丽珠集团(000513) 　　2022年年报 　　报告期内，公司实现营业收入1,262，957.90万元，同比增长4.69%；归属于上市公司股东的净利润190,939.17万元，同比增长7.53%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润188,045.66万元，同比增长15.57%；基本每股收益2.04元，同比增长7.37%。 　　全年业绩稳中有增 　　报告期内，公司化学制剂业务实现营收699,978.16万元，同比增长0.02%；毛利率78.74%，较去年同期增加了0.08个百分点。原料药及中间体业务实现营收313,826.02万元，同比增长7.89%；毛利率35.56%，较去年同期增加了5.74个百分点。中药制剂业务实现营收125,362.50万元，同比增长17.07%；毛利率67.25%，较去年同期下降了6.61个百分点。生物制品业务实现营业收入40,848.81万元，同比增长80.94%；毛利率73.85%，较去年同期下降了19.07个百分点。诊断试剂及设备业务实现营收72,353.51万元，同比减少0.06%；毛利率51.26%，较去年同期下降了4.65个百分点。整体来看，报告期内公司制剂、原料药业务的平稳增长。其中，艾普拉唑成功纳入2021年国家医保谈判目录，实现以价换量，驱动了公司业绩稳中有增。 　　研发投入加大，创新节奏不变 　　报告期内，公司研发费用达到14.27亿元，同比增长24.51%，多个重点研发项目取得突破。公司艾普拉唑钠新适应症、布南色林片、盐酸鲁拉西铜片均已报产：曲普瑞林微球（1个月缓释）前列腺癌适应症已完成补充资料并提交CDE，子宫内膜异位症项目已完成入组；司美格鲁肽注射液已启动III期临床实验；IL-17A/F单抗完成II期临床试验；一致性评价方面，公司已有克拉霉素片、缬沙坦胶囊等6个一致性评价项目获批。公司研发费用持续提升，持续丰富产品管线，未来有望进一步增厚公司业绩。 　　股权激励方案锁住核心人才，彰显发展信心 　　2022年10月，公司发布公告表示将对激励对象发布股权激励的方案。公司本次激励计划首授予的励对象为1026人，包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员以及相关核心骨干等，首次授予的股票期权数量为17,973,500份。首次授予的股票期权行价格为31.31元/A股。本次激励计划覆盖范围较大，彰显公司快速、可持续发展信心的同时，也为公司锁住优质人才，进一步增强公司核心竞争力，提升公司市场影响力。 　　投资建议 　　我们预计公司2023-2025年摊薄后的EPS分别为2.38元、2.76元和3.06元，对应的动态市盈率分别为15.68倍、13.53倍和12.21倍。公司制剂、原料药业务维持增长趋势，艾普拉唑和亮丙瑞林微球加速放量，弥补了新冠检测试剂需求的下滑、维持买入评级。 　　风险提示：政策风险、研发不及预期风险、竞争加剧风险

　　核心推荐 　　基础化工重点 　　核心资产（万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成）； 　　钛白粉（龙佰集团）、碳纤维（光威复材）、沸石/OLED（万润股份）、农药（扬农化工、广信股份）、复合肥（新洋丰）等。 　　石油化工重点 　　OPEC+联合减产形成油价底部支撑，但仍需关注非OPEC产量（加拿大重质油、巴西、中亚）、全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化、布局C2/C3轻烃裂解的优秀民营炼化企业（荣盛石化、东方盛虹、卫星化学、桐昆股份、恒力石化）；关注宝丰能源。 　　每周行业动态更新 　　本周化工品价格指数上涨，核心原料油价上涨，LPG气下跌，LNG气上涨，煤价下跌；化纤部分产品价格上涨。 　　本周中国化工品价格指数CCPI+0.4%；核心原料价格布油+4.4%，进口LPG-3.2%，国产LNG气+4.5%，烟煤-0.9%。 　　原料端，C3、C5部分产品价格下跌；制品端，化纤部分产品价格上涨，化肥、农药、聚氨酯部分产品价格下跌。 　　本周油价上涨，OPEC+会议引发关注，欧美银行业危机影响继续减弱。 　　本周布油结算价从75.9涨至79.3美元/桶（涨幅4.4%）、美油结算价从70.0涨至74.7美元/桶（涨幅6.3%）；美国商业原油库存4.74亿桶（周环比-1.6%），美国原油钻井数592口（周环比-0.2%）。供应端，根据隆众资讯，沙特及俄罗斯多次重申减产立场，且即将于4月3日举行的OPEC+会议引发关注，不排除会议将继续释放积极信号，另外伊拉克北部出口暂停问题尚未解决。需求端，根据隆众资讯，本周欧美银行业危机影响继续减弱，VIX恐慌指数已回落至正常水平，反映出银行业问题对油价的扰动或暂告一段落。