事件 　　2020年11月15日，中国同日本、韩国、澳大利亚、新西兰和东盟十国签署RCEP；12月30日，中欧完成中欧投资协定谈判；美国商务部公布针对韩国、中国台湾、泰国、越南地区半钢胎“双反”初裁税率，整体大幅低于启动调查税率。 　　点评 　　签署RCEP自贸协定，轮胎关税大幅降低。亚洲是我国轮胎出口重要市场，其中RCEP内国家的全钢胎出口额占国内总出口额比重约12%，半钢胎占比约9%，按照协定，未来轮胎出口关税有望大幅降低，其中出口至菲律宾、澳大利亚、韩国等八国轮胎关税将陆续降至0。 　　中欧完成投资协定谈判，双反税率有望显著改善。2018年11月，欧委会对华全钢胎启动“双反”关税，整体税率约为50%左右。2020年前11个月中国对欧盟出口卡客车轮胎数量约为700万条，平均单条轮胎出口金额约为1500元/条，总出口额约为112.5亿。随着中欧投资协定谈判的完成，未来“双反”税率有望显著改善，我们按照双反税率分别降至40%/30%/20%/10%/0来计算，对应中国企业节约关税6亿/12亿/18亿/24亿/30亿左右。 　　美国“双反”初裁靴子落地，结果好于预期。我国轮胎厂商为降低美国“双反”影响，普遍选择海外建厂。目前，中国的海外工厂主要集中在越南（赛轮、金宇、贵州轮胎）和泰国（中策、玲珑、森麒麟、双钱、浦林成山）。预计海外产能全部投产后年产能将超过1.3亿条，其中半钢胎9800万条/年、全钢胎3290万条/年。我们认为，本次“双反”调查初裁税率大幅低于启动调查税率（详见下表），结果好于预期。 　　外贸环境持续改善，关注轮胎板块复苏。我们认为未来受益于全球经济复苏，轮胎需求有望持续提振，同时随着RCEP和中欧投资协定的签订，外贸环境持续改善，有利于我国轮胎行业出口；此外美国“双反”初裁税率落地，结果好于预期。长期来看随着我国轮胎行业集中度持续提升，龙头企业有望脱颖而出，打造成为世界轮胎知名品牌。建议关注轮胎板块复苏，相关标的：赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟。 　　风险提示：中美贸易关系；原材料价格波动；需求不达预期

　　2021年化工行业投资主线 　　1. 周期逻辑： 国内、外需求复苏 → 库存消化、产品涨价 → 推荐估值低、业绩弹性大的行业龙头（顺周期），集中度高、出口占比大的标的（农药等）； 　　2. 成长逻辑： 政策推动，行业空间大幅扩容（减隔震、可降解塑料、尾气催化等）；自主可控， 5G、芯片配套使用的电子化学品国产替代（光刻胶、电子特气等电子化学品）； 　　风险提示： 油价大幅波动，政策消化不及预期的风险，在建项目投产进度不及预期的风险。

　　行业动态： 　　本周跟踪的92个化工品种中，共有27个品种价格上涨，36个品种价格下跌，29个品种价格稳定。涨幅前5分别是盐酸、软泡聚醚、二氯甲烷、粘胶短纤和环氧丙烷；跌幅前5分别是甲基环硅氧烷DMC、双酚A、NYMEX天然气、醋酸和电石法PVC。 　　粘胶短纤周内开工率降低，目前为78.84%。原料溶解浆价格坚挺，成本端起到一定支撑作用；部分纱企以及贸易商积极筹备签订1月长协订单。目前粘胶短纤工厂库存已经达到2020年内最低水平。 　　电石库存本周大幅累积，环比上周增幅247%，库存量达到2019年后新高。电石价格上周也从高位回落。 　　投资建议： 　　本月观点对行业总体继续乐观，认为产品价格及企业盈利将继续修复，尤其是农历年后的旺季，或将迎来新一轮化工产品的涨价。 　　一月份看好与油价直接相关化纤等早周期品种，比如聚酯、粘胶、化肥等，及明年增长性较为确定的部分新材料龙头。