投资要点:
2024年2月1日国海化工景气指数为99.01，较1月25日提升0.12。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。
投资建议：2024年传统行业触底反弹，新材料行业加速落地我们认为，2024年全球化工行业景气将见底，在底部阶段，欧美化工企业面临的压力更大，尤其是欧洲化工企业受高成本的影响，产能退出的概率较大，值得重点关注。
近期，海外农化巨头陆续发布2023年业绩预告：
巴斯夫：2024年1月19日，巴斯夫集团公布2023年初步经营数据，2023年全年销售额预计达689.02亿欧元，同比下滑21%；净利润为2.25亿欧元，同比增长8.52亿欧元（2022年包含了WintershallDea俄罗斯相关资产减值65亿欧元）；2023年不计特殊项目的息税前收益（EBIT）预计达38.06亿欧元，同比下滑45%；2023年息税前收益（EBIT）预计为22.40亿欧元，主要由于扣减了11亿欧元的非现金减值，减值涉及表面处理技术、农业解决方案以及材料业务领域；2023年经营活动产生的现金流预计为81亿欧元，同比增长5%。
其中，2023Q4预计巴斯夫营收为158.71亿欧元，同比下降18%；净利润为-15.87亿欧元，同比减亏32.60亿欧元（2022年有减值损失）；净利率为-10%；经营活动产生的现金流预计为42.52亿欧元，同比下降4.9%。
亨斯迈：2024年1月19日，据亨斯迈官网发布的2023年业绩预告，2023年Q4EBITDA预计4000-4500万美元，而在2023年10月31日公布的最初指导范围为6500-9000万美元。下调预期的主要原因是由于聚氨酯业务部门持续面临压力，包括股权收益下降，以及2023年四季度荷兰鹿特丹工厂意外停工（40万吨MDI）造成的负面影响，截至1月19日，该问题已得到解决。
杜邦：2024年1月24日，杜邦公布2023全年初步业绩，全年销售额预计达120.7亿美元，同比下滑7.3%；2023全年EBITDA预计29.4亿美元，同比下滑9.8%；2023全年经营活动产生的现金流预计21.9亿美元，同比增长272%。其中，2023Q4营收约29亿美元，EBITDA为7.15亿美元，经营活动产生的现金流为6.4亿美元。
陶氏：2024年1月25日，陶氏公布2023Q4销售额预计达106.21亿美元，同比下滑10.4%；2023Q4EBITDA预计12.16亿美元，同比下滑3.1%；2023Q4经营活动产生的现金流预计16.28亿美元，同比下降21.7%。
虽然国内化工行业仍处于产能扩张期，我们认为新增产能将补充市场需求和挤压落后产能退出，国内化工行业整体盈利已见底，当前化工行业下行风险大幅缓解，重点关注四大机会：
1）低成本扩张标的。化工价差已见底，即使价差不扩大，龙头企业仍有低成本产能扩张带来业绩增长。万华化学、玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、贵州轮胎、卫星化学、华鲁恒升、宝丰能源、龙佰集团、扬农化工、远兴能源、亚钾国际、芭田股份、利安隆、中复神鹰等。
2）景气度提升行业。复合肥（新洋丰、云图控股、史丹利）、涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化）、农药制剂（润丰股份）、制冷剂（永和股份、巨化股份、三美股份）、萤石（金石资源）、炼化（以PX为主，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹）、磷矿石（云天化、川恒股份、兴发集团）、粘胶短纤（三友化工）、不溶性硫磺（阳谷华泰）、草铵膦（利尔化学）等。
3）新材料行业：关注下游的景气度和突破情况，优选增长快、空间大、国产化率低的行业。PI膜（瑞华泰）、电子化学品（德邦科技、国瓷材料、万润股份、圣泉集团、雅克科技、斯迪克）、氟冷液（新宙邦）、吸附材料（蓝晓科技）、合成生物学（凯赛生物、华恒生物）、植物胶囊（山东赫达）、航空航天材料（斯瑞新材、宝钛股份）等。