政策面来看，根据隆众资讯，美联储下次加息将在5月进行，且目前暂停加息的概率较大，银行业事件导致欧美央行潜在的激进加息结束，政策面中长线利空美元、利好油价。地缘政治来看，根据隆众资讯，俄乌局势没有明显的改观，但俄乌双方军事行动依然在进行，对油价影响暂不明显。 　　天然气价跟踪： 　　价格跟踪：本周期（3.24-3.30）欧美天然气期货多数上行，期货市场NBP环比-8.07%，TTF环比+6.11%，HH环比-5.63%，AECO环比+1.50%。现货方面涨跌不一，HH现货环比+8.42%；加拿大AECO现货环比+5.83%，欧洲TTF现货环比+7.06%。价差方面，东北亚LNG现货到港均价为4418元/吨，环比较上周-5.00%，国内市场均价为4642元/吨，价差环比-111元/吨（-2.33%）。 　　库存跟踪：根据EIA数据显示，截至3月24日，美国天然气库存量为18530亿立方英尺，环比-470亿立方英尺（环比-2.47%，同比+31.3%），高于5年均值。据欧洲天然气基础设施协会数据，截至3月24日，欧洲天然气库存量为22151亿立方英尺，环比+54亿立方英尺（环比+0.25%，同比+118.76%）。 　　国内价格：本周国内LNG主产地价格稍有上扬。截至3月30日，LNG主产地均价为4444元/吨，相较上周+2.35%；消费地价格走高，截至3月30日，LNG主要消费地均价为4946元/吨左右，较上周+1.04%。LNG接收站报价5158元/吨，较上周-3.14%。 　　重点化工品观点更新： 　　化工品价格涨跌幅： 　　本周价格涨幅靠前的重要产品为促进剂NS+17%、烧碱+12%、丁酮+8%、无水氢氟酸+5%、双氧水+5%、PTA+5%、涤纶长丝+4%、聚酯切片+4%等。本周价格跌幅靠前的重要产品为四氢呋喃THF-10%、噻虫嗪-10%、草铵膦-10%、三氯甲烷-10%、BDO-10%等。 　　新能源上游化工品价格涨跌幅： 　　光伏产业链相关化工品：工业硅持平、三氯氢硅持平、纯碱（轻质-5%、重质持平）、醋酸乙烯-2%、EVA（光伏级）持平等。锂电产业链相关化工品：磷矿石(30%)+4%、磷酸-2%、碳酸锂（工业级-6%、电池级-9%）、磷酸铁-1%、工业磷酸一铵(73%)持平、六氟磷酸锂-11%等。 　　成本支撑强劲，部分装置停车，无水氢氟酸价格上涨。 　　本周无水氢氟酸(华东)涨5.4%至9700元/吨。成本端，本周萤石粉(湿粉,华东)涨4.4%至2975元/吨，形成较强支撑；需求端，根据百川盈孚，当前下游市场消化库存为主；供给端，根据百川盈孚，当前部分氢氟酸装置仍处于停车中，现货供应仍显充足，厂家氢氟酸订单情况不佳，企业以减产对应当前状态。 　　主力下游开工良好，供给利好持续，推高双氧水价格。 　　本周双氧水(27.5%，山东)涨5.0%至840元/吨。需求端，根据百川盈孚，主力下游开工表现良好，环氧丙烷本周国内江苏怡达装置提负外销，其余环丙装置以稳为主，市场供应小幅增多，己内酰胺市场供应预期小幅下滑，山东地区装置3月25日起停车检修，后期仍有山西装置存检修计划，国产浆市场成交重心震荡下移；供给端，根据百川盈孚，山东地区部分装置检修降负，西南地区部分水企恢复生产，目前德州实华、河北正元、江西兰太、湛江实华等双氧水装置仍在检修当中。 　　原油支撑成本，供应商持续买盘，PTA价格上涨。 　　本周PTA(华东)涨4.6%至6420元/吨。成本端，根据百川盈孚，本周国际油价震荡上涨，成本端支撑偏好；需求端，根据百川盈孚，本周下游聚酯端负荷未有明显变动，基本维持刚需买盘，需求端支撑变动有限；供给端，根据百川盈孚，周内两套PTA装置停车检修，前期一PTA新装置投产，目前偏低负荷运行，此外周内PTA供应商仍持续买盘，支撑市场气氛。 　　成本支撑明显，供需较为稳定，聚酯切片价格上涨。 　　本周聚酯切片价格上涨，华东市场均价涨2.82%至6935元/吨。成本端，本周PTA(华东)涨4.6%至6420元/吨，形成较强支撑；需求端，根据百川盈孚，当前下游用户持续追涨动力不足，切片企业总体出货情况一般；供给端，根据百川盈孚，周内暂无装置变动情况，市场整体供应尚可。 　　印尼Pupuk Indonesia标准钾购买招标受关注，交投维持平淡，氯化钾价格维稳。 　　本周氯化钾(60%粉,青海)维持3500元/吨，氯化钾(温哥华)涨0.2%至423美元/吨。 　　国际市场方面，根据百川盈孚，推迟的印尼Pupuk Indonesia标准钾购买招标为市场关注的重点，这场被多次推迟的投标最终于3月21日结束，俄罗斯产品的最低报价约为450美元/吨cfr，但大多数主流供应商的报价都在480美元/吨cfr，招标结果待定。