MDI全球最大装置迎来长检修。万华烟台110万吨/年MDI装置为全球单套最大的MDI装置，占全球总产能的11.2%，占国内产能的26.7%。10月11日，公司发布公告，该装置计划自当日起检修45天。本次检修产能损失约为13.8万吨，是该装置投产以来产能损失最大的一次检修。今年以来，国内对欧洲MDI出口保持高位。 　　TDI全球产能损失超四成。节后复市后国内TDI多套装置停车检修或临时停车，加之欧洲两套主力装置长期停车中，目前全球约39%TDI产能处于完全停产状态。国内周度开工率也从节前76%骤降至35%，刺激TDI价格来到近4年的新高。 　　主要下游需求迎来旺季。今年以来MDI和TDI下游需求下滑明显，但三季度以来需求下滑幅度大幅收窄。四季度迎来传统消费旺季，国内双十一、双十二、元旦，海外圣诞节等大量节假日及购物节将对MDI和TDI需求有较强提振。预计四季度需求环比三季度将明显修复。 　　投资建议：MDI和TDI海内外供给端产能宽幅收窄，四季度预计下游需求将企稳或边际改善，相关企业的盈利水平亦将在四季度修复。建议关注万华化学、沧州大化。 　　风险提示：1）下游需求不及预期。下游家电、软体家具、建筑等行业需求修复速度不及预期，难以支撑目前MDI和TDI价格。2）公司市场份额下滑的风险。MDI和TDI长时间检修，公司虽制定了检修期间出货计划，但本次产能损失周期长、涉及产能大，公司市场份额有一定下滑风险。

　　投资要点 　　年初以来，板块落后于大盘：本周化工（申万）行业指数跌幅为-1.93%，创业板指数跌幅为-1.60%，沪深300指数下跌-2.59%，上证综指上涨下跌-1.08%，化工（申万）板块落后大盘-0.85个百分点。2022年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为-17.33%，创业板指数下跌幅度为-27.91%，沪深300指数下跌幅度为-24.24%，上证综指下跌幅度为-16.51%，化工（申万）板块落后大盘-0.82个百分点。 　　事件：据美联社消息，美国于当地时间10月19日宣布从国家战略石油储备中释放1500万桶原油入市，上述1500万桶是美国今年3月宣布释放1.8亿桶战略石油储备中的最后一批。据Wind，10月19日Brent和WTI油价分别收于92.41美元/桶和85.55美元/桶，至本周五（10月21日），Brent和WTI油价为93.50美元/桶和85.05美元/桶，分别+1.09美元/桶和-0.5美元/桶。 　　点评： 　　1）继续抛储打压油价，实施效果杯水车薪。为应对OPEC+在10月初宣布的减产200万桶/天原油的决定以稳定美国国内油价，同时缓解民主党中期选举的压力，当地时间10月19日，美国总统宣布将从战略石油储备中释放1500万桶原油入市，而如果汽油价格下降得不够快，在需要的情况下，还可以提供额外的石油出售。然而国际油价却并未如期下跌，Brent油价反而从19日的92.4美元/桶上涨至21日的93.5美元/桶。一方面，上述1500万桶原油是美国今年3月宣布释放1.8亿桶战略石油储备计划中的最后一批，本次并未实质增加新的战略储备释放；同时，完全释放1.8亿桶原油后，美国剩余SPR仅为3.883亿桶，逼近IEA所规定的最小SPR储备量，美国或将在后期对SPR进行补库；另一方面，据EIA统计，美国原油平均消费量长期维持在1500万桶/日以上，10月14日当周的消费量为1555万桶/日，因此上述1500万桶战略储备的释放尚不足美国一天的消费量，其实施效果或将“杯水车薪”。 　　2）Q4原油或将去库，油价有望再回高位。需求端，（1）冬季来临，需求提振。通常情况下，原油需求具有较明显的季节性特征，需求高峰一般出现在夏季和冬季。夏季是汽油消费高峰，冬季则是取暖油需求高峰，原油需求量通常在这两阶段会达到年内高位。具体来看，原油需求在每年7-8月份达到年度峰值，在9-10月份回落，之后在冬季的11-12月份需求再次走高。（2）天然气价格高企，四季度欧洲气转油需求增加。今年以来，欧洲地区天然气价格高企，据wind，截止9月28日，2022年均价260便士/十万英热，相较2021年的119便士/十万英热涨幅为118%。高气价有望对燃料油发电需求形成支撑，IEA预计冬季将有70万桶日的油气替代需求，较8月报中的预期上调了10-15万桶日。S&P预测四季度气转油需求超过50万桶/日，主要需求在欧洲地区。供给端，（1）OPEC，截止2022年9月，OPEC主要产油国沙特、阿联酋、伊拉克等国原油产量已恢复至减产前水平，产量分别为11.0百万桶/日、3.2百万桶/日和4.5百万桶/日，产量已接近历史高点。