中心思想 核心业绩驱动与盈利能力显著提升 京东健康在2022年展现出强劲的增长势头，总营收达到467.4亿元人民币，同比增长52.3%，其中自营商品收入贡献最大，同比增长54.2%。公司成功实现年度盈利3.8亿元，相较2021年的亏损10.7亿元实现扭亏为盈，调整后Non-IFRS净利润更是大幅增长86.6%至26.2亿元。这一业绩的取得主要得益于自营业务的强劲驱动、用户规模的持续扩大以及运营效率的显著优化。 市场拓展与政策利好共促发展 公司通过加速推进线上线下一体化战略，持续提升全渠道供应链能力，包括扩大药品仓储网络、强化冷链配送覆盖、拓展线下DTP药房及引入更多第三方商家，有效巩固了市场地位并强化了消费者心智。同时，中国政府对“互联网+医疗健康”领域的监管政策趋向乐观，特别是医保线上支付政策的逐步完善，为京东健康等领先的医药电商平台提供了重要的发展机遇和政策红利，预示着公司未来有望持续扩大市场份额并实现毛利率的止跌回升。 主要内容 2022年度业绩回顾与财务亮点 京东健康于2023年3月22日发布了2022年年度业绩报告，显示公司在过去一年取得了显著的财务和运营进展。 营收表现强劲： 2022年全年，公司实现总营收467.4亿元人民币，较2021年同期的306.8亿元同比增长52.3%。 业务结构： 其中，自营商品收入达到403.7亿元，同比增长54.2%，是营收增长的主要驱动力；服务收入为63.7亿元，同比增长41.4%。 盈利能力改善： 公司年度盈利3.8亿元，成功扭转了2021年亏损10.7亿元的局面。调整后Non-IFRS净利润更是达到26.2亿元，较2021年同期的14.0亿元大幅增长86.6%，显示出公司盈利能力的显著提升。 毛利率变动： 公司毛利率同比下滑2.3个百分点至21.2%（22H1为21.8%），主要原因在于产品组合及促销策略的变动。 运营数据： 截至2022年12月31日，京东健康在全国范围内的药品仓和非药仓库分别增至22个和超过500个，药品自营冷链能力已覆盖全国超过300个城市。年度活跃用户数量超过1.5亿，同比净增加3,100万，全年日均在线咨询量超过30万。 业务增长驱动与全渠道战略深化 京东健康通过其核心业务模式和战略布局，持续驱动业绩增长并提升市场竞争力。 自营业务核心驱动： 2022年自营业务收入达到404亿元，同比增长54.2%，是公司营收高速增长的关键。分析认为，随着消费者健康意识的普遍提升以及用户黏性的不断增强，自营业务将持续为公司带来增长动力。截至2022年底，年度活跃用户达1.5亿，较2021年净增3100万，相对于京东集团整体用户规模，仍有较大的渗透空间。 线上线下一体化与供应链强化： 公司积极推进线上线下一体化战略，持续提升全渠道供应链能力。 仓储与冷链： 与京东物流协同，利用全国22个药品仓库和超过500个非药品仓库，在超过300个城市提供冷链药品配送服务。 线下布局： 线下自营DTP药房已覆盖全国26个省级行政区，经营超过400个特药品种。 平台生态： 在线平台拥有超过2万家第三方商家，并通过京东到家平台携手超过7万家商家为用户提供全时段服务。 服务体验： 全渠道融合打造“极速问诊+快速送药”的服务体验，有望进一步强化消费者在平台看病买药的品牌心智。 费用结构优化与盈利能力展望 公司在2022年实现了费用率的整体优化，为盈利能力的提升奠定了基础。 毛利与毛利率： 2022年公司毛利为99亿元，同比增长37.4%。毛利率由2021年的23.5%下降2.3个百分点至21.2%，主要系产品组合及促销的变动所致。 费用率优化： 期间各项费用率均有明显优化： 履约费用率为9.7%，同比优化0.1个百分点。 销售费用率为4.7%，同比优化2.3个百分点。 一般及行政费用率为4.6%，同比优化3.7个百分点。 研发费率为2.3%，同比优化0.6个百分点。 运营效率展望： 报告认为，随着业务规模的进一步扩大，京东健康的运营效率仍有提升空间，毛利率有望止跌回升。 政策利好与市场份额拓展机遇 有利的政策环境为“互联网+医疗健康”行业带来了新的发展机遇。 政策支持： 2023年3月23日，中共中央办公厅、国务院办公厅发布的《关于进一步完善医疗卫生服务体系的意见》提出，“完善‘互联网+’医疗服务、上门提供医疗服务等收费政策。推进医保支付方式改革，完善多元复合式医保支付方式。”这表明国家层面持续推进医保线上支付政策，互联网医疗行业将持续受益。 市场前景： 在监管政策整体偏乐观的背景下，医药电商行业受益于消费者健康意识的提升。京东健康有望凭借其自营医药电商在消费者心智中的地位、第三方商家入驻数的提高、活跃用户的持续渗透、行业领先的全渠道供应链能力保障，以及主站下沉拓宽用户增量区间等优势，持续获得更多市场份额。同时，随着自营品类的规模效应显现和平台生态的进一步丰富，毛利率有望止跌回升。 财务预测与评级： 基于上述分析，报告调整了公司2023/2024/2025年收入预测分别为607亿元/809亿元/1016亿元（23/24年前值分别为601/793亿元），并给予2023年3.8倍PS，对应目标价83港币，维持“买入”评级。 风险提示： 宏观经济的不确定性、互联网医疗政策不及预期以及行业竞争加剧是公司面临的主要风险。 总结 京东健康在2022年实现了显著的业绩增长和盈利能力改善，总营收同比增长52.3%至467.4亿元，并成功实现年度盈利3.8亿元，调整后Non-IFRS净利润大幅增长86.6%至26.2亿元。这主要得益于其自营业务的强劲驱动、年度活跃用户数量突破1.5亿以及运营效率的持续优化。公司通过深化线上线下一体化战略，构建了覆盖全国的仓储物流和冷链配送网络，并拓展了线下DTP药房及第三方商家生态，有效提升了全渠道供应链能力和用户服务体验。展望未来，在国家“互联网+医疗健康”政策利好，特别是医保线上支付政策的推动下，京东健康有望凭借其核心竞争优势，进一步扩大市场份额，并实现毛利率的止跌回升。分析师维持“买入”评级，并上调了未来三年的收入预测，目标价为83港币。