供应商将报价视为向印度发出的一个信号，即他们不愿意将合同价格定在400美元/吨cfr以下。 　　国产钾方面，需求端，根据百川盈孚，当前氯化钾市场小单成交为主，下游需求暂无明显利好回暖，采购需求有限，交投仍显清淡；供给端，根据百川盈孚，近期青海地区发运有所好转，流通现货小幅增加，中欧班列少量陆续到货，港口到货量小幅增加，边贸到货量较少。 　　轻重碱下游区别明显，重碱装置存检修预期，轻碱下跌重碱维稳。 　　本周纯碱(轻质,华东)跌5.4%至2650元/吨，纯碱(重质,华东)维持3100元/吨。需求端，根据百川盈孚，目前轻重碱下游行情区别明显，目前轻碱下游行业开工普遍一般，日用玻璃、焦亚硫酸、泡花碱、两钠、冶金、印染、水处理等行业仅刚需采购为主，重碱下游的玻璃用户目前拿货积极性尚存，近期去库明显，各区域出货均较为乐观，对重质纯碱的需求仍在；供给端，根据百川盈孚，当前国内纯碱厂家基本开工高位，纯碱产量仍以充足为主，本周华东区域个别纯碱厂重碱装置已停，下周预期全停检修。 　　风险提示：原料价格波动、下游需求不及预期等。

　　本周重点新闻跟踪 　　3月28日，在2023中国国际氢能及燃料电池产业展览会（2023中国氢能展）暨氢能产业创新发展论坛上，我国首个全国性的氢能价格指数“中国氢价指数”正式发布。“中国氢价指数”发布后，将有助于增强氢能市场价格引导作用、健全氢能市场交易体制机制、支撑氢能项目评估体系建设、引导氢能绿色发展社会共识。指数显示，生产侧指数较为平稳，全国平均水平大约保持35元/公斤，燃料电池汽车城市群生产侧价格较高，约在35-40元/公斤，2022年整体呈下降趋势。消费侧指数总体呈下降趋势，全国平均水平在60元/公斤，燃料电池汽车城市群价格较低，上半年平均55元/公斤；非燃料电池汽车城市群价格较高，全年平均在73元/公斤。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价上涨9.3%，为75.67美元/桶。 　　重点关注子行业：本周醋酸/橡胶/乙二醇/电石法PVC/乙烯法PVC价格分别上涨3.4%/2.7%/2.6%/2.5%/1.2%；轻质纯碱/有机硅/纯MDI/聚合MDI/尿素/TDI/氨纶价格分别下跌4.3%/3%/2.7%/1.9%/1.9%/1.4%/1.4%；烧碱/粘胶长丝/DMF/粘胶短纤/液体蛋氨酸/固体蛋氨酸/重质纯碱/钛白粉/VE/VA价格维持不变。 　　本周涨幅前五子行业：二乙二醇（+9.4%）、原油（WTI）（+9.3%）、原油（布伦特）（+6.4%）、丁酮（+6.2%）、无水氢氟酸（+5.4%）。醋酸：本周醋酸市场价格走高，，醋酸原料甲醇市场价格震荡下行，整体氛围偏弱。供应面西北主流厂家检修，但华中主流厂家同时重启，整体开工较上周虽有所降幅，但仍维持高位。供应端的检修利好消息提前释放，叠加清明节前月底补货，醋酸价格走涨。 　　氢氟酸：无水氢氟酸价格推涨运行，受到原料价格影响，本周代表工厂首先上调指导价，萤石市场价格反弹，成本支撑较强，部分氢氟酸装置仍处于停车中，现货供应仍显充足，厂家氢氟酸订单情况不佳，企业以减产对应当前状态，下游市场消化库存为主，供需博弈。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌0.14%，沪深300指数较上周上涨0.59%。基础化工板块跑输大盘0.73个百分点，涨幅居于所有板块第15位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：涤纶（+10.16%），日用化学产品（+4.06%），氮肥（+3.53%），氟化工及制冷剂（+3.44%），氨纶（+1.84%）。 　　重点关注子行业观点 　　我们主要推荐国际产业布局深刻变革周期下的投资机会。（1）引领发展：从需求持续增长、需求复苏、产业未来发展潜力等角度，我们推荐代糖行业（金禾实业）、合成生物学（华恒生物）、催化剂行业（凯立新材（和金属与材料组联合覆盖）、中触媒），同时建议关注新能源相关材料及纯碱行业。（2）保障安全：从粮食安全和制造业转移本土化等角度，我们推荐农药行业（扬农化工、润丰股份）、显示材料（万润股份），同时建议关注磷肥和轮胎行业。（3）聚焦产业发展核心力量：精细化工行业向“微笑曲线”两端延伸，龙头企业高质量产能持续扩张，我们推荐万华化学、华鲁恒升。 　　风险提示：原油价格大幅波动风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

