多行业联合人工智能6月报：AI与康波

AI与康波周期：第六轮康波从萧条走向回升的核心驱动力 一、中心思想 本报告通过对康波周期理论、中美科技竞争态势、人工智能产业演进及多行业数据的系统性分析，得出以下核心观点： 1. AI技术革命正在开启第六轮康波周期的回升阶段 当前全球正处于第五轮康波（1991年以来）的萧条期（2015年-2030年）。历史上每次康波从萧条走向回升，均依赖于颠覆性技术的产业化跨越。面向2030年，AI通过重构劳动者、劳动资料和劳动对象的质态关系，驱动全要素生产率实现代际跃升，已成为第六轮康波回升最确定的核心引擎。 2. 中美科技竞争将决定康波主导国的归属 第五轮康波的主导国是美国，中国作为潜在追赶国，在半导体、新能源、AI等领域持续加注。截至2024年，中国在AI一级市场投资金额（828亿美元）虽落后美国（1251亿美元），但差距正加速缩小。中国在应用端的市场规模优势——智能手机出货量是美国2.4倍、工业机器人年安装量是美国7.3倍、5G基站数量是美国20倍、电动汽车销量是美国6倍——使其具备独特的规模化落地能力，有望在AI应用层实现弯道超车。 3. 大规模科技产业投入是必然选择 日本在1990年代错失数字革命导致长期衰退的历史教训表明，康波主导国之争本质上是科技投资与产业政策的竞争。美国和中国作为下一轮康波的潜在主导国，势必在算力基础设施、端侧硬件、AI应用等领域进行持续大规模资本支出，以抢占技术制高点。 二、主要内容 （一）策略：AI驱动的康波周期切换逻辑 1. 康波周期的技术突破节点 根据报告图表3，第五轮康波始于1991年计算机与信息技术革命，当前处于2015年以来的萧条阶段。历史上每次回升均伴随关键技术的产业化落地：1765年瓦特蒸汽机开启第一轮，1845年铁路开启第二轮，1892年电气与化工开启第三轮，1948年汽车与航天开启第四轮，1991年计算机与互联网开启第五轮。面向2030年，AI正成为第六轮回升的核心技术突破。 2. 中美科技投资对比 报告数据显示，一级市场上，中国在半导体（2024年387亿美元 vs 美国164亿美元）、新能源（214亿 vs 163亿）、航空航天（59亿 vs 34亿）等领域的投资金额已领先美国。但在AI（828亿 vs 1251亿）、医药生物（70亿 vs 206亿）方面仍有差距。二级市场资本开支（美股vs A股）显示，中国在电气设备领域优势明显（2023年333亿 vs 美国76亿），半导体、医疗等领域仍需追赶。 3. 中国在AI时代的应用端优势 以DeepSeek-R1为代表的中国AI模型综合性能已显著缩小与美国的差距（Artificial Analysis智能指数）。中国拥有超大规模数据市场，智能手机、工业机器人、5G基站、电动汽车等终端出货量远超美国，为AI技术快速迭代和规模化部署提供了独特的应用场景。报告特别指出：在AI应用层面，优秀的成本控制能力与规模化生产能力或许比打造高毛利产品更具战略价值。 4. 日本半导体衰落的警示 1980年代日本半导体全球市占率曾达50.3%，但因美国制裁（1986年《美日半导体协议》、技术封锁）和自身对既有技术路线的执着，至2019年已跌至不足10%。这一教训表明，在康波切换期，对新兴领域的大规模投入和技术路线的灵活选择至关重要。 5. 市场交易表现 5月AI板块表现承压，CS人工智指数收跌1.9%，无人机指数逆势涨9.7%。成交热度10年分位：CS人工智指数14%，人工智能指数31%，估值处于历史中等水平（PE分位68%和58%）。 （二）电子：算力基础设施仍处于早期阶段 报告指出，AI算力需求仍处快速增长期。英伟达FY26Q1营收441亿美元（YoY+69%），Blackwell贡献数据中心计算收入七成，推理代理、工业AI、主权AI开启新投资时代。