中心思想 本报告的核心观点是：受新冠疫情影响，维生素A和E的供给端受到冲击，导致价格上涨，而需求端，特别是来自生猪养殖业的需求，却有望大幅增长，最终形成供需缺口。 维生素供给受限，价格上涨 受疫情导致的复工推迟和物流受阻影响，维生素A和E的国内外价格均出现上涨。具体而言： 维生素A: 国内价格上涨至315元/公斤，欧洲市场报价涨至64-67欧元/公斤。国内库存偏低，物流不畅加剧了供需矛盾。浙江和江苏两省维生素A产量占比超过60%，疫情影响下，供给短缺风险加大。巴斯夫德国工厂计划于2020年下半年停产的消息也加剧了市场担忧。 维生素E: 国内价格上涨至54元/公斤（节前48.5元/公斤），涨幅超过11%。欧洲市场报价上涨至6.5-8欧元/公斤，涨幅约30%。朗盛间甲酚供应受限导致DSM瑞士工厂减产20-25%，进一步限制了维生素E的供给。 生猪养殖业复苏将驱动维生素需求增长 中央一号文件提出要加快恢复生猪生产，预计2020年底前生猪产能将基本恢复到接近正常年份水平。考虑到2019年12月生猪存栏量仅为2018年初的59%，这意味着饲料中维生素的需求将大幅增长，增幅可能高达70%。由于猪饲料是维生素的主要消费领域，这将显著拉动维生素的整体需求。 主要内容 本报告为川财证券研究报告，时间为2020年2月13日，报告类别为行业动态，分析了维生素A和E市场受疫情影响的供需变化。 维生素A市场分析 报告指出，维生素A的国内供需缺口将加大，主要原因是： 供给端: 浙江和江苏两省是维生素A的主要产区，疫情导致的停工停产将造成供给短缺。 需求端: 饲料行业对维生素A的需求较为刚性，且存在严格的区间限制，生猪养殖业的复苏将进一步提升需求。 库存: 国内维生素A库存偏低，春节后下游企业急需采购现货，但物流受阻，加剧了市场紧张。 国际市场: 欧洲市场价格也出现上涨，部分原因是担忧中国物流延迟。 维生素E市场分析 报告分析了维生素E市场价格上涨的原因： 原材料供给受限: 朗盛间甲酚供应受限导致DSM瑞士工厂减产，限制了维生素E的生产。 交通运输受阻: 湖北、浙江等地区交通运输受阻，影响了维生素E的运输和供应。 国际市场: 欧洲市场采购量增加，价格上涨。 相关标的及风险提示 报告提到的相关标的有新和成、浙江医药等。报告也提示了潜在的风险因素，包括：猪瘟疫情加剧、维生素A和E的不可抗力因素得到解决以及原材料价格大幅上涨。 总结 本报告基于公开信息，分析了新冠疫情对维生素A和E市场的影响。疫情导致维生素供给端受限，价格上涨；而生猪养殖业的复苏将大幅提升维生素需求。供需错配将导致维生素市场供需缺口加大，价格或将持续高位运行。投资者需关注疫情发展、生猪养殖业复苏情况以及原材料价格波动等因素对维生素市场的影响。 报告中提到的相关标的仅供参考，不构成投资建议。投资者应根据自身情况进行独立判断，并承担相应的投资风险。

中心思想 本报告的核心观点是：新冠疫情对全球石油化工行业造成短期冲击，主要体现在原油、天然气及下游化工品需求的下降。但疫情也带来供给端的结构性变化，部分产品供给减少，为行业长期发展带来新的机遇。总体而言，石化行业有望在2020年大体见底，并在低位震荡后实现估值修复。 疫情对石油化工行业需求的短期冲击 疫情导致全球原油需求短期损失近300万桶/天（3%），年需求影响超过0.2%。其中，汽油受影响最大，柴油、航空煤油和船用燃料油也受到一定程度的影响。天然气需求也出现小幅下降（约1%），主要体现在工商业和交通用气方面，而居民用气则有所增长。下游化工品方面，烯烃需求递延，芳烃及化纤需求出现净损失（约4.4%），主要由于纺织服装需求的季节性波动。聚酯产业链受影响较大，负荷率下降，终端订单减少。 疫情带来的供给端结构性变化及潜在机遇 疫情也带来供给端的结构性影响，为行业带来潜在机遇：进口LNG价格暴跌，利好进口贸易企业；汽油需求停滞导致炼厂降负荷，对丙烯供给带来利好支撑；国际油价、气价下降，降低国内用能成本。 炼厂降负荷以及部分FCC装置停车，导致丙烯供给减少，利好丙烯市场。 