中心思想 天士力2022年业绩韧性与创新驱动 天士力在2022年面临资本市场波动导致金融资产公允价值大幅下降的挑战，但其核心医药工业业务展现出强劲的增长韧性，扣除非经常性损益后的净利润实现显著增长。公司坚定不移地推进创新驱动战略，在现代中药、生物药和化学药三大业务板块均取得了积极进展，构建了丰富的研发管线和梯队式产品组合。 战略转型与未来增长潜力 公司通过强化营销数字化转型和多管线并重传播，持续提升市场竞争力，并积极推动产品进入行业指南，不断扩大市场认可度和下游渠道。尽管短期内受到非经营性因素影响，但公司已逐步处置部分金融资产，预计未来业绩扰动将有限。凭借持续的研发投入和创新成果转化，天士力有望进入稳健增长的新阶段，其价值有望迎来重估。 主要内容 2022年经营业绩与财务表现 营业收入稳健增长： 2022年公司实现营业收入85.93亿元，同比增长8.06%。其中，医药工业主营收入达到71.46亿元，同比增长7.39%，显示出核心业务的良好发展态势。 净利润受非经营性因素影响： 归属于母公司净利润为-2.57亿元，同比下降110.87%。这主要是由于资本市场大幅调整，公司持有的I-MAB、科济药业等金融资产公允价值下降11.04亿元所致，该影响较去年同期增加10.24亿元。 扣非后净利润强劲增长： 扣除非经常性损益后，公司实现净利润7.22亿元，同比增长18.57%，增速快于整体营收，充分体现了公司经营质量的持续提升和董事会各项经营目标的圆满完成。 财务资产调整与未来展望： 公司已处置I-MAB、科济药业部分股权，剩余部分公允价值较低，预计后续对经营业绩的扰动将有限，为公司业绩进入稳健增长新阶段奠定基础。 三大业务板块协同发展与创新布局 现代中药板块： 公司快速推进创新中药研发和重点品种二次开发。近三年成功上市芍麻止痉颗粒、坤心宁颗粒以及丹滴糖网适应症三款中药产品。同时，储备有18款现代中药研发管线产品，均处于临床III期和II期研究阶段，巩固了公司在现代中药领域的领军地位。 生物药板块： 持续构筑医药研发集群，已拥有上市独家品种普佑克，并储备了丰富的后续在研管线，形成梯队式分布的产品组合，稳步推进研发进程。 化学药板块： 坚持仿创结合的研发策略，持续优化研发管线。多款仿制药已提交上市申请并成功通过一致性评价，丰富了公司的产品组合。 营销数字化转型： 公司持续强化营销数字化转型，有效提升了营销管理效能。通过整合营销和多管线并重传播，积极推动产品进入相关指南及共识，显著增强了产品认可度，并不断拓展下游渠道。 科技型研发创新： 公司坚持实施创新驱动战略，不断加大研发投入，通过“四位一体”的创新研发模式整合全球前沿技术，布局世界领先靶点。目前共拥有92款在研管线产品，其中41款为I类创新药，39款已进入临床阶段，24款处于临床II、III期研究阶段。I类创新中药安神滴丸、脊痛宁片已处于临床III期研究阶段；生物重磅创新药普佑克急性缺血性脑卒中适应症最新III期验证性试验已开展入组工作；多项化学药和海外临床试验也正稳步推进。 盈利预测与风险提示 盈利预测调整： 基于公司年报情况，东方证券研究所对天士力的盈利预测进行了调整，略调低了部分板块收入、销售和管理费用率，同时调高了研发费用率，并因股票市场波动调降了投资收益预测。 未来EPS预测： 预测公司2023年至2025年的每股收益（EPS）分别为0.74元、0.83元和0.93元。 投资建议： 根据可比公司估值，给予天士力2023年22倍市盈率的合理估值水平，对应目标价格为16.28元，并维持“买入”评级。 主要财务数据预测（2023E-2025E）： 营业收入预计从9,429百万元增长至11,049百万元，年均增长率约8-9%。 归属母公司净利润预计从1,107百万元增长至1,391百万元，实现大幅回升并持续增长。 毛利率预计维持在63.4%至64.2%之间。 净利率预计从11.7%提升至12.6%。 风险提示： 公司面临生物药产品研发进展不达预期、中药销售不及预期以及疫情反复等潜在风险。 总结 天士力在2022年展现了其医药工业业务的强大韧性，尽管受到金融资产公允价值变动带来的短期非经营性亏损影响，但扣非后净利润实现近20%的增长，凸显了公司核心经营的健康发展。公司坚定执行创新驱动战略，在现代中药、生物药和化学药三大板块均构建了深厚的研发管线和梯队式产品组合，并积极通过数字化营销提升市场竞争力。随着金融资产扰动因素的逐步消除，以及创新成果的持续转化，天士力有望迎来业绩的稳健增长和价值重估。东方证券维持其“买入”评级，并设定目标价16.28元，但投资者仍需关注生物药研发、中药销售及疫情等潜在风险。

中心思想 国产龙头地位与多元化布局 诺唯赞（Novozymes）作为中国分子类生物试剂领域的国产龙头企业，凭借其深厚的技术积累和自主可控的产业链上下游整合能力，正乘生命科学行业发展之春风快速崛起。公司以酶、抗原、抗体等功能性蛋白及高分子有机材料为核心，已成功将业务拓展至生物试剂、体外诊断（IVD）和生物医药三大板块，是国内少数同时具备上游技术开发和终端产品生产能力的研发创新型企业。 核心业务稳健增长与市场前景广阔 剔除新冠业务影响，诺唯赞的常规业务展现出强劲的增长势头，2017-2021年常规业务收入复合年增长率（CAGR）高达59.04%，2022年增速达41.2%。在生物试剂板块，公司凭借领先的研发实力和丰富的产品线，在国内分子类试剂市场占据主导地位，并受益于生命科学领域研发投入的持续加大和国产替代的广阔空间。在体外诊断板块，公司聚焦POCT（即时诊断）领域，通过构建差异化优势和稀缺检测指标，抓住基层医疗渗透率提升、人口老龄化加剧等市场机遇。此外，公司积极布局生物医药新领域，探索新药及疫苗研发，为未来发展注入新的增长动力。 