博通25Q2 AI半导体收入44亿美元（YoY+46%），预计Q3继续增长60%。甲骨文FY25Q4资本支出91亿美元，预计26财年超250亿美元。建议关注胜宏科技、沪电股份等。端侧硬件方面，高通推出AR1+ Gen 1芯片，苹果WWDC2025完善AI生态，AI眼镜、AI手机、AI PC将迎来快速发展。 （三）计算机：模型迭代利好应用渗透 OpenAI发布o3-pro推理模型，在数学测试中超越谷歌Gemini 2.5 Pro。报告看好AI+办公（金山办公、合合信息）、AI+营销（迈富时）、AI+ERP（金蝶国际）等垂类应用，认为模型进步将驱动AI在企业服务场景快速渗透。 （四）传媒：AI应用商业化加速 快手可灵AI年化收入运行率（ARR）突破1亿美元，月付费金额超1亿元。阿里巴巴与SAP战略合作加速云转型。字节豆包大模型5月日均调用tokens量达16.4万亿+，在中国公有云大模型调用量中占比46.4%。看好AI Agent、AI陪伴、AI多模态等方向，建议关注阿里巴巴、腾讯、快手、上海电影等。 （五）通信：算力板块价值回归 近期北美算力标的（英伟达、博通、Ciena）财报强劲，催化国内算力硬件板块关注度回升。火山引擎原动力大会发布豆包大模型1.6系列，AIoT产品出货量超100万台，预计年底突破千万台。建议重点配置光模块龙头（天孚通信、新易盛、中际旭创）和端侧AI标的（广和通）。算力租赁持续火热，北美CRWV股价创新高，国内建议关注海南华铁、盈峰环境等。 （六）人形机器人：产业化加速进入量产出货阶段 年初至5月底人形机器人核心板块涨幅显著，轴承(+89.9%)、丝杠(+50.8%)领涨。华为与优必选签署合作协议，全球首个人形机器人智能化分级标准发布，Figure F.03开始行走，1X推出具身智能模型Redwood。建议关注丝杠、减速器、传感器、电机、设备五大核心零部件环节，以及华为产业链机会。 （七）汽车：智能化与机器人协同 5月狭义乘用车批发销量231万辆（YoY+14%），新能源渗透率52.6%。比亚迪智驾车型占比79%，小鹏与华为联合发布AR-HUD，尊界S800首发ADS 4，小米YU7发布。看好整车（理想、江淮、比亚迪、吉利）和零部件（机器人方向拓普集团、豪能股份，高阶智驾地平线机器人）投资机会。 （八）6月精选组合 上游算力基础：胜宏科技、沪电股份、天孚通信、地平线机器人 下游端侧硬件：信捷电气、鼎泰高科、广和通、双林股份、震裕科技 下游场景应用：上海电影、浙数文化、阿里巴巴、深信服、理想汽车 三、总结 本报告以康波周期理论为框架，结合多行业数据与市场分析，系统论证了AI是驱动第六轮康波周期从萧条走向回升的核心引擎。主要结论： 技术方向确立：面向2030年，AI通过重构生产力要素关系，已经具备成为新一轮康波回升主导技术的条件。英伟达、博通等产业链龙头业绩持续超预期，验证了AI算力投资的高景气度。 中美竞争格局清晰：美国在基础层（资本投入、大模型数量）仍占优势，但中国凭借超大规模市场和高效工程技术，在应用端展现出显著的后发优势，尤其以DeepSeek等开源模型为标志，中美AI整体差距正加速收敛。 投资主线明确：短期内（2025-2027年），算力基础设施（光模块、服务器、交换机）仍是最确定的增长方向；中期（2028-2030年），端侧AI硬件（AI眼镜、AI手机、AI PC、AI玩具）和AI应用（办公、营销、ERP、陪伴、多模态）将爆发；长期（2030年后），人形机器人有望成为AI技术的终极载体。 风险与挑战：需警惕地缘政治风险（如美国对华芯片禁运）、宏观经济复苏不及预期、以及技术路线演变带来的不确定性。但总体来看，AI驱动的新一轮康波回升趋势已成共识，当前正处于产业从“0到1”向“1到10”跨越的关键窗口期，建议投资者积极把握算力、端侧、应用三大主线的配置机遇。