主要内容 疫情对原油需求的影响 报告首先分析了疫情对原油需求的短期和长期影响。短期内，由于出行需求受限，全球原油需求损失巨大，2020年Q1原油需求增速大概率负增长。长期来看，虽然疫情对全年原油需求增速的影响有所减弱，但仍低于预期。报告预测2020年Brent油价中枢为60美元/桶，Q1大概率为全年低点。 疫情对天然气需求的影响 报告详细分析了疫情对天然气四大板块（居民、发电、大工业、一般工商）需求的影响。居民用气因足不出户有所增长，发电用气基本不受影响，大工业用户需求短期递延，一般工商用户需求则出现消失。总体而言，疫情导致天然气消费减少约28亿方，降低天然气需求增速约1个百分点。 疫情对天然气价格的影响及结构性利好 报告指出，疫情导致天然气价格下跌，但同时也带来结构性利好。进口LNG宣布不可抗力，导致国际LNG价格暴跌，利好进口贸易企业。国内LNG运费提升，也对价格造成一定影响。 疫情对聚酯行业的影响 报告分析了疫情对聚酯产业链的影响，指出终端订单减少，聚酯负荷率下降，涤纶长丝下游开工负荷接近为零。报告根据不同终端订单减少比例，预测了对涤纶需求的影响，并分析了各织造基地复工进度。 疫情对烯烃产业链的影响 报告分析了疫情对聚乙烯和聚丙烯下游需求的影响，指出农膜、食品包装、管材等领域需求递延，真正消失的需求很少。报告还调研了聚乙烯和聚丙烯下游企业的复工情况，并分析了丙烯供给端的结构性利好。 总结 本报告基于对新冠疫情的分析，对石油化工行业的影响进行了全面的评估。疫情对行业造成短期冲击，主要体现在需求端的下降，但同时也带来供给端的结构性变化，部分产品供给减少。报告认为，石化行业在经历短期冲击后，有望在2020年大体见底，并在低位震荡后实现估值修复。 需要持续关注疫情控制情况、下游复工进度以及油价波动等因素，以更准确地预测行业未来走势。 报告中提供的统计数据和分析，为投资者提供了重要的参考信息。

中心思想 本报告的核心观点是：由于供给侧持续受限以及下游需求改善，维生素市场价格有望迎来反弹，为投资者提供了良好的布局机会。报告重点分析了维生素A、E和生物素等品种，并推荐了相关上市公司作为投资标的。 维生素市场供给侧持续紧张 受德国朗盛不可抗力事件影响，间甲酚供应持续紧张，导致DSM一季度维生素E预计减产约25%，并可能持续影响二季度；巴斯夫维生素A装置也计划于今年下半年停产。同时，国内疫情导致厂家生产发货受阻，进一步加剧了维生素产品的供给紧张局面。 欧洲市场维生素A和维生素E价格已出现明显上涨，其他品种如泛酸钙、VB1、生物素等也存在提价预期。 这表明维生素市场供给侧的紧张态势是导致价格上涨的主要驱动力。 维生素市场需求侧改善 中央一号文件明确指出，生猪稳产保供是当前经济工作的一件大事，全力保障生猪补栏，稳定猪肉价格是重中之重。 维生素是饲料的重要添加剂，生猪补栏将直接拉动饲料需求的改善，从而利好维生素市场需求。 这为维生素价格上涨提供了需求侧支撑。 主要内容 维生素价格上涨及市场分析 报告通过图表展示了国产维生素A和维生素E的价格走势，直观地反映了价格上涨的趋势。 报告指出，由于供给受限和需求改善，维生素价格有望迎来反弹。 欧洲市场维生素A和维生素E价格的涨幅进一步佐证了这一观点。 投资建议及标的推荐 报告建议重点关注维生素A、E、生物素等品种，并推荐了相关上市公司作为投资标的：新和成（002001，国内维生素A龙头）、浙江医药（600216，维生素E龙头）以及圣达生物（603079，生物素相关标的）。 该投资建议基于对行业供需格局和涨价持续性的分析。 风险提示 报告也指出了潜在的风险因素，例如饲料需求不达预期和提价不达预期。 投资者需要谨慎评估这些风险，并根据自身情况做出投资决策。 总结 本报告基于对维生素市场供给侧和需求侧的分析，认为维生素市场价格有望上涨，并推荐了相关投资标的。 报告强调了供给持续受限和生猪补栏拉动需求改善这两个关键因素。 然而，投资者仍需关注饲料需求和提价等潜在风险。 报告的结论是基于公开信息和分析师的专业判断，不构成投资建议，投资者需独立判断并承担投资风险。