中心思想 医疗医保业务驱动增长，盈利能力持续改善 2021年公司实现营业收入13.06亿元，同比增长13.21%；归母净利润2.19亿元，同比增长17.09%，扣非归母净利润增速达20.07%，利润增长略低于核心软件业务收入增速，主要受销售和管理费用率上升影响。 医疗医保业务受益于国家医保局成立后支付体系改革红利，2021年该板块营收同比增长25.05%，成为公司收入增长的核心驱动力，盈利能力显著提升，软件业务毛利率同比提升5.50个百分点。 研发投入夯实技术壁垒，经营效率提升可期 公司大力投入大数据、人工智能、云计算等前沿技术，研发人员数量同比增长60.25%，构建了“中心+行业+区域”的矩阵式管理架构，保障了高质效项目交付能力。 高毛利率的软件业务收入同比增长29.24%，收入占比进一步提升，叠加毛利率改善，公司经营质量显著提升，未来有望持续受益于医保信息化和民政信息化行业机遇。 主要内容 业绩回顾：收入利润平稳增长，盈利能力提升 2021年公司收入13.06亿元，同比增长13.21%；归母净利润2.19亿元，同比增长17.09%；扣非归母净利润2.03亿元，同比增长20.07%。21Q4单季度收入6.76亿元，同比增长3.16%，归母净利润0.97亿元，同比下降0.55%，与业绩快报一致。 业务扩张及社保减免政策结束导致销售和管理费用率上升，利润增速略低于核心软件业务收入增速。但软件业务毛利率同比提升5.50pct，带动整体毛利率提升至56.11%。 经营预测指标显示，预计2022-2024年收入复合增速约20%，归母净利润复合增速约26%，盈利能力稳步提升。 医疗医保业务：受益于医疗制度改革红利 2018年医保局成立后，加速医疗支付体系改革。2019年发布医保标准化工作指导意见，2021年底发布《DRG/DIP支付方式三年行动计划》，带来各省市医保信息化平台和局端、院端DRG系统的建设需求。 公司作为医保信息化龙头，2021年底已累计参与22个省份的国家医疗保障信息平台项目建设，参与成都、昆明等多个地市的DRG/DIP改革试点，院端DRG产品覆盖10个省，拥有华西医院等标杆客户。 2021年医疗医保业务营收同比增长25.05%，显著高于公司整体增速，未来医保局改革将持续推动相关收入增长。 研发与交付能力：投入增强，经营提质 公司在大数据、人工智能、移动互联网、云计算、区块链、物联网、信创等方向大力投入，2021年研发人员数量同比增长60.25%。 依托“中心+行业+区域”的矩阵式现代治理架构和“区域多元化”融合发展体系，打造了高质效项目敏捷交付能力。2021年高毛利率的软件业务收入同比增长29.24%，占收入比例进一步提升，软件业务毛利率同比提升5.50pct，实现经营质量提升。 研发体系完善且运行顺畅，是公司抓住医保信息化、民政信息化行业发展机遇的重要保障。 盈利预测与估值：看好未来增长，维持增持评级 更新盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为2.75/3.48/4.43亿元（前值2022-2023年3.56/4.55亿元）。参考可比公司2022年Wind一致预期平均28.2倍PE，考虑到院端业务快速扩张，给予公司2022年35倍PE，调整目标价至30.80元（前值32.44元）。 可比公司PE估值显示，卫宁健康、创业慧康、东软集团2022年PE均值约28.2倍，公司当前PE（2022E）为26.49倍，低于行业平均，具备估值吸引力。 2022-2024年预计ROE分别为16.49%、17.77%、18.89%，盈利能力持续提升；PB估值分别为4.47、3.80、3.17倍，估值水平合理。 风险提示：关注政策执行与市场竞争 政策执行力度低于预期：医保信息化和DRG/DIP改革推进节奏可能放缓，影响公司项目验收及收入确认。 政府支付能力不足：地方财政压力可能导致医保信息化项目招标延迟或回款周期延长。 市场竞争加剧：卫宁健康、创业慧康等同行业公司加大医保IT投入，可能影响公司市场份额及毛利率水平。 总结 本报告围绕久远银海2021年年报，深入分析了公司业绩增长核心驱动因素。主要结论包括：第一，公司收入利润实现平稳增长，其中医疗医保业务受益于医保支付体系改革红利，营收同比增长25.05%，成为最大增长点；第二，公司大力投入研发，研发人员数量同比增长60.25%，依托矩阵式管理架构提升了软件业务交付能力和毛利率水平（同比+5.50pct），经营质量显著改善；第三，基于医保信息化行业高景气度，预测2022-2024年归母净利润复合增速约26%，给予2022年35倍PE，目标价30.80元，维持“增持”评级。风险提示需关注政策执行力度、政府支付能力及市场竞争加剧等潜在不利因素。总体来看，公司作为医保信息化龙头，有望持续享受行业增长红利，具备长期投资价值。