　　投资要点： 　　周度回顾：石油石化板块本周（3.27-3.31）上涨3.32%，截至本周最后交易日市净率LF1.08xPB，周度估值有所上升，全A市场热度周度+0.4%至日均交易额为10051亿元。截至3月31日当周，美元指数下降0.49%至102.60，3月22日美联储加息25bps，符合市场预期。国际油价方面，截至3月31日，WTI与布伦特原油期货结算价分别为75.67、79.77美元/桶，分别较上周+9.3%、+6.4%；两地价差本周持续收缩。本周PTA及涤纶价差持续扩张，聚酯产业链景气周期逐步展现。 　　油价本周环比较大幅度上涨超6%，23年Q1布油均价中枢82美元/桶，符合我们判断。我们维持2023年油价中枢为75美元/桶。1）库存：全球原油库存水平恢复到前期正常水平；2）需求：23E单日1.01亿桶，但若欧美衰退超预期则需求需下修；3）供给：OPEC+及国际油企产量维持较高水平；4）地缘政治：地缘冲突影响钝化。全球原油供需平衡，美联储23年无降息计划。综合供需、库存及金融、政治等影响因素，高利率背景压制需求成为主线，如主要产油国无调低产量计划，维持23年油价中枢75美元/桶。 　　沙特持续加强在华投资，原料自主稳定性有望加强。本周沙特与我国多个企业及地方政府宣布重大投资项目，包含大幅溢价入股中国民营炼化龙头荣盛石化、投建盘锦大型炼厂项目、与广东省人民政府签订合作备忘录等，充分体现了沙特阿美对中国石化行业发展的信心。我们建议关注：1)能源安全：上游资本开支稳增，关注成本优势；2）中游：布局地产链需求提升、国产替代加速，供给约束（限制性、禁止性及配额等政策）背景下，建议关注大炼化、尾气处理（分子筛）、聚酯化纤（涤纶、芳纶、氨纶等）、氟化工（制冷剂、含氟新材料）、轮胎、煤化工、硅胶、两碱（纯碱&氯碱）、钛白粉、涂料、改性塑料、膜材料、高端聚烯烃及相关催化剂、气凝胶、高端炭黑等产业链利润提升机会；3）下游：肥料成本优势、oled及半导体电子材料（湿电子化学品及电子特气）；4）中特估：国企改革进行时，高分红+低估值，建议重点关注。 　　市场表现及投资建议 　　本周石油石化行业指数上涨3.32%，表现好于大盘。本周上证综指上涨0.22%，深圳成指上涨0.79%，创业板指上涨1.23%。 　　1）中下游盈利扩张：建议关注中国石化、恒力石化、恒逸石化、桐昆股份、泰和新材、万华化学、云图控股、莱特光电、洁美科技、禾昌聚合、中触媒、硅宝科技、卫星化学、巨化股份、昊华科技、中化国际、鲁西化工、华鲁恒升、濮阳惠成、诚志股份。 　　2）能源安全+传统优势+新兴材料：建议关注中国海油、中国石油、中国神华、广汇能源、中海油服、海油工程、石化油服、深圳燃气、宝丰能源、华恒生物、凯赛生物、中复神鹰、同益中、万润股份、吉林化纤、湖南海利、联科科技、瑞华泰、海利得。 　　风险提示 　　原油等能源价格波动超预期、安全环保风险、项目进度不及预期风险。

　　威高骨科(688161) 　　投资要点 　　事件： 公司发布 2022 年报，全年实现营收 18.48 亿元（ -14.18%，表示同比增速，下同）；归母净利润 5.44 亿元（ -21.17%）；扣非归母净利润5.33 亿元（ -21.43%）。 由于 2022 年创伤、关节执行集采渠道去库存，疫情封控影响择期手术量， 收入利润低于我们预期。 　　渠道换货及疫情封控影响较大， 2022 年四季度收入利润承压。 2022Q4公司实现收入 4.55 亿元（ -21.93%）； 单季度归母净利润 1.02 亿元（ -48.0%）。 渠道改革有效降低销售费用， 2022 年销售费用 6.01 亿（ -19.50%）， 销售费用率 32.54%， 研发费用 1.08 亿（ -11.10%）， 研发费用率 5.83%。 毛利率 74.77%， 同比下降 6.4pct； 净利率 29.43%，同比下降 2.67pct。 　　公司积极应对集采，实现全产品线中标。 脊柱领域，公司威高骨科、威高亚华、威高海星三个脊柱品牌和明德生物一个骨水泥品牌，合计报量约 14.1 万台， 为行业第一， 公司参与报量的所有产品全部中标，首年采购需求量总计 12.7 万套。创伤领域，威高骨科、威高海星、健力邦德三个创伤品牌合计报量约 26.6 万台，市占率进一步提升。关节领域， 2022 年 3 月起各省陆续执行 2021 年人工关节集中带量采购结果，威高亚华、威高海星两个关节品牌合计手术需求量约 5.2 万台，占全国集采需求量 9%，较集采前手术量提升 36.8%。 　　拟收购新生医疗，丰富公司产品管线。 2022 年 12 月， 公司拟以现金方式购买威高生物科技、威高富森、威高医疗影像和威高齐全持有的山东威高新生医疗 100%股权，交易金额为 10.3 亿元。本次收购完成后，新生医疗将成为公司的全资子公司，此次收购系同一控制下的企业合并。 新生医疗主营业务为富血小板血浆（ PRP）制备用套装和封闭创伤负压引流套装的研发、生产和销售， 并购后有望提升公司盈利能力。 　　盈利预测与投资评级： 考虑到今年脊柱执行集采， 我们将 2023-2024年归母净利润由 9.68/ 11.56 亿元调整至 6.03/7.32 亿元，预计 2025 年为8.47 亿元，对应当前市值的 PE 分别为 38/31/27 倍， 维持“买入”评级。 　　风险提示： 院内手术量恢复不及预期，新产品推广不及预期等。