此外，10月初，OPEC国家达成了在8月份产量配额基础上减产200万桶的协议，表明其高油价诉求仍将持续。（2）美国，据EIA，2022年8月美国石油及液体总产量已达到20.43百万桶/日，超过疫情前20.29百万桶/日的总产量，位于其历史高位。资本开支受限叠加供应链限制，美国原油产量或将难以在短期内快速增加。（3）俄罗斯，欧盟和G7决定将从2022年12月5日起全面禁止进口海上运输的俄石油，从2023年2月5日起禁止进口海运石油产品。受该禁令影响，市场预计到今年年底俄罗斯的石油日供应量可能会骤降逾100万桶；到明年2月，又有100万桶/天的石油产品供应可能会中断。俄罗斯原油供给或将存在极大不确定性。我们认为，相比于Q3，在没有大量战略储备支撑的情况下，Q4的供需格局或将呈现紧平衡态势，供需平衡表重新进入去库阶段，原油价格有望迎来上涨，或将重返100-120美元/桶区间。 　　产品价格涨跌互现：价格涨幅居前品种：异丁醛(11.57%)、固体烧碱(99%片碱,华东)(6.38%)、棕榈油(24度)(5.69%)、色氨酸(25公斤/件,99%)(5.17%)、氨纶40D(4.35%)。价格跌幅居前品种：美国HenryHub期货(-22.26%)、双酚A(-8.04%)、丙烯酸(-8.00%)、醋酸(-7.46%)、丙烯酸丁酯(-7.45%)。 　　风险提示事件：宏观经济下行风险、项目进度不及预期、安全环保因素、地缘政治影响。

　　本期内容提要: 　　经济衰退及油价承压，国际油价震荡下跌。本周（10.14-10.20）欧佩克下调今明两年全球需求增长预测，投资者对经济衰退以及能源需求下降的担忧施压油价，EIA原油库存超预期下降限制了油价的跌幅，国际原油震荡走低。截至10月19日当周，WTI原油价格为85.55美元/桶，较10月12日下跌1.97%，较上月均价上涨1.92%，较年初价格上涨12.45%；布伦特原油价格为92.41美元/桶，较10月12日下跌0.04%，较上月均价上涨2.03%，较年初上涨17.00%。 　　欧盟提出新紧急措施应对天然气价格飙升。据新华社10月19日报道，欧盟委员会18日提出联合购买天然气、对欧洲天然气基准价格实施限价机制、协调欧盟成员国能源供应等新的紧急措施，以应对欧盟天然气价格高企，确保今冬能源供应安全。根据新措施，欧盟将整合天然气进口需求并联合购气，以减少成员国在全球市场上相互竞价的风险；在2023年3月之前，建立新的液化天然气价格基准，并在短期内提出价格修正机制，对荷兰所有权转让中心天然气交易实施动态价格限制，防止衍生品市场出现极端价格波动；在紧急情况下，帮助成员国从其他国家获得天然气。这些措施仍需得到欧盟国家批准。欧盟领导人将在20日至21日举行的峰会上就这些措施展开进一步讨论。 　　米其林发布两款可持续材料轮胎。据中国化工报10月17日报道，米其林宣布，在全球范围内推出两款可持续材料含量分别达45%和58%的轮胎，将分别适配于乘用车与公共汽车。这两款轮胎均已取得公路使用批准，性能水平与当前市场中的轮胎产品一致。这两款轮胎的推出，是米其林加速可持续创新的重要里程碑，为该公司未来两到三年内推出高含量可持续材料轮胎奠定了基础。两款轮胎都采用了更多天然橡胶、回收炭黑、葵花籽油、生物树脂、从稻壳提取的二氧化硅以及回收钢材。米其林方面表示，该公司已经积极参与了一系列针对可回收材料的合作项目，包括由法国政府主导的回收苯乙烯、回收炭黑、生物丁二烯等项目。 　　海运费维持下降态势，多指数回落明显。波罗的海货运指数（FBX）在2021年9月10日达到历史高位11108.56点，随后开始震荡回落，10月21日收于3429.01点，比上周（10月14日）下降3.14%。中国出口集装箱运价指数（CCFI）在2022年2月11日达到历史高位3587.91点，随后表现出明显回落，10月21日收于1959.96点。随着世界各国码头拥堵情况持续缓解，疫情情况逐渐缓解，港口陆续运力提升，我们预期海运价格有望继续下降，回到合理区间，利好出口行业。 　　风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险 　　重点标的： 　　赛轮轮胎：（1）公司海外双基地落成，产能持续加码。海外的越南三期（100万条全钢胎、400万条半钢胎和5万吨非公路轮胎）和柬埔寨项目（165万条全钢胎）有望在2023年建成。柬埔寨工厂900万条半钢胎项目从开工建设到正式投产历时不到九个月，在2022年上半年开始贡献业绩，海外越南和柬埔寨双基地有望助力业绩持续腾飞。