主要内容 公司概况与业务发展 诺唯赞的战略演进与核心竞争力 诺唯赞由创始人曹林先生于2012年创立，专注于酶、抗原、抗体等功能性蛋白及高分子有机材料的技术研发与产品开发。公司依托自主建立的关键共性技术平台，逐步将业务从最初的科研用分子试剂拓展至生命科学全产业链，先后进入生物试剂、体外诊断领域，并积极开展抗体药物等生物用药研发。这一战略布局使其成为国内少数同时具备自主可控上游技术开发能力和终端产品生产能力的研发创新型企业。公司高管及核心技术团队多毕业于南京大学生物医药专业，在临床、研发、市场领域经验丰富，为公司产品研发创新和市场开拓提供了有力保障。在发展历程中，公司于2014年进入高通量测序领域并在半年内成为国内细分市场第一，2015年切入体外诊断，并在新冠疫情期间积极研发抗疫产品，于2021年成功登陆A股市场。截至2022年11月28日，公司股权结构清晰，实际控制人曹林和段颖合计持股51.38%，员工持股平台也有效绑定了员工利益，促进公司长期发展。 经营业绩分析：新冠与常规业务双轮驱动 诺唯赞的业务架构围绕生命科学、体外诊断和生物医药三大板块展开，并由基础科学研究院和三大事业部研发中心提供上游共性技术与下游产品应用研发支持。自2020年新冠疫情爆发以来，公司积极响应防疫政策，研发并推出新冠检测相关生物试剂原料及终端检测试剂等系列抗疫产品与服务，带来了业绩的显著增长。2020年、2021年和2022年，公司新冠疫情相关业务分别实现营收11.84亿元（占比75.9%）、11.49亿元（占比61.5%）和25.62亿元（占比71.1%）。 在剔除新冠疫情影响后，公司常规业务也保持了稳健的增长态势。2017年至2021年，公司常规业务收入从1.12亿元增长至7.19亿元，复合年增长率（CAGR）高达59.04%。根据2022年业绩快报，公司常规业务收入达到10.14亿元，同比增速达41.2%，持续保持快速增长。从常规业务营收结构来看，生命科学事业部是主要营收来源，2021年常规业务营收5.33亿元，2022年上半年（H1）为3.17亿元。体外诊断事业部发展迅速，2021年常规业务营收0.89亿元，2022年H1为0.50亿元。生物医药事业部则处于快速增长期，2022年H1营收0.82亿元，同比增长178%。分产品来看，生物产品（来自生命科学和生物医药板块）是公司主要营收来源，从2017年的1.00亿元增长到2021年的13.74亿元，CAGR达92.4%。POCT试剂营收也从2017年的24.45万元增长到2021年的4.29亿元，CAGR超过550%，主要得益于新冠业务相关产品。 在盈利能力方面，公司归母净利润从2017年的3.64百万元增长到2021年的6.78亿元，CAGR达到269.5%。2022年归母净利润为6.51亿元，同比下降3.97%，主要受新冠产品利润下降及部分存货减值影响。公司毛利率在2019-2022年Q1-Q3期间分别为84.3%、91.5%、81.2%和72.8%，波动主要与新冠产品营收占比及降价有关。受益于规模效应，公司期间费用率显著下降。随着疫情退却，常规业务利润贡献有望占据主导，公司盈利能力预计将逐步向好并趋于稳定。 生物试剂市场分析与公司竞争优势 生物试剂市场的高景气度与下游应用拓展 生物试剂行业作为生命科学产业链的上游，为生命科学研究和开发活动提供基础材料和工具，其发展与生命科学领域的进步紧密相关。该行业品类繁多，种类多达几十万种，主要分为分子类、蛋白类和细胞类三大类别。分子类试剂（如各类酶、定制化核酸）结构相对简单，占比最大，是生物试剂市场的重要组成部分。下游需求则涵盖科学研究（基础科研、新药研发）和商业化生产（制药企业、高通量测序服务企业、体外诊断试剂生产企业、CRO企业、疫苗企业等）。 全球生命科学领域研究资金投入持续增长，从2016年的1247亿美元增至2020年的1576亿美元，CAGR为6.0%。中国在生命科学领域的研究资金投入增速远高于全球，从2016年的496亿元增至2020年的978亿元，CAGR达18.5%。这一趋势催化了生物科研试剂市场的稳步增长。全球生物科研试剂市场规模从2016年的139亿美元增至2020年的182亿美元，CAGR为6.9%，预计到2025年将达到272亿美元。中国生物科研试剂市场规模从2016年的82亿元增至2020年的151亿元，CAGR达16.5%，预计到2025年将达到346亿元，保持高速增长。其中，分子类科研试剂占据市场半壁江山，2019年中国分子类试剂市场规模占比达50.9%，市场规模从2015年的39亿元增长至2019年的69亿元，CAGR达15.8%，预计2024年将达124亿元，CAGR为12.3%。 下游应用领域的蓬勃发展为分子类试剂带来了可持续增长。在高通量测序（NGS）市场，文库构建原料酶是保障测序效率和质量的关键上游原料。基于NGS的无创产前基因检测（NIPT）市场规模从2016年的19亿元增长至2020年的68亿元，CAGR为38.6%。基于NGS的伴随诊断市场规模从2016年的7亿元增长至2021年的37亿元，CAGR为37.6%。在分子诊断市场，原料酶是分子诊断试剂原材料中最为关键的部分。中国分子诊断原料酶市场规模从2016年的14亿元增长至2020年的32亿元，CAGR为23.0%，预计到2025年将达到52亿元。在生物医药研发市场，中国生物医药企业研发投入从2015年的660亿元增长至2019年的1458亿元，CAGR为21.9%，预计2024年将达到3289亿元。新冠疫情下，mRNA疫苗研发与生产需求强劲，拉动上游酶原料需求持续扩大，中国mRNA疗法-酶原料市场规模从2020年的1.5亿元预计增长至2025年的14.7亿元，CAGR高达58.2%。 进口替代趋势下的诺唯赞竞争优势 中国生物试剂行业起步较晚，长期依赖进口。目前，在分子类生物科研试剂领域，进口品牌仍占据主导地位。根据弗若斯特沙利文分析，2020年中国分子类生物科研试剂市场中，诺唯赞占有约4.0%的市场份额，排名第五，但在国内厂商中排名第一。