　　三诺生物(300298) 　　事件简评3月31日公司公告，自主研发的“持续葡萄糖监测系统”产品已完成注册并获得第三类医疗器械注册证，规格型号包括i3、H3、I3、h3，用于糖尿病成年患者(≥18岁)的组织液葡萄糖水平的连续或定期监测。 　　经营分析 　　公司CGM获批，产品优势显著有望快速放量。公司实时持续葡萄糖监测系统（CGM）所采用的是第三代直接电子转移技术，i3型号MARD为8.71%，H3型号MARD为7.45%，参数性能处于行业领先地位；产品可提供并存储实时葡萄糖值，供用户跟踪葡萄糖浓度变化的趋势，同时可进行高低血糖预警；i3及I3型号在家庭环境使用，使用时间最长15天，H3及h3型号在医疗机构中使用，使用时间最长8天。此外，公司CGM产品海外临床以及认证持续推进，全球化布局未来可期。我们预计，公司CGM产品凭借其优异产品力，同时借助原有血糖仪市场及渠道积累，有望实现快速放量，带动公司业绩进入新一轮高速增长。 　　聚焦慢性病快速检测业务，产品布局进一步丰富。公司继续推动现有以血糖监测产品为核心的慢性病快速检测业务，考虑到我国糖尿病发病率及患者人数持续增加，我们看好公司产品持续放量，收入稳定增长。此次CGM产品获批，丰富了公司糖尿病监测产品线的品类，有助于满足市场多元化的检测需求，建立“感知+评估+干预”的闭环，将进一步增强公司产品的综合竞争力和市场拓展能力。 　　盈利预测、估值与评级 　　公司血糖检测龙头企业，随着行业渗透率的进一步提高，公司全品类产品有望持续放量，随着公司海外业务扭亏为赢及费用结构持续优化，我们预计2022-2024年归母净利润分别为4.28/4.87和5.93亿元，增速分别为297%、14%和22%，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　CGM进展不及预期风险、iPOCT放量不及预期风险、政策风险、行业竞争加剧风险、海外子公司经营及整合不及预期风险，商誉和海外资产减值风险。

　　基础能源（煤油气）价格回顾：（1）原油环比小幅上涨。截至3月29日当周，WTI原油价格为72.97美元/桶，较3月22日上涨2.92%，较2月均价下跌5.03%，较年初价格下跌5.15%；布伦特原油价格为78.28美元/桶，较3月22日上涨2.07%，较2月均价下跌6.29%，较年初价格下跌4.65%。（2）天然气各地价格有涨有跌。截至本周三(3月29日)东北亚天然气中国到岸价下调0.81至12.61USD/mmbtu，环比下调6.04%。纽交所天然气期货价格为1.991USD/mmbtu，较上周下调8.29%；北美天然气现货价格1.9501USD/mmbtu，较上周上调6.55%。（3）动力煤环比下跌。本周国内动力煤价格小幅下跌，截止到3月30日，动力煤市场均价为964元/吨，较上周同期均价下跌17元/吨，跌幅1.73%。 　　基础化工板块市场表现回顾：本周基础化工板块下跌0.37%，表现劣于大盘。本周3月31日沪深300上升0.59%至4050.93，基础化工板块下跌0.37%；申万一级行业中涨幅前三的行业分别是美容护理（+3.64%）、石油石化（+3.47%）、社会服务（+2.77%）。基础化工子板块中，非金属材料Ⅱ板块上升3.44%，上升幅度最大，化学纤维板块上升1.16%，化学制品板块下跌0.27%，农化制品板块下跌0.41%，化学原料板块下跌0.60%，橡胶板块下跌1.20%，塑料Ⅱ板块下跌1.56%。 　　沙特阿美重金在华投资石化项目。全球最大的石油生产商沙特阿美加大在华投资：大幅溢价入股中国民营炼化龙头荣盛石化、投建盘锦大型炼厂项目等，充分体现了沙特阿美对中国石化行业发展的信心。3月27日，沙特阿美宣布已签署协议，将以36亿美元(约合246亿元)收购荣盛石化10%的股份。值得注意的是，沙特阿美此番以溢价近九成入股荣盛石化。荣盛石化与沙特阿美将在原油采购、原料供应、化学品销售、精炼化工产品销售、原油储存及技术分享等方面进行合作。根据协议，沙特阿美将向荣盛石化子公司浙江石油化工有限公司(浙石化)供应48万桶/日的原油，为期20年。 　　基础化工行业多公司披露年报： 　　纯碱板块：远兴能源2022年收入109.87亿元，同比下跌9.54%；归母净利润26.60亿元，同比下跌46.25%。双环科技2022年收入43.64亿元，同比上涨42.45%；归母净利润8.73亿元，同比上涨106.58%。 　　氮肥板块：泸天化2022年收入75.34亿元，同比上涨11.57%；归母净利润3.67亿元，同比下跌17.68%。