桂林三金(002275) 　　扣非净利润高速增长，提质增效经营成果显现 　　公司发布2023年业绩快报：2023年实现营收21.72亿（+10.82%）归母净利润3.91亿（+18.58%）；扣非净利润3.53亿（+58.60%）。公司扣非净利润实现高速增长，主要原因为：1.公司持续推进营销创新抢抓市场机遇，加大销售力度，公司业绩实现稳定增长；2.公司积极开展精益管理、节能降耗项目，提高管理效率，有效控制成本；3.公司第一期员工持股计划确认的管理费用在当期摊销数较去年同期的减少；4.对生物制药板块进行梳理优化，实现一定程度的减亏。 　　分季度看，公司Q1/Q2/Q3/Q4收入分别为7.16亿元（+38.51%）4.78亿元（-0.07%）、4.38亿元（-1.33%）、5.40亿元（+3.65%）；归母净利润分别为1.69亿（+40.96%）、2.10亿元（+15.01%）、0.17亿元（-19.16%）、-0.06亿元（-219.45%）；扣非归母净利润分别为1.64亿（+42.86%）、2.03亿元（+15.48%）、0.10亿元（-34.45%）、-0.24亿元（+71.53%）。预计公司库存已逐步回归正常水平，2024年公司经营有望摆脱疫情等扰动因素，实现稳健发展。 　　董事长拟增持公司股份，彰显发展信心 　　公司公告称实际控制人、董事长兼总裁邹洵先生基于对公司未来发展前景的信心以及长期投资价值的认可，拟使用自有资金，本次拟增持金额不低于500万元人民币。 　　盈利预测及投资评级 　　预计公司2023-2025年营业收入分别为21.72/24.09/26.72亿元，归母净利润分别为3.91/5.02/5.62亿元，当前股价对应PE分别为21.36/16.65/14.87倍。考虑到公司未来一线品种打开院内市场，二、三线品种快速成长，有较大提升空间，生物制药板块有望进一步减亏，维持“买入”评级。 　　风险提示： 　　渠道推广不及预期风险；药品研发失败风险。

中心思想 本报告基于头豹研究院发布的《医疗检测行业规模中国市场测算逻辑模型》报告，利用统计数据和模型分析，对中国医疗检测市场规模进行深入解读。报告核心观点如下： 中国医疗检测市场规模持续增长 报告预测，中国医疗检测市场规模将持续增长，从2022年的3073亿元增长到2027年的7192.3亿元，复合年增长率超过20%。 这种增长主要源于多个细分领域的共同驱动，而非单一因素。 细分市场规模及增长驱动因素分析 报告对卫生疾控、药品检测、医学检测和医疗器械检测等细分市场规模进行了量化分析，并深入探讨了每个细分市场的增长驱动因素，例如机构数量变化、平均每家机构营收增长等。 主要内容 本报告对头豹研究院报告中的关键数据和分析逻辑进行了梳理和解读，主要内容包括： 中国医疗检测市场规模的测算模型 报告采用加总法测算中国医疗检测市场规模：医疗检测市场规模 = 卫生疾控市场规模 + 药品检测市场规模 + 医学检测市场规模 + 医疗器械检测市场规模 + 卫生检疫市场规模。 每个细分市场的规模则通过“机构数量 × 平均每家机构营收”计算得出。 这种模型清晰地展现了各个细分市场对整体市场规模的贡献。 各细分市场的规模及增长趋势分析 报告分别对卫生疾控、药品检测、医学检测和医疗器械检测以及卫生检疫五个细分市场进行了详细的规模和增长趋势分析。 分析中包含了2018年至2022年的历史数据，以及对2023年至2027年的预测数据，并对预测的依据和方法进行了说明。 卫生疾控市场规模分析 卫生疾控市场规模受卫生疾控检测机构数量和平均每家机构营收的影响。报告数据显示，机构数量在波动中缓慢增长，而平均每家机构营收也呈现稳步增长趋势，共同推动了市场规模的扩张。 药品检测市场规模分析 药品检测市场规模同样由机构数量和平均每家机构营收决定。报告显示，药品检测机构数量小幅增长，而平均每家机构营收增长较快，这成为推动市场规模增长的主要动力。 医学检测市场规模分析 医学检测市场规模的增长最为显著。虽然医学检测机构数量在2021年至2022年出现下降，但平均每家机构营收的快速增长，抵消了机构数量下降的影响，并最终导致市场规模的持续扩大。 