　　金迪克(688670) 　　主要观点： 　　提高大单品渗透率是国内疫苗企业的长期发展逻辑 　　中国作为疫苗快速放量的新兴市场，未来行业规模增速将超过欧美市场。同时，国内市场将向着全球疫苗市场当前的结构进行演化： 集中度高、品种为王。受益于行业规范度的提升、 民众疫苗接种意识的不断增强、支付能力和意愿的提升以及新型疫苗的发展， 国内疫苗市场正处于行业整合及规模提速期。预计 2018~2023 年国内疫苗按行业市场规模复合增长率为 25.1%，其中非免疫规划苗占比不断提升。因此， 未来国内疫苗行业增速提升依赖的是新型大单品疫苗拉动非免疫规划苗市场高速扩张。 　　四价流感疫苗助力公司业绩快速起步，研发管线布局全年龄段覆盖 　　四价流感疫苗将享受渗透率提升+替代三价市场双重红利，因此专注四价流感疫苗的开发和生产是未来国内流感疫苗市场的长期发展趋势。公司目前有一款四价流感病毒裂解疫苗于 2019 年获批， 与其他获批厂家比，公司生产的流感疫苗生产工艺领先，产品稳定性、安全性好。上市后产品销量迅速增长，产能利用率快速提升。为确保产品供给，公司使用募集资金投入新增 3000 万产能的产线建设项目。 同时，公司还在针对老人和儿童群体研发专属流感疫苗系列产品。 2021 年，受新冠疫苗接种影响，公司流感疫苗销量下滑。但随着疫情得到控制、疫苗基础接种工作收尾，疫情带来的短期负面影响将逐渐消失。 预计公司流感疫苗系列产品整体收入规模有望在 2025 年超过 20 亿元。 　　在研管线多维发力大单品+新型疫苗，乘行业东风共成长 　　公司还有 7 款在研产品，覆盖几类当前最有潜力的疫苗大单品： ①狂犬疫苗系列产品：公司狂苗系列产品覆盖高市占率+高价双品种。 在研的冻干人用狂犬病疫苗（ Vero 细胞）已完成临床 III 期试验， 目前正在申报注册中。另有冻干人用狂犬病疫苗(MRC-5 细胞)正处于临床前研究阶段，预计于 2023 年申报临床。 ②水痘-带疱疫苗系列产品： 双路线同步开展带疱疫苗研发。 公司冻干水痘减毒活疫苗以及冻干带状疱疹减毒活疫苗的研发项目均预计 2022 年可申报临床。另外公司开展了重组带状疱疹疫苗的研发项目，预计 2023 年可申报临床。 带疱疫苗有望成为人口老龄化市场的重磅产品。 ③肺炎疫苗系列产品：公司 23 价肺炎球菌多糖疫苗以及 13 价肺炎球菌多糖结合疫苗的研发项目分别预计于 2023 年和 2024 年可申报临床。 肺炎球菌疫苗是全球疫苗市场的重要大单品。 　　投资建议 　　估算公司 2021~2023 年营业收入为 4.0/ 9.7/ 12.7 亿元，同比增长-32.9%/ 144.6%/ 31.1%；归母净利润为 0.82/ 3.0/ 4.2 亿元，同比增长-47.0%/ 263.0%/ 40.1%； 公司 2021~2023 年 PE 分别为： 59X/ 16X/12X， 可比公司平均 PE 约为 123.7X。 考虑疫苗行业的持续快速发展、公司流感疫苗的差异化优势以及公司在研的管线布局，我们首次覆盖，给予公司“买入（首次） ”评级。 　　 风险提示 　　新冠肺炎疫情对公司正常生产经营造成不利影响； 临床试验不及预期的风险； 主营产品单一的风险； 产品推广不及预期风险

