【PX寒冬见暖 后劲不足】 　　近期PX市场持续攀升，价格迅速突破5000元（吨价，下同）的大关，难得的寒冬见暖。去年开春，新冠疫情席卷全球，国际油价跌破地板价，拖累整个化工市场进入冷冻期，PX市场也跌至史上最低水平，迈入“负盈利”时代。春去秋来，市场一蹶不振，价格维持在4000-4500元区间震荡。直到年底，产油国深入减产叠加新冠疫苗推出，国际油价上涨，同时终端需求回暖，下游PTA新增产能释放，PX进入去库存阶段，行情缓慢回升。 　　从成本面来看，2021年油市开局强劲，多数机构预测2021年油市复苏可能性较大。但是自入冬以来，新冠疫情加速蔓延，不少国家再次封锁国门，油市存在较大的回调风险。于此同时，经过大半年的拉涨，目前原油价格已经很接近2019年水平，后续上涨空间有限，相对应的PX继续上行支撑不足。 　　从供应面来看，2019年可以称之为民营大炼化投产元年，年内PX产能猛增1140万吨。2020年受疫情等因素影响，新增产能不及预期，仅有东营联合石化和中化泉州共180万吨产能投放市场（浙石化计入2019年），总产能上升到2660万吨。2021年PX产能预计将继续大幅度提升，据化工在线（www.chemsino.com）统计，2021年浙石化二期、盛虹炼化、东营联合石化二期及九江石化都有投产的计划，总产能超过800万吨，到2021年底，国内总产能将超过3000万吨。 　　众所周知，我国PX进口依赖偏高，长期以来进口量在市场供应体系中占据较大的比重。据海关数据统计，2020年1-11月PX进口量为1273万吨，同比下跌7.3%。主要进口地为韩国、日本、印度、文莱以及中国台湾，和2019年同期相比，韩国、日本及沙特进口量大幅减少。文莱的增量相对弥补了日韩的减量，加上国内装置开工负荷不足，导致进口量的下降幅度并没有想象中的大。预计2020年全年进口量约1380万吨，国内产量在2000万吨附近，表观消费量达到3380万吨，自给率上升至60%，达到2011年以来的最高水平。2021年国内进口依赖有望继续下降，但2020年11月中日韩等15个国家签署RCEP协定，PX市场或将继续承受低价进口货源的冲击，国内竞争加剧。 　　2020年下游PTA迎来产能增长高峰，也是推动年末PX行情回暖的原因之一。据统计，PTA年内新增720万吨，增幅达到13.4%，总产能上升到6030万吨，产量预计在4950万吨，预计消化PX总量3350万吨。2021年福建百宏、虹港石化、宁波逸盛以及桐昆九江都有投产的计划，产能合计千万吨，将继续对上游形成支撑。与此同时，去年聚酯产能投放约580万吨，聚酯龙头加码对下游项目的投资力度，预计未来几年聚酯产能将持续扩增，产业景气度有望回升。然而伴随着海外市场的扩张，近年来陆陆续续有数十个国家对我国聚酯及下游展开反倾销调查，而且这一数据有继续扩大的趋势，对我国聚酯纺织业走出去产生一定的阻碍。此外，目前中美贸易战尚未结束，终端行业进出口贸易仍存在波折。 　　综上所述，在成本和需求面的利好加持下，2021年年初PX市场走出泥潭，有望摆脱负盈利。但是远期来看，国内供应增长迅速，民营炼化崛起，加速产业链的集中与整合，PX告别万元时代，后续将维持低盈利状态。同时未来成本对市场的影响将会逐步下降，市场运行轨迹更加依赖于下游产业的需求。