这反映了医学检测技术进步和市场需求的强劲增长。 医疗器械检测市场规模分析 医疗器械检测市场规模也呈现增长趋势，但增长速度相对较缓。机构数量的波动和平均每家机构营收的稳步增长共同影响了市场规模。 卫生检疫市场规模分析 卫生检疫市场规模受卫生检疫检测机构数量和平均每家机构营收的共同影响。报告显示，机构数量和平均每家机构营收均呈现增长趋势，从而带动市场规模的扩张。 数据来源及预测方法 报告所有数据均来源于国家市场监督管理总局发布的《全国检验检测服务业统计简报》等公开资料。 对于2023年至2027年的预测，报告采用保守的年复合增长率法，基于历史数据趋势进行预测。 报告中明确指出了数据来源和预测方法，增强了报告的可信度。 总结 本报告对头豹研究院发布的《医疗检测行业规模中国市场测算逻辑模型》报告进行了数据分析和解读。报告预测，中国医疗检测市场规模将在未来几年持续高速增长，这主要得益于各个细分市场的共同驱动。 报告通过清晰的模型和数据，对市场规模进行了量化分析，并对各个细分市场的增长趋势和驱动因素进行了深入探讨，为投资者和行业参与者提供了重要的参考信息。 然而，需要注意的是，报告的预测基于历史数据和保守的增长率假设，实际市场发展可能存在偏差。 未来，随着政策变化、技术进步和市场竞争加剧，医疗检测市场将面临新的机遇和挑战。

　　短期板块配置趋向平稳，一季报明朗后有望酝酿新行情主线 　　2024年以来，医药板块在A股所有板块中整体表现处于中下水平，很大程度上是由于1-2月是传统院内医疗和消费医疗业务淡季，24年业绩增长预期尚未彻底明确；但结合近期产业动态与我们的调研，我们认为医药板块整体政策预期明显趋稳（尤其是集采和医疗反腐预期趋于稳定），医药行业长期需求增长持续性强，估值处于历史性的较低位置，确定性强，性价比高，值得提高配置比例。 　　从短期数据维度看，一月和二月由于春节因素，同比参考价值有限，将1-3月业绩进行整体比较更具价值。短期市场整体对医药的投资配置偏保守稳健（如估值低、增长稳定、政策风险小的中药、医药商业等板块），待3月下旬或4月上旬一季度业绩预期进一步明确后，医药板块可能出现新的主线行情和子行业配置转换。 　　2024上半年医药建议布局三大方向 　　我们认为，2024医药板块的整体基调应该仍是：关注稳健的业绩持续增长+对过度政策忧虑修复+行业景气度恢复，上半年医药配置围绕高性价比赛道（比如拥有合理的估值/高确定性/不错的增长表现/景气度改善等属性的子行业）展开，建议布局三大方向： 　　中药（确定性强且估值低、高基数在Q1将要出清、可能受益于基药目录调整、现金流和分红好） 　　创新药和器械出海（如肿瘤ADC/自免/GLP-1等热门赛道的对外销售和商业授权，增量突出，成长性强，政策收缩风险小） 　　院内高性价比药品和器械复苏（如化学发光检验、精麻药品、长效干扰素、生长激素、大输液等） 　　创新药：院内修复与业绩向上趋势确定，减重赛道与细胞治疗催化持续。院内诊疗修复与创新药商业化兑现推进，业绩与估值双向上趋势，继续看好中国原研创新药企的国内商业化果实兑现与进入欧美市场的出海步伐。代谢领域患者高基数，继续看好减重赛道持续爆发。前沿创新突破不断，关注细胞治疗、ADC及自免领域创新。 　　中药&药店：板块估值性价比高，滋补保健品表现回升。估值方面，中药、医药商业在医药生物各子板块中仍处于较低水平。中药方面，滋补保健品表现良好，根据中康CMH数据，零售端23年滋补保健品同比增长超过10%。23年10月-12月，零售药店月度销售额环比持续增长，趋势整体向好。 　　医疗器械：快报靓丽，出口改善。院内需求的修复叠加创新发力和海外突破，部分高值耗材企业取得良好的收入与利润增长，2024年有望延续增长趋势。根据海关总署公布的数据，10-12月中国医疗仪器及器械出口数据逐月向好。设备更新政策，有望带动国产产品院内替代。 　　生物制品：关注竞争格局良好、潜在市场空间大的潜力品种。长效干扰素作为慢乙肝治愈基石药物，增长确定性强。带状疱疹疫苗当前市场竞争格局良好，看好未来市场教育得到多方共同推动，带动远期增长空间。 　　CXO：关注行业确定性和困境反转两大主线。一致性评价+集采+MAH制度带动仿制药赛道持续景气。展业阻力消除，SMO企业业绩较快增长。投融资环境见底在即，关注竞争格局优质的临床前CRO。 　　重点公司 　　特宝生物、太极集团、信达生物、安图生物、康恩贝等 　　风险提示 　　汇兑风险；医保控费政策风险；投融资周期波动风险等；在研项目推进不达预期风险；产品推广不达预期风险等。

