医药行业周报：“两会”聚焦中医药发展，持续关注疫情防治板块

中心思想 两会政策与疫情防控：当前医药投资双主线 本报告核心观点认为，当前医药板块的投资策略应紧密围绕两大方向：一是全国“两会”召开背景下，中医药振兴发展政策利好有望加速落地，中药板块将持续成为投资热点；二是国内多地疫情散点发生及香港疫情持续加重，使得疫情防治相关板块成为当前医药领域的热门投资方向，其中“中西结合”的治疗模式、辉瑞小分子新冠药物产业链及CXO板块值得重点关注。 普耗行业成长逻辑与市场格局重塑 报告同时提出，普耗类产品行业拥有三大中长期发展逻辑：产品结构升级带动附加值提升、全球产业加速向中国转移带来OEM/ODM订单增长、以及集采政策促进市场集中度提升。这三大逻辑正共同打开行业成长天花板，为相关龙头企业带来结构性机遇。 主要内容 1. 板块观点与投资策略：聚焦四大细分赛道 1.1 市场表现与核心观点 报告指出，本周（2022.2.28-3.4）申万医药生物板块指数上涨0.2%，跑赢沪深300指数1.9%，其中原料药和医药商业板块在疫情防控主题带动下表现突出。当前医药板块公募低配叠加近期回调，已进入高性价比区间。 1.2 重点投资方向 辉瑞小分子新冠药物产业链：预计Paxlovid的MPP申请结果将于近期公布，国内多家药企有望获得专利授权，建议关注华海药业、九洲药业。 “中西结合”新冠治疗：香港疫情加重使连花清瘟等中药产品需求激增，“三药三方”与小分子、中和抗体将共筑防治体系，重点关注以岭药业、步长制药、君实生物。 CXO板块反弹：在新冠小分子中间体与API强劲需求下，叠加年报与一季报期临近，CXO作为景气度最高的细分板块有望持续反弹，推荐药明康德、药明生物、凯莱英等。 中药板块：两会政策催化有望贯穿全年，低估值与政策大力支持是中药行情持续向上的基础，重点关注中药创新、品牌OTC、配方颗粒及抗新冠中药方向。 2. 普耗专题分析：三大逻辑支撑中长期发展 2.1 产品分类与技术壁垒 普耗类产品包括直接医用耗材（如穿刺类、管袋类）、IVD定制耗材（如发光反应杯）及科研耗材。该类产品生产工艺复杂，涉及材料、化学、制造等多学科综合运用，具有较高技术壁垒。 2.2 核心增长逻辑 产品结构升级：以胰岛素笔针和采血针为例，通过工艺改进如“5切面针尖”和“降低钢针直径”，产品附加值显著提升，实现了价格的合理上涨。 产业向中国转移：数据显示，拱东医疗OEM/ODM订单从2017年的1.85亿元增至2019年的2.40亿元，采纳股份从2018年的1.41亿元增至2020年的3.67亿元，康德莱出口业务规模也由6.0亿元扩大至8.3亿元，表明中国制造在全球普耗领域的份额正逐步扩大。 集采促进集中度提升：以康德莱留置针为例，企业通过集采中标可快速进入新市场，规模性企业凭借边际成本优势在降价中更具承受力，有助于提高头部企业集中度。 3. 医药行业事件梳理：政策密集与个股突破 3.1 行业宏观事件 两会政策导向：重点关注疫情防控常态化、疫苗与特效药研发、中医药振兴、罕见病保障及药械集采。 国采续标（长三角）：47个产品续标报价显示，最低价平均再降30%，注射剂续标降幅尤为明显，部分产品价格再创新低。 广东联盟集采：新增87个药品，抗菌药超六成，聚焦慢性病与常见病用药，进一步补充了国采覆盖范围。 3.2 核心个股事件 传奇生物：西达基奥仑赛获FDA批准，成为中国首个获FDA批准的细胞治疗产品。 智飞生物：重组新型冠状病毒蛋白疫苗（CHO细胞）获批上市，是首个获批的国产重组新冠病毒蛋白疫苗。 博腾股份：2021年业绩快报显示收入31.1亿元（+49.9%），归母净利润5.2亿元（+61.5%），业绩增长受销售收入规模提升和产能利用率提高驱动。 4. 市场行情与资金流动回顾 4.1 板块表现与估值 本周医药板块成交额为4482.6亿元，占A股成交额的9.3%。板块整体估值31.3倍，在申万一级行业中排第11位，其中CXO为主的医疗服务板块PE估值最高（58.5倍）。 4.2 个股涨跌与资金动态 涨幅前五：拓新药业（+51.2%）、达嘉维康（+43.5%）、中国医药（+37.8%）、开开实业（+34.4%）、大理药业（+33.5%）。 沪（深）股通增持前五：一心堂、振东制药、浙江医药、丽珠集团、恩华药业；减持前五：美迪西、东方生物、济川药业、康泰医学、键凯科技。 总结 本报告系统分析了在当前“两会”政策窗口及疫情防控常态化背景下医药行业的投资策略与市场动态。核心总结如下：第一，投资主线清晰，应重点把握中医药振兴和新冠防治两大方向，其中辉瑞小分子药物产业链、CXO板块及中药板块具备明确的结构性机会。第二，普耗行业迎来中长期成长拐点，产品升级、产业转移及集采整合三大逻辑将共同驱动行业发展，关注康德莱、拱东医疗等具有制造优势的龙头企业。第三，政策密集出台加速行业变革，国采续标继续深化降价，广东联盟集采扩大覆盖面，而两会提出的中医药改革和创新激励政策将为行业注入新动力。整体而言，建议投资者在当前板块低配及回调背景下，积极把握政策催化和业绩驱动的双重机遇。