　　上周市场回顾： 　　上周中信行业指数中，基础化工板块下跌0.50%，同期沪深300下跌0.68%，基础化工板块同期领先大盘0.18个百分点。石油石化板块上涨21.95%,同期领先大盘22.63个百分点。其中,东方材料（33.92%）、ST亚星（27.64%）、赛轮轮胎（23.74%）、丰元股份（22.09%）、*ST瀚叶（19.63%）位列涨幅前五；跌幅前五分别是：星源材质（-19.01%）、奥克股份（-17.03%）、广州浪奇（-16.33%）、杭州高新（-16.27%）、百川股份（-15.08%）。 　　行业核心观点： 　　尿素：上周国内企业报价连创新高，尿素市场价格强势上涨。据百川数据显示，截至1月14日，山东及两河地区尿素报价至1870-1920元/吨水平，报价较前期提高20-130元/吨，主流成交价升至1870-1910元/吨。本轮涨价一方面受到前期国际尿素市场价格大幅上涨的影响，另一方面，由于国内地区疫情反复，同时春节临近，贸易商担心后市发运不畅，备货意愿强烈，叠加东北市场开启新一轮备肥，进一步推高国内尿素产品价格。目前国内尿素市场库存水平处于低位，生产商货源紧张，待发量大，挺价意愿有增无减，预计近期尿素价格将维持高位，建议关注国内疫情动态以及市场订单及交付情况。 　　草甘膦：上周，草甘膦市场价格快速上涨。据百川数据显示，截至1月14日，国内草甘膦主流报价至2.9-2.95万元/吨，实际成交参考至2.85-2.9万元/吨，较上期上涨约0.1万元/吨，港口FOB参考至4450-4535美元/吨，较上期上涨150-200美元/吨。供应方面，由于河北地区疫情反复，当地甘氨酸生产企业面临原料进仓难、产品出库难的尴尬局面，复产时间待定。需求方面，草甘膦价格处于高位，市场新单成交有限，观望气氛较浓，预计短期草甘膦价格将维持震荡走势，建议关注市场订单成交情况及相关龙头企业动态。 　　投资建议：我们建议关注2条主线：1.顺周期阶段下价格及景气度持续上涨的传统化工品及相关龙头企业；2.具有政策支撑的国产替代相关的新材料板块，如碳纤维、涉及5G、半导体产业链的相关新材料。 　　风险因素：海外疫情严重、国内部分地区疫情二次抬头、原油价格持续震荡、尿素及草甘膦需求不及预期。

　　血管造影是一种介入检测方法，指在透视控制下通过导管向血管内注射造影剂，以X线快速连续摄影，将在血管内流动的造影剂形态、分布及血流动力学情况显示并记录下来，以准确地反应血管病变的部位和程度的检测方法。相较于国际医疗器械生厂商，中国血管造影设备生产企业的研发投入有限，研发能力薄弱，技术水平较低，国产产品的市场占有率低，进口产品主导中国血管造影设备行业市场的局面短期内难以改变。按销售额统计，2015-2019年中国血管造影设备行业的市场规模由38.5亿元增长至57.8亿元，年复合增长率10.7%，预计2024年市场规模将达到95.2亿元。 　　政策利好行业发展 　　政策从支持生产企业进行创新研发和大型医用设备配置放权两方面，刺激含血管造影设备在内的高端医学影像设备行业发展，具体表现为：（1）科技部出台《国家重点研发计划“数字诊疗装备研发”重点专项》，通过拨付财政资金支持企业技术创新；（2）2018年4月，国务院发布《大型医用设备配置许可管理目录（2018年）》，X线数字减影血管造影系统被调整出乙类大型医疗管理目录。 　　市场需求持续增长 　　介入手术量持续增长，带动血管造影检查增加，从而促进血管造影设备行业增长。统计数据显示，2015-2019年中国主动脉介入手术量由1.9万台增长至3.5万台，年复合增长率16.5%；同期中国外周动脉介入手术量由7.5万台增长至11.8万台，年复合增长率12.0%。在居民收入与医疗保健支出持续增长的背景下，中国介入手术量仍将持续增长。 　　技术持续迭代升级 　　随着计算机技术、电视技术、影像增强技术的发展，操作更简便、应用更安全、成像更清晰的数字血管造影技术应运而生。未来，血管造影设备将在机器性能、成像方式、方法和速度，图像的存取、处理与显示，组织器官的形态和功能的定性分析，自动化和智能化程度等方面都持续升级，以提升安全性及准确性。 　　企业推荐： 　　东软医疗、唯迈医疗、顺美医疗

