本周化工市场综述 　　本周市场震荡向下，其中申万化工指数上涨0.46%，跑输沪深300指数1.82%。具体到标的表现，华为产业链表现强势，新能源化工材料标的有所承压。估值方面，当前行业PB历史分位数为31%，PE历史分位数为51%，若考虑原材料价格，当前估值分位数较低。库存方面，化学原料及化学制品制造业产成品存货历史分位数为2%，库存进入到底部区域的概率较大。投资方面，我们建议可以关注三条主线，一是具备中期产业趋势的方向，包括华为产业链、OLED材料、制造业出海，二是红利策略，三是格局较佳+后续成长较为确定的方向，这些方向较为稀缺，市场给予估值溢价的概率较高。 　　本周大事件 　　大事件一：9月1日，万华化学发布万华化学（福建）异氰酸酯有限公司80万吨/年MDI技改扩能项目环境影响报告书（全本）及公众参与说明公示，MDI装置生产规模由40万吨/年扩能到80万吨/年，新增MDI产能40万吨/年，预计建设周期6个月。 　　大事件二：近日，新疆吐鲁番市电视台走进吐鲁番市晶芳新材料科技有限公司“年产3000吨芳纶纤维”项目现场，了解项目建设进度。该项目是2023年吐鲁番市重点项目之一，目前各项工作平稳开展、扎实推进。项目建设期2年。生产期第一年达到设计生产能力的50%，第二年达到设计生产能力的75%，第三年达到设计生产能力的100%。吐鲁番市晶芳新材料科技有限公司董事长季剑峰说：“国内也是在近几年才突破芳纶纤维新材料这项‘卡脖子’技术，项目建成后将进一步解决国内市场芳纶缺口较大、产品供不应求的问题。同时每年将为本地实现2.5亿元财政收入，解决近百人就业。” 　　大事件三：9月6日，湖南贝泓新材料项目举行项目开工仪式。湖南贝泓新材料项目于2022年2月11日签约落户宜章氟化学循环产业开发区。项目总投资约为2亿元人民币，主要建设2000吨/年CPI单体及3000吨/年CPI浆料等高端精细化学品和化工新材料生产线。 　　大事件四：近日，河北四友叔碳新材料有限公司计划新建年产10万吨α-烯烃项目公示。该项目总投资189043万元，位于沧州临港经济技术开发区，占地约220亩。建设内容：一期年产10万吨α-烯烃项目；二期年产20万吨α-烯烃（配套建设36万吨丙烷脱氢装置）项目。一期采用丙烯制备低聚烯烃，二期采用丙烷脱氢制备丙烯，再利用丙烯制备低聚烯烃。 　　大事件五：再融资收紧下，隆基宣布ALLIN下一个光伏技术。隆基绿能在业绩会上表示，BC类电池在未来会逐步取代TOPCON电池，在接下来的5-6年，BC类电池会成为晶硅电池的绝对主流，包括双面和单面电池。未来隆基绿能的大量产品都会走向BC技术路线。 　　大事件六：国际货币基金组织（IMF）预计，2030年平均碳价格将升至每吨75美元；气候危机可能使东盟平均每年损失1000亿美元，预计2030年碳均价将升至每吨75美元。 　　投资组合推荐 　　华鲁恒升、亚钾国际、松井股份、东材科技 　　风险提示 　　国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

　　医药生物整体板块收入端平稳增长，利润端面临一定的压力，细分板块分化明显。 SW 医药生物板块 2023H1 营业总收入为 12023 亿元（+ 4.04%） ， 归母净利润为 1054 亿元（-21.01%）。随着常规诊疗的恢复，医疗设备板块与医院服务板块表现优秀。 SW 医疗耗材板块在 2023H1 虽然收入端与利润端均出现同比下降，但是降幅相对较小。 　　支撑评级的要点 　　医药生物板块 2023H1 整体收入端平稳增长，利润端面临一定的压力。 SW医药生物板块 2023H1 营业总收入为 12023 亿元，同比增长 4.04%， 归母净利润为 1054 亿元，同比下降 21.01%。 SW 医药生物板块 2023H1 毛利率为 33.43%，同比下降 2.59 个百分点。 SW 医药生物 2023Q2 单季实现营业收入 6224 亿元，同比增长 5.83%，实现归母净利润 522 亿元，同比下降 13.23%。医药生物子板块之间表现分化明显，部分板块收入端与利润端均表现出亮眼的增长，而部分板块仍然受到上年同期高基数的影响。 　　随着常规诊疗的恢复，医疗设备板块与医院服务板块 2023H1 表现优秀。