投资要点 　　一季报业绩预告超预期：截止 2021 年 4 月 8 日收盘，A 股化工板块共有 66 家上市公司发布一季度业绩预报，分布在 25 个子行业。从预告数据来看，低基数使得 2021 年一季度业绩同环比大幅增长（或扭亏），预告净利润同比上限为 235%，同比下限为 100%；环比上限为 124%，环比下限为 112%。样本公司的业绩同环比增速中位数比较能代表行业的整体趋势。 　　经济复苏、下游需求回暖是一季度业绩高增的原因： 一季度预告业绩高增的主要原因，行业层面看主要受到宏观经济复苏、化工下游需求好转、产品价格回升的因素；企业层面看主要包括新建项目投产、成本压缩、业务结构调整和订单量增加等因素。 　　重点子行业的价格价差环比继续上行： 从我们跟踪的重点产品价差数据来看，顺丁橡胶、丙烯腈、醋酸、尿素、氨纶、丙烯酸、甲醇、钛白粉等产品的价差数据环比继续上升。预计这些子行业的一季度盈利具有较大概率好于 2020 年四季度。 　　投资建议：化工板块上市公司陆续发布一季度业绩预告，从已经发布的66 家公司数据来看，2021 年一季度行业业绩预计大幅增长（一季度预告净利润增速同比上限为 235%，同比下限为 100%；环比上限为 124%，环比下限为 112%）。A 股化工板块经过近 2 个月的回调，纵向来看化工板块的动态 PE 处于历史区间 68%的分位，整体处于较为安全的位置。考虑到 2020 年化工板块业绩受到原油价格的影响，整体处于低谷，而 2021 年一季度业绩大概率较好，目前子行业龙头已经恢复至较为安全的区间，我们认为新的投资机会已经重现，建议关注一季度业绩向好，且风险充分释放的子行业和龙头公司。建议关注氨纶龙头泰和新材、华峰化学；丙烯酸及丙烯酸酯龙头卫星石化、万华化学；民营大炼化和涤纶龙头恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣；醋酸、氮肥和甲醇龙头华鲁恒升；钛白粉龙头龙蟒佰利；碳纤维龙头光威复材。 　　风险提示： 1）宏观经济增速回落会导致石化产品需求增长不及预期； 2）油价/原材料价格的剧烈波动会导致厂家成本管理和产品定价上极为困难，影响行业盈利水平；3）项目建设进度不及预期；4）装置不可抗力造成原料成本或者产品价格的剧烈波动；5）环保停产或者减产影响行业内相关公司的生存和盈利。

　　要点 　　利用AI优化价值链势在必行 　　将近60%的受访者证明，AI对于企业的成功至关重要。企业必须以更快的速度和敏捷性来适应目前的形势，而AI可以帮助他们实现最重要的业务目标：推动有机增长，降低运营成本。但是，在400位化工行业的受访高管中，只有40%表示他们正在执行企业范围的AI战略。 　　向AI领军者企业学习 　　我们确定了一小部分化工行业领先者（占受访者的22%），他们明确制定了企业AI战略。他们在收入增长和盈利方面的财务绩效都处于领先地位。这些AI领军者企业能够更有效地实现业务目标，他们中有超过四分之三表示，在过去三年中，他们超额实现了通过AI投资创造价值的预期目标。 　　AI成功的三大要素 　　AI领军者企业建立了充分利用AI能力所需的基础。他们实施了AI业务蓝图，并在价值链中融合了AI与其他呈指数级发展的技术。 　　新的现实 　　在新冠病毒疫情和油价暴跌的双重打击下，化工行业面临着难以置信的挑战。供需波动导致生产制造领域缩减规模，以期应对短期震荡，并减少运营资本和支出。 　　美国化工行业在就业率连续增长七年之后，预计2020年将失去近2万个工作岗位。1尽管化工企业对具有挑战性的外部力量并不陌生，但他们发现，为了应对当前局面，并为新的市场状况做好准备，必须以更快的速度和更高的敏捷性进行调整。 　　