　　报告摘要 　　投资要点： 　　本期（2.24-3.2）上证综指收于3，027.02，上涨0.74%；沪深300指数收于3537.80，上涨1.38%；中小100收于5838.14，上涨4.37%；本期申万医药生物行业指数收于7583.45，上涨1.72%，在申万31个一级行业指数中涨跌幅排名居第14位。 　　重要资讯： 　　国内首个“十亿美元分子”药物诞生 　　近日，百济神州（纳斯达克代码：BGNE：香港联交所代码：06160.HK：上交所代码：688235.SH）公布2023年第四季度和全年美股业绩报告，以及2023年度A股业绩快报。2023年，公司全年业绩再创历史新高，总收入达25亿美元，同比增长74%。全球产品收入持续攀升，创收22亿美元，同比增长75%。 　　其中，百济神州两大核心自研药物迎来重要进展。BTK抑制剂百悦泽®（泽布替尼）全球销售额首次突破十亿美元大关，全年销售额达13亿美元，成为国内首个“十亿美元分子”。抗PD-1抗体百泽安®（替雷利珠单抗）开创PD-1领域出海“零的突破”，在欧盟、英国取得批准。 　　从产品收入构成来看，泽布替尼作为百济神州明星产品，贡献了超过半数的销售额。2023年第四季度，泽布替尼全球销售额为4.13亿美元，同比大增135%。2023年全年，泽布替尼全球销售额突破十亿美元里程碑，达13亿美元，同比增长129%，正式路身“重磅炸弹”药物行列。同时，这也是百济神州自主研发的首个“十亿美元分子”。 　　康方生物公布「卡度尼利」一线治疗宫颈癌最新数据 　　2月27日，康方生物宣布，PD-1/CTLA-4双特异性抗体卡度尼利联合标准治疗（化疗+/-贝伐珠单抗）用于复发/转移性宫颈癌一线治疗的2期临床研究全文发表于美国癌症研究学会（AACR）官方期刊《临床癌症研究》（Clinical Cancer Research）。 　　根据康方生物新闻稿介绍，该文章全面闸述了卡度尼利一线治疗宫颈癌在全人群中的优异治疗效果，且展现了产品良好的安全性特征。相较于此前于2022年美国临床肿瘤学会（ASCO）披露的数据，本次数据显示：全人群客观缓解率（ORR）仍维持在高水平，疾病控制率（DCR）提升至100%，完全缓解（CR）率进一步提升。 　　卡度尼利是康方生物自主研发的PD-1/CTLA-4双特异性肿瘤免疫治疗药物，已经于2022年6月获中国国家药品监督管理局（NMPA）批准，用于复发/转移性宫颈癌的二线治疗。2023年11月，卡度尼利一线治疗宫颈癌的随机、双盲、安感剂对照的3期研究期中分析达到无进展生存期（PFS）主要终点。此外，卡度尼利联合化疗用于一线治疗胃癌的3期研究期中分析也达到总生存期（OS）主要终点，新药上市申请已被受理。 　　ADC药物研发提速，恒瑞医药、迈威生物接连公布好消息 　　近年来ADC成为医药热门赛道之一。近期，在ADC领域，包括恒瑞医药、迈威生物等多家药企公布好消息。 　　其中恒瑞医药在2月22日晚间公告称，恒瑞医药自主研发的CD79b抗体偶联药物（antibody-drug-conjugate，ADC）创新药注射用SHR-A1912获得美国食品和药物监督管理局（FDA）授予快速通道资格（fasttrackdesignation，FTD），用于治疗既往接受过至少2线治疗的复发/难治性弥漫大B细胞淋巴瘤（R/RDLBCL），获得这一资格将有利于加快推进临床试验以及上市注册进度。 　　而2月25日晚间，迈威生物也公告称，其自主研发的轮向Nectin-4ADC创新药（研发代号：9MW2821）获美国食品药品监督管理局（FDA）授予快速通道认定（FastTrackDesignation，FTD），用于治疗晚期、复发或转移性食管鳞癌。 　　