改革助力提质增效，大单品高增长可期

好的，我已按照您的要求，对太极集团的研报进行了总结和分析。以下是报告的 Markdown 版本：

太极集团深度研究报告总结

中心思想

本报告的核心观点如下：

• 产业链完整与业绩高增长： 太极集团作为国内医药产业链最完整的企业之一，聚焦现代中药智造，辅以麻精特色化药和区域医疗商业，2023年前三季度营收和利润均实现显著增长，利润增速高于收入增速。
• 国药集团入主后的优势互补： 加入国药集团后，太极集团可与国药集团在产业链上优势互补，成为国药集团在中国西部地区的战略增长点，并在资金投入和管理经验上获得助力，提升经营效率。

主要内容

公司拥有完整医药产业链，国药入主后经营持续向好

• 产业链完整，产品治疗领域广泛：
  • 太极集团拥有医药工业、医药商业、药材种植等完整的医药产业链，产品治疗领域广泛，涵盖消化系统、呼吸系统、心血管、抗感染、神经系统、抗肿瘤及大健康等多个领域。
  • 子公司涪陵制药厂是亚洲最大的口服液及糖浆剂生产基地，具备强大的中药提取能力和数智化研究平台。
  • 控股子公司西南药业是中国西南地区唯一的麻醉药及精神类药品定点生产企业，缓控释技术国内领先。
• 加入国药集团，有序推进“重塑、融合、提高”三大目标：
  • 太极集团通过与国药集团进行央地国企混改，实现了资源整合，规范治理，并向“重塑、融合、提高”三大目标有序推进。
  • 国药集团在资金投入、管理经验等方面助力太极集团增强发展活力，提升经营效率。
• 改革后业绩稳健：
  • 公司历史收入波动较大，改革后有明显好转。2023年前三季度，核心产品销售高增长，公司营业总收入同比增长14.58%。
  • 公司历史净利润波动幅度较大，自2020年以来，公司加大聚焦主业力度，全面清理和压缩公司投资规模，将资源集中到主业发展，净利润受非经常性损益影响在逐步降低。
  • 医药工业板块增长更为明显、毛利率更高。2023年前三季度公司整体毛利率达到48.99%，同比提升3.99pct。

医药工业：聚焦医药主品，革新营销机制和模式

• 品牌力强，产品数量丰富，治疗领域广泛：
  • 公司拥有的“太极”和“桐君阁”均为知名品牌，具有较高的市场认可度。
  • 公司拥有丰富的产品批文和独家生产品种，覆盖多个治疗领域。
• 藿香正气口服液：年营收超15亿的主力品种，有望延续高增长：
  • 藿香正气口服液是公司第一大单品，品牌力强，受众广泛，渠道走向成熟，市场份额领先。
  • 公司重视宣传、品牌知名度高。
  • 产品效果端，与其他厂家生产的藿香正气水相比，太极藿香正气口服液不含酒精，刺激性味道小、口感更佳、适用人群更广。
  • 渠道端，太极与山东漱玉平民开展全品类合作，和大参林、海王星辰等连锁开展带量合作，实现销量高增长。
• 急支糖浆：公司未来重点推广品种：
  • 急支糖浆是公司独家品种，疗效确切，应用广泛，市场基础好。
  • 公司为急支糖浆定位“专业止咳”，提出新理念、新IP，将品牌宣传年轻化。
• 益保世灵：原研产品本地化，公司获原研厂家在国内生产的唯一授权：
  • 益保世灵是日本安斯泰来原研专利产品在中国的本地化产品，原料及技术均为进口原研，相比同通用名的普通质量层次的药品，益保世灵具有高纯度，高质量层次的优点。
  • 2023年3月被列为参比制剂，市场持续增长，暂无集采风险。

医药商业板块：打造川渝地区医药商业领军企业

• 战略布局中药资源产业：
  • 公司依托自身医药工业板块需求，加大对产业链上游的布局力度，打造中药材资源优势产业，形成贯通产业链上下游的协同联动发展格局。
  • 板块布局稳步推进，有望为公司带来成本优势。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：
  • 预计公司医药工业板块将受益于藿香正气口服液和急支糖浆等重点产品的高增长，医药商业板块将受益于聚焦川渝、积极转型和加速终端布局。
  • 预计公司2023-2025年实现归母净利润9.50、12.88、16.58亿元。
• 投资建议及估值：
  • 综合考虑可比公司业务情况、估值水平以及归母净利润增速，给予太极集团2023年28倍PE，目标价47.76元。
  • 首次覆盖给予公司“增持”评级。

风险提示

• 行业监管政策力度加强风险
• 带量采购降价风险
• 公司产品成本提高风险
• 市场竞争加剧风险

总结

太极集团凭借其完整的医药产业链、核心产品的市场优势以及国药集团的战略支持，展现出强劲的增长潜力。藿香正气口服液和急支糖浆等重点产品有望延续高增长态势，医药商业板块的改革和中药资源产业的布局也将为公司带来新的增长点。综合考虑公司的基本面和市场前景，本报告给予太极集团“增持”评级。