SW 医疗设备板块在 2023H1 实现营业收入 534 亿元，同比增长 22.56%，实现归母净利润 123 亿元，同比增长 28.66%。 SW 医院板块 2023H1 收入端增长亮眼，利润端改善明显。 SW 医院板块 2023H1 实现营业收入 251亿元，同比增长 32.00%，归母净利润为 20 亿元，上年同期归母净利润为4 亿元。 SW 医疗耗材板块 2023H1 虽然收入端与利润端均出现同比下降，但是降幅相对较小。 SW 医疗耗材板块 2023H1 实现营业收入 351 亿元，同比降低 7.53%，实现归母净利润 52 亿元，同比降低 15.67%，净利润率为 15.37%，同比下降 1.28 个百分比。 　　SW 化学制药板块 2023H1 相对承压较明显，其中 SW 原料药在收入端与利润端均面临一定的压力， 2023H1 营业总收入略微有所下降，基本与上年持平，利润端方面承压相对明显，国内外竞争格局加剧； SW 化学制剂板块 2023 上半年收入端与利润端均呈现上涨态势，板块降本增效效果有所体现， 2023H1 营业总收入同比上涨 6.17%，归母净利润同比上涨 9.28%增速相对可观。 SW 生物制品板块 2023H1 收入端增速保持相对稳定，营业总收入同比上涨 6.39%，毛利率相较去年同期下降较明显，利润端承压明显，归母净利润同比下降 6.12%，扣非归母净利润同比下降 4.93%。 SW中药板块 2023H1 收入端呈现上涨态势，营业总收入同比上涨 13.99%，利润端方面增速可观，一定程度上受到上年同期低基数影响，归母净利润同比上涨 44.78%，扣非归母净利润同比上涨 34.64%。 　　投资建议 　　推荐：迈瑞医疗、华东医药、 普洛药业、 药明康德、凯莱英 　　评级面临的主要风险 　　行业政策变动风险、技术更新迭代风险、企业研发失败风险、汇率变动风险、国际关系风险等。

　　本期内容提要: 　　本周市场表现：ummary]]本周医药生物板块涨跌幅为-2.29%，板块相对沪深300收益率为-0.93%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第28。6个子板块中，生物制品板块周跌幅最小，跌幅1.11%（相对沪深300收益率为+0.25%）；跌幅最大的为医疗服务，跌幅为3.15%（相对沪深300收益率为-1.79%）。 　　重大政策：1）深圳市医疗保障局发布《深圳市医疗保障办法》职工基本医保一档普通门诊年度支付限额从年社平工资的5%，提高至在职人员6%、退休人员7%，二级以上医院的限额相应调整；职工基本医保二档及居民基本医保普通门诊年度支付限额由每年固定1000元提高到年社平工资的1.5。2）国家医保局发布《关于做好基本医疗保险医用耗材支付管理有关工作的通知》，要求各地扎实推进国家医保医用耗材代码应用，及时按照国家医保局制定的医用耗材分类与代码数据库做好更新，实现医用耗材带码采购、带码使用、带码结算、带码监管，确保医用耗材分类与代码全国统一。 　　本周观点（9.4-9.10）：23Q3受到院内医疗反腐的影响，医药行业业绩整体承压，建议短期关注院外消费属性的品牌资产、器械或药品的上游toB类资产或出口海外的资产；中长期重点关注创新&国际化龙头企业。 　　1）器械或药品的上游toB类制造&服务业：①生命科学及CXO上游：药明康德、药明生物、康龙化成、普蕊斯、皓元医药、毕得医药、百普赛斯；②医疗器械上游零配件，关注海泰新光、美好医疗奕瑞科技；③原料药及制药上游因原材料价格回落毛利率恢复&新品种拓展：山东药玻、普洛药业、浙江医药、新和成、华海药业、司太立、美诺华、联邦制药、金城医药；2）连锁药店估值性价比突出：受益反腐下处方药加速外流：建议关注大参林、健之佳、一心堂。3）医药流通行业因器械商业加速整合，中特估+物流基础建设Reits,行业有望迎来“戴维斯双击”：建议关注九州通、柳药集团、英特集团等。4）消费医疗：建议关注①营养补充药物或OTC企业转型保健品，如哈药股份、吉林敖东、仁和药业；②民营连锁医疗服务：美年健康、朝聚眼科、固生堂、瑞尔集团。③家用品牌器械鱼跃医疗；5）中长期关注创新&国际化龙头企业：创新药政策边际变好+流动性改善，建议关注研发能力优异，具备技术平台优势和较强出海能力的创新药龙头，如恒瑞医药，信达生物，康方生物。 　　风险因素：改革进度不及预期；销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧。