中心思想 新冠抗原检测政策落地催生短期投资窗口 国务院印发《新冠病毒抗原检测应用方案（试行）》，确立“抗原筛查、核酸诊断”模式，国内10款抗原产品获批。当前多地疫情严峻，抗原检测需求有望快速释放，产业链相关企业（如诺唯赞、华大基因、万孚生物）将直接受益，成为本周期的核心催化主线。 行业低估值下关注国产替代、创新药与CXO三大长期方向 医药生物PE（TTM）为30.64倍，相对沪深300溢价率146%，处于历史较低水平。在“十四五”医药工业规划推动供应链自主可控、创新药国际化升级、CXO产能向国内转移等趋势下，上游高端装备/试剂耗材、差异化创新药龙头、以及CXO头部企业具备持续增长动能，维持行业“看好”评级。 主要内容 1. 市场回顾 1.1 市场整体表现 1.2 细分行业市场表现 1.3 个股涨跌幅榜 2. 行业估值情况 3. 行业要闻及重要公告 3.1 行业要闻 3.2 上市公司重要公告 4. 新型冠状病毒肺炎进展情况 5. 风险提示 总结 报告核心聚焦国内新冠抗原检测政策的开放，认为该领域需求将快速提升，建议关注抗原检测产业链投资机会；同时，医药行业整体估值处于历史低位，向上空间较大，重点推荐上游国产替代、创新药国际化及CXO头部企业三大方向。市场层面，医药生物指数周跌幅仅2.07%，跑赢沪深300达2.15个百分点，其中体外诊断板块受益于抗原检测主题涨幅最大（+4.62%），医院板块受疫情及政策影响跌幅最深（-7.32%）。行业要闻方面，《新冠病毒抗原检测应用方案（试行）》印发，国家药事委员会成立。疫情数据上，截至2022年3月13日国内累计确诊116,902人，全球累计确诊4.57亿人；国内疫苗接种31.89亿剂，全球接种109.73亿剂，接种比例56.63%。风险提示包括行业政策、药品安全、研发及市场竞争等。

中心思想 核心观点：政策驱动下创新药、中医药与新冠防治三主线投资机会 2022年政府工作报告强调“三医联动”深入推进，带量采购、创新药、疫苗和中医药被列为医药健康领域重点任务，政策导向明确。 基于政策延续与细节深化，报告指出医药行业高质量增长将围绕创新药出海、中医药振兴和新冠防治（疫苗+药物+检测）三条主线展开，建议投资者聚焦具有差异化研发能力、品牌中药及抗原检测等细分领域。 投资主线：创新国际化、中药消费升级与防疫链条构建 创新药市场面临心血管与癌症高发需求（3.3亿心血管病患者、457万新增癌症患者），政策鼓励从me-too向me-better/first-in-class转型，出海逻辑因传奇CAR-T获FDA批准而加速。 中医药板块受业绩（归母净利润262.6亿元，同比增20.79%）、政策（密集扶持文件）和创新（11款中药新药获批）三重催化，品牌中药与配方颗粒有望受益消费升级和标准化扩容。 新冠防治领域，疫苗接种率虽高但加强针与序贯免疫仍存缺口，抗原检测作为核酸检测补充，在疫情反复下迎来需求增长，相关企业估值具备弹性。 主要内容 政策解读与任务对比 一、2022政府工作报告医药健康领域重点工作任务 报告提出15项细分目标，核心为“三医联动”。医药方面：推进药品耗材集采、加强罕见病用药保障、支持中医药改革；医疗方面：深化公立医院改革、推进分级诊疗与区域医疗中心建设；医保方面：提高人均财政补助（+30元/+5元）、加强基金监管、完善跨省结算，并将3岁以下婴幼儿照护费纳入个税抵扣。 二、2021和2022年政府工作报告对比 整体延续但有细节差异：2022年新增罕见病用药保障（基于诺西那生钠降价案例）、医保基金监管（针对骗保事件）、婴幼儿照护个税抵扣；同时删去“社会办医”和“互联网+医疗”表述，反映公立医疗资源释放后社会办医进入规范化阶段。 重点领域剖析与投资建议 三、2022年政府工作报告重点领域剖析 带量采购：已开展6批，从化药向胰岛素、高值耗材扩展，未来常态化、地方规范化。 创新药：心血管与肿瘤高发病率驱动需求，罕见病用药首次入政府报告，CDE指导原则推动临床价值导向（me-better/first-in-class）。 疫苗：五款新冠疫苗获批，重点转向加强针接种与质量监管，疫苗供给充足。 中医药：强调振兴发展，需打通种植监管、质量溯源、产业链延伸等痛点。 四、投资建议与具体标的 创新药：关注“大而全”（恒瑞医药等）与“小而美”传统药企创新转型，出海标的如君实生物。 中医药：推荐中药创新药（以岭、天士力、康缘）、品牌中药（广誉远、华润三九、东阿阿胶）和配方颗粒（中国中药、红日药业）。 新冠防治：疫苗加强针、药物及抗原检测（万孚生物、东方生物、热景生物）。 CXO：受益全球产业链转移，但估值偏高需警惕分化。 总结 政策定调明确，把握结构性机遇与防御性布局 报告从政策层面厘清了2022年医药生物行业的主旋律：带量采购常态化压制仿制药利润，但创新药（尤其是出海品种）和中医药（品牌与配方颗粒）有望凭借政策红利和消费升级实现量价齐升；新冠防治领域则因疫情反复和多点散发，疫苗、检测与药物一体化防疫需求持续存在。 投资上应聚焦三条主线：一是创新药国际化（CAR-T、PD-1出海）和差异化研发（罕见病、肿瘤、心脑血管）；二是中医药品牌化和标准化（消费升级+集采温和降价）；三是新冠抗原检测与加强针市场扩容。同时需警惕政策落地不及预期、药品降价及CXO估值回调风险。