4）高股息央国企：1月24日，在国务院新闻办公室举行的发布会上，国务院国资委强调将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，引导中央企业负责人更加关注、更加重视所控股上市公司的市场表现，及时运用市场化的增持、回购等手段来传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，来更好地回报投资者。同时，由于央国企具有高分红率、低负债率、稳定ROE水平，且具有较好的资源优势和稳固的竞争格局优势，在整体经济增速有所下行的背景下，我们看好高股息率的化工央国企投资机会，主要包括中国石油、中国海油、中国石化、中国化学等企业。
我们仍然重点看好各细分领域龙头。
行业信息跟踪
据Wind，截至本周，Brent和WTI期货价格分别收于78.82和73.92美元/桶，周环比-5.82%和-5.51%。
重点涨价产品分析
本周（2024.1.26-2024.2.2）煤焦油市场基本延续涨势。供给端，焦企整体开工继续下调，煤焦油供应减量。需求端，下游整体开工相对仍高，且部分企业仍有备货需求，对煤焦油价格存支撑。本周下游多数企业均已完成备货，下周市场多执行订单为主，预计煤焦油价格维稳。本周丁二烯市场积极推涨。扬子巴斯夫年产能13万吨/年的丁二烯装置于2024年1月25日因上游装置故障停车；威特化工7万吨/年的装置于2024年1月10日附近停车，重启时间待定，整体来看供应有所减量。库存方面，本周丁二烯华东港口最新库存环比减少800吨至24100吨左右，较上周下跌3.21%。预计下周进入春节假期，下游利润承压，需求跟进乏力，价格有所回调。本周丁苯橡胶价格上调。成本端，丁二烯市场积极推涨。供应端，浙江维泰因淡水供应问题略降负运行，目前负荷在8成左右。杭州宜邦于2024年1月31日起停车检修，供应量小幅缩减，对丁苯橡胶利好指引。
重点标的信息跟踪
【万华化学】据卓创资讯，2月2日纯MDI价格19950元/吨，与1月26日价格水平持平；2月2日聚合MDI价格16100元/吨，环比1月26日上涨100元/吨。本周国内聚合MDI市场冲高后稳定。以华东M20S货源为例，本周均价为15960元/吨桶装含税现金自提，较上周均价上涨2.77%。本周场内现货延续紧张状态，贸易商保持惜售拉涨，周初部分终端下游和二级以上贸易商积极跟进，市场继续冲高。但随着春节假期的临近，贸易商和终端下游陆续退市，场内商谈清淡，周中后市场少量商谈稳定。本周国内纯MDI市场稳定。以华东市场为例，本周均价为19950元/吨电汇桶装自提，与上周均价持平。场内现货稳中偏紧，随着春节假期的临近，贸易商及下游陆续退市，市场整体商谈清淡，少量商谈平稳。1月31日，公司发布宁波工业园二期MDI装置复产公告，MDI二期装置（80万吨/年）于2023年12月3日开始停产检修，截至公告发布日期，上述MDI装置的停产检修已经结束，恢复正常生产。
2月1日，公司发布关于控股子公司万华化学（福建）异氰酸酯有限公司80万吨/年MDI技改扩能项目获得环评批复的公告，拟在现有MDI装置基础上，通过技术改造将MDI装置产能由40万吨/年扩至80万吨/年。2月2日，公司发布2023年业绩快报，报告期内，公司实现营业收入1753.61亿元，较上年同期增长5.92%；归属于上市公司股东的净利润168.14亿元，较上年同期增长3.57%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润164.08亿元，较上年同期增长3.87%。
【玲珑轮胎】1月31日，轮胎世界网报道塞尔维亚工厂建设进度。半钢胎项目计划于2024年年底，达到600万套产能规模。到2025年，1200万套半钢胎产能全部达成。全钢胎项目已经实现量产发货，将于2024年满产。非公路轮胎一期项目，计划2025年上半年投产。
本周泰国到美西港口海运费为4500美元/FEU，泰国到美东港口海运费为6900美元/FEU，泰国到欧洲海运费为5152美元/FEU，以上数据皆与上周持平。