产能过剩和利润下降已经导致生产设施利用率降低、工厂建设停止以及裁员和停工。涂料与合成橡胶的生产受到的打击尤其严重，它们的最终用户市场主要是汽车、建筑和施工等行业。但化工行业在疫情中也不乏亮点，包括生产抗菌产品、洗手液、消毒剂、肥皂表面活性剂以及个人防护设备的企业。2 　　供需不平衡使经济形势出现了新局面，给企业维持生产、促进新发展甚至开拓新领域的能力带来了挑战。 　　即使是在如此困难的局面下，化工企业仍需要谋划更大规模的转型和创新，使自己能够脱颖而出。社会、股东与员工对负责任的价值链以及行业弹性应对周期性经济挑战抱有更高的期望。 　　人工智能(AI)可以起到关键作用，帮助企业增强敏捷响应能力，以全新的方法与理念推动业务绩效。AI已经成为价值链不可或缺的催化剂。 　　为了了解化工企业在哪些领域应用AI，IBM商业价值研究院与牛津经济研究院合作开展了一项调研，采访了18个国家/地区的400位化工企业高管，他们都参与各自企业AI战略的制定和/或实施工作（请参阅“调研方法”）。

　　万孚生物(300482) 　　业绩简评 　　4月9日，公司公布2021年一季度业绩预告，实现归母净利润1.47-1.61亿元，同比增长50%-65%，较2019年增长102%-122%。实现扣非归母净利润1.36-1.50亿元，同比增长43-58%，较2019年增长98%-119%。 　　经营分析 　　新冠检测业务接续放量，常规业务稳步增长。随着全球新冠疫情逐步演变，新冠抗原检测产品的需求逐步增加。公司是国内第一批获得新冠抗原检测试剂注册证的企业，20年下半年通过NMPA应急审批，四季度开始在欧洲的德国、比利时、英国等国实现销售，21年一季度公司新冠病毒抗原检测试剂盒获得德国联邦药品和医疗器械管理局（BfArM）批准，进入自测清单。我们预计新冠抗原检测有望在21年接力新冠抗体检测试剂放量，成为新冠检测业务主要增长点；同时公司国内外常规业务销售稳步增长，带动21年一季度的销售业绩实现快速增长。 　　化学发光和分子诊断等多领域布局取得突破性进展，利润增长点持续丰富。2020年，公司多个业务布局取得突破性进展：1）化学发光技术平台获得三十余项试剂注册证，已形成覆盖心脑血管标志物、炎症标志物、肾功能标志物、肿瘤标志物、性激素、血栓标志物、骨代谢、生殖、高血压等多领域的检测项目清单，市场拓展迅速。2）一体化分子诊断方面与美国iCubate、比利时Biocartis的战略合作顺利推进，万孚倍特的Boxarray全自动核酸扩增分析系统获批，血流感染检测试剂盒和呼吸道多重病原体检测试剂盒都已在多中心开展临床实验。万孚卡蒂斯的试剂生产车间已竣工，并完成环评验收；与BMS共同推动MSI检测作为肿瘤的伴随诊断注册正式启动。 　　盈利调整与投资建议 　　公司作为国内POCT龙头，成长属性优异，综合考虑业务增长情况及股权激励费用对利润端影响，我们上调22年盈利预测6%，预计公司2021-2023年实现归母净利润8.72、11.51、15.00亿元，分别同比增长37%、32%、30%。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　常规诊疗恢复不达预期；新产品市场推广不达预期；医保降价控费风险；渠道调整冲击超出预期风险；限售股解禁风险等。

