中心思想 业绩短期承压，核心业务韧性显现 2023年，三诺生物受子公司Trividia经营亏损及商誉减值影响，预计归母净利润同比下降25%至40%，扣非归母净利润同比下降5%至25%，尤其第四季度业绩承压显著。然而，若剔除上述非经常性影响，公司核心常规业务预计仍实现2%至24%的同比增长，显示出较强的经营韧性和稳定增长潜力。 国内外市场拓展驱动未来增长 公司在国内市场通过新产品（如CGM三诺爱看、血糖尿酸血酮“3合1”测试仪）的成功推广，巩固了血糖检测领域的龙头地位，并在“双十一”期间取得优异销售成绩。同时，CGM产品获得欧盟MDR认证，为公司打开了广阔的海外市场增长空间，未来有望与海外子公司形成协同效应，进一步提升国际竞争力。 主要内容 2023年业绩预告：海外业务拖累整体表现 年度业绩概览： 公司预计2023年实现归母净利润2.68亿元至3.35亿元，同比下降25%至40%；实现扣非归母净利润2.63亿元至3.34亿元，同比下降5%至25%。 第四季度表现： 单独第四季度来看，预计归母净利润为-0.50亿元至+0.17亿元，同比大幅下降174%至75%；扣非归母净利润为-0.76亿元至-0.05亿元，显示出季度性业绩的显著波动和压力。 经营策略与市场表现：多维度驱动增长 Trividia业务调整与商誉减值影响分析 负面影响： 2023年，子公司心诺健康利息费用及Trividia经营亏损对公司整体业绩造成约-5563万元的负面影响。此外，预计将计提商誉减值-4000万元至-4500万元。 核心业务表现： 若剔除Trividia相关影响，公司预计扣非归母净利润体量在3.58亿元至4.35亿元，同比增长2%至24%，表明其他常规业务整体实现了稳定增长。 未来展望： 随着海外新产品陆续上市，Trividia的盈利能力有望逐步改善，从而减轻对公司整体业绩的拖累。 国内市场新产品推广成效显著 血糖仪销售领先： 在“双十一”期间，公司血糖仪销售实现全网第一，线上全渠道销售额超过2.1亿元，彰显了其在国内血糖检测市场的强大竞争力。 CGM产品进展： 新产品三诺爱看持续葡萄糖监测系统（CGM）销售超过10万盒。 多功能测试仪： 12月进一步推出血糖尿酸血酮“3合1”测试仪，通过产品创新巩固了公司在国内血糖检测领域的龙头地位。 CGM产品国际认证，拓展海外市场空间 欧盟MDR认证： 继国内CGM产品获批后，公司持续葡萄糖监测系统产品于2023年9月获得欧盟MDR认证，使其可在欧盟及认可MDR资质的国家进行销售，显著增强了公司血糖监测产品的海外市场拓展能力。 全球化布局： 未来公司CGM产品还将在美国等其他区域推进研发注册，并与PTS、Trividia等海外子公司形成协同效应，有望持续打开海外更大的CGM市场潜力。 财务预测与估值展望：盈利能力有望恢复 盈利预测： 报告预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.08亿元、5.27亿元和6.57亿元。 增长率： 对应同比增长率分别为-28.45%、+70.94%和+24.73%，显示2024年和2025年盈利将实现强劲反弹。 每股收益（EPS）： 预计2023-2025年EPS分别为0.55元、0.93元和1.17元。 市盈率（P/E）： 现价对应2023-2025年P/E分别为56倍、33倍和26倍，随着盈利增长，估值吸引力逐步提升。 投资评级： 报告维持“买入”评级，看好公司未来在血糖检测领域的发展。 潜在风险提示：关注经营不确定性 新产品研发风险： 新产品研发进度或效果可能不达预期。 产品推广风险： 新产品市场推广可能面临挑战，销售不及预期。 行业竞争风险： 血糖检测市场竞争可能加剧，影响公司市场份额和盈利能力。 商誉和海外资产减值风险： 海外业务经营不善或市场环境变化可能导致商誉及海外资产进一步减值。 关键财务指标分析：稳健增长与估值吸引力 营业收入： 预计2023年营业收入达40.38亿元，同比增长43.52%，2024E和2025E将继续保持21.40%和15.30%的增长率。 归母净利润： 尽管2023年预计下降28.45%，但2024E和2025E预计将分别实现70.94%和24.73%的显著增长，显示出盈利能力的强劲恢复。 净资产收益率（ROE）： 2023E预计为9.20%，但随着盈利改善，2024E和2025E有望回升至14.37%和16.18%。 每股经营性现金流净额： 预计从2023E的0.85元增长至2025E的1.64元，显示公司经营现金流状况良好。 资产负债率： 2023E预计为39.83%，需关注负债水平的管理。 总结 三诺生物在2023年面临海外子公司Trividia亏损及商誉减值带来的短期业绩压力，导致归母净利润同比下降。然而，剔除这些非经常性影响后，公司核心常规业务仍保持稳定增长。在国内市场，公司通过新产品（如CGM三诺爱看、血糖尿酸血酮“3合1”测试仪）的成功推广，巩固了其血糖检测领域的龙头地位。同时，CGM产品获得欧盟MDR认证，为公司打开了广阔的海外市场增长潜力。展望未来，分析报告预计公司盈利能力将在2024年和2025年实现强劲反弹，归母净利润增长率分别达到70.94%和24.73%，对应的P/E估值也更具吸引力。尽管公司发展前景乐观，但仍需密切关注新产品研发推广、行业竞争加剧以及商誉和海外资产减值等潜在风险。整体而言，公司在血糖检测领域的发展潜力获得认可，维持“买入”评级。

