上周（5月15日至5月19日）医药生物板块整体上涨2.26%，在申万31个行业中排第5位，跑赢沪深300指数2.09个百分点。年初至今，医药生物板块整体上涨0.58%，在申万31个行业中排第16位，跑输沪深300指数1.31个百分点。当前，医药生物板块PE估值为27.0倍，处于历史低位水平，相对于沪深300的估值溢价为137%。子板块中，上周各子板块均实现上涨，化学制药涨幅最高，上涨3.48%。个股方面，上周上涨的个股为356只（占比75.9%），涨幅前五的个股分别为三博脑科（37.0%），太极集团（23.8%），兴齐眼药（20.8%），微电生理（18.5%），圣诺生物（17.0%）。 　　市值方面，A股申万医药生物板块总市值为7.48万亿，在全部A股市值占比为7.90%。成交量方面，上周申万医药板块合计成交额为2892亿元，占全部A股成交额的7.17%，板块单周成交额环比下降7.83%。主力资金方面，上周医药行业整体的主力资金净流出合计为37.39亿元；净流出前五为迈瑞医疗、拓新药业、以岭药业、ST康美、片仔癀。 　　行业要闻： 　　5月19日，国家医保局就做好当前医用耗材医保支付管理有关工作通知如下：一、夯实医保支付管理基础：推进医用耗材分类和代码统一，明确纳入医保支付的耗材范围，逐步实行医保通用名管理；二、加强医保准入管理：坚持“保基本”的功能定位，稳步推进医用耗材目录准入管理，规范医保目录确定程序，建立健全动态调整机制；三、完善医保支付政策：统筹优化支付政策，稳妥有序推进支付标准工作，协同推进支付方式改革；四、认真抓好组织落实：加强组织领导，建立医保支付监测评估机制，加强备案管理，逐步提升制度的统一性和规范性，做好政策衔接，强化宣传引导。 　　随着我国医改的不断推进，医疗耗材领域相关的医保支付管理也在持续推进。按通用名管理是实现耗材统一管理的基础，从而最终实现医用耗材医保支付范围的全国统一。通知中提出建立健全医用耗材医保目录的动态调整机制，引导耗材价格与其临床价值相匹配，提升医保支付管理的科学化。在医保支付方面，明确逐步淘汰单纯依据费用水平分段支付、一刀切的定额或限额支付等较为粗放的支付政策，探索制定医用耗材医保支付标准，建立与DRG、DIP支付方式改革等政策的协同推进。随着耗材领域医改的不断深化，医用耗材的价格和医保支付方式将更加标准和透明，具备临床价值和创新技术的高值耗材有望在医保准入和支付方面获益。 　　投资建议：上周，大盘呈震荡走势，医药生物指数跑赢大盘。医保局发布医用耗材支付管理新规，明确第四批高值耗材集采品种为眼科的人工晶体和骨科的运动医学类耗材，医用耗材管理逐步规范化，带量采购和医保支付改革相关进程有望加速推进。当前板块估值水平处于相对低位，建议中长线视角布局板块投资机会，把握复苏和创新两条主线，结合一季报业绩情况，关注基本面稳健向好，业绩表现良好，估值相对合理，政策支持友好的相关细分板块及个股。建议关注创新药、特色器械、连锁药店、血制品、二类疫苗、医疗服务、品牌中药等。 　　个股推荐组合：贝达药业、益丰药房、华兰生物、丽珠集团、康泰生物； 　　个股关注组合：开立医疗、华厦眼科、荣昌生物、老百姓、华润三九等。 　　投资建议：政策风险；业绩风险；事件风险。

中心思想 医美与医药双轮驱动，疫后修复与长期增长并举 昊海生科作为生物医用材料领域的领先企业，正积极通过“投资并购+研发创新”策略，构建“医美+医药”双轮驱动的长期发展格局。短期内，公司受益于疫后消费复苏，医美业务展现出强劲的增长势头，玻尿酸产品高端化布局、光电医美设备拓展以及肉毒素、胶原蛋白等前瞻性赛道布局，共同推动医美板块实现突破性增长。长期来看，公司在眼科领域通过人工晶状体“以价换量”巩固市场份额，并凭借视光产品（特别是角膜塑形镜和PRL晶体）的稀缺性及政策支持，实现高成长性。同时，公司在骨科和防粘连等细分医药领域保持领先地位，为整体业绩提供稳固支撑。 多元化产品矩阵与全产业链布局，夯实市场竞争力 公司通过持续的技术迭代和外延式并购，成功打造了覆盖医美、眼科、骨科、防粘连及止血等多个高增长细分市场的多元化产品矩阵。在医美领域，从玻尿酸、重组人表皮生长因子到射频激光设备，再到前瞻性布局的肉毒素和胶原蛋白，形成了全面的产品管线和“医美+护肤品”的综合解决方案。在医药

　　本周板块表现 　　本周市场综合指数整体上行，上证综指报收3283.54，本周上涨0.34%，深证成指本周上涨0.78%，创业板指上涨1.16%，化工板块上涨0.90%。本周化工各细分板块涨跌不一，其中半导体材料、膜材料、氟化工涨幅较大，板块指数分别上涨6.58%、3.34%、2.58%，石油化工板块跌幅最多，板块指数下跌了1.66%。 　　本周化工个股表现 　　本周涨幅居前的个股有中船汉光、双象股份、名臣健康、华特气体、斯迪克、强力新材、美联新材、鼎龙股份、横河精密。受益于“中特估”概念及军工板块强势，本周中船汉光大涨26.06%，领涨化工板块；本周电子化学品板块反弹明显，华特气体、鼎龙股份分别上涨18.24%、12.55%；本周斯迪克上涨17.67%，公司部分核心产品已在海外终端客户的核心产品上实现了量产。 　　本周重点化工品价格 　　原油：本周布伦特原油期货上涨1.9%，至75.58美元/桶，市场对经济衰退的担忧与原油市场供应趋紧相互博弈。 　　化工品：本周我们监测的化工品涨幅居前的为固体烧碱(+4.2%)、电石(+3.9%)、天然橡胶（+2.1%）、苯酐（+2.1%）、合成氨（+0.9%）。本周部分固体烧碱装置停车，叠加工厂库存低位致固体烧碱价格上涨；本周电石行业开工率维持低位，下游PVC检修装置恢复，电石市场价格走高；本周轮胎企业外销订单好转推动天然橡胶价格小幅上行；本周工业萘价格高涨推动苯酐价格小幅走高；本周多家装置检修致合成氨价格小幅拉涨。 　　投资建议 　　俄乌冲突下我国工业相对优势提升，叠加化工产业链不断完善升级，我们持续看好化工行业前景，给予“强于大市”评级。 　　持续推荐国产分子筛龙头建龙微纳；推荐固废处理科技型企业惠城环保、卫材热熔胶龙头聚胶股份、芳香烃化学品龙头新瀚新材；推荐半导体材料领域上海新阳；关注合成生物学领域华恒生物、关注民爆标的南岭民爆。 　　风险提示：经济紧缩风险；油价大幅波动；国际贸易摩擦风险

