 业务多元化与财务稳健增长 一、 牙刷ODM龙头，积极布局口腔护理大健康板块 发展历程：牙刷→湿巾→口腔护理大健康供应商 倍加洁成立于1997年，最初专注于牙刷的生产制造，随后于2001年切入湿巾生产领域，并于2006年成立扬州美星口腔护理用品有限公司，开始研发和生产除牙刷之外的口腔护理产品，标志着公司向口腔大健康领域迈进。 公司通过战略投资积极拓展业务版图，例如，2021年其全资子公司通过股权投资基金持有薇美姿15.77%的股份，并于2023年计划追加收购16.49%的股权，旨在进一步提升供应链的协同价值，更好地满足消费者需求。 股权结构方面，公司创始人兼实际控制人张文生直接持有公司股份62.81%，并通过扬州竟成、扬州和成间接持股，合计拥有绝对控制权，确保公司战略的有效落地。 公司管理团队经验丰富且稳定，多位高管在公司平均任职时间超过20年，对口腔护理行业有着深刻理解。 倍加洁的业务模式以ODM（原始设计制造商）为主，同时兼顾自主品牌发展。2017年，ODM和自有品牌营收占比分别为88%和12%，其中海外市场以ODM为主，国内市场则ODM和自有品牌并重。 公司产品矩阵日益丰富，涵盖牙刷、牙线、齿间刷、牙线签、假牙清洁片等口腔清洁护理用品以及湿巾等一次性卫生用品。 从产品结构来看，牙刷和湿巾构成了公司的业务基本盘，而其他口腔护理产品的收入占比逐年提升。2023年第一至第三季度，公司实现营收7.66亿元，同比增长1.3%。其中，牙刷、其他口腔护理产品和湿巾的收入分别为3.28亿元、1.92亿元和2.39亿元，同比变动分别为3.5%、14.5%和-10.1%。值得注意的是，其他口腔护理产品在2018-2022年间的复合年增长率（CAGR）高达35%，其收入占比从2018年的9.3%显著提升至2023年第一至第三季度的25.3%。 按地区划分，海外收入占比超过60%，且毛利率稳定在22%-26%区间，高于国内市场。国内市场竞争激烈，毛利率波动较大，但近年来在产品升级和高毛利新品类占比提升的带动下，国内毛利率从2021年的16.27%快速提升至2022年的21.67%。 财务表现：收入稳步增长，盈利能力企稳 在产能持续提升的驱动下，公司收入实现稳步增长，2015-2022年收入复合年增长率（CAGR）达到12.1%。2021年，受益于产能扩张和海外消毒湿巾需求的激增，公司营收同比增长25.5%至10.39亿元，首次突破10亿元大关。2022年，尽管消毒湿巾大客户订单有所回落，但牙刷订单的增加和其他口腔护理产品的放量对冲了部分缺口，使得营收微增1.1%至10.5亿元。2023年第一至第三季度，受消毒湿巾订单回落（2022年同期高基数）和口喷业务调整的影响，公司营收微增1.3%至7.66亿元。 在自主品牌控费策略下，公司利润端表现亮眼，实现快速恢复。2023年第一至第三季度，公司归母净利润同比增长37.2%至0.59亿元。 公司毛利率近年来略有波动，主要受产能扩张带来的折扣费用增加和产品结构变化等因素影响。2021年，随着牙刷和湿巾产能的释放，毛利率下滑至20.56%。然而，随着产能逐步释放以及公司布局毛利较高的口腔护理新品类，2023年第一至第三季度毛利率快速回升至23.21%，同比增加0.75个百分点。 费用端优化显著。公司自2022年下半年开始注重降本增效，并对自主品牌的营销费用投放力度有所控制。2023年第一至第三季度，销售费用同比减少41.3%至5000万元，销售费用率同比下降4.76个百分点至6.57%。同时，公司持续加大新品研发投入，研发费用率逐年提升，从2018年的0.92%增至2023年第一至第三季度的2.84%。 在毛利率提升和费用率优化的双重带动下，2023年第一至第三季度公司净利率同比提升2.02个百分点至7.72%。 口腔护理市场机遇与竞争优势 二、 口腔护理行业：空间广、需求多元，代工企业顺势而为 品牌端：量增切换至价增，细分赛道机会大 中国口腔清洁护理用品市场规模已达到500亿元，行业整体呈现低个位数的平稳增长态势。2021年，市场规模同比增长4.56%至521亿元，其中牙膏和牙刷分别占据59.7%和33.9%的市场份额。尽管2022年受疫情影响略有下滑至482亿元，但预计未来将保持5.2%的增速，到2027年市场规模有望达到620亿元。未来行业增长的主要驱动力将来自于人均口腔支出的增加，包括刷牙频次的提升