6月26日公司公布了青岛董家口年产3000万套高性能子午胎与15万吨非公路轮胎项目，该项目规划产能为1000万条/年全钢子午线轮胎、2000万条/年半钢子午线轮胎和15万吨/年非公路轮胎，计划从2022年到2027年分五期建设，项目一期为5万吨/年非公路轮胎，计划在2023年投产。公司这一轮胎项目的立项，是在能耗和产能指标趋严的背景下，提前立项拿下指标，为未来的产能扩张做好铺垫。 　　（2）海运费和原材料价格压力持续消退。波罗的海货运指数(FBX)自2022年3月18日起连续下滑，10月21日滑落至3429.01，已低于2021年下半年均值9727点。因此，我们认为2021年对公司利润造成重要影响的运费因素在2022年或将显著改善。原材料方面，10月20日轮胎原材料价格指数为170.16，周环比下降1.68%，较年初下降3.81%。 　　（3）公司的“液体黄金”实现技术突破，能够同时降低滚动阻力、提升耐磨性能和抗湿滑性能，液体黄金轮胎的优异性获得了多家权威机构的认可。2022年6月益凯新材料6万吨EVE胶已完成空负荷试车，有望在下半年给液体黄金轮胎贡献增量，助力液体黄金产品持续丰富。在高油价和新能源汽车渗透率不断提升的背景下，高性能的液体黄金轮胎有望给公司打开新的成长空间。 　　（4）8月22日，赛轮轮胎公布2022年半年报。2022年上半年，公司实现营业收入104.93亿元，同比增加21.28%，实现扣非归母净利润7.00亿元，同比增加3.47%，经营活动产生的现金流量净额4.57亿元，同比增加42.15%。2022年二季度，公司实现营业收入56.30亿元，达到有史以来季度最高水平，同比增加25.03%，环比一季度增加15.77%，实现扣非归母净利润4.01亿元，同比增加41.28%，环比增加34.56%。 　　综合来看，公司扩产节奏明确，海外双基地均开始贡献业绩，海运和原材料不利正消散，公司在22Q2重回净利润同比环比双增长正轨，未来有望在液体黄金产品拉动下继续实现业绩增长。 　　确成股份：公司收入主要来自二氧化硅产品。公司2021年沉淀法二氧化硅总产能位居世界第三，截止2022年上半年已建成产能为33万吨/年，在建产能7.5万吨。公司拥有国内江苏无锡、安徽滁州、福建三明三个生产基地以及泰国一个海外生产基地，其中核心工厂无锡单体工厂以15万吨年产能位居世界前列。 　　高分散二氧化硅作为一种配套专用材料，应用于绿色轮胎制造。高油价和新能源汽车渗透率不断提高，对轮胎提出了更高的节能环保要求，使得高分散二氧化硅有望成为重要方向。公司目前在建的福建7.5万吨二氧化硅项目是高分散产品。公司高分散二氧化硅产品已取得国内外多家轮胎公司的认证，并与之形成了良好合作关系，有望充分受益于绿色轮胎行业的景气。此外，公司的出口业务占比近半，2021年下半年以来的海运费暴涨给公司利润带来了一定的影响，海运费在2022年上半年有所缓解，海运费的降低有望持续提升公司盈利。 　　8月18日，公司发布2022年半年度报告，2022年上半年实现营业收入8.86亿元，同比增长25.87%；归属于母公司所有者净利润2.01亿元，同比增长41.30%；公司2022年二季度实现营业收入4.45亿元，同比增长21.77%，环比增长0.91%；实现扣非归母净利润1.18亿元，同比增长57.14%，环比增长51.28%。 　　通用股份：截止2021年底，公司产能情况为：国内全钢胎390万条、国内半钢胎300万条、泰国全钢100万条、泰国半钢600万条、国内轻卡、农用斜交胎100万条、国内摩托车斜交胎380万条，合计轮胎产能为1870万条。根据公司年报等公告，除了以上产能外，公司还规划了柬埔寨西港特区高性能子午胎项目、安徽1020万条高性能子午线轮胎项目、江苏无锡10万条工程胎技改项目。目前规划的产能全部投产后，公司轮胎总产能将达到近4000万条。2021年公司制定了“5X战略计划”，表示公司将紧抓国内国际双循环机遇，力争未来10年内实现国内外5大生产基地，5大研发中心，500家战略渠道商、5000家核心门店，以及5000万条以上的产能规模。 　　泰国工厂仍有放量空间，柬埔寨工厂完全可能后来居上。公司的泰国工厂在2020年克服疫情，投产了50万条全钢胎和300万条半钢胎产能，2021年在一期基本满产的情况下，又在年底新增了50万条全钢胎和300万条半钢胎产能。2021年公司泰国工厂实现净利润1.34亿元，同比大增53.68%。2022年上半年，公司泰国工厂实现净利润1.36亿元，已经超过2021年全年净利润，维持着高增长的趋势。公司也积极规划海外第二工厂，在柬埔寨规划了90万条全钢胎和500万条半钢胎产能。更为关键的是，在第二海外工厂的建设中，公司规划的柬埔寨工厂占据多重优势。在速度上，柬埔寨工厂有望在2022年底首胎下线，公司有望成为继赛轮轮胎之后第二个拥有海外双工厂的中国轮胎企业。在税率上，柬埔寨的双反税率不仅为零，公司还享受9年免税期的优惠政策。在配套设施上，柬埔寨工厂所在园区由公司控股股东红豆集团参与建设，园区配套完善、有自备电厂、地理位置优越。柬埔寨工厂在诸多利好之下，有望成为公司发展的新引擎。