中心思想 基金规模与仓位策略概览 2023年第四季度，主动偏股型基金市场呈现出份额持续下降与净赎回率上升的趋势，反映出投资者情绪的谨慎。尽管基金份额有所缩减，但主动偏股型基金的股票仓位整体回升，且高于历史均值水平，表明基金经理在市场调整中仍保持较高的股票配置比例。在资产配置方向上，基金显著加仓了创业板和科创板，同时减持了主板，并增加了对中市值股票的配置，而对超大市值和小市值股票则有所减仓。 市场风格与重点行业配置 在市场风格方面，四季度偏股型基金的重仓股加权市盈率回升，整体风格偏向价值。基金的行业配置策略延续了从TMT等新赛道向传统赛道切换的趋势，但内部配置分化明显。具体而言，基金重点加仓了电子、医药生物等成长和消费板块，以及公用事业、煤炭等高股息策略相关行业和机械设备、家电、汽车等出口链受益行业。与此同时，食品饮料、电力设备和金融板块则遭遇减持。此外，行业和个股的持仓集中度均有所下降，显示出基金持股的进一步扩散。 主要内容 基金规模与股票仓位动态 基金份额持续下降，净赎回率上升 2023年第四季度，主动偏股型基金份额合计为35420亿份，环比继续下降。其中，偏股混合型基金减少705亿份，普通股票型基金减少73亿份，灵活配置型基金减少302亿份。 新成立基金份额为659.80亿份，较第三季度继续小幅下降，显示新基金发行仍处于低位。 存量基金净赎回1327亿份，较第三季度的1860亿份有所下降。然而，由于基金总份额下降幅度较大，存量基金净赎回率（净赎回份额/基金总份额）的中位数由第三季度的2.81%上升至第四季度的3.21%，环比变动0.40个百分点。 不同规模的基金净赎回率均有所上升，其中规模超过100亿的基金净赎回率中位数上升至2.48%，环比上升0.89个百分点。 股票仓位整体回升，高仓位基金占比增加 2023年第四季度，主动偏股基金的股票仓位环比整体较第三季度回升。普通股票型基金、偏股混合型、灵活配置型基金的持股比例中位数分别为91.07%、90.23%、85.55%。 与第三季度相比，普通股票型基金持股比例中位数下降0.02个百分点，偏股混合型基金上升0.39个百分点，灵活配置型基金上升0.18个百分点。当前两类基金的仓位水平高于2010-2023年均值。 从持仓分布来看，四季度高仓位（90%以上）公募基金数量占比整体回升，全样本基金中持股水平在90%以上的数量占比为46.68%，较第三季度提升2.52个百分点。 板块与市值风格配置演变 加仓创业板和科创板，减仓主板 截至2023年第四季度，公募基金对主板、创业板和科创板的持股占比分别为71.68%、17.51%和10.81%。 与第三季度相比，主板持仓占比下降3.33个百分点，创业板持仓占比上升1.01个百分点，科创板持仓占比上升2.32个百分点。 以各板块自由流通市值占比为基准，公募基金对创业板和科创板的超配幅度分别为0.63%和3.43%，对主板的低配幅度为4.05%。 环比来看，主板低配比例上升2.34个百分点，创业板超配比例上升0.82个百分点，科创板超配比例提升1.53个百分点。 中市值风格配置增加，大盘与小盘减持 四季度市值风格整体偏向小盘，主动偏股型基金收益率均为负。 主动偏股型基金对沪深300指数成分股的超配幅度下降1.31个百分点至10.74%，而对中证500指数成分股的超配幅度上升1.67个百分点至6.79%。 基金主要加仓100-500亿元规模的中市值风格股票。对2000亿元以上市值股票的超配幅度下降0.71个百分点，对500-2000亿元市值股票的超配幅度下降2.04个百分点。 对200-500亿元市值股票的超配幅度上升2.26个百分点，对100-200亿元市值股票的低配幅度上升1.80个百分点，对100亿元以下市值股票的低配幅度扩大1.3个百分点。 主板和创业板的市值风格变化类似，均减少了对超大市值和小市值股票的配置，增加了对100-500亿规模中市值股票的配置。科创板对2000亿元以上市值股票的超配幅度环比提升1.08个百分点，对200-500亿元市值股票的超配幅度环比上升6.76个百分点。 行业配置策略与持仓集中度 市场风格偏价值，配置方向转向电子医药、高股息与出口链 2023年第四季度，公募基金重仓股的市值加权市盈率回升至35.8x，高于全部A股（非金融、石油石化），市场风格整体偏向价值。 大类风格上，基金小幅加仓成长和必选消费，减仓金融地产，周期持仓平稳。 消费板块：加仓医药生物（持仓比例提升1.46个百分点至14.38%）、农林牧渔（提升0.69个百分点），减仓食品饮料（下降1.04个百分点）。 成长板块：加仓电子（持仓比例提升2.71个百分点），减仓电力设备（下降0.7个百分点）。TMT持仓占比合计下降1.7个百分点至11.27%。 高股息策略：加仓公用事业（上升0.37个百分点）、煤炭（上升0.33个百分点），减仓银行（下降0.49个百分点）。整体高股息策略相关板块仍处于低配状态。 出口链：加仓机械设备（上升0.43个百分点）、家电（上升0.21个百分点）、汽车（上升0.07个百分点）。 分板块、分行业持仓明细 公募基金四季度加仓下游行业（持仓占比环比变化0.25个百分点），减仓上游（-0.08个百分点）和中游行业（-0.17个百分点）。 大类板块中，必选消费和成长板块的持股市值占比分别环比增加1.17个百分点和0.75个百分点，金融板块则环比下降1.30个百分点。 一级行业中，持仓占比前五的行业为医药生物（14.38%）、电子（12.43%）、食品饮料（12.30%）、电力设备（9.30%）、计算机（5.51%）。 持仓占比提升较大的行业包括电子（+2.71pct）、医药生物（+1.46pct）、农林牧渔（+0.69pct）、机械设备（+0.43pct）、公用事业（+0.37pct）。 减仓较多的行业包括食品饮料（-1.04pct）、传媒（-0.89pct）、电力设备（-0.70pct）、社会服务（-0.61pct）、通信（-0.56pct）。 二级行业中，持仓占比提升排名前五的为半导体（+1.56pct）、医疗器械（+1.11pct）、工业金属（+1.06pct）、军工电子II（+0.86pct）、航空机场（+0.68pct）。 持仓占比下降排名前五的为白酒II（-1.20pct）、贵金属（-0.90pct）、铁路公路（-0.80pct）、化学制品（-0.73pct）、通信设备（-0.48pct）。 行业和个股持仓集中度下降 行业层面，行业偏离度（前三行业）为15.35%，相较2023年第三季度环比下降0.33个百分点，表明行业持仓集中度有所下降。 个股层面，重仓股数量占全部A股的比例为48%，相较2023年第三季度环比上升1.6个百分点，说明个股持仓集中度较三季度继续下降，持股进一步扩散。 总结 2023年第四季度，公募基金市场表现出基金份额下降、净赎回率上升的特点，但主动偏股型基金的股票仓位整体回升并保持高位。在板块配置上，基金显著加仓创业板和科创板，减持主板，并增加了对100-500亿元规模中市值股票的配置。行业配置方面，基金延续了从TMT向传统赛道切换的趋势，重点增配电子、医药生物、高股息策略相关行业以及出口链受益行业，同时减持食品饮料、电力设备和金融板块。此外，行业和个股的持仓集中度均有所下降，显示出基金持股的扩散趋势。

