医药主题持续轮动， 创新药出海再传利好 　　本周减肥药产业链继续回调， 带动化学制药和研发外包服务板块下跌； 阿尔兹海默病药品和检测相关概念股出现分化， 建议持续关注痛风、减肥、自免、脱发、带疱疫苗、阿尔茨海默病等大单品轮动带来的投资机会。 细胞基因治疗再传利好，传奇生物就其 DLL3 CAR-T 疗法与诺华制药签订独家全球许可协议， 将获得 1 亿美元预付款，并有资格获得高达 10.1 亿美元的临床、监管和商业里程碑付款以及分级特许权使用费， 合作利好频出，传奇生物母公司金斯瑞生物科技表现较好，持续关注创新药出海。 　　医药前瞻性预判：关注连锁药店、中药投资机会 　　药店行业或面临着政策面、消费面和情绪面三重底部，估值水平仍处于历史较低水平。从长期看，处方外流、集中度提升等逻辑没有发生改变；短期看，门诊统筹政策落地、消费意愿反弹和新增门店数量增加，或将带来药店行业在 2024 年的高增长，因此我们积极看好。 我们重点推荐门店统筹接入数量较多的益丰药房、老百姓，人参鹿茸等高毛利产品占比较高的大参林，新店占比较高、增速较快的健之佳，建议关注一心堂和漱玉平民。中药行业，国务院 2023 年 2 月发布《中医药振兴发展重大工程实施方案》后，地方政府陆续发布省级方案，对省内中药产业产值或要培育企业产值提出新发展目标。 我们认为省内中药企业资产有望向省内龙头企业聚集，省外中药企业资产亦有望加入省内中药产业版图中，关注相关代表企业，如江中药业、仁和药业、贵州百灵、贵州三力、健民集团等。 　　11 月月度金股 　　人福医药（600079.SH）： 公司为麻醉行业龙头，麻醉需求增长强劲，上半年麻药收入同比增长 22%，其中非手术科室收入同比增长 57%。我们预计麻醉药物在手术室外的场景使用将拉动麻药的增速。近期反腐政策下，麻药受影响小。 ICU 和癌痛的治疗需求相对刚需；监管趋严亦不影响患者看病需求，手术场景的麻醉药使用相对有保障。公司归核聚焦战略取得成果，负债率已经降低至 48.63%，财务负担进一步下降。 我们预计公司 2023-2025 年 归 母 净 利 分 别 为 21.88/25.51/29.80 亿 元 ， 增 速 分 别 为 -11.92%/16.59%/16.81%，对应 11 月 17 日收盘价， 2023-2025 估值分别为 18X、 15X、 13X，维持“买入”评级。 　　智飞生物（300122.SZ）： 近期公司与 GSK 签署合作协议， 公司将独家经销 GSK 重组带疱疫苗，并拥有其 RSV 疫苗联合开发和商业化的优先独家合作权。带疱和 RSV 为疫苗超级重磅品种， 2022 年带疱疫苗全球市场规模达 263 亿人民币，同比增长 72%； 2023Q3 辉瑞和 GSK 的 RSV 疫苗首季度分别销售 3.75 亿美元和 7.09 亿英镑。本次合作有望给公司带来较大业绩增量。公司相继与默沙东和 GSK 合作，合规与销售能力得到国际疫苗巨头认可，为稀缺平台性公司，我们看好公司戴维斯双击空间。我们预计公司 2023-2025 年归母净利分别为 89.36/110.27/122.35 亿元，增速分别为 19%/23%/11%，对应 11 月 17 日收盘价， 2023-2025 估值分别为17X、 14X、 13X， 维持“买入”评级。 　　风险提示： 企业经营风险；贸易摩擦超预期；政策性风险

　　投资要点： 　　市场表现： 　　上周（11月13日至11月17日）医药生物板块整体下跌0.17%，在申万31个行业中排第24位，跑赢沪深300指数0.34个百分点。年初至今，医药生物板块整体下跌4.52%，在申万31个行业中排第18位，跑赢沪深300指数3.32个百分点。当前，医药生物板块PE估值为28.4倍，处于历史中低位水平，相对于沪深300的估值溢价为165%。子板块中，上涨的有中药、医疗器械、生物制品，分别上涨0.91%、0.34%、0.28%。个股方面，上周上涨的个股为253只（占比53.0%），涨幅前五的个股分别为新诺威（18.1%），首药控股-U（17.9%），通化金马（15.6%），迪瑞医疗（11.5%），康为世纪（11.0%）。 　　市值方面，当前A股申万医药生物板块总市值为7.07万亿元，在全部A股市值占比为7.87%。成交量方面，上周申万医药板块合计成交额为2930亿元，占全部A股成交额的6.60%，板块单周成交额环比下降26.75%。主力资金方面，上周医药行业整体的主力资金净流出合计为53.23亿元；主力净流出的前五为润达医疗、翰宇药业、药明康德、康龙化成、长春高新。 　　行业要闻： 　　11月15日，国家卫健委联合多个部门制定了《健康中国行动—心脑血管疾病防治行动实施方案（2023—2030年）》和《健康中国行动—癌症防治行动实施方案（2023—2030年）》。