事件：据天天化工，上海巴斯夫10月份TDI挂牌价为24000元/吨，较9月上调3000元/吨；据万华化学，10月份公司中国地区聚合MDI挂牌价19800元/吨（比9月份价格上调2300元/吨），纯MDI挂牌价23000元/吨（比9月份价格上调2000元/吨）。 　　北溪事件或导致德国丧失能源枢纽地利，长期看异氰酸酯行业成本曲线或加速重构。据丹麦能源署，自当地时间9月26日北溪天然气管道发生泄漏以来，截止当前北溪-1和北溪-2共检测到4处泄漏点，如不尽快修复，海水倒灌将造成管道腐蚀。据Prognos，此前德国近一半天然气来自俄罗斯，且国内目前还没有相应的液化天然气接收站，只能从挪威、荷兰、比利时进口管道气，德国安全部门认为北溪管道遭破坏后不适合再度投入使用，长期来看这或将导致德国丧失俄欧天然气枢纽地利，能源成本压力陡增。据天天化工，欧洲MDI、TDI产能占全球27%、24%，其中德国占8%、17%，且天然气具备能源原材料双重属性（天然气-液氨-硝酸-硝苯-苯胺单元，天然气-CO-光气单元），据海外公司22Q2财报，为应对危机，巴斯夫计划关闭Ludwigshafen合成氨产能，并外购补足缺口，亨斯曼表示当前欧洲MDI单吨生产成本与北美、亚洲差异近1000美元，因此北溪管道一旦损毁，欧洲异氰酸酯成本中枢或将长期上行，加速行业成本曲线重构。 　　短期异氰酸酯区域供需失衡持续，叠加金九银十预期，价格弹性可期。据天天化工，TDI方面当前除了欧洲科思创和巴斯夫装置停摆，亚洲工厂甘肃银光、烟台巨力、连石化工和万华福建持续检修中，全球近3成产能处于不可用状态，相应的国内大厂均满负荷运转，市场供应紧张，截止9月29日，国内TDI市场价在19500-20000元/吨，较8月初上涨近5000元/吨，短期区域供需失衡或持续；MDI方面四季度亚洲大厂检修和出口仍存向好预期，包括上海科思创、韩国巴斯夫等近215万吨产能有检修计划，考虑到近期北美飓风来袭，未来供给侧扰动变数仍然较大，国内金九银十预期下短期价格弹性可期。 　　投资建议：当前地缘政治局势动荡对欧洲能源的影响持续，若欧洲异氰酸酯生产受影响，届时势必造成价格大幅波动，国内出口亦有望受益，建议关注：万华化学，沧州大化。 　　风险提示：能源及原材料价格大幅波动，国际地缘政治发展超预期等

　　事件：根据外媒报道，丹麦海事管理局9月26日在波罗的海丹麦博恩霍尔姆岛东南部观察到天然气泄漏，并在北溪2天然气管道发现一个泄露点，之后北溪1号管道又发现两个泄漏点，分别位于丹麦和瑞典附近水域。 　　北溪天然气管道泄露预计将对欧洲天然气远期供应产生较大冲击。 　　9月2日起俄罗斯以设备故障为由，停止了北溪1号天然气管道的输送，北溪2号则在竣工后未投入运行，因此北溪管道自9月初以来实际已停止运行。此次北溪管道泄露对欧洲的天然气供应短期内并不产生直接影响。但从过往来看，欧洲天然气供应高度依赖俄罗斯。根据BP数据，2021年欧洲进口天然气3410亿立方米，消费量5710亿立方米，进口依赖度59.72%。其进口天然气中，管道气2328亿立方米，其中俄罗斯管道气进口量1670亿立方米，占天然气总进口量的49%。因此欧洲对俄罗斯天然气的依赖度较大。此次泄露的北溪1号为欧洲最大的天然气输送管道，年输送量为550亿立方米，占欧洲天然气总进口量的16%。若北溪1号未能即时得以修复，将对欧洲天然气的远期供应带来较大冲击。 　　欧洲能源结构中天然气占比较大，天然气短缺将削弱欧洲化工业竞争力。 　　欧洲天然气主要用于工业、居民、商业和发电。从发电结构上来看，天然气在发电领域占比约为20%，是占比最高的化石能源。此外，工业、居民用户是天然气需求的主要来源。对工业企业而言，天然气是工业企业主要的能耗来源。根据IEA统计数据，欧洲化工业40%以上的原料来自天然气，生产流程中所用能源的三分之一也依赖天然气。受天然气供应短缺的影响，欧洲化工行业的竞争力将受到削弱。 　　欧洲化工产业供应收缩将对全球化工产业带来较大冲击。 　　欧洲是全球重要的化工生产基地，拥有巴斯夫、法国液化空气、拜耳、赢创、科思创、朗盛等多家化工巨头企业。根据欧洲化学工业理事会（CEFIC）的数据，2020年欧洲地区化工品销售额达6280亿欧元，占全球的18%，仅次于中国位居全球第二。欧洲化工产业在多个化工品种上占据重要地位，包括MDI、TDI、PC、维生素、丙烯酸、己二酸、蛋氨酸等。未来欧洲化工企业的能源成本预计将高位运行，加上天然气供需的紧张对原材料供应带来的压力，欧洲化工企业的生产将受到较大影响，进而对部分化工品种的全球供需产生较大冲击。 　　