　　东富龙(300171) 　　核心观点 　　营收增长稳健，利润端增速慢于收入端。2022年公司实现营收54.69亿元（+30.46%），归母净利润8.47亿元（+2.27%），扣非归母净利润7.80亿元（+2.56%）；2022Q4营收16.52亿元（+26.12%），归母净利润2.42亿元（-10.20%），扣非归母净利润2.13亿元（-14.56%）；2023Q1营收14.23亿元（+14.99%），归母净利润2.31亿元（+9.26%），扣非归母净利润2.25亿元（+13.85%）。2022年及2023Q1公司营收实现较好增长，利润端增速慢于收入端。 　　毛利率、净利率有所下滑。公司2022年及2023Q1毛利率为39.05%（-7.06pp）、38.45%（-1.83pp），净利率为15.48%（-4.27pp）、16.24%（-0.85pp），利润端承压，主要系：1）国际供应链紧张，原材料价格上涨；2）公司在研发、管理、销售、制造、服务各环节同步进行人员补强和储备，用工成本及各类费用相应增加；3）受外部环境影响，海外产品交付有延迟，高毛利的国际业务占比下滑拉低整体毛利率。核心业务注射剂单机及系统表现亮眼。2022年除医疗装备与耗材营收下滑，其余8大业务营收均实现增长，其中注射剂单机及系统表现亮眼，实现收入22.68亿元，同比增长64.19%，营收占比超四成，作为公司的核心优势业务，有望带动前端生物工程板块客户的拓展，并为公司进军国际市场提供具备竞争力的产品。 　　短期海外业务占比下滑，长期国际化步履不停。2022年公司海外业务营收10.49亿元（+0.93%），占总营收19.18%（-5.61pp），受外部环境影响，海外业务交付有所延迟，营收占比有所下滑。公司坚定推进国际化战略，自1999年开始产品海外出口，并陆续设立海外子公司加强本土化营销及服务，海外客户数量和覆盖地区逐步扩大，长期来看，国际业务占比有望不断提升，并带动公司毛利率稳步向好。 　　风险提示：疫情反复，新增订单不及预期，供应链风险，研发失败风险 　　投资建议：注射剂板块表现亮眼，国际化战略持续推进，维持“买入”。公司营收实现良好增长，利润端增速放缓，考虑成本端压力，下调2023/2024年盈利预测、新增2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润10.61/13.47/16.93亿元，同比增速25.36%/26.95%/25.63%，当前股价对应PE=17/14/11x。随着外部环境趋稳，国际化战略持续深化，有望带动公司稳步向好发展，维持“买入”。

　　西山科技(688576) 　　投资要点 　　下周二（5月23日）有一家科创板上市公司“西山科技”询价。 　　西山科技（688576）：公司主要从事手术动力装置的研发、生产、销售。公司2020-2022年分别实现营业收入1.27亿元/2.09亿元/2.62亿元，YOY依次为54.40%/63.97%/25.57%，三年营业收入的年复合增速47.04%；实现归母净利润0.14亿元/0.61亿元/0.75亿元，YOY依次为126.18%/332.89%/22.66%，在2020年实现扭亏为盈。最新报告期，2023Q1公司实现营业收入0.67亿元，同比增加53.84%；归母净利润0.24亿元，同比增加106.09%。根据初步预测，公司2023年1-6月扣除非经常性损益后归母净利润预计为4,750万元至5,250万元，较上年同期增长39.94%至54.67%。 　　投资亮点：1、公司是国内神经外科、耳鼻喉科、骨科及乳腺外科等科室用手术动力装置的领先企业。公司深耕微创手术外科用手术动力装置，产品涵盖微创手术装置整机、耗材及配件，其中耗材与整机需要共同配合以实现装置的性能。公司产品在神经外科、耳鼻喉科、骨科及乳腺外科等科室的应用据全国领先，其中，公司在神经外科耗材及设备研究开发已超过二十年，据公司招股书，2019-2021年公司传统科室（神经外科、耳鼻喉科、骨科等）的手术动力装置中标数量位居第二名，中标数量占比为16.60%；在乳腺外科领域，公司是首家自主研发和生产真空辅助微创乳房旋切式活检装置的国产厂商，在该领域打破了国外企业的技术垄断，相应产品在终端医院中标数量占比为18.75%，处于行业第三、国产第一。2、除现有的手术动力装置以外，公司积极布局内窥镜系统、能量手术设备等产品，其中部分已取得注册证。公司围绕微创手术医疗器械积极布局，从手术动力装置延伸至内窥镜系统、能量手术设备等领域，目前共开展了9条研发管线。在内窥镜系统产品上，公司已成功研发并取得4K内窥镜摄像系统、电子腹腔硬管内窥镜的注册证，硬管鼻窦镜改进、宫腔内硬管窥镜已处于小批试产阶段。在能量手术设备领域，一次性使用无菌等离子手术电极产品已处于小批试产阶段，有望应用于耳鼻喉、关节外科微创手术治疗；此外，等离子手术设备整机、高频手术系统整机及一次性刀头、超声骨刀系统整机及一次性超声骨刀已取证，有望用于微创脊柱手术、骨科超声治疗等领域。 　　同行业上市公司对比：参考公司在应用科室、产品结构、销售模式、业务规模等方面，选取南微医学、澳华内镜、康拓医疗、佰仁医疗为可比上市公司。从上述可比公司来看，2022年行业平均收入规模为7.40亿元，可比PE-TTM（剔除异常值/算术平均）为40.06X，销售毛利率为75.38%；相较而言，公司的营收规模和销售毛利率均低于行业平均水平。 　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

　　本期内容提要: 　　基础能源（煤油气）价格回顾：（1）原油环比上涨。截至5月17日，WTI原油价格为72.83美元/桶，较5月10日上涨0.37%，较4月均价下跌8.32%，较年初价格下跌5.33%；布伦特原油价格为76.96美元/桶，较5月10日上涨0.72%，较4月均价下跌7.69%，较年初价格下跌6.26%。（2）天然气各地价格有涨有跌。截至5月17日，东北亚天然气中国到岸价下调0.8231至9.6451USD/mmbtu，环比下调7.86%。纽交所天然气期货价格为2.365USD/mmbtu，较上周上调7.94%；北美天然气现货价格1.5151USD/mmbtu，较上周上调27.83%。（3）动力煤环比下跌。截止到5月18日，动力煤市场均价为879元/吨，较上周同期均价下跌9元/吨，跌幅1.01%。 　　基础化工板块市场表现回顾：本周(2023.5.12-2023.5.19)，基础化工板块表现优于大盘，基础化工板块上涨0.48%，沪深300上升0.17%至3944.54；申万一级行业中涨幅前三分别是电子（+5.17%）、国防军工（+4.79%）、机械设备（+4.01%）。基础化工子板块中，橡胶板块上涨2.93%，塑料Ⅱ板块上涨2.86%，化学制品板块上涨1.03%，农化制品板块下跌0.17%，非金属材料Ⅱ板块下跌0.48%，化学原料板块下跌0.87%，化学纤维板块下跌1.36%。 　　远兴能源阿碱项目1号锅炉点火成功。5月20日凌晨1:40，远兴能源阿碱项目1号锅炉点火成功。阿碱项目一期共配备3台锅炉，单台锅炉每小时可产蒸汽620吨，锅炉所在的汽电联产装置区，联同低压水循环系统、消防水系统、一次水系统、生产水系统、空压站系统等公用工程，为项目各个装置区提供水源、热源、气源、电源等主要动能。