　　行业观点 　　化肥行业：化肥整体偏强运行，尿素价格大幅上行，磷肥运行稳步提升。本周尿素价格大幅上行，山东及两河报价在1870-1920元/吨，较上周提升了80元左右。供应端，尿素进入冬季限产影响仍然持续，内日均产量12.02万吨，环比减少0.03万吨，预期在短期内尿素供给压力较小；需求端，下游淡季备肥的影响下，下游需求支撑力度较强，对于尿素价格影响较大，产品价格大幅上行。本周磷肥运行稳中有升，本周一铵华中地区55%粉状一铵价格2050元/吨，提升了约50元/吨，二铵湖北地区64%主流出厂报价2450-2550元/吨，上行约50元/吨。供应端，一铵行业开工率61.20%，较上周基本持平，二铵行业开工率63%，较上周略有提升；需求端，下游提前储备采购的积极性较强，需求支撑提升；成本端，原料硫酸和合成氨价格坚挺。整体产品在成本和需求的双重支撑下，产品价格稳中有升，预计下周价格继续小幅上升。 　　乙二醇行业：本周乙二醇价格价格继续大幅上行，华东现货价格在4430-4640元/吨之间，价格上行了约200元/吨，欧佩克达成减产协议叠加美国原油库存下行，原油价格上行带动油制产品成本提升，石脑油及乙烯价格大幅上行，乙二醇成本支撑较为明显，乙二醇企业平均开工率基本平稳为57.16%，其中乙烯制60.66%，煤制51.33%，煤制乙二醇开工明显提升，预期伴随油价回升，乙二醇价格中枢提升。 　　钛白粉行业：价格继续维持高位。本周，钛白粉价格总体环比上周小幅上涨，硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为16800-17800元/吨，锐钛型钛白粉市场主流报价为13500-14000元/吨，氯化法钛白粉市场主流报价为19000-20000元/吨。本周在原料钛精矿持续推涨的情况下，金红石型钛白粉不断续涨，锐钛型钛白粉市场逐渐趋弱，下游需求不佳直接拉低市场开工，锐钛型钛白粉涨价动力不足导致成本传导受限，多家锐钛型钛白粉企业开始停产检修，也有部分企业选择减产。需求端，海外疫情复发叠加疫苗接种情况尚未达到预期，海外市场钛白粉需求量或将持续维稳，企业目前还在满开生产力保海外订单出货。春节前下游需求略下滑，各生产商库存有增加趋势；低价原料难再现，年初钛白起点高，预计钛白粉价格继续高位运行。 　　投资建议 　　展望2021年，我们建议重点关注两条主线，其一是聚焦龙头，我们认为市场对于化工龙头的认知和持仓策略发生了质的变化，而且这一变化在正反馈的驱动下会不断强化，往后看我们仍看好龙头的投资价值，建议重点关注万华化学、华鲁恒升、扬农化工；另外一条主线是建议关注具备α属性的估值合理的成长标的，建议重点关注龙蟠科技和中旗股份。 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，贸易政策变动影响产业布局。

　　核心观点 　　我们认为化工行业的投资策略是：投资系统性创新和低成本扩张。化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业，变为人才和资本密集型行业，后来者无法通过资本反超，只能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新，打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地。 　　1、安全生产是化工行业的发展的前提，政府监管加强 　　最近两周全国出现多起化工生产安全的相关事故，包括巨化集团氟聚厂3HFP装置发生有毒气体排放中毒，南京扬子石化的顺丁装置发生爆燃，上海晋鲁医药发生爆燃，湖南普邦循环科技车间发生爆燃等。 　　近期，化工安全相关的政策也不断出台，通过政府监管的加强，保障安全生产。国务院安全生产委员会关于印发了《国务院安全生产委员会成员单位安全生产工作任务分工》的通知，涉及国家发改委、教育部、科技部、工信部、公安部、民政部、司法部、财政部、人力资源和社会保障部、自然资源部、生态环境部、住建部等37个部委和机构等职责分工。 　　