　　本周板块表现: 　　本周市场综合指数整体下行， 上证综指报收3038.93，本周下跌1.08%，深证成指本周下跌1.82%，创业板指下跌1.60%，化工板块下跌2.01%。 　　本周细分化工板块中橡胶、磷化工、化肥农药板块跌幅较为明显，板块指数分别下跌了8.31%、 4.65%、 3.83%。而氟化工板块则略有回暖，板块指数上涨了1.34%。 　　本周化工个股表现： 　　本周涨幅居前的个股有瑞丰新材、元力股份、永和股份、百合花、唯赛勃、ST澄星、普利特、金宏气体、岳阳兴长、巨化股份。本周瑞丰新材大涨26.33%，领涨化工板块，公司正加快进入全球润滑油添加剂主流市场，提高全球市场占有率。本周永和股份大涨17.96%，公司公告与雪天盐城合作扩大氯碱产能，并进行下游产业链拓展。 　　本周重点化工品价格： 　　原油：本周布伦特原油期货上涨2.0%，至93.5美元/桶。本周OPEC+成员国纷纷重申赞同OPEC减产，叠加上周美国原油及成品油库存下跌提振油价。本 周 我 们 监 测 的 化 工 品 涨 幅 居 前 的 为 对 硝 基 氯 化 苯 (+5.1%) 、 纯MDI(+3.8%)、盐酸(+3.6%)、甘氨酸(+2.2%)、苯胺(+2.1%)。本周对硝基苯需求端偏强运行，市场现货偏紧，原料端价格上行亦对对硝基氯化苯价格形成支撑；本周烟台万华110万吨/年MDI 装置检修持续影响供给市场，市场供给收缩，本周纯MDI工厂指导价再度上调。本周国内多有盐酸企业停车或降负，浙江、沈阳等多地市场货源减少，本周盐酸价格小幅上行。 　　投资建议： 　　随着疫情冲击逐步消退以及俄乌冲突下我国工业相对优势提升，叠加我国工业产业链不断完善升级，我们持续看好化工行业前景，给予 “强于大市”评级。持续推荐买入低估值、高增长标的花园生物、梅花生物、泰和科技、新开源、中曼石油、 宝丰能源、长阳科技；关注建龙微纳、利安隆。 　　风险提示： 　　通货膨胀风险；经济紧缩风险；油价大幅波动；国际贸易摩擦风险；疫情反复风险

　　本周行情回顾：板块上涨 　　本周医药生物指数上涨1.33%，跑赢沪深300指数3.93个百分点，跑赢上证综指2.41个百分点，行业涨跌幅排名第9。10月21日（本周五），医药生物行业PE（TTM，剔除负值）为28X，位于2012年以来“均值-1X标准差”和“均值-2X标准差”之间，相比10月14日PE上升0.2个单位，比2012年以来均值（35X）低7个单位。本周，13个医药III级子行业中，8个子行业上涨，5个子行业下跌。体外诊断为涨幅最大的子行业，上涨7.51%，医疗研发外包为下跌幅度最大的子行业，下跌5.44%。10月21日（本周五）估值最高的子行业为医院，PE(TTM）为84X。 　　医疗耗材领涨医药，带来医药行情复苏 　　本周医药生物（申万）跑赢市场，体外诊断和药店领涨。医药行情持续第三周上涨，医药信心持续回暖，重新获得比较大的关注。其中体外诊断主要是考虑到集采压制带来的估值修复，尤其是化学发光赛道的标的。 　　医药公司的PE在国际宏观环境、国内集采的不确定性和新冠的扰动下波动较大，而这三周的医药上涨，带动了大家的信心，市场对医药处于“底部”的共识越来越强烈。现阶段医药的估值年度新低，我们认为医药行情刚开启，回补仓位的需求会驱动医药行业行情继续，此外，还要多关注医药的结构性机会。 　　此前，我们也在医药底部位置强调：风物长宜放眼量，公募持仓新低+市场情绪极度厌恶医药，未来增量资金进来则上涨空间大，这是医药的底，是很好的买入时机，尤其是辨识度比较高的各细分行业的龙头，更容易获得资金的青睐。我们建议持续在我们思考的主线内去选择投资标的，中药、医疗基建、医疗服务消费和部分结构的机会（结构较好的高值耗材）。 　　我们一贯保持的逻辑思考，着力“宏观+行业+公司业务+管理层”等四个维度去做思考：宏观环境依旧存在不确定性（俄乌战争动荡、美国通胀加息、疫情散发、气候异常等），但是我们置身其中无法改变；当前处于基本面和资金结构（医药基金和全行业基金对医药的看法差异和持仓）的行情点，今年集采政策持续推进落地（耗材集采-脊柱、国采医保谈判、联盟采等），另外，短期医药行业板块看到明确的政策缓和，很多医药公司的估值都已经到了非常合理的区间，我们认为市场对集采的预期已经非常充分，一些集采政策落地带来大家对后续放量逐有预期。