　　迈克生物(300463) 　　业绩简评 　　4月9日，公司发布2021年一季报预告，预计实现营业收入9.86-11.41亿元，同比增长90%-120%；实现归母净利润2.95-3.25亿元，同比增长290%-330%。 　　经营分析 　　一季度业绩表现亮眼，疫情影响逐步消退。公司一季度业绩预增实现高增长，由于2020年一季度受疫情影响，业绩基数较低，若以2019年Q1业绩为基数，预计公司营收增长约36%-58%，归母净利润增长约149%-174%，业绩表现靓丽。 　　常规检测迅速恢复，新冠检测仍保持高速增长。随着国内疫情逐步控制，公司常规生化、免疫、临检等平台检测产品的销售快速恢复并实现较高增长；同时由于后疫情时代经济恢复对疫情防控的需求，新冠检测试剂短期内仍保持高速增长态势。 　　预计化学发光板块未来仍是核心增长引擎。2020年公司已实现从间接化学发光技术平台向直接发光平台的转换，2021年一季度，公司吖啶酯直接化学发光技术平台共有5项新产品获批，累计取得54项试剂类产品注册证，涵盖甲状腺功能、传染病、心肌、肿瘤标志物、贫血、炎症、自免类风湿、生殖激素、骨代谢等病种检测，公司配套发光仪器i3000与i1000的检测项目进一步丰富，有望带动单产提升。 　　血球处于快速放量期，凝血和血型产品有望逐步贡献业绩。公司通过并购+自主研发双管齐下布局血球诊断领域，成果初显。高速全自动血球分析仪F800已上市，与F560/F580有效协同，可满足不同细分市场需求，未来将打造高端血球流水线、一站式血液工作站等，有望贡献新增量。 　　盈利调整与投资建议 　　疫情影响逐步消除，公司常规检测加速恢复，我们上调21、22年盈利预期11%、11%、预计公司20-22年实现归母净利润分别为7.95亿元、9.96亿元、12.48亿元，分别同比增长51%、25%、25%。维持“增持”评级。 　　风险提示 　　新冠检测试剂收入不确定风险；常规检测试剂恢复不达预期风险；产品放量不及预期；产品研发及获批不确定性风险。

　　【BDO行业发展迎契机】 　　国内BDO市场自去年四季度以来，整体呈现持续上扬之势，尤其是2021年春节过后，在货源紧张、下游需求旺盛等利好因素的刺激下，BDO市场价格一跃至31000元/吨的历史高位，放眼整个化工行业，BDO的上涨速度及幅度带来的关注度可谓是风光无二。 　　国内BDO总产能在近些年持续增长，据化工在线（www.chemsino.com）统计，截止2020年国内总产能约为323万吨，其中电石法产能达250万吨，约占全国总产能的77%，较为环保的顺酐法占8%左右。而未来几年内，国内拟建产能超200万吨，包括万华化学、内蒙古东源、华海氨纶、恒力能源等新建项目，且装置规模趋于大型化，企业同质化竞争日益激烈。 　　随着产能不断扩增，BDO产业布局也将会更加合理。在天然气富裕的地区，选择天然气制乙炔的原料路线；在正丁烷价廉的地区，选择丁烷/顺酐法原料路线；在生物基原料来源丰富的地区，采用糖等生物基原料生产BDO。另外，未来BDO生产将研发并采用高效、经济的污水治理技术和装置，降低企业污染。 　　下游需求方面，PTEMG-氨纶是BDO主力下游产业链。现阶段，国内外多家知名氨纶企业都正在加紧实行扩产计划。氨纶长丝是生产口罩耳带的重要原料，受疫情影响，氨纶需求大幅增长。另外，疫情影响下，消费者对运动服、瑜伽服这类服装需求也增加了，而这些服装的氨纶含量一般都较高，带动氨纶的需求量增加，从而间接带动了BDO需求的增长。 　　PBT是BDO另一主要下游应用领域。PBT是一种热塑性饱和聚酯，主要用于PBT改性、PBT抽丝、拉膜、光纤护套等领域，在增强改性后可广泛应用于汽车制造、电子电气、仪表仪器、照明用具、家电、纺织、机械工业和通讯等领域。由于我国电子电器行业和汽车等产业的快速发展，促使国内PBT需求大幅增长，因此，未来随着汽车行业中塑料使用比例的不断增大，电器行业中节能灯上的使用越来越广泛，以及PBT多样改性技术的研发和应用，今后几年将会成为拉动BDO消费的最大亮点。 　　