投资要点： 　　本周国海化工景气指数为165.35，环比下降3.83，给予行业“推荐”评级。 　　投资建议：投资有扩张能力的标的和下游行业的标的 　　双碳时代来临，首先，我们看到化工行业准入门槛提升，存量资产受益，叠加海外需求增长，产品价格上涨带来了利润的大幅提升，从2020年年中至当前的价格暴涨，已经兑现了这一逻辑；当前位置，大部分上游化工产品的价格已处历史高位，由于供给受限，我们判断未来几年高景气持续，但展望化工企业盈利的增量，量的增长有望成为行业的主逻辑。双碳背景之下，存量资产无法躺赢，持续收紧的碳排放强度，叠加高价产品的替代品浮现，其实对企业提出了更高的要求。优秀企业将脱颖而出，迅速响应，利用技术创新优势迅速调整产品机构、能源结构、工艺路线、销售模式、市场分布等，加大节能减排力度，有望获得更高质量的高速发展。而落后产能则疲于应付日益提升的碳排放要求，丧失未来的发展权，甚至连能耗指标也会被转移给优秀企业。所以展望未来，成长能力更为重要，仍然能够持续扩能的企业，将成为下一波投资的热点。同时，化工行业上游处于景气高位，下游受到严重挤压，展望未来一年，下游行业有望底部反转，原材料价格下降或者成本压力向下游传导，都会带来利润的提升，建议重点布局产能可扩张的标的和下游行业业绩反转的标的。 　　轮胎行业进入战略布局期，我们判断2021Q3是行业的最低点，2021Q4和2022Q1，轮胎行业利润开始好转，基于三个判断，第一，供给收缩，中小轮胎企业开始关停，根据卓创资讯的数据，11月4日，山东半钢胎企业的开工率在56.5%，正常情况下的开工率在70%左右，山东全钢胎企业的开工率在61.1%，正常情况下的开工率在70%以上，双控和现金流转负是两个原因，尤其是部分上市公司二季度的经营现金流净额都已经转负；第二，海运费价格有所松动，11月5日，中国出口集装箱美西航线指数为2252，环比上周提升1.4%，仍低于9月3日的2319，出口压力有所缓解；第三，9月份中国商用车月度产量31万条，环比增长35%，汽车产量207.7万条，环比提升20%，卡车产量26.9万条，环比增长39%。轮胎底部反转，在供给收缩和需求好转的背景下，据腾讯新闻介绍，不完全统计，截至11月3日，国内已有84家轮胎企业宣布提价，有的企业甚至宣布涨价到明年，整体看，此轮提价涨幅多在2%-5%不等，最高涨幅达10%。我们认为，轮胎的利润率水平将逐渐恢复。长期来看，中国轮胎企业在中低端市场性价比优势突出，高端市场通过渠道力量实现进口替代，国际化和品牌化两大趋势不可逆转，重点关注玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟，这三个企业2022年都有海外产能的大幅扩张，以及橡胶助剂企业阳谷华泰、传送带企业双箭股份。 　　万华化学进入快速扩张期，我们认为，化工行业碳达峰和碳中和目标的实现，核心手段是利用技术创新带来能源结构、能源消耗水平、原料结构、产品结构等方面的变革，技术创新是关键，有创新才能继续成长，万华化学第三季度的研发费用达到了9.3亿元，在建工程281亿元，占固定资产的46%，其中第三季度购建固定资产的现金流入达到了76亿元，达到了历史新高，根据环评，万华福建工业园拟将MDI项目扩建至160万吨/年（万华异氰酸酯公司），TDI项目扩建至36万吨/年（万华福建），万华化学进入快速扩张期。我们预计2021Q4万华化学1万吨三元电池材料和6万吨的生物降解聚酯材料有望投产，带来新的催化剂。双碳背景下，万华化学的MDI做为优良的保温材料，有望迎来需求爆发期，并且公司因具有研发创新能力，可扩能，成长无忧，重点关注万华化学。 　　磷化工景气可持续，转型新能源进行中。磷矿石价格持续提升，从2020年底的350元/吨提升至目前的620元/吨，增长77%；西南地区湿法工业一铵从9月23日5300元/吨调整至11月5日5550元/吨，再次反转上行；黄磷价格回调至3.22万元/吨，较8月份的2.35万元/吨仍上涨37%；具备产业链一体化的企业受益。另外，磷酸一铵、磷酸二铵、复合肥8月份的出口量均大幅下降，出口受限，做为终端利润受挤压的复合肥行业，利润逐渐好转。2022年上半年，新洋丰和川恒股份的磷酸铁都将落地，磷化工产业链仍处于从传统化肥行业转型新能源材料转型的过渡期。我们重点看好产业链一体化、转型速度快的磷化工企业，包括新洋丰、川恒股份、云图控股、云天化、兴发集团、芭田股份、湖北宜化、中毅达等企业。