核心观点（ 10.17-10.21） 　　原油： 本周油价涨跌互现，预计短期维持高位震荡 一方面，美联储加息步伐仍未终止，经济衰退担忧情绪升温，或拖累远期原油消费增速。 10 月 19 日， CME数据显示美联储 11 月有望加息 75 个基点。另一方面，地缘政治博弈加剧，原油供应端存缩量预期。 10 月 5 日OPEC+部长级会议决定以 2022 年 8 月产量配额为基础，自 11 月开始将产量配额下调 200 万桶/日。 欧盟对俄罗斯原油出口制裁将于 12 月5 日生效。截至 10 月 21 日， Brent 和 WTI 油价分别达到 93.50 美元/桶和 85.05 美元/桶，较上周分别变化 2.04%和-0.65%；就周均价而言，本周均价环比分别下降 1.96%和 4.31%。年初以来， Brent 和 WTI 油价涨幅分别为 20.21%和 13.08%。展望后市，供应收缩预期将给予油价支撑，但需求趋弱担忧仍将压制油价，预计 Brent 油价近期将在90-100 美元/桶震荡运行。 　　库存转化：本周负收益，年初至今原油正收益、丙烷负收益 依据我们搭建的模型计算， 本周原油库存转化损益均值在-153 元/吨，年初至今为 139 元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在-404 元/吨，年初至今为-97 元/吨。 　　价格涨跌幅： 本周市场表现疲弱，价格重心普遍回落 在我们重点跟踪的 182 个产品中，与上周相比，共有 38 个产品实现上涨，占比约 21%； 36%产品价格持平、 43%产品价格下跌。整体来看，周内化工品价格表现疲弱，整体价格重心回落。 　　价差涨跌幅： 周期底部震荡， TDI、 纯 MDI等价差上涨 本周价差涨幅居前的有磷酸一铵价差（磷矿石）、醋酸乙烯价差（电石）、锦纶切片价差（己内酰胺）、 TDI价差（甲苯）、 PC价差（双酚 A）、磷酸二胺价差（磷矿石）、 PTA价差（对二甲苯）、氨纶价差（ PTMEG）、聚丙烯价差（甲醇）、高回弹聚醚价差（ PO）等。上述价差涨幅较高主要系基数较低所致，其盈利能力仍处在历史偏底部区域；但行业存在结构性行情，如 TDI、纯 MDI等涨势较好。其中，纯 MDI成本维持高位，现货供应紧张，贸易商存惜售情绪，价差窄幅上涨； TDI 受国内装置检修以及欧洲装置大面积停车影响，供应收缩明显，截至 10月 21 日我国 TDI生产企业账面库存为 0.36 万吨，处于历史同期低位水平，在供应紧张支撑下，预计 TDI 价差将维持高位。 　　投资建议 1）看好天然气供应不足冲击欧洲化学品供给下的 TDI、MDI 等行业表现，推荐万华化学（ 600309.SH）、沧州大化（ 600230.SH）等。 2）看好国内相关材料企业突破国外技术封锁，积极实施产能扩张进行国产替代带来的广阔成长空间，推荐泰和新材（ 002254.SZ）、呈和科技（ 688625.SH）。 3）建议积极关注强化产业链布局、实施规模扩张带来业绩增量的成长性企业，推荐国恩股份（ 002768.SZ）、广汇能源（ 600256.SH）、合盛硅业（ 603260.SH）。 　　风险提示 产品产销或需求不及预期的风险、项目达产不及预期的风险等。