　　行业动态 　　2024年2月28日，安徽省医药价格和集中采购中心发布《关于开展二十五省（区、兵团）2023年体外诊断试剂省际联盟集中带量采购拟中选产品有关价格填报的通知》，根据《2023年体外诊断试剂省际联盟集中带量采购文件(采购文件编号：IVDLM—2023—01)》相关带量采购价要求，决定对拟中选产品的全国省级挂网最低价等价格开展填报，填报时间为2024年2月28日—3月5日。 　　2024年2月29日，国家医疗保障局党组书记、局长章轲赴北京市调研医疗保障工作，实地考察了首都医科大学附属北京妇产医院、北京大学人民医院、首都医科大学附属北京儿童医院，详细了解辅助生殖纳入医保、国谈药品和集中采购药品耗材落地、儿童医疗保障和儿科医疗服务发展等方面的情况，并与医院工作人员、医保部门同志和参保患者进行了交流。 　　市场观察 　　本周医药生物板块上涨1.72%（排名14/31），年初至今板块下跌10.05%（排名29/31），本周医药板块整体保持上涨。 　　耗材板块重点推荐——业绩好、格局明、增速快 　　业绩好。耗材公司公布业绩快报，IVD、电生理、骨科等细分板块经营趋势显著改善。展望一季度，低基数叠加检验试剂和手术耗材具备较强的刚需属性，一季度各公司业绩有望取得亮眼表现。 　　格局明。医疗器械、IVD等已经完成阶段性业务调整（带量采购），未来可实现价稳量升。集采后竞争格局有望持续优化，国产化率有望加速提升。长期来看，我们认为耗材的需求在老龄化速度加快的大背景下，手术量和渗透率的提升仍有较大空间，企业业绩持续增长的动能充沛。 　　出海快。中国制造厚积薄发，研发、生产、销售全线发力：中国医疗器械产业出海经历了进口品牌的进入、国内企业的学习模仿、以及行业赶超等阶段。海外市场持续开拓，化学发光、骨科等细分领域的国际化已经初具规模，部分企业海外收入增速达到50%以上，出海前景广阔。 　　建议关注： 　　1）IVD：迈瑞医疗、新产业、亚辉龙、圣湘生物、安图生物、英诺特、普门科技、万孚生物、迪瑞医疗； 　　2）心内耗材：惠泰医疗、微电生理、心脉医疗、赛诺医疗； 　　3）骨科：春立医疗、三友医疗、大博医疗、爱康医疗； 　　4）介入耗材：南微医学、安杰思、戴维医疗； 　　5）眼科耗材：爱博医疗； 　　风险提示：市场震荡风险，研发进展不及预期，个别公司外延整合不及预期。

　　医药行业整体转债行情 　　2023年2月初医药行情震荡，触发下修条款企业数量多。3/4企业决定不向下修正转股价格，体现公司对医药行业长期稳健发展与内在价值提升的信心。 　　节后整体市场有所恢复，全行业转股溢价率持续下降，跟涨弹性有所恢复；与全行业相比，医药行业溢价率恢复情况良好，平均转股溢价率低，在性价比上有一定优势，看好后续估值修复。 　　分行业关注思路 　　（1）传统制药行业：集采影响逐渐出清，传统制药行业整体发展预期企稳；出海业务带动公司业绩加速增长，建议关注业绩高增长、创新药临床快速推进及海外平台型公司；（2）医疗器械行业：疫情影响逐渐减弱，常规业务有望实现恢复性增长，建议关注在产品竞争力上有优势、产能出海及服务出海的相关公司；（3）原料药行业：2023年诺和诺德及礼来年报数据公布，GLP-1蓝海市场或将长期持续，相关公司有望取得长期收益，建议关注GLP-1产业链相关公司。（4）个股标的：建议关注高股息及2024年业绩有望进入业绩兑现期的个股。 　　风险提示：宏观经济环境风险、药物临床研发风险、销售不及预期风险、信用风险