中心思想 业绩高速增长与核心产品驱动 锦波生物2023年业绩预告显示归母净利润预计同比增长156.47%-174.79%，增速亮眼。这一显著增长主要得益于公司持续加大研发投入、积极拓展新产品及产品升级，并大力加强品牌宣传和市场开拓。核心驱动产品为重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维和重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶。 医疗器械产品矩阵持续发力 公司在医疗器械领域的产品矩阵不断丰富和拓展。明星产品“薇旖美”作为首款三类植入剂产品，通过直营模式实现快速放量，已覆盖超过1,500家终端医疗机构。此外，新获批的“注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白溶液”有望复制“薇旖美”的成功路径。同时，公司已拥有6款二类医疗器械注册证，医用皮肤修复敷料也随植入剂产品的市场覆盖而快速起量，共同为公司业绩增长提供持续动力。 主要内容 2023年业绩预告及驱动因素 锦波生物发布2023年业绩预告，预计全年实现归母净利润2.8-3亿元，同比大幅增长156.47%-174.79%。业绩增长的核心原因在于公司持续的研发投入、新产品及产品升级的积极推进，以及品牌宣传和市场开拓力度的加大，从而实现了收入的可持续增长。具体产品层面，重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维和重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶是主要的增长驱动力。 医疗器械产品线扩张与市场表现 三类医疗器械产品放量加速 公司第一款三类植入剂产品“薇旖美”坚持以直营模式为主，截至2023年上半年，已建立87人的销售团队，覆盖超过1,500家终端医疗机构，目前正处于快速放量阶段。继“薇旖美”之后，公司于2023年8月成功获得“注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白溶液”的三类医疗器械注册证，该产品适用于面部真皮组织填充以纠正额部动力性皱纹，预计未来将通过加强终端推广复制“薇旖美”的放量路径。 二类医疗器械产品矩阵丰富 截至2023年上半年，锦波生物已取得包括重组胶原蛋白敷料贴、重组胶原蛋白修复敷料、复合重组人源化胶原蛋白功能敷料、医用重组XVII型人源化胶原蛋白敷料、重组胶原蛋白液体敷料、重组胶原蛋白敷料等在内的6款第二类医疗器械注册证。伴随植入剂产品在民营医疗机构的快速覆盖，医用皮肤修复敷料产品也实现了快速起量。 盈利预测、估值与评级 国联证券维持对锦波生物的盈利预测，预计公司2023-2025年营业收入分别为7.71亿元、11.69亿元和15.76亿元，对应增速分别为97.7%、51.6%和34.8%。同期归母净利润预计分别为2.92亿元、4.43亿元和6.00亿元，对应增速分别为167.8%、51.5%和35.4%。每股收益（EPS）预计分别为4.29元/股、6.51元/股和8.81元/股。基于可比公司估值，给予公司2024年45倍PE，对应目标价292.8元人民币，维持“买入”评级。 风险提示 报告提示了多项潜在风险，包括监管政策超预期变化、医疗风险事故、行业竞争加剧以及产品获批进度不及预期等。 总结 锦波生物在2023年实现了归母净利润的爆发式增长，预计同比增速高达156.47%-174.79%，主要得益于公司在研发、产品升级、品牌推广和市场开拓方面的持续投入。核心产品“薇旖美”作为三类植入剂持续放量，并成功拓展了“注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白溶液”等新的三类医疗器械产品，同时二类医疗器械产品矩阵也日益丰富并快速起量，共同构筑了公司业绩增长的坚实基础。分析师维持“买入”评级，并对公司未来三年的营收和净利润增长持乐观预期，但同时提示了潜在的监管、市场竞争和产品审批等风险。

中心思想 业务韧性与增长潜力 药明生物在2023年展现出强大的业务韧性，尤其在第四季度新增项目数强劲反弹，非新冠项目数创历史新高。公司凭借CRDMO（合同研究、开发与生产组织）模式、全球领先的XDC业务以及不断扩展的微生物平台，持续巩固其市场地位并驱动长期增长。同时，公司积极推进产能扩张，并拥有大量具备商业化潜力的管线项目，预计将为未来带来可观的CMO（合同生产组织）收入。 估值吸引力与投资建议 尽管2023年净利润受投资收益亏损、汇兑收益下降及药明合联上市费用等非经营性因素影响有所下滑，但核心业务表现稳健，且预计2024年和2025年将实现强劲的盈利增长。结合公司当前的估值水平、持续进行的股份回购以及基于DCF（现金流折现）模型得出的目标价，药明生物具备显著的上升空间，维持“买入”评级。 主要内容 2023年项目进展与结构优化 新增项目强劲反弹与地域分布 2023年，药明生物新增综合项目数达132个。其中，第一季度受生物技术融资放缓影响仅新增8个项目，但第四季度出现强劲复苏，新增71个项目，使得全年非新冠新增项目数创历史新高。从地域分布来看，北美贡献了约55%的新增项目，中国区新增项目数占比大幅反弹至25%，欧洲和其他地区分别占14%和6%。在新增项目中，有18个项目成功转入临床或CMO阶段，临床III期及CMO阶段共赢得9个分子，超出此前5个的预期。公司因此将2024年新增项目数目标由80个提升至110个。 总项目数与转化率挑战 截至2023年末，公司总项目数达到698个，其中临床前项目339个，临床I期203个，临床II期81个，临床III期项目51个，商业化项目24个。值得注意的是，受医药融资环境低迷影响，2023年临床前至临床I期的项目转化率较低，仅有61个项目转化，公司需持续关注积压的临床前项目未来转化情况。 微生物及XDC业务的领先地位 公司的微生物平台发展迅速，2023年已拥有25个项目、43个分子，预计2024年将增长至35个项目、60个分子。此外，药明生物的XDC业务已成为全球第一（按综合项目数计），2022年全球市场份额为9.8%（按销售收入计）。