中期关注的子行业包括农药、维生素、基建相关化学品、新材料等，挑选各子行业优势龙头企业。 　　1月金股：桐昆股份 　　织造市场进入春节前补库期，年底涤纶长丝装置亦存在检修、降负预期，1月底涤纶长丝计划内减停车预计开工负荷降至8成附近。不过进入1月底后，织造行业也将逐渐进入春节前放假，绝大部分将集中在1月下旬。涤纶上游PTA及乙二醇在2021年将持续进入产能扩张期，聚酯未来扩产速度将低于PTA。而2021年随着疫苗逐渐推广，疫情得到控制，终端纺织服装行业消费需求及出口需求都有望继续恢复。因此从供求关系上分析涤纶聚酯企业未来盈利能力或将得到持续改善。 　　我们预计桐昆股份2020-2022年每股收益分别为1.61元、2.03元、2.42元，对应PE分别为12.79倍、10.14倍、8.51倍。维持买入评级。 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　本周市场走势：过去一周，化工指数涨幅为2.85%，同期沪深300指数涨幅为4.23%。化工涨幅靠前的子板块有：玻纤（9.82%）、纯碱（7.90%）、复合肥（7.46%）、轮胎（7.18%）、涂料油漆油墨制造（5.73%）。 　　本周价格走势：过去一周涨幅靠前的产品：国产维生素A（28.76%）、进口维生素A（28.76%）、R410a（10.83%）、碳酸锂（电池级）（10.00%）、国产维生素K3（8.08%）。过去一周跌幅靠前的产品：丙酮（-24.43%）、双酚A（-17.51%）、甲基环硅氧烷（DMC)（-12.50%）、丁二烯（-11.53%）、LNG（-11.32%）。 　　行业动态：万华化学发布2021年1月份挂牌价，中国地区聚合MDI下调4500元/吨，纯MDI下调4000元/吨。 　　雅化集团公告与美国特斯拉公司签订电池级氢氧化锂供货合同，约定从2021年起至2025年，Tesla向雅安锂业采购价值总计6.3亿美元～8.8亿美元的电池级氢氧化锂产品。 　　鲁西化工公告拟投资64.61亿元建设60万吨/年己内酰胺/尼龙6项目、投资63.87亿元建设120万吨/年双酚A项目、投资11.86亿元建设24万吨/年乙烯下游一体化项目，预计总投资140亿元。 　　WTI本周均价48.06美元/桶，较上月上涨15.62%；布伦特原油均价51.15美元/桶，较上月上涨16.29%。EIA12月30日的数据显示，过去一周美国商业原油库存减少了606万桶，至4.9347亿桶。 　　投资建议：近期，化工多板块受供需格局驱动产品价格持续上涨，顺周期潮流之下，我们建议关注年末业绩兑现及估值切换行情。中欧投资协定达成，关注轮胎板块出口改善，相关标的赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟；我国农药行业正进入新一轮整合期，国内农药使用量零增长背景下，行业集中度提升，龙头企业海内外市占率有望持续增长，相关标的扬农化工、利尔化学；海外经济复苏叠加opec+减产协议生效，国际油价中枢有望持续上行，关注煤化工板块投资机会，相关标的华鲁恒升、鲁西化工；特斯拉大幅下调ModelY售价，未来销量有望大幅爆发，关注产业链投资机会，相关标的雅化集团、当升科技。 　　风险提示：原油价格波动、海外疫情反复、需求不达预期