从各省来看，安徽省经济和信息化厅等五部门联合下发通知，加强化工项目建设管理，具体包括：严禁新建限制类和新(改、扩)建淘汰类化工项目；严格限制新建剧毒化学品生产项目，剧毒化学品生产企业只减不增，原则上不再批准新设光气生产企业；严格控制尿素、磷铵、电石、烧碱(天然碱除外)、聚氯乙烯、纯碱(天然碱除外)、黄磷等过剩行业新增产能，确有必要建设的项目实行等量或减量置换；严格控制引进涉及光气化、硝化、重氮化、偶氮化工艺以及硝酸铵、硝酸胍、硝基苯系物等爆炸性化学品等高风险项目，原则上非重大产业配套、产业链衔接或高新产品项目不再引进。 　　辽宁省也于2020年完成了全面排查和第一轮督导检查工作，注销安全生产许可证企业50户，永久性关闭退出小炼油、小化工企业30余户，停产整治57户。 　　通过国家各部门和各省市的协作，对化工生产从立项到日常监测的各个流程进行全面把关，可以最大程度保障化工安全生产。 　　2、全国碳排放权交易市场启动在即，化工行业有望在“十四五”期间纳入 　　生态环境部制定的《碳排放权交易管理办法（试行）》将于2021年2月1日起施行，这标志着中国全国碳排放权交易体系（全国碳市场）正式投入运行。相较以往试点城市政策，新《办法》有几点重要变化：（1）将除二氧化碳以外其他温室气体纳入交易范围，扩大了碳市场交易量；（2）从部分城市试点推广到全国范围；（3）标准从分散到统一，将全国范围温室气体排放量超过2.6万吨二氧化碳当量，且属于全国碳排放交易市场覆盖行业的主体纳入温室气体重点排放单位；（4）处罚机制从无到有，规定虚报、瞒报或者拒绝履行温室气体排放报告义务的企业处于1万以上3万以下罚款，逾期未改处2万以上3万以下罚款，欠缴部分等量核减其下一年度碳排放配额。新办法实行后，我国碳排放交易市场将从十亿量级到千亿量级。我国碳排放交易市场最初仅纳入发电行业，但在“十四五”期间，纳入范围将不断扩大，最终覆盖发电、石化、化工、建材、钢铁、有色金属、造纸和国内民用航空等八个行业。 　　3、安全生产和低碳环保导向之下，化工行业将继续向集中度提升、一体化水平提升发展 　　安全生产的要求下，部分化学品审批、监管将逐步驱严，一些小产能一体化进程受到限制，造成小产能企业单位成本劣势不断扩大，逐步淘汰，化工行业整体将继续向集中度提升发展。低碳环保的导向将考验化工企业的创新和工艺优化能力，具有人才优势的企业将占据优势，强者更强，市场集中度也将在这一趋势下不断提升。 　　行业检修情况： 　　【石化板块】 　　纯苯：本周处于检修状态的产能共85万吨，比上周减少45万吨，预计一月下旬有61万吨产能恢复。 　　甲苯：本周处于检修状态的公司包括中金石化和福海创，与上周相同，预计二月中旬逐步恢复。 　　丙烯：本周处于检修状态的产能共63万吨，比上周减少28万吨。 　　丁二烯：本周处于检修状态的产能共19万吨，与上周持平。 　　异丁烯：本周处于检修状态的产能共2万吨，与上周持平。 　　双酚A：本周无处于检修状态的产能，比上周减少15万吨。 　　PX：本周处于检修状态的产能共66.5万吨，比上周增加40万吨，预计下周有40万吨产能恢复。 　　PTA：本周处于检修状态的产能共1888万吨，比上周增加200万吨，预计下周有615万吨产能恢复。 　　丙烯酸：本周处于检修状态的产能共44万吨，比上周增加了8万吨。 　　丙烯酸丁酯：本周处于检修状态的产能共46万吨，比上周增加了8万吨。 　　环氧丙烷：本周处于检修状态的产能共10万吨，与上周持平。 　　【煤化板块】 　　乙二醇：本周处于检修状态的产能共440.8万吨，比上周增加了132万吨，预计下周有60万吨产能恢复。 　　醋酸：本周处于检修状态的产能共175万吨，比上周增加了175万吨，预计下周有140万吨产能恢复。 　　