华鲁恒升2022年收入302.45亿元，同比上涨13.09%；归母净利润62.89亿元，同比下跌13.50%。 　　钾肥板块：亚钾国际2022年收入34.66亿元，同比增长313.00%；归母净利润20.29亿元，同比增长125.58%。盐湖股份2022年收入307.48亿元，同比上涨108.06%；归母净利润155.65亿元，同比上涨247.55%。 　　磷肥及磷化工板块：川恒股份2022年收入34.47亿元，同比上涨36.26%；归母净利润7.58亿元，同比上涨106.05%。ST澄星2022年收入45.38亿元，同比上涨36.12%；归母净利润5.21亿元，同比下跌74.13%。 　　氯碱板块：中泰化学2022年收入559.11亿元，同比下跌11.10%；归母净利润7.14亿元，同比下跌74.02%。 　　农药板块：中旗股份2022年收入29.70亿元，同比上涨35.42%；归母净利润4.20亿元，同比上涨96.63%。润丰股份2022年收入144.60亿元，同比上涨47.60%；归母净利润14.13亿元，同比上76.62%。 　　轮胎板块：青岛双星2022年收入39.10亿元，同比下跌0.36%；归母净利润-6.02亿元，同比下跌87.93%。 　　食品及饲料添加剂板块：华宝股份2022年收入18.94亿元，同比下跌2.45%；归母净利润7.25亿元，同比下跌27.82%。安迪苏2022年收入145.29亿元，同比上涨12.90%；归母净利润12.47亿元，同比下跌15.29%。兄弟科技2022年收入34.11亿元，同比上涨24.82%；归母净利润3.06亿元，同比上涨978.35%。莱茵生物2022年收入14.01亿元，同比上涨32.99%；归母净利润1.79亿元，同比上涨50.92%。星湖科技2022年收入174.86亿元，同比上涨329.51%；归母净利润6.08亿元，同比上涨299.85%。润普食品2022年收入6.48亿元，同比上涨21.45%；归母净利润0.74亿元，同比上涨70.32%。 　　波罗的海货运指数（FBX）在2021年9月10日达到历史高位11108.56点，随后开始震荡回落，2023年3月31日收于1480.75点，比前一周（2023.3.24）下跌0.74%。中国出口集装箱运价指数（CCFI）在2022年2月11日达到历史高位3587.91点，随后表现出明显回落，2023年3月31日收于958.43点。随着世界各国码头拥堵情况持续缓解，疫情情况逐渐缓解，港口陆续运力提升，我们认为海运价格有望结束大幅波动状态，稳定在合理区间，利好出口行业。 　　风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险 　　重点标的 　　赛轮轮胎： 　　（1）公司海外双基地落成，产能持续加码。在海外，海外越南和柬埔寨双基地有望助力业绩持续腾飞。越南三期（100万条全钢胎、300万条半钢胎和5万吨非公路轮胎）和柬埔寨165万条全钢胎项目（2022年11月顺利实现全线贯通）有望在2023年建成。 　　在国内，非公路轮胎持续加码，产能扩张准备充分。2022年6月26日公司公布了青岛董家口年产3000万套高性能子午胎与15万吨非公路轮胎项目，项目一期（5万吨/年非公路轮胎）计划在2023年投产。公司这一轮胎项目的立项，是在能耗和产能指标趋严的背景下，提前立项拿下指标，为未来的产能扩张做好铺垫。2023年1月18日，公司发布公告称将对青岛工厂非公路轮胎项目进行技术改造并调整产品结构，将非公路轮胎中49寸以下的规格调整为49寸以上（含49寸）的规格。49寸以上的巨型工程子午胎尺寸大、制造成本高、制造难度高，具有较高的盈利能力，加码巨胎有望提升公司盈利能力。 　　（2）公司的“液体黄金”实现技术突破，能够同时降低滚动阻力、提升耐磨性能和抗湿滑性能，液体黄金轮胎的优异性获得了多家权威机构的认可。2022年6月益凯新材料6万吨EVE胶已完成空负荷试车，有望给液体黄金轮胎贡献增量，助力液体黄金产品持续丰富，2023年2月液体黄金轮胎新品问世，覆盖全球中高端主流车型。在高油价和新能源汽车渗透率不断提升的背景下，高性能的液体黄金轮胎有望给公司打开新的成长空间。 　　综合来看，公司扩产节奏明确，海外双基地均开始贡献业绩，海运和原材料不利正逐步消散，公司在22Q3实现季度收入新高，未来有望在液体黄金产品拉动下继续实现业绩增长。 　　确成股份： 　　公司收入主要来自二氧化硅产品。公司2021年沉淀法二氧化硅总产能位居世界第三，截止2022年上半年已建成产能为33万吨/年，在建产能7.5万吨。公司拥有国内江苏无锡、安徽滁州、福建三明三个生产基地以及泰国一个海外生产基地，其中核心工厂无锡单体工厂以15万吨年产能位居世界前列。