医药的中长期逻辑很值得资金布局，老龄化、医保持续支出、科技创新属性、国际化。 　　我们策略报告建议今年全年的方向配置：医疗设备（医疗基建）+中药（政策友好+低估值）+医疗消费（医疗服务+消费医疗产品）+创新药及产业链（新增）+其他方向自下而上寻找标的，此外，高值耗材和发光赛道，也是我们新纳入的建议重点关注的方向。 　　十月份“华安医药十二票”包括：特宝生物、广誉远、康缘药业、麦澜德、固生堂、海吉亚医疗、荣昌生物、佐力药业、和元生物、百诚医药、药康生物、皓元医药。考虑到医药行情开启，我们建议大家多关注辨识度高的头部公司。 　　我们建议投资思路如下： 　　（1）医疗基建板块：康复板块需要重视，推荐麦澜德和伟思医疗；持续推荐迈瑞医疗（最受益医疗基建，国际化医疗器械平台）、澳华内镜（软镜龙头）、健麾信息（医院信息化和药店药房升级产品）、艾隆科技（医院信息化和药店药房升级产品），相关标的包括开立医疗、理邦仪器等，此外，IVD板块其实也会受益于医疗基建，相关标的包括亚辉龙、安图生物、新产业、普门科技、迈克生物、万孚生物、明德生物、透景生命等。 　　（2）中药板块(品牌名贵OTC+中药创新药)：广誉远、同仁堂、华润三九、康缘药业、以岭药业、新天药业、桂林三金、佐力药业、健民集团、寿仙谷、特一药业、贵州三力、片仔癀等标的，也建议关注：天士力、方盛制药等标的。 　　（3）消费医疗（医疗服务板块）：看好下半年疫情控制下医院秩序的正常恢复则会带来业绩的快速恢复，我们推荐具备性价比和扩张性强的固生堂（中医连锁诊疗龙头）、三星医疗（康复连锁龙头）、海吉亚（肿瘤诊疗医院连锁）、麦澜德（女性各生命周期康复设备提供商）、朝聚眼科（眼科连锁，业绩韧性强）、锦欣生殖、爱尔眼科，建议关注普瑞眼科、华夏眼科、何氏眼科、光正眼科等；家用消费板块，推荐可孚医疗（家用器械，消费级，听力门诊连锁特色），建议关注鱼跃医疗。 　　（4）科研试剂和上游等：推荐诺唯赞、百普赛斯、泰坦科技、阿拉丁，建议关注纳微科技、洁特生物、东富龙、聚光科技、楚天科技、泰林生物等。 　　（5）生物制品板块：流感疫苗接种需求的反弹，推荐百克生物、金迪克，建议关注华兰生物；疫苗板块的平台公司和单品种公司，需要配置，我们推荐康泰生物、智飞生物和欧林生物，建议关注沃森生物、康希诺、万泰生物等。 　　（6）CXO：仿制药CRO（百诚医药、阳光诺和）、CGTCDMO（够新，可以给估值，和元生物）、模式动物（够新，可以给估值，药康生物、南模生物）；大市值平台CXO公司也值得关注，建议关注药明康德、康龙化成、泰格医药等。 　　（7）医疗器械板块：考虑到集采带来的不确定性，我们难以明确预计预测，低估值稳成长需要关注，我们推荐康德莱（国产注射穿刺龙头企业，产品升级加速成长）和采纳股份（绑定核心客户，国产高端穿刺器械领跑者）；国产替代空间大的电生理赛道，推荐惠泰医学；具备创新和国际化的标的可以持续关注，例如耗材板块标的（心脉医疗、南微医学、健帆生物、沛嘉医疗、启明医疗等）、再生医学板块（正海生物、迈普医学等）标的。 　　（8）创新药板块，建议关注具备国际化能力和差异化的的创新药标的，我们推荐荣昌生物（创新药管线布局丰富，三大管线共同发力）、君实生物（新冠小分子带来的业绩兑现）、科济药业（CART）、贝达药业（肺癌国内管线最齐全）、慢病赛道（特宝生物、艾迪药业）、兴齐药业、云顶新耀。建议关注恒瑞医药、百济神州、和黄医药、康方生物、中国生物制药、海创药业等。 　　本周新发报告 　　策略思考：《行情回暖买什么怎么买&22Q3业绩前瞻》；行业专题：《医疗新基建，加快优质医疗资源扩容和区域均衡布局》。 　　本周个股表现：A股超七成个股上涨 　　本周454支A股医药生物个股中，有327支上涨，占比72%。本周涨幅前十的医药股为：华森制药（+61.19%）、双成药业（+58.17%）、微电生理（+45.09%）、心脉医疗（+35.79%）、戴维医疗（+35.61%）、德展健康（+35.08%）、众生药业（+30.14%）、诺诚健华（+29.31%）、新产业（+28.77%）、惠泰医疗（+28.34%）；跌幅前十的医药股为：上海谊众（-22.54%）、成都先导（-13.20%）、奥浦迈（-12.89%）、新和成（-12.71%）、尚荣医疗（-12.18%）、康龙化成（-11.47%）、九洲药业（-11.42%）、博腾股份（-11.14%）、澳洋健康（-11.11%）、硕世生物（-10.37%）。本周港股70支个股中，47支上涨，占比67%。 　　风险提示 　　政策风险，竞争风险，股价异常波动风险。