酸酐：本周处于检修状态的产能共2万吨，与上周持平。 　　DMF：本周处于检修状态的产能共12万吨，与上周持平。 　　己二酸：本周无处于检修状态的产能，与上周持平。 　　【聚氨酯板块】 　　MDI：本周无处于检修状态的产能，比上周减少了170万吨。 　　TDI：本周无处于检修状态的产能，与上周持平。 　　【化纤板块】 　　聚酯切片：本周处于检修状态的产能共99万吨，比上周增加了31万吨，预计二月中上旬逐步恢复。 　　聚酯瓶片：本周处于检修状态的产能共99万吨，与上周持平，预计二月份有44万吨产能恢复。 　　涤纶短纤：本周处于检修状态的的产能超过133万吨，比上周增加了113万吨，预计一月下旬逐步恢复产能68万吨； 　　涤纶长丝：本周处于检修状态的产能共445.6吨，比上周增加了181.6万吨，预计二月中旬有201万吨产能恢复。 　　锦纶切片：本周处于检修状态的产能共7万吨，比上周减少了35万吨。 　　【农药和化肥板块】 　　合成氨：本周处于检修状态的公司共16家，比上周增加了5家，预计一月下旬有两家恢复。

　　本周行业观点：国际原油价格高位运行，建议继续关注化纤产业链 　　国际原油价格高位运行，化工景气度不断提升。截至1月15日，WTI原油报52.36美元/桶，布伦特原油报55.10美元/桶。尽管全球范围内局地小型疫情偶发，我们看好在大规模检测、追踪和有效隔离的强有力防疫措施下，利用严格遏制措施扑灭病毒大流行后，全球疫情难以出现第二波大流行。2020H2以来，海外经济不断复苏，主要经济指标持续改善，国内经济亦强劲复苏。我们预计未来海外需求将大幅复苏，重走中国复苏之路。近期随着国际油价反弹，海外需求复苏，化纤及煤化工产业链景气高企。截至1月15日，CCPI（中国化工产品价格指数）报4,222点，较上周五（1月8日）上涨1.3%。 　　在当前时点上，我们建议加紧布局粘胶短纤、氨纶、聚酯等化纤产业链、醋酸、MDI等子行业，买入复苏。我们建议继续关注海内外需求边际继续改善、全球产能向中国集中、行业向龙头集中且集中度提升、现金流量健康、估值较低的化工子行业龙头：聚氨酯、煤化工、大炼化、化纤（涤纶、氨纶、粘胶等）、氟化工、农药、维生素行业等。受益标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、扬农化工、华峰氨纶、新和成、荣盛石化；【低估值龙头】三友化工、金石资源、海利得、巨化股份、三美股份、利民股份；【弹性标的】鲁西化工、新凤鸣、滨化股份。 　　本周（1月11日-1月15日）各化纤品种价格继续上涨，粘胶库存继续下降。目前部分织机工厂开始季节性放假，江浙织机开工率小幅下滑，但仍处于历史高位。根据Wind数据，截至2021年1月15日，织造业开工率为69%，较2021年1月8日下跌4%。临近年关，我们建议紧密跟踪春节前化纤品种的开工及库存状况。但是，近期化纤景气度仍然不减。另外，1月13日凌晨，USDA公布2021年1月份供需报告数据。根据中国棉花网援引USDA报告，预计2020/2021年度（2020年9月-2021年8月）全球棉花产量合计2,457.4万吨，全球消费量合计2,519.6万吨，即全球棉花或将处于供需紧平衡格局。随着全球流动性宽松，国际宏观形势逐渐企稳，棉花供需格局或将紧张，我们认为2021年全年化纤产业链景气有望持续上行。受益标的：华峰氨纶、恒力石化、新凤鸣、荣盛石化、三友化工。 　　本周行业要闻：万华化学（四川）天然气制乙炔项目环境影响评价公示 　　【煤化工行业】辽宁征楠新能源科技拟投资109亿元，建设焦炭综合利用新产能；鄂尔多斯市新杭能源有限公司30万吨/年煤制乙二醇项目被转让；【氟制冷剂行业】生态环境部2021年度含氢氯氟烃生产和使用配额公示；【氟制冷剂行业】美国作出二氟甲烷（R32）反倾销终裁；【萤石行业】中国萤石交易市场筹备处成立，有利于推动氟新材料产业融合发展。 　　受益标的：华鲁恒升；巨化股份、三美股份、东岳集团等； 　　风险提示：油价大幅下跌；环保督察不及预期；下游需求疲软；经济下行。

