基础化工行业周报：聚合MDI价格上涨，建议关注聚氨酯、制冷剂板块机会

中心思想

聚氨酯与制冷剂市场机遇凸显

本报告核心观点指出，在当前基础化工行业整体承压的背景下，聚合MDI价格上涨，预示着聚氨酯行业存在结构性机会。同时，2024年制冷剂配额落地，符合预期，预计未来制冷剂价格将保持强势，相关公司值得关注。

原油价格波动下的投资策略

报告强调原油价格受地缘政治和库存变化影响，维持高位震荡，建议关注低估值高分红的中国石油和中国海油。此外，在供需错配的2024年，竞争格局清晰稳定的聚氨酯、具备成本优势的煤化工、受益于出口的涤纶长丝和轮胎，以及下游需求刚性的部分农药行业，均是值得关注的投资方向。

主要内容

化工市场动态与投资策略分析

本周基础化工行业市场表现复杂，部分产品价格上涨，另有多数产品延续跌势。

• 产品价格异动概览

  • 涨幅居前产品： 天然气（NYMEX天然气期货，9.78%）、丁二烯（东南亚CFR，5.68%）、HDPE（注塑/CFR东南亚，4.09%）、黄磷（四川地区，4.02%）、LLDPE（CFR东南亚，3.16%）、醋酸（华东地区，3.10%）、尿素（四川美丰，1.60%）、蛋氨酸（河北地区，1.52%）、甘氨酸（山东地区，1.38%）、聚合MDI（华东烟台万华，1.29%）。
  • 跌幅较大产品： 燃料油（新加坡高硫180cst，-6.26%）、盐酸（华东合成酸，-7.94%）、煤焦油（山西市场，-8.25%）、轻质纯碱（华东地区，-8.49%）、硫酸（双狮105%，-8.77%）、合成氨（江苏新沂，-8.97%）、重质纯碱（华东地区，-9.65%）、草铵膦（上海提货价，-11.43%）、液氯（华东地区，-12.62%）、合成氨（安徽昊源，-13.66%）。

• 行业跟踪

  • 原油与成品油： 本周原油价格受美国库存增加及中东局势紧张影响，先跌后涨，布伦特原油周环比下跌0.7%至78.19美元/桶，WTI原油周环比下跌1.3%至72.88美元/桶。成品油市场汽油均价上涨0.01%，柴油均价下跌0.91%，受原油波动及下游需求影响。
  • 天然气与丙烷： 美国亨利港天然气期货价格上涨24.22%至3.19美元/百万英热，荷兰TTF期货价格上涨0.23%至9.788美元/百万英热，主要受美国寒流侵袭及取暖需求提升影响。丙烷市场均价下跌1.32%，受国际原油价格下行及港口低价资源冲击。
  • 煤炭： 国内动力煤市场均价769元/吨，呈稳中偏弱态势，主产区煤价持续下滑10-20元/吨，下游需求偏低，预计短期内价格仍将下行，但春节前补库预期限制跌幅。
  • 聚烯烃（聚乙烯、聚丙烯）： 聚乙烯市场价格小幅下跌100-200元/吨，受原油及需求不振影响，短期弱势运行。聚丙烯粒料市场均价下调1.91%至7332元/吨，受期货盘面、供应增加及需求改善有限影响，预计下周弱势调整。
  • 聚酯（PTA、涤纶长丝）： PTA华东市场周均价环比下跌1.97%至5770元/吨，受成本端及资金拖拽，预计下周延续弱势。涤纶长丝POY、FDY、DTY市场均价分别持平、下跌10.71元/吨、下跌7.14元/吨，成本支撑一般，下游需求疲软，预计下周偏弱震荡。
  • 化肥（尿素、复合肥）： 尿素市场均价下跌1.57%至2259元/吨，受印度招标超低价及期货跳水影响，预计短时趋弱运行。复合肥市场价格小幅震荡，氯基市场均价跌幅0.37%，硫基市场均价跌幅0.89%，受用肥淡季及原料价格下行影响，预计下周继续弱势盘整。
  • 聚氨酯（MDI、TDI）： 聚合MDI市场均价上涨1.63%至15600元/吨，受工厂发货缓慢及现货紧俏支撑，预计下周窄幅波动。TDI市场均价上涨0.45%至16600元/吨，供方挺价意愿较浓，但需求疲软，预计下周区间震荡。
  • 磷矿石： 国内30%品位磷矿石市场均价1007元/吨，持平，下游企业库存充足，采购意愿较低，部分矿山进入停采期，预计下周市场需求仍偏弱。
  • EVA与POE： EVA价格连续大幅走高6.74%至12443元/吨，受成本走高预期及春节前备货提振，预计下周出厂价稳定，市场乐观。POE均价18500元/吨，价格稳定。
  • 纯碱： 轻质纯碱市场均价下降260元/吨至2326元/吨，重质纯碱市场均价下降268元/吨至2528元/吨，受厂家开工回升及下游采购谨慎影响，预计下周持续走低。
  • 生物柴油： 酯基生物柴油市场价格7100元/吨，持平，国内需求低迷，出口订单受政策影响，原料供应偏紧，节前市场弱势运行。
  • 制冷剂（R134a、R32）： R134a价格上涨，市场供应偏紧，萤石矿山开工低迷影响供应，预计短期维稳运行。R32价格上涨，受萤石矿山开工低迷及氢氟酸产量走弱影响，华东市场主流成交价18000-18500元/吨。