核心观点： 　　国家组织人工关节集中带量采购周期即将期满，2024年2月23日，《人工关节集中带量采购协议期满接续采购公告（第1号）》发布，人工关节国采接续正式开启，以引导行业和社会形成长期稳定预期。 　　本次集中带量采购产品为初次置换人工全关节、初次置换人工全膝关节等产品，其中定制化增材制造技术产品可自愿参加。此次接续采购周期为3年。 　　分组规则方面，此次人工关节国采接续将企业分单元分别竞价，同一产品系统类别下，同时满足1）累计需求量前85%（含）且能供应全国所有地区且2）申报的陶瓷-聚乙烯类关节产品系统、合金-聚乙烯类关节产品系统的白内衬至少有一个产品系统具备高交联聚乙烯或高交联聚乙烯（含抗氧化剂）材质的申报企业进入A竞价单元，其他进入B竞价单元。若A竞价单元不足7家，能供应全国所有地区且满足上述条件二且需求量>0的有效申报企业有机会递补进入A竞价单元。单元区分的条件主要是综合考虑医疗机构需求、企业供应意愿和供应能力等因素。 　　中选规则方面：A、B竞价单元内，按有效申报企业竞价比价价格由低到高排序，确定入围企业。入围企业的产品系统竞价比价价格不高于最高有效申报价且满足价差控制在合理范围等条件下，获得拟中选资格。 　　在市场信心逐渐修复的背景下，行业估值性价比凸显。政策方面，关节带量采购续约将进一步促进骨科行业的加速整合超势，促使行业本身向具有规模优势、技术成熟、创新能力强的头部企业加速集中。今后拥有自主知识产权、积极拥抱创新、供应能力强的企业将获得持续发展，爱康医疗、春立医疗、威高骨科等国产龙头公司份额有望得到进一步提升。 　　整体来看，医药行业整体基本面未发生变化，行业年初以来的持续回调主要受到经济、资金面影响，随着市场资金和情绪的回暖，近期医药板块表现出反弹趋势。在此背景下，行业表现出了以下几个特征：1.估值方面，处于长期和短期估值低位，具备较好的修复空间：2.基金重仓方面，行业内部板块基金持仓轮动，高端医疗器械、创新药等产业链关注度提升；3.政策方面，行业利空政策基本出清，利好政策逐步落地。 　　长期来看，随着药品、耗材带量采购工作持续推进，安全边际高、创新能力强、产品管线丰富和竞争格局较好的企业有望在长周期持续受益，建议继续围绕创新药及创新药产业链、高端医疗器械、医疗消费终端和和具备稀缺性和消费属性的医疗消费等布局，同时挖掘估值相对较低的二线蓝筹： 　　1）创新药及创新药产业链，包括综合类和专科创新药企业、CXO产业，建议关注药明康德、凯莱英、恒瑞医药、恩华药业、复星医药、科伦药业、君实生物-U、信立泰、康辰药业、华东医药、荣昌生物、博腾股份、泰格医药、一品红等； 　　2）受益医疗新基建，具备进口替代和自主可控能力的高端医疗器械龙头，建议关注迈瑞医疗、联影医疗、乐普医疗、普门科技、欧普康视、开立医疗、海尔生物等； 　　3）受益市场集中度提升的连锁药店龙头，建议关注一心堂、益丰药房等； 　　4）竞争力突出的综合医疗服务行业，建议关注国际医学、爱尔眼科、通策医疗、普瑞眼科、美年健康等； 　　5）具备消费和保健属性的药品生产企业，建议关注天士力、华润三九、同仁堂、东阿阿胶等。 　　风险提示：行业政策风险；市场调整风险

　　年初至今，MSCI中国医疗指数下跌12.2%，跑输MSCI中国指数9.3%。MSCI中国医疗指数的动态市盈率回调至27.2倍，已经低于12年历史均值。大部分龙头个股的动态市盈率仍然远低于历史平均水平。根据国家医保局披露的数据，2023年全国基本医疗保险总收入同比下降12%，总支出同比下降10%。统计局数据显示，2023年中国医药制造业营业收入同比下降3.7%，利润总额同比下降15.1%，行业经营情况与医保支出趋势吻合。我们认为，2023年医药行业的经营压力主要由于下半年行业监管以及新冠收入基数的影响。展望2024年，随着行业监管常态化进行，新冠基数影响逐渐消退，同时海外市场加速拓展，中国医药行业有望回归健康增长。 　　全球GLP-1药物再迎研发新进展。ZealandPharma/勃林格殷格翰宣布，survodutide（GLP-1/GCGR）在一项针对MASH（原疾病名称为NASH）适应症的II期临床试验获得积极顶线数据，治疗48周后，接受survodutide的患者中有83%达到NASH逆转且肝纤维化未恶化，与安慰剂（18.2%）相比具有统计学意义（差值64.8%，p<0.0001）。