我国化工企业有望受益。 　　我国化工产业门类齐全，全产业链配套齐全，基础设施完善，成本优势较为显著。我国以煤炭为基础的能源结构，叠加丰富的水电资源和领先的可再生能源产业，为我国化工企业带来能源上的成本优势。在欧洲化工产业能源成本抬升与原材料供应收紧的大背景下，我国化工企业有望凭借能源成本上的优势，实现竞争力的提升和市场份额的扩大。 　　投资建议：随着欧洲地区供给的收缩，部分欧洲地区产能占比较高的化工品种供需将受到冲击，推动产品价格的上涨。此外，从长期来看，我国化工企业有望凭借成本优势扩大市场份额，提升增值空间。从具体品种看，建议关注MDI、TDI、维生素和蛋氨酸领域。 　　风险提示：全球经济下行拖累需求、原材料价格大幅上涨、

　　安琪酵母(600298) 　　投资要点 　　业绩稳健，成本有望回落 　　预计三季度业绩维持稳健，国内需求有所稳定，国外需求势头良好，出口维持增长态势。预计主要系国际形势加剧，全球供应链断裂，公司承接部分国际订单，同时加大新客户开拓并推广新品。成本方面，成本上涨主要系能源、化工、原料等价格上涨。公司已经通过涨价以缓解成本压力，预计糖蜜价格高点已过，并且公司新建水解糖45万吨产能，部分取代糖蜜，有利于解决国内原料不足问题。下游渗透率主通过产品技术进步，健康、鲜味需求提高酵母需求，YE等技术进步推动业务发展。 　　维持十四五目标不变，新业务拓展促增长 　　短期看：公司下半年收入增速有望保持稳健；利润端或将有所承压，静待修复。中长期看：1）成本压力有望随着疫情缓解而释放，同时公司通过水解糖等方式解决原料不足问题。2）剥离盈利表现欠佳的乳制品业务和部分非主营业务，更加聚焦主业，毛利率有望随之提升。3)公司十四五规划实现200亿收入并且产能扩至45万吨。根据目标，年均复合增速将达到17%-18%。除酵母本身稳定增长外，酵母作为蛋白质以及微生物营养、动物营养、YE以及衍生品业务等都有较大增长空间。同时公司有望通过进入合成生物学形成新业务。 　　盈利预测 　　预测2022-2024年EPS为1.67/2.11/2.54元，当前股价对应PE为24/19/16倍，维持“买入”投资评级。 　　风险提示 　　宏观经济下行、疫情拖累消费、产能建设不及预期、原材料价格波动、增发进展不及预期、海外拓展不及预期等。

　　新和成(002001) 　　事件：据新华社报道，俄罗斯北溪天然气管道公司9月27日发布声明，“北溪-1”和“北溪-2”海底输气管道的三条管线一天内同时发生损坏的情况前所未有，目前尚无法评估维修时间。 　　欧洲天然气供应紧张，维生素和蛋氨酸价格存在底部回升的可能性。俄罗斯是欧洲最主要的天然气供应国，鉴于俄罗斯向欧洲供应天然气的不确定性增加，欧洲天然气价格有望迎来大幅上涨，欧洲化工企业的维生素、蛋氨酸等产品的供应或受到较大影响。欧洲的大型化工企业中，巴斯夫、帝斯曼是全球重要的维生素供应商，赢创是全球最大的蛋氨酸供应商。目前，受到下游需求不振影响，维生素A、维生素E、蛋氨酸产品价格处于历史底部区间。未来若欧洲能源供应的不确定性增加，相关维生素和蛋氨酸产品的供应或存在缺口，有望促使相关产品价格底部回升。 　　新和成是国内最主要的维生素供应商，并拓展至蛋氨酸领域，有望受益于相关产品价格上涨的利好。公司现有维生素A产能1万吨、维生素E产能2万吨，是国内维生素龙头企业。蛋氨酸方面，公司现有蛋氨酸产能15万吨，剩余15万吨产能预计2023年6月投产，投产后的产能规模将进入国内第一梯队。新和成作为维生素和蛋氨酸领域的国内主要企业，有望受益于未来维生素和蛋氨酸产品价格底部回升的利好。 　　新和成是国内优质的精细化工合成龙头，产业链一体化和产品系列化推动公司逐渐成长为精细化工龙头。公司从医药中间体起家，成功将业务拓展到维生素、香精香料、新材料、蛋氨酸等领域。目前公司稳居世界四大维生素生产企业之一，并已发展成为具有影响力的香精香料企业、具有竞争优势的蛋氨酸生产企业和前景广阔的新材料企业。公司对于精细化工合成有着深刻的理解，持续增长的驱动力在于产业链的一体化和产品的系列化。 　　公司盈利预测及投资评级：公司从维生素龙头逐渐成长为精细化工龙头，新项目建设丰富产品体系。我们维持对公司2022~2024年的盈利预测，即2022~2024年净利润分别为51.82、57.79和65.48亿元，对应EPS分别为2.01、2.24和2.54元，当前股价对应P/E值分别为11、10和9倍。维持“强烈推荐”评级。 　　风险提示：技术路线竞争加剧；新建产能投放进度不及预期；下游需求不及预期。