目前，XDC项目数达到110个，其中43个是进行中IND（新药临床试验申请）后的生物偶联项目。药明合联50%的利润计入药明生物股东应占利润，进一步增强了公司的盈利能力。 产能扩张与商业化前景 产能规模与爱尔兰工厂贡献 公司2023年的产能为27.6万升，预计到2026年将大幅提升至58万升。爱尔兰工厂的5.4万升产能预计在2024年将有大量商业化生产需求并实现盈亏平衡，2025年有望接近满产，为公司贡献显著的商业化生产收入。 商业化项目收入潜力 产能的快速提升是基于管线药物的商业化生产需求。预计公司管线中有7个项目每年有望贡献2亿+美元的商业化生产收入，10个项目每年贡献1-2亿美元，以及8个项目每年贡献0.5-1亿美元。这些项目的CMO收入预计将超过20亿美元，为公司带来长期稳定的现金流。 生产技术优势 在生产端，药明生物凭借其WuXiUITM技术实现了更高的收获蛋白浓度，并利用一次性生物反应器降低了生产成本，从而在竞争中取得了显著优势。 财务表现与估值分析 2023年盈利调整与未来展望 尽管生物技术融资放缓及CMO收入递延导致公司2023年调整后净利润预计下滑约5%，但考虑到投资收益亏损、汇兑收益下降以及药明合联上市费用等非经营性因素，公司2023年净利润被大幅下调至下降25%。然而，展望未来，公司预计2024年和2025年净利润将分别实现44.5%和29.6%的强劲增长，显示出核心业务的强劲复苏和增长潜力。 估值模型与目标价 公司采用DCF模型进行估值，鉴于市场波动性加大，将折现率提升至11%，永续增长率设定为3%。在此基础上，维持公司目标价36.3港元，较报告发布前收市价有21.1%的上升空间，维持“买入”评级。此外，公司自2023年12月7日开始回购，至今已回购4486万股，约占总股本的1.1%，此举彰显了管理层对公司内在价值的信心。 总结 药明生物在2023年展现出强大的业务韧性，尤其在第四季度新增项目数强劲反弹，非新冠项目创历史新高。公司在微生物平台和XDC业务领域保持领先地位，并持续推进产能扩张以满足未来商业化需求。尽管2023年净利润受非经营性因素影响有所下滑，但核心业务表现稳健，且未来两年盈利增长预期强劲。基于DCF估值模型，公司目标价36.3港元，具有显著上升空间，维持“买入”评级。

中心思想 2024医药行业展望：估值修复与多元增长机遇 本报告核心观点指出，当前医药板块估值处于历史低位，公募基金配置偏低，但随着美债利率等宏观环境的积极恢复以及2023年行业业绩的低基数效应，预计2024年医药行业将迎来乐观增长，投资机会呈现“百花齐放”态势。报告强调了创新药从数量逻辑向质量逻辑的转变、医疗器械国产替代的加速、药房处方外流的提速以及中药、医疗服务等细分领域的结构性增长潜力。 专利悬崖下的原料药新周期与中印机遇 报告深入分析了重磅药物“专利悬崖”对原料药市场的影响，认为这将催生新的需求周期。通过沙坦类药物的案例分析，揭示了专利到期后仿制药价格大幅下降，进而带动药品可及性和需求量显著提升的规律。展望未来五年，更多重磅小分子药物专利将集中到期，且多集中于慢病领域，用药人群广、用药量大，预示着原料药市场将迎来更大的增量空间。中国和印度企业凭借在API备案登记数量上的优势，有望成为本轮专利到期红利的最大受益者，并在法规市场和新兴市场中发挥关键作用。 主要内容 市场行情回顾与板块表现 本周医药板块表现概览 本周（2024年1月27日），中信医药指数下跌2.73%，跑输沪深300指数4.69个百分点，在中信30个一级行业中排名第29位。涨幅前十名股票包括开开实业（38.23%）、中科美菱（16.07%）、怡和嘉业（13.90%）等；跌幅前十名股票包括药康生物（-19.89%）、倍益康（-15.94%）、一品红（-15.01%）等。个股涨跌幅受国企改革、飞利浦呼吸机退出美国市场、AestheFill获批、CRO板块波动及美国提案担忧等因素影响。 整体投资策略与细分领域洞察 2024年医药行业整体投资主线 对2024年医药行业增长保持乐观，认为投资机会将百花齐放。主要驱动因素包括：医药板块估值处于低位，公募基金（剔除医药基金）配置低位；美债利率等宏观环境积极恢复；2023年前三季度受市场环境和疫情影响导致行业业绩低基数；大领域大品种对行业的拉动效应。 创新药：从数量到质量的转型 看好国内创新药行业从数量逻辑（如me-too速度、入组速度）向质量逻辑（如BIC/FIC产品指标）转换，迎来产品为王的阶段。建议重视国内差异化和海外国际化的管线，关注最终能够兑现利润的产品和公司，如恒瑞、百济、贝达等。 医疗器械：高值耗材与国产替代机遇 高值耗材: 关注电生理和骨科赛道。骨科市场受益于老龄化，国内手术渗透率（创伤4.9%、脊柱1.5%、关节0.6%）远低于美国（66%、38%、43%），集采后手术价格下降有望拉动手术量提升，国产龙头有望迎来新成长，推荐春立医疗、三友医疗等。电生理市场中国心律失常发病率高，手术渗透率低，国产化率不足10%，技术突破和政策支持将加速进口替代，推荐惠泰医疗、微电生理。 IVD: 受益诊疗恢复有望回归高增长，化学发光是IVD中规模最大（2021年超300亿元）且增速较快（2021-2025年CAGR预计15-20%）的细分赛道，国产市占率20-25%，国产替代空间广阔，海外市场进一步打开，推荐迪瑞医疗、普门科技、新产业。 医疗设备: 受益持续的国产替代政策支持和三年疫情更新设备需求，软镜、硬镜赛道国产企业技术水平与进口差距缩小，产品性价比高，放量可期，推荐澳华内镜、开立医疗、迈瑞医疗。 低值耗材: 处于低估值高增长状态，国内受益产品升级及渠道扩张，海外订单逐季度恢复，一次性手套行业拐点有望到来，推荐维力医疗、振德医疗。 ICL: 医保控费环境下渗透率有望提升，推荐金域医学。 药房：处方外流与格局优化 展望2024年，坚定看好药房板块投资机会，核心逻辑为处方外流提速（“门诊统筹+互联网处方”成为优解，电子处方流转平台逐步建成）和竞争格局优化（B2C、O2O增速放缓，线上线下融合加速，上市连锁优势显著），建议关注老百姓、益丰药房、大参林等。 中药：基药、国企改革与OTC机会 基药: 目录颁布虽迟但预计不会缺席，独家基药增速远高于非基药，市场将反复博弈基药主线，关注昆药集团、康缘药业等。 