中毅达并购草案已发布。 　　卫星化学一期乙烯项目逐渐投产，10月9日，根据新华社消息，中美双方同意增加美国农业产品和能源出口，卫星化学从美国进口乙烷，将受到鼓励，卫星化学轻烃一体化项目持续落地，值得重点关注。大炼化项目逐渐往下游延伸，一系列化工新材料项目有望落地，重点关注恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份等企业。同时关注功夫菊酯价格大幅上涨的扬农化工、代糖价格持续上涨的金禾实业、原材料涨价的压力下仍能够维持业绩增长的国瓷材料和万润股份、向新能源材料扩张的龙佰集团等。 　　化工龙头就是未来的王者。根据我们的观察，中国化工行业有一批龙头公司，他们相对于国际竞争对手，体现出明显的效率优势，从回报率、人工效率、周转率等方面都体现出了优势。而中国GDP增速放缓和未来碳排放的控制，使得各方面资源都在向化工头部企业集中，叠加智能制造、研发创新，龙头市占率提升的速度在加快。当前时刻，我们认为，中国的龙头公司已经具备了规划全球蓝图，向全球龙头进发的能力。我们建议，与伟大者同行，投资那些具有伟大梦想、高效执行力的企业，这种高效能力，会使得中国企业的盈利水平高于国际竞争对手，回报率更高，未来规模也会更大，所以国外巨头的市值水平远不是国内企业的天花板。例如，正在打造一体化产业链、持续加大研发投入、多品类扩张、向全球化运营的一流化工新材料公司迈进的万华化学，原装替换同步突破、国内国外齐头并进、2030年剑指全球轮胎行业前五名的玲珑轮胎，高起点、高标准、高效率建成全球一流水平炼厂的恒力石化和荣盛石化等。 　　我们重点看好仍然被低估的各细分领域龙头，比如向全球化工新材料巨头迈进的万华化学、轮胎行业的龙头玲珑轮胎以及赛轮轮胎和森麒麟、民营炼化巨头（恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、复合肥领域的新洋丰和云图控股、橡胶助剂龙头阳谷华泰、粘胶短纤龙头三友化工、维生素龙头新和成、煤化工龙头华鲁恒升、新型煤化工龙头宝丰能源、农药领域的扬农化工、草铵膦龙头利尔化学无机新材料领域的龙头国瓷材料、C2/C3领域的卫星石化、甜味剂龙头金禾实业、植物生长调节剂龙头国光股份、钛白粉龙头龙佰集团、氨纶和己二酸龙头华峰氨纶、有机精细化工品龙头万润股份、麦草畏企业长青股份等。美国商务部当地时间2020年5月15日发布声明称，全面限制华为购买采用美国软件和技术生产的半导体，半导体材料战略地位日益显著，建议关注雅克科技、晶瑞股份、强力新材、江化微、巨化股份、昊华科技、鼎龙股份等企业。另外，新材料我们看好后续不断扩能，并且具有较强技术含量的高分子抗老化剂龙头利安隆，热塑性弹性体龙头道恩股份，卤水提锂技术龙头蓝晓科技等。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据卓创资讯，11月5日纯MDI价格23250元/吨（环比10月29日+33元/吨），聚合MDI价格19225元/吨（环比10月29日-1650元/吨）。2021年11月1日，万华化学（福建）有限公司年产108万吨苯胺项目环境影响报告书公示。根据规划，万华福建工业园拟将MDI项目扩建至160万吨/年（万华异氰酸酯公司），TDI项目扩建至36万吨/年（万华福建），后期并续建大型煤气化项目及配套辅助公用设施。本项目为万华异氰酸酯公司MDI项目提供苯胺，分三期前后共建设3套36万吨/年硝酸装置、3套48万吨/年硝基苯装置和3套36万吨/年苯胺装置。 　　【玲珑轮胎】根据铜川市工信局，10月29日至11月1日，山东玲珑轮胎股份有限公司副总裁李伟携中国化学桂林橡胶设计院一行6人来铜考察，实地勘察项目地块以及周边道路等配套设施规划情况。经过实地踏勘和深入洽谈对接，玲珑公司与铜川市政府在项目地块选址标高场平方面达成“四个一致”，在项目落地要素保障方面形成“五个共识”，项目建设取得实质性进展。 　　【赛轮轮胎】据新华网消息，2021年度山东省“十强”产业集群领军企业名单完成公示，赛轮集团成功入选山东省高端化工领军企业序列。 　　【森麒麟】暂无更新信息。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝11月4日库存17.13天，环比+1.73天；PTA11月5日库存316.9万吨，环比+10.8万吨。