点火成功，标志着阿碱项目以汽电联产装置区为龙头的公用工程投用，项目将全面进入到蒸汽管道吹扫期，对于项目试车投产具有里程碑意义。 　　波罗的海货运指数（FBX）在2021年9月10日达到历史高位11108.56点，随后开始震荡回落，2023年5月19日收于1446.32点，比前一周（2023.5.12）上升0.36%。中国出口集装箱运价指数（CCFI）在2022年2月11日达到历史高位3587.91点，随后表现出明显回落，2023年5月19日收于946.18点。随着世界各国码头拥堵情况持续缓解，疫情情况逐渐缓解，港口陆续运力提升，我们认为海运价格有望结束大幅波动状态，稳定在合理区间，利好出口行业。 　　风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险 　　重点标的 　　赛轮轮胎： 　　（1）公司海外双基地落成，产能持续加码。 　　在海外，海外越南和柬埔寨双基地有望助力业绩持续腾飞。越南三期（100万条全钢胎、300万条半钢胎和5万吨非公路轮胎）和柬埔寨165万条全钢胎项目（2022年11月顺利实现全线贯通）有望在2023年建成。 　　在国内，非公路轮胎持续加码，产能扩张准备充分。2022年6月26日公司公布了青岛董家口年产3000万套高性能子午胎与15万吨非公路轮胎项目，项目一期（5万吨/年非公路轮胎）计划在2023年投产。公司这一轮胎项目的立项，是在能耗和产能指标趋严的背景下，提前立项拿下指标，为未来的产能扩张做好铺垫。2023年1月18日，公司发布公告称将对青岛工厂非公路轮胎项目进行技术改造并调整产品结构，将非公路轮胎中49寸以下的规格调整为49寸以上（含49寸）的规格。49寸以上的巨型工程子午胎尺寸大、制造成本高、制造难度高，具有较高的盈利能力，加码巨胎有望提升公司盈利能力。 　　（2）公司的“液体黄金”实现技术突破，能够同时降低滚动阻力、提升耐磨性能和抗湿滑性能，液体黄金轮胎的优异性获得了多家权威机构的认可。2022年6月益凯新材料6万吨EVE胶已完成空负荷试车，有望给液体黄金轮胎贡献增量，助力液体黄金产品持续丰富，2023年2月液体黄金轮胎新品问世，覆盖全球中高端主流车型。在高油价和新能源汽车渗透率不断提升的背景下，高性能的液体黄金轮胎有望给公司打开新的成长空间。 　　综合来看，公司扩产节奏明确，海外双基地均开始贡献业绩，海运和原材料不利正逐步消散，公司在23Q1实现季度收入和利润同比上涨，液体黄金轮胎推广力度不断加强，业绩有望继续增长。 　　确成股份： 　　公司收入主要来自二氧化硅产品。公司拥有国内江苏无锡、安徽滁州、福建三明三个生产基地以及泰国一个海外生产基地，其中核心工厂无锡单体工厂以15万吨年产能位居世界前列。公司2022年度实现营业收入17.46亿元，同比增长16.20%；实现归母净利润3.80亿元，同比增长26.79%。 　　绿色轮胎有望持续拉动高分散二氧化硅需求。高分散二氧化硅作为一种配套专用材料，应用于绿色轮胎制造。2022年以来，多家轮胎公司推出新能源汽车专用轮胎，而新能源汽车对轮胎的滚动阻力要求更高。高分散二氧化硅作为绿色轮胎专用配套材料，能够有效降低滚动阻力，也就能够充分受益于新能源汽车高景气。公司高分散二氧化硅产品已取得国内外多家轮胎公司的认证，并与之形成了良好合作关系。 　　公司积极开拓新产品、新市场，为未来发展奠基。（1）公司积极开拓国际市场，加速推进轮胎行业国际重点客户和新型号产品的认证工作。2022年公司国外、中国大陆收入分别同比大增31.16%、微增4.92%，毛利率分别为34.92%、23.97%。海外业务的增长有效提升公司盈利水平。（2）新产品取得实质性进展，有望迎来新的成长曲线。公司持续加大研发投入，新技术、新工艺的应用实现比较大的突破；同时硅橡胶、口腔护理等非橡胶新应用领域的新产品的推出取得实质性进展；孵化了二氧化硅微球产品等高端应用的项目，截至2022年报已经完成部分潜在客户的大样试样工作。 　　通用股份： 　　泰国工厂盈利有望继续增长，柬埔寨工厂是未来重要增量。 　　（1）泰国工厂成为2022年利润最重要来源。2022年，泰国工厂进入全面投产阶段，泰国子公司全年贡献净利润2.35亿元，有效支撑净利润。泰国子公司2022年上半年、下半年贡献净利润分别为1.36亿元、0.99亿元，下半年不及上半年主要受到海外去库存的影响。此外泰国工厂有30万条全钢胎项目仍在建，公司预计2023年上半年投产，泰国工厂未来盈利有望继续增长。 　　（2）柬埔寨工厂是未来重要增量。公司在柬埔寨规划了90万条全钢胎、500万条半钢胎产能。柬埔寨工厂自2022年1月27日奠基，克服了疫情、雨季等多重挑战，快速实现了生产线的全线贯通，在2023年3月18日顺利实现首胎下线。柬埔寨项目计划在2023年上半年首柜正式发货，到年底实现50%的产能规模。柬埔寨工厂已与美国、欧洲等当地多家头部客户签订了战略合作，有望在投产后快速消化产能，释放利润。柬埔寨工厂有着双反零税率的优势，且位于公司股东红豆集团所参建的西港特区内，西港特区是“一带一路”上的样板工程，也是中柬唯一一个签订双边政府协定的国家级经贸合作区，拥有显著的投资优势、完善的配套设施和便利的交通运输，为公司海外布局提供了优势。

　　主要观点： 　　华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》,生物经济万亿赛道呼之欲出。 　　合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等汇总整理由54家业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以2020年10月6日为基准1000点，指数涵盖化工、医药、工业、食品、生物医药等多领域公司。本周（2023/05/15-2023/05/19）华安合成生物学指数下降2.49个百分点至1050.605。上证综指上涨0.34%，创业板指上涨1.163%，华安合成生物学指数跑输上证综指2.83个百分点，跑输创业板指3.66个百分点。 　　商务部、发改委：发文减少一次性塑料使用 　　商务部2023年5月16日消息，我国将在商品零售、电子商务、餐饮、住宿、展览等领域减少一次性塑料制品的使用。根据商务部、发改委近日联合发布的《商务领域经营者使用、报告一次性塑料制品管理办法》，今后将鼓励减少使用一次性塑料制品，科学稳妥推广应用替代产品，引导公众积极参与塑料污染治理。官方明确，商品零售、电子商务、餐饮、住宿、展览等商务领域经营者应当遵守国家有关禁止、限制使用不可降解塑料袋等一次性塑料制品的规定。