国企改革: 央企考核体系调整更重视ROE指标，有望带动基本面大幅提升，重点关注昆药集团、太极集团等。 其他: 关注新版医保目录解限品种（如康缘药业）、兼具老龄化属性+中药渗透率提升+医保免疫的OTC企业（如片仔癀、同仁堂、东阿阿胶）以及具备爆款特质的潜力大单品（如以岭药业的八子补肾）。 医疗服务：民营医疗竞争力提升 反腐+集采净化医疗市场环境，有望完善行业市场机制、推进医生多点执业，长期看民营医疗综合竞争力有望显著提升；商保+自费医疗快速扩容，为民营医疗带来差异化竞争优势，建议关注固生堂、华厦眼科、普瑞眼科等。 医药工业：特色原料药困境反转 特色原料药行业成本端有望改善，估值已处于近十年低位，行业有望迎来新一轮成长周期。关注重磅品种专利到期带来的新增量（2019-2026年全球近3000亿美元原研药专利到期，仿制药替代空间达298-596亿美元）和纵向拓展制剂逐步进入兑现期的企业，如同和药业、天宇股份、华海药业。 血制品：采浆空间打开，中长期成长清晰 “十四五”期间浆站审批倾向宽松，采浆空间进一步打开，各企业品种丰富度不断提升、产能稳步扩张，行业中长期成长路径清晰。疫情放开后，血制品行业供需两端弹性有望释放，业绩逐步改善，建议关注天坛生物、博雅生物。 生命科学服务：进口替代持续推进 国内生命科学服务市场国产市占率低，替代空间大。政策端高度重视供应链自主可控，需求端集采及医保控费、进口供应短缺使得客户选择国产意愿变强，进口替代进程有望持续推进，重点关注奥浦迈、百普赛斯、华大智造等。 专利悬崖：原料药市场的新驱动力 沙坦类药物专利到期后的市场演变 沙坦类药物（如氯沙坦钾、缬沙坦、厄贝沙坦）自1994年上市以来，专利陆续到期。据FDA统计，当仿制药企业数量超过6家时，仿制药价格相比原研药可降低95%甚至以上，此后5-10年沙坦类药物需求大幅增长。尽管专利到期已逾十年，全球主要沙坦类原料药消耗量仍呈现稳步增长态势。例如，华海药业沙坦类原料药销量从2010年的227吨增至2019年的2170吨。 未来五年重磅品种专利到期趋势 通过梳理TOP20药企的41种小分子重磅药物（2022年销售额合计约1300亿美元）的化合物专利美国到期时间，预计未来五年（2024-2028年）仍是药物专利集中到期阶段。且未来五年到期品种结构优于上一个五年，集中在抗凝血、自免、糖尿病和心衰等慢病适应症，用药人群范围更广、用药量更大。 中印企业在专利到期品种的布局优势 中印两国有望成为承接本轮重磅品种专利到期的最大赢家。尽管印度企业在新品种布局上有一定先发优势，但中国企业自2017-2018年开始奋力追赶，目前两国在新品种备案登记数量上几近旗鼓相当。国内头部企业有望同时发力欧美等法规市场和以中国为代表的新兴市场，凭借注册认证能力和质量体系优势，并享受国内集采后用药渗透率提升的红利。 利伐沙班、磷酸西格列汀、替格瑞洛案例分析 利伐沙班: 全球销售额45.16亿欧元（2022年），主要国家专利集中在2024-2025年到期，中国专利已到期。国内集采后销量延续增长，2023Q3院内销售量达1000万盒（+29.7%）。中印企业已激活API备案登记数量分别为67个和58个，合计占全球83%。印度在美欧规范市场登记数量多于中国，中国企业在国内市场占据主导。 磷酸西格列汀: 全球销售额合计45.13亿美元（2022年），欧美地区核心专利已过期。2023Q1-3国内院内销售额18.81亿元（+7%）。印度和中国企业已激活API备案登记数量分别为46个和38个，合计占全球82%。印度布局早于中国，在美欧规范市场登记数量多于中国，中国企业在国内市场占据主导。 替格瑞洛: 全球销售额13.58亿美元，主要国家专利集中在2023-2025年到期，中国专利已到期。国内集采后用药量稳中有升，2023Q3院内销售量605万盒（+9.8%）。中国和印度企业已激活API备案登记数量分别为46个和28个，合计占全球90%。中国企业在这一品种上实现后来居上，但在美欧规范市场印度登记数量多于中国，中国企业在国内市场占据主导。 创新药与医疗器械：技术突破与国产替代 2024创新药硬科技时代 2023年国产新药IND/NDA/获批均创历史新高，NDA数量高达56个，海外授权合计首付款和里程碑金额超过400亿美元，项目数量超100个。看好中国ADC成为全球第一梯队，实体瘤双抗、BCMA CART、B细胞自免CAR-T、PROTAC、国产小核酸、GLP-1后时代、自免新靶点和口服药、VEGF/ANG2双抗等细分领域。 医疗器械：高值耗材与设备国产替代 高值耗材新成长: 骨科市场国内手术渗透率低，集采后有望拉动手术量；电生理市场中国心律失常发病率高，手术渗透率低，国产化率不足10%，技术突破加速进口替代。 IVD回归高增长: 化学发光是IVD中规模最大、增速较快的细分赛道，国产替代空间广阔，海外市场进一步打开。 医疗设备国产替代加速: 软镜（如澳华内镜AQ-300对标奥林巴斯4K旗舰产品X1）、硬镜赛道国产企业技术水平与进口差距缩小，产品性价比高，放量可期。 低值耗材估值性价比突出: 海外大客户去库存周期进入尾声，国内入院情况逐步恢复，一次性手套行业拐点有望到来。 医药消费与工业：结构性增长与困境反转 药房板块否极泰来 2024年药房板块投资机会显著增强，核心逻辑为“门诊统筹+互联网处方”推动处方外流提速，以及B2C、O2O增速放缓背景下竞争格局优化，上市连锁优势明显，线下集中度稳步提升。 中药重点推荐 关注基药目录颁布带来的市场博弈机会，国企改革提升ROE的潜力，以及医保解限品种、兼具老龄化属性和医保免疫的OTC企业（如片仔癀、同仁堂），和具备爆款特质的潜力大单品。 医疗服务优质标的 反腐和集采净化市场环境，有望完善医疗行业市场机制，推进医生多点执业，长期提升民营医疗综合竞争力。商保和自费医疗的快速扩容也将带来差异化竞争优势，重点推荐固生堂等具备全国化扩张能力的优质标的。 医药工业：特色原料药行业困境反转 重磅慢病产品专利到期将带来新增量，仿制药价格下降将进一步扩容特色原料药市场。原料制剂一体化企业具备成本优势，在国内外仿制药环境下表现舒适，部分企业已进入业绩兑现期。 生命科学服务与精选投资组合 生命科学服务进口替代持续推进 国内生命科学服务市场国产市占率低，替代空间大。