　　投资要点 　　行情回顾：本周医药生物指数上涨1.72%，跑赢沪深300指数0.34个百分点，行业涨跌幅排名第14。2024年初以来至今，医药行业下跌10.05%，跑输沪深300指数13.16个百分点，行业涨跌幅排名第30。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为25倍，相对全部A股溢价率为87.88%(+1.05pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为39.30%(-0.08pp)，相对沪深300溢价率为130.95%(+4.45pp)。本周相对表现最好的是体外诊断，上涨4%。 　　看好创新药、医疗器械、医药高股息公司。 　　创新药板块机会：1）Q2进入研发催化密集披露期。2024年预计仍将有超20个国产创新药有望获批上市。由于AACR、ASCO等重要学术会议在Q2召开，Q2将进入研发催化剂的密集披露期。2）GLP-1海外销售持续超预期。3）创新药出海利好不断。4）美债利率见顶。 　　医疗器械板块：看好老龄化院内刚需、器械出海、自主可控/创新器械、AI医疗主题。近期人工关节续标公告（第1号）出台，本次关节续标政策有望倾斜首次中标履约情况较好企业，中选企业新产品也可参与中标挂网，国产龙头企业有望受益，续标落地后关节国产化率有望进一步提升。 　　医药高股息公司：高股息资产，具有分红高、现金流充沛、估值低、经营稳定等特点。建议从两个维度“高股息+高增长”、“高股息+央国企”关注优质标的。 　　重申2024年年度策略，在海外宏观降息预期下，叠加政策、估值、基本面三个维度，我们判断，医药板块仍有结构性机会。1）创新+出海仍是我们延续看好的思路。2）医疗反腐后，关注院内医疗刚性需求。3）关注“低估值+业绩反转”个股。此外，我们判断，今年减肥药和AI医疗仍有主题投资性机会。 　　推荐组合：长春高新(000661)、泽璟制药(688266)、心脉医疗(688016)、和黄医药(0013)、爱康医疗(1789)、贝达药业(300558)、济川药业(600566)、上海医药(601607)、山东药玻(600529)。 　　港股组合：康方生物(9926)、科伦博泰生物-B(6990)、赛生药业(6600)、康诺亚-B(2162)、信达生物(1801)、基石药业-B(2616)、瑞尔集团(6639)、诺辉健康(6606)。 　　稳健组合：恒瑞医药(600276)、迈瑞医疗(300760)、新产业(300832)、上海莱士(002252)、恩华药业(002262)、普瑞眼科(301239)、太极集团(600129)、科伦药业(002422)、华润三九(000999)。 　　科创板组合：首药控股-U(688197)、普门科技(688389)、赛诺医疗(688108)、澳华内镜(688212)、海泰新光(688677)、春立医疗(688236)、祥生医疗(688358)、迈得医疗(688310)。 　　风险提示：医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。

　　投资要点: 　　2024年2月29日国海化工景气指数为99.87，较2月22日上升0.16。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　投资建议：2024年传统行业触底反弹，新材料行业加速落地 　　我们认为，2024年全球化工行业景气度将见底，在底部阶段，欧美化工企业面临的压力更大，尤其是欧洲化工企业受高成本的影响，产能退出的概率较大，值得重点关注。短期来看，根据米其林年报，欧美轮胎库存在2023年逐渐去化至正常水平，2024年有补库需求，值得重点关注。 　　近期，海外农化巨头陆续发布2023年业绩预告： 　　巴斯夫：2024年1月19日，巴斯夫集团公布2023年初步经营数据，其中，2023年Q4预计巴斯夫营收为158.71亿欧元，同比下降18%；净利润为-15.87亿欧元，同比减亏32.60亿欧元（2022年有减值损失）；净利率为-10%。 　　虽然国内化工行业仍处于产能扩张期，我们认为新增产能将补充市场需求和挤压落后产能退出，国内化工行业整体盈利已见底，当前化工行业下行风险大幅缓解，叠加近期海外补库带来的需求增长，重点关注四大机会： 　　1）低成本扩张标的。化工价差已见底，即使价差不扩大，龙头企业仍有低成本产能扩张带来业绩增长。