办法还要求，商品零售场所开办单位、电子商务平台企业和外卖企业，每半年要向所在地县级商务主管部门报告塑料购物袋、快递塑料包装、一次性塑料餐具（刀、叉、勺）、一次性可降解塑料吸管等一次性塑料制品的使用、回收情况。 　　植物基等替代蛋白行业：预计在未来几年会出现显著扩张 　　5月16日，CRBHorizons发布了2023年替代蛋白报告，这份长达97页的报告是根据对美国替代蛋白领域约150家公司的调查编写的，包括那些在美国的公司和那些计划将美国作为主要市场的公司。报告发现，随着生产和消费者吸引力目标与传统食品公司的目标一致，替代蛋白行业正在显示出成熟的迹象。该研究确定了通常与成熟市场相关的关键商业驱动因素，报告指出，与两年前的调查相比，较低的生产价格、资本改进计划和扩大规模的准备工作为该行业描绘了一个"有希望的发展"。 　　七大化工巨头携手，启动塑料回收处理研发中心 　　SABIC连同巴斯夫、科思创、陶氏化学、利安德巴塞尔、三菱化学和索尔维已与著名的荷兰创新组织TNO签署协议，后者将主持新中心并执行研发项目。第一批项目将于2023年下半年启动。作为一项由私营部门推动的举措，研发中心项目旨在朝着更可持续的塑料废物处理迈出重大步伐，并帮助解决与发展相关的行业特定主题机械和化学回收途径。TNO有信心进一步巩固其在循环建模、包装和材料专业知识领域的经验，并为行业提供适合使用的解决方案。研发中心是LCET计划启动的第一个项目，其他项目将在2023年进入开发阶段。 　　东航：可持续飞行主题航班首航提供植物肉或全素食代替传统肉制品航班餐食 　　5月17日上午，中国东航可持续飞行主题航班MU5473“上海虹桥-成都天府”顺利启航。活动期间，东、上航将共计发出六趟主题航班，以实际行动打造绿色航迹，传递“节能减碳，绿色飞行”的可持续发展理念，以全新的尝试实践创新的方案，共同探索可持续航空出行的更多可能性。作为首飞主题航班，MU5473航班从地面到高空，绿色元素延伸至飞行的各个环节，实现了全航程绿色飞行。MU5473航班上还推出系列减碳措施，倾心打造绿色航班专属礼遇。机上用品基本采用周转类制品：餐车及餐盘使用轻质材质；经济舱热食采用环保餐盒，餐具使用可降解材质；机上诸如热饮杯、各类纸巾、打包袋等均使用再生纸或竹浆纸。航班餐食则以植物肉或全素食代替传统肉制品，减少畜牧业所带来的碳排放。 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

中心思想 医药板块触底反弹与投资主线强化 本报告核心观点指出，在经历连续极端交易风格下的“抽水效应”后，医药生物板块于近期触底反弹，尤其在2023年5月15日至19日期间，申万医药指数上涨2.26%，跑赢沪深300和创业板指数，位列全行业涨跌幅第5位。此次反弹主要由中药板块引领，同时AI、医药爆款、集采出清、新冠、院内复苏及国企改革等主题性个股也表现亮眼。报告认为，伴随主题性板块调整分化和宏观经济数据公布，医药板块的比较优势得以强化，中药板块的共识度较高，后续有望持续表现。 国企改革“五因素框架”指引投资机遇 报告系统性地构建了筛选医药国企改革（国改）标的的“五因素框架”，旨在为投资者提供专业参考。该框架包括：1) 诉求机制捋顺，即大股东或地方国资委有明确的改革意愿和要求；2) 经营改善空间大，指公司在行业增速良好背景下，自身经营效率或利润率有显著提升潜力；3) 估值低位，即改革启动时或改善后的估值具有吸引力；4) 交流机制改善，指公司与资本市场沟通效率提升；5) 一季报业绩初步验证，即改革成果已在近期业绩中有所体现。报告通过太极集团、达仁堂、新华医疗等经典国改案例的复盘，验证了该框架的有效性，并强调国改不仅能带来估值提升，更有望实现未来业绩兑现。 主要内容 市场表现与政策动态分析 医药行业周度回顾与展望 本周（5.15-5.19）申万医药指数表现强劲，上涨2.26%，在全行业中排名第5，显著跑赢沪深300指数（上涨0.17%）和创业板指数（上涨1.16%）。从子板块来看，中药是本周反弹的亮点，而化学制剂以4.09%的涨幅位居子行业之首，医药商业则以0.13%的涨幅表现最差。年初至今，申万医药指数累计上涨0.58%，跑输沪深300但跑赢创业板。中药II子行业以15.62%的涨幅领跑，而医疗服务II则下跌11.46%。 报告分析认为，医药板块本周的反弹符合此前预期，主要得益于连续极端交易风格下的“抽水效应”减弱，使得医药板块在当前位置相对安全。同时，近期主题性板块的调整分化以及宏观经济数据的公布，进一步强化了医药板块的比较优势。中药板块因其高共识度，预计后续在基药、结构性业绩表达和持续友好的政策环境下将继续表现。港股创新药与A股创新药走势分化，前者受汇率及数据担忧影响较大，而A股更多作为医药反弹的主题性选择。 展望2023年，报告维持“创回归、泛复苏、强自主、涨水位”的四重共振观点。近期看好方向包括：【强自主】主线中的国企改革、非新冠中药及科研仪器；【泛复苏】中的院内刚需严肃医疗复苏和Q2医疗服务等复苏类资产；【创回归】中的医药科技股（爆款、新技术、新疗法）；以及困境反转类机会，如手套。 投资策略与细分领域机遇 报告提出了规避政策扰动、从中长期视角寻找“10年10倍股”的投资原则，并构建了“4+X”研究框架。该框架涵盖四大长期主线和特色细分领域： 医药科技创新： 创新是永恒主线，医药已进入创新时代。 创新药技术平台升级： 政策鼓励下，部分企业进入收获期，重点关注恒瑞医药、君实生物-U、贝达药业、丽珠集团、科伦药业等。 创新药国际化升级： 国内政策承压背景下，国际化成为重要选择，关注恒瑞医药、君实生物-U、贝达药业、百济神州等。 创新类器械： 行业高增速叠加进口替代，平台型企业和细分赛道龙头快速发展，如迈瑞医疗、微创医疗、乐普医疗、心脉医疗等。 创新疫苗： 大品种大时代已来临，推荐智飞生物、康泰生物、沃森生物、康希诺-U等。 创新产业链CRO： 作为创新药获批出业绩的前置服务商，最为受益，重点关注药明康德、康龙化成、泰格医药、昭衍新药等。 医药制造升级： 中国制造的全球市场竞争力持续强化。 制剂国际化（尤其注射剂）： 重点关注健友股份、普利制药、华海药业等。 CDMO&CMO： 重点推荐凯莱英、博腾股份、九洲药业、普洛药业等。 特色API： 重点推荐博瑞医药、司太立、仙琚制药、美诺华等。 生物制药上游设备&耗材&科研服务： 重点推荐东富龙、楚天科技、新华医疗、泰林生物等。 其他制造类器械（进口替代&国际化）： 鱼跃医疗、三诺生物、伟思医疗、翔宇医疗等。 医药消费升级： 健康消费是最清晰、最确定的超长周期成长逻辑。 品牌中药： 推荐片仔癀、同仁堂、云南白药、东阿阿胶、太极集团等。 儿科： 推荐我武生物、长春高新、安科生物等。 