化工周观点： 　　市场交易活跃，成长股迎来较佳配置时机。重点推荐民生化工“五虎”：圣泉集团、国瓷材料、国光股份、安利股份、聚合顺。建议关注惠城环保、宇新股份、华恒生物、瑞联新材等。 　　政策催化陆续出台，建议关注贴近终端消费格局较好的化工子行业，比如MDI和制冷剂。MDI是目前格局最好的化工品之一，不仅受益美联储降息海外地产复苏，同时也受益国内地产后周期的消费刺激政策，建议关注万华化学；制冷剂供给端配额端限制，需求端受益于“以旧换新”等政策刺激，价格有望保持坚挺，建议关注：巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技。 　　磷肥需求保持平稳，磷矿价格高景气延续。2024年以来磷肥需求保持稳定增长，整体价格保持高位运行。考虑磷矿行业准入壁垒提升叠加新磷矿投产后爬产周期大概1-2年，磷矿供给大量释放的时间点或将晚于2026年，目前磷矿供需紧平衡的格局或将延续，磷矿石价格有望维持高景气，建议关注具备“采、选、加”一体化优势的大型磷化工企业：云天化、兴发集团、川恒股份、川发龙蟒等。 　　建议关注大股东拥有优质体外资产的标的：恒申新材：实控人陈建龙所控制的恒申合纤、恒新纤维、恒聚新材、恒诚新材等8家企业从事的业务与上市公司主营业务存在同业竞争问题，陈建龙已承诺自力恒投资取得上市公司控制权之日起60个月内将涉及同业竞争的资产和业务注入上市公司。中化国际：母公司中化集团旗下南通星辰公司主要从事高端工程塑料、BPA、环氧树脂等精细化工产品生产和销售，两家公司协同性很强，且南通星辰属于中化集团化工事业部，化工事业部的管理主体为中化国际。华润材料：母公司华润集团旗下华润锦纶是专业化生产锦纶民用长丝的企业，2024年5月华润锦纶新建4万吨/年尼龙66项目顺利完工并进入试生产阶段，远期规划16万吨/年尼龙66。华润材料作为华润集团材料类重要平台，与尼龙业务相关性和协同性较强。齐翔腾达、恒通股份、南山智尚：裕龙石化规划投资建设的4000万吨/年裕龙岛炼化一体化项目，一期项目主要建设2000万吨/年炼油，300万吨/年乙烯、300万吨/年混合二甲苯等深加工装置。裕龙石化第一和第二大股东分别为南山集团和山东能源集团，齐翔腾达为山东能源集团旗下的子公司，恒通股份和南山智尚的实控人为南山集团。 　　风险提示：下游需求不及预期、原油及天然气价格大幅波动、环保和生产安全等风险。

　　轮胎企业出海能挣钱吗？ 　　2013年，玲珑轮胎启动泰国项目，是国内首批泰国建设工厂的中国公司。我们以玲珑轮胎泰国工厂和玲珑整体经营数据为基准，探究了玲珑泰国建设工厂在投资、成本、产品价格、盈利等各个方面同玲珑轮胎整体经营的差异，得到以下结论：1、泰国工厂建设周期与国内一致；2、外海工厂建设总投资额高于国内；3、泰国工厂毛利率均好于国内，虽然单胎生产成本高于国内，但销售结构、出口目的地带来的售价优势，单胎盈利高于国内；4、海外税收优惠政策、承担费用较少，带来净利率优势。 　　出海为什么能挣钱？ 　　我们从全球轮胎贸易流向角度分析中国轮胎出海为什么能挣钱的问题，得到以下结论：1、从买方市场到卖方市场，全球轮胎地理位置格局差异较大：亚洲全球供应，欧美进口需求量大，市场地理位置差异明显，欧美成为轮胎卖方市场，期轮胎售价和单胎盈利高于亚洲市场；2、欧美通过关税完成出口国调整，轮胎产能从中国转移到东南亚，东南亚迎来出口红利期，关税使得本就割裂的市场更加分化。 　　中国企业出海出口挣了谁的钱？ 　　近年来，中国头部企业密集出海，海外销售占比持续提升，海外头部轮胎企业则出现明显差异，全球轮胎公司北美市场出现分化：1、轮胎三巨头22/23财年北美市场分化，普利司通全线恢复，固特异和米其林销量下滑，头部轮胎企业此消彼长；2、二三线轮胎企业北美市场出现萎缩，印度企业尚未在北美扩张，中国头部轮胎企业或以抢占二三线轮胎企业北美市场为主。 　　中国轮胎出海迎来2.0时代，逆全球化关税类似筛选器作用，头部中国轮胎企业或将受益于2.0时代出海 　　2014年以来，美国关税带来了贸易流向变化，使得全球轮胎企业向美国的出口由中国流向东南亚及北美国家。数据显示来看，关税并未直接增加美国本土轮胎企业的占比，美国轮胎进口缺口仍然存在。