Survodutide还达到了所有的次要终点，包括在肝脏纤维化方面的统计学显著改善。信达生物（1801HK）的同靶点药物玛仕度肽（GLP-1/GCGR）9mg剂量在肥胖的2期临床中，治疗24周后，患者肝脂肪含量平均下降73.3%。信达生物在2月7日宣布NMPA已经受理玛仕度肽6mg剂量用于减重的上市申请。我们看好玛仕度肽在减重、糖尿病以及MASH等适应症的重磅潜力。此外，VikingTherapeutics的VK2735（GLP-1/GIP）在肥胖人群的II期试验也获得积极顶线数据：患者接受VK2735治疗13周后，高剂量组（15mg,N=35）患者平均减重14.7%（经安慰剂调整后为13.1%）。VK2735的减重疗效优异，但同时我们注意到高剂量组有20%患者停药，安全性值得关注。 　　关节国采续约文件公布。2月23日，国家组织高值医用耗材联采办发布《人工关节集中带量采购协议期满接续采购公告（第1号）》。本次接续采购周期为3年（此前为2年），采购周期延长将有利于中标企业维护市场份额和价格，我们估计国产龙头企业将优先受益。我们预期2号文将公布更多招标细则，特别是关于最高有效申报价和拟中选规则的制定。 　　医药行业抄底价值凸显，建议关注创新药和器械龙头的投资机会。我们认为，医药行业配置价值吸引，主要由于1）国内政策预期改善，医保对于创新产品的支付环境改善，医疗器械集采加速国产替代进程，反腐后院内医疗需求有望持续复苏；2）出海渠道顺畅且市场空间大，创新药出海授权交易有望持续落地，创新医疗器械持续拓展海外市场；3）GLP-1、ADC等长期投资机会；4）板块估值吸引，多数龙头股票的动态市盈率低于历史平均1个标准差。我们建议买入具备高出海潜力的创新药/器械，以及具备强劲需求增长的中医服务企业，继续看好百济神州、信达生物、迈瑞医疗、固生堂、巨子生物。

　　投资要点： 　　本周行情回顾。本周，Wind新材料指数收报3065.21点，环比上涨4.07%。其中，涨幅前五的有合盛硅业(14.53%)、祥源新材(12.51%)、联瑞新材(10.56%)、奥来德(9.97%)、上海新阳(9.46%)；跌幅前五的有凯赛生物(-3.18%)、润阳科技(-3.06%)、建龙微纳(-1.22%)、山东赫达(-1.17%)、瑞丰高材(-1%)。六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报5076.26点，环比上涨5.92%；申万三级行业显示器件材料指数收报1054.13点，环比上涨4.55%；中信三级行业有机硅材料指数收报5862.12点，环比上涨8.83%；中信三级行业碳纤维指数收报1569.65点，环比上涨2.19%；中信三级行业锂电指数收报1828.17点，环比上涨2.65%；Wind概念可降解塑料指数收报1464.25点，环比上涨0.77%。 　　华锦阿美精细化工项目主装置开工。2月28日，华锦阿美精细化工及原料工程项目建设现场，420万吨/年高丙烯催化裂化、140万吨/年气分、45万吨/年全密度聚乙烯装置同时开工建设。华锦阿美石化有限公司是沙特阿美、北方工业集团与盘锦鑫诚实业集团共同出资设立的合资公司。华锦阿美精细化工及原料工程项目，位于辽宁省盘锦市辽滨沿海经济技术开发区，总投资837亿元。项目新建每年1500万吨炼油、165万吨乙烯、200万吨对二甲苯，炼油生产装置17套，化工生产装置13套，煤化工装置2套及配套设施，规划项目用地8.9平方公里，预计2026年全面投产。（资料来源：华锦阿美、化工新材料） 　　神马氢化学氢氨项目竣工投产。2月28日，位于河南平顶山尼龙新材料开发区的河南神马氢化学公司氢氨项目竣工投产。氢化学公司氢氨项目是市政府和平煤神马集团为解决大宗原料供应短缺、采购成本过高及运输安全风险等问题而共同打造的大型化工项目。设计产能为合成氨40万吨/年、氢气5万Nm3/h。自2021年11月开工建设以来，历时两年时间，现已打通全流程、进入生产阶段。