　　事件：9月27日，国家组织骨科脊柱类耗材集采通过线上开标的方式产生拟中选结果。此次集采根据颈椎、胸腰椎手术的需要，形成14个产品系统类别。首年意向采购量共109万套，占全国医疗机构总需求量的90%，涉及市场规模约310亿元。共有171家企业参与本次集采，中选率89%，各厂家中选价格较为接近，平均降价84%。 　　集采规则进一步优化，方案平衡性更强。此次集采更为强调企业的供应、产能、配送等全方面的能力，我们认为对产品线较全的头部企业相对更为利好，同时也给予了中小企业更多机会，相较之前的人工关节集采方案平衡性更强。（1）精细化分组，维持合理竞争。本次集采根据产品丰富度、供应能力、医疗机构采购量分为3组。品种全、可全国供应，医疗机构意向采购量大的企业进入A组，主要部件齐全，但无法供应全国的企业进入B组，同时新增C组，即产品系统不完整的中小企业，为成长期企业留下生存空间，也保证了各层次企业之间的合理竞争；（2）设置兜底中标降幅，大幅提高企业中标概率。A、B组引入保底中标降幅：若产品价格≤该类别最高有效申报价40%，则直接获得拟中选资格，但相较于正常竞价方式中标的产品，企业只能获得50%的意向采购需求量，使企业中标的概率大大增加，避免恶性降价竞争，有利于企业合理报价；（3）二次分配剩余量，保证院内产品稳定供给。除组内第一名企业拿到100%报量外，其余中选企业都要重新分配医院报量，即第二次分配。剩余量由中选产品的待分配量加上医院报量但未中选产品的90%构成，由医院自主选择分配给中选产品系统。在保证了降价的同时，也确保医院报量的器械类型都能在中选系统内，有利于院内产品的供给稳定，满足临床各类需求。 　　降价幅度有限，国内企业中标情况良好。价格上，各厂家降幅普遍在限价基础上，降价60%-65%左右，中选价格较为接近。美敦力、强生基本接近限价中选，将损失一定需求量份额，史赛克则未见拟中选产品。国产骨科龙头威高骨科、三友医疗、爱康医疗、春立医疗、大博医疗等均中标情况良好。考虑到关节集采后国内骨科企业2022H1业绩增速好于预期，脊柱类耗材成本较关节类更低。我们预计脊柱类集采对国产厂家利润率影响小于进口厂商，未来国产化率有望快速提升。 　　投资建议：本次集采较前方案平衡性更强，企业中标后盈利能力有所保障，同时集采规则给予国产龙头快速抢占进口厂商空间机会，未来行业国产化率有望快速提升，建议关注威高骨科、大博医疗、三友医疗、春立医疗、爱康医疗等骨科企业。 　　风险提示：行业竞争加剧，集采政策变化风险等。

　　大北农(002385) 　　事件：公司发布2022年半年度报告。 　　投资要点： 　　公司业绩受养殖板块拖累，符合业绩预告。2022年上半年，公司实现营业收入133.93亿元，同比下降12.28%，剔除合并口径影响后同比下降8.8%；归母净利润亏损5.11亿元，较上年同期下降10.09亿元；扣非后归母净利润亏损5.68亿元，较上年同期下降9.15亿元；经营活动产生的现金流量净额为-6.48亿元，同比下降217.57%，主要是销售收款减少所导致。 　　生猪养殖步入上行周期，生物育种蓄势待发。2022年二季度，市场上猪价出现淡季不淡的行情，并在6月呈现加速上涨趋势，三季度整体仍维持在20-24元/公斤区间震荡。2022年下半年，预计市场上生猪出栏量继续呈现逐步减少的趋势，随着消费端需求的回暖，猪价的反弹行情有望得到延续。2022年生物育种产业化应用在我国有序推进，6月农业农村部印发了国家级转基因大豆玉米品种审定标准的通知，明确了针对耐除草剂、抗虫性两种性状的具体标准，意味着在转基因大豆、玉米通过品种审定方面有了政策支撑，2022年将成为我国生物育种元年。 　　公司饲料业务利润率下滑，种业板块迎来平稳增长。从公司细分业务结构来看，2022年上半年，饲料板块实现营收95.58亿元，同比下降14.81%，占总营收比例71.36%；饲料总销量为235.05万吨，同比下降19.42%，剔除合并口径变动影响后同比下降13.79%。其中，猪饲料实现营收72.17亿元，同口径同比下降13.19%，猪饲料销量为182万吨，同比下降21.08%，占饲料总销量77.43%。公司猪饲料销售占比较高，2022年上半年受玉米、豆粕等原料价格上行影响毛利同比下降3%，带动公司饲料板块整体毛利率下降2.13%。目前公司饲料业务主要定位高端料产品，猪价变动对饲料销量影响较为明显，行业周期底部不利于高端料的销售，随着猪价企稳回升，公司饲料板块盈利能力有望得到提升。