眼科： 推荐爱尔眼科、朝聚眼科、欧普康视、爱博医疗等。 口腔： 推荐通策医疗、时代天使等。 医美： 推荐昊海生科、四环医药等。 康复、肿瘤、辅助生殖、综合医疗服务： 分别推荐三星医疗、海吉亚医疗、锦欣生殖、国际医学等。 医药模式升级： 变革时代，医药新的长期发展趋势。 互联网医疗&医疗电商： 推荐京东健康、阿里健康、平安好医生等。 ICL（独立医学实验室）： 推荐金域医学、迪安诊断等。 X（其他特色细分龙头）： 药店： 益丰药房、大参林、老百姓、一心堂等。 传统仿制药&特色专科： 恩华药业、人福医药、华海药业、华润双鹤等。 血制品： 华兰生物、博雅生物、派林生物、天坛生物等。 医药流通： 百洋医药、上海医药、九州通、国药股份等。 IVD（体外诊断）： 新产业、安图生物、迈克生物、万孚生物等。 国企改革“五因素框架”与案例分析 报告详细阐述了筛选医药国改标的的“五因素框架”，以应对国企改革三年行动方案（2020-2022年）带来的机遇。该框架旨在推动国有经济做强做优做大，增强国有企业活力、效率、竞争力、创新力、控制力、影响力及抗风险能力。 “五因素框架”具体内容： 诉求机制捋顺： 指大集团对小公司的自上而下要求、地方国资委的相关诉求，以及公司通过股权激励、员工持股计划或增发等方式提出的要求。例如，太极集团在2021年5月国药集团派驻董事入主后，国药制定了公司“十四五”发展规划，力争“十四五”末营业收入达到500亿元，净利润率不低于医药行业平均水平，并提出看重绩效、改革薪酬与激励机制等要求。 经营改善空间大： 考察公司在行业增速良好但自身增速较差情况下的成长性改善空间，或主营收入体量大但利润率较低而行业平均利润率良好的毛利率、净利率改善空间。太极集团在2017-2019年收入增长但归母与扣非净利润连续三年下滑甚至亏损，国改完成后，2022年实现收入同比+15.65%，归母净利润同比+166.8%，扣非净利润同比+152.6%，显示出巨大的经营改善。 估值低位： 指改善起点估值较低，或改善后的估值特别低。例如，太极集团在2021年5月初市值约82亿元时，对应2022年PE仅约23倍；而到2023年5月市值达341亿元时，对应2024年PE已达约39倍。新华医疗盈利水平进入上升通道且改善空间大，目前看2024年PE在18倍左右。 交流机制改善： 关注国改前后公司与资本市场沟通方式和交流机制是否明显改善。 一季报业绩初步验证： 国改后自上而下的机制诉求捋顺，公司有望实现未来一两年的业绩兑现。对于今年一季度业绩表现较好的公司，未来一两年更有望实现业绩与估值的戴维斯双击。例如，太极集团2023Q1归母净利润同比+991.2%；康恩贝2023Q1归母净利润同比+175.2%；达仁堂2023Q1归母净利润同比+100.8%；新华医疗2023Q1归母净利润同比+54.0%。 国企改革经典案例复盘： 太极集团： 2019年启动混改，2021年国药集团成为实控人。国改后，公司全面贯彻新发展理念，推进“重塑、融合、提高”三大目标，包括看重绩效、精简机构人员、改革薪酬激励、聚焦主业、降本增效等。业绩显著改善，2022年收入和利润大幅增长，2023Q1归母净利润同比暴增991.2%。 达仁堂： 2022年控股股东津药集团混改落地，公司深化内部改革，实施“1+5”战略布局，聚焦核心主品，落实“三核九翼”战略规划，积极降本增效。2022年营收同比增长19%，归母净利润同比增长12%，2023Q1归母净利润同比增长100.8%。 新华医疗： 经历发展初期、投资并购期、转型调整期后，2021年进入提质增效期，调整管理方针为“调结构、强主业、提效益、防风险”，产品结构升级优化，治理效能持续提升，盈利水平进入上升通道。2023Q1归母净利润同比增长54.0%。 行业重点事件与政策影响 本周医药行业有两项重要政策发布： 全国中成药采购联盟集中采购文件（ZCYLM-2023-1）： 国家卫健委于5月19日发布，进一步明确中成药集采规则，并公开了本次联盟地区集中带量采购品种及首年采购需求量。报告点评认为，该文件贯彻了药品集中带量采购常态化制度化开展的精神，对于A组竞争格局较好、市场份额较大的企业来说，报价策略可以比较灵活，有望受益。 基本医疗保险医用耗材支付管理有关工作的通知（征求意见稿）： 国家医保局于5月19日发布，旨在规范医用耗材医保分类、支付管理，逐步实行医保通用名管理，建立全国统一的医用耗材医保目录和动态调整机制。报告点评指出，此举将有效提升医用耗材的保障水平，减轻群众就医负担，长期利好产品质量优秀且竞争格局良好的企业。 医药行业估值与热度追踪 当周（5.15-5.19）医药行业估值PE（TTM，剔除负值）为27.69，较上周上涨0.64个单位，但仍低于2005年以来均值（37.20）9.51个单位。医药行业PE估值溢价率（相较A股剔除银行）为50.42%，较上周上涨3.23个百分点，但仍低于2005年以来均值（64.76%）14.34个百分点，处于相对低位。本周医药行业热度有所提升，成交总额达2554.51亿元，占沪深总成交额的5.92%，略低于2013年以来成交额均值（7.27%）。 个股表现方面，当周涨幅前五的个股包括太极集团（23.79%）、兴齐眼药（20.81%）、圣诺生物（16.95%）、金迪克（15.71%）、贵州三力（14.96%），其中太极集团和贵州三力受益于中药及国企改革主题。跌幅前五的个股包括ST紫鑫（-22.58%）、未名医药（-8.55%）、海尔生物（-8.55%）、江中药业（-7.73%）、ST太安（-7.69%），部分ST股面临终止上市风险。 医药行业4+X研究框架下特色上市公司估值增速更新 本报告的第四部分提供了一份详尽的表格，列出了国盛医药“4+X”研究框架下特色上市公司的估值业绩情况。该表格包含了截至2023年5月19日收盘的最新市值、2022年和2023年预测的归母净利润及其同比增速，以及对应的PE估值（2022E和2023E）。这些数据覆盖了创新药技术平台升级、创新药国际化升级、创新类器械、创新疫苗、创新产业链CRO、创新中药、制剂国际化、CDMO&CMO、特色API、生物制药上游设备及耗材&科研试剂、其他制造类器械、品牌中药、儿科、眼科、口腔、医美、康复、肿瘤、辅助生殖、综合医疗服务、互联网医疗&医疗电商、ICL、药店、传统仿制药&特色专科、血制品、医药流通以及IVD等多个细分领域。该部分通过量化数据，为投资者提供了各细分领域龙头及潜力公司的详细财务和估值参考，有助于投资者根据自身策略进行筛选和配置。 总结 本报告对2023年5月15日至19日医药生物行业的市场表现进行了深入分析，指出该板块在经历前期调整后呈现触底反弹态势，申万医药指数跑赢大盘，中药板块表现尤为突出。报告系统性地提出了筛选医药国企改革标的的“五因素框架”，并结合太极集团、达仁堂、新华医疗等成功案例进行了复盘，强调了国企改革在提升公司经营效率和估值方面的潜力。 同时，报告回顾了当周国家卫健委发布的中成药集采文件和国家医保局发布的医用耗材支付管理征求意见稿，预示着政策将继续推动行业规范化和效率提升，利好优质企业。在投资策略上，报告建议投资者规避政策扰动，聚焦“创回归、泛复苏、强自主、涨水位”四大主线，并在“4+X”研究框架下，关注医药科技创新、医药制造升级、医药消费升级、医药模式升级以及其他特色细分领域的投资机会。尽管医药板块估值仍处于历史平均水平之下，但其比较优势正在强化，为投资者提供了结构性布局的良好时机。报告最后也提示了负向政策超预期、行业增速不及预期以及测算误差等潜在风险。