赛默飞、凯杰、Takara、BioRad等国外企业合计占据超过40%的市场份额，显示出广阔的国产替代空间。在NGS文库构建原料酶及试剂市场，进口品牌Illumina和赛默飞等占据约66.53%的市场份额，诺唯赞和翌圣生物分别占据16.82%和4.50%，位居国产品牌前列。 进口替代趋势初显，国产厂商大有可为。诺唯赞凭借其在产品力、政策支持和本土化优势方面的表现，有望持续巩固其国产龙头地位。 产品力：公司通过蛋白质定向改造与进化平台以及规模化多系统重组蛋白制备平台，实现了功能性蛋白的快速开发和规模化制备。截至2022年H1，公司已建立由上万种酶组成的突变酶库，实现超过200个酶的定制开发，部分产品性能已达到国际先进水平（如Taq DNA聚合酶）。公司核心原料100%自产，保障了供应链安全。公司产品种类齐全，SKU数目国内领先，拥有200余种基因工程重组酶和1000余种高性能抗原和单克隆抗体。2021年研发投入达2.3亿元，金额及占比均居同行前列。公司产品质量获得海内外学术机构广泛认可，SCI论文引用总数达2344篇，其中顶尖学术杂志CNS及其子刊共计262篇。2021年，公司在中国生物试剂科研机构用户市场、分子诊断原料酶市场、高通量测序文库构建原料酶及试剂市场中，市场占有率分别为24.2%、20.51%、16.82%，均位列国产厂商第一。 政策鼓励：国家政策大力支持关键原料自产，如《“十四五”国家基础研究专项规划》和《“基础科研条件与重大科学仪器设备研发”重点专项2022年度项目申报指南》均强调加强科研试剂等科研手段的自主研发与创新能力。 本土企业优势：相较于进口品牌，本土企业在供应链稳定性（直销为主，货期2-7天）、价格优势（降低成本需求凸显）以及销售服务网络建设（全国20多个城市设立直销办事处，2021年底销售人员972名，远高于同行）方面更具优势，能够更好地满足客户需求并构建客户黏性。 生物医药新领域的探索与进展 诺唯赞于2019年成立生物医药事业部，围绕新药研发试剂、疫苗评价试剂/疫苗临床CRO服务、疫苗原料三大产品线与服务进行研发与创新。主要客户包括生物

中心思想 全球心理健康状况洞察与提升路径 本报告核心观点在于通过年度心理健康研究及安盛心理健康指数，全面衡量全球心理健康状况，深入剖析导致人们困境的深层原因，并为个人、医疗专业人士及政策制定者提供切实可行的策略，以促进最佳心理健康水平。报告强调，尽管面临后疫情时代经济压力、地缘政治紧张及气候变化等挑战，全球整体心理健康状况略有改善，但特定群体如女性和年轻人仍面临显著困境。同时，职场心理健康支持被视为提升员工福祉和企业生产力的关键。 积极心理健康理念的倡导 报告特别指出，采用“心理健康”（Mind Health）而非“精神健康”（Mental Health）一词，旨在强调积极目标，并打破与精神疾病相关的社会污名。通过深入理解影响心理健康的积极和消极因素，报告旨在赋能个人识别所需的生活方式改变，从而实现更高的自我接纳和蓬勃发展的心理状态。安盛致力于通过预防和修复双重角色，成为人类进步的积极力量，帮助人们识别并应对问题，最终在家庭、社区和职场中实现蓬勃发展。 主要内容 研究发现概览：整体趋势与群体差异 心理健康指数结果与全球概况 安盛2023年心理健康研究的核心是安盛心理健康指数，该指数通过评估个体的积极或消极情绪及其对心理状态的影响，将受访者分为四个类别：挣扎、萎靡不振、勉强度日和蓬勃发展。研究结果显示，尽管面临生活成本上升和地缘政治紧张等担忧，整体而言，挣扎的人数有所减少，从2022年的16%降至2023年的13%，而勉强度日的人数有所增加，蓬勃发展和萎靡不振的人数则保持不变。这表明，在新冠疫情压力减退的背景下，全球心理健康状况呈现出积极的改善趋势。 在国家和地区层面，泰国和法国拥有最多蓬勃发展的人群，而英国和美国则有最多挣扎的人群。中国是唯一一个挣扎人数有所增加的国家。研究还发现，年龄是心理健康结果的强预测因素，年龄越大，心理健康指标越好。18-24岁的年轻人中只有13%蓬勃发展，而64岁以上人群中近一半蓬勃发展。 生活满意度、幸福感与心理疾病关联 研究表明，经历积极情绪（如生活满意度和幸福感）的人更有可能蓬勃发展。收入对生活满意度和幸福感有影响，高收入者通常更快乐、更满意，但各国情况有所不同，例如在香港和菲律宾，低收入者的幸福感甚至高于高收入者。 在心理疾病方面，超过80%的挣扎者报告有心理健康问题，其中近乎所有人表现出中度至重度压力症状，约三分之二的人面临抑郁症状。女性面临的风险高于男性，挣扎者中女性占比约14%，男性为10%。土耳其和菲律宾的抑郁、焦虑和压力症状发生率最高，日本、法国和墨西哥最低。 特定群体心理健康挑战与成因 女性心理健康困境：性别歧视与社会负担 安盛2022年的研究已发现男性和女性在心理健康结果上存在差距，女性更难达到最佳心理健康状态，且更容易出现心理健康问题。2023年的研究深入探讨了这一差距的深层原因，发现即使在新冠疫情影响减弱后，这种性别差距依然存在：蓬勃发展的女性比男性少24%，且女性更容易报告压力、焦虑、抑郁及其他心理健康问题。 研究识别出三个关键因素可能解释这一差距： 性别相关的不当评论： 约三分之一的女性表示曾遭受过此类评论。 能力受质疑： 约五分之二的女性表示仅仅因为是女性，她们的能力就受到质疑，在西欧国家这一比例甚至更高。 家务分工不公： 更多女性报告家庭琐事分工不公平。 这些因素与负面身体形象、孤独感和较低的自我接纳度密切相关。研究发现，如果排除这些因素，男女之间的心理健康差距几乎消失。OECD的Lara Fleischer指出，性别差异从很小的时候就开始显现，并在职场和无偿劳动中持续存在，女性平均每天比男性多工作25分钟（有偿+无偿），这导致她们压力更大，休闲和睡眠时间更少。 