医药周报：为什么早期专利期过后，Align（隐适美）能继续保持全球的行业垄断优势？

中心思想 隐形正畸企业核心竞争力源于对正畸力学的认知领先 Align（隐适美）在早期专利过期后，凭借对隐形正畸力学的深厚认知，通过材料和数据库的持续迭代，维持了全球垄断地位（2020年全球市占率57%，全美64%），并多次提价保持高利润率。 隐形正畸行业具备高成长性和稳定竞争格局 国内正畸和隐形正畸渗透率双低，成长空间充足；先发企业通过认知领先和产品迭代形成护城河，行业规模经济明显，强者恒强，且资本性支出较小。 主要内容 一、为什么早期专利期过后，Align（隐适美）能继续保持全球的行业垄断优势？什么隐形正畸企业的核心竞争力 1. 专利过期后隐适美仍保持主导地位 按案例数计算，2020年隐适美全球市占率为57%，全美市占率为64%；2015-2020年间4次出厂价提价，继续保持高毛利率和高净利润率。 2. 核心竞争力在于隐形正畸力学的认知领先 产品不断迭代夯实竞争优势，早期专利过期不影响公司在力学认知上的优势地位。 （1）材料真正的壁垒在于对正畸矫治力学机制的理解 开发更好矫治材料源于对隐形矫治力学的深入理解，先发企业（隐适美、时代天使）通过大量案例总结材料特性，满足复杂病例需求。 （2）数据库通过临床验证摸索隐形正畸力学 在力学体系不完善的背景下，案例数据库通过实际临床验证不断优化矫治方案设计；龙头公司数据库积累具有先发优势，案例越丰富，治疗方案接近确定，设计系统效率更高。 3. 核心结论：隐形正畸系统企业核心竞争力在于力学认知领先 贯穿材料性能理解和改造，以及隐形正畸方案设计。 4. 隐形正畸是好生意 国内正畸和隐形正畸渗透率双低，成长空间充足；行业保持稳定高利润率且可持续；先发企业容易产生护城河，竞争格局稳定；维持现金流所需资本性支出不大，技术颠覆压力小。 5. 重点公司：时代天使 国内市场复杂病例多，时代天使更具本土优势。 二、行业观点及投资建议：板块回暖，关注成长和性价比 行情回顾 本周生物医药板块回调4.55%，跑输沪深300指数2.17pct，在30个中信一级行业中位列第9位。中药饮片和医药流通上涨，医疗服务、医疗器械和化学原料药回调幅度较大。 近期投资建议：两条思路 快速增长，业绩持续向好：疫苗（万泰生物、智飞生物、康泰生物）、口腔耗材（正海生物）、上游（键凯科技、诺唯赞、百普赛斯）。 下行风险有限，静待基本面催化：血制品（天坛生物、华兰生物）、药店（益丰药房、一心堂、老百姓、大参林）、迈瑞医疗、我武生物、山东药玻。 长期观点：关注变化中的不变，寻找确定性机会 集采成立的基础是多家企业供应可替代品种，企业维持利润空间依赖竞争格局，持续开发与迭代能力不变。DRG/DIP改革推动民营医疗机构效率优势凸显。产业制造升级趋势不变，上游原材料（生命科学支持产业链、IVD原料）竞争力提升，国际化进程加快。相关方向：上游生命科学、高端医疗器械、医疗器械国际化；供给格局（血制品、脱敏制剂）；民营医疗服务（眼科、牙科、辅助生殖、肿瘤）；药店；老龄化与消费升级（二类疫苗、隐形正畸）。 三、板块行情 （一）本周板块行情回顾：整体回调，中药饮片及医药流通领涨 1. 板块走势 生物医药板块回调4.55%，子板块中中药饮片（+2.86%）和医药流通（+2.11%）上涨，医疗服务（-8.36%）、医疗器械（-7.86%）和化学原料药（-6.67%）回调较大。个股方面，中药板块开开实业、陇神戎发涨幅居前，CXO板块凯莱英、博腾股份跌幅较大。 2. 医药板块绝对估值下行，溢价率收敛 截至2022年1月7日，医药板块整体估值33.01倍，相对沪深300溢价率150.84%，环比下降6.83个百分点。中药饮片和化学原料药估值提升，医疗服务和化学原料药估值回调较大。 （二）沪港通资金持仓变化：医药板块投资占比稳中略降 北上资金 陆港通医药行业投资2512.83亿元，环比减少10.32亿元，持股占比15.31%（环比-0.12pct）。子板块中医疗服务、医药商业、化学制药、医疗器械、生物制品占比上升，中药占比下降。个股持股市值前五：迈瑞医疗、恒瑞医药、药明康德、爱尔眼科、泰格医药；净增持前三：迈瑞医疗、金域医学、恒瑞医药；净减持前三：片仔癀、凯莱英、爱尔眼科。 南下资金 H股医药股持股市值前五：药明生物、金斯瑞生物科技、信达生物、微创医疗；净增持前三：药明生物、中国中药、君实生物；净减持前三：信达生物、微创医疗、泰格医药。 总结 本报告围绕“为什么早期专利期过后，Align（隐适美）能继续保持全球的行业垄断优势”展开分析，揭示隐形正畸企业的核心竞争力在于对隐形正畸力学的认知领先，这一认知贯穿材料开发与数据库积累，通过产品持续迭代形成护城河，使先发企业在专利过期后仍能维持垄断地位和高利润率。报告同时指出隐形正畸行业是“好生意”，国内渗透率低、成长空间大、竞争格局稳定。此外，报告回顾了本周医药板块行情（整体回调，中药饮片和医药流通领涨），并给出近期和长期投资建议，强调关注成长性、性价比以及产业升级、国际化等确定性方向，重点推荐时代天使、迈瑞医疗、药明康德等标的。