1）心脑血管疾病防治行动实施方案提出，到2030年，建立覆盖全国的心脑血管疾病综合防控和早诊早治体系；各级医疗卫生机构的心脑血管疾病防治能力和质量进一步改善，人民群众心脑血管相关健康素养显著提升，心脑血管疾病防治技术取得较大突破；心脑血管疾病发病率及危险因素水平上升趋势得到有效控制，心脑血管疾病死亡率下降到190.7/10万以下。2）癌症防治行动实施方案提出，到2030年，癌症防治体系进一步完善，危险因素综合防控、癌症筛查和早诊早治能力显著增强，规范诊疗水平稳步提升，癌症发病率、死亡率上升趋势得到遏制，总体癌症5年生存率达到46.6%，患者疾病负担得到有效控制。 　　心脑血管疾病和癌症防治行动实施方案（2023—2030年）的发布，显示出国家对心脑血管疾病和癌症等慢病的重视态度。1）心脑血管疾病防治行动实施方案中提到要加强心脑血管疾病风险监测、加大先天性心脏病防控力度、加强公共场所自动体外除颤器等急救设施设备配备、加快防治科技成果转化与推广等，或将推动心脑血管药物、器械和养老市场扩容，促进心脑血管行业的发展；2）癌症防治行动实施方案从七大方面为我国肿瘤行业指明发展方向及重点，提出深入推进癌症早期筛查、早诊早治，鼓励仿制临床必需的抗肿瘤药物，并推动癌症疫苗开发、免疫治疗技术、生物治疗技术发展，进一步打开国内肿瘤相关的市场空间。建议关注慢病相关的预防、诊断、治疗、康复的投资标的。 　　投资建议： 　　上周大盘走势较弱，医药生物板块表现低迷。近期，心脑血管疾病和癌症防治行动实施方案发布，对心脑血管和肿瘤行业的长期发展指明方向及重点，或将推动心脑血管等相关慢病市场的进一步扩容。此外，第九批国采中选结果公布，此次采购周期延长至四年，集采规则持续优化，有利于入选企业依据实际情况制定长期计划，助力企业降本增效。当前集采、医保谈判等政策相对温和，政策消极影响持续减弱，医疗反腐逐步进入“平稳期”，行业整体呈积极复苏态势。我们预计行业整体经营状况有望持续向好，当前医药生物投资价值显著，建议关注连锁药店、创新药链、特色器械、民营医院、二类疫苗等细分板块及个股。 　　个股推荐组合：老百姓、贝达药业、国际医学、普门科技、诺泰生物、康泰生物； 　　个股关注组合：益丰药房、百普赛斯、康龙化成、微电生理-U、荣昌生物、华厦眼科等。 　　风险提示：政策风险；业绩风险；事件风险。

　　山河药辅(300452) 　　公司是国内药用辅料龙头企业， 业绩稳健增长 　　公司深耕药用辅料行业，在产品广度和深度上具有较强的优势，上市以来增长稳健。 2017-2022 年间，公司业绩逐年提升，期间营业收入复合增长率为15.77%，归母净利润复合增长率为21.03%。2022 年公司实现营业收入7.05亿元，同比增长 14.26%，实现归母净利润 1.31 亿元，同比增长 46.77%。 　　一致性评价+关联审评审批有利于行业集中度提升 　　一致性评价的大背景下，仿制药企业对药物制剂的质量要求提高，促使药企加强对辅料供应商的选择， 一致性评价的核心是药物制剂的处方和工艺，辅料的质量会直接影响制剂的质量、稳定性和疗效。 此外，在新版《药品管理法》的实行也将推动行业集中度提升。从共同审评审批制度的细分规则来看，国内相关政策与美国 DMF 政策较为接近，更强调将药品视为由原料药、药包材、辅料组成的有机整体，而辅料的监管相对更为接近备案制，强调制剂企业的主体责任，促使其寻找质量可控的辅料企业，有利于行业集中度不断提升。 　　公司核心产品供不应求，产能大幅扩张在即 　　以微晶纤维素和羟丙基甲基纤维素为例：公司近三年微晶纤维素的产销率分别为 98.58%、 93.97%、 98.15%，累计产销率为 96.74%；羟丙基甲基纤维素的产销率分别为 95.36%、 103.43%、 91.45%，累计产销率为 96.37%，近一年产能利用率 109.57%；最近一年末公司多个重要品种产能已处于接近饱和、已经饱和或过饱和状态，存在较明显扩产需求。投资项目“新型药用辅料系列生产基地一期项目”已成功募集资金，建成后公司微晶纤维素、羟丙甲纤维素等产品大幅增加产能，预计合计将为公司带来近 4.2 亿产值。 　　投资建议与盈利预测 　　替代进口、海外出口持续推进；“新型药用辅料系列生产基地一期项目”大幅扩张多个重要品种产能。预计 2023-2025 年营收增速分别为17.9%/21.4%/19.5%；归母净利润增速分别为 20.6%/20.1%/20.0%； EPS为 0.7/0.8/1.0 元/股，对应 PE 为 22.7X/18.9X/15.8X。 首次推荐， 给予“买入”评级。 　　风险提示 　　新建产能投产计划和产能利用率情况存在不确定性风险；一致性评价相关品种的集采中标存在不确定性风险；公司成本端受上游原材料影响存在价格波动风险等。