中国头部轮胎企业在2011-2015年间完成了生产工厂海外建设规划，以赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟、中策橡胶等轮胎企业为首的头部轮胎企业，在东南亚国家完成轮胎工厂的建设和运营，我们将这段时间海外第一工厂的建设定义为“出海1.0”。 　　近年来，中国头部轮胎企业，相继在墨西哥、塞尔维亚、西班牙、摩洛哥规划工厂，我们将头部轮胎企业走出亚洲，在欧洲、非洲、美洲等大洲的建设规划定义为“出海2.0”。我们认为，在“出海2.0”时代，轮胎企业的出海将更具主动性，其出海方式或目的将变为：1、全球化布局；2、更加接近消费市场；3、销售市场全球化；4、配套国际化车企；5、自主品牌为主，品牌影响力升级。 　　风险提示：海外工厂建设进度不及预期；贸易逆全球化趋势下关税风险；原材料价格等外部因素带来成本抬升风险。

　　主要观点 　　华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》,生物经济万亿赛道呼之欲出。 　　合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等汇总整理由58家业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以2020年10月6日为基准1000点，指数涵盖化工、医药、工业、食品、生物医药等多领域公司。本周（2025/01/13-2025/01/17）华安合成生物学指数上涨12.98个百分点至1131.266。上证综指上涨2.31%，创业板指上涨4.66%，华安合成生物学指数跑赢上证综指10.67个百分点，跑赢创业板指8.32个百分点。 　　《浙江省加快合成生物产业创新发展的实施方案》印发，指出六大发展方向 　　近日，浙江省经济和信息化厅发布了《浙江省加快合成生物产业创新发展的实施方案》印发的相关信息。提出在“生物医药”、“生物化工”、“生物材料”、“生物农业”、“生物食品”、“生物能源”六大产业发展方向。（资料来源：synbio深波，华安证券研究所） 　　北京丰台落地国内首个新蛋白食品科技创新基地 　　2025年1月11日，在“遇见丰台·众汇京彩”新蛋白食品科技创新发展研讨会上，北京丰台的中国肉类食品综合研究中心新蛋白食品科技创新基地（简称“新蛋白食品科技创新基地”）举行了正式启用仪式。新蛋白食品科技创新基地于2024年4月启动建设，总投资近8000万元，是丰台区2024年北京国际科技创新中心建设重点项目，搭建了细胞培育肉、微生物蛋白创新研发平台及新蛋白食品化创新研发平台，并配备完善的配套实验室，规划建设2条单体2000升细胞培养中试线以及3条单体2000升和5000升的微生物蛋白中试线，目前已建成细胞培育肉单体200升生产线以及微生物蛋白单体2000升生产线，具备了集基础理论研究、前沿技术攻关、中试放大等功能为一体的研发能力，在灵活性与实用性上达到行业领先水平。（资料来源：synbio深波，华安证券研究所） 　　新加坡出台《食品安全与保障法案》，明确新蛋白等新型食品监管名单 　　近日，新加坡通过了《食品安全与保障法案》，该法案新增了涉及特定食品的内容，包括新型蛋白质，如培养肉和精密发酵食品，主要帮助行业了解哪些食品受到监管关注度更高，需要事先获得批准才能在新加坡供应或宣传。《食品安全法案》将现有的监管框架编入法典，这将简化新食品生产商的监管途径，使他们能够获得有关框架和安全评估流程的更详细信息，使新型食品公司更容易满足SFA的标准并将其产品商业化。该法案的规定将分阶段生效，预计到2028年全面实施，为企业提供过渡时间。对于特定食品，该法案将于今年下半年颁布。（资料来源：synbio深波，华安证券研究所） 　　丰原生物与日本丸红株式会社海外最大的分支机构之一丸红（上海）有限公司达成战略合作 　　近日，丰原生物与日本丸红株式会社海外最大的分支机构之一丸红（上海）有限公司达成战略合作。丸红将依托丰原生物的秸秆制糖和糖制聚乳酸技术，投入资源支持聚乳酸下游产品的研发创新，推动生物降解材料在包装、纺织等领域的应用，利用其遍布全球的销售网络，为丰原生物的环保新材料产品开辟国际市场，特别是在日本、欧美等环保意识较强的地区。