11月5日涤纶长丝FDY价格8325元/吨，环比10月29日-425元/吨；11月5日PTA价格4870元/吨，环比10月29日-190元/吨。11月5日，公司发布关于以集中竞价交易方式回购股份方案的公告，回购资金总额不低于人民币5亿元且不超过人民币10亿元，回购价格不超过人民币35元/股，本次回购股份用于实施员工持股计划。 　　【荣盛石化】据10月28日荣盛石化微信公众号消息，永盛科技于10月17日顺利完成首批光伏背板基膜订单生产，这是薄膜扩建项目一期生产线运行以来，继光学扩散基膜、离保基膜、哑光膜、热合基膜等功能性薄膜得到客户认可后，又一实现量产的新产品。 　　【东方盛虹】11月5日，公司发布公告，公司签订《关于连云港盛虹炼化产业基金合伙企业（有限合伙）财产份额转让协议》，将合计出资人民币26.52亿元受让连云港盛虹炼化产业基金合伙企业（有限合伙）89.996%财产份额。本次交易完成后，公司作为基金的有限合伙人将持有其99.996%财产份额，连云港盛虹炼化产业基金合伙企业将纳入公司合并财务报表范围。 　　【恒逸石化】10月30日，公司发布关于以集中竞价交易方式回购股份（第二期）的回购报告书，回购资金总额不低于人民币5亿元且不超过人民币10亿元，回购价格不超过人民币15元/股，拟将回购股份的全部用于实施员工持股计划或股权激励。 　　【桐昆股份】【新凤鸣】暂无更新信息。 　　【新洋丰】据卓创资讯，本周磷酸一铵价格3393元/吨，环比下降17.67元/吨；复合肥价格为3282.50元/吨，环比上升12.00元/吨。10月31日，据公司公众号，10月29-31日，第二十二届国产高浓度磷复肥产销会议在江西省南昌市盛大举行，新洋丰参会并参展，公司系列绿色明星肥料产品集体亮相产销会，并创新开通了抖音和微赞同步线上直播。 　　【云图控股】11月5日，公司发布关于第三期员工持股计划实施进展的公告：前三季度，公司于近日召开第三期员工持股计划第一次持有人会议，同意设立第三期员工持股计划管理委员会，并选举李江先生、陈登先生、彭瑞东先生为公司第三期员工持股计划管理委员会委员，任期为公司第三期员工持股计划的存续期。同日，召开第三期员工持股计划管理委员会第一次会议，会议选举李江先生为公司第三期员工持股计划管理委员会主任，任期为公司第三期员工持股计划的存续期。 　　【龙佰集团】暂无更新信息。 　　【中毅达】11月3日晚公司发布公告称，拟以发行股份方式购买中国信达等合计持有的瓮福集团100%股权。本次发行股份购买资产的股份发行价格确定为5.10元/股，不低于定价基准日前120个交易日股票交易均价的90%，符合《重组管理办法》的相关规定，最终发行价格尚需经中国证监会核准。本次交易拟购买资产作价113.25亿元，按照本次发行股票价格5.10元/股计算，本次拟发行的A股股票数量为2,220,497,893股。本次交易完成后，公司将持有瓮福集团100%股权；本次交易后，公司主营业务将增加磷矿采选及磷肥、磷化工等。 　　【阳谷华泰】据卓创资讯，11月5日促进剂M均价22250元/吨，促进剂NS均价34650元/吨，促进剂TMTD均价27500元/吨，均环比10月29日持平。据聊城日报11月5日报道，2021年度山东省科学技术奖建议授奖项目(人选)公示结束，山东阳谷华泰化工股份有限公司完成的分子氧条件

　　各地能耗双控政策影响显现，磷化工、金属硅、 纯碱、 氯碱等子行业开工率受限。另一方面，半导体、新能源材料关注度持续提升。行业动态： 　　本周跟踪的 101 个化工品种中，共有 20 个品种价格上涨， 48 个品种价格下跌， 33 个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是冰晶石（多氟多出厂价）、无水氢氟酸、氟化铝（多氟多出厂价）、煤焦油、三氯乙烯；而跌幅前五的品种分别是液氯、甲基环硅氧烷、电石、黄磷、尿素。 　　本周 WTI 原油收于 78.8 美元/桶， 收盘价周跌幅 5.7%，创下两个月来最大跌幅；布伦特原油收于 80.54 美元/桶， 收盘价周跌幅 4.6%。 本周美联储 Taper 落地，油价承压。美联储决定从 11 月开始逐月减少 150 亿美元资产购买规模，或于 2022 年中彻底结束净购新债， 但仍维持联邦基准利率目标区间在 0至 0.25%之间。 