政策端高度重视供应链自主可控，需求端集采及医保控费、进口供应短缺使得客户选择国产意愿变强，进口替代进程有望持续推进。例如，基因测序仪、质谱仪、色谱仪等细分领域国产份额仍有较大提升空间。 投资组合精选 报告维持推荐维力医疗、振德医疗、澳华内镜、开立医疗、迈瑞医疗、普门科技、春立医疗、迪瑞医疗、海泰新光、金域医学、新产业、新华医疗、和黄医药、科伦博泰、三生国健、来凯医药、翰森制药、艾迪药业、以岭药业、华润三九、东阿阿胶、康缘药业、固生堂、达仁堂、康恩贝、太极集团、信立泰、华东医药、人福医药、通化东宝、健之佳、漱玉平民、普瑞眼科、华厦眼科、三博脑科、百普赛斯、华大智造、毕得医药、奥浦迈、诺思格、药明合联等30余家公司。 行业政策动态与个股表现 行业热点事件 1月22日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《浦东新区综合改革试点实施方案（2023－2027年）》，涉及新药自主定价、人工智能、持续优化药品管理等，支持创新药和医疗器械产业发展。1月24日，国家药监局征求《关于优化已在境内上市的境外生产药品转移至

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2024年1月23日，医药板块涨幅+0.72%，跑输沪深300指数0.68pct，涨跌幅居申万31个子行业第29名。各医药子行业中，医疗设备(+1.78%)、医药流通(+1.58%)、体外诊断(+1.34%)表现居前，医疗研发外包(-0.24%)、疫苗(+0.12%)、其他生物制品(+0.18%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为博迅生物(+15.09%)、中科美菱(+10.43%)、澳洋健康(+10.14%)；跌幅榜前3位为华纳药厂(-3.98%)、康乐卫士(-3.97%)、万泰生物(-3.67%)。 　　行业要闻： 　　1月24日，诺和诺德与EraCal达成一项潜在合作和许可协议，共同开发一种新型作用机制的口服小分子药物，用于控制食欲和体重。根据协议条款，诺和诺德获得了开发和商业化该药的所有独家权利；EraCal将有望获得高达2.35亿欧元的前期、开发和商业里程碑付款，以及产品上市后的销售特许权使用费。 　　1月24日，药监局发布《关于优化已在境内上市的境外生产药品转移至境内生产的药品上市注册申请相关事宜的公告（征求意见稿）》。 　　（来源：EraCal官网） 　　公司要闻： 　　太极集团（600129）：公司发布公告，预计2023年归母净利为8.3亿元，同比增长137.34%，预计扣非后归母净利为7.6亿元，同比增长107.29%。 　　悦康药业（688658）：公司发布公告，收到CDE核准签发的关于注射用头孢唑林钠（规格：0.5g、1.0g）的《药品补充申请批准通知书》，该药品通过仿制药质量和疗效一致性评价。 　　莱茵生物（002166）：公司发布公告，拟以1-2亿元自有或自筹资金回购公司1176.47万-2352.94万股，回购价格不超过人民币8.50元/股，主要用于用于实施股权激励计划或员工持股计划。 　　惠泰医疗（688617）：公司发布公告，预计2023年归母净利为5.10-5.65亿元，同比增长42.45%-57.81%，预计扣非后归母净利为4.45-5.05亿元，同比增长38.38%-56.78%。 　　诺诚健华（688428）：公司发布公告，ICP-723目前处于注册性临床阶段，该药在成人和青少年患者中显示良好安全性和有效性，并于近日完成首例儿童患者给药，首次在儿童患者中启动临床研究。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；政策推进超预期；市场竞争加剧风险。

　　惠泰医疗(688617) 　　投资要点 　　事件：公司发布2023年度业绩预告，预计2023年年度实现归母净利润5.10-5.65亿元，同比增长42%-58%；扣非归母净利润4.45-5.05亿元，同比增长38%-57%。根据业绩预告，2023Q4单季度公司实现归母净利润1.07-1.62亿元，同比增长10%-66%；扣非归母净利润0.85-1.44亿元，同比增长-4%-62%。2023年公司业绩实现快速增长，主要系公司持续开展各类市场营销活动，快速拓展医院覆盖率和渗透率，不断扩大品牌知名度和影响力，积极拓展海外市场，2023年各产品线较上年同期均有不同程度增长。 　　电生理地区集采陆续中标，国产替代稳步推进。公司积极参与各地区联盟集采，加快产品院内准入。据披露，2023年三季度公司参加河南联盟通用类产品带量采购，公司投标产品均已中选，并获得待分配资格；参加3+N（天津、湖北）电生理带量联动项目，公司投标产品均已中选；参加北京DRG付费和带量采购联动项目，公司投标产品均已中选。随着集采陆续落地，进一步扩大公司产品覆盖区域，有望快速推进公司产品院内准入，推动公司三维电生理手术量快速增长，带动公司配套耗材产品稳定放量。 　　海外营收快速增长，产品认可度持续提升。公司海外业务的快速推进，2023年三季度海外业务增长超过90%，海外业务当季度占公司整体营收的16%左右。细分区域来看，公司的海外市场目前已经覆盖亚太、拉美、独联体、西欧、中东、非洲等区域，持续加大海外市场区域的开拓，提升海外公司产品覆盖率。产品方面来看，近几年海外市场对公司品牌的认可度在逐年上升，公司产品性价比优势显著，同时，公司研发和生产的有特点、能满足临床高难度手术需求的产品，有效满足海外临床需求，整体需求较为旺盛。目前，公司海外市场主要是通路类产品，未来将逐步导入治疗类产品。公司正在扩大人员招聘，持续完善海外业务布局，逐步开展相关目标市场的的产品注册和市场准入。未来随着海外经销区域布局持续完善，产品准入快速推进，有望凭借公司产品性能优势和高性价比优势，进一步加快产品放量，推动公司海外业务快速发展。 　　投资建议：考虑到公司受益于集采加快三维电生理手术量快速提升，推动公司产品放量，同时公司海外业务快速发展，业绩实现快速增长，我们参考公司业绩预告，微调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.19/6.99/9.03亿元（前值为5.02/6.76/8.84），增速分别为45%/35%/29%，对应PE分别为46/34/27倍，维持“增持-B”建议。 　　风险提示：产品销售不及预期风险，市场竞争加剧风险，研发进度不及预期风险，海外市场开拓不及预期风险。