　　万华化学（福建）异氰酸酯有限公司高盐废水综合利用暨70万吨/年离子膜烧碱项目环境影响评价第一次公示。 　　截至2023.09.08，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为17200/22300/17400/9750/10200元/吨，周环比分别为0/+2.76/-3.33/+1.04/0%。聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚价差周环比分别为-12.90/-4.99/-10.05/-1.25%。 　　目前MDI处于夏季检修期，库存处于历史中枢水平，下游需求有待跟进，价格短期震荡。未来地产竣工端及出行链的逐步修复叠加下半年需求改善预期，我们预计未来MDI价格中枢有望上移。万华化学40万吨MDI装置于2022年底投产，MDI及TDI价格、价差的修复将改善公司主营业务业绩。 　　风险提示：项目投产进度不及预期；产品价格大幅波动；装置不可抗力的风险；下游需求复苏不及预期

　　主要观点： 　　本周行情回顾：板块下跌 　　本周医药生物指数下跌2.29%，跑输沪深300指数0.93个百分点，跑输上证综指1.76个百分点，行业涨跌幅排名第30。9月8日（本周五），医药生物行业PE（TTM，剔除负值）为24X，位于2012年以来“均值-1X标准差”和“均值-2X标准差”之间，相比9月1日PE下跌0.6个单位，比2012年以来均值（35X）低10个单位。本周，13个医药III级子行业中，2个子行业上涨，11个子行业下跌。 　　其中，疫苗为涨幅最大的子行业，上涨0.89%；医疗研发外包为跌幅最大的子行业，下跌5.30%。9月8日（本周五）估值最高的子行业为医院，PE(TTM）为65X。 　　跨越时间乐观思考医药标的选择 　　本周整体市场动荡，医药生物跑输沪深300指数，还是处于涨-跌-涨-跌的状态，医药在目前阶段不是全市场机构的配置主流，要在医药的赛道赚取超额收益的难度极大。细分板块方面，本周仅有疫苗和医院细分板块取得正增长，CXO、药店、血制品等大幅调整。个股涨幅top10，疫苗为主，兼顾部分个股的积极变化；个股跌幅top10，相对分散，基本为前期涨幅较大的标的。港股方面，HSCIH周线调整三周后本周下跌3.29%，相对主线分散。 　　中报的博弈完全结束，进入新阶段。本阶段主要是三四季度相比预期的同比增长如何保持，重点在验证公司的产品是否具备真实硬性的临床需求。 　　医药生物（申万）年初至今走势已经回到了2022年9月份的低点位置。我们认为，平台型、研发能力强的公司，调整是非常好的“上车”机会，中长期看，医药板块的利空性因素几乎出尽，可以期待2024年的否极泰来。 　　站在此刻的时间点，亚辉龙、同仁堂、君实生物、美年健康我们团队重点关注。 　　其他投资思考思路： 　　（1）短中长期角度：OTC、药店、医疗服务，首先同仁堂（国企、产品品牌强、OTC）、大参林（药店龙头）、固生堂+美年健康、CXO龙头。 　　（2）国际化和优质产品角度：亚辉龙（产品有区分度、增速快、低估值、国际化）、迈瑞（器械龙头）、开立医疗、君实生物（管理改善+多适应症+国际化）；健麾信息（沙特订单落地预期）。 　　（3）仿制药集采利空出尽，2024年迎来行业改善：信立泰等公司（同时建议关注恒瑞、科伦药业、海思科等）。 　　（4）高值耗材调整出尽利空：电生理（惠泰、微电生理）、康复（麦澜德、伟思医疗）、TAVR（沛嘉、心通）。 　　近期医药个股回调较大，我们认为此刻需要持续关注的公司：同仁堂、亚辉龙、健麾信息、润达医疗、特宝生物、艾迪药业、君实生物、天士力、固生堂、爱尔眼科、药明康德、迈瑞医疗。 　　