公司种子业务实现营收1.81亿元，同比增长3.01%，占比1.35%；种子销售量为867万斤，同比增长16.8%，受2022年上半年制种成本增加的影响，公司种业板块销售收入增幅相对较小。在生物育种技术方面，公司已获得转基因玉米、转基因大豆品种的生物安全证书，与国内130多家种业企业开展了相关合作，覆盖种植面积超过2亿亩，有望率先获得行业红利。 　　公司拟通过定增融资提升核心竞争力。2022年6月，公司发布定增预案，拟募集不超过22.60亿元用于项目融资和补充流动资金。公司拟使用8.1亿元募集资金投入饲料生产加工项目，2.37亿元投入种猪养殖及研发项目，4.61亿元投入建设位于北京的大北农生物农业创新园项目，6.76亿元用于补充流动资金。其中，大北农生物农业创新园项目实施后将围绕生物育种、生物饲料、农业生物制剂、农业大数据、农业人工智能等现代农业关键核心技术进行研发，全面提高公司研发和管理的综合实力。2022年上半年，公司负债合计增加28.8亿元，主要是短期借款增加所导致，公司资产负债率为58.53%，较2021年末增加了5.77个百分点。目前，公司定增预案已获得股东大会通过。通过此次定增有利于公司抓住行业机遇，进一步提升公司长期的核心竞争力及盈利能力，帮助公司优化资本结构，提高公司整体抗风险能力。 　　维持公司“增持”评级。考虑到行业周期性的变化及原料价格高位运行等因素，下调公司2022-2024年EPS为0.04/0.42/0.49元每股。根据饲料行业及种业可比上市公司情况，给予公司2023年整体市盈率18倍，考虑到公司转基因性状储备丰富，有望抢占市场先机，继续维持公司“增持”评级。 　　风险提示：原料价格大幅波动，猪价大幅波动，生物育种商业化应用推进不及预期。

　　近岸蛋白(688137) 　　核心观点 　　公司是国内重组蛋白行业领先者，产品覆盖领域广阔。公司以重组蛋白技术为核心，为客户提供靶点及因子蛋白、重组抗体和酶及试剂等产品，以及相关的CRO技术服务。目前共推出了7700多种产品及服务项目，涵盖体外诊断、生物药、细胞治疗以及疫苗等多个领域，2020年公司重组蛋白收入规模在国内厂商中排名第二，在所有厂商中排名第四。 　　mRNA技术前景广阔，公司在mRNA原料酶及试剂领域市占率国产第一。凭借有效性、以及低成本优势，mRNA技术有望成为新一代具有颠覆性的疫苗药物开发平台，潜力巨大，上游原料酶及试剂在mRNA产品开发过程中起着重要作用。公司2013年开始布局mRNA原料酶领域，并在2020年实现规模化生产，2021年实现销售收入1.29亿元，市占率达到39.8%，排名国产厂商第一。公司mRNA原料酶及试剂得到沃森生物、艾博生物、石药集团等国内头部mRNA企业认可，并完成供货，目前已经有4个使用公司mRNA原料酶的产品进入临床阶段。 　　新冠诊断产品带动公司营收高增，常规业务实现稳定增长。2019-2021年，公司主营业务收入分别为3557万元、1.80亿元和3.42亿元，归母净利润为-850万元、8305万元和1.49亿元，保持较高增速，主要原因是公司诊断抗体和诊断抗原等产品用于新冠疫情检测，实现了较大的销量。2020-2021年公司新冠相关业务营收为1.13亿元和2.56亿元，占同期总营收比为62.8%和74.8%，新冠产品的销售不仅为公司带来丰厚现金流，同时为公司提供切入雅培、艾康生物等国内外知名诊断企业供应链的机会，为未来持续导入常规产品奠定基础。2019-2021年公司非新冠业务也保持了稳定的快速增长态势，实现销售收入3557万元、6654万元和8612万元，年均复合增速达34.3%。 　　投资建议 　　我们预计公司2022-2024年将实现营业收入3.13亿元、3.39亿元和4.12亿元，同比变化-8.56%/8.29%/21.73%，实现归母净利润1.35亿元、1.50亿元、1.59亿元，同比变化-9.32%/11.15%/5.58%，对应EPS分别为1.93/2.14/2.26元/股。我们运用可比公司估值法对公司进行估值，根据Wind一致预期，可比公司2023年平均PE为27倍。根据9月29日收盘价，公司2022-2024年PE为39/35/33倍。首次覆盖，给予公司“推荐”评级。 　　风险提示 　　新冠疫情变动、新品研发失败以及市场竞争加剧风险等。