【赛轮轮胎】1月30日，赛轮轮胎发布2023年年度业绩预告称，预计2023年年度实现归属于上市公司股东的净利润31亿元左右，同比增加132.77%左右。预计2023年年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润31.60亿元左右，同比增加136.71%左右。
1月30日，赛轮轮胎发布关于全资子公司追加投资的公告，将对此前产能为600万条的柬埔寨半钢子午线轮胎项目追加投资7.74亿元，使其成为“柬埔寨年产1200万条半钢子午线轮胎项目”，项目总投资变更为22.47亿元。
【森麒麟】1月29日，森麒麟发布2023年年度业绩预告称，预计2023年年度实现归属于上市公司股东的净利润13.00亿元到14.20亿元，同比增加62.33%到77.31%。
【中国石油】【中国海油】【中国石化】本周暂无重要公告。
【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝2月1日库存12.6天，环比1月25日增加0.4天；2月2日PTA库存398.4万吨，环比1月26日增加10.8万吨。2月2日涤纶长丝FDY价格为8375元/吨，较1月26日增加25元/吨；2月2日PTA价格为5874元/吨，环比1月26日下降172元/吨。
2024年1月30日，公司发布2023年业绩预增公告，2023年预计实现归母净利润为69亿元左右，同比增加197.63%左右。预计扣非后归母净利润为56.4亿元左右，同比增加439.57%左右。
【荣盛石化】2024年1月31日，公司发布2023年度业绩预告。预计2023年实现归母净利润10亿元-12亿元，同比下降64.07%～70.06%；扣非后归母净利润亏损4亿元-6亿元；基本每股收益为0.10元/股-0.12元/股。
2024年2月2日，公司公告称截至2024年1月31日，公司前三期回购累计回购公司股票5.52亿股，占公司总股本的5.45%，成交总金额为69.77亿元（不含交易费用）。
【桐昆股份】2024年1月31日，公司发布2023年业绩预增公告，预计2023年实现归母净利润7.5亿元-10亿元，同比增长476.00%-667.99%；预计2023年度归属于上市公司股东扣除对联营企业和合营企业的投资收益部分的净利润4.7亿元-7.2亿元，同比增长143.47%-166.59%。2024年2月2日，公司公告称全资子公司新疆宇欣得与收益相关的政府补助7562.80万元。
【新凤鸣】2024年2月1日，公司公告称拟回购股份用于员工持股计划或者股权激励。此次回购资金总额不低于人民币1亿元（含），不超过人民币1.5亿元（含），此次回购股份价格为不超过人民币16.00元/股（含）。
【远兴能源】据百川盈孚，2024年2月2日重质纯碱价格为2361元/吨，较1月26日持平；轻质纯碱价格为2191元/吨，较1月26日持平；尿素价格为2191元/吨，较1月26日上涨16元/吨；动力煤价格为757元/吨，较1月26日上涨3元/吨。
2024年2月3日，公司公告称拟回购注销部分激励对象所持有的已授予但尚未解除限售的限制性股票940.60万股，占公司总股本的0.25%。回购注销完成后，公司总股本将由37.40亿股减少为37.31亿股。
【华鲁恒升】据百川盈孚，2024年2月2日乙二醇价格为4630元/吨，环比1月26日下降58元/吨。据卓创资讯，2024年2月2日尿素小颗粒价格为2180元/吨，环比1月26日上升30元/吨。
【宝丰能源】2024年2月1日，公司发布关于公司控股股东计划增持公司股份的公告，公司控股股东拟增持金额不低于1亿元不超过2亿元，本次增持不设价格区间、期限自2024年2月1日起6个月内。
【瑞华泰】2024年1月30日，公司发布2023年年度业绩预告公告，2023年公司实现归母净利润-0.22至-0.18亿元，去年同期0.39亿元。
【云图控股】【中国化学】本周无重大公告。
【卫星化学】据Wind，2024年2月2日丙烯酸价格为595
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