　　投资要点： 　　10月21日国海化工景气指数为133，环比10月14日下降2.12。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　投资建议：关注一体化和下游企业 　　展望下半年，我们认为化工将迎来内外复苏的两大主线，由于目前欧洲高昂的能源价格逐步向化工产品传导，欧洲化工产品价格提升，国内化工品价格和欧洲价格差距持续拉大，叠加海运费价格回落，我们认为，欧洲受高价能源影响比较严重的主要是天然气化工和能源消耗比较重的化工品，例如聚氨酯、氯碱、合成氨及下游、甲醇及下游、己二酸及下游等，和国内的煤化工（包括聚氨酯）重合度较高，近期随着产能的逐渐关停，TDI价格已经出现了大幅上涨。同时，国内产业逐渐复工复产，前期受到冲击的需求开始复苏，内需相关的产业也开始复苏。叠加能源产品价格下降，化工行业有望迎来需求复苏、成本下降的双重利好，偏下游的行业、新材料以及一体化企业将受益。 　　根据短期业绩情况重点推荐：1）万华化学（MDI和TDI价格持续回升，尼龙12试产成功，2023年是投产大年）；2）轮胎行业（东南亚至美国海运费下降接近底部，我们预计后续东南亚至美国的发货量有望回升，重点关注玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、阳谷华泰、双箭股份）；3）中国化学（打造平台型创新企业，在建项目大幅增长，2023年业绩增长确定性强，短期己二腈突破）；4）合盛硅业（下游持续扩张，工业硅有望趋紧）；5）瑞华泰（国产替代，PI膜项目投产在即）；6）长青股份（景气底部持续扩张）；7）中化国际（风电上游环氧树脂龙头，对位芳纶取得突破）。8）蓝晓科技（盐湖提锂技术产业化不断推进）。9）黑猫股份（锂电级导电炭黑国产替代空间广阔）。 　　长期推荐：我们仍然重点看好被低估的各细分领域龙头：1）民营炼化及涤纶长丝企业（恒力石化、荣盛石化、卫星化学、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣、东华能源等）；2）煤化工（华鲁恒升、宝丰能源、鲁西化工等）；3）磷化工产业链企业（新洋丰、川恒股份、云图控股、云天化、兴发集团、芭田股份、川发龙蟒、湖北宜化、川金诺、中毅达、粤桂股份等）；4）新材料（国瓷材料、万润股份、利安隆、凯赛生物、信德新材、道恩股份、雅克科技、江化微、金发科技、巨化股份、盐湖股份、泰和新材等）；5）纯碱行业（远兴能源、三友化工、山东海化等）；6）农药（扬农化工、利尔化学、国光股份）；7）食品添加剂（新和成、金禾实业）；8）钛白粉龙头龙佰集团；9）氨纶和己二酸龙头华峰化学；10）油脂化工龙头赞宇科技。 　　行业价格走势 　　据Wind，截至本周，Brent和WTI期货价格分别收于92.73和85.71美元/桶，周环比+1.9%和+0.19%。 　　重点涨价产品分析：本周对硝基氯化苯市场偏强运行，价格上调至10300元/吨，环比上周+5.10%；从成本看，对硝基氯化苯原料氯化苯稳中偏强运行，硝酸价格零星上涨，对对硝基氯化苯成本端有利好支撑；从供应看，场内工厂开工正常，市场供应良好；从需求看，下游市场整体需求偏强运行，货源偏紧，需求端支撑强劲。本周国内丙烯腈市场价格持续推涨，本周价格为10900元/吨，环比上周+3.81%。周内，丙烯及液氨价格走弱，成本面支撑有所减弱；原定新产能投产计划推迟，且主力大厂仍维持限产状态，行业库存偏低，厂家报价持续推涨；同时下游腈纶负荷明显提升，整体需求表现良好，供需面向好，进一步推动丙烯腈市场价格上涨。本周丁烷CFR价格上涨至610美元/吨，环比+3.39%，2022年1-8月，丁烷进口总量同比增长33.16%，国内需求量较大，利好丁烷CFR价格。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据卓创资讯，10月21日纯MDI价格21750元/吨，环比10月14日上升750元/吨；10月21日聚合MDI价格16500元/吨，环比10月14日下降750元/吨。