　　众生药业(002317) 　　事件： 　　1 月 4 日， 公司发布 2020 年业绩预告， 2020 年公司预计亏损 4.5 亿元至 3.8 亿元（上年同期盈利 3.1 亿元），基本每股收益预计为-0.56 元/股至-0.47 元/股。 　　投资要点: 　　扣非后三季度经营稳定，全年大幅预亏主要来自于全资子公司先强药业的商誉减值。 财报显示， 前三季度公司实现营收 13.10 亿元，同比下滑 31.72%，实现归母净利润 3.01 亿元，同比下滑 18.21%，扣非后归母净利润 1.78 亿元，同比下滑 50.19%。经营活动产生的现金流量净额为 3.61 亿元，同比增长 24.92%，基本每股收益 0.38 元。第三季度各方面经营状况环比数据表现稳定。 单看 Q3 的财报数据，公司实现营业收入环比增长 32.68%，扣非后归母净利润略微下滑 1.25%。第三季度毛利率水平继续攀升，达到 68.28%，较上年同期提升 1.6个百分点。全年大幅预亏主要来自于全资子公司先强药业以及部分其他子孙公司的商誉减值。 　　疫情及医药行业变革诱发商誉大幅减值。 公司在 2020 年报告期内拟减值的项目分别为： 1） 全资子公司广东先强药业有限公司（以下简称“先强药业”）拟计提商誉减值准备 7.4 亿元至 7.8 亿元,主要原因是； 该公司主营产品为注射用单磷酸阿糖腺苷和头孢克肟分散片，近年来这些品种经营竞争日趋激烈， 上半年受疫情影响销售急剧下降，由于疫情防控已经形成常态化趋势，加之带量采购常态化，公司预判后期该两种产品后期销售很难达到之前预期的销售水平，出于谨慎性原则，对该公司进行大幅商誉减值。未来先强公司将作为公司的原料药生产基地， 1273 等创新药的原料药都将在先强药业生产，后期商誉继续减值的可能性不大； 2） 控股子公司广东逸舒制药股份有限公司（以下简称“逸舒制药”）拟计提商誉减值准备 0.8 亿元至 1亿元； 主要原因是：受到疫情的影响，公司氯雷他定等主导产品销量下滑较快，另外鉴于技术开发难度和市场环境变化，公司于近期决定终止主要产品奥美拉唑肠溶胶囊等产品的仿制药一致性评价研究工作。 后续逸舒制药将作为中成药和化药的生产基地，继续减值的风险不大； 3） 全资孙公司广州糖网医疗科技有限公司拟全额计提商誉减值准备 892 万元。 主要原因是， 公司于近期重新规划了该孙公司的发展路径，确定了将其仅作为公司零售、基层市场推广业务配套手段的战略定位。 综上，公司合计减值金额约为 8.29 至 8.89 亿元。 扣除一次性因素影响，公司四季度业绩呈现环比改善态势。 　　1273 项目进展。 受到疫情之后流感人数同比减少因素的影响，公司1273 三期临床项目还在入组中，近一个月乙流感染人数呈现增加态势， 1-2 月是传统的流感高发季节，后续 1273 入组有望加速。 　　目前，肝病、眼科、肿瘤领域项目稳步推进进展，考虑到商誉减值的因素影响，下调公司盈利预测， 预计公司 2020 年每股收益为-0.47元、 2021 年 0.49 元， 2022 年 0.52 元，对应 1 月 4 日收盘价 9.92元， 2021 年和 2022 年市盈率分别为 20.24 倍， 19.08 倍。考虑到公司大幅商誉减值， 2020 年出现亏损，创新药管线仍在稳步推进，下调公司评级至“增持”的投资评级，后续可持续关注创新药项目进展情况。 　　风险提示： 疫情再次爆发，新药研发进度低于预期