　　欧洲能源危机源于能源结构，化工行业受到一定影响。欧洲的年度一次能源消费总量已经趋于稳定，从结构来看，2021年欧洲消费的一次能源中，石油占比34%，天然气占比25%，煤和可再生能源分别占比12%。由于欧洲自身能源储备产量少，对外有较高的依存度。2020年全球石油、天然气已探明储量主要集中在中东、北美等地区，欧洲在石油已探明储量中占比仅1%，在天然气已探明储量中占比仅2%；2021年石油对外依存度（净进口量/消费量）为77.48%，天然气对外依存度有83.58%，这也就从一定程度上导致了欧洲能源结构的脆弱性。而从进口结构中，俄罗斯的天然气又至关重要，2021年进口自俄罗斯的管道气占比为45%，LNG占比为16%。因此，当俄乌冲突爆发，俄罗斯减少输向欧洲的天然气，对整个欧洲能源是较大打击。2022年天然气价格与煤价格大幅上升，欧洲大量化工企业出现停产减产，受到影响。 　　欧盟化工行业体系庞大，天然气在化工领域举足轻重。根据欧洲化学工业理事会Cefic的统计，欧盟是全球第二大化工品生产区域。2020年全球化学品销售额3.47万亿欧元，其中，位列第一的是中国，总销售额为1.55万亿欧元，占比45%；位列第二的是欧盟27国，总销售额0.50万亿欧元，占比14%。其中，欧盟化工业主要集中于德、法、意、荷四国，占比近三分之二。天然气在化工中有重要的用途，一方面是作为原材料，天然气可通过生产合成气、乙炔和氢气等基础化工原料，进而通过一系列化工产品的传导，涉及大部分的化工品生产过程。另一方面是作为能源，价格上涨将抬升企业能源成本。因此，化学产品会受到天然气供给不足的影响。 　　德国化工业在全球地位显著，受能源危机龙头企业减产。2022年全球化工企业50强名单中，德国入围5家企业：巴斯夫（第1名）、科思创（第21名）、赢创（第23名）、拜尔（第34名）、朗盛（第49名），仅次于中国的9家、美国的8家、日本的6家，位居全欧洲之首，其中龙头企业巴斯夫更是蝉联化工行业榜首。我们分析了德国几个大型化工企业的2022年报，我们认为，2022年的俄乌冲突以及能源危机对企业的影响主要在于： 　　（1）能源紧缺与成本提升。结合欧洲煤油气价格和企业年报来看，2022年欧洲能源价格对化工行业造成一定影响，企业能源成本有明显抬升。（2）售价提升。2022年几个欧洲化工企业销售额能保持同比正向增长，主要得益于售价提升带来的贡献。我们认为企业提升售价主要是为了应对成本的增加。而欧洲能源价格在2022年底冲高回落之后，2023年可能保持在相对高位。因而企业售价大幅调低的可能性不大。（3）销量下滑。巴斯夫、科思创等企业在2022年的销量均出现了下滑，我们认为这是能源供应紧缺和高通胀下需求下降等因素综合作用的结果。 　　投资建议：建议关注欧洲化工企业停产减产情况，关注欧洲化工品需求变化情况。 　　风险因素：产能建设不如预期的风险；下游需求大幅下降的风险；原材料价格大幅上涨的风险

中心思想 幽门螺杆菌检测市场：百亿机遇与技术创新 本报告核心观点聚焦于医药生物行业，特别强调了幽门螺杆菌（Hp）检测市场的巨大潜力。随着“全国无幽日”的设立和公众健康意识的提升，Hp作为I类致癌因子受到广泛关注。基于《我国12万人幽门螺杆菌筛查报告》显示高达40.11%的阳性率，以及艾媒咨询预测2023年市场规模将超百亿，检测技术创新（如粪便抗原检测和核酸检测）正加速市场空间的打开。诺辉健康、康为世纪、爱威科技等公司已凭借创新产品取得显著市场表现，预示着该领域将成为医药生物行业新的增长点。 医药生物行业投资主线：硬科技、中医药与创新药 在疫情常态化背景下，医药需求持续旺盛，报告明确指出2023年医药生物行业的三大投资主线：医疗硬科技、中医药和创新药。医疗硬科技受益于国家政策鼓励和国产替代趋势，高端设备器械及生命科学/制药产业上游有望实现技术突破和快速发展。中医药产业在国家战略支持下，品牌中成药、中药配方颗粒和中药创新药将迎来景气度提升。创新药领域则强调临床价值导向，DRG/DIP支付方式改革将推动高临床价值药物脱颖而出。这些主线共同构成了行业高质量发展的核心驱动力，并推荐了联影医疗、迈瑞医疗、云南白药、太极集团、荣昌生物等重点标的。 主要内容 1、行情回顾：化学制剂领涨，整体跑赢大盘 市场表现概览（2023年5月15日至5月19日） 上周（5.15-5.19），A股医药生物（申万）指数上涨2.26%，跑赢沪深300指数2.09个百分点，跑赢创业板综指0.26个百分点，在31个子行业中排名第5，表现较好。港股恒生医疗健康指数同期收跌4.35%，跑输恒生国企指数3.3个百分点，在11个Wind香港行业板块中排名第10位。 分子板块表现 A股方面，涨幅最大的是化学制剂，上涨4.09%；跌幅最大的是线下药店，下跌0.82%。H股方面，医疗保健提供商与服务跌幅最小，为0.39%；生物科技Ⅲ跌幅最大，为5.74%。 个股涨跌幅 A股个股中，太极集团涨幅最大，上涨23.79%，主要得益于一季报业绩超预期；*ST紫鑫跌幅最大，下跌22.58%，主要受退市风险影响。H股个股中，联康生物科技集团涨幅最大，达18.52%；康宁杰瑞制药-B跌幅最大，达34%。 2、本周观点：“全国无幽日”，关注百亿幽门螺杆菌检测市场 幽门螺杆菌感染现状与危害 5月15日是我国第9个“全国无幽日”。幽门螺杆菌（Hp）是世界上人群感染率最高的细菌之一。根据2023年5月15日发布的《我国12万人幽门螺杆菌筛查报告》，受检的12万人群整体阳性率为40.11%。WHO/IARC自1994年起将Hp定为第Ⅰ类生物致癌因子，并于2021年被美国HHS明确列为I类致癌物。Hp感染与慢性胃炎、消化性溃疡、胃癌等疾病密切相关，可使患胃癌几率增加3~12倍，并导致顽固性口臭。 幽门螺杆菌检测技术及市场前景 检测是Hp防治的重要环节，技术不断更新。主要检测方法包括： 尿素呼气试验与快速尿素酶试验：尿素呼气试验被视为“金标准”，无创、简便；快速尿素酶试验准确性较差。 