另外，美国原油库存意外增加、页岩油厂存在增产预期、 伊朗同意重启核谈判进一步利空油价。 EIA 本周公布数据显示，美国原油库存增加 329 万桶，涨幅超预期。后市来看，页岩油及伊朗原油进入市场仍需时间、 OPEC+维持减产预期，原油供应短期仍紧张， 预计下周国际原油价格将高位盘整。 　　本周氟化工部分产品价格上涨明显。冰晶石（多氟多出厂价） 、氟化铝（多氟多出厂价） 和无水氢氟酸（华东）分别收报 6,000、 11,700 和 14,000 元/吨，周均价分别上涨 15.53%、 6.92%和 10.11%。 萤石（华东地区 97%湿粉） 收报 2,300 元/吨，周均价与上周基本持平，制冷剂价格也较为平稳。 由于“双控”政策影响叠加冬季检修开始，部分氟化氢企业停车。根据百川盈孚数据，无水氟化氢周度产量报 28,770 万吨，较上周下降 1.71%，整体供应偏紧。氟化铝受限电预期影响，价格也有走高。后市来看，氟化工上下游产品整体供应形势依然紧张，价格或仍有上调空间。 　　本周炭黑价格上行，据百川盈孚数据。炭黑（黑猫 N330）收报 9,000 元/吨，周均价上涨 4.16%。 本周山西地区个别企业生产线检修结束，炭黑行业平均开工率报60.4%，较上周略有提升， 但仍处于历史低位。 10 月末，山西省工信厅、生态环境厅联合发布《关于开展 2021-2022 年秋冬季错峰生产的通知》， 后期山西部分炭黑厂家不排除临时性短暂停产可能。需求方面，下游轮胎行业开工率本周小幅提升，全钢胎开工率收报 61.5%，环比提升 2.5%；半钢胎开工率收报 58%，环比提升 1.5%。 后市来看， “ 双控”背景下开工率仍有下降可能，下游轮胎需求稳定，预计价格仍将维持高位。 　　投资建议： 　　本月观点： 　　周期类行业： 细分产品价格波动加大：截止 10 月 26 日，跟踪的产品中 78%产品价格环比上涨，其中涨幅超过 10%的产品占比 51%， 8 个产品价格涨幅超过 50%； 17%产品价格环比下跌；另外 5%产品价格持平。截止 10 月 25 日， WTI 价格环比上月上涨13.20%，布伦特原油价格环比上月上涨 10.32%，美油与布油价格双双站上 80 美元/桶。与 2020 年同期相比，约 94%的化工产品价格同比上涨；与 21年年初相比同样有93%化工产品价格上涨。行业数据： 9 月化工行业 PPI 指数 116.0，环比 8 月增长0.78%。在“双控”背景下，多种化工产品开工受限，磷、硅、氯碱等产业链开工率环比下行明显。长期看好龙头公司在碳中和背景下的发展。 　　成长类公司： 受益于下游新能源汽车、光伏等行业高速发展，上游部分材料（如EVA/DMC/NMP/PVDF/金属硅等）同样供给偏紧，且景气持续时间预计较长。另一方面， 国内半导体材料行业处于快速发展期。首先，国产化在最近两年可能会有比较大的提升；其次，在某些产品上，今年也是阶段性供不应求，或者由于原料端影响，部分产品出现了涨价；考虑到之前的业绩基数较低，部分半导体材料公司三季报业绩保持高增速。 　　投资建议： 展望十一月，经过前期调整，民营炼化、行业龙头等相关化工企业估值再次回到较低水平，另一方面，半导体、新能源材料等子行业关注度持续提升。中长期来看，随着盈利持续性超预期，优质化工资产有望迎来价值重估。 推荐个股：万华化学、东方盛虹，荣盛石化、 新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、联化科技、桐昆股份、晶瑞电材、万润股份等，关注国瓷材料、合盛硅业、兴发集团等。 　　 11 月金股： 东方盛虹 　　风险提示 　　1） 地缘政治因素变化引起油价大幅波动； 2）全球疫情形势出现变化。

　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周 WTI 油价下跌 2.75%，为 81.27 美元/桶。 　　重点关注子行业： 有机硅周跌幅 37.0%， 电石法 pvc 周跌幅 8.3%，乙烯法周跌幅 10.4%， 轻质纯碱周跌幅 2.7%， 粘胶周跌幅 2.1%，烧碱周跌幅 10.0%，VE 周跌幅 1.1%， 固体蛋氨酸周跌幅 1.2%， 聚合 MDI 周跌幅 8.1%，纯 MDI维持，氨纶周跌幅 0.6%，橡胶周跌幅 9.1%， DMF 周跌幅 9.5%，尿素周跌幅16.7%，醋酸周跌幅 0.7%， 乙二醇周跌幅 2.7%。 　　