华安创新药周观点：政策扰动实质影响显现需时，关注出海及底部品种 　　周度复盘：本周药品板块普跌，仅少数维持涨幅，其中贝达药业（+3.54%），其头部矩阵产品恩沙替尼作为II-IIIB期ALK阳性NSCLC新辅助治疗的II期研究NEOEAST研究成果将亮相2023WCLC；艾迪药业（+1.26%），近期旗下产品艾诺米替（ACC008）头对头整合酶抑制剂捷夫康的III期临床公布。料医药领域的反腐行动对进院产品的销售具有一定滞后效应，预计将会集中显现于23Q4。尽管反腐力度的不断增强已经取得了初步成果，但医药产业的庞大复杂性使得反腐政策的全面贯彻需要时间，预计短期内，药品板块可能仍面临一定风险，我们继续关注出海可落地、医保前期受压反弹等标的。 　　然而观行业内，创新药企主力军已经逐步进入产品销售放量阶段，随着CDE对新药临床审批、证监会对企业上市及资金流动的限制，都意味着中国创新药发展从野蛮生长进入到了比拼真实力的阶段，叠加医保支付对具有临床价值产品的倾斜、医疗反腐推陈出新，部分更具疗效的产品或能得到更多处方机会，整体行业进入规范发展的快车道。老龄化所引发的临床需求催化行业长期β，创新药等具有解决疾病能力的品类在新的行业规则下有望受益、成熟药企也会更着重扩充优秀的产品管线。只有具有创新临床价值的产品有望出海，期待更多具有价值的药品提高可及性，惠及更多患者。 　　关注标的： 　　1）专科用药领域领先公司：特宝生物（乙肝）、艾迪药业（HIV复方单片）、泽璟制药（自免管线）、亚虹医药（创新药械结合）、康弘药业（康柏西普、眼科基因治疗）； 　　2）新药上市产品放量公司：艾迪药业（HIV复方单片）、华领医药（华堂宁）、艾力斯（伏美替尼）、云顶新耀（肾病Nefecon、依拉环素）； 　　3）仿制企稳创新变化公司：康哲药业（集采出尽+新产品上市+芦可软膏等）、石药集团（mRNA、ADC）、亿帆医药（F627出海）、信立泰（集采利空出尽+多个产品上市）； 　　4）有望引领行业突破公司：信达生物（IBI362等）、科伦博泰（SKB264等）、康诺亚（CM310等）、百利天恒（双抗ADCBL-B01D1）、华东医药（GLP-1类）、康方生物（AK105/AK112）； 　　5）长期关注出海型/平台型制药企业：百济神州、科伦药业、君实生物、诺诚健华、恒瑞医药。 　　本周个股表现：A股超一成个股上涨 　　本周459支A股医药生物个股中，有67支上涨，占比15%。 　　本周涨幅前十的医药股为：普瑞眼科（+9.92%）、*ST吉药（+8.50%）、福瑞股份（+7.36%）、通化金马（+7.16%）、智飞生物（+6.34%）、康华生物（+5.94%）、润达医疗（+5.52%）、恩华药业（+4.29%）、百克生物（+3.84%）、奥泰生物（+3.80%）。 　　本周跌幅前十的医药股为：开开实业（-15.95%）、华人健康(-12.26%)、我武生物(-9.91%)、海创药业(-9.57%)、益方生物(-9.41%)、华大智造(-9.14%)、太极集团(-9.02%)、奕瑞科技(-8.71%)、新诺威(-8.47%)、富祥药业(-8.32%)。 　　本周港股88支个股中，23支上涨，占比26%。 　　本周新发报告 　　公司点评天士力（600535）：《二季度业绩超预期，中药板块持续增长》；公司点评健麾信息（605186）：《上半年医院恢复阶段带来业绩端承压，期待公司沙特订单落地》；公司点评广誉远（600771）：《应收账款不断优化，现款现货凸显品牌实力，改革成效持续落地》；公司点评药康生物（688046）：《海外渠道加速铺设，持续推出新品类》；公司点评毕得医药（688073）：《积极拓展海外市场，管理效率稳步提升》；公司点评健康元（600380）：《上半年稳健增长，呼吸领域营收表现亮眼》；公司点评信立泰（002294.SZ）：《二季度业绩符合预期，创新转型静待花开》；公司点评海吉亚医疗(6078.HK)：《内生稳定增长，并购标的增厚长期业绩》；公司点评心通医疗-B（2160.HK）：《核心产品持续放量，国际化蓄势待发》；公司点评兴齐眼药(300573)：《二季度增速亮眼，阿托品滴眼液获批在即》；公司点评昆药集团（600422）：《华润三九入主赋能，二季度扣非增速亮眼》；公司点评迈瑞医疗（300760）：《业绩符合预期，常规业务显著恢复》；公司点评爱尔眼科(300015)：《利润增速亮眼，战略规划