　　投资要点： 　　本周板块行情：本周，上证综合指数上涨0.51%，创业板指数下跌0.93%，沪深300下跌0.51%，中信基础化工指数上涨0.78%，申万化工指数上涨0.77%。 　　化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨幅前五的子行业分别为轮胎(5.75%)、其他塑料制品(5.45%)、橡胶制品(4.25%)、其他化学原料(4.2%)、绵纶(3.65%)；化工板块跌幅前五的子行业分别为纯碱(-1.18%)、有机硅(-1.17%)、食品及饲料添加剂(-1.08%)、磷肥及磷化工(-0.6%)、涂料油墨颜料(-0.32%)。 　　本周行业主要动态： 　　茂名石化炼油转型升级及乙烯提质改造项目全面开建。11月17日上午，广东茂名石化炼油转型升级及乙烯提质改造项目全面开建，总投资300多亿元人民币，预计2026年底建成投产。作为中国首座千万吨级炼油厂、首座百万吨级乙烯厂，茂名石化炼油转型升级及乙烯提质改造项目被中国国家发改委纳入《国家石化产业规划布局方案》，也是广东省和中国石化推进新型工业化、推动制造业高端化智能化绿色化发展的重点项目。该项目选用环保型新技术、新工艺、新设备，污水回用率由50%提升至70%，万元产值乙烯碳排放强度下降20%，乙烯装置能耗下降13.3%，远优于行业能效标杆水平，实现“增产不增污”。该项目投用后，将减产成品油185万吨/年，增产乙烯原料167万吨/年，有效应对国内炼能过剩加剧和替代能源规模不断增长的冲击，最大限度生产化工原料和化工产品。（资料来源：中国化工报、中国新闻网） 　　东营港10万吨级原油码头启用。11月15日，东营港举行10万吨级原油码头启用仪式，来自新加坡的“韦斯娜”号油轮缓缓靠泊东营港10万吨级原油码头并顺利接卸，标志着东营港3个10万吨级原油码头正式启用，东营港正式进入深水大港时代。本次东营港3个10万吨级原油码头启用后，10万吨级外轮可直接靠泊东营港，每年可增加港口吞吐量1500万吨。不仅提高效率，而且可为腹地企业每年减少装卸成本10亿元左右，将吸引更多的国内外知名化工企业落户东营港开发区，为东营市打造鲁北高端石化产业基地核心区，创建国家现代能源经济示范区提供强力支撑和重要保障。（资料来源：中国化工报） 　　投资主线一：轮胎赛道国内企业已具备较强竞争力，稀缺成长标的值得关注。全球轮胎市场是万亿级赛道，国内部分轮胎企业已在海内外占据一定份额。随着海运周期恢复政策、海外经销商库存接近去化完毕，轮胎行业景气度有望底部反转。建议关注：森麒麟（泰国二期即将达产，全球化布局西班牙、摩洛哥工厂，成长性足）、赛轮轮胎（全钢胎、非道路轮胎优势显著，液体黄金材料进一步构筑性能优势）。 　　投资主线二：消费电子有望逐渐复苏，关注上游材料企业。随着下游消费电子需求逐渐回暖复苏，面板产业链相关标的有望充分受益。部分国内企业在面板产业链部分环节成功实现进口替代，切入下游头部面板厂供应链，自身α属性充足。随着面板产业链景气度有望回暖，头部显示材料厂商有望享受行业β共振。建议关注：东材科技（光学膜核心标的，电子树脂稳步放量）、斯迪克（OCA光学胶龙头企业）、莱特光电（OLED终端材料核心标的）、瑞联新材（OLED中间体及液晶材料生产商）。 　　投资主线三：关注具有较强韧性的景气周期行业、以及库存完成去化迎来底部反转。（1）磷化工：供给端受环保政策限制，磷矿及下游主要产品供给扩张难，跌价下游新能源需求增长，供需格局趋紧。磷矿资源属性凸显，支撑产业链景气度。建议关注：云天化（国内磷肥龙头企业，磷矿资源行业领先，布局磷酸铁产能带动成长）、川恒股份（远期布局有较多新增磷矿产能，磷酸铁投产速度行业领先）、兴发集团（黄磷、草甘膦景气度有望底部回暖，新材料板块注入成长属性）、芭田股份（新增磷矿石产能今年投产，业绩弹性较大）。（2）氟化工：二代制冷剂生产配额加速削减支撑盈利能力高位企稳，三代制冷剂生产配额落地在即迎来景气修复，高端氟聚合物及氟精细化学品高速发展，萤石需求资源属性增强价格阶段性高位。建议关注：金石资源（萤石资源储量、成长性行业领先）、巨化股份（制冷剂龙头企业）、三美股份、永和股份、中欣氟材。（3）涤纶长丝：库存去化至较低水平，充分受益下游纺织服装需求回暖。建议关注：桐昆股份、新凤鸣。 　　投资主线四：经济向好、需求复苏，龙头白马充分受益。随着海内外经济回暖，主要化工品价格与需求均步入修复通道。化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，具有显著规模优势，且通过研发投入持续夯实成本护城河，核心竞争力显著。在需求复苏、价格回暖双重因素共振下，具有规模优势、成本优势的龙头白马具有更大弹性。建议关注：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等。 　　风险提示：宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。

