华东医药（000963）：收购Viora，能量源医美再下一城

中心思想 全球医美布局再升级，能量源器械技术全覆盖 华东医药通过全资子公司Sinclair收购美国能量源医美器械公司Viora 100%股权，这是继收购西班牙High Tech后，公司在能量源器械领域的又一次全球化布局，旨在实现能量源器械主流技术的全覆盖。 Viora拥有多频射频、强脉冲光、高压喷射等多元化技术，其产品线与Sinclair的EBD业务形成互补，公司预计新产品有望于2H22陆续在海外上市，进一步巩固其在全球医美市场的竞争地位。 多业务协同催化，2022年戴维斯双击可期 公司通过持续的并购完善医美版图，同时微生物工程与创新药等新业务快速发展，存量业务企稳回升，2022年有望迎来戴维斯双击。分部估值法下给予目标价44.00元，对应2022年PE约20倍（工业业务）、74倍（医美业务）。 公司21-23年EPS预测为1.45/1.82/2.29元，医美业务在加速并购与新产品放量驱动下有望快速增长，工业微生物及创新药管线逐步兑现，共同催化业绩增长。 主要内容 一、Viora：专注于无创和微创能量源设备的国际化医美公司 二级要点： Viora总部位于美国纽约，在全球60多个国家和地区拥有超过1万家机构用户。 已上市产品包括：1) Reaction：多频射频CORE技术，已获FDA及NMPA三类医疗器械证书；2) V系列：集射频、强脉冲光、激光于一体的多功能平台，三款产品获FDA和CE认证；3) EnterJet：JVR无针微创高压喷射技术，用于疤痕修复及面部提拉；4) Pristine：钻石微晶磨皮设备；5) Infusion：Ionwave电穿孔导入技术。 此次收购将补充公司能量源器械技术，实现主流技术全覆盖。 二、与医美管线协同，丰富无创医美产品组合 二级要点： Ellanse：截至21年底，中国市场入院250+，培训400+医生，预计21年收入约1.5亿元。 无创产品：酷雪F0于1Q22国内上市（耗材+器械模式）；射频产品Safyre（面部年轻化）预计2Q22中国上市。 在研管线：埋线、MaiLi玻尿酸、肉毒素、皮肤管理（F1+F2）、冷冻溶脂、KiOmedine壳聚糖等有序推进；Viora带来女性颈部、胸部及私密部位专业设备，新产品2H22海外上市。 三、新业务+存量盘，共同催化业绩快速增长 二级要点： 医美业务：加速并购+新产品放量驱动快速增长。 工业微生物：依托珲达生物等五大研发产业基地，布局医药原料、高端中间体、特殊化学品及生物材料等。 创新药业务：通过自研+平台合作+产品引进，管线渐成。 存量业务：企稳回升，为整体业绩提供支撑。 四、风险提示 产品销售不及预期、产品降价风险、研发进度不达预期。 五、经营预测指标与估值 公司21-23年营业收入预测分别为353.37亿、386.63亿、434.16亿元；归母净利润分别为25.43亿、31.81亿、40.15亿元。 SOTP估值法：商业业务22年6x PE（市值23.51亿元）、工业业务22年20x PE（市值506.39亿元）、医美业务22年74x PE（市值239.97亿元），合计合理市值769.87亿元，目标价44.00元。 总结 华东医药通过收购Viora进一步强化其在能量源医美器械领域的全球布局，实现技术互补与产品组合升级。公司当前处于多业务驱动增长阶段：医美业务通过并购与新品放量快速成长，工业微生物与创新药管线逐步兑现，存量业务企稳回升。21-23年EPS预测分别为1.45/1.82/2.29元，分部估值法下目标价44.00元，维持“买入”评级。风险因素包括销售、降价及研发进度不确定性。