万华化学、玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、贵州轮胎、卫星化学、华鲁恒升、宝丰能源、龙佰集团、扬农化工、远兴能源、亚钾国际、芭田股份、利安隆、中复神鹰等。 　　2）景气度提升行业。制冷剂（永和股份、巨化股份、三美股份）、复合肥（新洋丰、云图控股、史丹利）、涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化）、农药制剂（润丰股份）、萤石（金石资源）、炼化（以PX为主，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹）、磷矿石（云天化、川恒股份、兴发集团）、粘胶短纤（三友化工）、不溶性硫磺（阳谷华泰）、草铵膦（利尔化学）等。 　　3）新材料行业：关注下游的景气度和突破情况，优选增长快、空间大、国产化率低的行业。PI膜（瑞华泰）、电子化学品（德邦科技、国瓷材料、万润股份、圣泉集团、雅克科技、斯迪克）、氟冷液（新宙邦）、吸附材料（蓝晓科技）、合成生物学（凯赛生物、华恒生物）、植物胶囊（山东赫达）、航空航天材料（斯瑞新材、宝钛股份）等。 　　4）高股息央国企：1月24日，在国务院新闻办公室举行的发布会上，国务院国资委强调将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，引导中央企业负责人更加关注、更加重视所控股上市公司的市场表现，及时运用市场化的增持、回购等手段来传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，来更好地回报投资者。同时，由于央国企具有高分红率、低负债率、稳定ROE水平，且具有较好的资源优势和稳固的竞争格局优势，在整体经济增速有所下行的背景下，我们看好高股息率的化工央国企投资机会，主要包括中国石油、中国海油、中国石化、中国化学等企业。 　　我们仍然重点看好各细分领域龙头。 　　行业信息跟踪 　　据Wind，截至本周，Brent和WTI期货价格分别收于83.62和78.3美元/桶，周环比+2.5%和+2.26%。 　　重点涨价产品分析 　　本周（2024年2月23日-2024年3月1日）液氯:国内价格123元/吨，涨幅105.00%。供应方面，根据卓创资讯，节后随着市场交投正常，部分全液化装置恢复开车，配套行业开工亦有上升。需求端，终端需求继续恢复，加之部分装置检修期间存批量采购需求，需求走强。液氮市场氛围向好，局部涨势有望延续市场供需继续恢复，部分装置检修、批量采购对区域市场有所提振。综合来看，预计下周市场氛围向好，涨势有望延续。三氯甲烷价格为2530元/吨，涨幅7.66%。供给端，生产企业本周内开工基本稳定，但库存普遍下降，局部仍有供应偏紧情况；需求端，下游制冷剂企业整体采购心态较为积极，即将进入三月份，下游需求仍存增长预期，业者心态偏好，部分下游存在提前备货心态，逢低采购积极性良好。目前国内生产企业整体库存处于中低水平，且悉部分下游企业近期外采需求良好，整体心态向好，短线供方仍存挺价情绪，预计价格稳步上行为主。丁二烯:华东价格为11100元/吨，涨幅6.73%。根据卓创资讯，供给端，装置运行情况暂无明显调整，综合计算丁二烯装置开工负荷较上周无变化；需求端，本周华东某丁苯橡胶装置负荷恢复，其余丁苯橡胶装置负荷正常运行，综合计算，本周国内乳聚丁苯橡胶行业开工负荷环比微涨；库存方面，丁二烯进口货源到港有限，下游提货速度一般，丁二烯库存较上周减少。预期国内工厂多数无出货压力，但是现货外销稍有增量预期，供应端支撑稍减弱。下游厂家成本压力明显，对高价货源积极性不高，需求端存拖累，国内丁二烯市场或小幅偏弱。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据卓创资讯，3月1日纯MDI价格21250元/吨，环比2月23日上涨350元/吨；3月1日聚合MDI价格17725元/吨，环比2月23日上涨300元/吨。 　　本周国内聚合MDI市场先跌后涨。以华东M20S货源为例，本周均价为16600元/吨桶装含税现金自提，较上周均价下滑0.54%。