此外，自2020年1月19日国家发展改革委、生态环境部公布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》，随后全国各地纷纷出台相应的“限塑令”。受此影响，可降解塑料在2020年“火爆”起来，众多企业把关注点集中在PBAT行业，PBAT行业成最大黑马。受国家限塑令政策利好支撑，PBAT快速发展，需求量激增，因此对原料的消耗相应增加。据悉，未来两年PBAT新建及拟建产能呈暴增态势，大幅拉动BDO的需求量。同时，其他下游行业良性发展，需求量稳步增加，这也将为PBAT的主要原料BDO带来发展契机。 　　综上所述，国内BDO市场前景总体乐观，聚氨酯上下游产业链将继续保持健康稳定增长态势。未来几年BDO将加速产业结构的调整，淘汰落后产能，加大出口力度，使我国生产的BDO产品在国际社会得到认可，并获得更大的市场竞争优势。

　　以岭药业(002603) 　　事件： 公司公布 2020 年年报，报告期内实现营业总收入 87.82 亿元，同比增长 50.76%；归属于上市公司股东的净利润 12.18 亿元，同比增长 100.95%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 11.64 亿元，同比增长109.56%。 　　2020 年报业绩符合预期，连花清瘟大幅放量推动业绩高增。 公司 20 年 Q4实现收入 23.35 亿元，同比+57.98%，实现归母净利 2.03 亿元，同比+541.73%；实现扣非归母净利 1.83 亿元，同比+1029.29%。 2020Q4 增速环比 Q3 增速提升。 2020 年心血管类产品毛利率持平 19 年同期；生产规模扩大，单位成本降低推动连花清瘟系列产品毛利率+2.3pct。报告期内，公司销售费用率和管理费用率分别下降约 3.7pct 和 1.5pct，由公司产品销售规模 　　扩大推动。连花清瘟产品： 2020 年公司连花清瘟系列产品销售收入约为 42.6 亿元，同比+149.89%，其中 2020 年 Q4 销售额判断同比增长约 300%-400%。新冠疫情推动连花清瘟销售高增， 2020 年连花清瘟在零售端感冒用中成药领域市场份额达 9.86%，位列感冒用药/清热领域第 1 位。疫情期间连花清瘟产品的知名度提升和适应症拓展亦有望促进长期产品渗透率提升，参考 2009 年甲型H1N1 流感大流行期间，连花清瘟获推荐进入指南，其后 10 年连花清瘟系列产品销售额由原 0.75 亿元增长至 17.03 亿元，年均复合增速达+41.48%。受本次新冠疫情推动，判断连花清瘟系列产品放量持续。 　　心血管产品： 心血管产品线包括通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊三大核心产品， 2020 年公司心血管系列产品销售收入约 34.5 亿元，同比+11.31%， 2020Q1 受疫情和生产线调整影响，心血管系列产品同比下滑约5%，其后产品销售增速逐季度恢复，判断 2020 年 Q4 心血管产品销售同比增长约 15%-20%。 2021 年伴随医疗终端诊疗秩序持续恢复，心血管系列产品销售有望进一步提升，销售人员分线调整完成亦促进放量 　　销售架构调整叠加产能释放推动持续增长。 公司基于独家络病学理论构建了核心心血管系列产品和连花清瘟系列产品等中成药大品种产品线，二三线产品亦布局丰富。中成药领域终推广能力亦为公司的独特优势，当前公司销售人员按产品线进行架构调整已经完成，销售人员数量大幅扩张，终端覆盖细化以及基层市场拓展促进产品渗透率持续提升。