粪便抗原检测：非侵入性，无需服用试剂，适用于儿童。 血清学检测：应用广泛，但受抗原基因型差异影响，不能用于治疗后复查。 聚合酶链式反应(PCR)：灵敏度和特异性高（95%以上），快速、经济、自动化，可检测耐药基因突变，优势明显。 细菌培养：特异性100%，但敏感性较低（85%-95%）。 内窥镜检查与组织学检查：费用昂贵、有不适感及并发症风险，诊断依赖医生经验，一般不单独作为确诊手段。 随着公众认知提高，自测需求增加，粪便抗原检测和核酸检测因其广泛适用性和准确性，正打开新的市场空间。诺辉健康的幽门螺杆菌抗原检测试剂（幽幽管）2022年营收达2.07亿元，表现亮眼。康为世纪的粪便样本核酸检测试剂盒填补了国内行业空白。爱威科技也已获批Hp抗原检测试剂盒并组建销售团队。据艾媒咨询预计，2023年我国Hp检测市场规模将超百亿。建议关注康为世纪、诺辉健康、爱威科技等相关标的。 2023年年度投资策略：紧抓三大主线 在疫情常态化背景下，医药需求持续不减，2023年投资策略强调“变中有机”，紧抓医疗硬科技、中医药、创新药三大主线。 医疗硬科技：受益于国家政策鼓励和国产替代，高端设备器械（如CT、核磁、生化诊断仪器等）和生命科学/制药产业上游（如科研服务、生物试剂等）有望快速发展。推荐联影医疗、迈瑞医疗、新华医疗、奕瑞科技等。 中医药：国家战略支持推动中医药高质量发展。品牌中成药OTC受益于产能出清和终端涨价；中药配方颗粒拥抱新国标和市场扩容；中药创新药加速审评上市。推荐云南白药、太极集团等。 创新药：政策导向“提质”，终端竞争转向临床价值决胜。DRG/DIP支付方式改革将推动高临床价值药物获得更好的商业环境。推荐荣昌生物（A+H）等。 3、行业政策和公司新闻 国内医药市场和上市公司新闻 本周（5.15-5.19）国内上市公司要闻包括：贝康医疗-B拟4千万美元收购BMX Holdco；沛嘉医疗-B心脏瓣膜系统在港成功商业植入；金斯瑞生物子公司传奇生物发行认股权证；上海医药盐酸缬更昔洛韦原料药获批；阳光诺和获KANEKA CORPORATION两款制剂中国区专利独家授权；华海药业拟募资15.6亿元用于项目建设和补充流动资金；恒瑞医药拟回购股份用于员工持股计划；宣泰医药美沙拉秦肠溶片ANDA获FDA批准；华东医药子公司HDM1002片IND获FDA批准；基石药业-B首席执行官增持股份；石四药集团盐酸西那卡塞片获批；远大医药血管内双模成像设备获批上市；海思科润能特殊医学用途全营养配方食品获批；德琪医药-B抗CD24单抗药物ATG-031获FDA的IND许可；新华制药缬沙坦氨氯地平片获批；康乐卫士回购控股子公司股权；兴齐眼药硫酸阿托品滴眼液纳入优先审评；舒泰神药品生产许可证变更；维力医疗气管插管、PVC导尿管获欧盟MDR认证；派林生物人凝血酶原复合物获批；康宁杰瑞制药-B的KN046 III期临床试验未能成功完成揭盲；康龙化成实际控制人减持股份；普洛药业转让子公司股权；海翔药业参与设立合伙企业并投资嘉兴翌恺；诺禾致源拟募资21.83亿元用于实验室新建及扩建；微创机器人-B前列腺穿刺机器人获批上市。 海外市场医药新闻 本周海外市场主要新闻包括：Krystal Biotech公司的基因疗法Vyjuvek获FDA批准上市，成为首款可重复使用的外用基因疗法，用于治疗营养不良性大疱性表皮松解症（DEB）。AbbVie和Genmab公司的双特异性抗体疗法Epkinly获FDA加速批准，用于治疗复发或难治性弥漫性大B细胞淋巴瘤（DLBCL），是首款获批治疗DLBCL的双特异性抗体。博士伦和Novaliq公司的全氟己基辛烷滴眼液获FDA批准上市，用于治疗干眼症，恒瑞医药拥有该药在中国的独家权利。Verve Therapeutics公司致力于通过一次性基因编辑疗法降低心血管疾病风险，其降血脂基因疗法VERVE-101有望在今年下半年获得初步临床数据，另有两款基因疗法预计明年进入临床。 4、上市公司研发进度更新 上周，百泰生物的尼妥珠单抗注射液上市申请新进承办；百济神州的BGB-11417薄膜包衣片IND申请新进承办；齐鲁制药的注射用QLF3108临床申请新进承办。此外，荃信生物的QX005N注射液正在进行二期临床；远大医药的HDM1002片、恒瑞医药的SHR7280混悬剂正在进行一期临床。 5、一致性评价审评审批进度更新 目前共有5,629个品规正式通过了一致性评价，其中2,968个品规通过补充申请形式完成，2,661个品规通过生产申请完成。上周，有1个品规通过补充申请路径正式通过审批（收录进《中国上市药品目录集》），3个品规通过新注册分类标准新申请路径正式通过审批。总计4个品规正式通过了一致性评价，包括金城金素制药的注射用哌拉西林钠他唑巴坦钠。 6、沪深港通资金流向更新 沪港深通资金A股医药持股每周变化（05.15-05.19） 上周，沪港深通资金净买入额前十大医药股包括迈瑞医疗（34639.27万元）、凯莱英（27656.86万元）、乐普医疗（13175.65万元）等。净卖出额前十大医药股包括恒瑞医药（-23979.64万元）、华润三九（-16876.75万元）、济川药业（-13282.06万元）等。持全部A股比例前十大医药股包括益丰药房（16.91%）、艾德生物（15.06%）、金域医学（13.20%）等。 沪港深通资金H股医药持股每周变化（05.15-05.19） 上周，沪港深通资金净买入额前十大H股医药股包括金斯瑞生物科技（75922万元）、康方生物-B（52046万元）、国药控股（43026万元）等。净卖出额前十大H股医药股包括微创医疗（-19184万元）、锦欣生殖（-17503万元）、药明康德（-17028万元）等。持全部港股比例前十大H股医药股包括海吉亚医疗（35.17%）、亚盛医药-B（33.98%）、锦欣生殖（28.25%）等。 7、重要数据库更新 7.1、22M1-M11多地疫情较为严重，医疗机构诊疗总人次明显降低 2022年1-11月，全国医院累计总诊疗人次数为36.06亿人次，同比减少5.2%。其中，三级医院20.77亿人次（同比减少3.8%），二级医院11.68亿人次（同比减少7.61%），一级医院1.92亿人次（同比减少4.25%）。基层医疗机构诊疗人次为19.58亿人次，同比增长0.56%。这反映了2022年多地疫情对居民正常就医行为的显著影响。 7.2、2023 M1-M3基本医保收入同比增长9.5% 2023年1-3月，基本医保收入达9100亿元，同比增长9.5%，相比2022年同期增速下降0.4个百分点。同期基本医保支出达3145亿元，同比增长21.7%，相比2022年同期增速提升4.8个百分点。截至2023年3月，基本医保累计结余3523亿元，累计结余率为38.7%，相比2022年同期下降6.1个百分点。