本周涨幅前五子行业： 多聚甲醛（ 36.0%）、啶虫脒（ 25.0%）、 呲蚜酮（ 22.2%）、氢氟酸（ 17.2%）、 维生素 K（ 16.7%）。维生素 E： VE 市场稳中向好运行，市场交投气氛升温，询价活跃，场内购销转热，市场报价震荡上行，市场后期探涨心态足。多地限电限产指令发布，VE 生产受限，供应面收缩，厂家挺价意愿强，下游生猪养殖业逐渐回暖，冬季又是需求最旺盛的季节，下游询价活跃，需求跟进较足。市场反映称欧洲有工厂 10、 11 月 VE 计划减产。 10 月 18 日市场称新和成提价至 98 元/公斤。 10 月 21 日 BASF 维生素类和胡萝卜素类产品报价提升 15%~20%。工厂现持提价意愿，报价趋强,VE 市场持续升温。 　　 氢氟酸： 需求端下游制冷剂需求稳定价格有所回跌但仍在高位，需求支撑下氢氟酸市场行情坚挺，原料端萤石粉报价持续上调，探长情绪高，涨价预期存在，硫酸高价运行，成本压力与供应紧张下预计后市无水氟化氢维持高价运行，或有小幅上涨可能，货源紧张情况将暂时持续。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌 3.54%，沪深 300 指数较上周下跌 1.35%。基础化工板块跑输大盘 2.18 个百分点，涨幅居于所有板块第 25 位。 据申万分类，基础化工子行业涨幅较大的有： 轮胎 12.09%，涂料油漆油墨制造 8.28%，其他纤维 5.12%，改性塑料 3.21%，农药 2.01%。 　　重点子行业及公司观点 　　（ 1） 全球化工品供给逐步恢复，预计后续化工品价格走势将分化，看好外需受益的化纤、农药产业链。化纤产业链中重点推荐粘胶短纤龙头三友化工。农化产业链中重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（ 2） 国产替代加速，看好预期高速成长的新材料公司。国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。柴油车国六推行致沸石需求高增长， OLED业务进入业绩释放期，推荐万润股份。（ 3） 长期看好细分龙头万华化学、华鲁恒升、 新和成。 　　风险提示： 油价大幅波动；重大安全事故；环保政策的不确定性

　　每周一谈： 　　炭黑作为一种功能材料，能够赋予其他材料一些特殊的使用性能。近期炭黑市场持续上涨，较上月初涨幅超过10%，一方面是由于原料涨势过快，成本倒逼下炭黑厂家集体调价，另一方面是炭黑行业库存不高，供需出现失衡状态。我们认为，在原料煤焦油成本支撑以及供需偏紧情况下，炭黑市场价格仍有一定的上行空间。 　　成本支撑较强：炭黑生产的主要原材料为煤焦油、蒽油、乙烯焦油等原料油，今年以来，受煤炭供应短缺问题影响，焦企生产负荷下滑3-5成不等，煤焦油供应缺口扩大，煤焦油持续上行，处于历史高位。除了煤焦油以外，炭黑其他原料油如蒽油、乙烯焦油等，其价格也持续走高，原料价格的持续上涨对于炭黑成本支撑明显 　　供应相对稳定：今年以来，受能耗双控及节能限电政策影响，8月份至今，炭黑企业开工一直维持在60%附近，行业整体库存有所下滑，10月底部分库存低位企业一度暂停接单，整体货源偏紧。考虑到采暖季的到来将使得重污染天气预警概率增加，叠加近期多地出台错峰限产政策，短期内炭黑的供应状况难以有效缓解 　　需求持续改善：炭黑主要作为生产橡胶的补强剂和填充剂，其中轮胎需求占据主导地位，比重超过60%。受相关企业持续调价的带动，轮胎厂家库存消耗明显，推动轮胎企业开工恢复到60%附近。对于炭黑的需求起到一定的提振 　　投资建议：综合来看，煤焦油、蒽油等原材料价格的持续上涨为炭黑的价格提供较强的成本支撑，而供需格局的持续向好也将助推行业持续回暖，炭黑市场价格仍有一定的上行空间。建议关注黑猫股份、龙星化工、永东股份等炭黑行业龙头。 　　市场回顾： 　　板块表现：本周中信基础化工板块下跌1.03%，上证综合指数成份上涨0.69%，同期上证综合指数相比，基础化工板块落后1.72个百分点。子板块方面，本周基础化工子板块以下跌为主，其中轮胎、其他塑料制品、食品及饲料添加剂、涤纶、电子化学品等涨幅居前；磷肥及磷化工、氨纶、纯碱、氮肥、氟化工等子板块跌幅居前。 　　个股涨跌幅：本周基础化工板块领涨个股包括南岭民爆、清水源、双一科技、浙江众成、三棵树等；领跌个股包括石大胜华、司尔特、湖北宜化、氯碱化工、川恒股份等。 　　风险提示：国际油价波动的风险，全球疫情反复的风险等。