年轻人心理健康挑战：科技成瘾与“永远在线”文化 年龄是心理健康结果的有力预测因素，随着年龄增长，人们通常感觉更好，因为他们在家庭和职业上更稳定。然而，18-24岁的年轻人面临更多困难和更少优势，他们对未来感到不确定，更容易感到孤独，对身体形象有负面看法，并更担心气候变化。因此，他们更容易经历抑郁、焦虑、压力及其他心理健康问题，自我接纳度较低，蓬勃发展的可能性也较小。 研究发现，科技成瘾和社交媒体使用对年轻人的心理健康产生负面影响。在所有受访者中，27%的人认为科技成瘾和社交媒体使用对心理健康有强烈负面影响，而在18-24岁人群中，这一比例高达38%。年轻人在线上看到的是经过美化的他人生活，这助长了不切实际的完美标准，导致他们对自己的生活感觉更糟。此外，“末日滚动”（doom-scrolling）使世界显得更加黑暗和无望，“永远在线”的文化也模糊了工作与休闲的界限，使年轻人难以享受恢复活力的休息时间。 爱丁堡大学心理学讲师Jasmin Wertz博士指出，这些问题在以往几代年轻人中也存在，但近期外部社会经济因素（如2008年金融危机、疫情对教育和心理健康的影响）加剧了这些问题。她强调，技术本身并非全然有害，但它可能使已存在的问题恶化。 职场心理健康：员工留存与生产力的关键 职场支持与员工福祉的互惠关系 职场既是压力的来源，也可能成为创造力和自我发展的场所。雇主在促进员工心理健康方面具有独特优势，能够帮助员工应对工作内外的问题。安盛的研究表明，关注员工心理健康对员工和企业都有益。蓬勃发展的员工通常生产力更高，离职的可能性更小，这在当前许多主要经济体面临严重员工短缺的情况下尤为重要。 研究引入了“心流-压力”比较模型来衡量生产力。“心流”代表最高效率，与心理健康中的“蓬勃发展”状态高度相关，三分之二处于心流状态的员工也处于蓬勃发展状态。处于心流状态的员工更有可能获得雇主的情感支持，工作技能与岗位匹配，并有明确的职业发展机会。 提升职场福祉与生产力的六大因素 安盛研究识别出六个能促进职场福祉的因素，如果这些因素到位，员工更有可能蓬勃发展并处于心流状态（从而降低离职率）： 技能与工作匹配： 员工的技能与所承担的工作相匹配。 决策自主权： 员工对工作方式拥有一定的决策权。 职业发展与明确目标： 经理帮助员工进行职业发展并设定清晰的目标和期望。 心理健康支持： 职场提供有效的心理健康支持。研究显示，获得此类支持的员工蓬勃发展的可能性是未获得支持员工的三倍。 弹性工作制： 混合工作模式受到蓬勃发展和处于心流状态的员工青睐，因为它既能提高生产力，又能带来归属感。 工作量控制： 员工对工作量有足够的控制权，这比工作量本身更重要，拥有控制权的员工蓬勃发展的可能性是其他员工的近四倍。 心理健康与员工留存 研究发现，心理健康与员工留存之间存在明确关联。蓬勃发展的员工表示计划离职的比例远低于挣扎、萎靡不振或勉强度日的员工。18-24岁的年轻人离职率最高，这可能与劳动力市场流动性增加有关。尽管经济预测疲软可能影响人们换工作的能力，但“大辞职潮”的趋势并未结束，计划在未来一年内离职的人数与去年实际离职人数持平。 心理健康中心运营总监Jan Hutchinson指出，疫情、大辞职潮和生活成本危机提高了人们对心理疾病的认识，促使更多雇主在职场中支持心理健康。雇主意识到压力、倦怠和不良心理健康对业务不利，且难以找到具备合适经验的员工来填补职位空缺。 安盛心理健康指数构成与方法论 指数设计与评估维度 安盛心理健康指数（MHI）是一个评估和促进心理健康的积极工具，基于50个问题，涵盖影响心理健康的13个独立因素。这些因素分为三类： 积极行动： 个人可以采取的行动来改善心理健康，如发展自我接纳、自我效能、健康生活方式、韧性、预防性行动等技能。 调节因素： 个人通常难以完全控制的领域，如当地医疗系统的质量、当前和过去的心理健康状况、依恋风格等。 结果： 积极行动和调节因素共同作用的产物，可以是积极的（生活满意度、幸福感）或消极的（焦虑、压力、抑郁）。 心理健康分类标准 指数将个体分为四个类别，从挣扎到蓬勃发展： 挣扎（0-3项技能）： 幸福感差，心理疾病风险最高。 萎靡不振（4-5项技能）： 状况略好，但未能充分发挥能力，可能感到缺乏动力或难以集中注意力。 勉强度日（6-7项技能）： 在某些关键领域表现良好，但仍缺乏蓬勃发展所需的要素。 蓬勃发展（8-10项技能）： 心理健康状况极佳，对自我满意，了解如何过上幸福充实的生活，并具备应对未来情感困难的生活技能。 研究表明，要达到蓬勃发展状态，至少需要掌握10项技能中的8项。2023年的结果总体上比2022年更积极，部分原因在于纳入了五个新国家，其中四个国家帮助提升了蓬勃发展和勉强度日的人数比例，并降低了萎靡不振或挣扎的人数平均值。 改善心理健康的行动议程 个人、雇主与政策制定者的共同责任 报告指出，尽管个人对宏观环境（如通货膨胀、气候变化）的影响有限，但可以通过采取行动改善自身福祉，增强应对困难和逆境的能力。这些行动包括规律的体育锻炼、健康饮食、发展亲密关系和提高自我接纳度。 针对个人： 应对科技成瘾： 减少在线时间，多与亲友共度时光，明确工作与生活的界限，停止“末日滚动”。 培养积极生活习惯： 规律运动、健康饮食、充足睡眠、留出“自我时间”。 针对雇主： 缩小性别差距： 提高对性别差距的认识，提供充分的职场培训，制定解决薪酬、晋升和商业支持等领域性别差异的规则和法规。 提供有效职场支持： 将心理健康支持纳入更广泛的员工福利，理解良好心理健康、积极文化与绩效之间的关系。 赋能员工： 经理应给予员工更多工作方式和地点的控制权，确保培训与个人岗位匹配，避免员工感到不堪重负。 针对政策制定者： 早期干预： 通过家长和教师的支持，在早期阶段进行干预，解决性别与心理健康之间的关联。 支持无偿工作： 采取措施提升无偿工作的价值，例如为护理人员提供养老金积分。 投资青年心理健康： 加强公共卫生系统，确保年轻人能及时获得支持。 