海尔生物（688139）：业绩快报符合预期，物联网与传统业务实现双高增长

中心思想 业绩符合预期，物联网与传统业务双轮驱动高增长 海尔生物2021年营收同比增长51.6%至21.3亿元，归母净利润同比增长114.8%至8.2亿元，扣非归母净利润同比增长32.97%至4.2亿元，整体业绩符合市场预期。其中，大额非经常性收益主要来自21Q1出售子公司Mesa的股权转让款，而扣非净利润增速受Q4单季度约2000万元股权激励费用及20Q4高基数扰动，报表增速偏低，但预计内生实际增速显著高于33%/12%（全年/Q4）。物联网战略深化、产品方案迭代创新以及渠道网络全球化布局，共同推动物联网解决方案与传统业务实现双高增长。 扰动因素出清，未来高增长基础坚实 20Q4确认的Mesa投资收益及21年股权激励费用（全年约4000万元）构成短期干扰，但剔除后内生业务增速强劲。公司物联网业务在2021年受到新冠疫苗接种工作重心冲击后逐步回暖，加之样本前处理、生物培养、细胞制备等新场景自主研发产品（如程序降温仪、二氧化碳培养箱、离心机、高压灭菌器）进入收获期，已在瑞金医院、北京智飞绿竹等标杆客户落地，为后续增长提供坚实基础。 主要内容 2021年业绩概览 营收与利润：2021年公司实现营收21.3亿元（同比+51.6%），归母净利润8.2亿元（同比+114.8%），扣非归母净利润4.2亿元（同比+32.97%）。Q4单季度营收6.1亿元（同比+44%），扣非归母净利润1亿元（同比+11.5%）。 驱动因素：物联网战略深化、技术及产品方案创新迭代、渠道网络全球拓展，推动物联网解决方案与传统业务双高增长。 扣非净利润增速扰动因素分析 Mesa投资收益高基数：20Q4确认来自Mesa的权益法投资收益，形成同比高基数。 股权激励费用：2021年全年预计计提约4000万元股权激励费用，其中21Q3已计提1845.44万元，21Q4预计约2000万元，压制报表扣非利润增速。 内生实际增速：剔除上述因素，预计21全年/21Q4内生业务增速显著高于33%/12%，具体需等待年报详细数据。 物联网业务回暖与新品类拓展前景 物联网业务冲击与恢复：市场高估疫情受益属性，忽视2021年物联网业务受新冠疫苗接种工作重心冲击。后续随着接种高峰过去，物联网业务逐步回暖，成为高增长坚实基础。 新产品进入收获期：围绕样本前处理、生物培养、细胞制备等细分场景，自主研发程序降温仪、新系列二氧化碳培养箱、新系列离心机、高压灭菌器，离心机已通过科技部“百城百园”项目验收。综合方案在瑞金医院、北京智飞绿竹、中国科学技术大学等标杆用户落地。 未来研发管线：持续扩展生物培养、生物离心制备、样本自动化及其他新产业研发布局。 投资建议与风险提示 投资建议：维持买入-A评级，6个月目标价82.07元（对应2022年40倍动态市盈率）。预计2021-2023年收入增速分别为51.6%、37.8%、36.2%，净利润增速分别为114.8%、-20.5%、38.5%（2022年净利润下降因2021年非经常性收益基数高，但扣非利润仍增长）。 风险提示：后续订单不及预期；新产品放量不及预期。 总结 海尔生物2021年业绩快报显示营收与净利润高速增长，符合预期。尽管扣非净利润增速受到Mesa投资收益高基数及股权激励费用双重扰动，但内生业务实际增速显著高于报表表现。公司物联网业务经历短期冲击后逐步回暖，新研发产品（程序降温仪、离心机、培养箱等）在多个标杆客户获得落地，有望驱动未来持续高增长。基于此，安信证券维持买入-A评级，目标价82.07元，对应2022年40倍PE。需要关注后续订单及新产品放量节奏等潜在风险。