　　本周行业观点：疫情催生全球化工供给侧改革，继续关注化纤、氟化工产业链【化纤产业链】本周各化纤品种表现继续改善，我们看好海外需求复苏，带动化纤行业景气上行。库存方面，各化纤品种库存仍处于历史低位：据Wind和百川盈孚数据，截至12月31日，涤纶长丝POY行业库存为15天左右（较12月24日-0.5天）；粘胶短纤库存为7.88万吨（较12月23日-0.70万吨）；氨纶库存为2.83万吨（较12月23日基本持平）。基本面继续改善，本周化纤价格继续上涨。截至本周四，中国盛泽化纤指数报99.91，较上周五继续上涨0.26%，自12月初以来始终维持上升态势。在原油价格回暖及海外需求复苏的背景下，我们坚定看好化纤行业持续景气上行。受益标的：恒力石化、新凤鸣、荣盛石化、三友化工、华峰氨纶。 　　【氟化工产业链】目前在需求复苏、成本面支撑作用下，萤石、含氟制冷剂产品已出现提价迹象。2021年我们看好终端需求将复苏，建议重点关注氟化工产业链上中下游公司。在二代制冷剂陆续退出、四代制冷剂普及遥遥无期，而下游需求稳定增长的背景下，我们看好三代制冷剂有望在反转后开启未来高景气的“黄金十年”，龙头即将引领周期景气反转。受益标的：金石资源、三美股份、昊华科技、巨化股份、东岳集团。 　　在当前时点，我们建议继续关注全球产能向中国集中、顺周期涨价品种：化纤（涤纶、氨纶、粘胶等）、聚氨酯、煤化工、大炼化、氟化工、农药、维生素等。受益标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、扬农化工、华峰氨纶、新和成、荣盛石化；【绝对低估值龙头】金石资源、三友化工、海利得、巨化股份、三美股份、利民股份、滨化股份；【弹性标的】鲁西化工、新凤鸣。 　　本周行业要闻：万华化学公布1月中国地区MDI挂牌价；美国商务部公布对原产自越南、泰国、台湾、韩国半钢轮胎的反倾销税率初步裁定【MDI行业】受淡季影响，万华化学下调中国地区MDI挂牌价。12月30日，万华化学发布公告，自2021年1月份开始，万华化学中国地区聚合MDI分销市场挂牌价执行20500元/吨，直销市场挂牌价执行20500元/吨，均比2020年12月份价格下调4500元/吨；纯MDI挂牌价执行24000元/吨（比2020年12月份价格下调4000元/吨）。远期来看，美国房地产新屋销售和成屋销售依旧火热，冰箱冷柜由于进入淡季销量环比略有下降，但是仍然远高于往年同期水平，我们继续看好2021年MDI需求向上。受益标的：万华化学。 　　【轮胎行业】北京时间2020年12月31日，美国商务部公布对原产自越南、泰国、台湾、韩国半钢轮胎的反倾销税率初步裁定，对越南税率为0%~22.30%，对泰国税率为13.25%~22.21%。其中，对玲珑轮胎征收税率为22.21%，未对赛轮轮胎施加反倾销税，初裁结果全面好于预期。我们认为，本轮反倾销税对中国轮胎企业的东南亚工厂短期冲击相对有限，且我国轮胎龙头企业具备由大变强、走出亚洲的实力。受益标的：赛轮轮胎、玲珑轮胎等。 　　风险提示：油价大幅下跌；环保督察不及预期；下游需求疲软；经济下行。

　　事项： 　　美国国防部2020年12月3日将中国四家公司列入“与军方有联系的公司名单”，其中包括公司的控股股东中国海洋石油集团。2020年12月12日，美国总统颁布行政命令，禁止任何美国人士对上述公司公开交易证券。自路透社对该事件进行报导之后，中海油股价跌幅较大。我们对此观点如下： 　　点评： 　　1.公司基本面坚实 　　未来公司桶油主要成本有望维持在30美金.桶低位。以2019年主要石油公司的桶均利润衡量，公司成本控制、盈利能力处于一流水平，更是显著好于国内另外两大石油公司。 　　2.油价2021年预计中枢上移 　　石油市场在需求预期回升主导下，2021年大方向回升，中枢50-60美金/桶的可能性比较大。 　　3.可靠的自由现金流和分红能力 　　假设长期油价中枢在50-60美金/桶，估算公司自由现金流在180-380亿元之间，按照2019年75%分红比例，分红水平未来有望维持在200亿/年左右，对应分红收益率7.7%。 　　