　　投资要点 　　站在新周期的起点，底部区域积极加大医药配置。本周沪深300下跌0.51%，医药生物下跌0.17%，处于31个一级子行业第24位。本周中药、医疗器械、生物制品分别上涨0.91%、0.34%、0.28%；化学制药、医药商业、医疗服务分别下跌0.22%、0.91%、1.77%。本周医药板块有所调整，其中前期涨幅较大的创新药及产业链因10月美国CPI低于预期等宏观利好落地，回调相对明显。我们认为行情演绎尚未结束，叠加2023年医保谈判开启，11-12月有望迎来进一步催化，建议积极把握调整后的布局机会，重点关注研发管线靠前、竞争格局及销售能力较强的创新药标的。此外，随着Q4各项扰动基本消除，后续基本面向好趋势非常明确，当前估值水平、基金持仓均处于长期的底部位置，我们对Q4医药板块的行情继续保持乐观，医药的基本面与筹码结构皆具备整体β行情的前提条件。我们看好医药板块整体估值抬升，把握底部龙头的价值机会。重点推荐三类投资机会：1）代表未来产业方向的创新，包括创新药（仿创结合）、创新器械、创新中药等；2）创新制造业的产业升级与行业回暖：CRO/CDMO、特色原料药、低值耗材。3）消费的回暖：重点关注宏观经济数据的变化，包括中药OTC、家用仪器、医疗服务、疫苗、药店等，当下依然建议积极加大医药配置。 　　2023年医保谈判开启，看好创新药及产业链投资机会。据央视新闻数据，为期4天的2023年国家医保药品目录调整的现场谈判竞价环节于11月17日正式开始，今年将对168种药品进行谈判和竞价，包括148种谈判药品和20种竞价药品，共有25名专家分为5组进行谈判工作。早在今年7月，国家医保局在广泛征求各方面意见的基础上，调整并公布了《谈判药品续约规则》及《非独家药品竞价规则》。其中《谈判药品续约规则》中对续约品种的支付环境降价幅度表述较为温和，有利于临床需求旺盛的大单品、纳入医保的长期品种后续持续放量。长期看，也有望提高大单品的销售峰值。《非独家药品竞价规则》有望改善非独家药品的竞价环境，避免恶性竞价，有利于临床需求旺盛的非独家药品不断放量。因此本次医保谈判有望推动临床需求旺盛的独家/非独家品种、纳入医保的长期品种持续放量及销售峰值提升，看好创新药及产业链公司投资机会。我们预计品种齐全，研发管线丰富的国内头部创新药公司有望率先受益，如恒瑞医药、百济神州、信达生物等，同时建议关注大品种有望放量的国内BioPharma/Biotech，如贝达药业、君实生物、康方生物、康诺亚等。此外，作为“卖水人”的CRO也有望获益，关注药明康德、药明生物、康龙化成、美迪西、昭衍新药等。 　　省际联盟中药配方颗粒集中带量采购中选结果公布，持续看好中药全年板块性机会。11月13日，山东省公共资源交易中心发布《关于公布省际联盟中药配方颗粒集中带量采购中选结果的通知》。最终共产生13404个中选产品，其中涉及6893个代表品，与最高有效申报价相比，代表品的平均降幅为44.62%，最高降幅93.57%。本轮集采降幅温和，我们预计医保资金“腾笼换鸟”后有望继续推进中药创新药高质量发展。此外，今年以来，中药政策不断，《中药注册管理专门规定》、《中医药振兴发展重大工程实施方案》、《关于组织申报中央财政支持中医药传承创新发展示范试点项目的通知》等相继出台，我们认为中药板块进入政策红利密集释放期，看好全年板块性机会，推荐方向上：1）国企改革：国企改革浪潮下企业内在活力有望激发，估值扩张持续性较强，重点看好东阿阿胶、达仁堂、昆药集团、华润三九、太极集团、康恩贝等；2）中药创新药：院内诊疗复苏、新药审批红利释放，以及基药目录调整催化，看好管线布局及商业化能力强的公司业绩提速换挡，重点看好方盛制药、康缘药业、一品红等，此外，作为“卖水人”的中药CRO也有望受益，看好博济医药、百诚医药、阳光诺和等。 　　重点推荐个股表现：11月重点推荐：迈瑞医疗、恒瑞医药、药明康德、药明生物、智飞生物、康龙化成、东阿阿胶、海吉亚医疗、百克生物、太极集团、开立医疗、联邦制药、仙琚制药、奥锐特、诺泰生物、九强生物、阳光诺和、海泰新光、美诺华。平均下跌0.73%，跑输医药行业1.56%；本周平均下跌0.75%，跑输医药行业0.58%。 　　一周市场动态：对2023年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-4.52%，同期沪深300收益率-7.84%，医药板块跑赢沪深300收益率3.33%。本周沪深300下跌0.51%，医药生物下跌0.17%，处于31个一级子行业第24位。