此外，公司提取和制剂产能持续扩大，当前石家庄基地产能提升改造项目已完成，新增年产胶囊 75 亿粒、颗粒 9.9 亿袋、片剂 21 亿片生产规模，衡水车间建设完成后，产能将进一步提升。产能释放叠加销售升级有望推动业绩持续增长。 　　盈利预测及投资评级： 新冠疫情推动连花清瘟销售空间打开，销售升级和产能释放促进公司产品线持续增长。 我们预计公司 2021-2023 年实现营业收入分别为 121.10 亿、 144.01 亿、 169.66 亿；归母净利润分别为 17.15、20.79 亿和 25.12 亿； EPS 分别为 1.42 元、 1.73 元和 2.09 元，对应 PE 分别为 17.35、 14.30 和 11.84，给予“推荐”评级。 　　风险提示： 行业政策调整的风险，药品降价的风险，原材料价格波动风险，新产品开发风险

　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周 WTI 油价下跌 3.47%，为 59.32 美元/桶。 　　重点关注子行业：电石法 pvc 周涨幅 1.9%、乙烯法周跌幅 0.9%、轻质纯碱周涨幅 0.8%、重质周涨幅 1.3%、烧碱周涨幅 13.2%、醋酸周涨幅 16.8%；粘胶周跌幅 2.6%、维生素 A 周涨幅 1.4%、聚合 MDI 周跌幅 3.7%、纯 MDI 周跌幅 2.2%、TDI 周跌幅 1.3%、橡胶周跌幅 2.2%、DMF 周跌幅 1.5%本周涨幅前五子行业：醋酸（16.8%）、硝酸（15.8%）、烧碱（13.2%）、环氧氯丙烷（12.4%）、环氧树脂（10.0%）醋酸（16.8%） ：华东及华北地区部分醋酸厂家装置故障存停车情况，且河南顺达装置周内并无货源提供，导致整体市场资源进一步收紧，供应端再次陷入紧张局面，市场各方心态利好向上，业者在买涨不买跌的心理下，入市较为积极，节后下游存补货操作，需求坚挺。 　　硝酸（15.8%） ：浓硝市场开工负荷偏低，部分厂家减停产持续，且厂家库存节后低位，市场现货供应量紧张。原料合成氨价格依旧高位，硝酸成本承压，推动市场行情上行。主力下游苯胺、TDI、对邻硝等行业产品利润较大，采买动力充足，对酸市提供利好支撑。 　　烧碱（13.2%） ：北山东地区东部大厂本周检修恢复，但 4 月中旬检修安排较多，局部地区液碱供应或有紧张表现，预计下周厂家多根据自身走货情况调整出货价格；华东地区液碱资源紧张，液碱价格仍有上涨空间；其他地区液碱市场成交表现温和，预计下周价格持稳为主。 　　钛白粉（6.1%） ：本周，各大厂家调价函接连不断，节后钛白粉市场正式进入强景气周期。清明节小假期过后钛白粉涨价潮再起，受钛精矿长期稳步给予的成本支撑，钛白粉市场报价对于下游采购商来说已经不足为奇，年内几经报价上调市场接受度得到磨练，经短期消化排解尚可继续采购下单。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨 0.57%，沪深 300 指数较上周下跌-2.45%。基础化工板块跑赢大盘 3.02 个百分点，涨幅居于所有板块第 9 位。据申万分类，基础化工子行业涨幅较大的有： 粘胶 8.22%，日用化学产品 6.21%，维纶 6.05%，其他化学原料 5.87%，氯碱 5.48%。 　　重点子行业及公司观点 　　（1）全球化工品供给逐步恢复，预计后续化工品价格走势将分化，Q2 是重要观察窗口期，看好外需受益的化纤、农药产业链。化纤产业链中重点推荐粘胶短纤龙头三友化工。农化产业链中重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（2）国产替代加速，看好成长确定的新材料公司。 国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。柴油车国六推行致沸石需求高增长，OLED 业务进入业绩释放期，推荐万润股份。 （3）长期看好细分龙头万华化学（大乙烯投产临近，疫情结束后 MDI 重回提价周期）、华鲁恒升（产品价格周期底部，新项目陆续投放） 。 　　风险提示：油价大幅波动；重大安全事故；环保政策的不确定性