中心思想 健康人居：后疫情时代的核心价值与发展引擎 本报告核心观点指出，在全球健康意识普遍提升和新冠疫情反复的背景下，健康人居已从“底线刚需”跃升为“生活向往”，成为房地产行业迈入高质量发展阶段的核心价值底盘和长期发展空间。人们对居住环境的健康需求日益精细化、科学化和人本化，涵盖生理、心理和社交多维度。房地产企业在建设健康“细胞”工程中扮演着不可替代的角色，通过将健康理念融入规划设计、建造和社区服务，为城市居民创造支持健康的物质和社会环境。 行业协同：构建全方位大健康生态的必然趋势 报告强调，实现国民健康目标需要全社会的共同努力。房地产行业应主动担负社会责任，引领健康人居发展，并与上下游产业链及多行业深度融合，打破壁垒，推动部品创新、产业工业化和生态系统建设。通过“感知、集成、交互”三大价值构筑，将建筑环境与人体健康系统对位，以科学量化、人本体验为导向，构建一个涵盖养老、体育、医疗、IT等领域的全维度大健康生态圈，从而赋能美好生活，共创全民健康未来。 主要内容 居民生活方式蜕变：健康需求驱动人居标准重塑 客户认知觉醒与多维健康需求 国民健康素养显著提升，追求科学适配的生理健康： 2012年至2021年，我国居民健康素养水平从8.8%增长至25.4%，增长超3倍。新媒体时代，73%的短视频用户观看健康科普内容，42%每周观看1-3次，38%主动搜索，51%关注专业医生，39%会去医院咨询。人们更倾向于主动获取科学知识，并重视量化数据。2022年，体重问题跃升为第一大健康困扰，约3成受访者认为身体不健康源于缺乏科学运动指导。智能手环的“计步”和“心率监测”功能使用率均达65%。饮食方面，50%受访者较2020年更注重营养，60%年轻人因配料表健康选择食物，41%选择“0糖”产品。美妆领域，“成分党”崛起，2022年3月美妆成分用户规模同比显著增长，最高达136%。 乐活思维上扬，重视取悦自我的心理健康： 2018-2021年，国民心理健康自评呈逐年下降趋势。2020年全球抑郁和焦虑患者暴增25%。2022年，“社会心理问题”困扰人数占比较2020年上涨10个百分点，同比上涨87%，位居国民健康困扰第三位。90后是心理破防重灾区，74%出现焦虑，65%感到孤独，54%产生抑郁。为解压，44%的人增加读书看电影，25%注重劳逸结合。年轻人通过刘畊宏直播跳操、零食形态保健品（如软糖、果冻）寻求快乐。智能家电（如扫地机器人、洗地机）因“智能”、“高效”、“健康”特性受到青睐，2020-2021年销售额增长率分别高达387%和314%，满足“懒宅”生活方式，释放心理负担。 社群意识增强，关注咫尺相邻的社交健康： 疫情两年后，近7成受访者生活工作发生变化，社交活动、办公学习、休闲娱乐位居行为变化前三。67%的人线下社交减少，线上社交增多。居家隔离经历者更愿意与亲友相聚（增长13%）、参加社交/亲子活动（增长7%）、在运动中结交朋友（增长6%）。“露营”、飞盘等社交化运动兴起，55.6%的社交化运动群体为90后，34.8%为80后。人们渴望在社区中获得更便捷的社交健康。 人居空间关联加深与健康场景升维 从安全到舒适，人居环境标准持续提升： 疫情凸显建筑环境对生理健康的影响，50%以上受访者认为社区环境对健康“非常有影响”或“比较有影响”，其中“非常有影响”占比同比增加30%。人们对环境指标需求延展，57%关注卫浴地漏排水防气溶胶传播，51%关注卫浴设备除菌功能。45%购房者关注公区消杀，60%关注新风过滤功能。对卫浴空间温度舒适、干燥（42%）和水质软化（13%）有需求。近6成对餐厨空间温度有要求，超5成对空气洁净有要求。 从实用到疗愈，家居功能范畴拓宽： 80%被调研人群存在睡眠困扰，睡眠问题已从2020年第四大健康困扰上升为第二大，仅次于体重问题，且呈现低龄化趋势（80、90后是重灾区）。智能手环“睡眠监测”使用占比位居第三。噪音、光污染、室内温湿度不适是影响睡眠健康的第三大因素。居家隔离经历者普遍感到焦虑/紧张、孤独、抑郁，90后是心理破防重灾区。人们希望通过简化生活、增加安全感和享乐来缓解情绪，如洗碗机、美容护肤收纳等一键到位功能。79%客户疫情期间担心食物购买配送，56%更常囤菜，53%需要大冰箱。客厅承载健身、亲子、超大投屏等多种功能。亲自然环境（声音、视觉、气味、光照、室外景色）对心理健康有显著疗愈作用，如植物挥发物可镇定情绪，不合适的自然光和窗景会增加40%-60%抑郁症患病率。人们更渴望户外活动（68%）、阅读观影（44%）、种花种菜（26%），并希望室内有大窗（30%）改善居家体验。 从共处到陪伴，社区邻里价值延展： 疫情期间，社区社群互助凸显价值。居家隔离经历者更愿意与亲友相聚（增长13%）、参加社交/亲子娱乐活动（增长7%）、在运动中结交朋友（增长6%）。