　　片仔癀(600436) 　　业绩简评 　　10月22日，公司公布了2022年三季度报，实现收入66.2亿元，同比增长8%；归母净利润20.5亿元，同比增长2%；扣非归母净利润20.6亿元，同比增长3%。 　　Q3公司实现营收21.9亿元，同比减少3%；归母净利润7.4亿元，同比减少18%；扣非归母净利润7.5亿元，同比减少16%。 　　经营分析 　　公司业绩短期承压，片仔癀系列药品多点发力未来可期。公司实行多核驱动战略，依托片仔癀明星单品，打造系列衍生产品，通过品牌效应带动全品类提升，构建公司持续竞争优势。2022年前三季度公司肝病用药略有降低，实现营收30亿元，同比减少0.7%，毛利率为80%；心血管用药实现大幅增长，实现营收1.34亿元，同比增长59%。 　　费用率持续优化，盈利能力保持稳健。公司优化销售模式，不断拓展线上销售渠道，2022年Q3销售费用率5.61%，同比下降2.08个百分点；积极开展以片仔癀为核心的优势品种二次开发及创新药研发，研发费用率2.17%，同比上涨0.56个百分点。整体来看，2022年Q3公司毛利率47.65%，同比下降5.32个百分点；净利率31.64%，同比下降2.08个百分点，随着渠道结构的优化，公司盈利能力保持稳健。 　　打造健康领域多业态聚集格局，持续加大新药研发力度。公司产品阿哌沙班片和地氯雷他定口服溶液两个仿制药获生产批件并实现落地转化，初步形成具有片仔癀品牌特色的研发布局和管线。同时公司继续深化科技交流合作，与香港浸会大学合作共建的“中成药创新闽港科技合作基地”入选“2021年度福建省闽台港澳科技合作基地科技创新平台项目计划”。 　　盈利调整与投资建议 　　我们认为公司产品有望持续实现量价齐升，预计公司2022-2024营业收入90.0/103.9/120.6亿元，预计22-24年归母净利润27.4/31.4/38.2亿元，分别同比增长13%、15%、21%，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　政策性风险；提价过高导致销量增速下滑风险；公司日化业务发展低于预期风险；原材料供给及价格变动风险；新建渠道发力不及预期风险；子公司上市不及预期风险。

　　片仔癀(600436) 　　事件：近日，公司发布2022三季报，2022前三季度公司实现营收66.16亿元，同比增长8.25%，归母净利润20.52亿元，同比增长2.04%，扣非归母净利润20.62亿元，同比增长2.77%，经营活动现金流量净额61.71亿元，同比增长858.37%。 　　点评： 　　基数及疫情影响，2022前三季度业绩有所波动。2022Q3公司实现营收21.93亿元，同比下滑3.08%，归母净利润7.38亿元，同比下滑17.64%，扣非归母净利润7.45亿元，同比下滑16.39%，主要原因为（1）全国各地疫情反复，公司线下门店及线上配送有所影响；（2）2021年3季度公司设立天猫和京东旗舰店，调节终端销售价格，导致3季度出现较大的线上销售规模。 　　片仔癀系列受去年同期业绩基数影响较大，医药流通板块维持快速增长。2022前三季度公司医药制造板块实现收入31.44亿元，同比增长0.22%，肝病用药板块实现收入29.72亿元，同比增长-0.7%，心脑血管用药实现收入1.34亿元，同比增长59.49%，医药流通板块实现收入28.62亿元，同比增长20.98%，化妆品、日化板块实现收入4.61亿元，同比增长-17.54%，食品板块实现收入1.32亿元，同比增长308.2%。2022Q3，公司医药制造/肝病用药/心脑血管用药/医药流通/化妆品、日化/食品板块分别实现收入10.3、10.03、0.11、9.89、1.11、0.59亿元，分别同比增长-24.8%、-21.99%、-71.37%、32.38%、-12.3%、304.81%，医药流通板块实现较快增长。2022Q1/Q2/Q3公司肝病用药分别实现收入11.01、8.68、10.03亿元，分别同比增长19.7%、10.2%、-21.99%，2022Q3肝病用药受去年同期业绩基数影响较大。 　　片仔癀系列毛利率维持较高水平，医药流通板块占比提升带动毛利率有所下降。2022前三季度公司综合毛利率为47.65%，同比变动-5.32pct，净利率为31.64%，同比变动-2.08pct。2022前三季度公司医药流通、食品板块毛利率同比维持稳定，医药制造毛利率为78.35%，同比变动-1.87pct，肝病用药毛利率为80.34%，同比变动-1.58pct，化妆品、日化板块毛利率为61.68%，同比变动-9.39pct。