公司信息更新报告：项目投产叠加旺季到来，看好公司未来业绩增长-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　利民股份(002734)

　　业绩符合预期，公司多个项目于2021Q1进入试生产阶段，维持“买入”评级

　　1月14日，公司发布《2020年度业绩预告》：2020年威远资产组全年纳入合并范围，公司多种产品市场需求旺盛，经营业绩增长。公司预计2020年全年实现归母净利润37,017.89万元~45,065.25万元（同比增长15%~40%），对应2020年Q4单季度归母净利润区间“亏损373.78万元”~“盈利7,673.58万元”，符合预期。我们维持预测公司2020-2022年归母净利分别为4.44亿元、5.13亿元、6.21亿元，EPS分别为1.19、1.38和1.67元/股，当前股价对应PE分别10.3、8.9、7.3倍。目前公司多个项目进入试生产阶段，叠加Q1农药传统需求旺季到来，我们预计公司2021Q1有望环比增长。维持公司“买入”评级。

　　公司Q4业绩符合农药市场运行规律，Q1多项目试生产业绩将环比大幅改善

　　每年的上半年为农药销售旺季，大部分农药公司的产品销售亦主要在此期间完成。每年的下半年，农药市场整体需求转淡，走势低迷。受此影响，2020H2公司部分主营产品价格下降，例如，根据卓创资讯数据，甲维盐价格由2020年6月底的97.5万元/吨，降至12月底的84万元/吨，同期苯醚甲环唑由22.8万元/吨降至19万元/吨。故公司2020H2业绩较H1有所较大回落。目前利民化学年产500吨苯醚甲环唑项目、子公司内蒙古新威远年产500吨甲维盐项目及河北双吉年产10,000吨代森系列产品项目已进入试生产阶段，叠加农药需求旺季到来，我们预计公司2021Q1业绩将大幅环比改善，2021年全年业绩有望同比增长。

　　多个项目待建待投，看好公司2022年业绩继续实现同比增长

　　根据公司公告，公司多个新增产能项目建设正在持续推进。包括年产500吨多杀霉素项目、年产12,000吨三乙膦酸铝原药技改项目，我们预计两个项目可于2021年底落地投产。另外，公司拟建年产10,000吨水基化环境友好型制剂加工项目；根据金融界网站，公司子公司威远生化目前拥有草铵膦产能1,450吨/年，规划扩产年产3,000吨草铵膦产能。根据卓创资讯数据，目前草铵膦价格为17.05万元/吨。随着未来公司新产能项目投产，我们预计公司2022年业绩有望延续成长。

　　风险提示：产品价格下跌、产品需求下滑、市场竞争激烈。

# 中心思想

## 业绩增长预期
利民股份2020年业绩符合预期，多个项目进入试生产阶段，叠加农药旺季到来，预计2021Q1业绩将环比增长。维持“买入”评级。

## 未来增长动力
多个项目待建待投，预计2021年底落地投产，看好公司2022年业绩继续实现同比增长。

# 主要内容

## 业绩符合预期，维持“买入”评级
*   **业绩预告分析：** 公司发布2020年度业绩预告，预计全年归母净利润同比增长15%~40%，Q4单季度盈利符合预期。
*   **盈利预测维持：** 维持预测公司2020-2022年归母净利分别为4.44亿元、5.13亿元、6.21亿元，EPS分别为1.19、1.38和1.67元/股，对应PE分别为10.3、8.9、7.3倍。
*   **Q1业绩展望：** 多个项目进入试生产阶段，叠加农药传统需求旺季，预计公司2021Q1有望环比增长，维持“买入”评级。

## Q4业绩符合农药市场规律，Q1多项目试生产业绩将环比大幅改善
*   **农药市场季节性分析：** 上半年为农药销售旺季，下半年需求转淡，导致公司2020H2业绩较H1有所回落。
    *   甲维盐价格由2020年6月底的97.5万元/吨，降至12月底的84万元/吨
    *   苯醚甲环唑由22.8万元/吨降至19万元/吨
*   **新增产能释放预期：** 利民化学年产500吨苯醚甲环唑项目、子公司内蒙古新威远年产500吨甲维盐项目及河北双吉年产10,000吨代森系列产品项目已进入试生产阶段，叠加农药需求旺季到来，预计公司2021Q1业绩将大幅环比改善，2021年全年业绩有望同比增长。

## 多个项目待建待投，看好公司2022年业绩继续实现同比增长
*   **在建项目：** 年产500吨多杀霉素项目、年产12,000吨三乙膦酸铝原药技改项目，预计2021年底落地投产。
*   **拟建项目：** 年产10,000吨水基化环境友好型制剂加工项目。
*   **草铵膦扩产计划：** 子公司威远生化规划扩产年产3,000吨草铵膦产能。
*   **业绩展望：** 随着未来公司新产能项目投产，预计公司2022年业绩有望延续成长。

## 风险提示
*   产品价格下跌
*   产品需求下滑
*   市场竞争激烈

# 总结

本报告分析了利民股份2020年业绩预告，认为其符合农药市场规律，并维持了对公司未来盈利的预测。报告强调了公司多个项目进入试生产阶段以及农药需求旺季对Q1业绩的积极影响。同时，报告也关注到公司多个在建和拟建项目，预计这些项目将为公司2022年业绩增长提供动力。最后，报告提示了产品价格下跌、需求下滑和市场竞争等风险因素。总体而言，开源证券维持对利民股份“买入”评级，看好公司未来业绩增长。

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