　　迪安诊断(300244) 　　事件：公司近日发布 2020 年年度报告， 全年实现营业收入 106.49亿元，同比增长 25.98%； 归母净利润 8.03 亿元，同比增长 131.20%，剔除商誉影响后归母净利润 12.5 亿元； 扣非净利润 7.39 亿元，同比增长 171.97%。 经营活动产生的现金流量净额同比提升 220.21%至15.47 亿元。 　　ICL 服务业务全面提速， 集中盈利期到来 　　2020年公司 ICL 检验服务实现收入 48.18亿元，同比增长 62.31%；其中， 杭检子公司实现营业收入 50.56 亿元，净利润 9.14 亿元，净利率为 18.07%，同比提升 12.03pct。 公司的 38 家 ICL 实验室， 已有 34家实现盈利（其中 13 家 ICL 实验室于 2020 年实现扭亏） ，集中盈利期已经到来。 　　（ 1） 新冠肺炎疫情期间表现突出： 公司 36 家实验室均被指定为第三方新冠病毒核酸检测指定机构，其中 14 家实验室承担集中隔离点检测业务，全国日均最高可检测量达 60 万例， 全年累计核酸检测量超2500 万人份（我们测算对应收入体量约 20 亿元） ，截至目前核酸检测量累计约 5000 万人份； 此外，公司在线上通过天猫、支付宝、百度、微信等渠道入口，截至目前线下设 382 个采样点，覆盖全国 100 个城市，完成超过近 40 万人份的预约量检测。 　　（ 2） 三级联动织密网络： 公司加速推动“中心实验室+区域实验室+合作共建实验室”三级联动的服务网络模式，以成本优势和技术优势扩大区域市场份额；院外诊断外包业务与院内合作共建共同发展、互为补充，不仅增加了客户的粘性和延长合作周期，更是内化长周期持续挖掘增量外包需求。公司现已形成 32 家中心实验室， 6 家区域实验室， 500 余家合作共建实验室（含约 200 家核酸共建）的规模； 其中，一级及其他医疗机构占客户总数 68%，收入占比为 49%；二级及以上医院占客户总数 32%，收入占比为 51%。 随着分级诊疗的纵深推进，公司覆盖的基层医疗机构外包需求有望持续有效释放。 　　（ 3） 重点学科推动特检业务： 公司围绕肿瘤、 感染、 慢病、 妇幼四大学科， 重点打造临床专业诊断品牌，不断开发以疾病为中心的全病程诊断检测方案。 2020 年虽受疫情影响，但精准业务稳健增长，公司新增 5 家省外精准中心，累计共有 20 家精准诊断中心，其中 7家实现盈利。扣除新冠核酸和抗体检测， 特检业务（分子诊断业务、病理诊断业务、微量元素和质谱诊断业务）贡献的收入占公司检验服务收入比例超过 35%， 对应 10 亿元左右的收入体量。 在近几年精准医疗相关技术快速发展、实验室自建项目（ LDT）逐步放开的背景下，第三方医学诊断机构更加专注于创新诊断技术的开发与临床应用的推广，特检业务成为公司 2021 年经营计划中的重点发展方向。 　　IVD 产品业务实现突破， “两弹一星”产品初露锋芒 　　2020 年公司产品业务实现总收入 60.32 亿元， 同比增长 10.17%，其中，自有产品业务收入 3.76 亿元，同比增长 214.54%，渠道产品业务收入 56.56 亿元，同比增长 5.6%。 　　