2022前三季度公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为5.61%、5.2%、-1.04%，同比变动-2.02pct、-0.63pct、-0.01pct，期间费用率逐步下行。 　　盈利预测与投资评级：我们预计2022-2024年公司营业收入分别为92.84/110.18/131.59亿元，同比增长15.7%/18.7%/19.4%，归母净利润分别为27.79/33.24/39.94亿元，同比增长14.3%/19.6%/20.2%，对应2022-2024年市盈率为55.87/46.71/38.87倍，考虑公司的产品力及稀缺性，维持对公司的“买入”评级。 　　风险因素：疫情防控导致业绩不及预期、产品销售不及预期、原材料价格波动的风险

　　海尔生物(688139) 　　事件 　　成长能力持续提升，三季报高增长延续。公司发布2022年三季报，2022年前三季度实现营业收入20.75亿元，同比增长36.52%；归母净利润4.61亿元，同比下降33.91%；扣非后归母净利润4.08亿元，同比增加29.56%。利润端表观增速趋缓主要由于本期及上期股权激励费用、上期联营企业持有期和处置收益影响所致，如同口径剔除影响项，归母净利润及扣非净利润分别增长28.63%和32.86%，高速增长态势不减，公司保持良好盈利能力并预计第四季度持续提升。 　　2022年Q3收入及扣非净利润增长超30%。2022年Q3公司实现营业收入8.07亿元，同比增长36.34%，2022年Q3归母净利润1.61亿元，同比增长28.59%；扣非归母净利润1.36亿元，同比增长36.00%。 　　两大解决方案积极拓展，业务模式不断深耕。分场景看，1）2022年前三季度生命科学数字场景同比增长46.31%，航空温控产业正式投入运营，开通“上海-法兰克福”、“上海-台北”两条航线，并完成Pre-A轮融资。2）2022年Q1-3医疗创新数字场景同比增长29.52%，公司在广西、云南等地区深耕疫苗城市网，手术室耗材行为管理方案在十余家医院落地，静配中心智慧配液解决方案在山东、福建等地复制。 　　国内及海外业务快速增长。分地区看，1）通过数字化平台建设，用户覆盖广度、场景方案深度和持续服务黏度不断提升，国内市场前三季度收入同比增长30.53%。2）公司海外市场前三季度收入同比增长54.02%，通过深化“网络+当地化”布局，公司网络总数突破700家，覆盖国家总数超过130个。随着公司在欧洲、美洲、东南亚等多地建立当地销售团队，在亚洲、非洲等区域建立体验和培训中心，欧洲、美洲等建立当地仓储中心，海外市场业务有望延续高成长态势。 　　剔除专项抗疫业务影响，盈利能力维持稳定。2022年Q1-3公司毛利率为47.21%，同比下降3.46pct，主要由于专项抗疫业务毛利较低所致。公司通过研发端聚焦技术创新、采购端开放供应商生态、制造端升级生产工艺、物流端整合资源优化调度等举措，保障了前三季度毛利率稳定（剔除专项抗疫业务一次性影响）。 　　盈利预测 　　公司作为国内生物医疗低温存储行业龙头企业，物联网战略具有先发优势。随着国内布局持续深入，海外业务“经销制+项目制”双轮驱动，全球市占率有望进一步提高。预计2022至2024年公司收入分别为28.34/37.59/49.20亿元，归母净利润6.28/8.36/10.99亿元，PE分别为40/30/23倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：新产品拓展不及预期；海外布局不及预期；物联网业务发展不及预期

　　RSV防治领域具备百亿美元级别市场潜力 　　RSV在婴幼儿和老年人群体中疾病负担较重，据估计2020年全球5岁以下儿童RSV严重感染发病人数达到约3400万人，其中国内约300万人；全球65岁以上老年人严重感染发病人数达到约490万人，其中国内约120万人。RSV感染长期缺乏有效防治手段，儿童和老年人等高危人群感染后治疗方法以对症支持治疗/缓解症状为主，因此预防是RSV管理的关键，自然感染RSV无法诱导针对保守免疫原的长期免疫记忆反应，RSV免疫预防需要依靠被动预防（抗体药物）或主动预防（预防性疫苗）。近期多款RSV预防产品取得临床进展，GSK的RSVpreF3和Pfizer的RSVpreF两款重组RSV疫苗产品60岁以上老年人Ph3临床取得积极数据，报产在即；AstraZeneca/Sanofi合作开发的婴幼儿RSV预防抗体Beyfortus（nirsevimab）获得CHMP（欧盟人用药品委员会）上市许可推荐。