43%受访者最担心物业管理混乱，物业服务价值凸显。社区作为城市基层单元，开始承担部分城市服务，成为居住归属感和安全感来源。 标准体系迭代与客户价值驱动创新 WELL标准首创建筑环境与人体系统对位： WELL健康建筑标准™作为全球首个以人为本的建筑评价标准，v1.0版（2014年）基于医学研究，将建筑环境与人体11大身体系统联系，涵盖空气、水、营养、光、健身、舒适、精神七大健康概念，旨在降低环境健康风险。它率先关注食品与营养，限制加工成分，明确营养信息。同时，注重生活场景对人体情绪和心理的影响，提出美学设计、亲生命性设计、恢复性空间设计。WELL还首创现场性能测试，通过专业设备采集数据，确保健康设计效果。 WELL2.0聚焦科学和人本需求开展迭代： 2018年，WELLv1.0升级为WELLv2.0试行版，将健康概念扩展至十个，新增“运动”、“材料”、“热舒适”、“声学”、“社区”概念，并细化参数。例如，取消总挥发性有机物阈值限制，转而对19种有害挥发性有机物提出单项阈值，并创新性地只保留甲醛、苯、甲苯三项。标准还关注公区环境，提出公共卫生间配备高效微粒过滤器干手器。2022年修订中，鼓励安装永久环境传感器，实现持续健康性能验证。在精神和社区层面，提升照明显色指数R9，关注社区应急管理与资源配置，提升公共空间包容性与邻里交往功能。 以感知、集成、交互构筑健康人居价值： 环境指标需要得到“感知”： 客户追求科学适配的健康体验，环境需被充分“感知”。量化、重体验的环境提升措施和清晰的环境数据显示，能强化人们对环境指标变化的认知。环境应适配不同行为，如卧室阅读需300lux，入睡前不超150lux。客户调研显示，环境指标不佳时自动调节、显示空气质量指数是智慧控制三大主力需求之一。 家居功能需要进行“集成”： 为简化生活、增加快乐，需通过高度集成的空间和功能将家居活动便捷化。例如，将洗衣、晾晒、折叠、收纳等动作集中一处，提高效率。居家时间增加，办公、学习、餐饮等高频活动空间与更好的环境、视野结合设计，能提供更优情绪体验。 社区邻里需要实现“交互”： 疫情凸显社群交往、互助的重要性。社区作为更大尺度的“家庭”，应承担促进家庭活动、邻里交往、建立社群、情感交互的功能。打造交互的邻里氛围和环境，社区将成为人们信任的“家园”。 健康人居实践升级：赋能美好生活新主张 健康建筑强感知：量化措施与黑科技提升环境标准 量化措施提升环境标准： 精准的公区通风措施： 保利Well集和社区大堂、地下室、电梯厅等公区采用微正压新风系统（室内压力高出0.1mPA），保证污浊空气排出。电梯空调配置3层滤网净化空气，含光离子除菌，沉降PM2.5并杀灭90%细菌病毒。 高标准的管井管道防线： 2020年保利Well集和社区将干区地漏设计为四防地漏，与洗手盆/淋浴间共用集中水封，保证长期有水。2022年常州保利天汇升级，地漏自带50mm水封并增加水母状硅胶薄膜，形成两道防线，排水水流0.8升/秒（高于国标0.3升/秒），水封有效时间增至100天以上，快速排水时仍有32mm水封（高于国标28mm），实现六防效果。金茂采用同层排水系统，管道水封高度达75mm（高于国标50mm），通过CFD模拟设计，保证气水比例0.5-0.8，采用HDPE排水管材和热熔对焊连接。厨房烟道方面，佛山夏南保利天汇采用拔气风帽，利用空气动力学原理产生负压，排气量最大可达6000立方米/小时（远高于无动力风帽的300立方米/小时）。 主动降噪的户内设计： 纯居民区环境噪声标准昼间50分贝、夜间40分贝。上海保利天悦外窗选用三层中空low-E玻璃，降音率达36-37分贝。金茂“抗干扰隔音降噪”设计采用同层排水系统，噪音降低15分贝；毛细管网系统噪音较风机盘管降低35-45分贝。 黑科技强化客户体验： 覆盖末端的无接触通行： 石家庄保利天汇电梯轿厢配备光离子除菌和感应无接触按钮，实现无楼层限制的无接触通行。 精密组织的入户消杀玄关： 美的睿住智能系统将感应手部消毒喷雾、等离子发射器、次净衣物消毒柜、鞋柜精灵等集成于玄关。保利Well集和社区设计玄关消杀动线，石家庄保利天汇升级为整合自动消杀设备的门龛。 可视场景适配居家活动： 智调节的深度睡眠系统： 保利石家庄天汇项目通过双向流全热交换新风、中央空调、可调节灯具和智慧家居系统联动，实现空气含氧量、温度风速和灯光动态调整，设置灯光渐暗、温度提升一度的睡眠模式。七合一空气精灵实时监控室内7大数值，超标自动优化。 智适应的光热环境： 美的M+产品设计健康光配方，儿童卧室有四种光模式，主卧美妆空间有上妆、定妆两种光模式。