观点：我们认为，美国对中海油母公司（中国海洋石油集团）的行政命令，影响短期流动性，但是对公司基本面大概率无影响。中海油集团已经通过二级市场增持公司0.57%股份，也彰显对公司信心。考虑到2021年油价大概率中枢上移，以及公司良好的成本控制，预计自由现金流能支撑良好的分红能力。分红收益率对股价有较强支撑，在短期流动性冲击过去之后，价值有望重估。 　　风险提示：制裁从证券领域发展到实体领域的风险；2021年油价低于预期的风险。

　　【2020年化工市场：压抑后的疯狂】 　　2020年化工市场堪称是充满魔幻及戏剧性的一年。年初开始，新冠疫情席卷而来，国内制造业大幅停工，人们居家办公，市场交投几乎停滞，油价的史诗性跳水同样给予市场悲观信号，一季度化工市场不断跌破新低。进入第二季度，随着疫情有效控制，化工行业下游主要产业逐步回暖，化工品需求改善，下半年国外订单猛增，各化工产品轮番上演炒涨行情，压抑后的疯狂显现的淋漓尽致。化工在线（www.chemsino.com）发布的化工价格指数相较于去年年底有所上扬，收于4167点，收涨2.1%，振幅高达37.0%。其中上涨产品共计106个，占产品总数的66.3%；下跌的产品共53个，占产品总数的33.1%。 　　2020年国际原油经历了史无前例的绝望。全球疫情及沙特打响价格战严重冲击油价，一、二季度国际原油价格史诗性下挫，WTI价格一度跌到了-37.63美元/桶，让市场人士大跌眼镜。5月起国内外地区封锁逐步解禁，厂家逐步复工，原油需求提升，使得价格回暖至40美元/左右，此后基本在40-50美元/桶的水平震荡调整。据统计，2020年WTI和布伦特原油分别收跌21.4%和22.6%。芳烃产业链受到的影响较大，据统计，年内溶剂级二甲苯、异构级二甲苯、对二甲苯和纯苯分别收跌33.1%、32.8%、32.5%和28.2%。 　　全球疫情的蔓延强势推动了相关医用产品的需求。随着人们防疫意识的提高，口罩的需求量大幅提升，而口罩用熔喷布供不应求，促使原料PP在4月一度出现戏剧性暴涨，同时带动上游丙烯大幅上行，短短几天内两者涨幅超过30%。但随着国家有关部门开始严查喷熔布及口罩质量，PP纤维料市场迅速降温，市场理性逐渐回归。同样受到疫情提振的产品还有异丙醇。异丙醇可以用于生产消毒杀菌产品，受全球疫情迅速蔓延影响，海外消毒剂的需求激增，国内出口订单大幅增长，二季度异丙醇价格一度涨至14000元/吨高位。 　　此外，值得关注的是，随着国内发型炼化一体化项目建设的蓬勃发展，2020年开始这些项目陆续进入投产高峰。年初浙石化及恒力石化项目上马，下半年中化泉州、中科炼化、辽宁宝来、万华等大型项目相继投产，烯烃、芳烃、聚烯烃等产品供应大幅增加，国内供应格局可能因此改变。但值得关注的是，中科等部分项目年内投产时间相对较晚，产能释放的影响将在明年显现。 　　第四季度开始，化工市场开始强势上涨。随着市场需求触底回暖，各产品上演轮番暴涨的行情。国内经济回暖加之消费政策的刺激使得内需较为旺盛，此外，海外疫情蔓延，确诊人数仍然持续增加，海外化工及终端产品开工率持续受到影响，部分海外订单转移至中国，国内房地产、汽车、纺织等需求持续向好，出口订单十分旺盛。受此影响，ABS等产品涨势十分凶猛。 　　展望新的一年，原油市场方面，目前欧美等地区疫情仍然十分严峻，但随着新冠疫苗接种排上日程，疫情将在一定程度上得到控制，海外需求有望复苏。此外，2020年底美国大选热闹非凡，2021年拜登大概率入主白宫。