中心思想 金域医学投资价值重估：担忧消解与增长驱动并存 本报告核心观点指出，市场对金域医学的三个主要担忧——医药反腐影响、应收账款回收风险及筹码结构稳定性——均被认为不必过度担忧。同时，行业渗透率提升和公司自身多维度的强劲驱动力，共同构成了金域医学良好的配置机会。鉴于公司股价已充分调整，报告重申“推荐”评级。 核心担忧消解与增长驱动力明确 报告分析认为，医药反腐对金域医学仅为一过性影响，其商业模式与医保控费需求高度契合。应收账款正有序收回，且2024年减值准备预计将显著减少。筹码结构方面，外资持股比例已进入底部区间，公募基金持股保持稳定。此外，中国ICL行业渗透率存在巨大提升空间，DRG/DIP和LDT等政策将加速行业成长。金域医学作为行业龙头，通过新建实验室扭亏、医学检验及非医检业务拓展、深度绑定分级诊疗以及数字化转型，展现出强劲的可持续发展动力。 主要内容 市场担忧的消解与数据支撑 医药反腐、应收账款及筹码结构分析 市场对金域医学存在三大担忧，但报告认为这些担忧不必持续。 医药反腐影响有限且一过性：2023年第三季度，医药反腐加速推进，导致公司常规医检业务收入增速放缓，环比下降7.2%，同比上升7.3%（低于Q1、Q2增速）。然而，报告预计2023年第四季度公司业绩将环比改善，因反腐进入常态化，医院运营回归稳态，且支原体肺炎及流感带来增量需求。更重要的是，金域医学的商业模式（ICL集中检测）具有显著的规模化成本优势，顺应医保控费需求，国家卫计委数据显示，ICL在2016-2020年间每年可为医保节省近1%的花费，因此医药反腐对公司运营仅为一过性影响。 应收账款有序收回且减值压力缓解：公司应收账款呈现逐季下降趋势，截至2023年第三季度末为60亿元，其中COVID-19相关应收账款约为28亿元（计提减值准备后净值约23亿元）。报告认为，2023年公司已充分计提减值准备，2024年预计将减少。2023年第一、二季度信用减值达到峰值，但第三季度已有所减少。随着应收账款进一步收回和减值压力缓解，2024年公司现金流入有望高于利润增长。 筹码结构趋于稳定：外资（陆股通）对金域医学的持股比例已进入底部区间。从2021年底开始，外资逐渐减少配置，截至2023年第三季度末，陆股通持股比例为11%，相较2021年第四季度17%的高点下降了6个百分点。同时，公募基金持股情况整体稳定，近几年在公司流通股中占比维持在20%-30%左右。 行业与公司增长的明确驱动力 ICL行业加速成长与金域医学的龙头优势 ICL行业渗透率提升空间巨大：2021年中国ICL渗透率仅为6%，远低于美国（35%）、德国（44%）和日本（60%）等成熟市场，存在巨大提升空间。DRG/DIP付费方式改革将促使医院加大医检外包力度，LDT政策则有利于头部ICL提升特检渗透率。在政策驱动下，中国ICL市场规模预计将从2021年的223亿元增长至2026年的513亿元，期间复合年增长率（CAGR）预计为18.2%。 金域医学作为行业龙头竞争优势显著：中国ICL行业集中度较高，金域医学、迪安诊断和艾迪康合计市占率（剔除新冠检测）超过55%。金域医学作为行业龙头，2021年市占率达29.44%，综合能力强劲，提供超过3900项检测项目，拥有49家实验室，覆盖全国90%以上人口所在区域。 金域医学未来可持续发展动力强劲 新建实验室有望扭亏为盈：ICL行业初期投入高、回报周期长，一般需要3-5年市场培育期。截至2023年上半年，公司约有10个新建实验室可能仍处于亏损期。随着这些实验室逐步进入盈利周期，有望为公司业绩带来增量。 医学检验业务稳步拓展，非医检业务带来增量：公司持续提升医学检验项目数量（截至2023年第三季度末超3900项），高端平台业务收入占比逐年升高（2023年上半年达53.0%）。公司研发投入持续增长，研发费用率稳定在4%以上。此外，公司积极实施“金域+”战略，拓展临床试验研究、司法鉴定、食品卫生监测、健康体检等非医学检验业务，以及试剂生产销售、医疗冷链物流和检验信息服务等产业链业务。2023年上半年，“非医学检验和病理诊断类”业务收入占比为9.7%，仍有较大拓展空间。 针对性整体解决方案精准绑定分级诊疗：中国正逐步推进分级诊疗建设，金域医学有望充分受益。公司能够为不同医疗机构提供从实验室设计、建设到管理、运营及临床服务的全程解决方案，通过精准医疗中心、区域检验病理中心、全实验室共建等模式，深度绑定分级诊疗体制建设。 数字化转型助力把握时代机遇：金域医学借鉴全球ICL龙头LabCorp和Quest的经验，自2020年起率先推进业务数字化和数字化业务转型，发布“医检4.0”愿景。截至2023年上半年末，公司宫颈细胞学数字病理相关软件调用量近200万次，病原学大数据监测平台（Kingnet）服务医院近100家，电子报告单线上触达率达54%，数字化建设已取得阶段性成果。 盈利预测 报告预计金域医学2023-2025年归母净利润分别为7.0亿元、11.8亿元和15.2亿元，对应市盈率分别为38倍、22倍和17倍。基于DCF模型测算，给予公司整体估值352亿元，对应目标价约为75元。 总结 本报告全面分析了金域医学的市场表现与未来潜力，认为当前市场对其面临的医药反腐、应收账款和筹码结构等担忧已得到充分消解。公司商业模式与医保控费趋势高度契合，应收账款风险可控，且筹码结构趋于稳定。同时，中国ICL行业渗透率提升空间巨大，政策利好持续释放。金域医学作为行业龙头，凭借新建实验室的盈利潜力、医学检验与非医检业务的稳步拓展、深度参与分级诊疗建设以及前瞻性的数字化转型，展现出强劲的可持续发展动力。综合考量公司基本面稳固、股价调整充分以及行业广阔前景，报告重申对金域医学的“推荐”评级。