　　投资要点： 　　本周板块行情： 　　本周，上证综合指数下跌 4%，创业板指数下跌 3.03%，沪深 300 下跌 4.22%，中信基础化工指数下跌 3.34%，申万化工指数下跌 4.29%。 　　化工各子行业板块涨跌幅： 本周，化工板块涨幅前二的子行业分别为磷肥及磷化工(2.4%)、涤纶(0.61%)；化工板块跌幅前五的子行业分别为改性塑料(-7.71%)、轮胎(-7.19%)、印染化学品(-7.12%)、钾肥(-6.92%)、橡胶制品(-6.13%)。 　　本周行业主要动态： 　　万华化学营收超千亿。 3 月 9 日，万华化学发布《2021 年度业绩快报公告》，公司 2021 年度实现营业收入 1455.38 亿元，同比增长 98.19%，实现扣非归母净利润 243.56 亿元，同比增长 155.20%。 　　雪佛龙收购可再生能源集团： 据中国化工信息周刊，雪佛龙正以 31.5 亿美元收购生物柴油制造商可再生能源集团。该收购预计将加速实现雪佛龙的目标，即到 2030年将可再生燃料产能提高至 10 万桶/日，并带来更多原料供应和预处理设施。该交易预计将于今年下半年完成，并可能增加雪佛龙第一年的收益以及可再生能源集团在路易斯安那州的 Geismar 扩张启动后的自由现金流。 　　投资建议： 　　化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，持续夯实成本护城河，核心竞争力显著，且当前估值相对偏低， 建议重点关注：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、华峰化学。山东赫达依托米特加的技术优势，加快推进食品级纤维素醚在植物蛋白人造肉领域的应用；子公司赫尔希植物胶囊新增产能快速释放，规模优势不断增强，剑指亚洲第一品牌， 建议重点关注：山东赫达。 全球轮胎市场是万亿级赛道，疫情加速行业洗牌，国内龙头企业加速扩张抢占全球市场份额，有望保持快速发展， 建议重点关注：玲珑轮胎、赛轮轮胎。 宝丰能源为国内煤制烯烃领先企业，低成本优势构筑高盈利护城河，碳中和背景下迎来新发展机遇， 建议重点关注：宝丰能源。 苏博特持续推出新产品，依托产品和技术优势不断增强市场竞争力，四川大英基地已成功投产，广东江门基地启动建设，不断扩张产能开拓市场和完善全国基地布局，巩固行业龙头地位， 建议重点关注：苏博特。 国内纯碱市场持续向好，远兴能源作为国内天然碱法龙头，将受益于行业景气度上行，且新发现天然碱矿有望重塑国内纯碱供应格局，远期成长空间广阔， 建议重点关注：远兴能源。 草铵膦行业景气向上，利尔化学的规模和成本优势全球领先，同时积极横向拓展新产品，业绩有望持续增长，建议重点关注：利尔化学。 随着下游新能源汽车行业需求爆发，磷矿的稀缺属性逐渐显现，兴发集团作为国内磷化工巨头，产业链一体化优势显著，未来电子化学品飞速放量也将赋予公司较强的成长属性， 建议重点关注：兴发集团。 　　风险提示： 宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期

　　行业观点 　　医疗器械集中度有望提升，产品注册审评机制持续完善。 在 3 月初举行的两会过程中，多位政协或人大代表为医疗器械行业发展提出了具备建设性的意见，其中涉及到产品创新、兼并重组与产品注册等多个方面。医疗器械行业未来集中度有望持续提升，板块龙头公司将直接受益。未来在医疗器械产品注册审评机制不断完善的过程中，创新医疗器械产品的研发申报效率将持续提升，产品销售价格指定也将更加合理，上市后有望更早进入医保。 　　终端机构积极应对疫情反复，板块长期投资逻辑不变。 “外防输入、内防反弹”总策略、“动态清零”总方针下，医疗服务板块内各公司旗下的医疗机构基本可以从容应对点状疫情散发，做好充足准备以维持正常诊疗节奏，叠加专科医疗需求持续旺盛，选择延期就医的患者也将于疫情缓和后前往就诊，预计近期局部疫情反复会带来一定的不利影响，但是影响程度、作用时间相对有限。我们认为优质民营医疗服务是对公立医疗服务的有力补充，能够在市场机制的催化下，为广大人民群众提供更加多元化的就医选择。在此基础之上，拥有优秀诊疗水平、医院管理水平、人才吸纳能力、并且商业模式具备长期发展潜力的公司依然大有可为。 　　中药饮片集采政策，有望降低社会办医采购中药饮片成本。山东、宁夏、山西等多省地出台中药饮片集采政策，全国省际中药（材）采购联盟开始中药饮片报量，中药饮片行业步入整合期，我们认为拥有独立闭环供应体系的中医院或将受益。 　　生长激素政策预期逐步稳定，板块估值迎来修复。本周 3 月 10 日，广东省药品建议中心发布广东省药品交易中心发布关于公示广东联盟双氯芬酸等药品集中带量采购（第一批）拟中选/备选结果的通知。生长激素粉针中选价和备选价变化温和，水针价格体系有望企稳。根据此前广东双氯芬酸等药品集中带量采购线上培训会披露，预计后续联盟集采工作流程为分量、确认采购量和公布执行。随着广东集采报价公布，生长激素行业政策不确定性逐步消除，有望带动板块估值向上修复，目前行业估值性价比高，建议重点关注。 　　投资建议 　　我们认为，随着政策对产品创新的支持与行业集中度的提升，部分医疗器械细分赛道龙头公司未来有望成为全球范围内具备竞争力的企业，建议关注销售与研发管线布局完善的器械公司。 　　服务板块公司下设医疗机构短期可能受到一定程度上的疫情扰动，但是在存在长期价值的服务龙头企业依然值得保持关注。 　　当前生长激素行业政策靴子逐步落地，建议关注后续板块业绩成长性及估值修复机会；关注后续血制品广东联盟集采报价情况及具备优异业绩增长表现的常规重磅二类苗产品的疫苗公司。 　　重点公司：长春高新，万泰生物，智飞生物，爱尔眼科，心脉医疗等。 　　风险提示 　　新冠病毒变异；诊疗需求恢复不及预期；集采和谈判议价力度超出预期；抗疫物资供应增多，量价格局恶化；研发和新产品上市不及预期。

　　采纳股份(301122) 　　公司以国际大客户为主，客户粘性高，订单稳定 　　公司自成立以来，一直以境外大客户战略模式为发展基石，产品定制化程度高，产品定位高端，而且公司在逐步发展过程中，公司与境外客户合作良好，加深合作，同时产品获得境外全球知名企业的高度认可，进一步加深公司在海外市场中的行业认知，形成良性循环。 　　公司定制化研发服务能力显著，产品横向拓展能力强 　　公司在研发设计、材料开发、工艺生产等多个关键环节拥有较深的行业积淀，这使得公司更容易实现产品横向拓展。过往公司以兽用产品为主线，结合多年的生产及研发经验，在铝座针、镶嵌针、可发现针等兽用穿刺器械核心产品领域开发出了行业领先产品及生产工艺，并延伸至医用器械领域，研发形成安全胰岛素注射器、安全采血针等生产工艺；同时，在实验室耗材领域，细菌过滤盒为公司特有产品，通过对过滤膜及外部进行特殊的工艺设计，将细菌过滤及培养同步进行。目前公司三大业务齐头并进，2021年分别占总收入的比例为47.91%、35.16%和16.93%。 　　公司产品走差异化、高端化，盈利能力突出 　　公司拥有较强的产品质量控制能力，规模化量产下良率水平高，较同行走差异化路线，通过工艺改进、设备定制、自动化升级等多种方式，降低成本、提高利润率。同时公司高端医用安全输注穿刺类产品如采血针、胰岛素注射器、安全留置针、预充式生理盐水注射器等产品将带动公司盈利能力快速提升。 　　投资建议 　　我们预计公司2022-2024收入有望分别实现6.91亿元、9.48亿元和12.50亿元，2022-2024年复合增长率约为41.42%。考虑到公司高毛利率产品占比逐渐提升，公司整体的毛利率和净利率水平也会逐年提长，我们预计公司2022-2024年归母净利润分别实现2.08亿元、3.08亿元和3.96亿元，2022-2024年复合增长率约为44.7%。2022-2024年的EPS分别为2.21元、3.27元和4.21元，对应PE估值分别为35x、24x和19x。鉴于公司产品横向拓展能力强且与国际大客户绑定，粘性大，不受国内耗材集采的政策压制，首次覆盖，买入评级。 　　风险提示 　　新品种推出不及预期