安盛在心理健康领域的实践 安盛致力于帮助客户采取涵盖身心健康的全面医疗保健方法，并通过开放沟通打破心理健康讨论中的污名。安盛通过其年度心理健康研究、Know You Can宣传活动以及一系列产品和服务（如Angel远程咨询、Meine Gesunde Seele网站、WeCare服务、Mind Healer平台、Virtual Doctor服务等）来促进对心理健康的理解和支持。 在内部，安盛推出了“健康你我”（Healthy You）全球健康福祉计划，为员工提供全面的体检、疫苗接种、健康风险预防活动以及员工援助计划。安盛还通过LinkedIn Learning为经理提供心理健康培训，并与哥伦比亚大学合作开展心理健康领导力项目。此外，安盛研究基金已承诺2.5亿欧元支持全球700多个研究项目，其中25个心理健康研究项目获得了超过1000万欧元的资助，涵盖年龄、压力、工作和疫情相关的心理健康问题。 总结 安盛2023年心理健康研究深入剖析了全球心理健康状况，揭示了后疫情时代人们在经济、地缘政治和环境不确定性下的心理韧性与挑战。报告的核心发现是，尽管整体心理健康状况有所改善，但女性和年轻人仍是心理健康困境的脆弱群体。女性因性别歧视、能力受质疑和家务分工不公而面临更高的压力和更差的心理健康结果；年轻人则深受科技成瘾、“永远在线”文化、未来不确定性和身体形象问题的影响。 研究强调了职场在促进心理健康方面的关键作用，指出提供心理健康支持、灵活工作制、技能匹配和工作自主权等因素，不仅能提升员工福祉，更能显著提高生产力并降低离职率。安盛心理健康指数作为衡量工具，将个体分为挣扎、萎靡不振、勉强度日和蓬勃发展四个类别，并识别出10项关键技能对实现蓬勃发展至关重要。 最终，报告提出了个人、雇主和政策制定者共同行动的议程，呼吁通过提高意识、提供支持、调整生活方式和优化职场环境来改善心理健康。安盛自身也通过产品服务、内部项目和研究资助，积极践行其在心理健康领域的承诺，旨在打破污名，赋能个体，共同构建一个更健康、更具韧性的社会。

　　行业回顾 　　本报告期医药生物行业指数跌幅为2.14%，在申万31个一级行业中位居第27，跑输沪深300指数（1.51%）。从子行业来看，仅血液制品、线下药店和医药流通板块上涨，涨幅分别为3.24%、0.34%、0.31%；其他生物制品、疫苗、医疗设备跌幅居前，跌幅分别为5.73%、4.66%、3.11%。 　　估值方面，截至2023年3月24日，医药生物行业PE（TTM整体法，剔除负值）为24.48x（上期末为25.18x），估值小幅下降，低于负一倍标准差。医药生物申万三级行业PE（TTM整体法，剔除负值）前三的行业分别为医院（80.32x）、其他医疗服务（62.41x）、医疗设备（39.44x），中位数为29.25x，体外诊断行业（6.54x）估值最低。 　　本报告期，两市医药生物行业共有44家上市公司的股东净减持45.87亿元。其中，3家增持0.78亿元，41家减持46.65亿元。 　　截止2023年3月26日，我们跟踪的477家医药生物行业上市公司中有238家披露了2022年业绩预告。其中，业绩预告类型为预增、略增、扭亏的家数分别为68/17/13家；预告净利润增速下限等于或超过30%且2021年归母净利润为正的公司有69家。 　　重要行业资讯： 　　国内首个mRNA疫苗获紧急使用授权 　　辉瑞430亿美元收购Seagen 　　国家药监局附条件批准新冠病毒感染治疗药物来瑞特韦片上市 　　诺和诺德口服司美格鲁肽新规格III期研究成功，拟今年申报上市 　　继礼来之后，赛诺菲、诺和诺德胰岛素在美国纷纷降价 　　投资建议： 　　今年3月以来，全球胰岛素三巨头纷纷宣布降价，除去胰岛素市场内部竞争格局变化的因素外，新型降糖药物的出现也在不断挤压胰岛素市场。2022年全球糖尿病药物的市场规模为596亿美元，其中前4位的为2款GLP-1受体激动剂和2款SGLT2抑制剂；GLP-1受体激动剂的市场规模更是首次超过胰岛素，成为糖尿病市场的驱动力之一。诺和诺德的司美格鲁肽（糖尿病适应症的两款产品：Ozempic和Ryblesue）销售额更是超过100亿美元，成为首个年销售额破百亿的GLP-1类药物。 　　GLP-1受体激动剂作为新型降糖类药物，近年来市场规模不断扩张，除优秀的降糖作用外，在降低体重、降低收缩压、改善血脂紊乱等方面也有优异的表现。由于GLP-1受体激动剂药物在国内上市时间较晚，受治疗费用较高、患者认知程度不高等因素的影响，中国GLP-1受体激动剂药物仍处于起步阶段，具有较高的成长性。随着糖尿病药物市场的更新迭代，我们认为中国糖尿病药物市场将跟随全球糖尿病药物市场的变迁轨迹，新型糖尿病药物在未来将占据主导地位。我们建议关注在GLP-1类药物有布局且研发进度较快的国内药企，他们将受益于GLP-1类药物市场规模的快速扩张和国产替代的双重利好。 　　风险提示： 　　政策不及预期，疫情反复，研发进展不及预期，市场风险加剧。

　　投资要点： 　　国内聚酯全产业链的成本优势，短期需求拖累不改长期竞争力提升。随着产能扩张带来的成本优势，国内的PTA-聚酯产业链在全球的竞争力增强。2023年1-2月份受海外需求影响，PTA、聚酯切片、纺织品、服装等出口均出现同比下降，但涤纶长丝、涤纶短纤、聚酯瓶片的出口量同比上升。作为先行指标，2023年2月全球制造业PMI为49.9%，较上月上升0.7个百分点，连续2个月环比上升，全球需求有望得到支撑。 　　2023年一季度随着国内需求逐步恢复，我国聚酯产业链整体修复态势良好，产品价格上行，PTA和长丝价差有望走出底部。后续来看，成本端支撑尚好，内外需求皆有挑战，预计聚酯产业链或将继续在震荡中进一步修复。我国聚酯产业链具有一体化和能源成本优势，对外竞争力日益增强，看好聚酯行业龙头：恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、桐昆股份、东方盛虹等；另外，聚酯瓶片有望复制长丝产能扩张和成长路线，龙头先发优势明显，看好瓶片龙头三房巷、万凯新材和华润材料。 　　