中心思想 玛仕度肽临床进展显著，市场前景广阔 信达生物的GLP-1R/GCGR双重激动剂玛仕度肽（IBI362）在超重或肥胖成人受试者中的Ⅲ期临床研究（GLORY-1）已达成主要终点和所有关键次要终点，公司计划近期递交上市申请。Ⅱ期临床数据显示出优异的减重疗效和良好的安全性，平均减重幅度达-18.6%，超过一半受试者体重下降15%以上。玛仕度肽有望成为中国首款上市的国产GLP-1减重药物，预计2029年销售额将达到100亿元峰值，商业化前景乐观。 公司盈利能力改善，投资评级上调 随着核心产品商业化进程加速，公司预计2025年将实现归母净利润9.25亿元，扭亏为盈。基于分部估值法，公司目标市值上调至828亿港元，目标价51.0港元，投资评级上调至“买入”。 主要内容 玛仕度肽临床数据与市场潜力 GLORY-1研究达成主要终点 信达生物于2024年1月9日宣布，其GLP-1R/GCGR双重激动剂玛仕度肽（IBI362，4mg & 6mg）在中国超重或肥胖成人受试者中的首个Ⅲ期临床研究（GLORY-1）已成功达成主要终点和所有关键次要终点。公司计划近期向国家药品监督管理局药品审评中心（CDE）递交玛仕度肽减重适应症的首个新药上市申请（NDA）。 Ⅱ期临床减重数据优异 2023年10月30日披露的玛仕度肽（9mg）在中国肥胖受试者中的Ⅱ期临床研究48周治疗期数据显示，其减重疗效显著且安全性良好。治疗组较基线的平均百分比变化与安慰剂组的治疗差值达到-18.6%。其中，51.2%的受试者体重较基线下降15%以上，34.9%的受试者体重较基线下降20%以上。基于此优异结果，信达生物已于2024年1月2日启动了玛仕度肽9mg在中国肥胖受试者中的Ⅲ期临床研究（GLORY-2）的首例受试者给药。 有望成为首款国产GLP-1减重药物 预计信达生物将在2024年第一季度向CDE递交玛仕度肽减重适应症的NDA，并有望于2025年在中国获批上市，从而成为首个获批上市的国产GLP-1R激动剂药物。根据预测，玛仕度肽的销售额在2029年有望达到100亿元的峰值，显示出良好的商业化放量前景。 盈利预测、估值与评级 财务业绩预测 预计公司2023-2025年营业收入分别为57.43亿元、63.85亿元和105.20亿元，同比增速分别为26.05%、11.17%和64.77%。归母净利润预计分别为-11.43亿元、-5.64亿元和9.25亿元，预计在2025年实现盈利。每股收益（EPS）预计分别为-0.70元/股、-0.35元/股和0.57元/股。 估值与投资评级 鉴于公司各业务板块差异性较大，采用分部估值法进行估值。给予公司2023年目标市值828亿港元（对应合理市值752亿人民币），对应目标价为51.0港元。基于此，投资评级上调为“买入”。 风险提示 报告提示了多项风险，包括产品研发不及预期、不良反应风险、市场竞争加剧、药品降价风险以及行业空间测算偏差风险。 总结 信达生物凭借其GLP-1R/GCGR双重激动剂玛仕度肽在临床研究中取得的显著进展，尤其是在减重适应症上展现出的优异疗效和即将递交上市申请的里程碑，有望抢占国产GLP-1减重药物市场的先机。公司预计在2025年实现盈利，且玛仕度肽的商业化前景广阔，预计峰值销售额可达百亿级别。基于对公司未来业绩增长的乐观预期和分部估值结果，分析师上调了信达生物的投资评级至“买入”，并设定了51.0港元的目标价。投资者仍需关注产品研发、市场竞争及政策变化等潜在风险。

中心思想 医药板块短期承压与政策利好并存 本周报分析显示，生物医药板块整体表现跑输大盘，子行业及个股呈现显著分化。尽管市场短期承压，但国家层面出台的政策利好，特别是对创新药和医疗器械产业发展的支持，为行业中长期发展注入了积极信号。 创新驱动与业绩分化凸显 在市场波动中，部分创新型企业展现出强劲的业绩增长潜力，如普蕊斯和前沿生物，其2023年业绩预告显示营收和利润实现显著增长或减亏。然而，也有企业面临较大的业绩下滑压力，如圣湘生物，反映出行业内部在创新能力、市场竞争及产品结构等方面的差异，创新驱动和市场适应性成为企业发展的关键。 主要内容 市场表现分析 医药板块整体走势与子行业表现 在2024年1月12日至1月19日期间，医药板块整体表现不佳，跑输沪深300指数2.87个百分点，在312个子行业中排名第14位，跌幅达到-4.43%。具体到子行业，研发外包（-2.84%）、医疗设备（-3.00%）和疫苗（-4.19%）表现相对居前，而医疗耗材（-5.43%）、体外诊断（-5.31%）和其他生物制品（-5.30%）则表现居后。 个股涨跌幅统计 个股方面，日涨幅榜前三位分别为ST康美（+5.00%）、*ST目药（+1.21%）和无锡晶海（+0.68%）。跌幅榜前三位则为福瑞股份（-13.99%）、一品红（-11.53%）和智翔金泰（-11.10%），显示出市场对个股的差异化反应。 行业政策动态 浦东新区生物医药改革试点 中共中央办公厅、国务院办公厅印发《浦东新区综合改革试点实施方案（2023－2027 年）》，明确提出建立生物医药协同创新机制，推动医疗机构、高校、科研院所加强临床科研合作。方案还支持创新药和医疗器械产业发展，并依照有关规定允许生物医药新产品参照国际同类药品定价，旨在通过政策创新激发行业活力。 公司业绩概览 重点公司2023年业绩预告 普蕊斯（301257.SZ）：预计2023年归母净利润为1.23-1.46亿元，同比增长69.86%-101.63%；扣非后归母净利润预计为1.04-1.24亿元，同比增长55.41%-85.30%，显示出强劲的增长势头。 前沿生物（688211.SH）：预计2023年营业收入为1.10-1.15亿元，同比增长29.81%-35.71%；归母净利润预计为3.10-3.36亿元，实现减亏2076.41-4676.41万元，表明经营状况有所改善。 圣湘生物（688289.SH）：预计2023年营业收入为10.00-10.20亿元，同比下降84.19%-84.50%；归母净利润预计为3.56-3.81亿元，同比下降80%-82%，面临较大的业绩压力。 风险提示 投资者需关注新药研发及上市不及预期、政策推进超预期以及市场竞争加剧等潜在风险。 总结 本周生物医药板块整体表现弱于大盘，子行业和个股走势分化明显。尽管短期市场承压，但《浦东新区综合改革试点实施方案》等政策的出台，为生物医药产业的创新发展提供了有力支持，特别是在协同创新和新产品定价方面。公司层面，普蕊斯和前沿生物展现出积极的业绩增长或改善趋势，而圣湘生物则面临显著的业绩下滑。这表明行业内部结构性分化加剧，创新能力和政策适应性将是企业未来发展的关键。投资者在关注行业整体趋势的同时，需警惕新药研发、政策变动及市场竞争带来的风险。