周初贸易商积极出货，市场下滑，3月份厂家报价及2月结算价上调消息陆续公布后，市场反弹。 　　本周国内纯MDI市场上涨。以华东市场为例，本周均价为20980元/吨电汇桶装自提，较上周均价上涨1.11%。厂家3月份价格上调支撑，贸易商惜售拉涨，市场主流报价上调，下游整体开工仍不高，多小单采购。 　　2月26日，公司发布关于对外投资暨《股权变更框架协议》进展公告，2024年2月26日，万华电池与铜化集团签署《安徽安纳达钛业股份有限公司股份转让协议》和《安徽六国化工股份有限公司股份转让协议》，万华电池通过协议转让方式，分别受让铜化集团持有的安纳达15.20%和六国化工5%的股权，交易总金额4.15亿元。 　　【玲珑轮胎】本周泰国到美西港口海运费为4900美元/FEU，泰国到美东港口海运费为6500美元/FEU，泰国到欧洲海运费为4152美元/FEU，以上数据皆与上周持平。 　　【赛轮轮胎】2月24日，公司发布关于“赛轮转债”赎回结果暨股份变动公告，“赛轮转债”赎回价格为100.155元/张，截至赎回登记日（2024年2月22日）收市后，“赛轮转债”余额为4,136,000元（4.14万张），占“赛轮转债”发行总额的0.21%。截至赎回登记日（2024年2月22日）收市后，累计共有20亿元的“赛轮转债”已转换为公司股份，占“赛轮转债”发行总额的99.79%。 　　【森麒麟】2月24日，公司发布关于注销回购股份减少注册资本暨通知债权人的公告，本次回购资金总额不低于人民币15,000万元（含），不超过人民币25,000万元（含），回购价格不超过人民币35元/股（含），按回购金额上限人民币25,000万元、回购价格上限35元/股测算，回购股份数量为714.29万股，约占公司目前总股本的0.97%；按回购金额下限人民币15,000万元、回购价格上限35元/股测算，回购股份数量为428.57万股，约占公司目前总股本的0.58%。 　　2024年2月29日，森麒麟发布2023年年度报告：2023年实现营业收入78.42亿元，同比增长24.63%；实现归母净利润13.69亿元，同比增长70.88%；实现扣非归母净利润13.05亿元，同比增长46.88%。 　　【中国石油】【中国海油】【中国石化】本周暂无重要公告。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝2月29日库存25.4天，环比2月22日增加3.1天；3月1日PTA库存466.2万吨，环比2月23日增加11.2万吨。2月29日涤纶长丝FDY价格为8425元/吨，较2月22日持平；2月29日PTA价格为5924元/吨，环比2月22日下降36元/吨。 　　【荣盛石化】2024年3月2日，公司发布关于回购公司股份（第三期）进展的公告。截至2024年2月29日，公司前三期回购累计回购公司股票5.52亿股，占公司总股本的5.46%，成交总金额为69.80亿元（不含交易费用）。公司第三期回购通过专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股票2.68亿股，占公司总股本的2.65%，成交总金额为29.92亿元（不含交易费用）。 　　【桐昆股份】本周暂无重要公告。 　　【新凤鸣】2024年2月27日，公司发布关于不向下修正“凤21转债”转股价格的公告。公司股价自1月29日至2月26日期间出现连续30个交易日中至少有15个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%（13.81元/股）的情形，已触发“凤21转债”转股价格的向下修正条款。经公司董事会决定，本次不向下修正“凤21转债”转股价格，同时在未来六个月内如再次触发“凤21转债”转股价格向下修正条款，亦不提出向下修正方案。 　　2024年3月2日，公司发布关于以集中竞价交易方式回购股份的进展公告。截至2024年2月29日，公司已累计回购股份54.94万股，占公司总股本的比例为0.04%，回购金额为614.99万元（不含交易费用）。 　　