SMO行业龙头，赋能临床研发

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中心思想

本报告的核心观点如下：

• SMO 行业龙头地位稳固：普蕊斯作为国内领先的 SMO 企业，专注于临床研发领域，通过提供一站式临床试验现场管理外包服务，赋能新药研发，积累了丰富的项目经验。
• 市场份额向龙头集中：受益于政策驱动和医药企业研发转型，国内 SMO 市场空间不断扩容，市场份额有望进一步向龙头企业集中。
• 订单与人员增长驱动：普蕊斯新签订单和在手订单快速增长，同时不断扩大人员规模和机构覆盖范围，为公司未来业绩高成长奠定基础。
• 多重优势助力发展：普蕊斯在客户结构、项目经验、培训体系、质量控制和信息化建设等方面具备多项核心优势，能够有效推进临床试验，为申办方新药研发赋能。

主要内容

一、普蕊斯：聚焦 SMO 领域，龙头快速成长

• 聚焦 SMO 领域，项目经验丰富：普蕊斯是国内领先的 SMO 企业，为客户提供一站式临床试验现场管理外包服务，截至 2023Q3，公司已累计参与 2800+ 个国际和国内 SMO 项目，推动 130+ 个产品在国内外上市。
• 业绩快速增长，收入利润高增速：公司近年来业绩快速增长，收入及利润均保持高增速。2018 年-2022 年 CAGR 收入为 32.04%，利润为 24.36%，2023 年前三季度归母净利润同比增长 164.05%。

二、SMO 行业空间不断扩容，市场份额有望向龙头集中

• SMO 赋能临床研发，价值日益凸显：SMO 企业通过专业的项目管理能力，可以提高临床试验执行效率、有效控制试验成本、改善执行质量，在医药研发过程中所承担的角色愈发重要。
• 政策驱动叠加研发转型，国内 SMO 市场不断扩容：受益于临床试验政策的出台和药企转型创新，国内 SMO 行业市场规模呈现高速增长的态势，预计 2030 年将达 350 亿元。

三、订单与人员共振，驱动未来高成长

• 需求：新签订单高增长，执行项目数量丰富：近年来公司以客户为导向，不断加大商务拓展与品牌推广力度，新签及在手订单快速增长。
• 供给：人员储备充足，机构覆盖全面：近年来，随着公司订单的不断增长，公司不断加大人员招聘以及机构覆盖力度。截至 2023 年 9 月 30 日，公司拥有员工 4019 人，其中业务人员超过 3800 人。

四、具备多项核心优势，赋能临床试验推进

• 获得客户广泛认可，过往项目经验丰富：公司客户包含在中国开展业务的全球前 10 大药企、全球前 10 大 CRO，如：默沙东、精鼎、罗氏、强生、诺华、百时美施贵宝、艾昆纬、礼来、恒瑞、康方等。
• 培训、管理及质控体系完善，保证项目高质量交付：公司在执行临床项目的过程中，搭建了完善的人员管理及培训体系，新员工必须通过培训以及考核后方能正式入职，入职后的正式员工将持续获得职业培训。
• 信息化建设行业领先，赋能申办方新药研发：公司依托自主开发的内部信息化管理体系，将先进的质量管理体系融入管理系统，能够有效的执行临床试验合同外包服务。

五、盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计 2023 年-2025 年公司营业收入分别为 7.86/10.17/12.61 亿元，分别同比增长 34.1%/29.3%/24.0%；归属于上市公司股东的净利润分别为 1.28/1.70/2.22 亿元，同比增长 76.25%/32.91%/30.65%。
• 投资建议：给予 2024 年预测归母净利 26 倍 PE，对应目标市值 44.2 亿元，目标价 72.02 元/股，首次覆盖，给予“买入评级”。

六、风险提示

• 解禁及减持的风险、新签订单不及预期的风险、SMO 行业竞争加剧的风险、订单取消的风险、人力成本上升或人才流失的风险。

总结

本报告对普蕊斯（301257）进行了深度研究，分析了公司作为 SMO 行业龙头的地位和优势，以及 SMO 行业的发展前景。报告指出，普蕊斯凭借其在 SMO 领域的专业能力和丰富的项目经验，以及不断增长的订单和人员规模，有望在快速扩容的 SMO 市场中占据更大的份额。同时，公司在客户结构、培训体系、质量控制和信息化建设等方面的优势，也为其未来的发展奠定了坚实的基础。报告预测公司未来三年营收和利润将保持快速增长，并首次覆盖给予“买入评级”，但同时也提示了公司面临的解禁减持、订单不及预期、行业竞争加剧等风险。