作为中国尼龙城100万吨己内酰胺、100万吨己二酸等重大项目的“延链”工程和战略支撑配套项目，被列为国家战略性产业集群银企合作项目、河南省重点建设项目、河南省重大项目建设白名单管理项目。（资料来源：尼龙城、化工新材料） 　　重点标的：半导体材料国产化加速，下游晶圆厂扩产迅猛，看好头部企业产业红利优势最大化。光刻胶板块为我国自主可控之路上关键核心环节，看好彤程新材在进口替代方面的高速进展。特气方面，华特气体深耕电子特气领域十余年，不断创新研发，实现进口替代，西南基地叠加空分设备双重布局，一体化产业链版图初显，建议重点关注华特气体。电子化学品方面，下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，建议关注：安集科技、鼎龙股份。下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。国内持续推进制造升级，高标准、高性能材料需求将逐步释放，新材料产业有望快速发展。国瓷材料三大业务保持高增速，有条不紊打造齿科巨头，新能源业务爆发式增长，横向拓展、纵向延伸打造新材料巨擘，建议重点关注新材料平台型公司国瓷材料。高分子材料的性能提升离不开高分子助剂，国内抗老化剂龙头利安隆，珠海新基地产能逐步释放，凭借康泰股份，进军千亿润滑油添加剂，打造第二增长点，建议重点关注国内抗老化剂龙头利安隆。碳中和背景下，绿电行业蓬勃发展，光伏风电装机量逐渐攀升，建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业、EVA粒子技术行业领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份。 　　风险提示：下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等。

　　核心观点 　　2月氟化工行情回顾：截至2月末，化工行业指数报3074.34点，较上月末上涨6.05%；CCPI报4626点，较上月末上涨0.76%；氟化工指数报1346.45点，较上月末上涨11%。本月氟化工行业指数跑赢申万化工指数4.79%；氟化工行业指数跑赢沪深300指数3.69%。国信化工氟化工价格指数、国信化工制冷剂价格指数分别报1028.08、1148.19点，分别较1月底的1043.22、1004.87点分别-1.5%、+14.3%。截至2月28日，R22市场国内报盘价为22000元/吨；R134a出厂涨至31000-32000元/吨；R32市场出厂价24000-25000元/吨附近；R125部分企业出厂涨至38000-45000元/吨，下游混配R410、R507等品种涨价顺畅；R410a因原料R32、R125市场坚挺，当前市场落实30000-35000元/吨，经销商市场拿货顺畅助推产品持续提振；R143报盘57000元/吨，混配R404、R507报盘49000元/吨。 　　制冷需求前景仍然广阔，行业格局优化，目前三代制冷剂已底部反转并步入上行通道。1-2月空调内销排产同比增长9.4%；出口排产同比增长22.3%。即将进入空调排产旺季，制冷剂需求有望持续提振。长期来看，全球空调市场持续增长，冷链/热泵/新能源车等行业将打开制冷剂需求空间。2023年四季度，受制冷剂传统备货旺季、前期企业及市场低库存、配额方案落地预期等多重因素提振，以R143a及其相关混配制冷剂为首的整体制冷剂价格已快速反弹。进入2024年，随着配额细则方案落地，叠加开年空调排产数据表现靓丽、利率政策组合拳助力房地产市场困境缓解、部分企业停工检修等，制冷剂延续景气上行趋势。2月，制冷剂R143a\R410\R125\R32\R404a\R22等涨幅则分别达到32.7%\28.0%\21.2%\17.5%\15.6%\12.8%。原料端氯化物价格表现疲弱。 　　本月氟化工要闻：三代制冷剂配额细则方案出台，配额强约束下2024年制冷剂供给端明显收缩；推动消费品“以旧换新”，家电/汽车链条快速响应；中央一号文件指引冷链物流行业变革，中国冷链物流驶入快车道；央行2月调整5年LPR利率，多地城市房地产融资协调机制都已取得初步进展。 　　