稳步推进》；公司点评开立医疗（300633）：《中高端产品不断突破，微创板块设高激励目标》；公司点评安图生物（603658.SH）：《发光业务稳健增长，分子高基数影响表观业绩》；公司点评怡和嘉业（301367）：《2023Q2业绩波动加大，下半年预计逐季改善》；公司点评海泰新光（688677）：《23Q2业绩环比下降，等待新产品和新订单落地》；公司点评可孚医疗（301087)：《呼吸支持类增速显著，健耳听力加速扩张》；公司点评澳华内镜(688212)：《中报业绩符合业绩，AQ-300打开高端市场》；公司点评微电生理（688351）：《23H1业绩符合预期，房颤解决方案完整》；公司点评惠泰医疗（688617）：《23H1业绩超预期，集采推动公司市场份额提升》；公司点评大参林（603233）：《上半年业绩符合预期，处方承接能力不断提升》；公司点评益丰药房（603939）：《上半年业绩稳健增长，加盟业务持续扩张》；公司点评老百姓（603883）：《上半年业绩稳定增长，新零售业务持续发力》；公司点评一心堂（002727）：《上半年盈利能力稳健提升，门店数持续扩张》；公司点评健之佳（605266）：《上半年利润增速亮眼，“自建+收购”双轮驱动》；公司点评伟思医疗（688580）：《23H1业绩如期恢复，磁刺激产品增长强劲》。 　　风险提示 　　政策风险，竞争风险，股价异常波动风险。

　　市场表现： 　　2023年9月11日,医药板块涨幅+2.62%，跑赢沪深300指数1.88pct，涨跌幅居申万31个子行业第1名。医药生物行业二级子行业中，创新药（+5.94%）、仿制药（+3.72%）、医疗设备（+3.55%）表现居前，疫苗（+0.41%）、医院及体检（+0.62%）、中药（+1.86%）表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为常山药业（+20.05%）、迈威生物-U（+11.90%）、通化金马（+10.03%）；跌幅榜前3位为*ST吉药（-3.45%）、ST目药(-1.89%)、新诺威(-1.47%)。 　　行业要闻： 　　根据《麻醉药品和精神药品管理条例》有关规定，国家药品监督管理局、公安部、国家卫生健康委员会决定调整麻醉药品和精神药品目录。（1）将泰吉利定列入麻醉药品目录；（2）将地达西尼、依托咪酯（在中国境内批准上市的含依托咪酯的药品制剂除外）列入第二类精神药品目录；（3）将莫达非尼由第一类精神药品。（数据来源：NMPA官网） 　　2023世界肺癌大会上，阿斯利康在全体大会上口头报告了Ph3临床FLAURA2的数据结果：相较于奥希替尼一线单药疗法，奥希替尼联合化疗将EGFR突变晚期NSCLC患者的mPFS延长了8.8个月，将疾病进展风险降低了38%。（数据来源：阿斯利康官网） 　　公司要闻： 　　君实生物（688180.SH）：公司拟以超募资金回购公开发行的部分A股股票，用于股权激励及/或员工持股计划。回购股份的资金不低于人民币3,000万元（含），不超过人民币6,000万元（含），回购股份的价格不超过人民币58元/股（含），该价格不超过董事会通过回购决议前30个交易日公司A股股票交易均价的150%。 　　中红医疗（300981.SZ）：公司计划使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，回购股数上限为877,888股，占公司总股本的0.225%，回购股数下限为439,000股，占公司总股本的0.113%。按回购价格上限15.15元/股测算，预计回购金额上限为人民币13,300,003元，回购金额下限为人民币6,650,850元。 　　恒瑞医药（600276.SH）：公司子公司成都盛迪医药收到国家药监局核准签发的《药品注册证书》，地夸磷索钠滴眼液（单剂量）获批上市。 　　科伦药业（002422.SZ）：公司控股子公司科伦博泰开发的A140注射液（西妥昔单抗注射液，商品名称：达泰莱）的上市申请获得国家药品监督管理局药品审评中心受理。 　　昭衍新药（603127.SH）：公司发布持股5%以上股东权益变动至5%以下的提示性公告，本次权益变动后，信息披露义务人顾美芳及其一致行动人顾晓磊合计持有公司的股份比例由5.9271%变动至4.9977%，不再是公司持股5%以上的股东。 　　翰宇药业（300199.SZ）：公司司美格鲁肽注射液收到国家药品监督管理局签发的《受理通知书》（受理号：CXHL2300983、CXHL2300984）。（数据来源：iFinD） 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；政策推进超预期；市场竞争加剧风险。

