心血管疾病一直以来都是威胁我国居民身心健康的“头号杀手”，其防治工作一直备受关注。随着人口老龄化的加剧，生活、饮食等因素的影响下，心血管疾病等相关用药在零售市场的规模逐步扩容。据摩熵医药数据显示，零售端销售额依然保持增长态势，在零售药店终端分流和渠道下沉基层放量等因素影响下，零售端销售额占比逐年增加，由2018年11.0%增长至2022年16.0%，销售额也突破200亿。不难预见，未来随着更多防治措施及政策落地、疾病诊疗率的提升和病人寿命的延长，该领域药品市场将被持续且强有力地推动，也将不断为企业提供新的发展机遇。

　　诚益通(300430) 　　事件：公司发布2023年年报，2023年实现营业收入11.76亿元（yoy+21%），实现归母净利润1.70亿元（yoy+36%），扣非归母净利润1.49亿元（yoy+31%），经营活动产生的现金流量净额1510万元（yoy-49%）。 　　点评： 　　智能制造+康复医疗齐头并进，盈利能力不断提升。2023年，公司深入贯彻“一体两翼、双轮驱动”发展战略，经营业绩稳步提升，实现营业收入11.76亿元（yoy+21%），其中智能制造板块随着非粮发酵、新材料、食品等非药领域取得突破，实现营业收入8.50亿元（yoy+21%）,康复医疗板块在基层康养市场拓展的助力下，实现营业收入3.25亿元（yoy+20%），两业务齐头并进，驱动公司发展。就盈利水平来看，公司2023年销售净利率为14.27%（yoy+1.36pp），实现归母净利润1.70亿元（yoy+36%），其中智能制造板块归母净利润为0.85亿元（yoy+43%），康复医疗板块归母净利润为0.85亿元（yoy+30%），两业务归母净利润增速均快于收入，我们认为主要是业务毛利率提升及费控能力增强所致，2023年公司销售毛利率为42.93%（yoy+1.36pp），销售费用率和管理费用率均有所下降，分别为9.50%（yoy-0.64pp）和7.31%（yoy-1.7pp）。 　　布局前沿，产学研结合探索脑科学领域。公司坚持以培育自主研发能力为核心，以产学研战略合作为导向的创新体系，2023年公司研发投入7350万元（yoy+15%），占营收比重为6.25%，和2022年基本持平。在持续的研发投入下，公司在智能制造领域推出首款智能检测类产品“在线近红外光谱仪”，实现生产自动化的闭环；在康复医疗领域，公司聚焦临床需求，与多所知名院校围绕“脑机接口”展开深度合作，并于2024年3月成立“北京脑连科技有限公司”，致力于将脑机接口应用于康复领域，通过促进神经通路重建，实现大脑功能恢复，让康复化“被动”为“主动”。 　　盈利预测：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为14.20、17.07、20.48亿元，同比增速分别为20.8%、20.2%、20.0%，实现归母净利润为2.23、2.95、3.85亿元，同比分别增长30.9%、32.4%、30.6%，对应当前股价PE分别为20、15、12倍。 　　风险因素：产品研发及注册失败风险；市场竞争加剧风险；产品价格下降的风险。

　　C2/C3下游主要产品聚乙烯/环氧乙烷/聚醚大单体/乙二醇/苯乙烯价格历史分位26.36%/16.38%/20.72%/20.59%/56.63%，除环氧乙烷和聚醚大单体价格不变，乙二醇价格下降，其余产品价格上升。 　　在当前节点展望后市，我们判断乙烷价格虽有所波动，但供需宽松，整体价格维持低位。下游需求端仍有修复空间。 　　我们持续推荐轻烃化工龙头企业卫星化学，公司景气修复叠加新材料存在空间。 　　风险提示：项目投产进度不及预期；行业竞争加剧；原材料及主要产品波动引起的各项风险；装置不可抗力的风险；国家及行业政策变动风险。

NAFLD是一种严重的慢性肝脏疾病，NASH是NAFLD的严重类型。NAFLD与胰岛素抵抗和遗传易感密切相关，可导致单纯性肝脂肪变、NASH，进而可能发展为肝硬化和肝癌。本报告深入剖析了NAFLD/NASH的治疗领域市场和研发格局，全面分析了全球及中国在NASH治疗领域的药物市场格局与新药研发趋势，并紧密追踪了在研的重点产品及临床试验的最新进展。通过本报告，读者将能够全面把握NAFLD/NASH行业的发展动态、市场现状以及研发格局。

