药明康德（603259）：业绩超预期增长，龙头地位稳固

中心思想 业绩超预期增长，经营质量持续优化 2021年公司预计实现收入228.2-229.0亿元，同比增长38.0-38.5%；归母净利润49.7-50.3亿元，同比增长68.0-70.0%；扣非归母净利润40.1-40.5亿元，同比增长68.0-70.0%，核心经营指标显著超出市场预期。 季度数据看，2021Q4收入环比持续正增长，归母净利润同比大增138.4-148.4%，体现良好经营韧性；同时扣非归母净利润增速放缓至23.2-29.7%，反映公允价值变动等非经常性因素扰动，但主营业务基本面强劲。 全业务板块协同进步，一体化全球化巩固龙头地位 各业务板块新增项目数亮眼，小分子CDMO新增732项分子，商业化项目达42个；ATU板块临床前+I期项目53个，II期8个，III期11个；DDSU申报26个IND；临床试验业务覆盖从IND到III期全阶段，整体订单充足，需求强劲。 公司药物发现业务在国内市占率达54%，小分子CDMO市占率23%，临床前+临床CRO市占率11%，CGT CDMO全球市占率6.7%位居世界第三，一体化平台叠加全球化布局，综合竞争力支撑长期稳健发展。 主要内容 事件：公司发布2021年业绩预增公告 全年预计收入228.2-229.0亿元（同比+38.0-38.5%），归母净利润49.7-50.3亿元（同比+68.0-70.0%），归母扣非净利润40.1-40.5亿元（同比+68.0-70.0%）。报告期内实现投资净收益约16.6亿元，H股可转债衍生工具公允价值亏损约10.0亿元。 季度业绩稳定增长，持续保持季度环比增长 2021Q4实现收入63.0-63.8亿元（同比+33.4-35.2%），环比正增长；归母净利润14.1-14.7亿元（同比+138.4-148.4%）；扣非归母净利润9.0-9.5亿元（同比+23.2-29.7%），季度经营趋势稳健。 各业务板块表现亮眼，协同推进公司良性发展 小分子CDMO板块 新增732项分子，共有42个商业化项目（Q4+5），49个III期临床（Q4+2），赢得39项临床II期（Q4+10），2项临床III期。 ATU板块 共有53个临床前+I期（Q4+8），8个临床II期（Q4+2），11个临床III期项目。 DDSU板块 共申报26个IND（H2+10），23个CTA（H2+11）。 临床试验业务 共有1个IND、3个临床III期（+2）、14个临床II期、73个临床I期（+1）项目。 整体订单充足，需求强劲，经营效率和产能利用率提升带来规模效应。 一体化、全球化布局驱动稳健发展，市占率不断提升 2022年1月10日公司在J.P. Morgan健康医疗会议披露：药物发现业务中国市占率54%，临床前+临床CRO中国市占率11%，小分子CDMO中国市占率23%，CGT CDMO全球市占率6.7%（世界第三）。坚持“一体化、端到端”全球化布局，综合竞争力强劲。 盈利预测 预计2021-2023年营业收入分别为228.63亿、337.06亿、449.52亿元，同比增长38.3%、47.4%、33.4%；归母净利润分别为49.85亿、73.72亿、94.65亿元，同比增长68.4%、47.9%、28.4%；对应PE分别为70/47/37倍。 风险因素 医药行业研发投入及外包需求下降风险，国际化不达预期风险，全球疫情反复风险，竞争风险，政策风险等。 总结 药明康德2021年业绩超预期增长，全年收入增速达38%以上，归母净利润增速接近70%，各业务板块项目数量显著增加，订单充足驱动规模效应。公司在一体化平台和全球化布局下，多个细分领域市占率位居行业前列，龙头地位稳固。盈利预测显示未来三年仍将保持较高增长，但需关注行业需求变化、国际化进程及政策等潜在风险。