行业基础数据跟踪：3月20~3月24日，沪深300指数上升1.72%，申万基础化工指数下降0.20%，跑输大盘1.92pct；申万石油石化指数下降1.75%，跑输大盘3.47pct；涨幅在全部申万一级行业中分别位列第24位、第29位。基础化工和石油石化子行业表现较好的有膜材料、其他塑料制品、纺织化学制品、涂料油墨、其他化学原料等板块，表现较差的有油气及炼化工程、油田服务、油品石化贸易、氮肥、聚氨酯等板块。 　　能源跟踪：市场对于经济衰退担忧加深，上周WTI原油延续上周跌势，于上周五收于69.26美元/桶，周平均价跌幅-0.40%；截至2023年3月17日当周，美国原油产量为1230万桶/日，原油增产仍动能不足，工作钻机数出现回落趋势，炼厂开工率88.6%；俄罗斯准备增加对中国的石油供应；随着维修季节的到来，预计3月中国清洁油品出口将大幅下降；国内山东独立炼油厂的原料吞吐量预计将在3月份下降。 　　价格数据跟踪：上周价格涨幅居前的品种分别为盐酸：60.00%，PTA：5.49%，涤纶短纤：2.45%，BOPET：2.25%，PET切片：2.16%。上周价格跌幅居前的品种分别为NYMEX天然气：-10.26%，液氨：-8.55%，丙烯酸丁酯：-8.47%，BDO：-6.80%，氯化钾：-5.71%。 　　风险提示：地缘政治不稳定，或导致国际能源价格产生剧烈波动，并传导至国内影响企业盈利水平；美联储加息节奏超预期，或海外通胀超预期，压缩企业资本开支，抑制下游需求；国内需求不及预期低迷，影响到相应企业的利润。

　　安科生物(300009) 　　业绩简评 　　公司 2022 年实现收入 23.31 亿元（+7%），归母净利润 7.03 亿元（+240%），扣非归母净利润 6.42 亿（+307%）。 2022Q4 实现收入6.24 亿元（+0.5%），归母净利润 1.09 亿元同比扭亏，扣非归母净利润 0.78 亿元同比扭亏。 　　经营分析 　　生长激素增长动力强劲，激励机制助力长远发展。 2022 年母公司实现营业收入 14.99 亿元（+19%），净利润 7.50 亿元（+100%），公司克服疫情影响等不利因素，实现核心产品人生长激素注射液持续放量，销售收入占比不断提升，随着疫情影响逐渐消退，生长激素业绩有望实现新突破。公司第三期限制性股票激励计划涵盖了公司技术骨干中层以上人员合计 758 人，并明确了公司未来 5年业绩增长目标，助力公司长远发展。 　　子公司不断改革创新，业绩增长显著。 公司对子公司发展规划进行了优化，明确母、子公司发展思路， 公司内部精简非战略性资产，完善现有资产结构。报告期内各子公司的内部机制改革初见成效，业绩稳中有进，安科恒益、苏豪逸明、中德美联等四家子公司营业收入合计 7.41 亿元（-13%），归母净利润合计 0.77 亿元（+11%）。 　　研发布局持续加速，有望贡献业绩新增量。 公司持续加大研发投入，夯实研发创新能力， 2022 年公司新增临床批件 3 项，在进行临床试验的项目 6 项（含新增临床批件的项目），在报产阶段、准备报产项目 3 项。其中注射用曲妥珠单抗处于上市注册审评审批阶段，有望于今年获批上市，重组抗 VEGF 人源化单抗已完成Ⅲ期临床试验，目前处于准备申报生产阶段，有望为公司业绩贡献新增量。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们维持盈利预期， 预计公司 2023-2025 年分别实现归母净利润8.81（+25%）、 11.16（+27%）、 13.94 亿元（+25%）。 2023-2025 年公司对应 EPS 分别为 0.53、 0.67、 0.83 元，对应当前 PE 分别为21、 17、 13 倍。 维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新药研发不达预期的风险， 行业政策变化及集中带量采购导致药品降价的风险， 业务整合、规模扩大带来的集团化管理风险

　　1.淋巴瘤药物行业定义 　　淋巴瘤是起源于淋巴造血系统的恶性肿瘤，可发生于身体的任何部位，临床表现多样，通常以无痛性进行性淋巴结肿大为特征，亦可侵犯鼻咽部、胃肠道、骨骼和皮肤等结外器官引起相应器官的受损，常伴有发热、消瘦、盗汗等全身症状。利妥昔单抗是治疗淋巴瘤的主要药物，在非霍奇金淋巴瘤和慢性淋巴细胞白血病治疗领域利妥昔单抗仍是临床经典治疗方案。 　　2.淋巴瘤药物行业分类 　　淋巴瘤分为霍奇金淋巴瘤（HL）与非霍奇金淋巴瘤（NHL）两类，其中NHL约占90%左右，具有病理类型多，异质性强等特点。针对淋巴瘤不同病理类型，有不同药物分类。 　　3.淋巴瘤药物行业特征 　　中国淋巴瘤药物行业特征包括：较大市场增长空间、高技术壁垒、监管趋严。 　　4.淋巴瘤药物发展历程 　　中国淋巴瘤药物行业自1997年利妥昔单抗成为FDA准治疗肿瘤的第一个单克隆抗体开始进入启动期，科学家、临床学家、病理学家等对淋巴细胞的生物学特性认识不断清晰，最终达成共识。在2001年至2020年，众多淋巴瘤药物与疗法诞生，行业进入高速发展期。目前淋巴瘤治疗水平提高，患者存活率提升，但医疗成本昂贵。如今有许多新疗法、新药出现，推动了淋巴瘤治疗的发展，但目前仍具有适用症与价格的局限性，行业未来仍具较大发展空间。