　　诚益通(300430) 　　投资摘要 　　两大板块齐头并进，2023年前三季度公司业绩增速亮眼。公司成立于2003年，2015年登陆创业板，2017年通过并购龙之杰将业务拓展至康复医疗设备领域，整合完成后，公司确立了“一体两翼、双轮驱动”的发展战略，致力于成为大健康领域服务提供商。目前公司业务涵盖智能制造业务和康复医疗设备业务两大板块。2023Q1-3公司实现营业收入9.28亿元，同比增长33.57%；实现归母净利润1.28亿元，同比增长69.68%，表现亮眼。 　　医药生物智能制造领导者，“扩领域”及“智能化”成为未来发展方向。公司自成立以来聚焦医药生物智能制造领域，是该领域早期市场开拓者，历经近20年发展，公司凭借先进的技术、丰富的产品及对制药工艺的深刻理解，逐步确立了细分领域的领先地位。得益于业务模式升级提高项目服务能力，大项目承揽能力强；2023H1公司智能制造业务营收同比增长53%。为完善产业布局，公司将产业链横向拓展至化学合成、中药及植物提取领域，2022年化学合成业务新签订单超过1.8亿元，同比增长超83%；纵向将服务内容延伸至制剂生产、智能包装领域。同时公司高度重视信息化领域研发投入，不断开发新产品。 　　内生外延双重方式布局亚专科康复领域，积极下沉基层市场。龙之杰是康复医疗器械行业内的创新引领型企业，截至2023H1，公司产品进入国内5000余家医疗机构，远销全球30多个国家，多款产品获得CE和FDA认证。2020年，龙之杰以二级医院市场为主要开拓目标，提高县乡基层医疗市场的销售人员覆盖，二级医院销售金额在总体销售金额中占比显著提升。2021年，是公司乡村事业部发展元年，也是市场开拓取得突破性进展的一年；期间，多个乡镇卫生院项目落地并投入运营。2022年，则是乡村事业部快速发展的一年，公司积极与基层卫生协会、农村卫生协会等开展合作，从而不断的提高品牌知名度，落地项目运营成功率达到100%。 　　投资建议 　　结合公司2023年业绩预告，我们预计公司23-25年归母净利润同比增长34.73%/31.28%/26.79%，2024年2月22日收盘价对应PE分别为21/16/13倍；首次覆盖，给予“增持”评级。 　　风险提示 　　市场竞争加剧风险；技术研发及新产品开发的风险；人才短缺风险。

随着全球糖尿病与肥胖患者的增加，GLP-1药物需求潜力巨大，GLP-1靶点也一直牢牢占据着热门赛道，国内外研发势头强劲，各大药企也取得了显著的发展。未来，GLP-1药物有望在心血管疾病和脂肪肝等领域发挥治疗作用。本报告涵盖GIP-1药物作用机制与发展历程、GLP-1药物趋势、市场规模与空间、研发竞争格局及产业链分析五大板块。将深入剖析GLP-1药物行业的发展动态与市场现状，探讨其在各领域的研发创新与治疗效果，并对产业链及相关公司进行梳理，以帮助读者更全面地了解GLP-1行业的情况。

　　退市苏吴(600200) 　　公司公告： 江苏吴中孙公司达透医疗的聚乳酸面部填充剂 AestheFill 正式获批，包含 3 种不同规格（100mg/200mg/200mg 中国版），首次批准有效期 5 年， 预计将于 2024 年上半年在中国大陆正式上市销售。 　　AestheFill 在安全性、长效性等方面较其他医美再生注射剂更具优势。AestheFill 为韩国医美企业 REGEN Biotech, Inc.研发的医美再生注射剂，于 2014 年获得韩国 KFDA 审批并上市销售，目前已获得欧盟 CE认证，在全球 68 个国家和地区均有销售。该产品主要材料为聚双旋乳酸微球粒子，拥有多孔微球结构独家专利，与其他医美再生注射剂相比，其优势在于： 1）空心微球结构内外均刺激胶原合成，刺激效果更好；2）可实现客制化浓度调配，且国外已有海量使用案例可参考； 3）兼具即时填充及长期再生效果。 　　从产品形式上来看： 与濡白/如生、伊妍仕的预混装形式不同， AestheFill的粉末状形态更像艾维岚，均可通过生理盐水调配定制化产品浓度。不过从实际临床来看， AestheFill 的空心微球结构刺激胶原再生的量相较于艾维岚更大，因此目前艾维岚更多注射在面部较浅的真皮层，而AestheFill 预计更多注射在皮下脂肪层，二者将形成差异化竞争，并非绝对替代关系。 　　我们预计 AestheFill 上市后有望以产品性能优势快速渗透市场。 当前中国已上市的艾维岚、濡白天使、伊妍仕，三者市场份额基本呈现三分态势。参考中国台湾地区医美再生注射剂市场情况： AestheFill 于 2019年在中国台湾地区上市，虽是后来者，但在销售上屡创佳绩，目前以28.6%的市场份额位列中国台湾地区再生注射剂第一名（同类产品： ①Sculptra 于 2010 年获批，当前市占率 21.4%； ②伊妍仕于 2015 年获批，当前市占率 10.7%）。此外， AestheFill 当前终端价为 35,000-40,000新台币，高于 Sculptra（终端价 30,000-35,000 新台币）和伊妍仕（终端价 25,000-35,000 新台币）。基于 AestheFill 产品性能方面的相对优势，我们预计 AestheFill 在中国大陆地区上市后有望快速渗透市场。 　　盈利预测及投资建议： 公司预计 AestheFill 将于 2024 年上半年正式上市； 此外公司还在重组胶原蛋白、 利丙双卡因乳膏、溶脂针等其他医美产品领域有布局，每个产品获批均有望贡献业绩增量。 我们预计 23-25年归母净利分别为 0.13/1.35/2.48 亿元， 1 月 22 日收盘价对应 PE 分别为 439/43/23 倍， 维持“增持”评级。 　　 风险提示： 医药、医美行业政策风险； 新品获批及推广不及预期； 新药研发及注册风险等

