TDI行业动态跟踪报告：供应紧张叠加需求旺盛，TDI迎来景气周期-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　海内外 TDI 装置再现不可抗力，市场紧张情绪带动价格飙升：受寒潮天气影响，美国巴斯夫 16 万吨 TDI 装置出现不可抗力，科思创 20 万吨 TDI 装置降负荷运行；受到上海巴斯夫 16 万吨装置停车影响，春节期间国内 TDI 装置总开工率较节前降低 5 个百分点。根据卓创资讯统计， 2020 年全球 TDI 产能约 350万吨/年，其中国内产能为 137 万吨，海外产能 213 万吨，本次受影响的产能占到全球总产能的 15%；受紧张情绪影响，春节后国内 TDI 价格大幅调涨，年内价格涨幅已达到 28.5%。另外，原材料甲苯价格跟涨原油，硝酸价格处于高位，成本也给予 TDI 价格一定支撑。

　　TDI 行业具有与 MDI 相似的寡头垄断属性，经历两轮产能扩张后 2021 年进入产能建设空窗期： 2020 年全球 TDI 行业 CR4 达到 73%，巴斯夫以 86 万吨的产能排名全球第一，万华位居全球第三，由于国内存在技术扩散， TDI 的供给格局要略逊于 MDI。但考虑到 TDI 的生产仍依赖光气化技术，未来扩产仍将以龙头企业为主。从过往产能建设来看， 2018 年与 2020 年是 TDI 产能的密集投放期，新增产能无法消化使得 TDI 价格于 2020 年触底。展望后市， 2021 年年内无新建产能投放， 2022 年及以后国内仅有沧州大化计划改扩建 26.5 万吨产能以及万华福建新增 15 万吨产能，海外厂商未来三年均无新建产能计划， TDI供给将进一步向国内转移。

　　2020 年出口增幅显著，内外需将充分消化国内产能。 TDI 作为全球大宗商品，其出口量与海外供需格局相关性较大。 2020 年，海外装置频繁降负或停车，拉动我国 TDI 出口量同比增幅达到 84.5%，全年出口量为 25.6 万吨； 2021 年一季度，受极寒天气与疫情影响，预计出口量同比仍将保持高增速。 TDI 下游消费以海绵及相关制品、涂料为主，二者分别占到总消费量的 69.4%与 20.2%：海绵终端包括汽车、家具、箱包等领域， 2020 年 12 月的汽车月度产销量达到2018 年 2 月以来的最高值；从国内房屋市场数据来看，虽然 2020 年竣工面积同比减少 3.1%，但考虑到 2017-2018 年的房屋高开工数据，我们对于 2021年房地产竣工面积对家具消费的拉动较为乐观。从涂料需求来看，国内大型涂料企业处于产能扩张期；海外市场，尤其是美国市场， 2020 年下半年新房销售量同比增长一直保持在两位数的高位，如果货币宽松政策持续，低利率将继续支撑美国房地产市场，带动涂料行业的需求释放。

　　投资策略：建议关注 TDI 产能 65 万吨的万华化学、 12 万吨的沧州大化。

　　风险提示：油价大幅波动、宏观经济下行影响大宗商品消费

中心思想

本报告的核心观点是：由于寒潮天气导致海外TDI装置减产甚至停产，叠加国内装置检修及春节期间开工率下降，造成全球TDI供应紧张，市场价格大幅上涨。同时，2021年TDI行业进入产能建设空窗期，未来产能投放有限，进一步加剧供应紧张局面。而下游需求，特别是汽车和房地产行业的复苏，将推动TDI需求增长，从而形成供需错配，利好TDI价格。因此，报告建议关注万华化学和沧州大化两家公司。

TDI供应紧张，价格飙升

受寒潮影响，美国巴斯夫和科思创的TDI装置分别出现不可抗力和降负荷运行，加上国内装置检修和春节期间开工率下降，导致全球TDI供应骤减，供应紧张情绪蔓延。根据卓创资讯数据，2020年全球TDI产能约350万吨，受影响产能占比达15%。春节后，国内TDI价格大幅上涨，涨幅达28.5%，主要原料甲苯和硝酸价格也同步上涨，进一步支撑TDI价格。

产能建设空窗期，供需错配加剧

TDI行业具有寡头垄断属性，CR4高达73%。2018年和2020年是TDI产能投放高峰期，但新增产能未能完全消化，导致2020年TDI价格触底。2021年进入产能建设空窗期，未来三年内海外厂商无新建产能计划，国内新增产能有限，供应将进一步向国内转移。

主要内容

寒潮影响海外TDI装置正常生产，供应开启紧张态势

极端寒潮袭击美国南部，导致巴斯夫和科思创的TDI装置减产或停产，加剧了全球TDI供应紧张局面。同时，国内装置也出现短停或停车的情况，春节期间国内TDI装置总开工率下降5个百分点，进一步减少了供应。下游需求旺盛，库存低位，成本支撑强劲，共同推动TDI价格大幅上涨。

TDI行业呈寡头垄断格局，目前已进入产能建设空窗期

全球TDI行业集中度高，CR4达到73%。2018年和2020年产能扩张后，2021年进入产能建设空窗期，未来新增产能有限，供应将进一步收紧。

2020出口增幅显著，内外需共同拉动消化国内产能

2020年，由于海外装置频繁降负荷或停车，我国TDI出口量同比增长84.5%，达到25.6万吨。2021年一季度，预计出口量仍将保持高增速。国内下游需求主要来自海绵及其相关制品（占比69.4%）和涂料（占比20.2%），汽车、家具、房地产等行业的复苏将推动TDI需求增长。

投资策略

建议关注万华化学（产能65万吨）和沧州大化（产能12万吨）。万华化学是全球TDI和MDI龙头企业，未来产能扩张将进一步巩固其行业地位。沧州大化是国内首家实现TDI规模生产的企业，其聚碳酸酯项目投产将成为新的盈利增长点。

风险提示

油价大幅波动和宏观经济下行可能影响大宗商品消费，从而对TDI行业造成负面影响。

总结

本报告分析了2021年TDI行业市场现状及未来发展趋势。寒潮天气导致的供应紧张和产能建设空窗期共同推动TDI价格大幅上涨。下游需求的增长将进一步加剧供需错配，利好TDI价格。报告建议投资者关注万华化学和沧州大化两家公司，但同时也需关注油价波动和宏观经济下行风险。报告中大量使用了图表和数据，对TDI行业的供需关系、价格走势、行业格局以及重点公司进行了深入分析，为投资者提供了较为全面的行业分析报告。

报告正文