当月结余1048亿元，当月结余率为33.3%。 7.3、4月抗生素及心脑血管原料药价格基本稳定，中药材价格指数环比上升 2023年4月，国内大部分抗生素价格环比持平，如6-APA（370元/kg）、4-AA（1375元/kg）、青霉素工业盐（170元/kg）。7-ACA价格上升至450元/kg，硫氰酸红霉价格上升至500元/kg。维生素原料药价格涨跌不一，维生素D3和K3价格上升，维生素A价格下降。心脑血管原料药价格基本稳定，如缬沙坦（735元/kg）、厄贝沙坦（635元/kg）等。中药材价格指数环比上升，2023年4月中药材综合200指数收于3083.22点，较3月环比上升1.44%，延续2020年9月以来的稳步抬升趋势。 7.4、23M1-3医药制造业收入同比降低3.3% 2023年1-3月，医药制造业累计收入6740.91亿元，同比降低3.3%。营业成本和利润总额分别同比降低0.8%和19.9%。与2022年同期相比，收入、成本和利润增速分别下滑了8.8、12.9和11.0个百分点。期间费用率方面，销售费用率为17.4%（同比上升1.2pp），管理费用率为6.4%（同比上升0.6pp），财务费用率为0.6%（同比下降0.02pp）。 7.5、4月整体CPI环比下降，医疗保健CPI环比上升 2023年4月，整体CPI同比上升0.1%（环比下降0.1%）。医疗保健CPI同比上升1.0%，与上月持平，环比上升0.1%。其中，中药CPI同比上升4.1%，西药CPI同比上升0.4%，医疗服务CPI同比上升1.0%。 7.6、耗材带量采购 2023年5月17日，广东省医疗保障局印发通知，启动第四批国家集采中选药品续签工作，涉及一次性使用腹腔镜用穿刺器、冠脉导引导丝类、冠脉导引导管类医用耗材。5月15日，辽宁省发布《省际联盟补片类集中带量采购文件(征求意见稿)》，将由11个省和自治区组成联盟，采购腹股沟疝补片、腹壁疝补片、硬脑（脊）膜补片。 8、医药公司融资进度更新 近期医药板块定向增发预案更新显示，江苏吴中停止实施一项定增，但另一项定增（募资12亿元用于项目融资、偿还银行贷款）已获股东大会通过。百奥泰募资16.3978亿元用于项目融资、补充流动资金的定增也已获股东大会通过。 9、本周重要事项公告 股东大会信息（5.15-5.19） 本周有大量医药上市公司召开了年度或临时股东大会，包括ST和佳、ST吉药、ST美谷、ST太安、ST宜康、ST运盛、ST康美、奥泰生物、澳华内镜、百利天恒、贝瑞基因、博拓生物、创新医疗、大参林、迪安诊断、东诚药业、贵州百灵、桂林三金、国药现代、亨迪药业、宏源药业、华海药业、华润双鹤、华森制药、黄山胶囊、健康元、健友股份、九州通、康德莱、康泰医学、康众医疗、乐普医疗、鹿得医疗、美康生物、盘龙药业、瑞康医药、润达医疗、莎普爱思、神奇制药、双成药业、卫光生物、五洲医疗、新光药业、新和成、亚太药业、以岭药业、英特集团、粤万年青、珍宝岛、中国医药、中牧股份、佐力药业、ST南卫、奥翔药业、百奥泰、本立科技、诚意药业、大理药业、东富龙、尔康制药、丰原药业、海创药业、海泰新光、翰宇药业、济民医疗、健之佳、江苏吴中、洁特生物、凯因科技、科美诊断、羚锐制药、罗欣药业、迈普医学、迈瑞医疗、美迪西、南华生物、南微医学、欧林生物、启迪药业、热景生物、荣丰控股、润都股份、塞力医疗、赛科希德、赛诺医疗、三元基因、山东药玻、天臣医疗、威尔药业、未名医药、我武生物、祥生医疗、亚宝药业、易明医药、益丰药房、鱼跃医疗、悦康药业、长江健康、重药控股、楚天科技、福瑞股份、富祥药业、拱东医疗、何氏眼科、回盛生物、基蛋生物、康辰药业、诺思兰德、普蕊斯、申联生物、漱玉平民、四环生物、拓新药业、微芯生物、*ST目药、北陆药业、博瑞医药、常山药业、诚达药业、大唐药业、东星医疗、哈三联、海思科、海特生物、和元生物、峆一药业、华康医疗、华兰股份、康泰生物、康为世纪、科源制药、可孚医疗、麦澜德、纳微科技、普莱柯、仁度生物、赛托生物、三生国健、三友医疗、神州细胞、生物谷、圣济堂、圣诺生物、特一药业、万邦德、伟思医疗、卫信康、向日葵、一心堂、易瑞生物、永顺生物、振德医疗、振东制药、中红医疗、爱朋医疗、百洋医药、贝达药业、辰光医疗、达仁堂、海辰药业、海翔药业、恒瑞医药、泓博医药、华润三九、华厦眼科、汇宇制药、吉林敖东、康乐卫士、迈克生物、美好医疗、美年健康、仟源医药、睿昂基因、赛伦生物、同和药业、维力医疗、誉衡药业、之江生物。 医药股解禁信息（5.15-5.19） 本周有康龙化成、博腾股份、拱东医疗、贵州三力、普蕊斯、睿昂基因、亚辉龙、吉贝尔、江苏吴中、康拓医疗、安杰思、罗欣药业、奇正藏药等公司涉及股权激励限售股份、首发原股东限售股份、首发战略配售股份、定向增发机构配售股份等类型的解禁。其中，普蕊斯（2079.91万股，金额150939万元）和吉贝尔（8775.16万股，金额267291.22万元）的解禁数量和金额较大。 10、风险提示 本报告提示的风险包括：控费政策超预期、研发失败风险、政策支持不及预期、板块估值下挫风险。 总结 市场焦点：幽门螺杆菌检测的崛起 本报告深入分析了医药生物行业的最新动态与投资机遇，核心在于对幽门螺杆菌（Hp）检测市场的关注。随着“全国无幽日”的持续推广和公众健康意识的提高，Hp作为明确的I类致癌因子，其筛查和防治需求日益增长。近期发布的《我国12万人幽门螺杆菌筛查报告》显示高达40.11%的阳性率，凸显了Hp感染的普遍性。艾媒咨询预测2023年我国Hp检测市场规模将突破百亿，这为相关检测技术和产品带来了巨大的市场空间。以诺辉健康的“幽幽管”为代表的粪便抗原检测，以及康为世纪的粪便样本核酸检测试剂盒等创新产品，正凭借其广泛适用性和高准确性，成为市场增长的重要驱动力。爱威科技等企业也积极布局，预示着该领域将持续吸引资本和技术投入。 行业展望：三大主线驱动增长 在宏观层面，医药生物行业在疫情常态化背景下展现出持续的增长韧性。本报告明确了2023年的三大投资主线：医疗硬科技、中医药和创新药。医疗硬科技受益于国家对国产替代和高端医疗设备发展的政策支持，联影医疗、迈瑞医疗等企业有望在技术突破和市场渗透方面取得进展。中医药产业在国家战略的推动下，品牌中成药、中药配方颗粒和中药创新药将迎来量价齐升的景气周期。创新药领域则强调以临床价值为导向，DRG/DIP支付方式改革将加速行业优胜劣汰，高临床价值药物将获得更广阔的市场空间。尽管面临控费政策、研发失败和估值波动等风险，但行业整体仍保持增持评级，重点推荐了在上述三大主线中具备竞争优势的龙头企业。此外，报告还通过详细的数据分析，回顾了A股和H股医药板块的市场表现，追踪了上市公司研发进展、一致性评价审批、沪深港通资金流向以及医药制造业的经济运行数据，为投资者提供了全面而专业的市场洞察。