爱美客（300896）：业绩预告21年净利润yoy104.66%–127.4%，具有高成长性中国医美领军企业可期

中心思想 高增长业绩验证医美龙头成长性 爱美客2021年业绩预告显示，归母净利润预计同比增长104.66%-127.4%至9-10亿元，远超行业平均水平。这一高增长主要得益于核心产品嗨体系列持续放量、宝尼达品牌资产沉淀以及新品濡白天使的逐步放量。公司凭借差异化产品矩阵和高效的营销网络，在医美赛道中展现出显著的规模效应和盈利能力提升。 产品矩阵与研发管线构筑长期增长基石 公司战略布局清晰，从玻尿酸核心业务向长效再生、肉毒素、体重管理等多元领域拓展。当前多个在研产品（如注射用A型肉毒毒素、利拉鲁肽注射液等）进入临床阶段，为长期持续增长提供充足储备。天风证券认为，爱美客的高速增长是长期维度的，有望成为中国医美市场的大型龙头公司。 主要内容 业绩预告：净利润同比翻倍，盈利能力显著提升 公司发布2021年业绩预告，预计归母净利润9-10亿元，同比增长104.66%-127.40%；扣非后归母净利润8.5-9.5亿元，同比增长100.36%-123.93%。21Q4归母净利润1.91-2.91亿元，同比增长28.19%-95.3%。非经常性损益全年约5000万元，保持稳定。分季度看，Q3因交易性金融资产公允价值变动影响2425万元，其他季度均在千万级别。 营收端：核心产品放量驱动，营收预计翻倍增长 嗨体系列：差异化优势持续释放 嗨体颈纹凭借产品力和差异化保持高速增长；嗨体熊猫针针对眼周部位，差异化程度高，预计持续放量。 宝尼达：品牌资产沉淀，销售额高增 宝尼达推出十年，产品力逐步沉淀为品牌资产，预计2021年销售额实现高增长。 濡白天使：医生授权制加速，逐步放量 新品濡白天使在预期内逐步放量，医生授权制加速推进，终端反馈优秀，21Q4表现开始显现。 利润端：规模效应显现，Q4费用影响净利率 全年盈利能力显著提高 21年整体销售和生产规模快速扩大，规模效应进一步显现，盈利能力显著提高。 Q4净利率环比下降原因 预计21Q4净利率环比有所下降，推测为10月收购Huons股权交割支付中介费用等影响。 未来展望：短期差异化优势持续，长期研发管线丰富 短期2022年：嗨体保持差异化，濡白天使有望超预期 玻尿酸细分需求稳健，嗨体系列颈纹、熊猫针有望保持差异化优势；再生元年下，濡白天使21年医生授权制超预期奠定市场基础，22年表现有望超预期。 长期高成长性：多产品在研，构筑成长阶梯 各研发阶段均有产品储备，注射用A型肉毒毒素、利拉鲁肽注射液、利多卡因丁卡因乳膏均进入临床阶段，另有修饰透明质酸钠凝胶、注射用透明质酸酶、第二代面部埋植线等产品在研。公司以消费需求洞察贯穿产品设计周期，以技术创新为先导，不断扩充产品和品类矩阵。 投资建议与风险提示 投资建议：维持“买入”评级 预计21-23年净利润9.4/14.3/19亿元，维持“买入”评级。公司业务逐步由玻尿酸核心业务向长效再生、肉毒素、体重管理等领域拓展，关注港股发行，产品矩阵不断完善。 风险提示 产品研发注册不及预期；市场竞争加剧；产品质量安全问题；预告仅为初步核算数据，请以年报为准。 总结 爱美客2021年业绩预告显示归母净利润同比增长104.66%-127.4%，核心驱动来自嗨体系列、宝尼达和濡白天使的强劲表现，营收预计翻倍增长。公司规模效应显著，盈利能力大幅提升。短期看，嗨体系列差异化优势与濡白天使放量有望持续推动增长；长期看，丰富的在研管线（肉毒素、利拉鲁肽等）为未来成长提供支撑。天风证券维持“买入”评级，认为公司具备成为中国医美市场大型龙头公司的潜力。