　　本周板块行情：本周申万基础化工行业指数上涨0.46%，跑赢沪深300指数1.82pct；炼化及贸易指数上涨1.65%。细分概念指数中锂电池概念板块下跌1.26%、石墨烯概念板块上涨1.38%、碳纤维概念板块上涨0.20%、半导体材料指数上涨5.28%、化肥农药指数上涨0.06%、化纤指数上涨1.01%。涨幅前五的个股为：双乐股份（27.34%）、扬帆新材（24.65%）、长江材料（22.39%）、百川股份（15.60%）、福莱新材（14.97%）。 　　本周行业内产品价格变动：本周化工产品价格变动看，根据百川盈孚数据，涨幅前五分别为硝酸（+17.0%）、顺丁橡胶（+15.6%）、醋酸（+15.4%）、苯胺（+13.2%）、丁苯橡胶（+13.1%）；跌幅前五分别为草甘膦（-4.9%）、辛醇（-3.4%）、盐酸（-3.3%）、大豆油酸（-3.1%）、TDI（-2.5%）。 　　本周行业主要动态：9月1日，根据万华化学官网，万华化学（福建）异氰酸酯有限公司80万吨/年MDI技改扩能项目环境影响报告书（全本）及公众参与说明公示。同日发布万华化学（福建）异氰酸酯有限公司高盐废水综合利用暨70万吨/年离子膜烧碱项目环境影响评价第一次公示。9月6日，根据新华社消息，沙特阿拉伯和俄罗斯5日分别宣布，主动减产原油措施将延续至今年年底。 　　投资策略：关注业绩稳健、预期向好的子行业及相关公司；持续关注半导体材料的国产化进程，龙头公司回调机会，地产链相关产品、轮胎、现代煤化工等细分赛道投资机会。建议投资者逢低布局万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、龙佰集团、金石资源、森麒麟、安集科技、江丰电子、国瓷材料。 　　风险提示：宏观经济增速低于预期、下游需求疲弱、油价及化工产品价格大幅波动。

　　我们选取了309家医药上市公司（包含科创板），2023H1收入总额11225亿元（+11.7%）；归母净利润1084亿元（+6.3%）；扣非归母净利润1002亿元（+6.3%），分别占申万医药全成分比例是：88.3%、 103.8%、 108.6% ，主要剔除了在2020-2023H1提取巨额商誉减值损失的企业、 以及2022年以后上市的公司。 剔除新冠相关业务数据，2023H1收入总额10676亿元（+12.9%），归母净利润总额956.2亿元（+11.4%）。 2023H1实现收入正增长的公司有228家，占比72%；归母净利润正增长的公司有202家，占比65%。 　　医疗服务、 中药、 零售药店等板块2023H1业绩表现亮眼。 2023H1收入及利润均实现稳健增长，排名前三的子行业为医疗服务、 中药、 零售药店。 医疗服务由于疫情后行业整体快速修复，收入端以及利润端快速增长，规模效应凸显，利润率持续提升，医疗服务2023H1收入增速为26.7%，归母净利润增速为+256.9%。 中药上半年收入端疫情受益显著，利润端持续改善，中药消费品业绩可持续凸显。 中药2023H1收入增速为14.6%，归母净利润增速为42.9%。 零售药店上半年业绩稳健增长，万店时代门店提速扩张，统筹服务各地陆续推进，把握疫后“ 开店” 与“ 店效” 的双重弹性。 药店2023H1收入增速为20.8%，归母净利润增速为24.4%。 创新药及制剂板块2023H1业绩增长提速，随着集采步入深水区、 创新药持续放量，板块盈利能力将稳步提升。2023H1器械板块由于23Q1疫情压制常规需求，23Q2受到22年同期高基数影响，导致板块承压。 血制品2023H1供给制约短期增长，下半年疫后复苏仍可期。 CXO2023H1业绩增速放缓，商业化大订单逐步消化致使利润端整体承压明显。 