医药生物周观点：积极看好药店行业投资机会-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　医药主题持续轮动，创新药出海再传利好

　　本周减肥药产业链继续回调，带动化学制药和研发外包服务板块下跌；阿尔兹海默病药品和检测相关概念股出现分化，建议持续关注痛风、减肥、自免、脱发、带疱疫苗、阿尔茨海默病等大单品轮动带来的投资机会。细胞基因治疗再传利好，传奇生物就其 DLL3 CAR-T 疗法与诺华制药签订独家全球许可协议，将获得 1 亿美元预付款，并有资格获得高达 10.1 亿美元的临床、监管和商业里程碑付款以及分级特许权使用费，合作利好频出，传奇生物母公司金斯瑞生物科技表现较好，持续关注创新药出海。

　　医药前瞻性预判：关注连锁药店、中药投资机会

　　药店行业或面临着政策面、消费面和情绪面三重底部，估值水平仍处于历史较低水平。从长期看，处方外流、集中度提升等逻辑没有发生改变；短期看，门诊统筹政策落地、消费意愿反弹和新增门店数量增加，或将带来药店行业在 2024 年的高增长，因此我们积极看好。我们重点推荐门店统筹接入数量较多的益丰药房、老百姓，人参鹿茸等高毛利产品占比较高的大参林，新店占比较高、增速较快的健之佳，建议关注一心堂和漱玉平民。中药行业，国务院 2023 年 2 月发布《中医药振兴发展重大工程实施方案》后，地方政府陆续发布省级方案，对省内中药产业产值或要培育企业产值提出新发展目标。我们认为省内中药企业资产有望向省内龙头企业聚集，省外中药企业资产亦有望加入省内中药产业版图中，关注相关代表企业，如江中药业、仁和药业、贵州百灵、贵州三力、健民集团等。

　　11 月月度金股

　　人福医药（600079.SH）：公司为麻醉行业龙头，麻醉需求增长强劲，上半年麻药收入同比增长 22%，其中非手术科室收入同比增长 57%。我们预计麻醉药物在手术室外的场景使用将拉动麻药的增速。近期反腐政策下，麻药受影响小。 ICU 和癌痛的治疗需求相对刚需；监管趋严亦不影响患者看病需求，手术场景的麻醉药使用相对有保障。公司归核聚焦战略取得成果，负债率已经降低至 48.63%，财务负担进一步下降。我们预计公司 2023-2025 年归母净利分别为 21.88/25.51/29.80 亿元，增速分别为 -11.92%/16.59%/16.81%，对应 11 月 17 日收盘价， 2023-2025 估值分别为 18X、 15X、 13X，维持“买入”评级。

　　智飞生物（300122.SZ）：近期公司与 GSK 签署合作协议，公司将独家经销 GSK 重组带疱疫苗，并拥有其 RSV 疫苗联合开发和商业化的优先独家合作权。带疱和 RSV 为疫苗超级重磅品种， 2022 年带疱疫苗全球市场规模达 263 亿人民币，同比增长 72%； 2023Q3 辉瑞和 GSK 的 RSV 疫苗首季度分别销售 3.75 亿美元和 7.09 亿英镑。本次合作有望给公司带来较大业绩增量。公司相继与默沙东和 GSK 合作，合规与销售能力得到国际疫苗巨头认可，为稀缺平台性公司，我们看好公司戴维斯双击空间。我们预计公司 2023-2025 年归母净利分别为 89.36/110.27/122.35 亿元，增速分别为 19%/23%/11%，对应 11 月 17 日收盘价， 2023-2025 估值分别为17X、 14X、 13X，维持“买入”评级。

　　风险提示：企业经营风险；贸易摩擦超预期；政策性风险

中心思想

本报告的核心观点是：医药生物行业本周表现弱于大盘，但药店和中药行业存在长期投资机会。短期来看，减肥药产业链回调，创新药出海利好消息频出；长期来看，药店行业面临政策、消费和情绪三重底部，估值处于历史低位，但门诊统筹政策落地、消费意愿反弹和新增门店数量增加将带来2024年高增长；中药行业受益于国家政策支持，省内龙头企业有望受益。报告推荐关注益丰药房、老百姓、大参林、健之佳等药店龙头企业，以及江中药业、仁和药业等中药企业，并给予人福医药和智飞生物“买入”评级。

药店行业投资机会分析：三重底部与高增长预期

本报告认为药店行业正处于政策面、消费面和情绪面三重底部，估值处于历史低位，但长期向好的基本面逻辑未变。

中药行业投资机会分析：政策利好与龙头企业崛起

国家政策大力支持中医药发展，地方政府也纷纷出台相关扶持政策，这将推动中药行业整合，利好省内龙头企业。

主要内容

1. 行情回顾与下周投资策略

1.1 本周行情回顾

本周医药生物板块表现弱于上证指数，下跌0.17%。减肥药产业链回调，阿尔兹海默病相关概念股分化。创新药方面，传奇生物与诺华制药合作，利好创新药出海。

1.2 下周投资策略

建议关注药店和中药行业。药店行业估值低，门诊统筹政策落地、消费意愿反弹和新增门店数量增加将带来2024年高增长，推荐益丰药房、老百姓、大参林、健之佳，关注一心堂和漱玉平民。中药行业受益于国家政策，关注江中药业、仁和药业、贵州百灵、贵州三力、健民集团等。

2. 专题思考：药店行业估值较低，积极看好

本部分详细分析了药店行业的估值、基本面变化和边际改善情况。

2.1 药店行业估值有多低？

通过图表数据显示，线下药店板块估值处于历史较低水平，部分龙头企业股价出现分化。

2.2 基本面发生了什么变化？

药店行业收入增速放缓，但盈利能力稳健。处方外流是长期趋势，但规模效应显现，净利率有望保持稳定。门店增长加速，集中度提升，加盟店占比提升。

2.3 边际是否有改善？

门诊统筹门店接入加速，推动同店增长。消费意愿、门诊统筹政策和新增门店数量共同作用下，预计2024年药店行业将迎来高增长。

3. 产业及政策总结

本部分总结了近期重要的产业政策和行业动态，包括中药配方颗粒集中带量采购、止血材料类医用耗材省际联盟集中带量采购以及全国药品集中采购等。

4. 一级投融资热点跟踪

本部分通过图表列举了本周国内外一级投融资事件，主要集中在数字化医疗、新药研发、医疗器械和精准诊断领域。

5. 风险提示

报告列出了企业经营风险、贸易摩擦超预期和政策性风险等潜在风险。

总结

本报告分析了医药生物行业本周行情，重点关注了药店和中药行业。药店行业虽然短期面临挑战，但长期逻辑未变，在政策利好和消费复苏的推动下，2024年有望迎来高增长。中药行业受益于国家政策支持，龙头企业有望受益。报告推荐了多个值得关注的个股，并提供了相应的投资建议和风险提示。报告中大量使用了图表数据来支持分析结论，并对行业发展趋势进行了深入的探讨，为投资者提供了较为全面的市场分析和投资参考。

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