10月20日，据万华化学微信公众号消息，万华化学聚酰胺12（尼龙12）产业链装置成功产出优质产品，这标志着万华化学成为拥有尼龙12全产业链制造核心技术和规模化生产制造能力的企业，进一步丰富了香料和工程塑料系列产品体系，为多元行业提供更多高质量、稳定的产品和解决方案。10月17日，据万华化学微信公众号消息，经欧盟EcoVadis审核认证，万华化学在其全球性企业社会责任（ESG）评估中首次突破70分，再次荣获金牌认证勋章，该得分在EcoVadis评估的全球75000多家参评企业中位列前5%。 　　【玲珑轮胎】据玲珑轮胎微信公众号消息，近日，玲珑轮胎与中交一公局集团有限公司签订合作协议，中交一公局将主导承建玲珑国际（欧洲）有限公司塞尔维亚项目的建设。玲珑轮胎董事长、总裁王锋与中交一公局集团副总经理、党委常委刘东元携相关人员共同参与了此次合作会议，双方结合以往良好的合作基础，以及中交一公局在国际项目建设中的丰富经验，对玲珑塞尔维亚项目的稳定推进进行了良好的沟通和规划。10月21日，玲珑轮胎发布公告以集中竞价交易方式回购股份，用公司自有资金，以不超过30元/股（含）的价格回购股票用于实施股权激励计划，回购的资金总额不超过人民币3亿元（含），不低于人民币1.6亿元（含）。本周中国到美西港口的FBX指数为2719.8美元/FEU，环比+11.72%；中国到美东港口为6019.5美元/FEU，环比-4.29%；中国到欧洲为5484.5美元/FEU，环比-13.78%。本周泰国到美西港口的FBX指数为2000美元/FEU，环比上周降低34.43%，泰国到美东港口为5900美元/FEU，环比上周降低16.90%，泰国到欧洲为4250美元/FEU，环比上周降低22.73%。 　　【赛轮轮胎】10月17日，赛轮轮胎进入《2021年度中国制造业上市公司价值500强榜单》，位列109名，是青岛地区唯一入榜轮胎企业。10月20日，赛轮集团公司为赛轮销售提供不超过5.7亿元连带责任担保，截至本公告披露日，公司实际为赛轮销售提供不超过20.65亿元连带责任担保（包含本次担保）。 　　【森麒麟】10月21日，森麒麟关于麒麟转债预计触发转股价格向下修正条件发布提示性公告，公司发行的麒麟转债转股价格为人民币34.68元/股。截至2022年10月20日，公司股票已有十个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%，预计可能触发转股价格向下修正条件。若未来触发可转换公司债券转股价格的向下修正条件，公司将按照募集说明书的约定及时履行后续审议程序和信息披露义务。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝10月20日库存34.3天，环比上升0.3天；PTA10月21日库存185.6万吨，环比上升2.9万吨。10月21日涤纶长丝FDY价格8350元/吨，环比10月14日下降125元/吨；10月21日PTA价格6055元/吨，环比10月14日持平。10月21日，恒力石化发布关于实际控制人、控股股东及其一致行动人增持股份计划的公告，拟合计增持金额规模不低于人民币7.5亿元、不超过人民币15亿元，拟增持股份的价格不高于25元/股，实施期限2022年10月20日起12个月内。 　　【荣盛石化】10月15日，荣盛石化关于回购公司股份(第一期及第二期)进展的公告，截至2022年10月14日，公司第一期及第二期股份回购通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股票2.43亿股，占公司总股本的2.40%，成交总金额为35.38亿元（不含交易费用）。 　　