　　A股和港股创新药板块本周走势 　　2022年3月第二周，陆港两地创新药板块共计5支个股上涨，47支个股下跌。其中涨幅前三为前沿生物-U（+13.6%）、君实生物-U（+6.62%）、加科思-B（+5.17%）。跌幅前三为科济药业-B（-25.84%）、和黄医药（-25.07%）、歌礼制药-B（-21.52%）。本周A股创新药板块下跌5.27%，跑输沪深300指数4.22pp，生物医药下跌2.62%。近6个月A股创新药累计下跌13.75%，跑输沪深300指数10.74pp,生物医药累计下跌26.3%。本周港股创新药板块下跌5.09%，跑赢恒生指数6.17pp，恒生医疗保健下跌10.11%。近6个月港股创新药累计下跌28.64%，跑输恒生指数14.77pp，恒生医疗保健累计下跌39.13%。 　　国内重点创新药进展 　　3月国内共有4款新药获批上市。本周国内有3款药物获批上市，3款创新药获批新增适应症。NMPA批准阿斯利康的Inebilizumab用于视神经脊髓炎和视神经脊髓炎谱系疾病。百特医疗的磷/碳酸氢钠血滤置换液获NMPA批准作为置换液在连续性肾脏替代治疗（CRRT）期间用于急性肾损伤的治疗。苏庇医药的依帕伐单抗获NMPA批准用于原发性噬血细胞性淋巴组织细胞增多症（HLH）。拜耳的利伐沙班片获批一项新适应症，用于儿童和青少年患者静脉血栓栓塞（VTE）的治疗及预防VTE的复发。基石药业的普拉替尼获批一项新适应症，RET突变型甲状腺髓样癌（MTC）。百济神州的替雷利珠单抗注射液获批一项新适应症，适用于既往经治的局部晚期不可切除或转移性高度微卫星不稳定型（MSI-H）或错配修复缺陷型（dMMR）实体瘤。 　　海外重点创新药进展 　　3月FDA暂无新药获批上市。本周暂无新药获批。 　　本周小专题-CD47靶点研发进展 　　全球在研CD47抑制剂一共有96个，其中三期临床3个，二/三期临床1个，二期临床2个，一/二期临床8个，一期临床19个，IND5个。国内在研22个，其中三期临床1个（信达生物），二期临床2个，一/二期临床3个，一期临床11个，IND5个。在这些CD47项目中，双抗项目33个，绝大多数为CD47与PD1/1PDL1联合成双抗，进度最快的是翰思生物的anti-CD47/PD1双特异性抗体，处于临床二期。 　　本周全球重点创新药交易进展 　　本周全球共达成6起重点交易，披露金额的重点交易有2起，涉及公司包括Voyager Therapeutics和Novartis，Bridge Biotherapeutics和CellionBioMed。 　　风险提示：药品降价风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败的风险。

　　本周我们讨论一下新冠抗原自测市场。 　　国内放开新冠抗原自测，将作为核酸检测的补充手段 　　3月11日，国务院应对新冠病毒肺炎疫情联防联控机制综合组发布《新冠病毒抗原检测应用方案（试行）的通知。《方案》明确，为进一步优化新冠病毒检测策略，服务疫情防控需要，经研究，国务院应对新型冠状病毒肺炎疫情联防联控机制综合组决定在核酸检测基础上，增加抗原检测作为补充，并组织制定了《新冠病毒抗原检测应用方案（试行）》。 　　抗原检测适用人群分为三类，包括到基层医疗卫生机构就诊，伴有呼吸道、发热等症状且出现症状5天以内的人员；隔离观察人员，包括居家隔离观察、密接和次密接、入境隔离观察、封控区和管控区内的人员；有抗原自我检测需求的社区居民。 　　相比核酸检测和免疫学检测，抗原检测具备显著的便利性优势 　　目前新冠检测主要分为三种手段：（1）基于分子层面的核酸检测；（2）基于免疫学层面的抗体检测；（3）基于免疫学层面的抗原检测。其中，核酸检测为金标准，是目前国内主要使用的检测手段，但开展条件高，检测时间长。抗体检测检测时间短，但检测窗口期靠后，适用于大规模人群筛查和治疗康复评估。抗原检测居民可以按照产品说明书指示，自行采集前鼻腔拭子或者鼻咽拭子样本，在居家环境下使用，通常等待时间约15-20分钟；使用该产品无需去医院，可以省去排队、挂号、等待检验结果等环节，在便利性上具备显著优势。 　　抗原检测试剂将纳入集采，并在零售药店、网络销售平台销售 　　《方案》提出，基层医疗卫生机构配备抗原检测试剂纳入集中招标采购，可通过省级集中招釆，不断降低检测试剂价格，减轻检测费用负担。