　　今年6月以来，新冠δ病毒株接替之前的野生毒株在全球范围流行，在一定程度上引起了人们对疫苗效果的担忧。群体数据看： 　　疫苗与δ病毒传播：δ病毒传播能力更强，疫苗抑制其扩散效果较弱； 　　新加坡医疗资源供给充足条件下，δ病毒致死率仍更高； 　　新加坡数据看，疫苗可有效降低δ病毒重症率和死亡率，但由于δ病毒自身致死率更高，δ毒株感染死亡率较之前有所提升。 　　结论：在同一类型毒株中，接种疫苗能够有效降低重症率和死亡率。但是，由于目前大面积传播的δ病毒株致死率更高，而早期毒株致死率相对低，因此即使接种率上升，我们也未看到整体死亡率较早期出现明显下降。 　　一、新冠疫苗接种对德尔塔病毒传播抑制作用较弱 　　δ病毒株传播能力更强，新冠疫苗接种对其扩散没有显著抑制作用。哈佛医学院陈冰教授在《Science》发表文章表明，δ毒株可以更高效地与细胞膜融合并进入细胞内，故而δ病毒有着更强的传播能力。确诊病例数据看，全球、新加坡、美国及英国每日新增确诊病例数自2021年6月底δ变异病毒全面爆发以来，呈现快速增长态势；而同期新冠疫苗接种率虽逐渐达到较高水平，但对变异毒株带来的疫情反弹，并未起到显著抑制效果。 　　二、以新加坡为例，即使医疗资源供应充足，德尔塔病毒感染死亡率仍呈现较高水平 　　新加坡医疗资源供给仍然相对充足，未出现医疗资源挤兑情况。截至10月25日，新加坡提供3700张普通床位供新冠患者使用，现有确诊病例3174例，在院治疗1779例，171例在重症监护室接受治疗。目前整体床位占用率48%，ICU床位整体使用率约84%（包含非新冠感染人群），未出现严重医疗资源挤兑现象。 　　床位供给充足情况下，δ病毒感染死亡率随新增确诊人数激增而提升。6月以来，新加坡新冠感染人数激增至每日确诊3000多人，感染死亡率也一度抬升到2‰。虽然新加坡医院普通床位数及重症床位数并未饱和，但新冠死亡率仍在抬升，说明δ病毒致死率上升与医疗资源供给相关性不大。此外，通过分析新加坡ICU床位饱和率与δ病毒引起死亡率数据，也证明δ病毒致死率提升，与ICU床位饱和度非正相关。 　　三、接种疫苗患者相比未接种者，重症率、死亡率显著降低 　　接种疫苗可显著降低感染者重症率。感染者重症率方面，据8月31日统计数据，完全接种疫苗后仅有1%的患者需要吸氧，接种一针的4%需要吸氧，未接种的6%需要吸氧。未接种疫苗的患者0.7%在ICU，接种一针的0.3%在ICU，完全接种的0.1%在ICU。 　　普通人群完全接种疫苗后重症和死亡比例也有大幅降低。截至10月25日，未完成两针疫苗接种的人群，每十万人发生4.2例重症，约为完全接种患者的8倍。死亡率方面，未完全接种疫苗人群每十万人死亡率0.8，为完全接种患者死亡率的8倍。在60岁以上人群中，未完全接种患者死亡率约每十万人8，为该年龄段完全接种疫苗患者死亡率的20倍。 　　综上，（1）δ病毒较之前流行的野生毒株传播能力、致病性更强。新冠疫苗不能有效抑制δ病毒传播，但可降低感染者重症率、死亡率；（2）δ病毒流行期间，部分国家新冠导致死亡率上升，是δ病毒致死率更高所致，而非医疗资源供给不足。

　　本周焦点 　　【15项化学、化工成果荣获国家科学技术奖】 　　11月3日上午，2020年度国家科学技术奖励大会在北京人民大会堂隆重召开。化学、化工领域斩获4个一等奖：“纳米限域催化”和“有序介孔高分子和碳材料的创制和应用”荣获国家自然科学奖一等奖；“400万吨/年煤间接液化成套技术创新开发及产业化”和“复杂原料百万吨级乙烯成套技术研发及工业应用”荣获国家科学技术进步奖一等奖。 　　从公布的结果来看，共有15项化学、化工成果荣获2020年度国家科学技术奖。 　　国家自然科学奖项目中，化学组有7项成果获奖。 　　纳米限域催化和有序介孔高分子和碳材料的创制和应用两项成果荣获一等奖；活细胞化学反应工具的开发与应用、碳链与金属的螯合化学、手性金属-有机多孔固体的设计构筑及性能研究、荧光探针性能调控与生物成像应用基础研究、单壁碳纳米管的可控催化合成获得二等奖。 　　国家技术发明奖项目中，化工组有3项成果获奖。 　　烯烃可控配位聚合方法与高性能弹性体制备技术、血液细胞荧光成像染料的创制及应用，农林废弃物快速热解创制腐植酸环境材料及其应用三项成果荣获二等奖。 　　