本周中药、医疗器械、生物制品分别上涨0.91%、0.34%、0.28%，化学制药、医药商业、医疗服务分别下跌0.22%、0.91%、1.77%。以2023年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值26.1倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为17.6倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为48.2%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值28.4倍PE，低于历史平均水平（36.0倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为48.7%。 　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

　　主要观点： 　　华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》,生物经济万亿赛道呼之欲出。 　　合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等汇总整理由54家业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以2020年10月6日为基准1000点，指数涵盖化工、医药、工业、食品、生物医药等多领域公司。本周（2023/11/13-2023/11/17）华安合成生物学指数下跌3.41个百分点至980.708。上证综指上涨0.51%，创业板指下跌0.93%，华安合成生物学指数跑输上证综指3.92个百分点，跑输创业板指2.48个百分点。 　　中美决心终结塑料污染 　　11月15日，中美两国发表关于加强合作应对气候危机的阳光之乡声明。声明共25条，从能源转型到甲烷和其他非二氧化碳温室气体排放，再到温室气体和大气污染物减排协同等方面，均达成相关共识。声明指出，中美两国决心终结塑料污染并将与各方一道制订一项具有法律约束力的塑料污染（包括海洋环境塑料污染）国际文书。此外，声明还指出，两国争取到2030年各自推进至少5个工业和能源等领域碳捕集利用和封存（CCUS）大规模合作项目。作为世界第一、第二大的经济体，全球最大的发达国家和最大的发展中国家，美国和中国加强合作应对气候危机，意义深远。这不仅能遏制全球气候恶化，还能激励和引领国际社会投入更大热情和决心进行气候合作。 　　上海市2023年度“科技创新行动计划”合成生物学重点专项拟立项项目公示 　　11月16日，上海市2023年度“科技创新行动计划”合成生物学重点专项拟立项项目公示。项目清单包含新型RNA疫苗/治疗技术的开发、功能食品的合成生物制造等12个项目。 　　国家电投携手空客入局可持续航空燃料(SAF) 　　11月14日，国家电投与空中客车公司签署合作意向书，双方将在可持续航空燃料产业链及可再生能源供应等领域开展合作，共同为推动航空业可持续发展作出贡献。助力全球航空业实现2050年净零碳排放目标是空中客车的长期可持续战略。在中国，空中客车在SAF燃料和可再生能源应用方面已取得良好的初步成果，并仍在继续努力推动航空业的可持续发展。这也是空中客车对中国政府“双碳”目标的积极响应。根据合作意向书，双方将在SAF燃料新技术、生产、认证及推广等全链条关键环节开展合作，构建符合国际标准、运转稳定畅通、具有可持续发展能力的SAF燃料产业链。 　　普立思：5万吨聚乳酸工厂投产 　　11月14日，普立思生物科技有限公司年产5万吨聚乳酸、7.5万吨乳酸一期项目投产仪式在安徽芜湖隆重举行。目前，投资20亿元的年产5万吨聚乳酸、7.5万吨乳酸的一期智能工厂项目已全面投产运营。项目的成功投产是普立思一次跨越式发展的重要契机，真诚期待业内同仁与普立思携手，一同为行业高质量发展注入新活力，为国家聚乳酸产业发展及白色污染治理持续赋能。未来，普立思将继续本着踏实、务实的发展原则，聚焦“行业共性难题和产业化技术瓶颈”，不断拓展乳酸和聚乳酸的应用场景，提高乳酸和聚乳酸材料整体解决方案能力，实现聚乳酸的绿色制造，解决生物质来源非粮化问题。 　　中国中化：入局合成生物领域，开发大健康营养产品 　　近日，中化资本旗下中化资本创投下属中津海河基金联合常州华大松禾基金共同完成了对基茵达生物技术（宁波）有限公司的A轮战略投资，协助中国中化加速布局战略新兴产业，首次落子合成生物学领域。公司核心团队在合成生物学领域深耕多年，以创新技术研发为核心理念，首款产品已获得美国FDA认证等资质，多款产品开发进展顺利。基茵达利用其合成生物学技术平台已开发和正在开发一系列具有高附加值且市场机会较大的化合物产品，符合中国中化高质量发展动物营养品产业链和源头减碳方向，可与其动物营养品等产业链进一步探索协同发展空间。 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

