迈瑞医疗（300760）：推出员工持股计划，为长期增长保驾护航-摩熵咨询

AI精读报告

中心思想

员工持股计划与业绩信心共振

本次员工持股计划以严格考核条件（2022-2024年归母净利润复合增长20%）和低授予价格（50元/股）深度绑定核心员工与股东利益，彰显公司对未来盈利持续增长的坚定信心。同时，政策驱动的医疗新基建与海外市场突破形成双重引擎，叠加微创外科、兽用等新兴业务布局，为公司打开长期成长空间。基于此，东吴证券将2021-2023年EPS预测上调至6.75/8.24/10.04元，维持“买入”评级。

财务数据验证增长可持续性

从财务预测看，公司2021-2023年营业收入同比增速分别达20.9%、22.4%、22.9%，归母净利润同比增速分别为23.3%、22.1%、21.8%，增速稳定在20%以上，毛利率保持在64.7%-65.0%高位，ROE维持在22.7%-28.6%，体现出高盈利能力和稳健的成长性，进一步支撑业绩考核目标的可行性。

主要内容

事件：员工持股计划落地

公司拟向不超过2700名核心员工和技术骨干授予约305万股股票（占总股本0.25%），授予价格为50元/股，股份来源为回购专用账户A股普通股。
考核年度为2022-2024年，归母净利润增长率以2021年为基数分别不低于20%、44%、73%，三年复合增长率20%，考量股份支付费用后，考核目标具备挑战性，彰显信心。

本次激励考核条件严格，彰显信心

以较低奖励成本实现激励，有效统一核心员工、技术骨干与股东利益，推动公司整体目标实现。
数据基础：2021年归母净利润基数为预测值（实际约82.10亿元，对应2021E），2022-2024年目标分别为98.52亿、117.42亿、142.03亿元（按20%/44%/73%增长率计算）。

政策利好进口替代，海外市场重点突破

2020年疫情催生“医疗新基建”：2020年5月国家发改委等三部门发布《公共卫生防控救治能力建设方案》；2021年12月工信部等十部门发布《“十四五”医疗装备产业发展规划》，重点发展监护与生命支持装备等七大领域。
公司凭借服务平台、销售渠道和完备产品线，将加速进口替代。
海外市场：疫情期间获大量订单，突破公立市场和高端客户群，凭借高性价比提升市场份额（全球经济压力下竞争优势更突出）。

积极培育新兴业务，打开长期成长空间

重点培育微创外科、兽用、AED等细分赛道，探索超高端彩超、分子诊断、骨科等种子业务。
微创外科领域：HyPixel R1 4K超高清荧光内窥镜摄像系统、硬镜器械等已获批，有望通过丰富产品线和手术室协同实现快速增长。
兽用业务：依托三大领域技术储备，已推出兽用麻醉机、兽用超声、兽用血液细胞分析仪，未来持续完善布局。

盈利预测与投资评级

上调2021-2023年EPS至6.75/8.24/10.04元（前值6.74/8.15/9.79元），当前市值对应PE分别为50/41/33倍，维持“买入”评级。
财务预测核心指标：2021-2023年营业收入分别为254.21亿/311.17亿/382.57亿元，归母净利润82.10亿/100.23亿/122.04亿元，毛利率64.9%/64.7%/64.6%，ROE 26.1%/24.1%/22.7%。

风险提示

新产品研发不及预期；全球新冠疫情反复；带量采购执行超预期。

总结

多重积极因素共振，成长确定性较强

本报告从员工持股计划、政策红利、海外拓展、新兴业务四个维度论证迈瑞医疗的长期增长逻辑。员工持股计划以严格考核条件（2022-2024年归母净利润复合增长20%）和低授予价格（50元/股）绑定核心员工利益，强化业绩信心。政策端“医疗新基建”和“十四五”医疗装备规划为进口替代提供持续动力；海外市场份额提升得益于疫情期间订单积累和高性价比优势。新兴业务（微创外科、兽用、AED）有望成为第二增长曲线。