据悉，拜登主张极力发展清洁性可再生能源，并计划重新加入《巴黎气候协定》，拜登上台后可能会提高石油尤其是页岩油生产的成本，从而进一步推高油价。与此同时，OPEC+联盟决定放慢原定的2021年增产步伐。综合而言，预计2021年国际原油重心将小幅抬升。 　　2020年11月，《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）正式签署，协定生效后区域内90%以上的货物贸易将最终实现零关税，随着贸易壁垒的不断降低，有利于化工下游化纤等行业出口，从而带动相关化工品需求增长。与此同时，国内部分高端化工材料依赖进口，而日韩等国家为主要进口来源国，RCEP将有助于国内企业降低进口成本。 　　此外，全国“限塑令”将再度升级，2021年起特定场所禁用不可降解塑料袋，这将使得可降解塑料得到大力发展，但与此同时，传统塑料如PE、PVC等产品的需求将因此受到抑制。 　　2020年在疫情及原油的双重打压下，很多产品都一度跌至十年新低，但后期价格强势反弹，许多产品又创出多年新高。综合而言，2021年还有多套大型项目存在投产预期，大宗产品产能释放较多，而随着疫苗的广泛使用，全球经济也将逐步走出疫情的影响，这将使得下游汽车等行业需求进一步回升，加之原油市场谨慎看好，预计2021年化工市场难以重现今年大幅波动的情况，将延续回暖态势。

　　冠昊生物(300238) 　　事件：公司控股子公司广东中昊药业有限公司产品本维莫德乳膏（商品名“欣比克”）通过了医保谈判，首次被纳入《医保目录》。医保类别为乙类，医保支付标准为138元（10g:0.1g/支）。 　　以价换量，银屑病患者用药可及性增加，未来增长空间可期。本维莫德成功通过谈判降价进入医保，价格为138元(10g:0.1g/支)，限轻中度稳定性寻常型银屑病患者的二线治疗。降价前的价格为496元/支，买四赠二，实际到手价格为331元/支，因此本次谈判后实际降幅为58%。本轮降价后性价比优势凸显，如果按照每年用药8-12周，平均用药8-12支计算，本维莫德降价后单疗程金额为1104-1656元，医保报销70%计算，则患者负担费用为331-497元，绝大部分患者均可承担这笔费用。用药负担的减轻有望大幅增加本维莫德的渗透率，我国银屑病患者约650万人，按照90%人群用药率、80%轻中度患者计算，假设本维莫德最终用药渗透率达到40%，年用药金额为1104元，则最终销售规模有望达到20.7亿元。 　　本维莫德相对于卡泊三醇具有明显的疗效优势。在Ⅲ期临床试验中，686例患者按2:1:1比例随机分配至1％本维莫德乳膏、安慰剂或卡泊三醇组接受治疗。结果显示，治疗12周，本维莫德组的PASI75应答率优于卡泊三醇组，显著优于安慰剂组（50%vs37%vs14%），研究者总体评价PGA显著优于安慰剂组（66%vs34%）。对治疗结束时银屑病皮损面积与严重性评分下降90％（PASI90）和治疗结束时银屑病皮损面积与严重性评分下降50％患者比例（PASI50）进行分析，结果显示本维莫德组与安慰剂和卡泊三醇组相比，具有统计意义差别。一年期观察实验显示，本维莫德组从治愈至复发时间缓解期中位数约为36周（9个月）。 　　维持“买入”评级。预计公司2020-2022年归母净利润分别为0.8/1.3/2.3亿元，对应EPS分别为0.29/0.48/0.85元。新药本维莫德的上市打开公司增长空间，预计随着该药的放量，将有望带动公司业绩迎来高速增长阶段。维持“买入”评级。 　　风险提示：本维莫德放量不及预期、耗材带量采购未中标或降价超预期风险、研发失败风险。