此外，由组织隔离观察的管理部门（如社区、村镇、隔离点等）负责抗原检测试剂的采购、发放、管理等相关工作。社区居民有自我检测需求的，可通过零售药店、网络销售平台等渠道，自行购买抗原检测试剂进行自测。 　　五款自测产品正式上市，单月市场规模达百亿级别 　　3月12日，国家药品监督管理局政务服务门户显示，诺唯赞（胶体金法）、金沃夫（乳胶法）、华大因源（荧光免疫层析法）、万孚生物（胶体金法）、华科泰（荧光免疫层析法）通过了注册信息的变更申请（从原有限定为专业技术人员使用，变更为可用于居家自测等其他场景），首批新冠抗原自测试剂盒产品正式上市。德国在疫情高峰期每天提供最多一次的免费抗原检测服务，其他部分海外国家每月的约发放2-10次抗原自测产品，国内厂家出厂单价在0.7-2美金。若按照高峰期每月人均1-2次的检测频率、出厂单价8-12元、14亿人口总数计算，国内抗原自测单月的市场规模达112-336亿元。 　　推荐标的：万孚生物、诺唯赞、义翘神州、万泰生物。 　　相关企业：（1）抗原自测试剂盒：华大基因、东方生物、九安医疗、亚辉龙、热景生物、安旭生物、博拓生物、明德生物、奥泰生物、迪安诊断、硕世生物、乐普医疗、基蛋生物、迈克生物；（2）线上渠道：鱼跃医疗、可孚医疗；（3）零售药店：大参林、老百姓、一心堂、益丰药房。 　　风险提示：政策风险、销售不达预期风险、价格下降风险。 　　行情回顾：板块反弹，医疗服务与医疗器械领涨。本周（3月7日-3月11日）生物医药板块下跌1.85%，跑赢沪深300指数2.37pct，跑赢创业板指数1.17pct，在30个中信一级行业中涨幅居第二。本周中信医药子板块除化学原料药板块外均下跌，其中，化学原料药上涨0.42%，医疗器械、医药流通、生物医药、化学制剂、中成药、中药饮片和医疗服务分别下跌0.85%、1.76%、1.85%、2.2%、2.34%、2.53%和4.13%。 　　投资建议： 　　近期观点：优质公司回调性价比越发凸显。短期继续建议两条思路：不博弈政策，在政策相对免疫前提下，优选： 　　1、新冠抗原检测。 　　1）推荐：万孚生物、诺唯赞、义翘神州、万泰生物； 　　2）建议关注：（1）抗原自测试剂盒：华大基因、东方生物、九安医疗、亚辉龙、热景生物、安旭生物、博拓生物、明德生物、奥泰生物、迪安诊断、硕世生物、乐普医疗、基蛋生物、迈克生物；（2）线上渠道：鱼跃医疗、可孚医疗；（3）零售药店：大参林、老百姓、一心堂、益丰药房。 　　2、快速增长，业绩持续向好，估值处于合理区间。 　　1）疫苗：万泰生物、智飞生物和康泰生物； 　　2）口腔耗材：正海生物（活性生物骨获批在即）；时代天使（本土隐形正畸龙头） 　　3）生命相关上游：键凯科技（PEG衍生物）、诺唯赞（分子酶）、百普赛斯（重组蛋白试剂）。 　　3、下行风险有限，静待基本面催化。 　　1）血制品板块（龙头企业有望受益于多个省份浆站十四五规划，浆量成长性进一步打开，相关标的包括天坛生物和华兰生物）； 　　2）药店板块（益丰药房，一心堂、老百姓、大参林）、迈瑞医疗（短期政策扰动不改长期发展逻辑）， 　　3）辅助生殖服务龙头：锦欣生殖； 　　4）国内舌下脱敏龙头我武生物； 　　5）国内药用玻璃龙头企业山东药玻。 　　中长期观点：关注变化中的不变，寻找相对确定性的机会 　　集采影响的持续扩大，投资层面的机会则在于：集采得以成立的基础是“多家企业供应相互可替代的品种，产能理论上是可以无限供应”。企业得以维持住产品价格和利润空间基础是竞争格局，动态的优良竞争格局则在于持续开发产品和产品迭代的能力，这个是不变的。 　　2022开始启动DRG/DIP改革。DRGs作为一种支付手段，核心作用是通过精细化医保管理，在提升诊疗效率与质量和保障医保的可持续上取得平衡，不能主动适应游戏规则的医院将被淘汰，投资层面的机会则在于：优秀的民营医疗机构长期以来更关注成本管控，经营效率更高，更具具备竞争优势。 　　产业发展不变的大趋势是：国内医药产业制造升级，竞争力不断提升，在全球生产价值链中向上游迁移。 　　上游原材料竞争力凸显： 　　1）生物“芯”-生命科学支持产业链：国产企业快速发展试剂质量达到国际领先水平，竞争力不断提升，通过全球比较优势进入到海外市场，国内则受益于国产替代逻辑，具备高成长性、发展潜力大。 　　