基础化工行业研究：美寒潮影响供给，MDI等产品具备涨价基础

　　行业观点 　　美国极端天气影响蔓延，部分产品生产出现不可抗力，带动产品价格上行。美国多州连续多日遭受冬季暴风袭击，极端天气导致德州多数油井冻结，天然气发电减少，风力发电减少，城市面临大范围停电。而德州是美国最大的炼油厂所在地，每天生产大约 460 万桶石油，约占全美产量的四成，天然气产量约占全美的四分之一，因大规模停电，德州采油采气、炼油生产受到大范围影响，德州供气受到影响带来周边工业生产亦受到波及。叠加全球接种疫苗持续推进，经济复苏预期回升，原油需求有望回暖，本周原油价格上行约 3%，部分石化产品价格带动上行。而由于极端天气影响，部分美国化工装置亦受到较大影响，其中 ICIS 已确认超过 50 家石油化工厂关停， MDI、炼化类产品供给受到影响。 　　美国的 MDI 生产装置主要集中于得克萨斯州和路易斯安那州，受到极端天气影响，美国 MDI 的行业开工率预期将下降一半以上，陶氏化学、巴斯夫先后宣布不可抗力影响，科思创自去年十月份不可抗力影响后，尚未开工，预期不可抗力影响持续时间有望接近 1 个月以上，将带来美国 MDI 行业的供给短缺，带动 MDI产品价格大幅上行。 　　由于极端天气，美国墨西哥湾石化行业已受到严重影响，美国约有一半以上的乙烯产能和近一半的丙烯供应受到影响，大约 150-300 万吨/年的纯苯产能关停，海湾苯乙烯市场近一半产能也处于关停状态，受到上游原材料和物流运输影响，下游塑料、化纤等产品价格相继上行。由于天气影响，尼龙上游原材料供给受到较大冲击，巴斯夫、旭化成等相继调整尼龙等产品价格，根据摩塑网指数， PA6 通用级价格 14064 元/吨，上调 307 元/吨， PA66 通用级价格 32433 元/吨，上调 600 元/吨。此外塞拉尼斯于 2 月 18 日宣布对包括 VAM 和乙酸在内的多种化学物质不可抗力，美国海湾醋酸 FOB 价格 2月 18 日上升至 735 美元/吨，较上一日提升了 90 美元/吨。 　　化工板块出现小幅分化，成长股有崛起之势。 2021 年以来，化工板块龙头领涨情况突出，估值溢 价不断提升， 截止至节前化工 指数累计涨幅15.68%，而细分板块龙头化工指数涨幅达到 29.39%，累计收益超过近 1倍，而年后两个交易日来看，化工板块涨势出现小幅分化，细分指数累计下行 0.97%，化工指数累计涨幅 1.55%，经过前期的市场变化，成长股的部分估值相对较低，呈现出补涨态势，成长股估值调整的空间。 　　投资建议 　　2021 年是风险与机会并存的一年，风险来自于流动性继续大幅宽松的概率不大，意味着 2019-2020 估值扩张趋势将有所变化，通过估值进一步扩张来贡献收益的难度将大幅上升；机会来自于疫情对于经济的冲击将逐步恢复，尤其是海外经济的修复将会更加明显，企业的盈利也将随之修复。具体到化工板块存在明显的分化，一方面过去两年由于市场对于化工白马股的价值重估以及部分龙头股在疫情冲击后盈利处于加速改善通道，其迎来了 eps、 pe双击；另一方面，成长股以及小盘股在这个阶段不断杀估值，其性价比逐步凸显。顺着这条思路，我们认为短期顺周期及成长股将占优，中长期仍需回归优质龙头白马。 我们建议重点关注两条投资主线，一是顺周期主线，建议重点关注尼龙 66 龙头神马股份以及煤化工龙头华鲁恒升，另外关于顺周期是否到尾声的疑虑，我们认为要判断行情是否到尾声需要看涨价是否到了尾部以及相关标的的估值性价比是否仍具备吸引力，基于这两个标准，我们认为部分品种的顺周期行情并未结束；另外一条主线为成长股，我们在 2021年的 1 月 18 日的随笔重点提示了成长股加大配置的拐点已现，建议重点关注中旗股份、辉隆股份、广信股份。 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，贸易政策变动影响产业布局