• 个股跟踪

  • 桐昆股份： 三季度营收和利润同比环比改善，涤纶长丝景气度恢复，产销双增，POY/FDY/DTY销量环比增长13%/17%/5%。销售净利率3.23%，费用管控良好。海外印尼北加炼化一体化项目稳步推进，有望打造第二成长曲线。
  • 新凤鸣： 前三季度营收442.00亿元，同比增长16.5%；归母净利润8.87亿元，同比增长212.2%。涤纶长丝产销高增，POY/FDY/DTY销量同比增长13.7%/23.0%/29.1%。销售毛利率6.35%，销售净利率2.01%，费用管控持续增效。与桐昆股份联手推进印尼炼化一体化项目，优化产业链布局。
  • 东方盛虹： 油价中枢上移贡献收益，炼化产品价格整体上涨带动营收大幅增加。研发投入增加，费用控制同比向好。深度布局新材料，在建及规划EVA产能70万吨，推进50万吨POE产能项目，并布局磷酸铁锂正极材料全产业链。与沙特阿美子公司签署框架协议，有望保障原料供应并拓展国际化进程。
  • 赛轮轮胎： 与墨西哥最大轮胎经销商TD签署合资协议，拟在墨西哥建设年产600万条半钢子午线轮胎项目，打开北美市场，利用美墨加协定减免关税，降低政策风险。全球化布局持续，已在越南、柬埔寨设厂，增强应对国际贸易壁垒能力。

• 华鑫化工1月投资组合

  • 组合包括万华化学（30%）、龙佰集团（20%）、广信股份（20%）、桐昆股份（30%）。月度收益率为-5.99%，超额收益率为-2.34%。

行业风险与重点产品价格走势

• 重点覆盖化工产品价格走势： 报告提供了原油、成品油、纯碱、烧碱、液氯、盐酸、电石、原盐、纯苯、甲苯、二甲苯、苯乙烯、甲醇、丙酮、醋酸、苯酚、醋酸酐、苯胺、乙醇、BDO、TDI、二甲醚、煤焦油、甲醛、纯MDI、聚合MDI、尿素、氯化钾、复合肥、合成氨、硝酸、纯吡啶、LDPE、PS、PP、PVC、ABS、R134a、天然橡胶、丁苯橡胶、丁基橡胶、腈纶毛条、PTA、涤纶POY、涤纶FDY、锦纶POY、锦纶DTY、锦纶FDY、棉短绒、二氯甲烷、三氯乙烯、R22等多种化工产品的价格走势图表，为市场参与者提供了直观的数据参考。

• 风险提示

  • 下游需求不及预期。
  • 原料价格或大幅波动。
  • 环保政策大幅变动。
  • 推荐关注标的业绩不及预期。

总结

本报告对2024年1月15日的基础化工行业市场进行了深入分析。报告指出，天然气和聚合MDI价格涨幅居前，而纯碱和草铵膦跌幅较大，反映出市场结构性分化。在投资策略上，建议关注聚氨酯和制冷剂板块的结构性机会，特别是制冷剂2024年配额落地后价格有望保持强势。同时，鉴于原油价格高位震荡，推荐关注低估值高分红的中国石油和中国海油。报告还强调了在供需错配背景下，聚氨酯、煤化工、涤纶长丝、轮胎以及部分农药行业的投资价值。个股方面，桐昆股份、新凤鸣、东方盛虹、赛轮轮胎等公司因其主营业务恢复、盈利能力改善、新材料布局及全球化战略而受到重点关注。投资者在把握市场机遇的同时，需警惕下游需求不及预期、原料价格波动、环保政策变动以及推荐标的业绩不及预期等风险。