【远兴能源】据百川盈孚，2024年3月1日重质纯碱价格为2141元/吨，较2月23日下降118元/吨；轻质纯碱价格为2030元/吨，较2月23日下降36元/吨；尿素价格为2250元/吨，较2月23日下降5元/吨；动力煤价格为759元/吨，较2月23日持平。 　　2024年2月27日，公司发布关于控股股东部分股份解除质押及再质押的公告。公司控股股东博源集团将其持有的公司部分股份解除质押冻结并重新办理了质押登记，博源集团将2120.00万股股份质押给内蒙古纳百川资源开发有限责任公司，为其自身债务提供担保，占公司总股本0.57%。 　　【华鲁恒升】据百川盈孚，2024年3月1日乙二醇价格为4584元/吨，环比2月23日下降92元/吨。据卓创资讯，2024年3月1日尿素小颗粒价格为2280元/吨，环比2月23日下降30元/吨。 　　【宝丰能源】【瑞华泰】【中国化学】本周暂无重要公告。 　　【云图控股】2024年2月24日，公司发布关于公司提供担保的进展公告，公司审议通过了《关于2023年融资担保额度预计的议案》，同意公司及子公司之间（包含公司与子公司之间、子公司与子公司之间）提供不超过124亿元融资担保，担保方式包括但不限于保证担保、股权质押、资产抵押或其他符合法律法规要求的担保。 　　【卫星化学】据Wind，2024年3月日丙烯酸价格为6050元/吨，环比2月23日下降50元/吨。 　　2024年3月2日，公司发布关于推动落实“质量回报双提升”行动方案的公告，为维护全体股东利益，推动提升公司质量和投资价值，基于对公司未来发展前景的信心及公司价值的认可，制定了“质量回报双提升”行动方案，具体有聚焦主业，与世界分享化学之美、创新引领，发展科技新质生产力等举措。 　　【扬农化工】据百川盈孚，2024年3月1日功夫菊酯原药价格为11.0万元/吨，较2月23日下降0.5万元/吨；联苯菊酯原药价格为14.0万元/吨，较2月23日下降0.5万元/吨；草甘膦原药价格为2.53万元/吨，较2月23日基本持平。 　　【国瓷材料】【蓝晓科技】本周暂无重要公告。 　　【金石资源】据百川盈孚，3月1日，萤石市场均价3300元/吨，较2月23日上涨25元/吨。3月1日，制冷剂R22的市场均价为22000元/吨，与2月23日持平；制冷剂R32的市场均价24500元/吨，较2月23日上涨1000元/吨；制冷剂R125的市场均价42000元/吨，较2月23日上涨2000元/吨；制冷剂R134a的市场均价32000元/吨，较2月23日上涨500元/吨。 　　【利尔化学】据百川盈孚，2024年3月1日草铵膦原药价格为5.85万元/吨，较2月23日持平。 　　【广信股份】据百川盈孚，2024年3月1日甲基硫菌灵原药（白色）价格为3.9万元/吨，较2月23日持平；多菌灵原药（白色）价格为3.5万元/吨，较2月23日持平；敌草隆价格为3.60万元/吨，较2月23

　　投资要点 　　国内高尿酸血症和痛风患者群体数量上亿级别，市场规模中长期有望达百亿元体量。高尿酸血症是嘌呤代谢紊乱引起的代谢性疾病，已成为继糖尿病、高血压、高脂血症后的“第四高”。我国高尿酸血症总体患病率为13.3%，患病群体数达1.77亿人；痛风总体发病率为1.1%，每年新发患病人数约1466万，存量痛风患者人数超过8000万人。从市场规模来看，2021-2022年受集采及疫情影响，国内痛风药物规模有所下滑，2023年预计达20亿元左右。中长期看国内痛风患者群体千万级别，未来随着在研新药获批上市及医生患者教育推广工作强化，药物渗透率有望逐步提升，预计远期国内市场规模百亿元体量。 　　现有痛风治疗药物安全性不佳，存在较大未满足临床需求。目前痛风用药主要的作用机理分为抑制尿酸生成、促进尿酸排泄和尿酸酶药物三大类，国内临床常用的痛风药物包括非布司他、苯溴马隆、别嘌醇等，然而这几款都面临安全性不佳问题，如别嘌醇用药产生严重超敏反应综合征；非布司他心血管安全性存在争议，FDA已对其给予黑框警告；苯溴马隆肝损害风险严重，FDA基于此一直未批准其上市；雷西纳德肾不良反应频繁发生，国内暂未获批。从样本医院占比来看，院内端非布司他销售占比居首，其作为国内最新一款痛风药是2013年在国内获批，近十年来尚未有治疗痛风新药获批，从安全性改善和疗效提升来看，痛风用药市场仍存在较大未满足的临床需求。 　　