疫苗收入主要贡献仍然为HPV疫苗，但以智飞生物代理的9价HPV疫苗为主，利润端略有下降主要系万泰生物2价HPV疫苗销售下滑。 生命科学上游2023H1收入同比下降主要系板块新冠产品去年基数较高，利润体量下降主要各企业加大费用投，扩充品类所致，以及部分企业存在新冠产品资产减值。 制药装备及耗材板块收入稳健增长，利润有所下滑，主要系收入结构变化、 行业竞争等因素。 分销板块上半年业绩增长亮眼，疫后复苏明显，重视产业上下游延申价值。 2023H1原料药板块收入端实现微增，在行业去库存周期、 非法规市场价格竞争影响下盈利能力下滑。 　　持续看好医药底部机会，重点把握“ 三条主线” 。 医药行业持仓仍处于低配状态，估值处于历史底部区间，展望2023年下半年，我们看好“ 创新+出海、 复苏后半程、 中特估” 三条医药投资主线。 1）主线1——创新仍是医药行业持续发展的本源。 差异化创新性品种比如BTK、 HER2-ADC、 PD-1/CTLA-4等靶点创新药陆续进入商业化放量阶段；创新器械包括多个手术机器人产品等陆续获批上市。 此外，国际化是打开成长天花板，创新药械出海有望持续渐入佳境；2）主线2——疫后医药复苏亦是核心主线。 C端消费性医疗复苏弹性较大，包括中药消费品、 民营专科医疗服务、 早筛等。 院内药械需求复苏包括院内处方药、 耗材、 血制品、 常规疫苗接种需求等；渠道端包括医药分销和药店复苏；3）主线3——中特估。 新一轮国企改革持续深化，针对国资委提出的“ 一利五率” 经营指标和“ 一增一稳四提升” 总体目标，未来有望推进中长期激励，激活企业活力。 　　风险提示：药品降价预期风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败的风险。

　　投资要点： 　　本周行情回顾。本周，Wind新材料指数收报3774.17点，环比上涨0.71%。其中，涨幅前五的有晶瑞电材(20.2%)、三祥新材(11.61%)、斯迪克(10.36%)、上海新阳(10.33%)、南大光电(8.01%)；跌幅前五的有建龙微纳(-5.75%)、中环股份(-5.31%)、金博股份(-5.28%)、福斯特(-4.71%)、凯赛生物(-3.26%)。六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报6514.75点，环比上涨3.86%；申万三级行业显示器件材料指数收报1040.64点，环比上涨0.98%；中信三级行业有机硅材料指数收报6875.45点，环比上涨0.8%；中信三级行业碳纤维指数收报2201.08点，环比下跌4.56%；中信三级行业锂电指数收报2408.94点，环比下跌4.06%；Wind概念可降解塑料指数收报1789.57点，环比上涨1.33%。 　　隆基：押注BC电池技术路线。在9月5日隆基绿能的半年度业绩电话会上，隆基绿能表示，隆基目前已经明确聚焦BC技术路线，且扩产节奏显著提速，公司接下来的产品都会采用BC技术路线。随着BC电池在市场上的出现，相信它会逐步取代TOPCon。在接下来的5到6年，BC电池会是晶硅电池中的绝对主流。目前，隆基绿能BC产能主要为30GWHPBC（高效复合钝化背接触技术）电池项目，并已于今年上半年投入量产。据管理层，目前新产线基本达到此前预期，预计今年底实现达产，目标每个月有2.2GW的产出，折合年化产能超过25GW，基本保证明年30GW的产出保障。（资料来源：智汇光伏） 　　中巨芯上交所科创板IPO上市。9月8日，电子化学材料提供商——中巨芯正式在上交所科创板IPO上市。2017年12月，为推进电子化学材料产业发展，巨化股份联合国家集成电路产业投资基金公司（简称国家大基金），以及远致富海、盈川基金、盛芯基金、聚源聚芯共同出资设立中巨芯。其中，巨化股份和国家大基金并列中巨芯第一大股东，各自持有35%的股份。2018年初，巨化股份分别将其全资持有的博瑞电子、凯圣氟化学100%股权，以7.37亿元、2.02亿元的价格出售给中巨芯。其中，凯圣氟化学业务聚焦于电子湿化学品领域，博瑞电子则以电子特种气体为主业，后又开始实施前驱体材料项目。成立后，中巨芯专注于电子化学材料领域，主要从事电子湿化学品、电子特种气体和前驱体材料的研发、生产和销售。