　　利民股份(002734) 　　业绩符合预期，公司多个项目于2021Q1进入试生产阶段，维持“买入”评级 　　1月14日，公司发布《2020年度业绩预告》：2020年威远资产组全年纳入合并范围，公司多种产品市场需求旺盛，经营业绩增长。公司预计2020年全年实现归母净利润37,017.89万元~45,065.25万元（同比增长15%~40%），对应2020年Q4单季度归母净利润区间“亏损373.78万元”~“盈利7,673.58万元”，符合预期。我们维持预测公司2020-2022年归母净利分别为4.44亿元、5.13亿元、6.21亿元，EPS分别为1.19、1.38和1.67元/股，当前股价对应PE分别10.3、8.9、7.3倍。目前公司多个项目进入试生产阶段，叠加Q1农药传统需求旺季到来，我们预计公司2021Q1有望环比增长。维持公司“买入”评级。 　　公司Q4业绩符合农药市场运行规律，Q1多项目试生产业绩将环比大幅改善 　　每年的上半年为农药销售旺季，大部分农药公司的产品销售亦主要在此期间完成。每年的下半年，农药市场整体需求转淡，走势低迷。受此影响，2020H2公司部分主营产品价格下降，例如，根据卓创资讯数据，甲维盐价格由2020年6月底的97.5万元/吨，降至12月底的84万元/吨，同期苯醚甲环唑由22.8万元/吨降至19万元/吨。故公司2020H2业绩较H1有所较大回落。目前利民化学年产500吨苯醚甲环唑项目、子公司内蒙古新威远年产500吨甲维盐项目及河北双吉年产10,000吨代森系列产品项目已进入试生产阶段，叠加农药需求旺季到来，我们预计公司2021Q1业绩将大幅环比改善，2021年全年业绩有望同比增长。 　　多个项目待建待投，看好公司2022年业绩继续实现同比增长 　　根据公司公告，公司多个新增产能项目建设正在持续推进。包括年产500吨多杀霉素项目、年产12,000吨三乙膦酸铝原药技改项目，我们预计两个项目可于2021年底落地投产。另外，公司拟建年产10,000吨水基化环境友好型制剂加工项目；根据金融界网站，公司子公司威远生化目前拥有草铵膦产能1,450吨/年，规划扩产年产3,000吨草铵膦产能。根据卓创资讯数据，目前草铵膦价格为17.05万元/吨。随着未来公司新产能项目投产，我们预计公司2022年业绩有望延续成长。 　　风险提示：产品价格下跌、产品需求下滑、市场竞争激烈。

　　原油2020年以来表现显著落后于其他大宗商品。考虑原油需求受疫情定向打击，需求端金融属性比较弱，油价涨幅滞后具有一定合理性。 　　在疫情之初，实体经济尚未完全修复、而各国流动性充裕阶段，金属表现好；疫情后期，实体经济恢复良好、流动性收紧阶段，油价或有所表现。但考虑到原油供给端，页岩弹性、OPEC剩余产能仍在，油价温和上涨概率大，不宜抱有暴涨的期待。 　　风险提示：需求端，疫苗有效性和副作用不明导致疫情受到抑制较慢的风险；供给端，OPEC内部分化的风险，以及页岩油产量回升速度快于预期的风险；宏观方面，油价假如出现快速上涨，对流动性造成压力的风险。

　　迈克生物(300463) 　　业绩简评 　　公司公布2020年业绩预告，预计全年实现归母净利润7.35-8.40亿元，中值为7.88亿元，同比增长40%-60%。预计全年实现扣非后净利润7.12-8.17亿元，中值为7.65亿元，同比增长37%-58%。 　　预计2020Q4实现归母净利润1.69-2.74亿元，中值为2.22亿元，同比增长52%-147%。预计实现扣非后净利润1.56-2.61亿元，中值为2.09亿元，同比增长43%-140%。业绩符合预期。 　　经营分析 　　新冠检测试剂放量推动2020年业绩高增长。