基础化工：中爆协11月统计数据点评：矿采基建需求向好，民爆行业景气向上

　　投资要点 　　事件：2023年12月26日，中爆协公布2023年11月民爆行业统计数据。从累计数据看：1-11月份民爆生产企业累计完成生产总值401.9亿元，同比+13.5%；累计实现利润总额79.4亿元，同比+53.1%。产量方面：1-11月份，生产企业工业炸药累计产、销量分别为417.9万吨和416.2万吨，同比分别+4.7%和+4.6%；其中，现场混装炸药累计产量149.9万吨，同比+11.0%，渗透率为35.9%。工业雷管累计产、销量分别为6.5亿发和6.6亿发，同比分别-12.3%和-12.1%；其中，电子雷管累计产量为6.07亿发，同比+106.0%，渗透率为92.8%。从单月数据看，11月份民爆生产企业完成生产总值45.0亿元，同比+15.2%；实现利润总额7.6亿元，同比增长16.9%。产量方面：11月份，生产企业工业炸药产、销量分别为42.3万吨和41.8万吨，同比分别+5.6%和+6.9%。工业雷管产、销量分别为0.7亿发和0.7亿发，同比分别+8.9%和6.7%。 　　点评： 　　民爆行业景气向上，矿采基建需求旺盛。根据中爆协数据，2023年1-11月，民爆生产企业生产、销售总值累计分别完成401.9亿元和400.0亿元，同比+13.5%和+14.3%；累计实现利润总额79.4亿元，同比+53.1%。产量方面，生产企业工业炸药累计产、销量分别为417.9万吨和416.2万吨，同比分别+4.7%和+4.6%。从中爆协数据看，2023年我国民爆行业景气度持续提升，民爆企业充分受益行业景气。同时民爆行业下游矿采基建资本开支持续向好。根据Wind数据，截至2023年11月，矿山开采方面，国内煤炭开采和洗选业、非金属矿采选业和有色金属矿采选业资本开支累计同比分别为+12.6%、+24.2%和+42.2%。基础设施建设方面，电力、热力、燃气及水的生产和供应业及交通运输、仓储和邮政业资本开支累计同比分别为+24.4%和+10.8%。整体看，我国采矿业和基建行业资本开支表现良好，利好民爆企业景气持续向上。 　　政策助推水利基建利好民爆。近日，中央财政增发万亿国债第一批资金预算已“落地”。超半数国债资金将用于水利建设。2023年10月底，浙赣运河前期相关专题研究项目顺利通过评审。作为一项横跨浙江、江西和广东三省的大型运河工程，浙赣粤运河由浙赣运河和赣粤运河两部分组成，规划长度合计约1988公里。同时雅鲁藏布江水利项目已入西藏自治区十四五规划和2035年远景纲要；雅鲁藏布江全长2057千米，其中雅鲁藏布江大峡谷落差达5435米，为全球落差最大，预计整个工程投资额或超过10000亿元。2023年政策大力推动水利建设，积极推进两大世纪工程，利好民爆行业景气。 　　政策推动行业整合，龙头企业充分受益。根据《民爆行业“十四五”安全发展规划》，到2025年末，全国民爆企业CR10的行业集中度预计将由2020年的49%提升至60%、生产企业（集团）数量由2020年的76家下降至50家、包装型工业炸药生产线最小许可产能为1.2万吨/年且企业现场混装炸药许可产能占比需达到35%以上。政策持续推动行业整合，为龙头企业收并购盘活资产提供契机。 　　投资建议：推荐易普力，建议关注壶化股份、广东宏大、江南化工、雪峰科技、金奥博、国泰集团、高争民爆、凯龙股份、雅化集团、保利联合、同德化工等企业。 　　风险提示事件：原材料及产品价格波动；国家政策变动的风险；下游需求下滑风险；使用信息滞后或更新不及时风险。