2）IVD原料和耗材：新冠疫情打开全球IVD原料和耗材生产供应链向国内转移窗口。 　　国际化进程加快：伴随着中国企业关键技术的突破，不仅促使国内市场的国产化率正在加速，并且有部分优质企业已经具备和国际巨头一竞高下的实力。 　　1、医药产业制造升级，竞争力不断提升： 　　上游：生命科学支持产业链，IVD原料和耗材，相关标的：诺唯赞、义翘神州、百普赛斯； 　　高端医疗器械：内窥镜和测序仪，相关标的：迈瑞医疗、海泰新光、开立医疗、澳华内镜、南微医学；华大智造（IPO申请中）； 　　医疗器械国际化布局，相关标的：迈瑞医疗； 　　其他：键凯科技、山东药玻。 　　2、关注供给格局：血制品，相关标的：天坛生物、博雅生物和派林生物；脱敏制剂，相关标的：我武生物。 　　3、差异化竞争的民营医疗服务板块。眼科，爱尔眼科；牙科，通策医疗；辅助生殖，锦欣生殖；肿瘤治疗服务，海吉亚。 　　4、药店板块。相关标的：益丰药房、大参林、老百姓和一心堂。 　　5、老龄化与消费升级。 　　二类疫苗，相关标的：智飞生物、万泰生物和百克生物；隐形正畸，相关标的：时代天使； 　　风险提示：政策风险，价格风险，业绩不及预期风险，产品研发风险，扩张进度不及预期风险，医疗事故风险，境外新冠病毒疫情的不确定性，并购整合不及预期等风险。

　　投资要点： 　　行情回顾。截至2022年3月11日，中信基础化工行业本周下跌3.34%，跑赢沪深300指数0.89个百分点，在中信30个行业中排名第7；中信基础化工行业本月至今下跌7.31%，跑输沪深300指数1.3个百分点，在中信30个行业中排名第24。 　　具体到中信基础化工行业的三级子行业，从最近一周表现来看，涨幅前五的板块依次是磷肥及磷化工（+2.40%）、涤纶（+0.61%）、电子化学品（-0.35%）、锂电化学品（-0.38%）和其他化学原料（-0.58%）；从最近一周表现来看，跌幅前五的板块依次是改性塑料（-7.71%）、轮胎（-7.19%）、印染化学品（-7.12%）、钾肥（-6.92%）和聚氨酯（-6.68%） 。在本周涨幅靠前的个股中，云南能投、大洋生物和亿利洁能表现最好，涨幅分别达60.96%、29.63%和20.66%。在本周跌幅靠前的个股中，安迪苏、奥福环保和三祥新材表现最差，跌幅分别达-17.96%、-17.03%和-16.75%。 　　化工产品涨跌幅： 重点监控的化工产品中，本周价格涨幅前五的产品是醋酸（+31.43%）、二氯甲烷（+18.14%）、丁二烯（+15.12%）、 PX （+11.76%）、丙酮（+10.48%），价格跌幅前五的产品是烧碱（-13.68%）、黄磷（-6.94%）、制冷剂R22（-5.56%）、草甘膦（-4.12%）、纯MDI（-3.40%）。 　　基础化工行业周观点： 受俄乌局势变化和国际油价高位波动影响，本周板块走势先跌后回升，整体波动剧烈。基础化工行业多数公司以石油、天然气和煤炭等为原料生产产品，原材料的过快上涨或抑制下游需求，导致化工公司产品价差收窄，盈利受损。当前俄乌局势、油价依然是影响板块走势的重要变量，建议关注一季报业绩有望实现快速增长的公司，扬农化工（600486）、华鲁恒升（600426）、金禾实业（002597）、合盛硅业（603260）等。同时，近期俄乌冲突导致俄罗斯化肥出口受阻，消息称俄罗斯暂停化肥出口，这将进一步助推国际化肥价格走高。目前国内外化肥价差较大，若春耕之后我国出口放开，国内化肥价格或有所提升，建议关注兴发集团（600141）、湖北宜化（000422）、云天化（600096）、亚钾国际（000893）、盐湖股份（000792）等。 　　风险提示： 俄乌冲突不确定性对能源价格造成的波动风险；油价剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；部分化肥出口受限的风险； 宏观经济若承压导致化工产品下游需求不及预期风险；部分产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；行业竞争加剧风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。