相关标的：随着配额管理落地、供给侧结构性改革不断深化、行业竞争格局趋向集中，而下游需求持续平稳增长、新型领域、新兴市场需求高速发展，我们看好三代制冷剂将持续景气复苏，供需格局向好发展趋势确定性强。我们建议关注产业链完整、基础设施配套齐全、规模领先以及工艺技术先进的氟化工龙头企业。相关标的：巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技等公司。 　　风险提示：氟化工产品需求不及预期；政策风险（氟制冷剂环保政策趋严、升级换代进程加快、配额发放政策变更等）；全球贸易摩擦及出口受阻；地产周期景气度低迷；各公司项目投产进度不及预期；原材料价格上涨；化工安全生产风险等。

　　投资要点： 　　本周板块行情：本周，上证综合指数上涨0.74%，创业板指数上涨3.74%，沪深300上涨1.38%，中信基础化工指数上涨2.63%，申万化工指数上涨2.39%。 　　化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨跌幅前五的子行业分别为有机硅(8.83%)、电子化学品(6.1%)、钾肥(5.48%)、磷肥及磷化工(4.45%)、涤纶(4.39%)；化工板块涨跌幅后五的子行业分别为印染化学品(-0.55%)、绵纶(0.38%)、粘胶(0.65%)、食品及饲料添加剂(0.81%)、膜材料(0.97%)。 　　本周行业主要动态： 　　三井化学提高XDI装置产能。2月26日，三井化学工业株式会社决定提高其大牟田工厂XDI（间苯二甲基异氰酸酯）装置的产能，以满足对用于不易泛黄涂料的硬化剂日益增长的需求。三井化学预计这将使日本国内生产能力提高20%。项目计划2月开工，2025年7月完工，暂定2025年9月开业运营。XDI是一种特殊的异氰酸酯，三井化学是世界上第一个以商业规模生产的异氰酸酯。XDI被广泛认为是一种高折射率眼科镜片材料，具有高耐用性，并因其出色的抗黄变性和快速固化特性而被用作涂层和功能材料。由于生活质量的需要，预计XDI的需求将进一步增加，并不再使用混合材料，特别是食品包装用粘合剂、太阳能电池和智能手机中使用的特殊油墨和涂层材料以及微胶囊。因此，三井化学通过扩大其大牟田工厂内的XDI工厂来应对这一不断增长的需求。（资料来源：三井化学、化工新材料） 　　九江石化芳烃项目拟落地建设。2月27日，中国石化九江石化公司150万吨/年芳烃及炼油配套改造项目推进会在江西九江举行，标志着项目从纳规核准进入实质性落地建设的快车道。九江石化150万吨/年芳烃及炼油配套改造项目采用中国石化自主技术，建成后将助力企业构建炼油芳烃一体化发展新格局、迈向“炼油+芳烃+PTA+PET+终端产品”全产业链发展，有助于企业整合沿江资源、实现芳烃产业链重构、由“燃料型企业”向“炼化一体化企业”转型升级，助力打造江西省千亿元级化工园区和中部地区一流绿色智能石油炼化基地。（资料来源：中国化工报） 　　投资主线一：轮胎赛道国内企业已具备较强竞争力，稀缺成长标的值得关注。全球轮胎市场是万亿级赛道，国内部分轮胎企业已在海内外占据一定份额。随着海运周期恢复政策、海外经销商库存接近去化完毕，轮胎行业景气度有望底部反转。建议关注：森麒麟（泰国二期即将达产，全球化布局西班牙、摩洛哥工厂，成长性足）、赛轮轮胎（全钢胎、非道路轮胎优势显著，液体黄金材料进一步构筑性能优势）。 　　投资主线二：消费电子有望逐渐复苏，关注上游材料企业。随着下游消费电子需求逐渐回暖复苏，面板产业链相关标的有望充分受益。部分国内企业在面板产业链部分环节成功实现进口替代，切入下游头部面板厂供应链，自身α属性充足。随着面板产业链景气度有望回暖，头部显示材料厂商有望享受行业β共振。建议关注：东材科技（光学膜核心标的，电子树脂稳步放量）、斯迪克（OCA光学胶龙头企业）、莱特光电（OLED终端材料核心标的）、瑞联新材（OLED中间体及液晶材料生产商）。 　　投资主线三：关注具有较强韧性的景气周期行业、以及库存完成去化迎来底部反转。