嘉兴万科BIOLAB遵循国标，所有灯具统一眩光值(UGR)以19为尺度，主要功能房间频闪指数不高于6%。 智清洁的净水功能场景： 昆明绿城凤起兰亭提出3+1全屋净水系统，包含前置过滤器、高效过滤末端和中央软水设施。中海科技健康管家通过智能中控屏与净水系统联动，实时显示水质参数。 健康生活重集成：空间、功能与园艺的深度融合 空间集成助力情绪释放： 不断延展的客厅： 保利IMAX宽厅体系客厅开间达6m，预留多功能“X”空间，可实现投影、移动沙发等多种家庭活动。旭辉CIFI7户型“自由+”巨厅设计，将客厅、餐厅、阳台、中西厨、玄关并入大空间，实现多功能场景聚合。龙湖89㎡户型配置270度转角客厅，扩展视觉边界。 不断扩容的餐厨： LDKB系统成为主流，80%市场产品谈论LDKB，并衍生LDKB+X、LDKBG。中海广州江泰里将U型厨房改为L型加岛台，书房开放式，75㎡户型实现110㎡空间效果。保利提出洄游动线和餐厅C位理念，将餐厨变为家庭交往中心。 深度挖掘的独处空间： 保利在改善户型中利用客厅空间设置可开合办公区，向窗布局。中海广州观云府主卧开辟270°视野独立区域。社区中，仁恒提出社区办公仓，万科秀隐翠园打造独立自习学习盒子。 功能集成适应懒宅生活： 一键到位的家居产品： 2021年功能集成类生活家电数量较2016年增长65%，零售额增长537%。自清洁扫地机器人、洗地机、多功能空气净化器、多功能料理锅等产品2020-2021年销售额增长率分别高达387%、314%、23%和大于600%。 体系重构的中西厨： 老板通过专利管线集成技术，将水槽与洗碗机、离子洗菜机、净水机集成。方太集成厨房空调与油烟机，解决烹饪闷热。美的M+产品利用飘窗设置西厨操作台，下方为饮品收纳、保温保冷设备，侧面薄柜收纳海量用具，形成婴儿喂养空间。保利改善户型将玄关与厨房联通，形成洄游动线，具备迎客与储藏双功能，收纳容量相当于80个24寸行李箱。 超级家政新物种： 保利美好生活研究所研发整合洗衣、宠物清洁为一体的家政模块。美的M+将客厅X空间与家政功能结合，设烘干护理机，与洗衣、熨衣、临时收纳动线组合，节约50%家政时间。 镜柜向美妆系统升级： 美的M+产品在主卧衣帽区预留整墙镜柜收纳，配置美妆冰箱和适宜电位。保利广州湖光悦色、武汉保利天珺等项目配置集成工具收纳、女王口红柜和护肤品冰箱的美妆模块。 园艺种植促进自我疗愈： 亲近自然的空中花园： 万科垂直生态住区理念中，阳台错层设计，部分挑高约5米，跃升为空中花园，可集成锻炼、休闲。旭辉CIFI-8系列产品将景观阳台拉长，横跨三房间四方向，打通270度视野。 自我沉浸的社区花园： 远洋制定疗愈花园标准体系，选择远离活动区域的静谧位置，通过高大植物围合、多色叶层次植物群落、柔和静水景观，营造感官放松。绿城春知学园设计动植物认知园和共享果园，提供亲手耕种机会，增加亲子社交。 健康社区促交互：全龄设施与生活服务构建社区纽带 全龄设施助力家庭相伴： 适配家庭的专业跑道： 保利和趣景观体系将专业跑道、微汗跑道及散步聊天步道形成3个圈层，适应不同身体条件。设置热身起跑点，每300m设慢跑加油站，提供饮水补给。 全龄互动的活动设施： 保利在消防登高场地绘制立定跳远标线，设置引体向上、仰卧起坐等体测轻器械。万科金域曦府在架空层设计小型足球场、篮球、乒乓球设施。 兼容自我的无人健身： 万科在社区设置无人健身仓，保利在汕头、常州等地设置智能门禁管理的无人值守健身房，绿城在架空层设计开放的轻量化瑜伽健身设施。 可玩景观承载邻里社交： 可停留的社区客厅： 融创HOME+新生代社区景观体系以家为圆心，形成乐活场地、社区客厅等共享社区共同体。保利和趣景观模块设计超引力客厅，通过景观廊架提供会客、聚会、阅读、分享场所，配置吧台、休憩空间和水电位。 可共享的中央草坪： 保利和趣景观体系在阳光充足位置搭建中央草坪，承载露营、音乐会、市集等社交活动，周边覆层绿化，配置WiFi、垃圾桶、音乐、充电储物设备。 可玩耍的景观水面： 万科上海云谷公寓将水景做浅做平，无围栏设计，可进入嬉戏。万科新“光年”产品将水景设计为聚场，并衍生成社区标志性活动。 生活服务建立社区纽带： 人智交融的智慧社区服务： 保利Well集和社区通过EBA系统监控设备运行，自动调整后勤服务。佛山保利紫山与华为合作智慧社区，通过AI识别园区行为（如摔倒），大屏弹窗提醒物业。门禁分色管理，智能识别第三方人员。 无感体验的社区清洁服务： 保利佛山紫山通过AI摄像头分析集中垃圾点溢满情况，及时安排保洁。