这些产品广泛应用于集成电路、显示面板以及光伏等领域的清洗、刻蚀、成膜等制造工艺环节，是上述产业发展不可或缺的关键性材料。（资料来源：中巨芯、财经网、氟化工、天天IPO、化工新材料） 　　重点标的：半导体材料国产化加速，下游晶圆厂扩产迅猛，看好头部企业产业红利优势最大化。光刻胶板块为我国自主可控之路上关键核心环节，看好彤程新材在进口替代方面的高速进展。特气方面，华特气体深耕电子特气领域十余年，不断创新研发，实现进口替代，西南基地叠加空分设备双重布局，一体化产业链版图初显，建议重点关注华特气体。电子化学品方面，下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，建议关注：安集科技、鼎龙股份。下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。国内持续推进制造升级，高标准、高性能材料需求将逐步释放，新材料产业有望快速发展。国瓷材料三大业务保持高增速，有条不紊打造齿科巨头，新能源业务爆发式增长，横向拓展、纵向延伸打造新材料巨擘，建议重点关注新材料平台型公司国瓷材料。高分子材料的性能提升离不开高分子助剂，国内抗老化剂龙头利安隆，珠海新基地产能逐步释放，凭借康泰股份，进军千亿润滑油添加剂，打造第二增长点，建议重点关注国内抗老化剂龙头利安隆。碳中和背景下，绿电行业蓬勃发展，光伏风电装机量逐渐攀升，建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业、EVA粒子技术行业领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份。 　　风险提示：下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等。

　　核心观点 　　本周医药板块表现弱于整体市场，医疗服务板块领跌。本周全部A股下跌0.61%（总市值加权平均），沪深300下跌1.36%，中小板指下跌2.44%，创业板指下跌2.40%，生物医药板块整体下跌2.29%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子板块来看，化学制药下跌1.92%，生物制品下跌1.11%，医疗服务下跌3.15%，医疗器械下跌2.27%，医药商业下跌2.26%，中药下跌2.80%。医药板块当前市盈率（TTM）为25.64x，处于近5年历史估值的23.87%分位数。 　　CXO中报总结：2023上半年CXO板块营收增速放缓，利润端承压。2023上半年CXO板块（25家样本标的）收入522亿元（+5.6%），归母净利润119亿元（-5.5%），扣非归母净利润104亿元（+1.5%）。相较前几年业绩的高速增长，进入2023年以来，在医药生物投融资遇冷的大环境下，CXO板块营收增速明显放缓（2022年新冠业务基数也影响表观增速），叠加部分领域竞争加剧以及生物资产减值的影响，利润端有所承压。 　　CXO板块投资建议：CXO板块2023上半年业绩有所承压，展望后市，关注三条主线的投资机会：1）在医药行业整顿的背景下，CXO板块基本不受其影响，建议关注部分有公司经营α/订单维持较高增长的CXO，例如百诚医药；2）目前处于美联储新一轮加息周期的末期，假如24年美联储货币政策宽松，CXO板块存在估值和业绩双升的机会，且临床前CRO弹性更大，建议关注关注竞争格局良好、需求逐步企稳、临床前业务占比较大、海外业务占比高的国内CXO龙头公司，如药明康德、康龙化成；3）多肽、寡核苷酸、CGT等新分子业务的快速发展有望进一步打开CXO板块的增长空间，建议关注相关产业链的投资机会，例如诺泰生物。 　　9月月度投资观点：23H1中报一定程度上反映出：国内常规诊疗和刚性需求持续恢复，海外科研及工业B端需求有所回暖，国内C端非刚性需求、科研及工业B端需求仍然低迷。目前医药行业不仅在整体层面有较好投资机会（短期问题导致的基本面与估值的错位），更是存在众多阿尔法机会。 　　风险提示：药品、器械研发失败风险；药品、器械商业化不及预期风险；竞争格局变化风险；药品耗材集采未中标或降幅超预期风险。