医药生物行业周报：跨越时间乐观思考医药标的选择

　　主要观点： 　　本周行情回顾：板块下跌 　　本周医药生物指数下跌2.29%，跑输沪深300指数0.93个百分点，跑输上证综指1.76个百分点，行业涨跌幅排名第30。9月8日（本周五），医药生物行业PE（TTM，剔除负值）为24X，位于2012年以来“均值-1X标准差”和“均值-2X标准差”之间，相比9月1日PE下跌0.6个单位，比2012年以来均值（35X）低10个单位。本周，13个医药III级子行业中，2个子行业上涨，11个子行业下跌。 　　其中，疫苗为涨幅最大的子行业，上涨0.89%；医疗研发外包为跌幅最大的子行业，下跌5.30%。9月8日（本周五）估值最高的子行业为医院，PE(TTM）为65X。 　　跨越时间乐观思考医药标的选择 　　本周整体市场动荡，医药生物跑输沪深300指数，还是处于涨-跌-涨-跌的状态，医药在目前阶段不是全市场机构的配置主流，要在医药的赛道赚取超额收益的难度极大。细分板块方面，本周仅有疫苗和医院细分板块取得正增长，CXO、药店、血制品等大幅调整。个股涨幅top10，疫苗为主，兼顾部分个股的积极变化；个股跌幅top10，相对分散，基本为前期涨幅较大的标的。港股方面，HSCIH周线调整三周后本周下跌3.29%，相对主线分散。 　　中报的博弈完全结束，进入新阶段。本阶段主要是三四季度相比预期的同比增长如何保持，重点在验证公司的产品是否具备真实硬性的临床需求。 　　医药生物（申万）年初至今走势已经回到了2022年9月份的低点位置。我们认为，平台型、研发能力强的公司，调整是非常好的“上车”机会，中长期看，医药板块的利空性因素几乎出尽，可以期待2024年的否极泰来。 　　站在此刻的时间点，亚辉龙、同仁堂、君实生物、美年健康我们团队重点关注。 　　其他投资思考思路： 　　（1）短中长期角度：OTC、药店、医疗服务，首先同仁堂（国企、产品品牌强、OTC）、大参林（药店龙头）、固生堂+美年健康、CXO龙头。 　　（2）国际化和优质产品角度：亚辉龙（产品有区分度、增速快、低估值、国际化）、迈瑞（器械龙头）、开立医疗、君实生物（管理改善+多适应症+国际化）；健麾信息（沙特订单落地预期）。 　　（3）仿制药集采利空出尽，2024年迎来行业改善：信立泰等公司（同时建议关注恒瑞、科伦药业、海思科等）。 　　（4）高值耗材调整出尽利空：电生理（惠泰、微电生理）、康复（麦澜德、伟思医疗）、TAVR（沛嘉、心通）。 　　近期医药个股回调较大，我们认为此刻需要持续关注的公司：同仁堂、亚辉龙、健麾信息、润达医疗、特宝生物、艾迪药业、君实生物、天士力、固生堂、爱尔眼科、药明康德、迈瑞医疗。 　　华安创新药周观点：政策扰动实质影响显现需时，关注出海及底部品种 　　周度复盘：本周药品板块普跌，仅少数维持涨幅，其中贝达药业（+3.54%），其头部矩阵产品恩沙替尼作为II-IIIB期ALK阳性NSCLC新辅助治疗的II期研究NEOEAST研究成果将亮相2023WCLC；艾迪药业（+1.26%），近期旗下产品艾诺米替（ACC008）头对头整合酶抑制剂捷夫康的III期临床公布。料医药领域的反腐行动对进院产品的销售具有一定滞后效应，预计将会集中显现于23Q4。尽管反腐力度的不断增强已经取得了初步成果，但医药产业的庞大复杂性使得反腐政策的全面贯彻需要时间，预计短期内，药品板块可能仍面临一定风险，我们继续关注出海可落地、医保前期受压反弹等标的。 　　然而观行业内，创新药企主力军已经逐步进入产品销售放量阶段，随着CDE对新药临床审批、证监会对企业上市及资金流动的限制，都意味着中国创新药发展从野蛮生长进入到了比拼真实力的阶段，叠加医保支付对具有临床价值产品的倾斜、医疗反腐推陈出新，部分更具疗效的产品或能得到更多处方机会，整体行业进入规范发展的快车道。老龄化所引发的临床需求催化行业长期β，创新药等具有解决疾病能力的品类在新的行业规则下有望受益、成熟药企也会更着重扩充优秀的产品管线。只有具有创新临床价值的产品有望出海，期待更多具有价值的药品提高可及性，惠及更多患者。 　　