新冠检测试剂增厚2020年业绩，随着疫情防控常态化，我们预计新冠检测试剂短期内市场需求将保持稳定；依托新冠试剂销售公司积累了大量客户，有利于全国性经销渠道建设。长期来看，公司品牌知名度得到了较大提升，将助力未来产品销售及推广；此外，作为分子平台的第一个重磅产品，预计将加速公司分子平台建设，推动肿瘤、传染病等分子产品的研发创新。 　　预计未来化学发光板块将引领增长。2020年诸多国产化学发光企业仪器装机均实现较大增长，为后续试剂放量奠定了良好的基础。公司已实现从间接化学发光技术平台向直接发光平台的转换，i3000与i1000仪器性能良好，已累计取得47项试剂类产品注册证，涵盖甲功、传染病、心肌、肿标等检测量大的病种，随着获批试剂数量增加，仪器单产将逐步提升。 　　血球处于快速放量期，凝血和血型产品有望逐步贡献业绩。公司通过并购+自主研发双管齐下布局血球诊断领域，成果初显。高速全自动血球分析仪F800已上市，与F560/F580有效协同，可满足不同细分市场需求，未来将打造高端血球流水线、一站式血液工作站等，有望贡献新增量。 　　盈利调整与投资建议 　　我们维持盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润分别为8.22亿元、9.27亿元、11.23亿元，分别同比增长57%、13%、21%。维持“增持”评级。 　　风险提示 　　新冠试剂收入不确定风险；常规检测试剂恢复不达预期风险；试剂集采招标降价风险；产品放量不及预期；产品研发及获批不确定性风险。

　　大北农(002385) 　　拟新增2个转基因性状安全证书，公司转基因技术领先 　　1月11日公司发布公告称，公司控股子公司北京大北农生物技术有限公司玉米性状产品DBN9936（丰脉保抗）和DBN9858（丰脉GGT庇护所）继获得北方春玉米区的批准之后，又获得了黄淮海夏玉米区、西南玉米区、西北玉米区、南方玉米区的安全证书。同时公司玉米性状产品DBN9501在北方春玉米区安全证书和大豆性状产品DBN9004在北方春大豆区安全证书的转基因生物安全证书审批进入公示，公示期为15个工作日。公司前期获批第一代产品生物安全证书范围扩大至全国，新拟获批玉米品种是前期抗虫性的升级，新大豆品种成果成功转向国内市场。公司持续研发投入，有望率先受益于国内主粮转基因商业化进程。暂不考虑转基因产品利润，维持原有盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润分别为21.81/24.05/24.18亿元，EPS分别为0.52/0.57/0.58元，当前股价对应PE分别为21.6/19.6/19.5倍，维持“买入”评级。 　　玉米产品竞争优势明显，新一代产品性状抗虫性更强 　　公司第一代玉米性状产品（组合）获得全国范围安全证书，DBN9936（丰脉保抗）和DBN9858（丰脉GGT庇护所）可配合使用，初步具备全国推广的基础，公司玉米产品在种植范围及产品配套性上领先同行业。新拟获批的抗虫耐除草剂玉米性状产品DBN9501将与DBN9936叠加使用，形成第一代升级产品DBN9936×DBN9501（丰脉倍抗），抗虫机制增加，适合草地贪夜蛾高发区域，丰脉倍抗和丰脉GGT庇护所搭配使用，抗虫性增强的同时也为种植户提供更多元的选择。公司玉米性状产品在种植范围、配套性及性状等方面均处行业领先地位。 　　大豆性状由进口转向国内，成功打开国内市场 　　公司新拟批准的耐除草剂大豆性状DBN9004于2019年2月27日获得阿根廷政府种植许可，2020年6月11日获中国进口安全证书，2021年1月11日获国内种植的安全证书。公司大豆产品进口转化为国内种植，成长空间进一步打开。 　　风险提示：转基因产品研发不及预期，销量不及预期，政策变动风险。