国家科技进步奖项目中，化工组有5项成果获奖。 　　400万吨/年煤间接液化成套技术创新开发及产业化，复杂原料百万吨级乙烯成套技术研发及工业应用荣获一等奖；高纯/超高纯化学品精馏关键技术与工业应用、高可靠长寿命锂离子电池关键技术及产业化应用、催化裂化汽油超深度加氢脱硫-烯烃分段调控转化成套技术荣获二等奖。 　　2020年国家最高科学技术奖颁给了中国航空工业集团有限公司顾诵芬院士和清华大学王大中院士。 　　2020年度国家科学技术奖共评选出264个项目、10名科技专家和1个国际组织。其中，国家自然科学奖46项，一等奖2项，二等奖44项；国家技术发明奖61项：一等奖3项，二等奖58项；国家科学技术进步奖157项：特等奖2项，一等奖18项，二等奖137项。

　　天然气涨价对于欧洲和中国的用气成本、通胀压力影响一样大吗？ 　　先说结论：不一样。1）欧洲电、气、煤、碳的高度市场化和高度联动，整个体系非常容易受到天气等外生偶发因素影响。同时，欧洲天然气定价高度挂钩TTF，容易巨幅波动，进而影响整个社会用能成本。2）中国目前仍然是管道气、LNG双轨定价。与JKM挂钩的部分不到国内天然气总消费量的3%。以中石油定价体系为例，主体气源价格不受JKM等海外气价的影响。 　　中国能源品市场化推进到什么程度为宜？是否要形成类似欧洲的、气、煤、碳高度联动的市场结构？如何平衡市场化和保民生社会稳定？需要且行且思。 　　风险提示：能源品涨价过快压制下游需求的风险；天然气定价体系僵化，导致国企承担亏损的风险；天然气定价过度市场化，导致价格巨幅波动，加大国内整体用能成本和通胀压力的风险。

　　行业核心观点： 　　上周，CS 基础化工指数下降 5.21%，同期沪深 300 指数下行 1.35%，基础化工指数同期落后大盘 3.86 个百分点。石油石化指数下跌7.87%，同期落后大盘 6.52 个百分点。其中，南岭民爆（33.11%）、清水源（28.90%）、双一科技（27.52%）、浙江众成（21.22%）、三棵树（20.09%）位列涨幅前五；跌幅前五分别是：石大胜华（-29.06%）、司尔特（-27.01%）、湖北宜化（-25.70%）、氯碱化工（-23.54%）、川恒股份（-22.71%）。 　　投资要点： 　　三氯乙烯：上周，国内三氯乙烯市场价格继续维持价格高位运行。据百川盈孚数据显示，截至 11 月 5 日，国内市场三氯乙烯市场价格为 2.3 万元/吨，周环比涨幅为 10.14%。需求端方面，下游三代制冷剂 R134a 近期需求良好，生产商拿货积极性高。供给端方面，近期生产装置开工情况变化不大，维持平稳生产状态。成本端方面，电石价格大幅回落，液氯价格也有下滑，对三氯乙烯成本失去支撑。预计短期内三氯乙烯价格将企稳维持高位运行，建议关注相关龙头企业。 　　电石：上周，国内市场电石价格宽幅下降。根据百川盈孚数据显示，截至 11 月 5 日，电石市场价格为 5295 元/吨，周跌幅高达28.17%。本次电石价格大幅下跌主要是由于供求结构转为弱势。供给端来看，上周部分电石厂商仍然处于库存高位，货源充足，部分电石厂商有意低价去库存。但需求端来看，下游 PVC 市场低迷，需求未有放量，进一步造成了电石价格走弱。原料端方面，上游兰炭价格在政策管控下受到重挫，电石成本面失去支撑。考虑到目前电石市场供应稳定，而下游需求难以短期放量，成本端也较为疲软，预计后市电石市场价格仍然有一定下行空间，但在限电限产政策下，中期存在停炉减产预期，所以尽管电石价格有下跌预期，但下跌空间有限，建议关注相关企业动态。 　　投资建议：我们建议关注 2 条主线：1.顺周期阶段价格及景气度持续上涨的传统化工品及相关龙头企业；2.具有政策支撑的国产替代相关新材料板块，如碳纤维、涉及 5G、半导体产业链的相关新材料。 　　风险因素：海外疫情严重，国际原油价格持续震荡，原材料价格继续下降成本面支撑不足价格风险，下游需求不及预期风险