国内多家企业高尿酸血症和痛风新药在研，小分子以URAT1抑制剂为主，大分子靶向IL-1β为主。研究表明约90%的痛风是由于尿酸排泄减少，而其中URAT1转运蛋白负责肾脏约90%的重吸收，为调节尿酸水平的主要转运蛋白。截至2024年2月全球共计20多项小分子药物在研，以URAT1抑制剂居多，进度靠前的有恒瑞医药SHR4640（临床Ⅲ期）、信诺维XNW3009（临床Ⅲ期）、璎黎药业YL-90148（临床Ⅲ期）、新元素医药ABP671（临床Ⅱb/Ⅲ期）、一品红（已完成全球临床Ⅱb期）。大分子生物制剂方面，靶向IL-1家族的药物有望成为治疗痛风性关节炎的新选择，目前国内进度靠前的有金赛药物IL-1β金纳单抗（临床Ⅲ期）和三生国健SSGJ-613（临床Ⅲ期）。 　　投资建议：国内高尿酸血症和痛风患者群体庞大，已获批上市药物均存在安全性欠佳问题，为解决当前临床需求痛点，国内已有多家企业布局新药在研，且多款药物已进入临床Ⅲ期关键性注册临床阶段，未来随着在研项目陆续获批，企业端也将逐步加大市场推广工作，中长期国内痛风市场规模体量有望达百亿元。建议关注海内外管线进度靠前，临床疗效表现优异且安全性显著改善的标的：恒瑞医药、一品红、益方生物、海创药业、三生国健等。 　　风险提示：行业政策变动风险；研发进展不及预期风险；竞争加剧风险；产品上市后商业化表现不及预期等。

　　呼吸道传染病高发带动检测需求 　　冬春季节呼吸道传染病高发，流感、新冠、肺炎支原体等病原体叠加，强度强于往年。不同病原体引发的呼吸道传染病，虽然临床症状类似，但在各类人群分布差异较大，季度间流行病原体类型也有所不同，持续精准的检测对于疫情的把控和后续的治疗具有较大意义，或将带动呼吸道病原体检测需求。 　　多病原体频发淡化整体季节性 　　结合中国疾病预防控制中心长期跟踪数据，不同人群中儿童的感染率最高，达到36.3%，又以RSV为主，而其他人群易感流感病毒。除流感病毒外，呼吸道合胞病毒、鼻病毒、副流感病毒、腺病毒亦为常见病原体，合计占比达到85.4%。2022年至今，通过全球不同区域长期跟踪数据，呼吸道感染情况较2020年以前有上升趋势，且不同病原体类型在非流感季，也有持续感染的案例。 　　精准诊疗助力临床用药 　　呼吸道传染病症状相似，但针对不同病原体的治疗方案差异较大，正确识别病原体类型，对于后续精准用药，缩短诊疗流程大有脾益。核酸PCR检测、免疫抗原/抗体检测是常用呼吸道检测方法，针对不同的场景互为补充，可检测的病原体类型也持续丰富，随着诊疗行为的改变，检测需求不断提高，或将进一步推动呼吸道检测市场的持续扩张。根据乐观和中性测算，我们预计2024年国内相关检测市场容量分别为24和20亿元。 　　投资建议 　　基于国内外呼吸道疾病周期高发，居民检测意识提高，或将带动相关呼吸道病原体检测试剂的销售，主要包括核酸PCR试剂，以及免疫抗原/抗体试剂。已经披露的业绩快报中，相关公司收入在2023年呈现高速增长状态，并有望在2024年一季度保持较为亮眼业绩。核酸PCR试剂建议关注：圣湘生物、安图生物、之江生物、硕世生物、达安基因、英诺特；免疫抗原试剂建议关注：英诺特、万孚生物；免疫抗体试剂建议关注：安图生物、亚辉龙；考虑到产品适用普及性和公司产品力，推荐圣湘生物、安图生物、亚辉龙，建议关注万孚生物、英诺特。 　　风险提示：销售不及预期风险、市场竞争加剧风险、行业政策变动风险、市场规模测算误差风险。

　　天坛生物(600161) 　　血制品行业龙头， 2023 年业绩快速增长。 天坛生物是中国生物旗下血液制品业务专业化平台， 在国内具备龙头优势。 公司是我国血液制品行业中血浆综合利用率较高、 品种较多、 规格较全的企业之一。 截至 2023H1，天坛生物在营浆站数目为 76 家， 筹建浆站 26 家， 处于全国领先地位。据公司 2023 年业绩预告， 公司 2023 年实现营收 51.82 亿元（ 同比+21.6%） ， 归母净利润 11.03 亿元（同比+25.2%） ， 扣非净利润 10.95亿元（同比+28.3%） ， 采浆量提升助力业绩快速增长。 　　