关注标的： 　　1）专科用药领域领先公司：特宝生物（乙肝）、艾迪药业（HIV复方单片）、泽璟制药（自免管线）、亚虹医药（创新药械结合）、康弘药业（康柏西普、眼科基因治疗）； 　　2）新药上市产品放量公司：艾迪药业（HIV复方单片）、华领医药（华堂宁）、艾力斯（伏美替尼）、云顶新耀（肾病Nefecon、依拉环素）； 　　3）仿制企稳创新变化公司：康哲药业（集采出尽+新产品上市+芦可软膏等）、石药集团（mRNA、ADC）、亿帆医药（F627出海）、信立泰（集采利空出尽+多个产品上市）； 　　4）有望引领行业突破公司：信达生物（IBI362等）、科伦博泰（SKB264等）、康诺亚（CM310等）、百利天恒（双抗ADCBL-B01D1）、华东医药（GLP-1类）、康方生物（AK105/AK112）； 　　5）长期关注出海型/平台型制药企业：百济神州、科伦药业、君实生物、诺诚健华、恒瑞医药。 　　本周个股表现：A股超一成个股上涨 　　本周459支A股医药生物个股中，有67支上涨，占比15%。 　　本周涨幅前十的医药股为：普瑞眼科（+9.92%）、*ST吉药（+8.50%）、福瑞股份（+7.36%）、通化金马（+7.16%）、智飞生物（+6.34%）、康华生物（+5.94%）、润达医疗（+5.52%）、恩华药业（+4.29%）、百克生物（+3.84%）、奥泰生物（+3.80%）。 　　本周跌幅前十的医药股为：开开实业（-15.95%）、华人健康(-12.26%)、我武生物(-9.91%)、海创药业(-9.57%)、益方生物(-9.41%)、华大智造(-9.14%)、太极集团(-9.02%)、奕瑞科技(-8.71%)、新诺威(-8.47%)、富祥药业(-8.32%)。 　　本周港股88支个股中，23支上涨，占比26%。 　　本周新发报告 　　公司点评天士力（600535）：《二季度业绩超预期，中药板块持续增长》；公司点评健麾信息（605186）：《上半年医院恢复阶段带来业绩端承压，期待公司沙特订单落地》；公司点评广誉远（600771）：《应收账款不断优化，现款现货凸显品牌实力，改革成效持续落地》；公司点评药康生物（688046）：《海外渠道加速铺设，持续推出新品类》；公司点评毕得医药（688073）：《积极拓展海外市场，管理效率稳步提升》；公司点评健康元（600380）：《上半年稳健增长，呼吸领域营收表现亮眼》；公司点评信立泰（002294.SZ）：《二季度业绩符合预期，创新转型静待花开》；公司点评海吉亚医疗(6078.HK)：《内生稳定增长，并购标的增厚长期业绩》；公司点评心通医疗-B（2160.HK）：《核心产品持续放量，国际化蓄势待发》；公司点评兴齐眼药(300573)：《二季度增速亮眼，阿托品滴眼液获批在即》；公司点评昆药集团（600422）：《华润三九入主赋能，二季度扣非增速亮眼》；公司点评迈瑞医疗（300760）：《业绩符合预期，常规业务显著恢复》；公司点评爱尔眼科(300015)：《利润增速亮眼，战略规划稳步推进》；公司点评开立医疗（300633）：《中高端产品不断突破，微创板块设高激励目标》；公司点评安图生物（603658.SH）：《发光业务稳健增长，分子高基数影响表观业绩》；公司点评怡和嘉业（301367）：《2023Q2业绩波动加大，下半年预计逐季改善》；公司点评海泰新光（688677）：《23Q2业绩环比下降，等待新产品和新订单落地》；公司点评可孚医疗（301087)：《呼吸支持类增速显著，健耳听力加速扩张》；公司点评澳华内镜(688212)：《中报业绩符合业绩，AQ-300打开高端市场》；公司点评微电生理（688351）：《23H1业绩符合预期，房颤解决方案完整》；公司点评惠泰医疗（688617）：《23H1业绩超预期，集采推动公司市场份额提升》；公司点评大参林（603233）：《上半年业绩符合预期，处方承接能力不断提升》；公司点评益丰药房（603939）：《上半年业绩稳健增长，加盟业务持续扩张》；公司点评老百姓（603883）：《上半年业绩稳定增长，新零售业务持续发力》；公司点评一心堂（002727）：《上半年盈利能力稳健提升，门店数持续扩张》；公司点评健之佳（605266）：《上半年利润增速亮眼，“自建+收购”双轮驱动》；公司点评伟思医疗（688580）：《23H1业绩如期恢复，磁刺激产品增长强劲》。 　　风险提示 　　政策风险，竞争风险，股价异常波动风险。