【东方盛虹】据百川资讯，2022年10月21日，EVA市场均价达22610元/吨，环比10月14日下降423元/吨。10月15日，东方盛虹发布关于向专业投资者公开发行绿色科技创新公司债券获得中国证监会注册批复的公告，向专业投资者公开发行面值总额不超过30亿元绿色科技创新公司债券的注册申请通过。 　　【恒逸石化】10月15日，恒逸石化发布关于不向下修正恒逸转2转股价格的公告，截至2022年10月14日，公司股票已出现在任意连续三十个交易日中有十五个交易日收盘价低于当期转股价格的85%的情形，已触发“恒逸转2”转股价格向下修正条款。公司董事会决定本次不行使“恒逸转2”的转股价格向下修正的权利，且在未来六个月内如再次触发“恒逸转2”转股价格向下修正条款，亦不提出向下修正方案。 　　【卫星化学】卫星化学根据卫星化学资讯公众号信息，10月21日丙烯酸价格为8700元/吨，环比10月14日持平。 　　【桐昆股份】10月15日，据桐昆发布微信公众号消息，近日，两化融合管理体系评定管理平台发布信息，桐昆集团顺利通过国家工信部两化融合管理体系升级版贯标AAA级评定（嘉兴首家），获得“AAA级智能生产与数智运营管理能力建设”两化融合管理体系贯标认证证书。 　　【新凤鸣】10月17日，新凤鸣发布关于回购股份进展的公告。本次回购实施起始日至2022年10月14日止，公司已累计回购股份1686.23万股，占公司总股本的比例为1.10%，支付的金额为1.87亿元。 　　【新洋丰】据卓创资讯，10月21日磷酸一铵价格2910元/吨，环比不变；10月21日，复合肥价格为3800元/吨，环比持平；10月14日磷矿石价格1067.5元/吨，环比不变。2022年10月18日，2022年三季度报告：公司2022年前三季度实现营业收入122.81亿元，同比+28.75%；实现归母净利润12.01亿元，同比+14.36%；其中，2022年Q3实现营收26.64亿元，同比-6.01%，环比-47.48%；实现归母净利润2.81亿元，同比-19.98%，环比-45.36%。 　　【云图控股】本周暂无信息更新。 　　【龙佰集团】据百川资讯，2022年10月21日，钛白粉市场均价达15083元/吨，环比10月14日持平。10月19日，公司发布公告，为提升原材料自给率，公司下属子公司龙佰勘探拟与开源矿业的指定境外子公司在坦桑尼亚共同现金出资50万美元成立龙佰锂能坦桑尼亚，其中，龙佰勘探现金出资49.50万美元，持股99%。10月19日，公司发布公告，公司拟与甬金股份、航宇科技、焦作汇鸿共同出资设立河南中源钛业有限公司，河南中钛将投资建设年产6万吨钛合金新材料项目，其中龙佰持股20%。10月19日，公司发布公告，公司下属子公司甘肃佰利联拟投资40亿元人民币建设金昌冶炼副产硫酸资源及氯碱废电石渣综合利用生产40万吨合成金红石项目。 　　【中毅达】本周暂无信息更新。 　　【中国化学】2022年10月16日，回购股份进展公告：2022年10月1至14日，公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份1500万股，占公司总股本的比例为0.25%，购买的最高价为8.15元/股、最低价为7.55元/股，支付的金额为11,810.40万元（不含交易费用）。截至2022年10月14日，公司已累计回购股份3699.98股，占公司总股本的比例为0.61%，购买的最高价为9.34元/股、最低价为7.55元/股，已支付的总金额为29,714.17万元（不含交易费用）。上述公司回购进展符合有关法律法规的规定和既定的回购股份方案。 　　【双箭股份】本周暂无信息更新。 　　