（ 1）“两弹一星”产品初露锋芒： 2020 年， 公司自有产品新增2 个 3 类证书,4 个二类证和 16 个一类证书。公司旗下的凯莱谱精准医疗、迪谱诊断和迪安生物，正在成为公司“两弹一星”事业： ①液相质谱领域，控股子公司凯莱谱是“原子弹” ： 2020 年引进高瓴等战略投资人完成第二轮市场化融资， 25-羟基维生素 D 检测试剂盒等 3 个二类试剂盒已完成注册并上市。 ② 核酸质谱领域，参股子公司迪谱诊断是“氢弹” ： 2020 年 12 月，迪谱自产产品 DP-TOF 飞行时间质谱检测系统， 获批国内首款通用型核酸质谱，并启动药物基因组检测试剂盒的临床注册。③ 病理诊断和分子诊断领域，全资子公司迪安生物是“人造卫星” ： 在 HPV、 HBV、 CT/NG/UU 等试剂盒获证的基础上， 2021 年 3月，迪安生物新型冠状病毒 2019-nCoV 核酸检测试剂盒（荧光 PCR 法）正式获证。 　　（ 2）渠道业务转型升级产品化和服务化： 公司渠道网络已覆盖16 个省份、自治区、直辖市，共计代理国内外近千个产品，客户多为各省市龙头医院，三级医院占比达 60%以上。 虽然渠道业务在 2020 年一季度受到疫情影响严重，后续随着疫情控制，恢复较快。 　　盈利预测与投资评级： 基于公司核心业务板块分析，我们预计2021-2023 营业收入分别为 112.04 亿/101.13 亿/123.04 亿， 同比增速分别为 5%/-10%/22%；归母净利润分别为 9.59 亿/8.56 亿/10.53 亿，分别增长 19%/-11%/23%； EPS 分别为 1.55/1.38/1.70，按照 2021 年 4月 9 日收盘价对应 2021 年 23 倍 PE。维持“ 买入”评级。风险提示： 商誉减值风险； 监管政策变动风险；市场竞争风险；检验项目价格下降风险。

　　上周市场回顾： 　　上周中信行业指数中，基础化工板块上涨0.45%，同期沪深300下跌2.45%，基础化工板块同期领先大盘2.90个百分点。石油石化板块下跌0.07%，同期领先大盘2.38个百分点。其中，云南能投（35.15%）、中农联合（33.14%）、澳洋健康（27.27%）、江苏索普（18.80%）、宝丽迪（17.66%）位列涨幅前五；跌幅前五分别是：红太阳（-16.74%）、广信材料（-11.53%）、金禾实业（-10.28%）、鼎龙股份（-9.71%）、六国化工（-9.11%）。 　　行业核心观点： 　　国际原油：上周国际原油价格震荡。据百川数据显示，4月9日，WTI原油价格为59.60美元/桶，7日环比上涨0.74%；布伦特原油价格为63.20美元/桶，7日环比下跌0.54%。供给方面，OPEC+逐渐减少减产量，并达成5月起小幅增产的协议，而最大石油出口国沙特阿拉伯本月和下个月自愿减产100万桶/日；需求方面，OPEC+将其2021年原油需求增长预估调降了30万桶/日，而美国原油库存大降，或显示美国原油需求回暖。市场聚焦美伊关系，伊朗制裁有望取消，伊朗原油或将快速回到市场，后市原油有望小幅震荡上涨，建议关注相关国际能源组织动态。 　　双酚A：上周双酚A价格持续走高。据百川数据显示，4月9日，国内市场双酚A均价为29000元/吨，7日环比上涨8.49%，年初至今上涨129.69%，继上期达到十年最高位后双酚A市场价格再创新高，市场供求紧张状态依旧持续。下游端来说，环氧树脂、PC等材料持续跟涨，下游企业成本压力显现，采购积极性一般。但燕山石化酚酮装置停车检修，同时伴有后续中石化三菱双酚A装置计划停车检修，中石化三菱12万吨/年双酚A装置计划4月10日至5月12日停车检修，供应端进一步缩减。预计双酚A价格仍有小幅上涨空间，建议关注企业开工率。 　　投资建议：我们建议关注2条主线：1.顺周期阶段下价格及景气度持续上涨的传统化工品及相关龙头企业；2.具有政策支撑的国产替代相关的新材料板块，如碳纤维、涉及5G、半导体产业链的相关新材料。 　　风险因素：海外疫情严重、国际原油价格持续震荡、双酚A和尿素下游市场需求不及预期。

