稳健医疗（300888）：品牌势能向上，核心品类表现亮眼

中心思想 消费医疗双轮驱动，品牌势能持续向上 稳健医疗作为“消费+医疗”双轮驱动的大健康企业，旗下“winner稳健医疗”与“Purcotton全棉时代”两大品牌影响力持续提升。2025年以来，消费品板块通过产品领先战略与营销渠道优化，经营渐入佳境，尽管Q2受“315”舆情事件短期扰动，但核心品类仍表现优异，板块收入有望保持增长势能。医疗板块则受益于“内生+外延”双轮驱动，常规品业务创新与渠道拓展并举，叠加收购GRI带来的全球产能布局，板块收入有望筑底回升。公司2025年归母净利预计达10.61亿元，同比增长52.63%，EPS 1.82元，基于33倍目标PE维持目标价60.06元与“买入”评级。 核心品类表现优异，增长逻辑清晰有力 根据报告数据，1Q25公司消费品板块营收13.4亿元，同比+28.8%，618期间洗脸巾、婴童干湿巾、婴童抱被等在天猫、京东销售额同类目中排名第一；卫生巾、内裤等品类销售增速及平台排名显著提升，抖音平台实现突破性增长。医疗板块常规品业务通过产品创新、渠道开拓及降本增效，叠加去年9月收购GRI带来的出口增量，整体盈利能力有望优化。公司25-27年归母净利CAGR约33%，ROE从6.24%提升至11.32%，成长确定性较强。 主要内容 近况跟踪：618大促核心品类增速亮眼，短期舆情扰动不改增长势能 报告指出，1Q25公司消费品板块实现营收13.4亿元，同比+28.8%。Q2受“315”行业舆情事件扰动，预计板块收入同比增速环比Q1有所放缓，但核心品类仍表现优异。618期间，公司通过产品创新升级、新品迭代、精准营销等方式，重点品类及渠道发展提升明显。具体数据：洗脸巾、婴童干湿巾、婴童抱被等在天猫、京东平台销售额同类目中均排第一；卫生巾、内裤等品类销售增速及平台排名显著提升，抖音平台实现突破性增长（来源：公司6月24日投资者交流情况披露）。此外，线下门店调改顺利推进，运营能力不断优化，为消费品板块持续成长提供支撑。 全年展望：消费板块成长势能充足，医疗板块“内生+外延”双驱动 消费品板块：产品迭代与品牌认知双轮驱动 2024年以来公司产品结构调整叠加整合营销效果持续显现，“棉≠绵”营销理念深入人心。舆情事件后，公司加大工厂生产公开、原材料溯源等安全性认证营销力度，品牌认知不断加深。核心品类卫生巾增长势能强劲，成人内裤、棉柔巾等品类迭代创新有望贡献增量。报告预计公司25年消费品板块营收有望保持较高增长。 医疗板块：常规品创新与收购协同助力筑底回升 医疗常规品持续进行产品创新与渠道开拓，在国内医院渠道、C端消费医疗渠道以及海外业务建设上持续发力。内部降本增效叠加原料成本改善，常规品业务营收增速及盈利水平均有望优化。公司于2024年9月收购GRI，凭借全球广泛产能布局贡献出口增量，成为医疗板块增长新引擎。 盈利预测与估值：业绩增长确定性较强，维持买入评级 报告预计公司25-27年归母净利分别为10.61/13.01/15.89亿元，对应EPS 1.82/2.23/2.73元。参考可比公司（中顺洁柔、百亚股份、孩子王等）Wind一致预期25年30倍PE均值，考虑到公司消费+医疗双轮驱动构筑品牌护城河，25年内生&外延双向发力，维持25年33倍目标PE，目标价60.06元，维持“买入”评级。最新收盘价41.20元（截至7月3日），目标价溢价约45.8%。 风险提示 需求复苏不及预期、渠道拓展不及预期、原材料成本大幅波动。 总结 本报告对稳健医疗2025年经营近况及全年展望进行了深度分析。核心观点：公司消费板块在618大促中核心品类表现优异（洗脸巾、婴童湿巾等多项第一），短期内舆情扰动不改增长势能；医疗板块通过“内生+外延”策略（收购GRI、渠道开拓）有望筑底回升。盈利预测显示25-27年归母净利CAGR约33%，ROE逐年提升至11.32%。基于可比公司30倍PE均值，给予33倍目标PE，目标价60.06元，维持“买入”评级。主要风险在于消费复苏、渠道拓展及原材料成本波动。整体而言，公司双轮驱动成长逻辑清晰，品牌势能与经营效率持续优化，具备较高的投资价值。