【阳谷华泰】10月15日，山东阳谷华泰化工股份发布2022年前三季度业绩预告，业绩预告期间为2022年1月1日至2022年9月30日。2022年1-9月预计实现归母净利润4.25-4.55亿元，同比增长72.7%-84.89%；预计实现扣非归母净利润4.24-4.54亿元，同比增长84.44%-97.48%。其中，2022年第三季度预计实现归母净利润1.35-1.65亿元，同比增长107.21%-153.25%，环比减少6.17%-23.23%；预计实现扣非归母净利润1.37-1.67亿元，同比增长123.29%-172.11%，环比减少3.25%-20.61%。10月17日，阳谷华泰关于继续为全资子公司提供担保的进展发布公告，10月14日，戴瑞克与上海浦东发展银行股份有限公司聊城分行签署了《开立银行承兑汇票业务协议书》和《保证金质押合同》，承兑金额为

　　投资要点 　　本周、年初至今医药指数涨幅分别为 1.33%、-21.49%，相对沪指的超额收益分别为 2.41%、 -4.98%； 本周化药、中药及生物制品等股价涨幅较大，医疗服务、器械及医药商业等股价涨幅较小；本周涨幅居前华森制药（+61.19%）、双成药业（+58.17%）、 心脉医疗 （+35.79%），跌幅居前成都先导（-13.20%）、新和成（-12.71%）、尚荣医疗（-12.18%）。涨跌表现特点：本周医药板块继续上涨，高值耗材继续大涨，但小市值公司表现更为突出；中药板块表现更为突出，众生药业、新天药业、方盛制药等领涨；CXO、科研服务等股价领跌。 　　2022 国家医保目录通过形式审查名单公布：50 个中成药通过初步形式审查，目录内、外各有 35 个、15 个。15 个目录外中成药中，除了益心酮滴丸涉及 5 家生产企业，其余品种均为独家中成药。医保药品目录调整分为企业申报、形式审查、专家评审、谈判竞价等环节，下一步的专家评审环节，通过评审的独家药品要经谈判、非独家药品要经过竞价，谈判或竞价成功后将被纳入国家医保目录。 建议关注康缘药业、以岭药业、方盛制药、健民集团等。 　　康方生物 AK112 注射液的又一项申请拟被纳入突破性治疗药物品种； 恒瑞医药抗 PD-1 单抗注射用卡瑞利珠单抗与多靶点酪氨酸激酶抑制剂苹果酸法米替尼胶囊拟纳入突破性治疗品种； 海博为药业自主研发的强透脑、可逆抗耐药三代 BTK 抑制剂 HBW-3210 胶囊已在中国获批临床：康方生物 AK112 注射液的又一项申请拟被纳入突破性治疗药物品种，拟开发适应症为：联合化疗治疗经表皮生长因子受体酪氨酸激酶抑制剂（EGFR-TKI）治疗失败的 EGFR 突变的局部晚期或转移性非鳞非小细胞肺癌（NSCLC） ；恒瑞医药抗 PD-1 单抗注射用卡瑞利珠单抗与多靶点酪氨酸激酶抑制剂苹果酸法米替尼胶囊拟纳入突破性治疗品种，拟定适应症为两者联合用药一线治疗肿瘤细胞 PD-L1 表达阳性（TPS≥1%）且不伴有 EGFR/ALK 基因异常的复发性或转移性非小细胞肺癌（NSCLC） ； 海博为药业宣布，自主研发的强透脑、可逆抗耐药三代 BTK抑制剂 HBW-3210 胶囊已在中国获批临床，拟开发治疗 B 细胞非霍奇金淋巴瘤。 　　具体配置思路：关注 1)高值耗材，关注惠泰医疗、新产业、心脉医疗、威高骨科等；2)医美领域：爱美客、华东医药等；3)眼科耗材及服务领域：欧普康视、爱博医疗、爱尔眼科等； 4)医疗服务领域：爱尔眼科、海吉亚医疗、三星医疗、固生堂等；5)生长激素领域：长春高新等；6)疫苗领域：智飞生物、万泰生物等；7）中药领域，太极集团、同仁堂、佐力药业等； 8）其它消费，三诺生物、我武生物等； 9)创新药及产业链领域：恒瑞医药、泰格医药、九洲药业等；10)BIOTECH 类创新药：荣昌生物、百济神州、康诺亚等； 11)血制品领域：博雅生物、天坛生物等。 　　风险提示：药品或耗材降价超预期；新冠疫情反复；医保政策进一步严厉等。