　　核心逻辑 　　化工新材料领域是化工行业未来发展的一个重要方向，传统化工行业随着下游需求增速放缓，市占率向龙头集中是大趋势，核心竞争门槛为成本和效率；下游仍处于快速增长的新材料领域则不同，核心的竞争壁垒为研发能力、产业链验证门槛、服务能力等，随着政策支持，国内化工新材料行业有望迎来加速成长期。我们推荐处于核心供应链、研发能力较强、管理优异的化工新材料优质标的，主要包括电子化学品（半导体材料、显示材料、 5G 材料等）、新能源材料、医药中间体等领域。给予行业“推荐”评级。 　　行业信息更新： 　　半导体相关： 　　11 月 5 日，据国际半导体产业协会（ SEMI）的报告显示， 2021 年第三季度，全球半导体硅晶圆出货量季增 3.3%，达 36.49 亿平方英寸，续创历史新高。 　　据大半导体产业网报道， 11 月 2 日， 在广州市举办的第 24 届中国集成电路制造年会暨供应链创新发展大会上，致力于大湾区集成电路产业布局发展的湾区半导体产业集团宣布成立。首期注册资本为160 亿元，主要来自科学城集团、粤财基金、恒基兆业地产集团、闻泰科技、国徽集团、粤澳半导体基金、兴橙资本和宝鼎投资等企业和机构的投资。 　　新能源材料相关： 　　电缆网 11 月 4 日，工业和信息化部办公厅日前印发《关于启动新能源汽车换电模式应用试点工作的通知》，决定启动新能源汽车换电模式应用试点工作。预期总体目标为：推广换电车辆突破 10 + 万辆，换电站 1000 + 座。纳入此次试点范围的城市共有 11 个，其中综合应用类城市 8 个(北京、南京、武汉、三亚、重庆、长春、合肥、济南)，重卡特色类 3 个(宜宾、唐山、包头)。 　　重点企业信息更新： 　　巨化股份： 11 月 4 日，巨化股份在投资者互动平台表示，公司坚持绿色化发展，密切关注与新能源相关的化学品的发展机遇。公司已在实施大数据用浸没式冷却液项目，同时三季报存货略低于半年报的 16.91 亿元，处于公司正常生产经营合理波动水平。 　　风险提示： 疫情可能引发市场大幅波动的风险；替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行。

　　市场回顾 　　上周新材料板块上涨-3.03%，同期沪深 300 指数下跌-1.35%，新材料板块落后大盘 1.68 个百分点。个股方面，板块中 97 只个股中有 64 只上涨，跑赢大盘的有 38 只股票。涨幅前五的分别是中天科技（50.15%）、深南电路（27.04%）、康达新材（19.00%）、石英股份（14.91%）、金宏气体（10.84%）；跌幅前五的分别是石大胜华（-29.06%）、联泓新科（-21.69%）、奥克股份（-19.89%）、兴发集团（-19.20%）、巨化股份（-18.60%）。 　　行业热点： 　　化工新材料：近日，《重点新材料首批次应用示范指导目录（2021年版）》（征求意见稿）发布，新版目录中新增了部分化工新材料：1.先进化工材料新增包括聚态天然橡胶、苯乙烯基弹性体、生物基可降解聚酯橡胶、氢化丁腈橡胶 HNBR、光学级氟树脂、光学级聚甲基丙烯酸甲酯（ PMMA ）及其塑料光导纤维、磷酸锆核级树脂、环烯烃共聚物（COC）、阻燃抗熔滴聚酯切片、酚酞基无定型聚芳醚酮树脂、耐高温尼龙（PPA）材料、长碳链尼龙（LCPA）材料、双酚 F 等。2. 高性能纤维及复合材料中新增的主要有航空内饰用碳纤维复合材料、碳纤维/环氧树脂复合材料、储氢气瓶用碳纤维复合材料、大丝束碳纤维及其热塑性复合材料、高模玻璃纤维、连续碳化硅纤维等。3.前沿新材料新增的主要有气凝胶绝热毡、透明耐紫外封装膜、无定形硼粉、铜基微纳米粉体材料、注射成型用钛合金粉末等。新材料起着推动产业技术升级的重要作用，本次更新的目录有着产业引导性的作用，进而加快推进新材料创新成果转化和应用。 　　锂电池材料：在双碳政策背景下，今年开始我国新能源产业发展明显提速。目前我国新能源汽车渗透率已经达到 17.8%，其中新能源乘用车市场渗透率更是达到 19.8%，按照如此势头，我国有望提前实现 2025 年新能源汽车 20%市场份额的中长期规划目标，这同时也意味着行业已经驶入发展的快车道。其产业链上的六氟磷酸锂、碳酸锂、氢氧化锂、磷酸铁锂、PVDF 等上游新材料产品需求同步实现了快速增长，行情走高的同时价格屡创新高。此外，光伏、风电、储能等其他碳中和细分赛道近期也是持续火爆，引得巴斯夫、万华化学、龙佰集团、盛虹集团、中石化等企业纷纷入局，切入细分赛道。碳中和、碳达峰目前在全球均为持续热点。目前尽管有多家企业跨界布局，但锂电系列、PVDF 等材料由于存在较高的技术壁垒，加之建设周期较长，短期内预期持续存在供应紧张的问题、预计后续价格高企仍将继续，建议关注各材料龙头企业动态。 　　风险因素：下游需求不及预期；核心材料国产替代化进程不及预期；限电限产影响超预期；原材料价格大幅波动。