万科金域曦府将垃圾点位设置在地下大堂，提供感应开启垃圾收集设备，具备消杀与排风功能，区分投放与清运线。 融入日常的邻里服务： 行业积极整合商业运营，将社区配套集聚为邻里中心。绿城引入儿童阅读、学习社区课堂。融创归心服务运营儿童、老人文艺培训。中海、保利与知名书店合作提供社区书吧。万科CO-life、绿城街角盒子、中海方舟客厅提供轻餐饮、咖啡等服务。保利和院优选建立线上配送体系，结合社区无人超市，提供肉菜、日用配给。 行业引领者迎潮而上：大健康开启新篇章 部品底盘稳固，社区引领产品迭代正当时 批量应用跟不上部品创新： 2021年与健康相关的生活家电数量达12010个，较2017年增长90%。然而，地产精装楼盘中，空调系统多配备静音、恒温恒湿、除霾功能，而UVC紫外线除菌、抗病毒滤网等新技术产品未及时结合。扫地机器人日益普及，但住宅设计中常欠缺收纳空间或受室内高差影响。家电集成化快速推进，空间设计却滞后，影响产品体验。 健康人居应成为产品的引领者： 房企应转变跟随部品更新的节奏，发挥主观能动性，以人居空间设计为引领，形成整合部品和部件的整体解决方案，打造正向、高效的行业迭代机制。松下6恒系统可取代6台设备，老板中央抽油烟机提高排烟效率，日立电梯将红外线手势识别技术融入电梯，这些黑科技赋予家电及部品更多健康性能。 上下游联动发力，产业融合更深入 行业间的壁垒需被打破： 健康人居概念多而落实少，因相关材料、部品批量市场发展条件不成熟，销售规模有限，性价比受制约。人居实验数据积累不足，研发门槛高。不少家电设备端口未全面开放，智能联动受限。这些行业壁垒制约健康人居的顺畅呈现。 产业链链长驱动行业升级： 健康人居是多行业联合产业，供应链和价值链协同至关

　　2022年初以来炭黑价格有所上行。根据百川盈孚数据，我国炭黑下游消费主要为轮胎和其他橡胶制品，2021年消费占比分别为58.8%和19.6%。2022年以来炭黑价格有所上行。截至2022年9月28日，我国炭黑市场均价为10945元/吨，较2022年初上涨19.96%，同比上涨40.07%。炭黑行业景气度上行包括以下几方面的原因： 　　国内轮胎需求复苏叠加出口增长，拉动橡胶炭黑需求提升。2022年初以来，国家出台多项政策推动汽车行业持续复苏，包括部分乘用车购置税减半、新能源汽车下乡活动等。汽车行业持续复苏将拉动轮胎需求增长，进而拉动橡胶炭黑需求提升。根据Wind数据，2022年8月我国汽车产量为239.55万辆，同比增长38.8%；2022年1-8月，我国汽车产量为1695.8万辆，同比增长5.0%。此外，据炭黑产业网数据，欧洲炭黑需求量的32%以上来自于俄罗斯的供应商，俄乌冲突导致欧洲炭黑供应受阻，国内炭黑出口大幅增长。根据百川盈孚数据，2022年3-8月我国炭黑出口量为44.49万吨，同比增长41.6%。 　　原料方面，煤焦油价格持续上行，成本端支撑较足。根据百川盈孚数据，截至2022年9月28日，我国煤焦油现货价格为5924元/吨，周涨1.61%，较2022年初上涨1500元/吨，涨幅为33.9%。环保限产影响下，焦企开工受限，煤焦油价格或将高位运行，从成本端对炭黑价格形成支撑。 　　长期来看，锂电炭黑开启国产化元年，替代空间广阔。锂电级导电炭黑需求有望高速增长。锂电级导电炭黑是一种传统的锂电池导电剂，目前在市场中占据主流地位。根据华经产业研究院数据，2021年，炭黑导电剂在我国动力电池导电剂的应用占比为60%。近年来锂电炭黑需求量高速增长，2021年我国锂电级导电炭黑需求量为1.64万吨，同比增长76.3%。目前我国的主流锂电级导电炭黑几乎完全依赖进口，主要来自于日本电化（Denka）、法国益瑞石（Imerys）和美国卡博特（Cabot）等国外企业。我国国内龙头厂商此前并未在该领域深耕。随着新能源行业的高速发展，我国炭黑龙头企业也开始布局锂电级导电炭黑。2022年7月28日，黑猫股份发布公司公告，拟投资新建5万吨/年超导电炭黑项目，开启锂电炭黑国产化元年。随着锂电池出货量高速增长，锂电炭黑国产替代有望加速。 　　从短期来看，橡胶炭黑下游需求复苏，煤焦油成本端支撑较足，炭黑价格有望持续上行。从长期来看，锂电炭黑国产替代空间广阔，带来新的增长空间，炭黑行业景气上行。 　　投资建议 　　目前下游轮胎需求复苏，拉动橡胶炭黑需求增长，锂电级导电炭黑迎来国产化元年，替代空间广阔，相关生产企业或将受益，如黑猫股份、永东股份、龙星化工等。 　　风险提示 　　原料价格异常波动、安全环保政策升级、国内疫情反复等。