　　本周行业观点一： 纺服消费及出口逐步改善，化纤品种有望充分受益 　　根据 Wind 数据，伴随内需的不断复苏， 2023 年 1-10 月国内服装鞋帽、针、纺织品类零售额累计达到 11126 亿元，累计同比增长 10.2%。同时，截至 2023 年 9月，纺织服装、服饰业存货规模降至 1868 亿元，同比下降 2.9%。 同时，海外方面， 根据 Wind 数据，受海外纺织服装行业去库周期影响， 2023 年 1-10 月国内纺织业出口累计交货值达到 2025.9 亿元，累计同比下降 12.2%。但从边际来看， 2023年 5 月至 10 月，国内纺织业出口单月交货值同比增速已由-16.5%逐步收窄至-4.0%，出口情况正在逐步改善。与此同时， 2023 年年初以来，美国服装面料批发商库存正在持续去化， 截至 2023 年 9 月，美国服装及服装面料的批发商库存已降至 345.25 亿美元，较 2022 年底库存下降 18.30%。 展望未来，我们认为伴随国内需求的不断复苏以及海外去库的持续进行，纺服终端消费及出口有望得到进一步提振，以涤纶长丝为代表的相关上游化纤品种需求也有望得到有力支撑，受益标的包括新凤鸣、桐昆股份、三友化工、恒力石化、华峰化学等。 　　本周行业观点二： 纯碱市场价格逐步上行，库存大幅下降 　　本周（11 月 13 日-11 月 17 日）国内纯碱市场行情逐步上行。 据百川盈孚数据，截至 11 月 16 日，轻质纯碱市场均价为 2198 元/吨，较上周四上涨 211 元/吨；重质纯碱市场均价为 2407 元/吨，较上周四上涨 199 元/吨。 库存方面， 截止 11 月16 日，国内纯碱企业库存总量预计约 41.48 万吨，较上周下降 18.02%。 　　本周行业新闻： 欧盟再评审授权草甘膦 10 年期续展登记 　　根据欧盟官网报道， 11 月 16 日欧盟各成员国对草甘膦续展的问题进行了第二次投票，投票结果与上次结果一致：未获得“合格多数”的支持。此前 10 月 13 日欧盟机构就使用草甘膦的批准期限延长 10 年（2023 年 12 月 16 日至 2033 年 12月 15 日）的草案进行投票，由于没有拿到合格多数（qualified majority）票，未在会议上得出通过或否决该草案的意见。按照欧盟相关法律要求，本次投票失败则欧盟委员会有权对此续展进行最终决定，欧盟委员会依据欧盟食品安全局和欧盟化学品监管局的共同安全评价结果，即未发现有效成分存在关键安全缺陷（critical area of concern），因此授权了草甘膦 10 年期的续展登记。 受益标的包括和邦生物、兴发集团、江山股份、广信股份、扬农化工、新安股份等。 　　 受益标的 　　【化工龙头白马】 万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、卫星化学、东方盛虹、扬农化工、新和成等； 【化纤行业】 新凤鸣、华峰化学、三友化工、神马股份、海利得等； 【氟化工】 金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技、东岳集团等；【农化&磷化工】 亚钾国际、云天化、兴发集团、川恒股份、云图控股、和邦生物、川发龙蟒、湖北宜化、东方铁塔、盐湖股份等； 【硅】 合盛硅业、硅宝科技、宏柏新材、三孚股份、晨光新材、新安股份；【纯碱&氯碱】远兴能源、三友化工、中泰化学、新疆天业、滨化股份等； 【其他】 振华股份、黑猫股份、苏博特、江苏索普等。 　　风险提示： 油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行

　　润滑油添加剂由基础油和添加剂两部分组成，是目前在交通运输业之中用量最大、使用范围最广的一种润滑材料。润滑剂添加剂可以在各种应用中满足相关性能要求，其优异特性能够应对高温、高压的工作环境挑战，同时保护零部件，延长其使用寿命，并帮助用户优化性能、降低成本。润滑油添加剂是宏观经济，特别是工业发展的“晴雨表”。宏观经济越好，工业发展速度越快，使用润滑油就越多，润滑油添加剂自然水涨船高。（该词条由头豹数字行研共创作者谢俊于2023年9月撰写完成）