　　海昇药业(870656) 　　2023H1毛利率55.25%，高于同行，具有竞争优势 　　海昇药业是全球磺胺类药物的重要供应商，核心竞争力在生产上主要体现在产品链条长、关键中间体自产以及产品范围广，消除了特定关键中间体市场供应短缺对生产经营的影响；成本优势更加明显。在赛道上取得SPDZ原料药批文的企业总共有11家，ST和ST-Na原料药批文的企业有3家，而分别对应的下游制剂复方磺胺氯达嗪钠粉391家，磺胺噻唑钠注射液11家，享受竞争对手较少的优势。此外可柔性生产，增加抵御风险能力。募投项目将继续发挥公司产业链拓展的优势，拟募集6.79亿用于扩产苯溴马隆、布比卡因、SD（Na）、盐酸多西环素、SDM（Na）和SMM（Na）等链上产品，以及CDMO服务，2023H1产能利用率98.10%，募投消纳乐观。 　　直销模式减少市场推广费用支出，与大型制药公司、养殖企业保持紧密合作 　　公司成立于2007年10月31日，已取得3项发明专利，另有11项发明专利处于实质审查和公开阶段。产品覆盖欧洲、大洋洲、亚洲、南美洲等境外市场，与鲁抗医药、温氏股份、中牧股份、双胞胎、九洲药业、回盛生物、江苏天和等国内大型制药公司、养殖企业客户保持紧密合作。全部采取直销销售模式，减少市场推广支出。2023年前三季度营收1.66亿元，归母净利润6678万元，核心产品主要有SPDZ、DCLL、ST、ASC等。 　　千亿行业复合增长率全球8.2%，国内12.6%，出口削弱政策与猪周期影响 　　公司所处行业：兽药—兽用化学药品—兽用化学原料药。据Grand View Research，2022年全球兽药市场规模约445.90亿美元，到2030年均复合增长率为8.2%。根据中研网发布的《2022-2027年兽药产业深度调研及未来发展趋势预测报告》，2021年全国兽药行业销售额686.18亿元，预计到2027年复合增长率为12.56%。受下游减抗政策，即兽用抗菌药使用减量化，以及猪周期波动的影响较小，且能进行出口转化。 　　可比公司最新PE(2022)均值16.8X 　　凭借在产业链中的精细化深耕，尽管公司与已上市的瑞普生物、国邦医药、普洛药业等综合性大型兽药企业相比仍存在一定的规模差距，但公司保持良好成长性，3年营收CAGR22.18%，3年归母净利润CAGR57.37%，且2021年便进入了兽药原料药市场前20名。从估值来看，可比公司市值均值112.20亿元，市盈率TTM均值16.1X，中值17.1X。 　　风险提示：市场竞争加剧风险、周期性风险、管理风险、新股破发风险

新药靶点是指在药物研发过程中被选定的生物分子，这些分子在疾病发生发展中起关键作用，并且可以被药物特异性地作用以产生治疗效果，是新药研发中的关键环节。报告详细分析了I类新药受理概况、已批准上市I类新药、热门靶点分析以及具有潜力的中国新靶点，提供了对中国新药研发领域的全面认识。有助于行业参与者把握研发趋势，优化研发策略，并探索新的治疗可能。

在仿制药利润持续下滑，新药研发风险巨大，投资回报率持续下降的情况下，投入产出性价比极高的改良型新药受到青睐。其中脂质体因其生物相容性、适当的尺寸及其可载药的疏水层和清水层等特性是目前高度通用的纳米颗粒，广泛用于药物递送。本报告涵盖改良型新药概述、改良型新药市场市场规模分析、改良型新药类型和剂型分析、2.2类改良型新药特别分析、脂质体注射剂分析、行业及相关企业分析，旨在为读者提供了改良型新药和脂质体注射剂市场的全面视角，指出尽管在供应链和成本压力的挑战下，技术创新和供应链优化为行业提供了可持续发展的机遇。