（1）磷化工：供给端受环保政策限制，磷矿及下游主要产品供给扩张难，跌价下游新能源需求增长，供需格局趋紧。磷矿资源属性凸显，支撑产业链景气度。建议关注：云天化（国内磷肥龙头企业，磷矿资源行业领先，布局磷酸铁产能带动成长）、川恒股份（远期布局有较多新增磷矿产能，磷酸铁投产速度行业领先）、兴发集团（黄磷、草甘膦景气度有望底部回暖，新材料板块注入成长属性）、芭田股份（新增磷矿石产能已投产，业绩弹性较大）。（2）氟化工：二代制冷剂生产配额加速削减支撑盈利能力高位企稳，三代制冷剂生产配额落地在即迎来景气修复，高端氟聚合物及氟精细化学品高速发展，萤石需求资源属性增强价格阶段性高位。建议关注：金石资源（萤石资源储量、成长性行业领先）、巨化股份（制冷剂龙头企业）、三美股份、永和股份、中欣氟材。（3）涤纶长丝：库存去化至较低水平，充分受益下游纺织服装需求回暖。建议关注：桐昆股份、新凤鸣。 　　投资主线四：经济向好、需求复苏，龙头白马充分受益。随着海内外经济回暖，主要化工品价格与需求均步入修复通道。化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，具有显著规模优势，且通过研发投入持续夯实成本护城河，核心竞争力显著。在需求复苏、价格回暖双重因素共振下，具有规模优势、成本优势的龙头白马具有更大弹性。建议关注：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等。 　　风险提示：宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。

　　周度观点 　　2月27日，万华化学发布公告称：将不再受让铜化集团部分股权，转而通过全资子公司万华化学集团电池科技有限公司 　　（万华电池）直接受让铜化集团所持有的两大A股公司安纳达及六国化工的部分股权，交易总金额约4.15亿元。 　　截至2024.03.01，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为17200/21100/17100/9100/9075元/吨，周环比分别为+1.78/+1.44/+1.18/0/0%。聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚价差周环比分别为+3.43/+2.52/+2.32/0%。 　　目前MDI处于节后补库期，库存处于历史中枢水平，下游需求逐步进入春节旺季，价格短期有修复预期。万华化学宁波+福建基地的MDI装置将为万华MDI贡献增量，MDI及TDI价格、价差的修复将改善公司主营业务业绩。 　　风险提示：项目投产进度不及预期；产品价格大幅波动；装置不可抗力的风险；下游需求复苏不及预期

　　医院云资源部署基本情况 　　医院数据中心以私有云为主、以多云结合为辅，应用系统种类较多，包括互联网诊疗系统、医院信息系统、电子病历系统、医学影像系统、医院官网、挂号预约系统、远程会诊系统、急救信息系统等；医院数据中心以私有云为主、以多云结合为辅，包含专业DC/私有云为基础的独享资源和由云服务商医疗云专区为基础的共享资源 　　医院云服务行业市场现状 　　根据CHIMA，医院电子病历等级和互联互通等级越高，云服务使用率越高。在参与调查的医院使用的云服务类别中，使用公有云的医院比例为41.33%，私有云的比例为13.69%，混合云的比例为8.13%，政务云占7.86%；医院端公有云代表产品有阿里云提供的各项服务、联通沃云区域影像云等，私有云服务代表产品为天翼云医疗云专区，政务云即为公有云厂商为各级政府提供改的完全物理隔离、量身定制的专属政务云平台。 　　医院云服务行业应用状况 　　云服务厂商和传统的医疗信息化软件厂商在经过早期的各自为战为医疗行业提供医院云服务落地效果不佳后，开始转向合作提供模式，优势互补。主要是医疗行业进入门槛较高，云厂商直接进入医疗行业与医疗信息化系统对接的难度较大，需要与医疗信息化厂商合作实现共赢。如华为云与智业软件合作推出医疗信息化系统解决方案，腾讯云与东华软件携手打造智慧医联体。未来医疗云的竞争态势将会是合作团体之间的竞争