　　行业观点 　　医保谈判工作有序展开， 看好创新药行业未来发展 　　10月初， 医保谈判完成专家评审工作， 并于本周进入竞价阶段。 此次谈判续约规则更加合理， 在已发布的续约规则里提到， 对达到8年的谈判药纳入常规目录管理；对未达8年的谈判药， 连续协议期达到或超过4年的品种以简易方式续约或新增适应证触发降价的， 降幅减半。 此举将稳定企业预期， 并减轻降价压力。 　　此次谈判涉及靶点主要包括PD-1、 EGFR-TKI、 BTKi等， 涉及公司包括恒瑞医药、 信达生物、 百济神州、 贝达药业、 中国生物制药、 荣昌生物、 君实生物等一系列企业。 　　我们认为， 医保谈判的机制不断优化， 引导企业加强研发具有真正临床价值， 或临床上较为稀缺的品种。 而续约政策的调整， 也将利好大品种的放量。 随着后续医保谈判结果的公布和新版基药目录有望推出， 均为利好型政策， 我们认为创新药板块政策面将会触底回升。目前生物医药行业对应2023年PE为28.25X， 对应2024年PE为22.14X， 处于历史低位。 在政策面温和的背景下， 行业有望迎来估值修复与切换。 　　投资策略 　　主线一： 全球创新突破层出不穷， 国产创新药出海加速， 重点关注创新药领域β 投资机会。 全球新治疗领域的研发和商业化突破是创新药的核心主题。 建议重点关注： 1） 阿尔茨海默症诊疗领域， 建议关注东诚药业、 中国同辐。 2） 具备出海的能力的国内创新药龙头， 如和黄药业、 恒瑞医药、 君实生物等。 主线二： 器械板块疫后复苏叠加集采恐慌释放， 耗材类需求刚性程度高， 看好后续表现。 我们建议优选其中基本面过硬、 具备长发展逻辑的公司。 另一方面进军国际市场大大提升了国内医疗器械公司的业务空间。 而能够进入欧美等发达国家主流市场的产品更从中获得了质量背书进而反哺国内市场， 建议关注安杰思、 爱康医疗、 新产业、 心脉医疗。 主线三： 关注其它边际改善明显且具备较大估值切换空间的板块： 1） CXO板块：美联储利率拐点出现， 国际形势边际变化， 泡沫出清带来预期转暖， 建议关注药明生物、 凯莱英； 2） 疫苗：呼吸道传染病重心转移流感、 结核等预防产品有望得到重视， 建议关注华兰生物、 智飞生物； 3） 其他业绩确定性高的细分领域龙头， 具有极强 估值切换空间的品种， 如九典制药、 一品红、 贵州三力等。 　　重点关注公司 　　 东诚药业： 1） 核医学行业层面催化剂不断， 23年有望诞生首个10亿美金大品种。 同时在AD诊断领域应用潜力大。 2） 东诚核医学全产业链布局， 尤其是核药房网络具备稀缺性， 未来有望承接国内外核药CDMO业务。 3） 公司即将进入核药研发收获期， 未来每年保持1-2个产品获批。 1.1类创新核药即将进入3期临床。 　　九典制药： 1） 公司是国内经皮给药龙头， 新型外用贴剂布局丰富， 格局好， 市场大。 酮洛芬凝胶贴膏即将进入医保目录。 2） 积极布局OTC和线上渠道， 进一步提前单品天花板和盈利能力。 3） 业绩未来3年有望保持CAGR在30%以上。 　　一品红： 公司是国内儿童药龙头，为政策鼓励方向，产品线持续丰富。 1类痛风创新药AR882进入全球三期，有望成为BIC。痛风石二期数据即将公布。 23Q3受反腐影响，业绩短期承压，反腐情绪好转后业绩有望迎来快速反弹。预计23/24年净利润分别为3.41/4.90亿元， 24年PE为27倍，性价比高。 　　凯因科技： 公司是国产泛基因型丙肝口服方案龙头，核心品种凯力唯高速放量。研发方面，目前长效干扰素乙肝功能性治愈适应症处于临床3期，乙肝功能性治愈市场空间大，竞争格局好，目前处于3期的只有凯因科技和特宝生物。预计23/24年净利润分别为1.24/1.70亿元，对应24年PE为30倍。 　　康辰药业： 核心产品苏灵医保解限后快速放量， 3年CAGR在30%以上，带动公司净利润增长保持在30%左右。创新药核心品种KC1036是多靶点小分子抑制剂，针对各种实体瘤，目前食管鳞癌和胸腺癌适应性处于临床2期，食管鳞癌2期初步数据显示ORR达到30%左右，有望成为BIC。预计23/24年净利润分别为1.64/1.90亿元，对应24年PE为33倍。 　　昆药集团： 目前与华润三九处于百日融合阶段，公司CHC业务逐步接入三九商道，截至三季度末已完成20个省区一级经销商整个工作。公司聚焦于慢病管理和精品国药业务，看好发展潜力持续释放。预计23/24年净利润分别为5.68/6.88亿元，对应24年PE为23倍。 　　贵州三力： 核心品种开喉剑持续放量，带动公司业绩持续快速增长。 23年11月汉方纳入合并报表范围，公司外延并购持续兑现。不考虑汉方并表，预计23/24年净利润分别为2.55/3.15亿元，对应24年PE为25倍，若考虑汉方并表，则公司表观增速更快，性价比突出。 　　安杰思： 消化内镜耗材领域龙头公司， 核心产品如止血夹、 双极产品、 圈套器、 活检钳等技术领先， 临床认可度高， 国内通过止血夹、 双极刀等明星产品不断提升份额， 海外ODM合作关系稳固、 自有品牌开始放量， 国内外空间广阔， 目前处于快速发展期。 　　