国泰海通医药2025年6月第二周周报：集采优化，持续推荐创新药械

中心思想 创新药械持续推荐，集采优化政策成核心驱动力 本报告核心观点认为，随着国家对药品和耗材集采政策的持续优化，创新药械行业将显著受益。报告核心逻辑围绕两大主线展开：一是创新药械的高景气度持续，包括具备重估价值的Pharma、管线兑现的Biopharma/Biotech以及盈利能力拐点显现的CXO企业；二是集采规则的温和化、常态化，政策方向明确鼓励创新，为技术含量高、竞争格局好的产品打开了市场空间。 全球药企共振，确立“优于大市”行业评级 从市场表现来看，2025年6月第二周，中国A股、港股及美股医药板块均表现出超越大盘的强劲势头。A股SW医药生物指数周涨幅达1.4%，跑赢上证综指；港股恒生医疗保健与生物科技板块分别录得8.8%和10.5%的涨幅，远超恒生指数；美股医疗保健板块表现亦优于标普500。市场数据的强势表现，进一步验证了医药板块当前的投资价值，因此报告维持该行业“优于大市”的评级。 主要内容 1. 持续推荐创新药械：细分领域与个股筛选逻辑 1.1 核心推荐标的：兼顾成熟药企与高成长Biotech 报告基于高景气度背景，给出了详尽的个股推荐名单，并依据估值与盈利增速进行分类推荐： Pharma（大型制药企业）：推荐恒瑞医药、翰森制药、科伦药业、华东医药、三生制药、石药集团、长春高新。看好其价值重估潜力，维持“优于大市”评级。 Biopharma/Biotech（生物科技企业）：推荐管线逐步兑现、业绩放量的公司，如科伦博泰生物、信达生物、百济神州、新诺威、泽璟制药、益方生物、艾力斯、贝达药业、映恩生物。 CXO（医药外包服务）：推荐盈利增速拐点逐渐体现的泰格医药。 高值耗材：推荐受益于集采优化的惠泰医疗、南微医学、心脉医疗。 1.2 盈利预测数据透视：多家企业进入高速增长期 报告提供了关键推荐标的的盈利预测与估值表，呈现出清晰的增长逻辑： 高增长潜力股：新诺威2025年归母净利润增速预计高达280%，贝达药业增速预计为77%，显示出极强的爆发力。 扭亏为盈关键期：百济神州预计将在2025年实现盈利（EPS预测为0.49元），泽璟制药、益方生物等公司亏损预计将大幅收窄，标志着商业化进程的突破。 稳健增长型：恒瑞医药、科伦药业等龙头维持10%-15%左右的稳健增长，估值合理（PE在20倍左右），具备防御性与成长性双重优势。 2. A股医药板块市场表现与数据分析 2.1 板块整体表现：显著跑赢大盘，化学制药领涨 2025年6月第二周（6/9-6/13）： 相对收益：上证综指下跌0.2%的背景下，SW医药生物指数逆势上涨1.4%，在申万一级行业中排名第4位，凸显了资金的防御性偏好。 细分板块：化学制剂（+5.5%）、化学原料药（+3.8%）、医疗服务（+3.2%）成为领涨的主力军。 2.2 个股与估值：资金聚焦明显，溢价率处于正常区间 强势股：易明医药（+38.5%）、赛升药业（+36.4%）成为资金焦点。 回调股：人民同泰（-16.7%）、万邦德（-12.2%）、万泰生物（-10.2%）出现较大幅度回调。 估值水平：截至6月13日，医药板块相对于全部A股的市盈率溢价率为87.19%，处于正常水平，表明板块估值并未过热，仍具备一定的配置性价比。 3. 港股与美股医药板块市场表现 3.1 港股市场：生物科技板块领涨，涨幅远超大盘 港股医药板块表现极为强劲，显示市场对创新药的追捧： 港股医疗保健：恒生医疗保健指数周涨幅达8.8%，港股生物科技指数涨幅更是高达10.5%，远超同期恒生指数（+0.4%）。 强势个股：绿叶制药（+33%）、欧康维视生物-B（+29%）表现突出。 3.2 美股市场：防御属性显现，大型药企稳健上涨 美股市场医药板块同样表现出较强的防御属性： 指数表现：标普医疗保健精选行业指数上涨1.2%，而同期标普500指数下跌0.4%。 龙头股：再生元制药（+7%）、礼来（+6%）、辉瑞（+5%）等大型制药企业成为支撑指数的主力。 总结 本报告以2025年6月第二周的市场数据为基础，结合近期国务院常务会议对集采优化的定调，得出了“持续推荐创新药械”的核心结论。主要内容总结如下： 业绩与政策共振：集采政策的优化方向明确，不再单纯追求“低价”，而是更加注重“三医协同”和支持医药企业提高创新能力。这为拥有高技术壁垒的创新药和高值耗材打开了新的成长窗口，是其估值提升的核心驱动力。 全球市场联动验证：数据显示，在A股、港股、美股市场，医药板块表现均强于大盘。特别是港股生物科技板块周涨幅超10%，反映了全球资金对中国创新药资产价值的重估和追捧。 投资逻辑分层清晰：报告的投资建议覆盖了从确定性强的Pharma、高成长的Biotech到周期底部的CXO。通过盈利预测数据可以清晰看到，部分企业已进入业绩爆发或扭亏为盈的关键节点，投资逻辑从“讲故事”转向“算业绩”。