　　投资要点 　　整体：上周（2022.10.17-2022.10.23），沪深300涨跌幅-2.59%，上证指数涨跌幅-1.08%，创业板指涨跌幅-1.6%。涨幅前三行业分别是综合（5.46%）、国防军工（2.62%）、交通运输（2.44%）。基础化工涨跌幅-1.93%，跑赢沪深300指数0.67个百分点，跑输上证指数0.85个百分点，跑输创业板指数0.32个百分点，其周涨跌幅在申万一级行业中排名第19位。 　　板块：上周新材料指数涨跌幅-1.33%，跑赢沪深300指数1.26个百分点，跑赢创业板指0.27个百分点，跑输上证指数0.25个百分点。新材料指数板块中各子行业行情大部分下跌，本周涨幅前三的子行业分别是半导体材料(6.17%)、碳纤维(1.33%)、可降解塑料指数(0.01%)，跌幅前三的子行业分别是锂电化学品(-4.29%)、OLED材料指数(-1.53%)、有机硅(-0.99%)。 　　个股：上周新材料板块中，实现正收益个股占比51%，涨幅居前的个股有清溢光电(22.72%)、中复神鹰(20.7%)、中触媒(16.98%)，跌幅居前的个股有明冠新材(-11%)、恩捷股份(-8.68%)、濮阳惠成(-7.04%)。 　　估值：截至2022年10月23日，当前创业板指PE（TTM）为45.43，过去三年平均PE为58.4，新材料指数PE（TTM）为24.56，过去三年平均PE为42.34，新材料指数相对创业板指溢价率为-45.94%。 　　行业动态 　　行业要闻： 　　1）我国首条大丝束碳纤维国产线投用 　　2）负极龙头杉杉股份拟定增募资60亿元扩产 　　3）刷新纪录，晶科能源最新N型单晶硅电池转化效率达到26.1% 　　4）海外建厂/超大容量电池发布，亿纬锂能打出“组合拳”！ 　　重要上市公司公告（详细内容见正文） 　　投资建议 　　碳纤维价格小幅承压，同比去年价格仍高增。2022H1，碳纤维市场价格总体维持在高位；2022Q3市场价格出现小幅下滑，但总体跌幅有限，同比去年仍高增。百川盈孚数据显示，截至10月21日，国产T300级别12K碳纤维市场价格参考135-145元/千克；国产T300级别24/25K碳纤维市场价格参考130-140元/千克；国产T300级别48/50K碳纤维市场价格参考120-130元/千克；国产T700级别12K碳纤维市场价格参考220-240元/千克，T700系列相对于T300系列的价格下跌存在一定滞后。碳纤维价格下跌主要是因为国内碳纤维企业大幅扩产，各型号供应量增加，需求面受国内外疫情反复的影响。 　　碳纤维下游需求多涉及新能源领域，价格下探有望提升下游渗透率。碳纤维产品多用于风电叶片、压力容器、碳碳热场等领域，受益于风电、光伏、氢能等新能源下游的高景气拉动，产品渗透率不断提升。中复神鹰三季报显示，压力容器的销量占比持续增长，上半年占比近30%。对于风电等对价格较敏感的领域，碳纤维价格下跌有望进一步提升产品渗透率。中长期来看，碳纤维行业国产化替代进程加速，新能源下游需求高景气，产品渗透率不断提升，建议关注具备成本优势和规模优势的碳纤维原丝龙头吉林碳谷，以及率先突破干喷湿纺工艺的高性能碳纤维头部企业中复神鹰。 　　风险提示 　　疫情可能引发市场大幅波动的风险；原材料价格大幅波动的风险；政策风险；技术发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。