药明生物： 大分子生物CDMO龙头企业， 凭借领先的技术布局和强大的开发能力， 在全球享有较高行业地位， 不惧同行竞争。 公司从R和D端业务起步， 积累了丰富的项目漏斗， 近年来随客户项目推进， 逐渐向M端延伸。 结合持续落地的中、 大型产能， 公司的项目管线有望将持续带来更丰厚的回报。 　　微电生理： 心脏电生理领域国产龙头公司， 国产首家全面具备射频、 冷冻、 脉冲三种消融方式公司， 并在三维手术量上优势显著， 累计超过4万台， 积累了大量临床反馈， 为后续高端产品放量奠定基础。 电生理行业国产化率不足20%、 国产替代空间广阔， 公司率先获批高密度标测导管、 压力感知射频导管、 冷冻消融导管等高端产品， 填补国产空白， 有望全面进军房颤等核心市场， 引领国产替代。 公司四季度手术量恢复明显， 明年集采影响逐步减弱、 高端产品开始放量， 公司迎来发展观点。 　　奥浦迈： 公司为国产培养基龙头企业， 其培养基产品具有媲美进口的性能及批间差， 并能提供优质的配套服务。 蛋白/抗体培养基国产化率低， 叠加国产创新药上市放量带动培养基需求增加， 国内市场大有可为。 同时公司抓住欧美生物类似药爆发的机遇， 积极布局海外市场。 24年起公司国内外产品陆续迎来放量， 有望带动业绩高增长。 预计2023/2024年收入分别为2.32/4.15亿元， 归母净利润分别为0.57/1.19亿元。 　　 行业要闻荟萃 　　1） 礼来AD新药多奈单抗上市申请纳入CDE优先审评； 2） 诺华引进传奇生物研发的DLL3靶向CAR-T疗法； 3） 首个CRISPR/Cas9基因编辑疗法在英国获批上市； 4） 浦润奥生物c-Met抑制剂伯瑞替尼获CDE批准上市。 　　行情回顾 　　上周医药板块下跌0.17%， 同期沪深300指数下跌0.51%， 医药行业在28个行业中涨跌幅排名第22位。 港股上周医药板块下跌0.38%， 同期恒生综指上涨3.52%， 医药行业在11个行业中涨跌幅排名第9位。。 　　风险提示 　　1） 政策风险：医保控费、 药品降价等政策对行业负面影响较大； 2） 研发风险：医药研发投入大、 难度高， 存在研发失败或进度慢的可能； 3） 公司风险：公司经营情况不达预期

　　太极集团(600129) 　　投资逻辑 　　公司产业链完整，业绩高增长。公司是目前国内医药产业链最为完整的大型企业集团之一，战略方向上以现代中药智造为主、麻精特色化药和区域医疗商业为辅。2023年前三季度，公司收入121.83亿元，同比+14.58%；归母净利润7.58亿元，同比+197.57%。由于产品营收结构变化提升了整体毛利率，公司利润增速高于收入增速。按板块看，2023年前三季度，公司医药工业板块收入83.81亿元，同比+24.62%；医药商业板块收入66.59亿元，同比+7.95%。医药工业板块毛利率更高且增速更高，随着板块营收占比的提高，有望进一步带动公司整体毛利率上行。 　　加入国药集团实现优势互补，助力公司提质增效。一方面太极集团的中药业务可与国药集团在产业链上优势互补，成为国药集团在中国西部地区的战略增长点；另一方面，国药集团能在资金投入、管理经验等方面助力太极集团增强发展活力，提升经营效率。 　　医药工业板块：藿香正气口服液为公司第一大单品，2023H1实现收入18.13亿元，同比增长82%。藿香增长逻辑明确：1）品牌力强，多年宣传已为国内消费者熟知。2）受众广泛：不含酒精，较同类产品适用人群更广，且新开发针对肠胃不适等适应症的疗效有望进一步扩大使用群体。3）渠道走向成熟：医疗渠道与OTC渠道共同发力，有望成为放量重要推动力。急支糖浆同为公司拳头产品，2023H1实现收入5.28亿元，同比增长149%。急支糖浆增长逻辑：1）疗效确切，在止咳祛痰平喘中成药品牌中排名前列，市场基础好。2）公司品牌建设发力，为急支糖浆定位“专业止咳”，提出新理念、新IP，将品牌宣传年轻化；3）有望高度受益于公司在全国范围内拓展的销售渠道。 　　医药商业板块：公司医药商业系统是西部地区药品经营业态最完善、综合实力前三强的大型医药商业体系。随着公司未来架构改革的落地、供应链建设的深化、渠道终端的加速开拓、零售端布局的加强，商业板块盈利水平提升可期。 　　盈利预测、估值和评级 　　我们看好公司发挥中药全产业链优势，改革进展顺利，重点产品延续高增长态势，预计公司2023-2025年实现归母净利润9.50、12.88、16.58亿元，给予公司2023年28倍PE，目标价47.76元。首次覆盖给予公司“增持”评级。 　　风险提示 　　行业监管政策力度加强风险、带量采购降价风险、公司产品成本提高风险、市场竞争加剧风险。