浆站数量和吨浆获利能力是血制品企业盈利的关键， 公司新浆站开采有望贡献增量。 我们认为， 未来随着我国人口老龄化和血制品临床认知加深、生产企业血浆综合利用能力提升， 我国血制品行业未来仍有望持续高景气度， 而浆站数量和吨浆获利能力是血制品企业盈利的关键。 目前公司筹建中浆站二十余家， 随着筹建浆站陆续开采， 天坛生物采浆量有望快速提升，且公司对比同行公司吨浆盈利能力有提升空间， 随着公司高纯静丙等小品种品类持续丰富， 吨浆利润有望提升。 　　看好蓉生四代高纯静丙上市贡献增量。 成都蓉生 10%静丙于 2023 年 9 月获批， 安全性和有效性均优于三代静丙， 适用于救急救危， 具备较好的输液安全性和耐受性。 我们认为我国静丙的人均用量较国外还有较大提升空间， 随着临床认知提升和适应症拓展， 静丙在国内市场具有较大潜力， 天坛生物蓉生四代静丙具备临床优势， 有望贡献业绩增量。 　　盈利预测： 我们预计公司2023-2025年营业收入分别为51.83/61.39/71.68亿 元 ， 归 母 净 利 润 分 别 为 11.03/13.48/16.09 亿 元 ， EPS 分 别 为0.67/0.82/0.98 元， PE 分别为 42/34/29X。 公司估值高于可比公司， 是血制品行业的龙头企业， 我们认为天坛生物血制品业务随着筹建浆站陆续开采， 有望贡献血浆增量， 随着高纯静丙、 凝血因子等新产品陆续兑现， 公司血制品收入有望快速增长。 　　股价催化剂： 有新浆站获批、 采浆量或批签发量超预期、 终端需求旺盛。 　　风险因素： 政策风险、 单采血浆站获批和监管风险、 原材料供应不足风险、产品研发风险。

　　本期内容提要: 　　基础能源（煤油气）价格回顾：（1）油价震荡上涨。截至2月28日，WTI原油价格为78.54美元/桶，较2月21日上涨0.81%，较1月均价上涨6.41%，较年初价格上涨11.59%；布伦特原油价格为83.68美元/桶，较2月21日上涨0.78%，较1月均价上涨5.72%，较年初价格上涨10.26%。（2）国产LNG周均价环比下滑。截止到本周四，国产LNG市场周均价为4043元/吨，较上周周均价4100元/吨下调81元/吨，跌幅2.12%。（3）国内动力煤市场价格环比持平。截止到本周四，动力煤市场均价为759元/吨，较上周同期价格持平。 　　基础化工板块市场表现回顾：本周（2月23日-3月1日），沪深300上涨1.38%至3537.80点，基础化工板块上涨2.39%；申万一级行业中涨幅前三分别是计算机（+7.53%）、电子（+7.02%）、通信（+6.05%）。基础化工子板块中，非金属材料Ⅱ板块上涨4.14%，橡胶板块上涨3.87%，农化制品板块上涨2.87%，化学原料板块上涨2.56%，塑料Ⅱ板块上涨2.14%，化学纤维板块上涨2.02%，化学制品板块上涨1.97%。 　　本周（2024.2.23-2024.2.29）制冷剂市场价格向好，市场逐步开启。上游原料行情涨跌互现，周内硫酸价格上涨，液氯价格大幅上涨，二氯甲烷价格下降，三氯乙烯价格维稳，氢氟酸价格下降。受配额限制，部分型号市场供应略紧。制冷剂旺季即将来临，后市看涨心态浓厚。百川预计制冷剂整体市场重心上行。 　　普利司通商用胎业务退出中国市场。据中国橡胶杂志，2月27日，普利司通（中国）投资有限公司发布关于终止商用车轮胎业务的通知。通知称，普利司通将退出中国商用车轮胎生产和销售业务，并将战略资源重点投向高端乘用车轮胎业务。1月26日，普利司通沈阳工厂已停止生产商用车轮胎。该公司计划在今年上半年终止中国地区商用车轮胎的生产和销售业务。该公司曾表示，因商用车轮胎市场的复苏速度未能达到预期，国际市场需求持续不振，其在中国地区的商用车轮胎产量和销量出现下滑。 　　重点标的：赛轮轮胎、确成股份、通用股份。 　　风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；行业周期下原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险