此外，双方还将共同探索在生物能源以及生物材料等领域的合作机会，为全球可持续发展贡献力量。此次与丰原生物的合作是丸红深化中国市场布局的重要一步，中国在新材料和绿色技术领域的创新速度令人瞩目，丸红将继续加大在华投资力度，寻求与更多中国创新企业的合作机会，共同开发面向全球的绿色解决方案。（资料来源：生物基能源与材料，华安证券研究所） 　　ZymoChem推出世界上首款可扩展、100%生物基、可生物降解的高吸水性聚合物(SAP) 　　近日，ZymoChem宣布推出BAYSE，这是世界上首款可扩展、100%生物基、可生物降解的高吸水性聚合物(SAP)。这一突破性的创新将彻底改变价值1450亿美元的全球卫生行业，并为更可持续的未来铺平道路。（资料来源：生物基能源与材料，华安证券研究所） 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；原材料大幅下跌风险。

　　1月份建议关注：1、高质量发展与高股东回报并重，建议关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；2、景气度较高的制冷剂、维生素行业龙头公司；3宏观经济整体预期改善，建议关注估值较低的行业龙头价值公司、轻烃裂解子行业龙头公司等4、下游行业快速发展，建议关注部分电子材料、新能源材料公司。 　　行业动态 　　本周（01.13-01.19）均价跟踪的101个化工品种中，共有48个品种价格上涨，26个品种价格下跌，27个品种价格稳定。跟踪的产品中39.6%的产品月均价环比上涨，51.49%的产品月均价环比下跌，另外8.91%产品价格持平。周均价涨幅居前的品种分别是NYMEX天然气、丙烯腈、WTI原油、顺丁橡胶（华东）、甲苯（华东）；而周均价跌幅居前的品种分别是液氯（长三角）、硫酸（浙江巨化98%）、维生素A、盐酸（长三角31%）、二氯甲烷（华东） 　　本周（01.13-01.19）国际油价上涨，WTI原油期货价格收于77.88美元/桶，收盘价周涨幅1.71%；布伦特原油期货价格收于80.79美元/桶，收盘价周涨幅1.29%。宏观方面，本周美国加强对俄罗斯制裁是原油市场拉升的重要因素；地缘政治局势方面，中东停火协议取得进展。供应方面，本周前期，欧美极寒天气刺激燃料需求，此外美国宣布对俄罗斯实施新一轮的制裁，影响俄罗斯石油供应，因此市场对供应担忧加剧。需求方面，美国取暖用油需求预计因寒冷气候增加，国际能源署（IEA）也表示，寒冷气温或打击北美地区的石油生产，并进一步消耗美国俄克拉荷马州库欣储存中心的库存。此外，IEA小幅上调了对2024年和2025年全球石油消费量的预估，指出12月加拿大、美国北部和中部地区的天气明显转冷，推动了石油需求的增长。库存方面，根据EIA数据，截至1月10日，美国商业原油库存减少196.2万桶至4.13亿桶，降幅0.47%；当周EIA汽油库存增加585.2万桶至2.43亿桶。展望后市由于全球经济复苏形势不明朗，市场普遍担忧石油市场将出现供应过剩，但中东地缘政治等因素仍存不确定性，且印度原油进口同比增长，短期内对需求形成提振，我们预计国际油价将保持中高位水平震荡。本周NYMEX天然气期货收于3.95美元/mmbtu，收盘价周跌幅1.00%。EIA天然气库存周报显示，截至1月10日当周，美国天然气库存总量为31,150亿立方英尺，较此前一周减少2,580亿立方英尺，较去年同期减少1,110亿立方英尺，同比降幅3.4%，同时较5年均值高770亿立方英尺，增幅2.5%。ICE数据显示，截至2024年12月底欧洲储气库库存率较上月同期下降13.24pct至72.16%，欧洲LNG接收站库存率较上月同期下降12.18pct至40.31%。短期来看，海外天然气库存减少，供需关系趋于紧张；中期来看欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（01.13-01.19）TDI价格上涨。根据百川盈孚，截至1月16日，国内TDI市场均价为13,869元/吨，较上周上涨7.1%。供应方面，本周TDI产量小幅上涨，整体开工率为89%附近；烟台工厂装置中高负荷运行，其他工厂开工负荷正常。