高分散二氧化硅作为一种配套专用材料，应用于绿色轮胎制造。高油价和新能源汽车渗透率不断提高，对轮胎提出了更高的节能环保要求，使得高分散二氧化硅有望成为重要方向。公司在建的福建7.5万吨二氧化硅项目是高分散产品。公司高分散二氧化硅产品已取得国内外多家轮胎公司的认证，并与之形成了良好合作关系，有望充分受益于绿色轮胎行业的景气。此外，公司的出口业务占比近半，2021年下半年以来的海运费暴涨给公司利润带来了一定的影响，海运费在2022年上半年有所缓解，海运费的降低有望持续提升公司盈利。 　　通用股份： 　　泰国工厂仍有放量空间，柬埔寨工厂完全可能后来居上。 　　（1）公司的泰国工厂在2020年克服疫情，投产了50万条全钢胎和300万条半钢胎产能，2021年在一期基本满产的情况下，又在年底新增了50万条全钢胎和300万条半钢胎产能。2021年公司泰国工厂实现净利润1.34亿元，同比大增53.68%。2022年上半年，公司泰国工厂实现净利润1.36亿元，已经超过2021年全年净利润，维持着高增长的趋势。 　　（2）3月18日，通用股份柬埔寨工厂首胎成功下线，标志着通用股份海外“双基地”的正式建成、全面启航。柬埔寨工厂拥有90万条全钢胎和500万条半钢胎产能。更为关键的是，在第二海外工厂的建设中，公司规划的柬埔寨工厂占据多重优势。在速度上，柬埔寨工厂在2023年投产，公司成为继赛轮轮胎之后第二个拥有海外双工厂的中国轮胎企业。在税率上，柬埔寨的双反税率不仅为零，公司还享受9年免税期的优惠政策。在配套设施上，柬埔寨工厂所在园区由公司控股股东红豆集团参与建设，园区配套完善、有自备电厂、地理位置优越。柬埔寨工厂在诸多利好之下，有望成为公司发展的新引擎。

　　2022年全球CAR-T产品大部分实现较大增长，其中2017年上市的YESCARTA在2022年销售额突破10亿美元达到11.6亿美元，同比增长67%，进一步验证CAR-T市场空间，其余产品除Kymriah皆实现较大增长。其中第一款上市的BCMACAR-T产品Abecma实现了136%的同比增长。BCMA靶点较CD19靶点治疗具有有效性更高，副反应更低优点，国内信达生物、科济药业、传奇生物均在2022年提交BCMACAR-T上市申请，即将实现零的突破。 　　支撑评级的要点 　　全球CAR-T产品在2022年大部分实现增长。FDA目前已批准6款CAR-T疗法，合计销售额达到27亿美元，较2021年的17亿美元增长明显。其中上市时间最久的两款CAR-TYescarta和Kymriah出现分化，Yescarta成为突破10亿美元年销售额的产品，同比增长达到67%。而Kymriah销售额则是出现缓慢下降。国内已公布的药明巨诺CAR-T产品也实现了1.46亿人民币收入，呈快速增长趋势。 　　全球BCMACAR-T产品放量明显，天花板远未达到。全球首款上市的BCMACAR-T产品Abecma2022年销售额达到3.88亿美元，同比增长达到136%，年销售额已超过部分更早上市的CD19靶点CAR-T产品，传奇生物同靶点产品上市不满一年也达到1.34亿美元销售额，验证了CAR-T产品在多发性骨髓瘤方面的市场空间。 　　国内3款BCMACAR-T产品提交上市，产能成本因素将成为关键因素。国内目前已有3款BCMACAR-T提交上市，分别是驯鹿医疗/信达生物，科济药业，传奇生物，根据已经上市的药明巨诺的倍诺达来看，产品的产能提高和成本控制将成为CAR-T产品放量的重要因素，其中最重要的包括慢病毒载体以及磁珠等重要物料。同时，国内关于细胞治疗的法规不断完整，新的惠民保及商保政策正在逐步完善对CAR-T治疗的覆盖，在国家医保不能覆盖的情况下，一定程度上解决支付能力问题。 　　实体瘤逐步推进，“通用型”CAR-T崭露头角。科济药业Claudin18.2靶点的CAR-T产品CT041作为全球进展最快的实体瘤CAR-T产品已经推进到II期，在胃癌和胰腺癌中展现出较好疗效。“通用型”CAR-T产品已经展现出了一定的疗效，例如Allogene公司的BCMA产品ALLO-715，但根据早期数据看，仍旧比不上自体CAR-T产品，且离强生BCMA双抗产品也存在着一些差距。 　　投资建议 　　我们建议重点关注科济药业、药明巨诺，建议关注复星医药、信达生物。科济药业自主研发的CAR-T产品具有全球权益，在支付能力更强的海外市场具有更大的想象空间，CT053在同类产品中已展现较优良的安全性，CT041目前是全球进展最快的实体瘤CAR-T产品，在胃癌和胰腺癌领域已展露较好疗效；药明巨诺的CAR-T产品在逐步探索病毒载体和磁珠等原材料的本地化生产，以期进一步降低成本及实现更稳定的供应。 　　评级面临的主要风险 　　产品销售不达预期风险、药物临床研究失败或不达预期风险、市场竞争加剧风险。