　　油价维持50美元上方，涤纶长丝持续涨价 　　截止本周四（12月31日），Brent原油价格为51.72美元/桶，周环比上涨0.42美元/桶；WTI原油价格为48.48美元/桶，周环比上涨0.28美元/桶，API和EIA原油库存双双下降，特朗普签署疫情纾困法案支撑油价。聚酯方面，本周POY报价5775元/吨，周环比增加46元/吨，多企业进行年终检修供应压力减小，短期长丝价格有望维持；下游纺织企业因节能减排、物流、疫情、订单等情况限制需求稍显疲软，当前POY/FDY/DTY库存分别为5-9天/10-14天/19-23天，均处于较低水平，随行业需求持续回暖，低库存环境有利于提前迎来“金三银四”行情。天然气方面，原料气以及进口气资源均陆续提量，多数工厂因LNG价格高企开工率下降，使得工厂用气需求量有所下降，价格回归理性。受益标的：1）民营大炼化：桐昆股份、恒逸石化、东方盛虹；2）轻烃裂解：卫星石化、东华能源；3）油服龙头：中海油服；4）煤制烯烃龙头：宝丰能源；5）民营加油站：和顺石油；6）受益资产注入管网公司：中国石油、中国石化、中油工程、新奥股份、深圳燃气。 　　供需改善&持续去库，关注OPEC+新一轮会议情况 　　供给维稳：根据EIA最新数据，12月25当周，美国原油产量为1100万桶/天，维持上周的产量。BakerHughes公布12月31日的当周数据，美国活跃钻机数量为351台，周环比增加3台；库存减少：12月25当周，美国商业原油和油品总库存为13.42亿桶，周环比减少1493万桶。其中，商业原油库存为4.93亿桶，周环比减少607万桶；汽油库存为2.37亿桶，周环比减少119万桶；需求回暖：12月25日当周，炼厂方面，维持上周原油加工能力1839万桶/天；开工率周环比上涨1.40%至79.40%；消费方面，本周美国油品总消费为1932万桶/天，周环比增加23万桶/天，汽油消费813万桶/天，周环比增加11万桶/天。特朗普签署疫情纾困法案使市场乐观情绪增加，美国股市多次刷新历史记录新高，支撑油价；OPEC+将于1月4日召开会议以讨论是否从2月起进一步增产。沙特和俄罗斯政府官员重申近期会议上对OPEC+协议的承诺，下周仍需关注新一轮的OPEC+会议情况。 　　产销回落&长丝低库存持续，价格继续上涨 　　本周涤纶长丝市场小幅上调，国际油价震荡整理，长丝成本端向上支撑有限，但多企业进行年终检修供应压力减小，短期长丝价格有望维持；下游纺织企业因节能减排、物流、疫情、订单等情况限制需求稍显疲软，本周长丝江浙主流大厂产销率为60-80%，交投氛围有所回落，当前POY/FDY/DTY库存分别为5-9天/10-14天/19-23天，均处于较低水平，随行业需求持续回暖，低库存环境有利于提前迎来“金三银四”行情。价格方面，本周POY报价5775元/吨，周环比增加46元/吨，FDY报价6800元/吨，周环比增加90元/吨，DTY报价7550元/吨，周环比增加80元/吨。价差方面，本周PX-石脑油价差缩小1.94%；PTA-PX价差缩小4.62%；涤纶长丝与PTA、乙二醇的价差缩小2.95%。 　　市场需求有所下滑，LNG价格回归理性。 　　根据百川盈孚，本周LNG价格指数为6533元/吨，周环比下行14.89%。供给端，原料气以及进口气资源均陆续提量，国内整体资源量有所提升。需求端，本周北方寒流来袭，城燃需求提升，利好LNG市场交投，但是由于前期多数工厂因LNG价格高企开工率下降，使得工厂用气需求量有所下降，因此本周LNG市场整体交投环比放缓，价格方面基本回归理性。 　　风险提示：原油价格剧烈波动、地缘政治加剧、疫情反复导致需求萎靡风险。