　　正海生物(300653) 　　事件：公司近日发布2020年年底度报告:公司2020年实现营业收入2.93亿元（+4.82%）；归母净利润1.18亿元（+10.19%）；扣非净利润1.10亿元（+5.50%），经营活动现金1.18亿元（+14.45%）。 　　同时，公司发布2021Q1业绩预告，实现归母净利润3,883.20万元~4,854.00万元，同比增长100%~150%。 　　下游医疗机构的口腔手术开展受限下，全年业绩依旧实现正增长。 　　分业务看：2020全年，公司口腔修复膜实现收入128.72百万元，同比减少5.88%，主要因为下游医疗机构的口腔手术开展受限，其中口腔民营渠道的收入贡献由2019年的50%降至2020年的35%。2020全年，公司可吸收硬脑（脊）膜补片实现收入137.33万元，同比增长13.16%，超过行业增速。 　　分季度看：Q1-4单季度分别实现营业收入0.45亿（-27.04%）、0.90亿（+25.77%）、0.82亿（+19.1%）和0.77亿（-1.79%），归母净利润分别为0.19亿（-28.22%）、0.36亿（+48.7%）、0.40亿（+40.9%）和0.23亿（-17.17%）。Q4单季度业绩下滑，收入端主要原因是公司为有效应对带量采购（脑膜），主动调整了终端的库存量和产品规格，具体来看公司的可吸收硬脑（脊）膜补片在2020H1收入同比增长21.56%，而在2020年全年收入同比增长13.16%；费用端主要原因是公司新厂区建设收尾和产品研发推进等产生了相对较大费用。 　　2020全年的盈利水平保持高位。2020年公司净利率为40.35%，同比提升1.97pct，主要原因为：2020年公司毛利率为92.23%（同比降低0.89pct）,继续保持在较高水平；2020年公司期间费用率为50.49%（同比降低3.60pct）,主要因为销售费用率同比降低4.19pct（降至35.59%），疫情期间公司主要通过线上进行学术推广，全年在各省级产品挂网进展持续推进。 　　活性生物骨及子宫内膜的应用前景广阔，各在研项目有序推进。 　　活性生物骨的技术审评发补工作顺利推进，根据公司目前的临床数据，活性生物骨的修复性能和引导再生性能优异，获批后有望进入广阔骨科市场，成为公司新的业绩驱动。 　　其他在研产品，引导组织再生膜处于临床试验疗效分析阶段，生物硬脑（脊）膜补片进入到了病例入组阶段，高膨可降解止血材料已完成临床试验的病例入组，2020年公司各在研项目有序推进。 　　投资建议：国内种植牙渗透率提升空间大，种植牙领域将保持快速增长，公司作为国内口腔耗材领域优质稀缺标的，受益于口腔行业快速发展，以及口腔修复膜进口替代，业绩快速增长。公司活性生物骨获批将开启广阔骨科市场，其他在研品种引导组织再生膜、新一代生物膜等为现有品种升级版，将进一步提升产品竞争力。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.30/1.63/2.05亿元，对应PE分别为35/28/22倍，继续给予“推荐”评级。 　　风险提示：集采政策变动风险；市场竞争风险；研发风险。