　　投资要点： 　　一周市场回顾： 　　过去一周，上证综指上涨0.22%收3265.65，深证指数上涨0.79%收11726.40，沪深300上涨0.59%收4050.93，创业板指上涨1.23%收2399.50，医药生物行业指数（申万）上涨1.24%收9238.91，医疗器械行业指数(申万)上涨2.01%收8015.69，跑赢沪深300指数1.42个百分点。医疗设备板块表现相对较强。医疗设备、体外诊断、医疗耗材各子板块涨跌幅分别为3.54%、2.01%、-0.63%。截止2023年3月31日，医疗器械板块估值PE为17.99倍（TTM，整体法）。溢价率方面，医疗器械板块对于沪深300的估值溢价率为59.12%，仍处于较低水平。医疗设备、体外诊断、医疗耗材各子板块估值水平PE分别为38.50倍、6.69倍、28.60倍。 　　行业动态： 　　1）河南省公立医疗机构医用耗材采购联盟办公室：发布《关于第二批河南省公立医疗机构医用耗材采购联盟事项的通知》； 　　2）江苏省医保局：发布《江苏省口腔牙冠竞价挂网方案（征求意见稿）》； 　　3）安徽省医药价格和集中采购中心：发布《关于开展心脏起搏器类医用耗材产品信息维护工作的通知》 　　投资分析： 　　“医疗+AI”为当前热门领域，助力医学影像领域效率提升。“医疗+AI”为当前热门领域，人工智能在医学影像、药物研发、辅助诊断和疾病预测对医疗行业多方赋能，部分领域有望切实解决当前痛点。AI医学影像，是医疗+AI最为成熟的领域之一，可适用于超声、X线、内镜、CT、MRI（磁共振成像）、眼底影像在内的大部分传统医学图像手段。人工智能辅助产品通过AI的赋能，可显著提高诊断的效率、准确性和一致性。 　　AI医学影像已进入商业化阶段，临床应用广泛，建议关注相关赛道高端医疗影像设备优质企业。2020年，国家药品监督管理局首次通过人工智能三类器械的审批，AI影像系统拥有了进入医院落地的资质，进入了商业化阶段。中国人工智能医学影像解决方案市场预计从2020年的不到人民币10亿元增加至2025年的人民币442亿元，复合年增长率为135.9%，并预计于2030年进一步增加至人民币1,554亿元。肺部影像AI和眼底筛查AI因为患病人群规模大、数据量大、标注难度低成为热门赛道，建议关注相关高端医疗影像设备产品及优质企业。 　　投资建议：重点推荐医疗需求复苏、创新器械及产业链、医疗新基建。 　　风险因素：疫后复苏不及预期；行业竞争加剧的风险；行业监管政策发生较大变动；宏观经济方面的不确定性；研发、销售不及预期

　　核心观点 　　医疗AI概念热度大幅提升，建议关注ICL及体检龙头。近期ChatGPT概念持续发酵，医疗AI相关板块较为活跃。人工智能在医疗中的应用主要是基于大数据层面的智能筛选（如AI制药、AI诊断等），用以提升效率及准确性，目前尚未达到AIGC程度，未来潜力空间仍较为巨大。我们看好AI在诊断方向的融合，其中：1）AI影像：多集中于病变检出、识别，以及良恶性判断等，目前应用已相对广泛，主要优势体现在MR加速成像、XR质控及阅片、DSA图像增强优化及辐射剂量减弱；2）AI病理：AI辅助阅片可改善病理诊断自动化程度低、医生缺乏现状，目前在宫颈癌筛查等场景中应用较多，未来有望逐步实现解决低效重复劳动→精细量化分析→开创新型技术三个层级的应用；3）AI检验：主要通过大量高质训练数据进行机器学习，实现外周血/骨髓细胞/尿液/粪便/阴道分泌物等各来源样本的病原体准确识别及精准分类，整合自动化检测仪器，进而实现快速准确的临床样本检测。建议关注金域医学、迪安诊断、美年健康等具备大规模标本的ICL、体检龙头，有望通过广泛连接亿级标本数据，构建高效泛化标准系统，充分发挥AI赋能价值，实现疾病精准诊疗评估，大幅提升企业竞争实力。 　　大型医用设备配置目录更新，政策宽松化引导需求释放。2023年3月21日，国家卫健委发布《大型医用设备配置许可管理目录（2023年）》。与2018年版目录相比，管理品目由10个调整为6个，其中，甲类由4个调减为2个，乙类由6个调减为4个，64排及以上CT和1.5T及以上MR设备被调出配置许可管理目录，甲、乙类兜底标准均较此前大幅调升。我们认为，配置证限制放开超预期，有利于医院此前受限需求及增量采购需求迅速释放，加快大型设备国产替代进程，与调整目录相关的医疗设备生产商有望迎来放量。 　　投资建议：建议关注：1）AI赋能提升企业长期竞争力，推荐金域医学、迪安诊断、美年健康、乐普医疗等；2）大型设备需求释放相关厂商，推荐迈瑞医疗、联影医疗、万东医疗等；3）品牌中药长期价值持续提升，推荐太极集团、昆药集团等；4）非新冠疫苗疫后恢复，关注康泰生物、欧林生物等；5）医药商业中具有特色业务的公司，推荐上海医药、百洋医药。 　　风险提示：疫情反复影响医疗需求的风险；集采降价压力超预期的风险；关键环节产业链的地缘政治风险等。