需求方面，临近春节，下游陆续停机，需求端呈现走弱态势，且下游目前仍有尚未交付完毕订单，因此虽然场上现货紧张，但实际用货工厂并无明显担忧情绪，接货积极性欠佳。成本方面，本周TDI成本较上周上涨截至1月16日，原料甲苯市场均价为6,672元/吨，环比上周上涨5.50%；硝酸价格1,638元/吨，环比上周上涨0.18%。根据百川盈孚统计，本周TDI平均成本在12,695.14元/吨附近，本周平均毛利润为990.57元/吨。展望后市，TDI现货紧俏，然而近期终端及下游工厂进入春节假期，我们预计短期内TDI市场持稳运行。 　　本周（01.13-01.19）纯MDI价格上涨。根据百川盈孚，截至1月16日，国内纯MDI市场均价为18,600元/吨，较上周上涨1.61%。供应方面，重庆B厂装置40+13万吨已于1月15日复产，万华宁波二期80万吨预计于1月20日复产。需求方面，下游氨纶开工七成左右，持货商存一定惜售情绪；下游TPU开工8-9成，生产用货短期内不紧张；下游鞋底原液及浆料开工3-4成，业者以持稳观望为主。成本方面，截至1月16日，原料纯苯市场均价为7,536元/吨，环比上周上涨2.59%；纯MDI生产成本为13,340元/吨，环比下降0.1%，毛利润为4,960元/吨，环比上涨0.28%。展望后市，终端需求因春节将至逐步缩减，下游备货需求谨慎释放，我们预计近期纯MDI市场波动不大。 　　投资建议 　　截至1月19日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为21.32倍，处在历史（2002年至今）的55.95%分位数；市净率（MRQ）为1.67倍，处在历史水平的4.58%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为11.31倍，处在历史（2002年至今）的18.48%分位数；市净率（MRQ）为1.25倍，处在历史水平的4.92%分位数。1月份建议关注：1、高质量发展与高股东回报并重，建议关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；2、景气度较高的制冷剂、维生素行业龙头公司；3、宏观经济整体预期改善建议关注估值较低的行业龙头价值公司、轻烃裂解子行业龙头公司等；4、下游行业快速发展，建议关注部分电子材料、新能源材料公司。中长期推荐投资主线：1、原油价格有望延续中高位，油气开采板块高景气度持续，能源央企提质增效深入推进，分红派息政策稳健。油气上游资本开支增加，油服行业景气度修复，技术进步带动竞争力提升，海外发展未来可期；2、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。一是电子材料。半导体材料方面，关注人工智能、先进封装、HBM等引起的行业变化，半导体材料自主可控意义深远。OLED材料方面，下游面板景气度有望触底向好，关注OLED渗透率提升与相关材料国产替代。二是新能源材料。我国新能源材料市场规模持续提升，固态电池等下游应用新方向有望带动相关材料产业链发展。三是医药、新能源等新兴领域对吸附分离材料需求旺盛；3、政策加持需求复苏，关注龙头公司业绩弹性及高景气度子行业。2025年政策加持下需求有望复苏，优秀龙头企业业绩估值有望双提升。二是配额约束叠加需求提振，氟化工景气度持续上行。三是需求改善，供给格局集中，维生素景气度有望维持高位。四是优秀轮胎企业进一步加码全球化布局，出海仍有广阔空间。推荐：中国石油、中国海油、中国石化、安集科技、雅克科技、江丰电子、鼎龙股份、蓝晓科技、沪硅产业、万润股份、德邦科技、万华化学、华鲁恒升、卫星化学、巨化股份、新和成；关注：中海油服、海油发展、海油工程、彤程新材、华特气体、联瑞新材、圣泉集团、阳谷华泰、莱特光电、奥来德、瑞联新材、宝丰能源赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟。 　　1月金股：中国石油、安集科技 　　风险提示 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。