　　博雅生物(300294) 　　投资要点： 　　事件：公司发布 2022 年年度报告。 2022 年，公司实现营业收入 27.59亿元，同比增长 4.08%；实现归母净利润 4.32 亿元，同比增长 25.45%；实现扣非归母净利润 3.92 亿元，同比增长 33.61%。单看 2022Q4，公司实现营收 6.76 亿元，同比增长 5.78%；实现归母净利润 0.14 亿元，同比下降 33.94%；实现扣非归母净利润 0.36 亿元，同比增长 241.81%。 　　血制品业务增长稳健，盈利能力持续提升。 血制品业务（母公司华润博雅生物）实现营收 13.42 亿元，同比增长 8.96%；实现净利润 4.98亿元，同比增长 29.45%，血制品业务利润增幅较大主要受产品销量增长及理财收益增加等影响。 分产品看，静注人免疫球蛋白、人血白蛋白、人纤维蛋白原分别实现营收 3.85、 4.20、 4.33亿元，同比变动+5.88%、+17.28%、 +3.87%； 上述三类产品毛利率分别为 66.93%、 64.29%、78.19%，同比变动+4.72pcts、 +0.38pcts、 +2.50pcts。 从采浆量来看，2022 年，公司原料血浆采集量约为 439 吨，同比增长 4.52%，受新冠疫情影响，血浆采集量增速有所放缓。从浆站建设来看，截止 2022 年底，公司共有 14 个浆站，其中阳城浆站尚处于建设期。目前，公司借助华润集团与各省战略合作关系，完成 10 余个省份拟设浆站实地调研与选址工作，已获得若干个县、市级批文。展望未来， 受益于疫后存量浆站采浆量的恢复、新建浆站数量的增加以及人凝血因子Ⅷ 等新产品陆续获批上市， 公司血制品业务有望保持稳健增长。 　　受集采、资产减值等因素影响，非血制品业务拖累业绩表现。 非血制品业务方面， 糖尿病业务（天安药业）实现营收 1.78 亿元，同比下降25.01%；实现净利润 0.27 亿元，同比下降 15.41%；糖尿病业务业绩下降主要因为：受“集采”政策的影响，盐酸二甲双胍片/肠溶片等主要产品销量下降。 生化药业务（新百药业）实现营收 4.38 亿元，同比下降14.25%；实现净利润 0.30 亿元，同比下降 23.76%； 生化药业务业绩下降主要受缩宫素注射液省级联盟集采、复方骨肽注射液逐步退出地方医保目录及竞品竞争加剧等市场综合因素影响。化学药业务（欣和药业）实现营收 0.14 亿元，同比下降 51.59%；实现净利润-0.79 亿元，上年同期亏损 1.06 亿元； 化学药业务业绩下降主要因为：原料药品种生产尚未实现规模化，销售毛利不能完全消化固定资产折旧，目前仍处于亏损状态，同时 2022 年计提相关资产减值准备。药品经销业务（复大医药） 实现营收 8.14 亿元，同比增长 22.69%；实现净利润 0.43 亿元，同比下降 3.33%； 药品经销业务营收大幅上涨主要受静丙产品销量增加、新产品业务开发上量等影响，净利润略微下滑主要受集采、国谈、公立自费药房关闭等相关政策影响。 　　盈利预测与投资建议 ： 2023-2025 年，预计公司实现归母净利润6.02/7.00/8.09 亿元， EPS 分别为 1.19/1.39/1.60 元，当前股价对应的 PE分别为 29.29/25.20/21.80 倍。考虑到：（ 1）可比公司天坛生物、华兰生物、派林生物 2023 年的 PE 分别为 40.39、 23.28、 26.31 倍， PE 均值为 29.99 倍；（ 2） “十四五”期间，公司浆站数量及采浆量将实现快速增长；给予公司 2023 年 30-35 倍 PE，对应的目标价格为 35.70-41.65元/股， 维持公司“买入”评级。 　　风险提示： 新冠疫情风险；浆站申请进展不及预期风险；行业政策风险 ；商誉减值风险；行业竞争加剧风险等。

　　投资要点： 　　一周市场回顾： 　　过去一周，上证综指上涨 0.46% 收 3265.65，深证指数下跌 3.16% 收11634.22，沪深 300 上涨 1.72% 收 4027.05，创业板指上涨 3.34% 收2370.38，医药生物行业指数（申万）下跌 0.15% 收 9126.20，医疗器械行业指数(申万) 上涨 0.59% 收 7857.54，跑输沪深 300 指数 1.13 个百分点。医疗耗材板块表现相对较强。医疗设备、体外诊断、医疗耗材各子板块涨跌幅分别为 1.09%、-1.36%、1.60%。截止 2023 年 3 月 24 日，医疗器械板块估值 PE 为 17.46 倍（TTM，整体法）。溢价率方面，医疗器械板块对于沪深 300 的估值溢价率为 54.17%，仍处于较低水平。医疗设备、体外诊断、医疗耗材各子板块估值水平 PE 分别为 37.51 倍、6.53 倍、27.66 倍。 　　行业动态： 　　1） 国家卫健委：发布《大型医用设备配置许可管理目录（2023 年）》; 　　2） 中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于进一步完善医疗卫生服务体系的意见》; 　　3） 天津市医药采购中心：发布京津冀“3+N”联盟冠脉导引导丝、冠脉导引导管、冠脉扩张球囊带量联动的中选结果。 　　投资分析： 　　3 月 21 日，国家卫生健康委员会发布大型医用设备配置许可管理目录（2023 年），进一步放宽大型医疗设备审批许可，释放积极信号，大型医疗设备可及性不断增强。 　　本次配置证调整显著上调甲乙类兜底金额，有望促进医疗资源下沉、推动大型医疗设备市场扩容。本次配置证调整显著上调甲乙类兜底金额，降低了大型设备配置申报门槛，未来有望优化医疗卫生资源布局，促进更多优质医疗资源扩容下沉，释放更多中层、基层医疗机构的采购需求，推动整体大型医疗设备市场持续快速增长。 　　本次配置证目录调整幅度超出预期，调整政策落地有望进一步释放医院高端医疗设备采购需求，国产品牌有望在政策催化下凭借高性价比优势加速进院，国产替代有望逐渐加速，相关大型医疗设备龙头厂商可抓住放量机遇获得快速发展。建议重点关注产品性能优越、渠道布局丰富、研发能力强劲的国产高端医疗设备龙头公司。 　　投资建议：重点推荐高端医疗设备、医疗新基建、创新器械及产业链、医疗需求复苏。 　　风险因素：疫后复苏不及预期；行业竞争加剧的风险；行业监管政策发生较大变动；宏观经济方面的不确定性；研发、销售不及预期