此外，爱科百发从Roche引进的口服RSV药物Ziresovir达到主要终点，预计年内报产；Jassen腺病毒载体疫苗Ad26.RSV.preF和Merck长效预防性抗体ClesrovimabPh3临床进行中；ModernamRNA疫苗老年人Ph3临床正在入组。国内企业积极跟进，爱科百发（Ziresovir，口服RSV抗病毒药物，Ph3数据读出预备报产）、艾棣维欣（RSVDNA疫苗，Ph2临床进行中）管线处于临床阶段；智飞生物、沃森生物/蓝鹊生物、石药集团等多家企业有所布局，目前处于临床前阶段。 　　重点品种三季度批签发 　　多联苗：2022Q1-3康泰生物百白破-Hib/四联苗实现批签发15批次（-55%）低于2021年同期（33批）水平；赛诺菲巴斯德百白破-HibIPV/五联苗实现批签发73批次（+62%）较上年同期（45批）大幅增长。 　　HPV疫苗：1）2价HPV疫苗：2022Q1-3万泰生物形成批签发229批次（+118%），GSK批签发5批次（-50%），沃森生物批签发16批次;2）2022Q1-3默沙东4价HPV疫苗批签发50批次（+163%）；9价HPV疫苗批签发52批次（+126%）。 　　流感疫苗：2022Q1-3国内四价流感疫苗累计批签发297批次（+75%），其中华兰疫苗91批次、国药中生（上海/武汉/长春）共计98批次、金迪克57批次、科兴生物26批次、国光生物25批次；三价流感疫苗累计批签发110批次、亚单位流感疫苗9批次、鼻喷流感疫苗12批次。 　　PCV13：2022Q1-3累计实现批签发85批次（+12%）。其中，Pfizer批签发1批次（-98%），预计由于2021年沛儿13再注册时间节点，出于备货考虑批签发大增，2022年以存货消耗为主；沃森生物批签发55批次（+62%）；康泰生物批签发29批次（2021H2批签发3批次）。 　　投资建议：北半球即将进入秋冬流感高发季节，南方夏季流感高发再次提升产品认知度，流感疫苗企业产品批签发和发货节点提前，新冠疫苗接种影响减小，建议关注“困境反转”的流感行业。海外疫苗龙头企业密集布局RSV、mRNA、流脑（ACYWB五价流脑结合疫苗）和超级细菌等领域，进度处于商业化早期或临床后期阶段，国内企业积极布局跟进，建议关注研发能力强、在研管线丰富的国内疫苗企业。 　　风险提示：全球疫情发生重大变化的风险；新冠疫苗研发失败或有效性低于预期的风险；批签发量波动以及批签发进度不及预期的风险；市场竞争加剧的风险等。

　　心脉医疗(688016) 　　业绩简述 　　2022年10月23日，公司发布2022年前三季度业绩预告，2022年前三季度预计公司实现收入6.64亿元，同比+30%；实现归母净利润3.01亿元，同比+20%；实现扣非归母净利润2.76亿元，同比+18%； 　　分季度来看，2022年Q3公司预计实现收入2.05亿元，同比+39%；归母净利润0.86亿元，同比+32%；实现扣非归母净利润0.71亿元，同比+33%。 　　经营分析 　　创新产品持续高速增长，主动脉及外周市场竞争力持续提升。创新性产品Castor分支型主动脉覆膜支架及输送系统、Minos腹主动脉覆膜支架及输送系统、ReewarmPTX药物球囊扩张导管等产品进一步提高了公司在主动脉及外周血管介入市场的竞争力，未来公司丰富的创新器械产品布局还将继续支撑业绩保持高速增长。 　　研发管线布局丰富，设置长期激励考核目标。公司在研项目产品数量丰富，公司在主动脉覆膜支架、术中支架、外周动脉、外周静脉和肿瘤介入领域均有丰富研发项目储备，研发实力国内领先，长期增长动力充足。2021年9月公司公布了归属时间长达7年的股权激励计划，以收入增长和三类医疗器械注册证数量为考核目标，彰显公司长期成长信心。 　　新一期定增预案持续推进，扩大产能及研发布局。公司2022年7月发布向特定对象发行A股股票预案，拟向不超过35名特定投资对象发行股票募集资金25.47亿元，主要用于全球总部及创新与产业化基地项目、外周血管介入及肿瘤接入研发项目和补充流动资金。未来产能规模有望进一步提升，助力核心产品放量，加速外周及肿瘤介入产品布局。 　　盈利调整与投资建议 　　我们看好公司在主动脉支架领域的竞争力，同时外周血管介入领域布局未来具备较大潜力，预计2022-2024年公司归母净利润分别为3.98、5.24、6.94亿元，同比增长26%、32%、32%，EPS分别为5.54、7.28、9.64元，现价对应PE为45、34、26倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　医保控费政策风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外贸易摩擦风险。